（工商管理专业论文）我国居民金融资产多元化变化趋势及对策研究.pdf

华中科技大学项士学位论文 摘要 f 居民金融资产多元化能实现居民收益最大化，同时能促进国民经济的协调发 l 展，、国内外有关部门专家和学者纷纷开展对居民金融资产多元化的研究。，扣，。 ， 本论文首先介绍国内外居民金融资产多元化研究动态，在此基础上分析我国 居民金融资产结构现状，并重点探讨了我国居民金融资产多元化的成因。通过运 用实证研究，本文认为我国居民金融资产多元化格局正初步显现，并确信随着债 券市场、证券市场和保险市场的逐步完善，我国居民金融资产多元化趋势将更加 明显。随后，本文着重分析了在我国居民金融资产多元化的进程中在债券市场、 证券市场、保险市场等方面存在的问题。在分析这些问题的基础上提出了相关的 解决方案：实施金融产品创新、大力进行金融服务创新来完善金融运行体制：建 立完善的证券市场体系和市场运行规则，完善证券市场运行机制；扩大国债和企 业债券的发行力度，发展相关中介机构，完善债券市场；开发新的保险产品，拓 宽保险资金投资渠道，完善保险市场运行机制。 关键词：金融资产金融创新保险市场债券市场证券市场 _ _ - 。_ - _ 一 。 一 4 一一一 i 华中科技大学项士学位论文 a b s t r a c t t h ed i v e r s i f i c a t i o no fr e s i d e n t s f i n a n c i a la s s e t sc a nm a x i m i z et h e i ri n c o m e ，a n d s i m u l t a n e o u s l ya c c e l e r a t et h eh a r m o n i o u sd e v e l o p m e n to f n a t i o n a le c o n o m y t h e r e f o r e ， m a n ye 习捌临a n d s c h o l a r sc o n c e r n e df r o mh o m ea n da b r o a dh a v eb e e n g e t t i n gi n v o l v e d i ns t u d yo nt h i ss u b j e c t t h i st h e s i sf i r s t l yg i v e sa ni n t r o d u c t i o no ft h el a t e s ts t u d yo nt h ed i v e r s i f i c a t i o no f r e s i d e n t s f i n a n c i a la s s e t sa th o m ea n da b r o a d , t h e na n a l y z e st h ep r e s e n ts u u c u a eo f c h i n e s er e s i d e n t s f i n a n c i a l a s s e t s ，a n dh i g h l i g h t e d t h ed i s c u s s i o no nh o wt h e d i v e r s i f i c a t i o nf o r m e d t h e e m p i r i c a ls t u d y i nt h et h e s i sh a ss h o w nt h a tt h e d i v e r s i f i c a t i o no fr e s i d e n t s f i n a n c i a la s s e t si no u rc o u n t r yh a sb e e nt a k i n gp r e l i m i n a r y s h a p e ，a n dt h ea u t h o rb e l i e v e st h a tt h et r e n do f d i v e r s i f i c a t i o nw i l lg e tm o r ea n dm o t - e o b v i o u sw i t ht h e e v e r - p e r f e c t i n gb o n dm a r k e t , s e c u r i t y m a r k e ta n di n s u r a n c em a r k e t s e c o n d l y , t h ea u t h o ra n a l y z e st h ee x i s t i n gp r o b l e m so nb o n dm a r k e t s e c u r i t y m a r k e ta n di n s u r a n c em a r k e ti nt h ep r o c e s so ft h ed i v e r s i f i c a t i o no fr e s i d e n t s f i n a n c i a l a s s e t s ，a n dp u t sf o r w a r dt h er e l e v a n ts o l u t i o u sa b o u tt h e m ：c 聪y i n go u ti n n o v a t i o no f f i n a n c i a l p r o d u c t a n ds e r v i c es o a st o p e r f e c t f i n a n c i a l o p e r a t i o nm e c h a n i s m ； e s t a b l i s h i n gap e r f e c ts e c u r i t ym a r k e ts y s t e ma n dm a r k e to p e r a t i o nr e g u l a t i o n si nab i d t oi m p r o v et h em a r k e to p e r a t i o nm e c h a n i s m ；e u l a r g i n gt h ei s s u a n c eo fn a t i o n a lb o n d s a n dc o m p a n yd e b e n t u r e sa n dd e v e l o p i n gt h ei n t e r m e d i a r ya g e n c i e st op e r f e c tt h eb o n d m a r k e t ；e x p l o i t i n gn e wi n s u r a n c ep r o d u c t sa n db r o a d e n i n g i n v e s t m e n tc h a n n e l so f i l l s l l l a n c ec a p i t a lt op e r f e c ti n s u r a n c em a r k e t o p e r a t i o n m e c h a n i s m k e y w o r d s ：f i n a n c i a la s s e t s f i n a n c ei n n o v a t i o ni n s u r a n c em a r k e tb o n d m a r k e ts t o c km a r k e t 华中科技大学项士学位论文 1 1 研究的意义 1 绪言 随着我国经济形势的不断变化，居民收入不断增加，1 9 7 8 年，我国居民收入 为5 6 8 9 亿元，1 9 9 5 年为8 1 0 0 亿元，到2 0 0 1 年则达到1 1 8 3 0 9 亿元。居民收入的 迅速增长导致居民储蓄增加，2 0 0 1 年我国居民储蓄高达7 3 7 6 2 4 亿元，占我国储 蓄存款总额的5 1 3 6 。伴随居民储蓄的急剧增加和存款利率的不断下调，居民 不再满足储蓄存款这一单一的投资渠道，迫切追求金融资产多元化，以获得最大 收益。1 9 7 8 年2 0 0 0 年，在居民金融资产中，债券、股票和各种保险金年均名义 增长率高达4 5 、4 9 和4 8 ，非货币性金融资产所占比重逐渐增大。 居民金融资产多元化对我国现有的金融机构提供的产品和服务提出了挑战， 要求它们提供多元化的可供选择的金融产品和服务，以满足居民追求利益最大化 的要求。 利用居民金融资产多元化为我国经济建设服务，是我国金融理论界和实践界 所关注的一个重要理论与实践课题。居民金融资产多元化将促进资本市场的繁荣， 改善我国储蓄分布结构，对经济的持续增长以及宏观经济的稳定都具有举足轻重 的作用。 然而，我国目前的证券市场、债券市场、保险市场等体制还不能较好地适应 居民金融资产多元化。本论文将在实证分析我国居民金融资产多元化趋势和阻碍 因素的基础上，结合我国国情，提出促进居民金融资产多元化的金融对策。 1 2 国内外研究动态 1 2 1 国外研究动态 居民金融资产结构与该国金融结构有很大的关系，国外学者普遍重视对金融 。资料来澡；中田统计年鉴2 0 0 2 华中科技大学项士学位论文 结构的研究。戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 指出金融工具的规模和金融机构的资金与相应的经 济变量之间的关系形成该国的金融结构，并提出了金融相关率( f i n a n c i a l i n t e r r e l a t i o n sr a t i o ) 等指标。通过分析世界各国的居民金融资产结构变化情况。 戈德史密斯得出如下结论：f i r 有提高的趋势，但有一定的限度，在达到某一阶段 后，会趋于稳定；经济欠发达国家的f i r 比发达国家要低得多，f i r 与通货膨胀 呈反比关系，且不同的f i r 值与不同层次的经济发展水平有着正相关关系。 罗纳德i 麦金农( 1 9 9 3 年) 在研究经济市场化的次序中，指出从1 9 7 8 年到 1 9 9 2 年，中国的市场化是在一个相当稳定的价格水平和极其迅速的产出增长下逐 渐进行的。中央政府通过向居民户借入迅速增加的金融剩余，来抵消恶化的财政 状况。利用居民储蓄资金弥补了政府公开的和隐蔽的财政赤字，为中国在2 0 世纪 8 0 年代保持宏观稳定提供了基石。 2 】 1 2 2 国内研究动态 改革开放以来，随着居民金融资产总量的增加，居民金融资产多元化的格局 已基本形成，我国学者也逐渐开始对居民金融资产进行研究。 彭志龙( 1 9 9 8 ) 研究了居民金融资产的构成和总量增长，指出居民金融资产 的快速增长不是靠抑制或推迟当前的消费和固定资产投资形成的，而是在保持其 正常增长的前提下，由居民收入的过快增长产生的。他肯定了居民金融资产对国 民经济发展的重要支持作用，但过大的资产总量与“软约束”体制相结合，形成 日益增大的金融风险。例 樊伟斌( 2 0 0 0 ) 通过对1 9 7 8 年一1 9 9 8 年居民金融资产的统计和分析，认为 居民金融资产的结构初步呈现多元化的趋势，但货币性资产仍是居民金融资产中 最主要的部分，尚未形成合理的结构，进而指出居民金融资产结构的多元化是金 融深化的必然结果，并对其形成原因和效应进行了分析。【4 】 张红伟( 2 0 0 0 ) 分析了近年来我国居民金融资产结构的变动特征，随着利率 的不断降低，淡化了居民储蓄倾向。储蓄增幅降低，分流速度加快，但分流资金 并未注入实体经济循环，降低了整个经济体系的金融效率。嘲 2 华中科技大学项士学位论文 陈共、李建军( 2 0 0 1 ) 通过国际比较分析总结了居民金融资产结构变化的规律， 并考察了我国居民金融资产流量结构的变化趋势和国偾在居民金融资产结构中的 地位，指出居民金融赉产流量结构变化的特点是：现金、银行储蓄存款所占比重 下降，股票、债券等有价证券比重不断提高嘲 综上所述，不管是国内还是国外的专家都普遍认为居民金融资产多元化是经 济发展的必然趋势，不同点主要在于着眼点不同国外的专家学者主要集中在金 融结构的分析、研究，而国内学者主要从多个方面来研究居民金融资产多元化的 问题。由于西方的市场经济已经有几百年的历史，他们在研究金融资产多元化方 面已经积累了很多宝贵的经验。本文认为应该结合我国的国情。充分利用国外已 有的经验来发展、完善我国的资本市场，从而促进我国经济的快速发展。 华中科技大学硕士学位论文 2 居民金融资产多元化实证分析 2 , 1 居民金融资产的结构 居民金融资产是指居民持有的金融债权及权益性凭证形式的资产，它是居民 可支配收入在用于消费、教育支出和固定资产投资后的余额，居民既可以将它以 现金方式持有，也可以用于金融投资。我国居民金融资产从分类上看，主要包括 手持现金、储蓄存款、债券、股票以及保险准备金等。1 9 8 7 年我国居民金融资产 总量为4 6 2 9 亿元，其中现金1 1 6 3 6 亿元，占居民金融资产总量的2 5 1 ；储蓄存 款为3 0 8 1 4 亿元，占居民金融资产总量的6 6 6 ；债券总量为3 2 8 4 亿元，占居 民金融资产总量的7 1 ；股票总量为3 0 亿元，占居民金融资产总量的o 6 ；保 表2 1 中国居民金融资产统计数据表( 亿元，) 1 9 7 83 8 0 21 0 9 64 4 62 1 0 65 5 4 1 9 7 94 9 5 22 1 4 24 3 3 2 8 i 0箍7 1 9 8 06 7 6 5m 04 0 9 3 9 9 55 91 l 朔173 1 7 03 7 7 5 2 3 76 2 3 1 9 8 2 l , 0 4 6 4 3 5 i33 3 66 7 5 46 4 5 1 9 71 9 1 9 8 31 , 3 5 6 84 2 3 83 1 2 8 9 2 56 5 84 0 53 0 1 9 8 4 1 , 9 1 1 0 6 3 3 73 3 21 , 2 1 4 76 366 2 63 3 1 9 8 52 , 5 2 4 07 9 0 23 1 31 , 6 2 2 6 6 4 31 0 6 44 24 - 8n 2 1 9 8 6 3 , 4 8 0 4 9 7 4 22 8 o2 2 3 & 56 4 32 5 4 87 31 2 9 0 4 1 9 8 74 , 6 2 9 01 。1 6 3 6 2 5 1 3 , 0 8 1 4 6 6 | 63 2 8 47 13 0 00 ，62 5 60 6 1 9 8 86 , 1 3 6 61 。7 0 7 2 2 7 8 3 ，8 2 2 2 6 2 34 6 3 97 61 0 5 01 73 8 30 6 1 9 8 97 , 7 4 8 6 1 8 7 5 22 4 2 5 , 1 9 6 4 6 7 15 9 5 07 7 3 1 00 45 1 007 1 9 9 01 0 , 1 3 2 42 , 1 1 55m 9 7 a 1 9 87 0 3 7 0 2 86 91 3 8 01 , 45 6 30 6 1 9 9 1 1 3 , 0 4 6 5 2 , 5 4 2 o1 9 59 2 a i 67 0 8 9 5 8 67 32 2 6 01 , 77 8 30 6 1 9 9 2t 7 2 0 3 53 , 3 9 9 3 1 9 8i t , 7 46 8 41 , 6 2 9 9 5 2 9 3 01 , 71 2 2 60 7 1 9 9 32 2 , 2 3 1 94 , 5 3 2 3 2 0 41 5 , 2 0 3 56 8 4 1 , 9 2 9 8 74 1 0 01 , 81 5 7 10 7 1 9 9 43 0 , 4 1 1 95 , 8 3 0 91 9 22 1 , 5 1 8 8 7 0 82 , 3 印z 84 8 8 01 , 62 1 3 60 7 1 9 9 5 3 9 , 6 9 s 7 6 , 3 0 8 21 5 92 9 , 6 6 2 3 7 4 7 2 , 9 4 s -7 44 7 5 0 1 , 23 0 4 30 8 1 9 9 6 5 1 , 7 惦3 7 , 0 4 1 61 3 63 8 , 5 2 0 8 7 4 54 , 2 0 6 8 11 , 5 0 8 02 , 9 4 3 1 60 8 1 9 9 76 3 8 2 6 48 , 1 4 2 1 1 2 84 6 , 2 7 9 57 2 5 5 , 9 6 7 9 42 , 9 1 4 04 65 0 3 60 8 1 9 9 87 4 , 2 4 2 28 , 9 9 3 1 1 2 1 5 3 , 4 0 7 5 7 1 9 7 , 4 0 0 1 0 0 3 , 6 7 9 0 5 , 07 6 2 41 0 1 9 9 9 8 5 , 9 0 8 21 0 , 7 6 4 4 1 2 55 9 , 6 2 1 86 9 4 9 , 7 0 2 1 1 3 4 , 9 2 8 4 5 , 78 9 1 21 0 2 0 0 0 9 8 , 3 0 3 61 1 ，0 4 1 3 1 1 26 4 , 3 3 2 46 5 4 1 2 , 2 7 4 i z $ 9 , 6 5 2 5 9 , 8 1 , 0 0 3 0 1 0 2 塑! q 丛! 丝! ! 。羔强三! 垒 翌a 坠!鲤i ! ! 墨! 圣2 墨互墨 王! 卷! a 华中科技大学硕士学位论文 资料来源：本表数据主要来源于中固全融年鉴2 0 0 1 、中固统计年鉴2 0 0 2 ) ) 、中国人民银 行、中固保监会、中田证监会网站 注：( 1 ) 居民手持现金按谊年度货币流通量m o 的8 0 计算； ( 2 ) 储蓄存款以人民银行公布的后p 睛款为准，在实行储蓄实名制后，不考虑公款私存， 全部计入居民所有； ( 3 ) 居民持有的债苯按发行债券总簟的8 0 1 - 算； ( 4 ) 居民持有股票余额以当年年来漉通市值的6 0 - $ 算； ( 5 ) 保险准备全包括人寿保险以及家庭财产保险； ( 6 ) 其他资产由于不易统计，在此不计入总额中 险准备金总量为2 5 6 亿元，占居民金融资产总量的0 6 。2 0 0 1 年，居民金融资 产总量为1 0 9 6 1 3 2 亿元，其中现金1 1 7 9 3 2 亿元，储蓄存款7 3 7 6 2 4 亿元，债券 1 3 9 4 1 6 亿元，股票8 6 7 7 9 亿元，保险金1 4 3 8 0 亿元，分别居民金融资产总量的 比重为1 0 8 、6 7 3 、1 2 7 、7 9 、1 3 。由表2 一l 可看出，1 9 7 8 年一2 0 0 1 年间，现金比重不断下降，其他金融资产比重逐年上升，金融资产多元化格局逐 渐形成。 2 2 居民金融资产多元化的成因分析 2 2 1 国民经济的持续增长 二十世纪八十年代以来的2 0 多年，是我国经济发展的黄金年代。由图2 一l 可看出，1 9 7 8 年g d p 是3 6 2 4 1 亿元，1 9 8 8 年为1 4 9 2 8 3 亿元，1 9 9 8 年为7 8 3 4 2 5 亿元，2 0 0 0 年则上升为8 9 4 0 3 6 亿元，年均增长9 5 。1 9 9 6 至2 0 0 0 年，我国国 内生产总值( g d p ) 年均增长8 2 ，继1 9 9 5 年实现g d p 总量比1 9 8 0 年翻两番目 标后，1 9 9 7 年又实现了人均g d p 翻两番的目标，人民生活总体上达到了小康水平。 国民经济的持续增长有力的促进了居民金融资产总量的增加 华中科技大学项士学位论文 挚p 擎挚擎擎拿擎擎擎 图2 1g d p 增长态势图( 单位：亿元) 数据来源：中国统计年鉴2 0 0 1 2 2 2 国民收入分配向个人倾斜 我国国民收入分配格局在近2 0 年中不断向个人倾斜，随着国民经济的持续增 长，居民货币收入逐年增加，城镇居民年人均可支配收入从1 9 7 8 年的3 4 3 4 元， 上升到2 0 0 1 年的6 8 6 0 元，扣除价格因素，年均实际增长6 8 ；农村居民人均纯 收入由1 9 7 8 年的1 3 3 6 元，增加到1 9 9 0 年的6 8 6 3 元，2 0 0 1 年的2 3 6 6 元，扣除 价格因素，年均增长7 5 ，城乡居民收入占g d p 的份额从1 9 7 8 年的4 9 6 ，上 升到1 9 9 5 年的6 5 7 。 2 2 3 金融市场的发展 ( 1 ) 证券市场的发展。2 0 0 1 年1 2 月末，沪、深两市上市公司发展到1 1 6 0 家，上市a 股1 1 3 6 只，b 股1 1 2 只，上市总股本达4 8 3 8 亿股，比上年增长3 3 9 ， 流通股1 4 8 1 亿股。股票市场已经成为全社会实现融资和理财的重要场所。 1 9 9 9 年，我国证券投资基金只有6 只，基金规模1 2 0 亿元，成交金额5 5 5 3 3 亿元，1 9 9 9 年2 3 只，基金规模5 1 0 亿元，成交金额1 6 2 3 1 2 亿元。2 0 0 0 年达到 3 4 只，基金规模5 6 2 亿元，成交金额2 4 6 5 7 9 亿元。国内证券投资基金净资产规 模已突破1 0 0 0 亿元大关。基金的规模不断扩大，为居民金融资产投资选择提供了 更多的机会。 6 0 0 o o 0 0 b 。， 蚰 如 华中科技大学项士学位论文1 ( 2 ) 债券市场的发展。我国债券市场主要以国债为主，其他债券所占比例较 小。1 9 8 1 年国债发行额为4 8 7 亿元，1 9 8 3 年为4 1 5 8 亿元，1 9 9 6 年增长到1 8 4 7 7 7 亿元，2 0 0 0 年达到4 6 5 7 亿元。2 0 0 0 年国偾期末余额占g d p 的比重达到1 5 3 。 ( 3 ) 保险市场的发展。1 9 9 8 - 2 0 0 0 年，我国保险业以年均3 7 的速度增长， 大大高于同期g d p 的增长速度至2 0 0 0 年底，全国共有保险公司3 2 家，其中法 人机构2 2 家，外国保险分公司l o 家，保险公司总资产已达3 3 7 3 9 亿元。据预测 中国保险业在未来五年的保费收入将占国内生产总值的2 3 ，人均保费2 3 0 元。 总之，金融市场为企业提供了直接或间接融资的渠道，为企业实现资产重组 和经营结构调整提供了财源，为居民提供了更多、更灵活的融资手段，从而为居 民金融资产多元化提供了客观条件。 2 2 4 居民投资观念的转变 随着金融资产的增加，居民不再仅仅注意资产的安全性，开始注重资产的“安 全性、收益性、流动性”。在降息之前，由于储蓄存款的收益率比较高，再加上它 具有安全性，居民往往将货币节余存入银行。随着市场经济体制的确立，居民投 机意识增强，开始比较各种投资方式的收益率。从1 9 9 6 年以来央行连续9 次降息 和征收利息税，超低利率使储蓄有一定的分流。同时，居民收入差距日益扩大， 金融资产逐步分化。目前我国少数富裕居民储蓄存款占全国个人存款总额5 0 圆。 这些居户家庭的金融资产存量决定了他们不会仅仅满足于储蓄的安全性，还会追 求资产的收益和流动性，投机观念增强，并且他们还具有相当承受风险的能力和 心理准备。这些具有不同风险偏好的居民，随着其他金融工具的出现和投资价值 的逐步体现，资产选择行为呈现多元指向，这样的结果使居民的金融资产逐渐呈 现多元化的特征。 o 蠢科来源t ( 2 1 世纪经济报道) ，2 0 0 2 8 1 2 7 华中科技大学项士学位论文 3 居民金融资产多元化趋势分析 3 1 居民金融资产多元化发展趋势 随着经济的发展，我国金融资产及总量是递增的，但各项资产在总资产中的 比重变化不一具体为现金所占比重下降较快，银行存款所占比重在7 0 左右波 动，股票、债券等有价证券比重不断提高，保险准备金的比重也提高较快 3 1 1 手持现金比例下降 尽管各年居民现金流量有一定起伏，但对其现金存量的影响并不大，现金存 量的绝对额在增加，而现金的存量在金融资产中的比重在下降，原因是居民手持 现金的增长速度没有其他金融资产的增长速度快。1 9 7 8 年的现金比例是4 4 6 ， 到2 0 0 1 年则降到1 0 8 。我国是一个持现率高的国家，银行系统的现金停滞损率 高于发达国家和许多发展中国家。手持现金的动机主要是满足日常必需或不时之 需。近年来，由于各金融机构大力开展金融创新，设置流动性大、变现快的账户， 大力推广信用卡业务，手持现金明显减少。据统计2 0 0 0 年我国有发卡机构1 7 1 6 家，发卡数2 7 7 亿张，交易量4 5 3 0 0 亿元，其中消费金额为1 0 5 8 亿元。根据表2 1 中有关数据整理而得现金在总资产中的比重变化详见图3 1 。 5 0 o 踉4 0 o 丑3 0 o 鑫2 0 o 1 0 0 - 、。 凡广。一 7 7 7 “j 擎$ 擎妒挚擎$ 擎9 擎擎萨 年份 图3 - 1 现金在总资产中所占比重的变化折线图 8 华中科技大学项士学位论文， l 3 1 2 储蓄存款余额持续上升 1 9 7 8 年我国城乡居民储蓄余额为2 1 0 6 亿元，1 9 7 9 年我国城乡居民储蓄余额 为2 8 1 o 亿元，比上年增长2 3 4 5 ；1 9 9 4 年我国城乡居民储蓄余额为2 1 5 1 8 8 亿 元，1 9 9 5 年我国城乡居民储蓄余额为2 9 6 6 2 3 亿元，比上年增长3 7 8 4 ：2 0 0 0 我国城乡居民储蓄余额为6 4 3 3 2 4 亿元，2 0 0 1 年我国城乡居民储蓄余额为7 3 7 6 2 4 亿元，比上年增长1 4 6 5 。根据表2 1 中有关数据整理而得我国城乡居民储蓄 余额增长率详见图3 2 。 a八 4 0 0 0 门一 3 5 0 0 7 。 墨3 0 o o 鑫2 5 0 0 。| v x 娄2 0 0 0 j| 廿1 5 0 0 1 0 0 0 x 5 0 0 擎擎荸擎荸事擎擎擎守 年份 图3 - 2 储蓄存款余额年增长率图 3 1 3 债券规模不断扩大 国债的收益率稳定，并且有国家信用作保证，因此国债的投资价值逐渐被人 们所认识，从行政干预、动员、强制购买过度到自觉购买。加上国家近年来实行 积极的财政政策，国债发行规模不断扩大，而存款利率呈下降趋势，国债无疑是 居民在目前投资方式的较佳选择之一，需求较为强劲。根据表2 1 中有关数据整 理而得债券在总资产中所占的比重变化详见图3 - - 3 。 9 华中科技大学项士学位论文 图3 - 3 债券在总资产中所占比重的变化折线图 3 1 4 股票比重不断上升 居民拥有的股票类金融资产绝对量是稳步上升的。这种增长的态势是与我国 股市的发展和壮大密切相关的。股票市场从无到有，2 0 0 1 年上市公司达到1 1 6 0 家， 股票总发行股本为4 8 3 8 亿股，其中流通股本为1 4 8 1 亿股，股票流通市值为1 4 4 6 3 亿元。股票市场规模的扩大，改变了居民金融资产持有结构，替代了过去单一的 存款结构。根据表2 1 中有关数据整理而得股票在总资产中所占比重的变化详见 图3 - 4 。 图3 4 股票在总资产中所占比重的变化折线图 l o 华中科技大学项士学位论文 3 1 5 保险准备金资产所占比重逐渐提高 国内恢复商业保险的时间只有十来年，保险市场并不发达。但近两年发展增 速比较快，这可以从保费收入上得到充分的证明。1 9 9 8 年我国实现保费收入较上 年增长1 4 ，2 0 0 1 年为比上年增长3 2 。随着我国保险市场的逐步完善和居民风 险意识的逐步加强，我国居民保险准备金资产的比重将逐渐提高。居民持有保险 准备金资产在总资产中所占的比重变化情况，根据表2 一l 中有关数据整理而得详 见图3 5 。 图3 5 保险准备金在总资产中所占比重的变化折线图 3 2 居民金融资产多元化国际比较 从表3 一l 可以看出，我国居民现金与银行存款比重是最高的，2 0 0 1 年达到 7 7 7 ，而韩国只占4 3 ，美国更少。仅占1 3 6 。有价证券中美国证券市场发达， 所占比重达到3 4 9 ( 不含债券) ，我国各类证券资产共占2 0 5 。保险资产占金 融资产的比重差距最大，我国仅占约2 ，韩国占1 6 3 ，美国接近3 0 ，说明我 国保险资产的潜力是很大的。 7 1 随着我国经济的进一步发展，中国居民有价证券在其金融资产中的地位将有 所上升，即达到3 0 左右的水平，与韩国1 9 9 3 年的水平相当，并不遥远。现金、 银行存款所占比重将继续下降，保险资产比重将有大的提高。 华中科技大学项士学位论文。 表3 1 居民金融资产存量的横向比较( ) 、 现金银行存款有价证券保险其他 韩国( 1 9 9 3 年)1 9 4 1 12 7 61 8 31 1 1 美国( 1 9 9 8 年)3 9 1 3 63 4 92 9 1 ( 年金) 2 8 5 ( 含债券) 中国( 2 0 0 1 年)1 0 7 6 72 0 5 1 9 美国数据来源：f r b ，f l o wo f f u n d s 中国数据来源：中困统计年鉴2 0 0 2 ) ) 韩因数据来源：中固金融年鉴2 0 0 1 华中科技大学项士学位论文， 4 推进居民金融资产多元化的障碍分析 从前面的分析中，我们可以看到，居民金融资产已逐渐呈现多元化的趋向， 但居民金融资产多集中在银行存款上，投资于证券类资产的比重还不高。这种金 融资产结构与西方经济发达国家居民资产结构形成明显的对比，表明我困居民金 融工具消费偏重于银行存款，这与我国现有的金融体系密切相关，如资本市场和 保险市场不很发达，适合个人投资的金融工具较少，对居民金融资产多元化形成 了阻碍，具体表现在投资渠道有限，金融工具过于单一，市场不规范。 4 1 债券市场结构不能满足居民投资者的需求 4 1 i 国债市场存在的问愿分析 ( 1 ) 国债市场分割。由于市场分割，使得国债投资主体、国债资金和国家债券 被迫限制在4 个独立的区域( 沪市国偾市场、深市冒债市场、银行间国债市场、 柜台国债市场) 运行，债券不能自由转移，资金不能自由转移，投资者不能自由 跨市场交易。商业银行被限制在银行间市场交易，大部分交易所市场机构不能进 入银行间市场买卖国偾，从而大大降低了市场流动性，同时，这个市场的国债平 均收益率又存在一定的差异，这就使财政部实施均衡发债、优化国库现金管理失 去了最基本的市场基础。没有这一基础，难以有效实施资本运营、均衡发债和优 化国库现金管理，最终导致国债筹资成本过高。 ( 2 ) 国债市场畸形发展。银行间债券市场以商业银行等金融机构为主要参与主 体，具有大量的应债资源，成为国债发行的主要市场。但由于机构的趋同性，大 部分机构承销囡债后以持有到期为主，导致交易不活跃，缺乏流动性；交易所国 债市场虽然具有较强的流动性，市场交易活跃程度较高，但市场资金量不大，吸 纳国债的能力有限，正逐渐丧失其国债市场的龙头地位。另外，沪、深交易所国 债交易规模的悬殊差别长期下去，将造成恶性循环，进一步加剧两个市场的不平 华中科技大学硕士学位论文 衡发展。这一切，都将阻碍市场的均衡发展。 4 1 2 企业债券发行麒萎缩 目前，我国企业债券市场极为冷清，企业债券规模很小。企业发行债券融资总 额占企业融资总额的比重很小企业债从1 9 9 7 年来，发行额逐步下降，2 0 0 0 年只 发行了8 3 亿元，而同期股票( a 股) 筹资顿却达到了1 5 2 7 亿元详情见表4 - i 表4 一i1 9 9 1 - - 2 0 0 0 年我国证券融资比较 单位：亿元 企业债基金证券筹 年份国债筹资a 股筹资金融债券筹资 券筹资筹资资合计 1 9 9 l2 8 152 5 06 70 6 0 3 1 9 9 24 6 l5 06 8 45 57 71 3 2 6 1 9 9 33 8 12 7 62 3 6oo 8 9 4 1 9 9 41 1 3 81 0 01 6 27 7 61 02 1 8 5 1 9 9 51 5 l l8 63 0 11 6 1 3o3 5 1 0 1 9 9 62 1 2 62 9 42 6 91 0 5 65 3 7 5 0 1 9 9 72 4 1 28 5 32 5 51 4 3 lo4 9 5 2 1 9 9 83 8 0 97 7 81 4 81 9 5 0 1 0 0 6 7 8 5 1 9 9 94 0 1 58 9 31 5 81 8 0 l3 7 07 2 3 8 2 0 0 04 6 5 71 5 2 78 31 6 4 54 67 9 5 8 资料来源：中国证券监督管理委员会缡：中国证券期货统计年鉴1 9 9 6 2 0 0 i 年各期 4 2 证券市场存在的问题分析 4 2 i 信息披露问题多 ( i ) 披露不及时。上市公司的信息是时效性极强的资源，信息披露的滞后会 直接影响投资者的收益。而目前我国的许多上市公司都存在信息披露不及时的问 题。 ( 2 ) 披露虚假。首先，有些发行人为获得发行资格，采取虚增资产、虚减负 债、增加待摊费用等方法，达到以虚假信息包装公司形象的目的。其次，信息披 1 4 华中科技大学硕士学位论文 露的具体内容缺乏有效性，反映公司信息的合并会计报表过于笼统和模糊，难以 揭示不同地区的盈利水平、经济增长趋势和风险状况。此外，我国部分上市公司 在披露信息时措辞含糊、模棱两可。 ( 3 ) 泄漏信息普遍。上市公司的消息还没有在证监会指定各大报纸上刊登，却 已由其他渠道泄露出来，对中、小散户极不公平内幕消息的存在是我臣现阶段 股市的重要特征。 4 2 2 证券市场的进入退出机制不健全 证券市场的基本原则是优胜劣汰。虽然经过发行制度的改革已放宽了证券市场 的准入限制，但仍没有实现证券市场进入的完全平等，而证券市场的退出机制则 根本没有体现市场竞争的基本原则，相当一部分经营亏损的上市公司，不仅没有 从证券市场淘汰出去，反而由于有重组题材而受到投资者的追捧，这就严重降低 了上市公司的质量，从根本上动摇了证券市场的基础 4 3 保险市场存在的问题分析 4 3 i 保险业的发展水平偏低 衡量一个国家的保险有效需求和业务规模，常用的指标是保险深度( 指总保费 与gn p 之比) 和保险密度( 指总保费与总人口之比) 。当前，我国的人均国民生产 总值、保险密度和保险深度都较低，保险业未能发挥其应有的作用。1 9 9 7 年我国 的保险深度仅1 4 8 7 ( 一般发展中国家的保险深度为4 ，发达国家的保险深度一 般在1 0 左右) ，保险密度仅为6 1 美元( 发达国家的保险密度超过2 0 0 0 美元，日 本则达到5 0 8 8 美元，名列榜首) 。从目前的保险市场主体看，承办保险业务的专 业公司数量太少，与我园人口状况不相适应。如美国有2 亿多人口，就有保险公 司6 0 0 0 家，我国香港与广州人口大致相当，但香港有2 2 9 家保险公司，从业人员 8 0 0 0 人左右。而我国有1 2 亿多人口，国家认可的全国性保险公司仅有近2 8 家， 专业和代理保险网点大约6 万个，从业人员大约有7 0 万人，其中专业内勤人员1 6 华中科技大学项士学位论文 万人有不少中小城市至今正式营运的只有两三家( 甚至只有中国人民保险集团一 家) ，中保集团仍控制着7 0 的份额，其它公司各自所占的份额很小，说明保险市 场垄断程度仍然偏高，缺乏适度竞争。 4 3 2 保险资金运用水平滞后 由于我国保险业起步较晚，国家一直将保险业视为一个有效回笼货币的渠道。 因此，在中保、平保、太保三家保险公司的资产分配结构中，保险资金运用的一 个最突出的特点是现金及银行存款占总资产比例很高，比例高达4 0 5 0 ，这 说明我国保险资金运用十分重视安全性和流动性，使得保险资金“保值有余，增 值不足”，资金的运用率不到2 5 ，与发达国家的保险资金运用状况( 资金运用率 超过8 5 呦相比有很大的差距。我国保险业的资金运用不理想、效益低主要由如下 因素造成：一是指导思想比较保守。许多公司尚未将资金运用提高到关系公司生 存发展的高度上来认识，政府主管部门对保险公司的资金运用也规定得过于严格。 二是金融市场发育不充分。保险公司缺乏有效的资金运用机制和风险监控机制， 严重地影响了资金的运用，同时，也影响了消费者的投保意识。消费者参与投保 是为了保值、获利和转嫁风险，如果保险企业不能通过资金运用使保险本金增值， 消费者的投资需求得不到预期的满足，就会选择储蓄和自保等替代方式。 4 3 3 保险市场信息不对称 保险市场的信息不对称现象是由两方面的因素造成的：从供给方面来说，由于 保险商品是一种知识含量较高、涉及多方面要素的特殊商品，而具备从业经验的 保险人对于该商品的了解和认知程度要远远高于保险消费者，因而信息不对称现 象在保险商品的交易和消费过程中表现得尤为突出随着当今社会保险商品功能 的不断增加，保险商品的知识含量更高，这就使保险人掌握的保险信息更加多于 消费者所掌握的信息，信息不对称现象表现得愈加明显。从需求方面来说，消费 者对保险知识的了解十分有限，特别是对我国这样一个现代保险发展相对滞后的 国家来说，消费者的保险知识就更加缺乏，几乎无法达到与保险人信息基本对等 的地步。从这两方面的因素考虑，对我国保险市场上信息不对称现象日盏严重的 事实就不难理解了。 1 6 年中科技大学硕士学位论文 5 促进金基资产多元化的金融体耪创新 中国的金融改革从总体上是滞后于中国经济体制改革的。这突出表现在中圜金 融体制的市场化程度较低。因此，要站在全局的高度对金融体制作深刻的变革， 以促进居民金融资产多元化。 5 1 商业银行的创新活动 自去年我国加入世贸组织后，各国有商业银行、城市合作银行、股份制商业 银行从上至下开始注重面向市场、研究市场、开发市场，市场反应能力不断加强。 市场化的结果使营销观念逐渐得到认同和深化。市场营销是以客户需求为引导， 在充分分析市场环境的基础上，制定营销战略和战术的管理过程。银行内部各个 部门围绕客户所有需求而进行的一系列活动，涵盖了银行发展规划制定、市场分 析、目标客户选择、产品设计、确定价格、分销与促销、以及售后服务等方面的 工作。各商业银行应逐渐贯彻“以客户为中心”的经营理念，积极调整内部机构 和部门职能，推行客户经理制。【引 作为支撑商业银行的传统存贷款业务也在发生深刻的变化，居民储蓄存款是 商业银行的主要资金供给来源之一，从优化居民的资产结构和服务居民客户的角 度都对银行的经营提出了新的课题。 s 1 1 积极开展金融产品创新 ( 1 ) 刨新面向居民的储蓄存款工具。针对我国居民收入分配差距和金融资产 分布不平衡的现实，对拥有不同金融资产和风险偏好的居民进行客户群体细分， 根据不同对象提供不同的服务。这种差别化服务，在外资银行对企业客户的服务 中已经出现，对居民客户亦可移植引用。如针对零售业务小额性与分散性的特点 及客户的不同储蓄动机，在新近开设的住房储蓄和教育储蓄之外，可推出兼具流动 l ， 年中科技大学项士学位论文 性与收益性的可转让支付凭证账户。对拥有一定金融资产但没有时间管理的高收 入客户可以开发个人理财服务，拓宽经营种类和范围。近来，国内各大银行纷纷 出台个人金融服务新产品，以应对激烈的市场竞争。民生银行刚推出的“个人委 托贷款”，便是其中的一种。 ( 2 ) 大力发展消费信贷业务。这是调整居民资产负债结构，重塑新的消费观 念，有效扩大国内需求的重要手段。以居民负债为发展重点，适度扩大信贷消费， 既可促进最终需求扩张，又可增加居民投资需求，并最终使居民金融资产负债结构 趋于合理化。进一步发展消费信贷，在总结商业银行住房抵押贷款经验的基础上， 进一步扩大住房消费信贷规模，增加品种和形式，拓宽消费信贷领域。如适度发 展汽车消费信贷，大力发展助学贷款，重视发展耐用消费品贷款，创新消费信贷 的金融工具，确定合理的消费信贷利率，使更多的消费者能接受信贷消费方式。 在简化手续、降低成本、扩大对象、延长贷款偿还年限、改善服务上下功夫。国 家在出台一系列刺激消费、扩大信贷消费政策的同时，也应积极提倡新的消费观 念，摒弃“量入为出”、“无债一身轻”的传统消费观念。据统计截止2 0 0 1 年1 2 月末，各类消费贷款余额达6 9 9 0 亿元，比1 9 9 7 年末增加了6 8 1 8 亿元。增长了3 9 6 倍。消费信贷占各项贷款的比例也由不足0 3 上升到6 。这说明消费信贷的空 间还是很大的，消费信贷的发展会促使一部分储蓄流入消费领域，而个人信贷利率 的下降，有可能刺激房地产和汽车的消费，从而带动相关产业的发展。 ( 3 ) 建立有效的金融业务创新机制。业务创新机构设置原则上应体现以市场 为向导、以客户为中心的经营思想，按照业务创新流程及业务新产品营销的要求 面向市场，全面规划。同时，建立人力资源开发机制，加强员工金融新业务、新 知识的学习和培训，进一步提高员工的创新意识和服务意识。【9 】 ( 4 ) 大力开发网络金融产品。随着信息技术的发展，金融创新的范围将扩大， 金融创新的进程将加快，我国商业银行应注重对网络金融产品的开发：加强个人 银行业务产品的创新，重点推广和完善以网上银行、手机银行、电视银行、个人 电子汇款等为代表的电子网络金融产品，积极研究和开发储蓄理财新产品，稳步 发展新的消费信贷产品。 1 l 华中科技大学硕士学位论文。 5 1 2 开展金融服务创新 ( 1 )