（管理科学与工程专业论文）基础设施项目pfi模式的风险研究.pdf

重庆大学硕士学位论文 中文摘要 摘要 基础设施是一国经济发展的基础，在经济发展中发挥着不可或缺的作用。但 当前基础设施建设相对不足的矛盾越来越突出，而影响我国基础设施建设最直接 的制约因素是资金不足，其成为中国经济发展的瓶颈” 本文在此背景下，提出在中国基础设施建设领域中引入目前在英国等国家已 经实践证明可以在一定程度上缓解基础设施建设资金不足问题的阿模式一私 人主动融资模式，为中国的基础设施投融资建设提供了一条新途径。 论文在研究项目融资风险管理的国内外现状基础上，结合我国基础设施建设 和融资现状，以风险识别、风险评估和风险分配为线索，对我国基础设施p h 模 式项目风险进行了研究 论文首先运用风险识别的基本方法，对我国基础设施p f i 项目的风险进行分 类，并对p f i 项目的风险因素进行具体分析和阐述。然后，论文主要运用层次分 析法和专家调查和打分法对中国基础设施p h 模式进行风险评价，建立了基础设 施p h 项目的风险评价模型，并进行具体分析在风险分配过程中，文章运用博 弈分析方法，对风险分担的基本原则进行了说明。然后介绍英国基础设施p f i 项 目的风险分担研究情况，根据我国基础设施建设的实际，提出了p h 项目主要风 险的处理办法，并通过中国基础设施p f i 项目风险优先分配表进行定量研究分析 最后，针对我国基础设施p f i 项目风险管理中存在的问题，从政策法规的完 善、建立资金保障与投资回报基金机制、发展中介服务机构等方面提出几点建议。 关键词：基础设施，p f i 模式，风险评估，风险分担 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 i n f r a s m l e t 哦e o m m m i o ni st h eb a s i so fn a t i o n a le c o n o m i cg r o w t h , a n di th a s i n d i s p e n s a b l ee f f e c to ne c o n o m i cd c v e l o p m e n t b u tt o d a yt h er e l a t i v e l yi n s u f l i e i e a t c o n t r a d i c t i o no fi n f r a s m a e t mc o n s t r u c t i o ni sm o a n di n o l 皓i ne v i d e n c e 。t h em o s t d i r e c t l yr e s t r i c t i v ef a c t o rt h a ta f f e c t i n gt h ei n f r a s m l e t 哦c , o i i s t n l c t i o ni nc h i n ai st h e 碱e i c n tf u n dr e a , o u t c 嚣a n di th 嬲b c c o i n t ：t l a e b o t t l e n e c k o fa l i l 地辩e c o n o m i c g r o w t h u n d e rt l a eb a c k g r o u n d , t h i sp a p e rs u g g e s tt h a ti ti st i m et oi n m x l u e et h em o d eo f p f i i n t oc h i n e s ei n f r a s m l e t 眦e o n s l a u c l i o l af i e l d , t h em o d eo f l f i & r i v a t ef i n a n c ei n i t i a t i v e ) h a sp r o v e dt or e d u c et h ei n s t t f f i e i e n tf u n dp r o b l e mo fi n f r a s m l e t mc o n s t r u c t i o nt o s o i l l ce x t e n di ns o m ec o u n t r i e ss u c h 鹤u ks oi tp r o v i d e sa n e w 伍咖c i n gw a yf o r i n f r a s m l e t 眦e o n s l z u c f i o ni nc l a i l 3 a m p a p e ri s0 1 1t h eb a s i so fa n a z r z 自a gt h ec u r r e n t 咖d ys i t u a t i o nb o t h 越h o m ea n d a b r o a do ft l a ep r o j e c tf i l l a n c i n sr i s km a n a g e m e n t , c o m b i n i n gt h eo w nc h a r a e t e r i s t i eo f t h ep r o j e c t1 7 i m n e i n gr i s km a n a g e m e n to f t l a ei l d h 眵h u d 1 l e o n s t t u c 虹o r la n dt h ea p p l i e d s i t u a t i o ni nc h i n a i tr e g a r d st h eb a s i cs t e po fr i s ki d e n t i f i c a t i o n r i s ka s s e s s i n c l l t 锄d r i s kd i s t r i b u t i o n 舔l h cd u e c a r r y i n g0 1 1r e s e a r c ht ot h ep f ip r o j e c tf i n a n c i n gr i s k m a n a g e m e n to f t l a ei l f f r a s t r u e t u r ee o n s t r t t e t i o ni nc h i n a f i r s t l y , t h i sp a p e ra p p l i e st l a eb a s i cm e f l a o do f r i s ki d e n t i f i c a t i o n , c l a s s i f y i n gt h ep f i p r o j e c tr i s ko f t l a ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ni nc h i n a , t h e na n a l y s e sa n dn l u s 虹砒e st h e r i s kf a c t o r so f t l a ep hm o d e p r o j e c ti nd e t a i l s e c o n d l y , i ta p p l i e st h em e t h o d o f a t t p a n de x p e r ti n v 酷t i e , a t i o nt oa s 目鹋t h er i s ko f t h em o d eo f p f ii nc h j n e l 辩i i l ：f l 阳捌湘m 概 e o n s m a e t i o n , t h e ns e t su pt h er i s ka s s e s s i n gm o d eo ft h ep f ip r o j e c t si ni l l f l d s t r u c t 珊e e o n s m a e t i o n , a n da n a l y s e st h e mc o n c r e t e l y ht l a ed i f l c i i s s i o no fr i s kd i s t r i b u t i o n , i t a p p l i e st h ea n a l y s i sm e t h o do fg a m et h e o r yt oe x p l a i nt h eb a s i cr , r i n e i p l e so fr i s k d i s t r i b u t i o n t h i r d l y , i ti n t r o d u c e st h er e s e 批hs t a t u so f r i s kd i s l z i b u t i o no f p f ip r o j e c t s i nu k a f t e rt l l a t , i tc o m b i n e st h er e a l i t yo fo u rc o u n t r y ，p i 删n gf o r w a r dt h em a i nr i s k t r e a 她m e t h o do fp f ip r o j e c t , a n dp r o v i d e st h er i s kd i s t r i b u t i o nt a b l eo fc h i n e s ep 】既 i n f i - a s m m 眦p r o j e c t st oc a r r yo nq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s f i n a l l y , 蛐a ts o m ep r o b l e m so f t l a ep f i1 , r o j e e tf i n a n c i n gr i s km a n a g e m e n ti n c h i n a , t h i sp a 咿p u tf o r w a r ds o m es u g g e s t i o ns u c h 鹞t h ep e r f e c t i n go f p o l i c ya n dl a w , 重庆大学硕士学位论文英文摘要 e s t a b l i s h i n gt h em e c h a n i s mo fc a p i t a lg u a l a n t e ea n di n v e s t m e n tr c t u r l lf l m d ，a n d d e v e l o p i n gt h e 抽：t e 孤n c d i a r ys e r v i c eo r g a n i z a t i o ne t c k e y w o r d s ：h 迁h 晦u c h 玳c o n s t r u c t i o n , r i s kd i s t r i b u t i o n i l l 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 翱研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得重宏太堂 其他教育机构的学位或证书面使用过的材料与我一同工作的同志对本 充所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意 学位论文作者签名： 未q 屯 签字日期： 珈7 年每月矿日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解重废太茎有关保留、使用学位论文的 定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 文被查阅和借阅本人授权重麽太堂可以将学位论文的全部或部 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 存、汇编学位论文 一 保密() ，在年解密后适用本授权书 本学位论文属于 ，不保密( v ) ( 请只在e 述个括号内打。”) 学位论文作者签名：； 3 南导师签名： 签字日期：砌7 年争月知e t签字日期：了叼年爷月加日 重庆大学硕士学位论文1 绪论 1 绪论 1 1 选题背景 1 1 1 我国的基础设施建设和融资现状 基础设施主要包括道路、铁路、机场、港口、桥梁、电力、通讯、水利工程、 自来水、管道煤气、废气物的处理等物质性基础设施以及文教、医疗保健等人文 基础设施。基础设施是整个国民经济的基础结构，是支持我国经济高速发展的必 备条件。基础设施建设与经济发展之间是相互推动的关系。有资料表明，人均g d p 每增长一个百分点，则基础设旖总量必须增长一个百分点如果基础设施建设发 展缓慢，则势必影响经济的发展。 前不久，美国著名投资银行高盛发布了一份报告，认为当前发达和发展中国 家经济体都在经历一段基础设施投资活动活跃的阶段。其中，亚洲基础设施建设 投资需求扩大，每年基础设施投资需要1 3 0 0 亿美元，在亚洲1 6 5 0 亿美元基础设 施总投资中，中国占了8 0 而中央党校周天勇教授认为，这一数据被大大低估 了周天勇表示，“十一五”期间我国每年的投资将达到1 7 万亿元人民币，其中3 5 将投入到基础设施领域，这就是约6 万亿元人民币我国经济持续高速增长，而 能源、交通、通讯等大型基础设施显得相对不足，已逐渐成为制约我国经济发展 的“瓶颈”长期以来，我国基础设施建设以国内投资为主，外商融资为辅；主要靠 政府投资，企业和民间投资甚少。显然仅靠传统的财政拨款和国有商业银行贷款 等资金供给方式，绝对不能满足我国“十一五”计划的基础设施项目的资金需求。因 此采取有效的融资模式，缓解基础设施建设资金压力已成为刻不容缓的问题。l i j 近年来，我国的一些大型基础设施项目也陆续采用了b o t 、a b s 、t o t 等项目 融资方式建设，并取得了一定的成效。1 9 9 6 年，福建泉州刺桐大桥是我国第一个 以我国民营企业投资兴建的b o t 基础设施项目，从此打开了我国民营企业参与基 础设施建设和经营的大门。然而b o t 项目存在前期过长，使民营企业投标费用过 高；政府与参与项目投资的民营企业利益冲突较大，对融资造成障碍；机制不灵， 降低民营企业引进先进技术和管理经验经济性等问题。2 0 0 5 年，国务院在支持 个体私营等非公经济发展的文件中，明确提出“允许非公有资本进入公用事业和 基础设施领域”，这为进一步提高我国基础设施项目建设的融资能力，加快基础设 施建设步伐提供了新的途径。吲 在现行基础设施建设投融资体制下，政府作为建设主体，日益无法满足基础设 施建设“资金与“效率”两大需求，而我国存在的大量私人资本也无法进入基础设施 建设领域。中国人民银行2 0 0 4 年9 月份公布的金融运行报告显示，2 0 0 4 年8 月中 国居民人民币储蓄存款额高达1 2 1 4 万亿元。同时非政府企业已经完全具备进入道 重庆大学硕士学位论文1 绪论 路、铁路、机场、港口、桥梁、电力等传统政府垄断领域的能力 1 1 2 基础设施建设投融资存在的问题 我国城市化的高速发展加大了城市基础设施建设需求，但城市基础设施投融资 面临各种困难：融资功能减退，缺乏可持续发展能力；缺乏相应的偿债机制，导致政府 负债率持续增长，出现信用危机，企业没有自主选择项目的权力，把有成本的资金投 资于周期长的公益项目，无法实现资金的良性循环；政府城市基础设施投融资监管 体系不健全，不能按出资人制度规范投资行为，导致建设和运营成本居高不下，资金 使用率低。这些问题的存在与政府职能定位不清、投资主体不明确、投资市场体 系发育缓慢、融资渠道狭窄方式单一、投资领域法律法规不完善等原因密切相关， 这些都是由于单一的政府投资行为以及市场化程度低下的基础设施投融资体制。 具体表现在： 投资比例过低，投资总量不足 近年来我国城市化进程快速推进，已经成为经济和社会发展的重要引擎。据 国家城建管理部门综合测算，每新增一个城镇人口需投入基础设旌及相关资金约2 万元，“十一五”期间按城市化增长率每年一个百分点测箅，城镇人口每年至少增加 1 4 0 0 万，则十一五期间每年须投资2 8 0 0 亿元。在今后一段时间内，我国城市化水 平必定大幅提高，城市化实现了生产要素的积聚，具有很强的辐射力，同时带动 了城市基础设施的巨额投资需求 与城市化水平的高速增长相反，长期以来我国城市基础设施建设投资比例严 重偏低，投资总量明显不足，导致城市基础设施建设投资与经济发展极不协调。 国外的经验表明，城市基础设施投资占固定资产投资和g d p 的比例会随经济发展 有所降低，但仍保持在一定的水平，发达国家城市基础设施投资占固定资产投资 比例应在6 以上，占g d p 的比例应在1 2 以上。我国从1 9 5 2 年到2 0 0 3 年的5 1 年时间里，城市基础设施投资总计只占全社会固定资产投资的1 3 8 ，只占g d p 的1 8 8 。 袭1 1 我国城市基础设施建设投资基本情况表 t a b l e1 1 t h e c o n s t r u c t i v e i n v e s t m e n t t a b l e o f c i t y i n f r a s t r u c t u r e i n c h i n a 全社会固定资城市建设固定资 占全社会固定资占g d p 年份 g i ) p c 亿元) 产投资( 亿元)产投资( 亿元)产投资比重( )比重( 哟 1 9 5 26 8 34 3 5 61 6 43 7 60 2 4 一五5 3 “ 6 1 1 5 81 4 2 72 3 3 o 2 7 二五 6 3 5 71 3 0 72 5 0 31 9 60 4 0 调整时期 4 1 2 14 9 9 4 59 0 21 8 l0 2 2 三五9 3 1 61 2 0 8 0 91 3 1 7 1 0 9 0 1 4 2 重庆大学硕士学位论文l 绪论 四五 1 3 2 0 32 2 6 6 3 71 9 ” o 8 5o 1 5 五五1 7 5 3 83 1 8 6 2 25 1 2 51 6 l0 2 9 六五 2 9 4 4 45 3 3 0 4 31 8 0 9 9 3 4o 6 l 七五7 2 5 5 0 12 0 5 8 6 65 1 1 7 52 5 o 7 l 八五1 8 8 1 2 7 86 3 8 0 9 51 4 4 9 5 63 81 3 九五 3 9 9 2 3 61 3 8 7 3 4 56 9 1 1 2 85 0 1 7 3 2 l9 7 3 1 4 83 7 2 1 3 4 92 3 5 2 6 66 42 4 l 2 0 0 21 0 5 1 7 2 34 3 4 9 9 - 9 l 3 1 2 3 3 97 22 9 6 2 0 0 31 1 7 2 5 1 95 5 5 6 6 6 l4 4 6 2 8 1 3 8 1 合计1 0 6 5 6 7 8 9 03 7 3 8 6 3 3 l2 0 1 2 6 7 35 3 81 8 8 注：以上数据根据中国统计年鉴( 2 0 0 4 ) 和中国城市统计年鉴) 整理计算 政府在投融资体制改革中的定位不明确 在城市基础设旄投资的某些领域政府还在充当唯一的投资者，导致这些领域 缺乏市场经济因素，资金利用率低，浪费严重。2 0 0 4 年，中央和地方财政城市建 设投资总额7 1 9 亿元，十四年间增长了5 4 倍。由于城市基础设施建设需求的快速 增长，预算内投资占城建资金的比重由1 9 9 1 年的5 0 下降到2 0 0 4 年的2 7 ，政 府投入占城建资金的比重很大。我国近年城市基础设施建设资金结构如下图所示， 其中政府资金主要包括国家预算内资金、中央和地方财政拨款、城市维护建设税、 公用事业附加费、市政公用设施配套费以及其他资源费和收益等，社会资金主要 是指国内外贷款、债券、股票等可以看出，一方面，社会资本开始逐步进入； 另一方面，我国转变政府职能的市场化改革相对滞后，政府在城市基础设施投资 领域仍然介入过深。 1 2 0 1 0 0 8 0 6 0 4 0 9 i 2 0 喁 帆 同稠 i 旦垫金童垒l 交容晷荟誊萤容萎晷善善誉菪荟n nnnn 注：上图数据根据中国城市统计年鉴) 和中国城市建设统计年报整理计算 图1 1 我国城市基础设施建设资金结构 f i g 1 1 t h ec o n 鲥n l c t i v ef u n df l a m e w o r ko f c i t yi n f r a s c u c t mi nc h i n a 重庆大学硕士学位论文 1 绪论 投融资制度环境建设缓慢，阻碍投融资模式创新 随着社会资本开始进入城市基础设施领域，但我国的投融资制度环境建设缓 慢，严重影响了城市基础设施投融资体制改革一是传统观念上对社会资本认识 上的三大“恐惧”依旧存在，即在所有制调整上患有“恐私病”、在政府资本布局上患 有“恐退病”、在国有资产形态变化上患有“恐失病”。二是在法律制度建设上，虽然 很多限制民间资本的法律法规已经逐步放松和取消，但相关的鼓励和保护措施仍 然匮乏，政府更倾向于利用行政权力和自己的资源配置能力，缺乏考虑重新安摔 制度来刺激民间资本的动力三是在产权制度建设上，城市基础设施的公共品属 性使得产权归属难以界定，社会资本的主体地位无从保证。脚 1 2 国内外研究现状 1 2 1 项目融资风险管理理论方面的研究 2 0 世纪6 0 年代中期英国北海油田的开发项目被公认为是最早的有限追索项目 融资的实例。7 0 年代国有化浪潮迫使私人资本与国际组织、国际金融机构甚至跨 国公司以多边合伙的方式投资于有利可图的大型矿业和工程项目，以避免私人单 位投资的国家政治风险，促进了项目融资这种多元融资的新形式发展。8 0 年代初 开始的世界性经济危机，使得项目融资的发展进入了一个低潮期。据统计，1 9 8 1 年到1 9 8 6 年的6 年间，西方国家在这一领域投资的新项目比上一时期减少了6 0 ， 投资总额减少了3 3 。2 0 世纪8 0 年代末至9 0 年代初，世界项目融资高速发展， 其中以发展中国家发展最为迅速。鲫 在国外项目融资发展得比较快，应用得比较成熟。但真正关于项目融资的理论 研究并不是很多。关于项目融资中如何识别、评价和管理风险，一般借鉴项目风 险管理中的理论在具体实例中进行研究 g o r d o n l c l a r k , a m a n d a r o o t 指出政府政策和p f i 模式的运用对英国基础设施 建设的影响，表明p f i 模式对于政府的基础设施建设是非常重要的。嘲 p a t r i c ktil a i n 指出交通、通讯、机场等公共基础设施建设的融资方面要考虑 潜在的风险影响，并以b o t 这种融资方式为例，通过实例分析指出风险因素的种 类和相应的规避方法。嘲 l i b i n g , a a k i n t o y e ，e j e d w a r d s ，c h a r d c a s t l e 通过对英国近年来p p p p f i 项目 的调查研究，分析出p p p p f i 项目风险分担的优先框架，政府和私人资本应当分别 承担哪些风险，以及二者应当共同承担哪些风险。r 玎 m o r r i s o nh a n d l e y - s c h a c i d e r 从英国的基础设施项目成功和失败的案例，对p f i 项目模式能否运用于规模经济进行了研究。网 我国对项目融资风险管理的研究还不是很成熟多数研究还停留在定性分析 4 重庆大学硕士学位论文i 绪论 上，偏重于制度和专家分析，对风险的量化分析重视不够。 任波等研究了一种新的公共项目私人融资方式p f i 模式。p f i 鼓励私人部门营 建基础设施项目或政府公共项目，并以此为基础提供公共服务的一种区别于传统政 府公共项目的出产方式。它能够广泛地适用于许多政府的公共项目领域在英国 该方式已成为政府获得高质量、高效率的政府项目的主要工具p h 的应用有二个 基本必须遵循的原则：一是要能够实现安全可靠的经济价值；二是项目的风险能 够在政府部门和私人部门之间合理分配即 张丽娟结合国内外城市基础设施建设发展的实际情况，以及西方发达国家在 p h 模式推广和应用方面的成功经验，对p h 模式的内涵、应用的必要性和可行性、 应用的价值、应用的条件进行了分析 1 0 l 蒋时节等通过对目前广泛应用于发达国家的公共项目融资方式p f i 私人 融资活动的实现过程进行简要的介绍，为我国基础设施建设发展运用新的融资途 径以及模式、为巨额民间资本充分利用私人融资渠道进行投资获益提供了一定的 参考和借鉴1 1 1 j 谢伟东等对p p p 模式融资在我国城市轨道交通中的运用进行了实例分析讨论 了实际项目中p p p 模式所采用的结构设计和风险分担机制提出选择适宜的金融产 品控制利率风险是该种模式融资成功的关键之一。以期能为今后p p p 模式在城市轨 道交通领域的运作提供参考p 2 成虎等介绍了成功推行p h 的海外国家在推行过程中颁布的法律、设立的组织 机构、涉及的广泛领域，以及有益的经验和争议。在分析中国目前的经济形势基 础上，对中国在公共项目开发运营中推行p h 方式的可能性和必要性进行了探讨 和研究，并提出了积极的建设性建议。1 1 3 j 1 2 2 推行p f i 的必要性和可行性方面的研究 推行p f i 的必要性研究 1 ) 可以弥补财政预算的不足 长期以来，我国政府承担着基础设施建设的任务。尤其是上个世界8 0 年代以 来，国家预算内投资是以年均4 的速度增长的，但是仍远远低于年均2 0 n , 4 的全部 基本建设投资增幅的要求。从1 9 8 7 年开始，政府储蓄已不能支撑政府对基本建设 项目的投资，其中的差额由当年的2 3 7 亿元增加到1 9 9 9 年的2 2 2 9 9 8 亿元。1 9 9 8 年8 月，国家增发1 0 0 0 亿财政债券和增加1 0 0 0 亿元银行贷款，定向于我国基础 设施建设，仍不能满足经济和社会发展对基础设施的需求，而其中的资金短缺是 首要的问题。所以，开辟新的投资渠道己迫在眉睫。p f i 方式可以不增加政府财政 支出的情况下，增加基础设施建设数量，在目前情况下，采用p f i 方式进行融资 无疑是一种较好的选择。 重庆大学硕士学位论文i 绪论 2 ) 有效转移和分散基础设旌项目的投资风险 p f i 项目一般投资长，周期长，参与主体多，不确定的因素很多，因此承担的 风险也很大。p f i 模式下，p f i 项目公司负责项目的设计、开发、融资、建造和经 营，项目进行过程中各环节所产生的一系列风险，如完工风险、经营和维护风险、 环保风险等也转移给了民间私人机构，改变了传统的基础设旖建设项目风险由政 府和相关部门单独承担的局面，分散了基础设施项目的投资风险 基础设旖建设推行p f i 的可行性研究 1 ) 基础设施建设投资需求增大 尽管我国政府近年来加大了对基础设施的投资力度，同时以合资、合作和b o t 等各种融资模式进行了大量基础设施建设，但仍不能满足社会经济对基础设施的 需求特别是西部大开发的过程中，公路不通、通讯落后、电力不足等极大地阻 碍了西部地区的经济发展，急需加大基础设施的投资，特别是公路、铁路、电力、 水处理以及通讯设施的投资，而政府资金的短缺制约了基础设施建设的步伐和西 部经济的发展，这种需求与供给之间的矛盾为国内外民间投资者提供了优越的市 场条件和投资机会。因此。p f i 项目融资模式将成为基础设施建设融资的一种有效 方式 2 ) 在我国推行p f i 具有良好的项目运作基础。 首先，由于在中国运用b o t 方式建设基础设旖已有近十年的时问，从深圳沙 角b 火力发电厂的建设到后来的广西来宾b 电厂、泉州刺桐大桥项目，人们已经 能从观念上接受大型基础设施在一定期限内私营化的做法。其次，我国已出台了 一系列有关b o t 建设方式的法律和政策法规，如招标投标法、 抵押法、担 保法和中国b o t 项目政策框架等，以上这些都为p f i 在我国的运用奠定了良好 的基础。第三，我国也有少数公益性基础设施建设项目尝试了这种融资方式，例 如，北京市四环路建设项目，是通过“收益权 质押方式获得国家开发银行贷款来建 设的；上海外环隧道建设项目，是由上海市政府授权上海爱建信托投资公司建设 和运营，这实际上都是p f i 融资方式。 3 ) 在我国推行p f i 具有相对充足的资金来源。 从银行资本来看，1 9 9 8 年1 月1 日，中国政府取消了国内银行贷款限额，这 表明政府鼓励国内银行按照商业银行模式经营业务，为用p f i 方式进行基础设施 项目融资提供了良好的制度条件。另外，中国已经于2 0 0 1 年1 1 月加入世界贸易 组织，按照我国政府的承诺，我国金融业逐步对外资开放，国际商业银行已开始 大举进入中国金融市场，他们可以p f i 项目提供专业化的金融服务。从民间资本 来看，我国的国家储备率一直维持在4 0 以上，远远高于美国的1 6 和日本的3 0 。 自1 9 9 6 年5 月以来，银行贷款差在8 次降息的情况下不降反升，到2 0 0 5 年2 月 6 重庆大学硕士学位论文l 绪论 底，我国国内民间储蓄已突破1 2 5 万亿元人民币，大量闲置的民间资本没有得到 充分的利用。因此大力发展嗍项目融资方式，有利于充分调动民间资本的巨大 潜力，促进储蓄向投资的转换 1 4 1 1 3 论文的研究方法和主要内容 1 3 1 研究方法 本文将采取定性和定量分析相结合，侧重定性；理论和实证相结合，侧重理论 的研究方法 本文在在对中国基础设施建设现状的研究中，综合运用专家调查法等，对中国 基础设施唧项目的各种风险进行识别、归类、评估和分担；运用层次分析法进 行基础设施p f i 项目的风险评价；运用博奕理论和参考英国p f i 施工项目的调查数 据，对基础设施p f i 项目的风险优先分担进行了研究；通过以上分析为我国的基 础设旋p f l 项目风险管理提出建议 1 3 2 研究目的 本文对中国基础设施聊项目的风险进行了研究，主要是为了提出合理的基础 设施p f i 模式风险优先分配方案。以保证在我国基础设施p f i 项目的顺利实旄。其 探索研究成果可作为未来中国基础设施建设引入p f i 模式的指导和借鉴 1 3 3 本文研究的主要内容 本文主要通过对我国城市基础设施建设现状和融资存在问题的研究，结合国 外经验尝试中国基础设施建设中引入p f i 模式。在探讨p f i 模式和风险管理的基本 理论基础上，识别出中国基础设施p n 模式的政治风险、市场风险、或有风险等 十种系统和非系统风险，然后对中国基础设旌p f i 模式的整体风险、系统风险和 非系统风险分别运用层次分析法的方法建立评价模型，进行综合评估。再次提出 中国基础设施p f i 项目的整体风险优先分配方案，最后提出加强我国基础设施阿 模式风险管理的建议 本文具体框架如下： 第一章：绪论。介绍我国城市基础设施建设和融资现状，提出目前基础设施 融资存在问题，并在国内外风险管理理论研究基础上，对在中国基础设施建设中 采用p f i 模式进行必要性和可行性研究。 第二章：基本理论。介绍p f i 模式和风险管理的基本理论 第三章：对中国基础设施项目p f i 模式进行风险识别，得到系统和非系统风 险，并得出中国基础设施p h 模式的风险清单。 第四章：在借鉴英国p h 机构的调查数据基础上，对中国基础设旌项目p f i 模式进行风险评价，得出中国基础设施p f i 模式的风险优先分配方案。 第五章：提出加强我国基础设施p h 项目风险管理的建议。 7 重庆大学硕士学位论文 2 基础设施项目p h 风险的基本理论 2 基础设施项目p f i 风险的基本理论 2 1p f i 模式的基本理论 2 1 1p f i 的简介 p f i 是英文p r h , a t e 伍哪i n i t i a t i v e 的缩写，国内文献著述中尚没有统一的中 文翻译，本文采用“私人主动融资”的译法，因其更合乎p f i 的运行特征，更能体现 政府推动p f i 的初衷，即调动私人资本参与公共项目建设经营的积极主动性。 p h 模式源于英国。2 0 世纪9 0 年代初期，英国政府改革传统集权方式，在政 府垄断的公共领域，政府部分的权利向私人资本转移，私人资本通过竞争投标承 担公共事务，从而形成以私人资本为主的、低成本高质量的公共产品以及公共服 务供给体系。在这种模式下，凡是需要通过税收建设、维修、保养的政府运营项 目，政府部门仅限于政策的制定，而将其设计、资金调配、运营管理等方面，尽 可能委托给私人资本方 p h 又是一种项目投融资建设模式，广泛适用于能源、化工、交通、房地产、 医院、水处理等领域。本文着重从在中国交通基建中引入p h 模式的风险研究 典型的p h 模式结构图如下： 图2 1 典型p h 模式结构图 f i g 2 1 t h et y p i c a lp hs m i c t t a ec h a r t p h 模式参与方分为两类，政府为一方，除政府与最终用户外的其余各参与方 均为私人参与方。嘲 2 1 2p f i 的类型 在英国p f i 模式分为三种类型： 向公共部门提供服务型( s e r v i c e ss o l dt ot h ep u b l i cs e c t o r ) 公共部门向私营企业购入指定的服务。私营企业则结成企业联合体，进行项 s 重庆大学硕士学位论文2 基础设施项目p f i 风险的基本理论 目的设计、建设、资金筹措和运营，通过向公共部门收取费用回收成本。 收取费用的自立型( f i n a n c i a l l yf r e e - s t a n d i n gp r o j e c t s ) 私营企业进行设施的设计、建设、资金筹措和运营，从利用方收取费用以回 收成本，公共部门仅参与项目的计划和认可例如公立医院的停车场、桥梁、博 物馆等均适用于这一类型。 合营企业型( j o m tv e n t u r e s ) 由公共部门和私营企业建立联合体，公共部门对项目的非经营部门( 解决交通 拥挤、地域再开发等) 给予一定的补助，项目的运营则由私营企业进行 2 1 3p f i 的适用条件 在英国，判断公用事业是否适合p h 的基准之一就是v f m ( v a l u ef o rm o n e y ) 最大化。v f m 即效用最大化，再支付资金一定的情况下，获取最高价值的服务。 p h 项目中私营企业者为主体，再削减财政支出的形式下提供满足要求的服务。即 有效地使用了有限地财政资金，v f m 正反映了这一思想。v f m 通常作为公共投资 的比较指标使用，以采用p h 的医院为例：首先计算出公共部门自行建设、运营 道路的全寿命费用p s c ( p u b l i cs e c t o rc o m p a r a t o r ) ，然后将p s c 和p f i 的费用进行比 较，最后根据比较结果来选择是公共部门直接投资还是采用p h 模式。另一方面， 在项目决定采用p f i 方式后，仍可通过投标人之闻的竞争等来寻求p h 的最大化。 国 表2 1p f i 的适用条件 需要私营企业参与私营企业能独立运营并提供优质的服务。公共部门则通过 合约来制约私营企业 风险可向私营企业转把握设计、建设、运营、需要、残余价值、技术革新，规 移则、资金筹措等风险，并进行适当地划分 项目具有市场市场上存在参与投标的竞争者 2 1 4p f i 的运营程序 可行性分析 由政府部门根据发展规划和目前社会对基础设施的需求，确定若干满足该需求 的初步方案，并对这些方案的成本费用、养护维修和运营管理的费用、项目效益 预测等进行评估，从而考察是否有相应的私人企业有足够的财力和能力投资和管 理该项目，以确定该项目能否应用p f i 模式。 谈判签约阶段 由政府部门通过招标、投标、竞标确定开发主体，谈判并审查主体的开发能力， 9 重庆大学硕士学位论文2 基础设施项目p 兀风险的基本理论 并从技术、财务、法律等角度建立和完善合同条款，明确政府和私人企业在合同 总各自的权利和义务。由政府和私人企业签定项目投资、建设和运营管理合同， 合同期一般长达2 5 - 3 0 年 开发运营阶段 由p f i 公司筹措资金，组织专业设计公司进行设计，通过招标方式确定承包商 施工，聘请监理咨询公司作项目监理，完工后进行项目运营管理或委托专业公司 进行管理等。政府在合同期的主要职责是依据合同条款落实有关支持项目，帮助 协调各种关系，监督私人企业按计划进行项目的建设和运营管理 转移终止阶段 p f i 公司转移、清算等事宣，p f i 公司解散，然后由政府接管、运营。1 1 7 l 2 2 风险管理的基本理论 2 2 1 风险的含义 从不同的角度来考察风险，我们可以得到风险的不同含义从本质上讲，风险 来源于不确定性，而不确定性则来源于信息的缺乏一般来说，风险包含以下三 个方面的含义。 风险是不确定性 不确定性可能会产生损失，也可能带来收益，还可能是其他的后果。因此风险 是一种不确定性，是人们不希望的后果发生的潜在可能性。 风险必然导致不良后果 风险可以被认为是一种必然会导致不良后果的不确定性，或者说是一种损失的 不确定性，不会产生不良后果的不确定性一般不称为风险。 风险是可以度量的 从理论上说，区分不确定性和风险是有价值的，不确定性的可能后果较为多样， 难以进行度量：而风险是可以进行度量的，比较适合于保险，这也是风险的概念 最早在保险中出现的原因。 2 2 2 风险的属性 风险的客观性 风险的存在是不以人们的意志为转移的，这是因为决定风险的各种因素对于风 险主体来说是独立存在的，不论风险主体是否意识到风险的存在，只要风险的诱 因存在，一旦条件形成时，风险就会导致损失。 风险的随机性 风险是客观存在的，但并不是任何一个风险因素最终都会演变为风险事件。风 险事件是否发生、风险的程度有多大、何时发生、发生之后造成什么样的后果， l o 重庆大学硕士学位论文2 基础设施项目踟风险的基本理论 这些都是不确定的。从总体上说，风险事件的发生是必然的，但具体风险事件的 发生却带有偶然性。 风险的相对性 风险总是相对人类活动或事件的主体而言的，不同主体对风险的承受能力是不 一样的，同样的风险对于不同的主体有不同的影响，风险主体对风险的承受能力 受到收益大小、投入大小和风险主体的地位和拥有资源的影响，风险也因此具有 相对性 风险的可变性 风险的可变性具有三层不同的含义：1 ) 风险性质的变化，某些风险事件随着时 间的进程发生了变化，原来的风险事件或因素已经不再成其为风险；风险量的变 化，随着人们对风险的认识、预测和防范水平的变化，风险事件发生的概率和造 成的损失也会发生变化；3 ) 随着人们管理水平的提高、技术的进步以及项目风险控 制措施的运用，原有风险因素将会发生变化，某些风险因素可能会消除，也可能 会导致新的风险因素的产生 风险的可测性 个别的风险事件是很难预测的，但可以应用现代技术手段对其发生的概率进行 分析，并可以评估其发生的影响，同时利用这些分析预测的结果为人们的决策服 务，预防风险事件的发生，减少风险发生造成的损失。正因为如此，风险管理学 科才得以创立和发展。o r l 2 2 3 风险管理的概念 风险管理是指对风险从认识、分析乃至采取防范和处理措施等一系列过程。具 体地说，就是指风险管理的主体通过风险识别、风险分析和风险评估，并以此为 基础，采取主动行动，合理地使用回避、减少、分散或转移等方法和技术对活动 或事件所涉及的风险实行有效的控制，妥善地处理风险事件造成的不利后果，以 合理的成本保证安全、可靠地实现预定的目标。 风险管理是一个系统的、完整的过程，履行的是一种管理的功能。风险管理 的基础是调查研究，调查和收集资料，必要时还要进行实验，同时利用众多管理 技术的工具和手段来协助进行风险的分析和评估等 由于风险管理的主体不同、目的不同，从而导致风险管理的内涵也有所区别， 不同主体从各自的利益出发，风险管理的侧重点不一样，因此进行风险管理的方 法和手段也有所区别，但是风险管理的基本过程和原理是一样的 2 2 4 风险管理的程序与原理 风险识别 风险识别是通过一定的方法和手段，尽可能地找出潜在的显著影响项目产出 重庆大学硕士学位论文2 基础设施项目p f i 风险的基本理论 结果的风险因素，并对风险的特征进行描述的过程。风险识别是风险管理过程中 必不可少的步骤，所有的风险管理方法都强调在一开始就需要对风险源进行识别。 风险识别的主要成果是对项目所面临的威胁和机会达到清晰、一致的理解。0 s l 图2 2 风险管理流程图 f i g 2 2r i s km a n a g e m e n tf l o wc h a r t 风险分析 风险分析是对个别风险因素及其影响进行量化并以此为基础形成风险清单， 为风险的控制提供各种行动路线和方案的过程。根据选定的计量尺度和方法确定 风险后果的大小，需要同时考虑那些有可能增加或减少的潜在风险。风险因素的 发生概率估计分为主观和客观两种，客观的风险估计以历史和资料为依据，主观 的风险估计无历史数据和资料可参考，而凭借人的经验和判断力。d g 风险评估 一 风险评估是对各风险事件的后果进行评估，并确定不同风险的严重程度顺序。 重点是综合考虑各种风险因素对项目总体目标的影响，确定对风险应该采取何种 应对措施，同时也要综合考虑风险成本效益。风险评估方法有定量和定性两种 风险控制 风险控制的前提是制定并正确地实施风险管理计划。对风险的应对，一是采 取措施防患于未然，尽可能地消除或减轻风险，将风险的发生控制在一定的程度 下；二是通过适当的风险转移安排来减轻风险事件发生后对项目目标的影响。 重庆大学硕士学位论文 2 基础设施项目p f i 风险的基本理论 风险控制的关键步骤包括：识别评估的目标一识别风险因素一评估各种风险 ( 可能性和后