（产业经济学专业论文）从篮子货币看人民币汇率形成机制的调整.pdf

东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 摘要 在东南亚金融危机之后，我国政府对美国贸易顺差的增大使得人民币汇 率的形成逐渐演变为实质钉住美元的固定汇率制度。但随着经济的全球化和 我国长时期的双顺差现象，美元贬值的预期增大，人民币汇率形成与调整的 问题愈益成为人们讨论的热点。对于人民币汇率的形成稳定与灵活性兼顾的 情况下，走向市场化是必然的选择。但就目前我国的经济和金融市场发展的 阶段性而言，全面实现人民币汇率的浮动显然是不可能的。如何在浮动的趋 势下寻求一种稳定为主而又使汇率不乏灵活性的汇率形成机制则是本篇文章 讨论的核心，并籍此为人民币汇率的形成走向全面浮动而选择一种过渡性的 汇率安排。经国务院批准，自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始实行以市场供 求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率 制度的改革走出了重要的一步，给人民币汇率制度的改革提供了一个良好的 基础，为中国走向浮动汇率制提供了条件。 有鉴于此，本文首先从讨论人民币汇率形成机制入手，在对现有文献进 行梳理的基础上给出了人民币汇率形成机制的具体组成构件；而后运用“历 史体制 的方法对汇率史进行分析，讨论了货币化的黄金、单一他国货 币、本国货币和货币篮子等在不同历史阶段和制度条件下的汇率水平的表现 形式。事实上钉住单一货币的汇率形成机制，在经济全球化的环境中，随着 中国贸易结构的多样化，常常出现“货币错配”，而增大微观组织的投机压力 和宏观调控的僵化。而从经济学意义上来说，实施参考一篮子货币的政策， 避免了汇率大起大落的干扰，从而保持了贸易部门的竞争力和主要出口市场 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 的平稳。 其次，论文着重讨论了货币篮子构建目标、货币篮子中币种的选择以及 篮子货币权重的确立规则；运用博弈论的方法分析了公开货币篮子构成的可 能性，而后对入民币汇率制度的变迁史进行了阶段性划分，对当前我国经济 改革中汇率制度改革的地位进行了阐述，并运用路径依赖原理以说明人民币 汇率的表现形式采用货币篮予是有其内在和外生的基础的。 最后，通过引入, j , j 1 1 英治的模型，就货币篮子对经济政策目标的实现进 行了分析。 本文在对汇率形成机制的研究中，是运用不同的方法将其分割为不同的 构件，而对每一构件的细化分析又可以发现影响汇率形成的因素所在。通过 对汇率水平的表现形式的提出，将“货币篮子 与“钉住”拆解开来，从而 为汇率的稳定和更具有灵活性的单纯研究提供了可能。而毕竟货币篮子也只 是汇率安排中的过渡期的一种表现形式，其自然也不是百利而无一弊的安排。 因而在稳定了汇率水平之外，部分经济目标的实现还是需要货币篮子于其他 汇率形成机制的组成构件或经济政策联合作用的。 关键词货币篮子，人民币汇率，形成机制，表现形式 东华大学旭日工商管理学院经济硕士学位论文 a b s t r a c t f o l l o w i n gt h ee c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na n dt h es u s t a i n i n gd e f i c i to fu s ，t h ed o l l a r w o u l dd e p r e c i a t es t r o n g l yi nt h ef u t u r e s i m u l t a n e o u s l y , t h ee x c h a n g er a t eo f r m bh a db e c o m eah o t - p o i n ti nt h ei n t e r n a t i o n a ls o c i e t y , b e c a u s eo ft h ep e g d o l l a rr e g i m eo fr m bw h i c hh a dd e g r a d e ds t e a l t h i l yf r o mt h em a n a g e df l e x i b l e e x c h a n g er a t ea f t e rt h ef i n a n c i a lc r i s i si ns o u t h e a s ta s i a ，a n dt h el o n g p l a y i n g s u r p l u so fb o t hc u r r e n t a c c o u n ta n dc a p i t a la c c o u n ti nc h i n a u n d e rt h e c i r c u m s t a n c e so fg i v i n ga t t e n t i o nt ob o t hs t e a d ya n df l e x i b l ef o rt h ef o r m i n go f r m b ，i tb e c o m e st h eo n l yc h o i c eo fr m b t of o r mb ym a r k e t h o w e v e r , t o a c h i e v ef l o a t i n ge n t i r e l yi si m p o s s i b l ef o rt h ee x c h a n g er a t eo fr m b ，弱t h e a c t u a l i t yo fo u rf i n a n c i a lm a r k e t s o ，t h ec o no ft h i sa r t i c l ei st of i n do u ta l 【i n d o fe x c h a n g er a t ef o r m i n gm e c h a n i s mw h i c hp r o d u c e st h er a t es t e a d i l ya n d f l e x i b l y , a n da sa k i i l do ft r a n s i t i o n a la r r a n g e m e n tf o rt h ef l e x i b l ee x c h a n g er a t e r e g i m e b yt h ea u t h o r i z e df r o mt h es t a t ed e p a r t m e n to fc h i n a ，s h eh a sc o m ei n t o f o r c et h ee x c h a n g er a t er e g i m eo fm a n a g e df l e x i b l ee x c h a n g er a t ew h i c hb a s e do n t h em a r k e ta n da d j u s t e dw i t ht h ec o n s u l t e dc u r r e n c yb a s k e t ，s i n c e21j u l yo f2 0 0 5 i ti sa s i g n i f i c a n ts t e pf o rt h er e f o r mo fr m br e g i m e ，a n de s t a b l i s h e dag o o db a s e f o rf l e x i b l ee x c h a n g er a t er e g i m e t h e r e f o r e ，i nc h a p t e r2 ，t h ea r t i c l e d i s c u s s e dt h e e x c h a n g e r a t e f o r m i n g m e c h a n i s mo fr m b ，a n dp r e s e n t e dt h ec o m p o n e n t so ft h ee x c h a n g er a t ef o r m i n g - m - 东华大学旭日工商管理学院经济硕士学位论文 m e c h a n i s mo fr m b ，a f t e rt h ea n a l y s i so ft h el i t e r a t u r e s f o l l o w i n g ，i nc h a p t e r3 ， t h ea r t i c l ed i s c u s s e da l lk i n d so fm o d a l i t i e sf o rt h ee x c h a n g er a t ei nt h ed i f f e r e n t p h a s e sa n di n s t i t u t i o n a lc i r c u m s t a n c e s ，w h i c hi n c l u d e dt h em o n e t i z e dg o l d , a n o t h e rc o u n t r y sc u r r e n c y , d o m e s t i cc u r r e n c y , a n dc u r r e n c yb a s k e t ，w i t ht h e a n a l y s i so ft h ee x c h a n g er a t eh i s t o r yb yt h eh i s t o r i c a l - s y s t e m a t i c a lm e t h o d a c t u a l l y , u n d e rt h ee n v i r o n m e n to fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na n dd i v e r s i f i c a t i o no f t r a d es t r u c t u r eo fc h i n a , t h er e g i m eo fp e ga n o t h e rc o u n t r y sc u r r e n c ya l w a y s b r i n g st h ep r o b l e mo fc u r r e n c ym i s m a t c h i n g ，g r o w st h eo p e r a t i o np r e s s u r eo ft h e m i c r o - o r g a n i z a t i o n sa n dr i g i d i t i e s m a c r o e c o n o m i c r e g u l a t i o n b u ti n t h e e c o n o m i c ss e n s e ，t h ep o l i c yo ft h ec o n s u l t e dc u r r e n c yb a s k e tc o u l da v o i dt h e d i s t u r b a n c ef r o mt h ee x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n ；c o n s e q u e n t l y , m a i n t a i nt h e c o m p e t i t i v e n e s so ft r a d es e c t o ra n dt h ec a l mo fp r i m a r yo v e r s e a sm a r k e t s i nc h a p t e r4 ，t h ea r t i c l ee x p a t i a t e do nt h et a r g e t ，t h ec u r r e n c i e sc h o i c ea n dr u l e so f c u r r e n c yb a s k e t sc o m p o s i n g ，a n da n a l y z e dt h ep o s s i b i l i t yo fp u b l i c i z i n gt h i s c o m p o s i n gw i t ht h eg a m et h e o r y f o l l o w i n g ，t h ea r t i c l ed i v i d e du pt h eh i s t o r yo f t h ee x c h a n g er a t er e g i m eo fr m b ，d e s c r i b e dt h es t a t u so ft h ee x c h a n g er a t e r e g i m er e f o r mi nt h ee c o n o m i cr e f o r m s ，a n dw i t ht h et h e o r yo ft h e r o u t e d e p e n d e n c e ，e x p l a i n e dt h a tt h e r ea l et h ei n t e r n a la n de x o g e n o u se l e m e n t so ft h e c u r r e n c yb a s k e tc h o o s i n g i nc h a p t e r5 ，t h i sa r t i c l ec i t e da m o d e lt oa n a l y z et h e e f f e c to fc u r r e n c yb a s k e tt oi m p l e m e n te c o n o m i ca i m s t h ea r t i c l ed i v i d e du pt h ee x c h a n g er a t ef o r m i n gm e c h a n i s mi n t od i f f e r e n t 东华大学旭日工商管理学院经济硕士学位论文 c o m p o n e n t s ，a n da n a l y z i n gt h e mf o rf i n d i n gt h ei n f l u e n c ef a c t o r so fe x c h a n g e r a t ef o r m i n g a c c o r d i n gt op u tt h ev i e wo fe x c h a n g er a t em o d a l i t y , p e gc u r r e n c y b a s k e ti sd i s a s s e m b l e d ，a n dp r o v i d e dak i n do fp o s s i b i l i t yo fi n d e p e n d e n t l y r e s e a r c h i n gt h es t e a d ya n df l e x i b l er a t e 。h o w e v e r ，c u r r e n c yb a s k e ti sal 【i i l do f m o d a l i t yo ft r a n s i t i o n a le x c h a n g er a t ea r r a n g e m e n t ，s oi ti sn o tt h eo m n i p o t e n t m o d a l i t y t h u s ，e x c e p ts t a b i l i z e d t h ee x c h a n g er a t e ，t h ea c h i e v i n go fs o m e e c o n o m i ca i m ss h o u l dc o m b i n et o g e t h e rw i t ho t h e rc o m p o n e n t so ft h ee x c h a n g e r a t ef o r m i n gm e c h a n i s mo ro t h e re c o n o m i cp o l i c i e s k e y w o r d sc u r r e n c yb a s k e t ；t h ee x c h a n g er a t e o fr m b ；f o r m i n gm e c h a n i s m ； m o d a l i t y v 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 东华大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的 学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的 成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本 人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律 结果由本人承担。 学位论文作者签名：省区i 日期：p 、7 年月f 驴日 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 东华大学学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密早，在土年解密后适用本版权书。 不保密口。 1 1 选题的目的和意义 第1 章绪论 东南亚金融危机以后，人民币汇率一直保持在8 3 兑1 美元左右的水平 上，有管理浮动的人民币汇率制度事实上形成了钉住美元的汇率制度。随着 中国经济的稳定高速发展，对外贸易的持续顺差，和美国对华贸易的长期逆 差，由日本牵头，美国、欧盟等国家出于解决对中国的贸易逆差问题或其他 目的纷纷要求人民币升值。但是靠单纯的人民币升值解决这些贸易的争端问 题有意义，还是完善人民币的汇率形成机制更有意义? 答案显然是后者。 随着我国市场经济的改革深化，人民币汇率形成机制改革只是我国经济 市场化改革的一个有机组成部分。在改革过程中，各个领域的改革是相互依 存相互配合的，同时各个领域都有其自身的特殊性，尤其是改革的难度与速 度大不相同。不考虑到各个市场改革措施间的相互依赖状况是极为有害的。 基于此，丛改革前的人民币汇率形成机制到改革后的市场化开放经济的人民 币汇率形成机制的过渡战略安排就尤为重要。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行宣布我国开始实行“以市场供求为基 础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再钉 住美元，形成更富弹性的人民币汇率机制 ，与之前的“以市场供求为基础的、 单一的、有管理的浮动汇率制度刀相比，此次的汇率制度更强调了“更富有 弹性的人民币汇率机制”，因而引入了“参考一篮子货币一去掉了“单一的 。 纵观各种汇率制度，“钉住一篮子货币的汇率制度属于“钉住汇率制度”的 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 种，从实行效果看，钉住制汇率制度倾向于固定汇率制。而改“钉住”为 “参考一体现了“更富有弹性 。 对于货币篮子的制定，是为了更接近于均衡汇率。货币篮子是否能够准 确的反映出均衡汇率，使得汇率形成机制合理化，取决于货币篮子的构成， 即货币篮子中货币商品的选择及各货币的权重。我认为，对于货币篮子的研 究是十分必要的，明确货币篮子在汇率形成机制中的位置，为妥善和有效地 调整汇率形成机制，实现经济政策目标，对于保证在开放经济条件下，我国 经济健康稳定发展的汇率形成机制是十分有意义的。 1 2 相关文献综述 在对人民币汇率形成机制的讨论文献中，集中表现在对旧有的实质上盯 住美元的汇率制度和新汇率制度选择的讨论两方面。前者的讨论又集中在列 举了钉住美元的汇率制度给中国的经济发展带来的好处之外，也对在增强人 民币汇率浮动性的条件下，如何退出钉住美元的汇率制度进行了论述。而后 者则是讨论摒弃钉住美元的汇率制度之后，人民币汇率应该选择怎样一种更 加合意的汇率制度，即能够实现人民币汇率和经济增长的稳定，又能够实现 人民币较之以往更具有灵活性。 1 2 1人民币钉住美元汇率制度的文献综述 在东南亚金融危机之后，中国政府本着对世界经济负责的态度毅然宣布 和坚持人民币不贬值。但这种不贬值在随后的全球经济回暖的过程中逐步演 交为了人民币汇率被过度干预，人民币的汇率制度也由1 9 9 4 年的以市场为基 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 础的有管理的浮动汇率制度转变为被i m f 在1 9 9 9 年认定的实质上钉住美元 的汇率制度。 李婧( 2 0 0 2 ) 认为，东南亚金融危机后，钉住美元的汇率制度使得人民 币汇率保持了稳定，为中国的经济发展和外汇储备增长带来了好处。人民币 与美元汇率的固定对于吸引外国投资和促进进出口贸易的发展有重要作用， 这是传统汇率理论中选择固定汇率制度的最大好处，也是中国钉住美元制期 间获得的最大好处。而且，中国在钉住美元制的同时，通过资本管制保证了 货币政策的独立性。w i l l i a m s o n ( 2 0 0 3 ) 认为，随着世界经济的恢复和中国 对外开放的不断扩大，资本管制的逐步放松，维持对美元钉住制的难度越来 越大。钉住美元的制度已经不再适应了。国际上要求人民币升值的呼声也越 来越高。现在人们普遍承认，到目前为止，同所有曾经实施高等集中的计划 经济的国家相比，中国在向市场经济过渡方面做得最为成功。但是，如果这 种成功被两个因素阻碍的话，那将是非常悲哀的。这两个因素就是银行危机 和国际冲突( 即一些国际认为它们无法和极具竞争力的中国共处) 。如果目前 中国仍保持和美元挂钩的不变的汇率，那么这两个方面的威胁都将会变成事 实。人民币升值对中国和世界其它国家都有好处。 而对退出钉住美元汇率制度的时机和条件，1 9 9 8 年i m f 发表的关于退出 战略的研究报告后认为：对大部分新兴经济体来说，较高的汇率弹性是有利 的；当有大规模资本内流时，放弃钉住汇率制度，这时退出战略成功的可能 性较大：在试图退出钉住汇率制度前，有关国家需改善和加强其财政政策和 货币政策。 3 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 1 2 2 有关人民币汇率制度选择的文献 在重新选择人民币汇率制度的文献中，大部分学者认为，人民币在放弃 钉住美元的汇率制度之后，不宜立即采用浮动汇率制度，而更倾向于中间汇 率制度。在中间汇率制度当中，讨论最多的是钉住货币篮子的汇率制度，汇 率目标区的制度。 余永定( 2 0 0 1 ) 认为，为避免汇率波动对中国对外经济与贸易的影响， 中国应采取钉住一篮子货币汇率制度。这个思路是，构造有多种货币组成的 虚拟货币，由此人民币不再钉住美元，而是钉住虚拟货币，其组成包括主要 贸易伙伴国的币种。此外，货币当局在进行技术操作上，可以建立以该一篮 子货币为目标的汇率指数。唐国兴、徐建刚( 2 0 0 3 ) 认为钉住一篮子货币， 才能维持中国对主要贸易伙伴国或地区的汇率稳定。若只钉住美元，当然能 保证对美贸易的平稳。而因为美元、欧元和日元时浮动的。而钉住一篮子货 币能减少由于美国经济的不确定性所造成的对欧元和日元的过度波动，故应 该钉住一篮子货币。 也有学者认为中国应采取汇率目标区制度。宿玉海( 2 0 0 5 ) 认为在中国 尚未实现资本自由流动的条件下，汇率目标区制度，即公开干预边界的管理 浮动汇率制度，能够兼顾固定汇率制度与未公开干预边界的管理浮动汇率制 度的优点，是中短期人民币汇率制度的现实选择。在汇率目标区制度的设计 中，只要政府是一个强政府，市场参与者对汇率目标区和汇率干预边界完全 有信心，市场参与者就会形成稳定的汇率预期，k r u g m a n 所说的“蜜月效应 就会存在，央行就可以借助市场力量维持汇率在目标区内波动。 与钉住篮子货币的优点相结合，刘淳、枥圻( 2 0 0 1 ) 提出了在管理浮动 的汇率制下，改钉住美元的汇率制为钉住一篮子货币的管理浮动汇率制，从 而使得人民币的汇率更富有弹性。 1 3 研究内容和框架 对以上文献的研究发现，现有的文献对人民币汇率形成机制的研究总是 局限在汇率制度方面。而对汇率制度的研究也基本是基于i m f l 9 9 9 年重新分 类的8 种汇率制度，或是固定、中间和浮动三大类的汇率制度。在讨论完善 人民币汇率形成机制之前也并没有论述清，什么是汇率形成机制。 有鉴于此，本文的研究，首先从论述汇率形成机制入手，在第二章着重 讨论人民币汇率形成机制。在对已有文献对人民币汇率形成机制的定义进行 分析之后，本文结合有关的完善汇率形成机制的文献，以求得学界对汇率形 成机制的一个共同认识，并通过对文献的横向梳理之后，将各种对完善汇率 形成机制的政策建议的组成部分构成汇率形成机制的组成构件。而这些构件 在不同的程度上或多或少地，或硬或软地影响着汇率，影响着汇率的形成。 在第三章本文通过运用“历史体制 的方法对汇率史进行分析，讨 论了货币化的黄金、单一他国货币、本国货币和货币篮子等在不同历史阶段 和制度条件下的汇率水平的表现形式。由于发展中国家无论是选择固定汇率 制度还是钉住某一国货币浮动的准固定汇率制度，本国货币都只能与所选定 的被钉住货币保持相对稳定的关系，而不可能与所有国际本位货币保持相对 稳定的关系。本国货币与非被钉住货币之间的汇率，随被钉住货币的汇率的 浮动而浮动。因此，必然存在着本国货币与被钉住国货币双边汇率稳定的同 时，与非钉住国货币多边汇率不稳定，即有效均衡汇率不稳定的矛盾。当这 种矛盾发展到一定程度时，势必会对钉住国与被钉住国货币双边汇率的持续 稳定带来影响。通过这样的一种处理，将汇率制度的框架结构和表现形式拆 解开来，撇弃钉住货币篮子的“钉住 不谈，而只研究货币篮子，从而为人 民币汇率的稳定和灵活性提供更多的空间。 第四章中，在对货币篮子加以基本的介绍之后，本文运用博弈论的方法 对是否应该公开货币篮子的构成而进行了研究，从而得出，在考衡了影响货 币篮子公开性因素的基础上再看是否应该公开货币篮子如何构建的结论。而 在对现实中人民币汇率选择“参考货币篮子 ，本文通过“历史体制”的 方法，和制度变迁的路径依赖原理对此进行了论证。在第五章中，通过对小 川英治等方法的借鉴，就货币篮子对经济基本面的稳定增长性做了研究，并 由此得出结论，货币篮子在经济目标的实现过程中，有其有利的一面也必然 地存在着的缺陷，r 但这种缺陷却是可以通过汇率形成机制的其他组成构件共 同调整而得以实现的。 1 4 创新与不足 本文的创新之处在于，第一，通过对文献的梳理，对汇率形成机制的组 成构件进行了系统的总结。第二，通过对汇率史的考察，细分了汇率水平的 各种表现形式，并比较了不同时期各种表现形式的在不同经济和制度环境背 景下的作用。 在汇率史上，货币篮子曾经为多数国家在不同的制度背景下阶段性地采 用，对货币篮子就汇率形成机制方面的梳理与系统化本身是一项复杂的工作， 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 尤其是在现阶段的这种复杂的环境下，我国采用“参考篮子货币 作为一种 过渡性的安排时间不长，相应的实证资料也较为缺乏，进而为货币篮子的有 效性研究带来了局限性。 东华大学旭目工商管理学院经济学硕士学位论文 第2 章对人民币汇率形成机制的评述 2 1 人民币汇率形成机制的内涵讨论 近年来，由于我国连年巨额的贸易顺差，使得在东南亚金融危机后坚持 不贬值的人民币面临着巨大的升值压力；并且自东南亚金融危机后实则钉住 美元的人民币又在美元贬值的条件下，对其他的国际货币多少也存在着二定 程度的低估。为此，无论是出于经济目的还是政治目的，国际上要求人民币 升值的呼声自2 0 0 3 年起便此起彼伏。 面对国际上要求人民币升值的呼声，以及来自强国的压力，中国的决策 层并没有简单地选择升值，而是提出了在结合中国的经济条件和国情的条件 下对人民币汇率制度进行改革。一时间，学术界关于完善人民币汇率机制的 文章便充斥于市。 众多的有关完善人民币汇率机制的文章，从各自不同的角度提出了相应 的政策建议。但这些建议大多缺乏理论依据，而且对其政策的可行性和可信 性也少有谈及。那么如此众多讨论如何完善人民币汇率机制的文章不由得令 人发问，究竟什么是汇率形成机制呢? 对于这个问题，虽少有文章提及，乃 至进行专门的讨论，但还是有少部分文章根据自己的研究对汇率形成机制作 了相应的解释的。王元龙( 2 0 0 5 ) 认为，人民币汇率形成机制实际上就是人 民币汇率制度的选择问题。但笔者认为，这种观点是片面、不完全的。不可 否认，汇率的形成和汇率制度的选择是存在共性的那就是它们都是一种动 态的过程。但之所以说“汇率形成机制就是汇率制度的选择这一观点是片 面的、不完全的，这首先需要我们对汇率制度是什么进行一番定义。 随着制度经济学的兴起以及学术界对制度的研究的深入，作为制度中的 种汇率制度，也就不再显得是那么的简单了。因此，要对汇率制度有 一个清楚的定义，我们还要对制度的内涵和功能做以描述。 凡勃伦认为，制度是由人们的心理动机和生理本能所决定的思想和习惯 形成的，“制度实质上就是个人或社会对有关的某些关系或某些作用的一般思 想习惯，胗至于经济制度，就是在社会的生活过程中接触到他处的物质环境时 如何继续前进的习惯方式。 而在旧制度经济学派的康芒斯看来，“如果我们 要找出一种普遍的原则，适用于一切所谓属于制度的行为，我们可以把制度 解释为集体行动控制个体行动。堋新制度经济学派舒尔茨( s c h u l t z ，1 9 6 8 ) “将制度定义为一种行为规则，这些规则涉及社会、政治及经济行为。一诺思 认为，“制度是一个社会的游戏规则，更规范地说，它们是为决定人们的相互 关系而人为设定的一些制约。用经济学的行话来说，制度确定和限制了 人们的选择集合。一柯武刚和史漫飞( 2 0 0 0 ) 则认为，“制度是人类相互交往 的规则。它抑制着可能出现的机会主义的和乖僻的个人行为，使人们的行为 更可预见并由此促进着劳动分工和财富创造。制度要有效能，总是隐含着某 种对违规的惩罚 。国内学者张字燕( 1 9 9 2 ) 认为，“制度是由一整套习惯和 规则构成。实际上，制度的本质内涵不外乎两项，即习惯和规则。而其他特 征或属性或附带说明均不过十它们的派生物。不过两者绝非水火不相容，而 是互补或相辅相成的”。 传统的教科书告诉我们，汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的 确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。而基于以上所述学者 东华大学旭日工商管理学院经济擎硕士学位论文 们对制度的深入研究，刘少波、丁菊红( 2 0 0 4 ) 定义汇率制度为国的货币 当局对本国货币汇率的确定和调整方式做出的规定，具体包括本国汇率的确 定原则和依据、维持与调整汇率的办法、管理汇率的政策等。沈国兵对汇率 制度定义，汇率制度是有关汇率的确定、维持、调整和管理的一整套习惯和 规则。o 可以说，刘、沈对汇率制度的定义是一个广义的汇率制度的定义， 这个定义不仅包含了“正式规则 韵制度，即通过法律法令等文件形式确定 下来的法律制度，也包含了“非正式规则 的制度，即人们在外汇市场中交 易的习惯、偏好，是将汇率制度作为汇率形成的一个内生变量。但给诸如“制 度”之类的任何概念下一个合适的定义将取决于分析的目的。o 笔者认为， 对于汇率制度的研究和分析，这样的定义是合适的。但如果研究汇率形成机 制( m e c h a n i s m ) ，这样的汇率制度的定义就显得有些宽泛了。这就如同我们 要研究市场，首先就所研究的市场是在怎样的制度条件下的要做以界定，它 是存在于自由世界的制度安排中，还是存在于有着管制干预的制度安排下? 而同时我们又认同，“市场可以被认为是人类创造的最引入注目的制度之一 ， 。这一观点。因此，对于不同的研究内容和目的我们需要科学的分析方法， 将制度的定义适当地狭义化，毕竟制度是人类行为博弈的均衡结果，它所包 含的范畴实在是太大了，尤其是“非正式规则 的制度，几乎囊括了人类所 有习惯和偏好。这就需要我们将研究对象从一个相对大的范畴中剥离出来， 由简单处入手而展开讨论，否则我们将很难得到相应的结论。为此，在本文 的以后部分，我们对汇率制度的定义，只保留其尉正式规则 部分，即法律 。沈国兵，汇率制度的选择兼论对人民币汇率制度的启示，经济科学出版社，2 0 0 3 p 1 9 o 青木昌彦，比较制度分析，周黎安译，上海远东出版社，2 0 0 1 ，p 2 o 青木昌彦，比较制度分析，周黎安译，上海远东出版社，2 0 0 1 ，p 1 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 制度的形式。这里我们采用沈国兵的定义并略作修改，即“汇率制度是有关 汇率的确定、维持、调整和管理的规则。 在了解了汇率制度的定义之后，接下来，我们讨论一下有关汇率制度的 功能。同样的逻辑，首先我们要讨论制度的功能。柯武刚、史漫飞认为，制 度的功能包括三个方面：。( 1 ) 有效协调和信任，增进秩序，即制度可以降低 不确定性，并增强可预见性，从而提供了一种简化识别负担的功能：( 2 ) 保 护经济主体自主，即减少或消除外部性；( 3 ) 缓解个体间和区域间的冲突， 即抑制机会主义行为，对违规行为进行惩罚。张宇燕进一步把制度的功能归 纳为：降低不确定性、减少外部性、带来规模效益、带来非中性制度收益、 获得比较利益、降低交易成本和对离经叛道行为惩罚。显然，这些都是制度 的正效应。但事物的发展规律却总是兴一利必生一弊的。张宇燕同时也指出 了，“同一制度的功能不仅有积极的一面，也可能有消极的一面。从一般意义 上讲，制度的基本功能在于为人类迎接挑战提供了一种手段 。可见，任何事 物都是对立的统一体。 认识了制度的功能的基础上，沈国兵认为，汇率制度的正向功能包括： ( 1 ) 建立外汇市场秩序、提高外汇交易效率，降低交易成本；( 2 ) 强化外汇 市场信息流的稳定性，形成共有汇率预期；( 3 ) 降低外汇市场参与者目标和 行为的不确定性；( 4 ) 减弱外部性，带来汇率制度收益；( 5 ) 作为协调经济 的一种手段。但作为制度的一种，汇率制度也必然是对立的统一体，因此， 其既可以带来非中性汇率制度收益，也可能造成经济低效。所以，在一般意 义上，汇率制度的基本功能使一种货币经济体为适应国内外金融环境变化的 挑战而做出应战的结果。 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 正是由于汇率制度的功能是一把双刃剑，所以合意汇率制度的选择对经 济发展愈显重要。所谓合意汇率制度是指这样一种汇率制度均衡状态，在其 下经济主体的最大化行为既与其预期目标相符合，又同整个社会的外汇资源 有效配置并行不悖，并且这种汇率制度所对应的经济绩效相对于其他汇率制 度都更优。 此外，任何制度的变迁只能是一个自发演进的过程，不可能是人为设计 的结果。制度是社会的游戏规则，设计这些游戏规则需要大量的有关技术和 个人行为的信息，而这些信息总是分布于众多的个体参与者中，没有一个计 划者可以获得设计制度所需要的足够多的信息( 更不要说是全部信息) 。d 汇 率制度也是如此。就算初始阶段计划者把握了信息，将制度设计的如何的好， 但信息会随着时间的变化而变化的，因此，过去合理、合适的制度在现在也 就不一定是那么的合理、合适了。而且随着时间的延长，这种不合理和不合 适也会越发明显。 从以上的分析可以看出，汇率制度的选择，其本身并不是汇率形成机制， 而是为汇率形成选择一个制度保障，或者说是硬约束。因此说，认为汇率形 成机制就是汇率制度的选择，这是片面的。合意汇率的形成并不单单是汇率 制度的功劳。如新加坡元的汇率是合意的，而e i c h e n g r e e n ( 2 0 0 2 ) 却指出， 新加坡的汇率制度之所以成功，主要不在于汇率机制的设计，而是其他一系 列因素，其中包括：一是实行稳健的宏观经济政策：二是金融监管得力，银 行体系较稳健，资本市场发达，有助于抑制跨境资本的大规模流动，防范投 机性攻击，维护金融安全；国际收支风险较小；国内产品和要素市场富有弹 。张维迎，价格，市场与企业家，北京大学出版社，2 0 0 6 ，p 1 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 性，能够对汇率大幅波动、贸易条件恶化等冲击及时做出调整，维护宏观经 济稳定。o 由此我们可以得出的一个结论：汇率形成机制是由一系列相互作用，相 互协调的构件所组成的，而含意的汇率也正是在这样的汇率形成机制下形成 的。 2 2 对人民币汇率形成机制文献的横向梳理 虽然我没有找到相关对汇率形成机制给予系统定义的文献，但从有关完 善汇率形成机制的文献中却可以看到学术界对汇率形成机制的组成构件认识 的一个大概。而且这些文献是从不同的视角和出发点来对完善汇率形成机制 给出建议的，这就更加使于我们认识汇率形成机制的这些组成构件。 2 2 1 基于对外贸易的文献 近年以来，由于国外美国采取“弱势美元 的政策以刺激经济增长，国 内我国的贸易收支顺差和外汇储备节节攀升，从而使得人民币汇率面临着巨 大的升值压力。曹风岐( 2 0 0 5 ) 认为，人民币汇率之争本质上是贸易问题之 争。并为此提出了几点完善人民币汇率形成机制的措施。第一，应当以外贸 平价理论作为人民币汇率定价基础。他认为目前国际上流行的用所谓购买力 平价理论来评估人民币汇率缺乏科学性、客观性和公正性。应当弃购买力平 价理论改用外贸平价理论来确定人民币汇率。即以出口商品的换汇成本和换 汇率为基础确定本国货币的汇率，当然也包括进口商品与国内同类商品价格 m 转引王仁言，中国与新加坡汇率制度比较分析，国际贸易，2 0 0 5 8 东华文学旭日王两管理学院经济学硕士学位论文 的比较。第二，逐步实现以一篮子货币为基础确定人民币汇率。其基本思想 是根据与中国之间贸易与投资的密切程度来选择若干种主要货币，对不同货 币设定不同的权重，组成个货币篮予，并设定一定的浮动范围，允许人民 币钉住一篮子货币在设定的范围内浮动。第三，增加人民币汇率调整的灵活 性，扩大汇率调整幅度。根据对外贸易、国际收支、国际货币和外汇储备等 的变化，在保持人民币汇率基本稳定的基础上，适时适度地调整人民币汇率， 扩大人民币汇率的浮动区间，增加汇率变动的灵活性。这样就会充分发挥汇 率调节宏观经济的作用。第四，加快人民币汇率的市场形成机制建设，实现 合理的汇率水平。汇率形成机制的根本出路在于市场化的形成机制，而目前 人民币汇率形成场所中国外汇交易中心在许多方面还不完善，为此应建 立外汇平准基金制度，使中央银行能通过利用外汇平准基金间接干预外汇市 场，将人民币汇率交由商业银行和企业自行成交决定，以反映真实的市场状 况；吸收企业为外汇市场成员，实行意愿结汇制，改变目前银行单方决定汇 率的不合理现象，提高外汇市场的效率：借鉴国际外汇市场的良好经验，使 外汇交易币种、品种和交易方式等方面得到进二步发展和完善。第五，进行 利率改革，尽快完成利率市场化的进程。市场化的利率才能有效防止国际游 资的冲击，同时密切利率和汇率的关系，使之互相影响，使人民币汇率形成 机制更趋于完善。第六，加快国有商业银行改革的步伐。银行体系资产质量 改善，资本充足率高，内控机制完善，抗风险能力增强，为汇率形成机制的 改革打下了微观机制方面的基础。第七，建立健全宏观经济调控机制。加强 财政政策和货币政策的协调是保持总供需平衡、国际收支平衡和汇率稳定的 重要条件。 2 2 2 基于外汇市场构建的文献 何嗣江、胡雪锋( 2 0 0 2 ) 认为，中国的外汇市场具有封闭性、垄断性、 交易品种单一和汇率波动空间狭小的特征。他们认为，第一，夯实人民币汇 率的决定基础，选择一篮子货币定价法确定人民币基础汇率。随着入世及资 本项目管制的逐步放松和人民币利率逐步走向市场化，外汇市场的供求会更 多地体现经常项目外汇以外的外汇供求，人民币汇率的决定基础应由经常项 目外汇收支逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素特别是资本流动。为此， 放弃事实上的钉住美元汇率政策，转而改为钉住货币篮子的一篮子货币汇率 定价，这样既有利于人民币汇率长期动态的稳定，又有利于中国的外汇市场 早日与国际外汇市场接轨。第二，改进人民币汇率的形成机制，培育健全的 外汇市场。将目前的强制结汇制过渡到意愿结汇制。这样既可使汇率风险由 不同的微观主体来承担，又能满足各经济主体资产组合的需要，同时中央银 行可以卸下轧平市场交易的重负，而一心履行汇率调控的职能。同时，目前 的外汇市场也应得到相应的改造。一是扩大汇率波动幅度，从而使汇率更能 真实地反映市场供求，有助于意愿结售的实行。= 是尝试新的外汇交易方式， 如采用做市商制度。三是丰富外汇交易内容和品种。即增加外币间的买卖交 易，视情况开办外汇期货、期权等衍生品交易，扩大市场交易规模。四是增 加市场交易主体，推广大额代理交易等等。第三，建立和完善外汇风险监测 预警和防范化解机制，建立外汇平准基金，建立与外国央行建立联手干预外 汇市场波动机制。 胡麦秀，张映芹( 2 0 0 3 ) 认为，1 9 9 4 年汇率并轨时，政府所设计和启动 东华大学旭日工商管理学院经济学硕士学位论文 的外汇市场是一个供求关系不对称的市场，是一个充分外汇供给和部分外汇 需求相互作用的外汇市场。由于汇率日波幅的限制，使中央银行频繁地进入 市场干预汇市，外汇市场的供求关系并没有反映各个交易者的真实情况。中 央银行和中国银行对银行间外汇市场买卖外汇的控制，使这一市场一开始就 存在严重扭曲，整个市场呈现明显的“双边垄断 ( b i l a t e r a lm o n o p o l y ) 特 征。因此，外汇市场所形成的汇率并非市场出清时的汇率，汇率的市场化程 度不高。他们提出了构建宽松的外汇市场环境的建议。第一，增加交易主体。 即增加交易主体的种类；增加外汇交易主体的数量：增加具有不同交易动机 的交易主体。第二，增加交易品种。为满足金融机构和企业套期保值的需要， 市场上必须相应推出新的交易品种。这包括外汇远期交易，人民币对世界主 要可兑换货币的直接即期外汇买卖业务，外汇掉期、期货和期权等交易品种， 为市场提供必要的避险工具。第三，改强制结售汇制为比例结售汇制进而过 渡到意愿结售汇制。取消银行强制结售汇制而代之以比例结售汇制，可以降 低中、外资企业的经营成本，有利于进一步调动中、外企业创汇的积极性