（会计学专业论文）企业集团财务公司风险管理研究.pdf

摘要 伴随着企业集团和金融市场的蓬勃发展，我国一些大型企业集团为拓宽融资渠道， 提高资金运作效率逐渐探索出产融结合的道路。企业集团财务公司作为联结产业资本和 金融资本的桥梁，应运而生。 目f j i ，针对财务公司的研究多为功能定位和发展模式的研究，对财务公司风险管理 的研究鲜有涉及，且多来自于实践经验的总结，没有将风险管理形成整合框架。在现实 中，处于不同行业的企业集团面临着设立财务公司的需求，但在我国经济、金融体制向 市场经济全面迈进的过程中，财务公司的发展呈现出滞后性。一些违规操作、经营失败 案例的抬头与曝光，敦促了金融监管机构和各界学者对财务公司风险管理的普遍关注。 本文采用规范分析法，对企业集团财务公司风险管理进行研究，旨在构建一个适用 于财务公司的风险管理框架。风险管理理论经由保险型j x l 险管理理论发展为全面风险管 理理论。本文依托的理论基础是全面风险管理理论的主要成果，即c o s o 委员会的e r m 框架。首先，采用文献研究法对财务公司概念厘定、特点分析，明确了财务公司对集团 的依附关系是其显著特征，而后归纳总结了财务公司风险管理存在问题及其产生原因。 其次，采用比较研究法对财务公司有别于商业银行的风险特征进行阐述。最后，依据e r m 框架八个要素对财务公司的风险管理框架进行构建： 首先要优化内部环境，对财务公司风险管理框架而言，内部环境处于核心地位。理 论上，内部环境不仅影响目标制定、信息传递与沟通以及监控活动的实施与执行，还为 风险评估与应对提供依据。实践中，财务公司体制上对企业集团的依附关系使得风险特 征有别于商业银行，且各项风险存在相互放大的可能性。因此，唯有优化内部环境，强 化财务公司独立性，才可从源头上抑制风险。其次，设定财务公司的目标。目标是行为 的驱动因素，它指导行为的产生与发展方向。由于财务公司的设立初衷即为企业集团提 供金融服务，但过分强调服务功能容易削弱其独立性，所以战略目标的设定既要立足于 国家政策对财务公司的定位，又要满足其自身发展的需求。再次，为防止风险管理与业 务活动相脱节，使风险管理对实践工作具有指导意义。笔者通过财务公司的各业务活动 对风险进行识别、评估与应对，并通过控制活动保障财务公司目标得以实现，风险得以 控制。第四，要加强财务公司信息传递与沟通。信息与沟通将风险管理中其他要素连成 整体并形成风险管理体系。最后，风险管理随着内外部环境的变化，可能随之失效。财 务公司应该指定一个相对独立的机构对风险管理有效性、合理性进行评价与监督，将有 关结论与意见及时报告，并在报告以后检查相关建议措施的落实情况，保障风险管理的 动态有效。 通过以上分析，归纳得出两点结论：第一，加强财务公司风险管理尤为重要。第二， 内部环境的优化是保障风险管理有效性的基石。本文的创新点在于强化内部环境在财务 公司风险管理的核心地位，且构建出财务公司风险管理的组织结构图。 关键词：企业集团，财务公司，风险管理，e r m 框架 a bs t r a c t a l o n gw i t ht h ev i g o r o u sd e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s eg r o u pa n df i n a n c i a lm a r k e t ，an u m b e ro ft h el a r g e e n t e r p r i s e sh a v eg r a d u a l l ye x p l o r e dt h ew a yt ol i n ki n d u s t r i a lc a p i t a la n df i n a n c i a lc a p i t a l ，i no r d e r t ow i d e n t h ef i n a n c i a lc h a n n e la n di m p r o v ec a p i t a le f f i c i e n c y a st h eb r i d g eb e t w e e nt h ei n d u s t r i a la n df i n a n c i a l c a p i t a l ，f i n a n c i a lc o m p a n i e se m e r g ea tah i s t o r i cm o m e n t a tp r e s e n t ，t h er e s e a r c ho nf i n a n c i a lc o m p a n yh a sc e n t e r e do ni t sf u n c t i o na n dt h ed e v e l o p m e n tm o d e l a n ds t r e s s e do np r a c t i c a le x p e r i e n c e s h o w e v e rt h es t u d yo ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti sr a r e l yd i s c u s s e d w i t h i na ni n t e g r a t e ds y s t e ml o g i s t i c a l l y i nr e a l i t s t h ee n t e r p r i s en e e d st oe s t a b l i s haf i n a n c ec o m p a n y w h e r e v e ri tw a si n b u ta n o t h e rf a c t o ri st h a ti nt h et r a n s f o r m a t i o np r o c e s so fe c o n o m i ca n df i n a n c i a ls y s t e m f r o mt h ep l a n n e dt ot h em a r k e te c o n o m y , t h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lc o m p a n i e sp r e s e n t sah y s t e r e s i s t h e a p p e a r a n c eo f s o m ei l l e g a lo p e r a t i o n sa n dt h ec a s e so f b u s i n e s sf a i l u r eu r g et h eg e n e r a lc o n c e mo f f i n a n c i a l r e g u l a t o r yi n s t i t u t i o n sa n ds c h o l a r si na l lw a l k so fl i f eo nt h er i s km a n a g e m e n to f f i n a n c i a lc o m p a n i e s t h es t a n d a r da n a l y s i sm o d e li su s e di nt h i sp a p e rf o rr e v i e w i n gt h er i s km a n a g e m e n ti nf i n a n c i a l c o m p a n i e so fe n t e r p r i s eg r o u p sa i m e dt ob u i l dar i s km a n a g e m e n tf r a m e w o r kp r o p e r l y t h ec u r r e n tt h e o r y o fr i s km a n a g e m e n ti sn o r m a l l yn a m e dc o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n tt h e o r yw h i c hh a sb e e nd e v e l o p e d f r o mt h eb a s i ct h e o r yo fi n s u r a n c er i s km a n a g e m e n t t h i sa r t i c l eb a s e do nt h ec o m p r e h e n s i v er i s k m a n a g e m e n tt h e o r y , o rt h ee r m f r a m e w o r kn a m e db yt h ec o m m i s s i o n f i r s t l y , l i t e r a t u r er e s e a r c hm e t h o di s a p p l i e dt od e f i n et h ec o n c e p to ff i n a n c i a lc o m p a n y , a n a l y z ei t sc h a r a c t e r i s t i c s ，a n df i n do u tt h er e m a r k a b l e c h a r a c t e r i s t i cw h i c hi st h ed e p e n d e n c er e l a t i o nb e t w e e nf i n a n c ec o m p a n i e sa n dt h ee n t e r p r i s eg r o u p o nt h e b a s i so ft h er e s e a r c h t h ep a p e ri n t e n d st os u m m a r i z et h ec h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a lc o m p a n i e s t h ec u r r e n t s i t u a t i o no fr i s km a n a g e m e n t , a n dt h ec a u s e sf o rt h ee m e r g e n c e s e c o n d l y , t h i sp a p e re x p a t i a t e so ni st h e d i f f e r e n c e so fr i s k sb e t w e e nf i n a n c i a l c o m p a n i e sa n dc o m m e r c i a lb a n k sw i t hac o m p a r i s o nr e s e a r c h f i n a l l y , t h er i s km a n a g e m e n tf r a m e w o r ko ff i n a n c i a lc o m p a n yt ob u i l do nt h ee i g h te l e m e n t s ： f i r s t l y , o p t i m i z et h ei n t e r n a le n v i r o n m e n t i n t e r n a le n v i r o n m e n tc e n t e r so nt h er i s km a n a g e m e n t f r a m e w o r k i nt h e o r y , t h ei n t e r n a le n v i r o n m e n ta f f e c t st h e g o a l s e t t i n g ，i n f o r m a t i o nd i s s e m i n a t i o na n d c o m m u n i c a t i o n ，a n dt h ei m p l e m e n t a t i o na n de n f o r c e m e n to ft h e m o n i t o r i n ga c t i v i t i e s s y n c h r o n o u s l y , i t p r o v i d e st h em e a s u r e st oa s s e s s m e n ta n dr e s p o n s eo ft h er i s k i np r a c t i c e ，f i n a n c i a lc o m p a n i e sa r ed e p e n d e n t o ne n t e r p r i s eg r o u p so b s e r v a b l y , w h i c hi sd i f f e r e n tf r o mc o m m e r c i a lb a n k s t h i ss i t u a t i o nm a yr e m a i n p o s s i b i l i t i e so fi n c r e a s i n gr i s k s t h e r e f o r e ，t h eo n l yw a yt oo p t i m i z et h ei n t e r n a le n v i r o n m e n t , s t r e n g t h e nt h e f i n a n c i a li n d e p e n d e n c eo ft h ec o m p a n y , b e f o r ei n h i b i t i o nf r o mt h es o u r c eo ff i s ks e c o n d l y , s e tt h et a r g e to f f i n a n c i a lc o m p a n i e s t h eg o a li st h em a i nd r i v e r so fb e h a v i o r s ，w h i c hp r o v i d e sg u i d a n c et ob e h a v i o r f o rt h e o r i g i n a le s t a b l i s h m e n to ft h ef i n a n c ec o m p a n yi st op r o v i d ef i n a n c i a ls e r v i c e sf o r t h ee n t e r p r i s eg r o u p ，b u t t o om u c he m p h a s i so nt h es e r v i c ef u n c t i o ni se a s yt ow e a k e nt h ei n d e p e n d e n c eo ft h ef i n a n c i a lc o m p a n i e s f i n a n c i a lc o m p a n y ss t r a t e g i co b j e c t i v e sw h i c hw e r es e ts h o u l dn o to n l yb eb a s e do nt h ep o s i t i o n i n go f n a t i o n a lp o l i c i e so nt h ef i n a n c i a lc o m p a n i e s ，b u ta l s on e e dt om e e tt h e i ro w n d e v e l o p m e n tn e e d s t h i r d l y , p r e v e n td i s c r e p a n c yb e t w e e nt h er i s km a n a g e m e n ta n db u s i n e s sa c t i v i t i e st h a ti no r d e rt om a d et h er i s k m a n a g e m e n tt oh a v ed i r e c t i v es i g n i f i c a n c ef o rp r a c t i c e t h ea u t h o r , i na c c o r d a n c ew i t ht h eb u s i n e s s a c t i v i t i e so ff i n a n c ec o m p a n y , m a d ec l e a rs e n s eo nt h ei d e n t i f i c a t i o n ，a s s e s s m e n ta n dr e s p o n s eo fr i s k a n d t h e nt h et a r g e to fi n s u r i n gt h es a f e t ya n dc o n t r o l l i n gr i s kw o u l db ea c h i e v e db ym o n i t o r i n ga n dg u a r a n t y i n g a l la c t i v i t i e si nt h ef i n a n c i a l c o m p a n i e s f o u r t h l y , s t r e n g t h e nt h et r a n s m i s s i o n o fi n f o r m a t i o na n d c o m m u n i c a t i o ni nf i n a n c i a lc o m p a n i e s t h ei n f o r m a t i o na n dc o m m u n i c a t i o nc o u l di n t e g r a t ea l le l e m e n t si n t h er i s km a n a g e m e n ta n dt h e nf o r mac o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n ts y s t e m 。f i n a l l y , c h a n g e so fw h a t e v e r i n t e m a lo re x t e r n a le n v i r o n m e n t sm a yi n f l u e n c et h ee f f i c i e n c yo ft h er i s km a n a g e m e n ti nb o t hp o s i t i v ea n d n e g a t i v ew a y s f i n a n c i a lc o m p a n ys h a l la p p o i n tar e l a t i v e l yi n d e p e n d e n td e p a r t m e n tt oe v a l u a t e t h e e f f e c t i v e n e s so fr i s k m a n a g e m e n t ，t or e p o r tt h ec o n c l u s i o n sa n do p i n i o n st i m e l y , a n d t oc h e c kt h e i m p l e m e n t a t i o no ft h ep r o p o s e dm e a s u r e s ，a n dp r o t e c tt h ee f f e c t i v er i s km a n a g e m e n t b a s e do nt h ea b o v ea n a l y s i s ，t w oc o n c e m f u lp o i n t sc o u l db es u m m e du p f i r s t l y ，t h ev i t a lt h i n gn e e d e d t ob ec o n c e r n e dp r o p e r l yi n c l u d e si n t e n s i f yt h em a n a g e m e n ta n dc o n t r o lo ff i n a n c i a lc o m p a n y s e c o n d l y ， o p t i m i z i n gt h ei n t e r n a le n v i r o n m e n th a st h ea b i l i t yt h a ts e c u r i t i z i n gt h ee f f i c i e n c ya n dv a l i d i t yo ft h er i s k m a n a g e m e n t t h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e ri st os t r e n g t h e nt h ec o r ep o s i t i o no ft h ei n t e r n a le n v i r o n m e n ti n t h er i s km a n a g e m e n to ff i n a n c i a lc o m i s a n i e s ，a n dt ob u i l dar i s km a n a g e m e n to r g a n i z a t i o nc h a r to ff i n a n c i a l c o m p a n y k e yw o r d s ：e n t e r p r i s eg r o u p 。f i n a n c i a lc o m p a n y , r i s km a n a g e m e n t , e r mi n t e g r a t e df r a m e w o r k v 第一章引言 一、研究背景与意义 ( 一) 研究背景 第一章引言弟一早 jii 当今世界，国家之间国力的竞争表现在大型企业集团之间经营能力的竞争。企业集 团作为国民经济发展的支柱，代表了一个国家的国际竞争力。它不仅是实现产业结构调 整、创新的基石，还是发展外向型经济的主导力量。 我国一些大型企业集团，为推动多层次、多元化直接融资渠道建设，提高资金运作 水平，优化投资决策，逐渐探索出促进企业集团发展的产融结合道路。1 9 8 7 年，东方汽 车工业财务公司成立，它是在我国诞生的第一家财务公司。时至今同，财务公司的发展 已走过了二十多年，逐步在我国金融体系中占据一席之地。截至2 0 0 9 年底，全国财务 公司共有9 4 家，资产总额1 2 6 0 8 亿元，行业覆盖了电力、电子电器、军工、煤炭、机 械制造、钢铁、交通运输、贸易、汽车等等。在国民经济的发展历程中，财务公司的 地位也愈来愈重要。但在我国金融体制向市场经济全面迈进过程中，财务公司的发展相 对于会融体制改革的发展呈现出滞后性。同时，财务公司治理结构和内部控制的缺陷也 同益彰显，使得潜伏在财务公司的风险也逐渐凸现，2 0 0 2 年中国华诚集团财务公司因其 违规经营操作卷入债务纠纷。无独有偶，2 0 0 5 年中国有色余属工业财务公司也因违规经 营被撤销。随着财务公司这些违规操作、经营失败的案例的曝光，如何加强财务公司的 风险管理，引起了监管机构和各界学者的普遍关注。 2 0 0 4 年8 月3 同，企业集团财务公司管理办法经修订出台，新管理办法积极支 持符合条件的企业集团设立财务公司，拓宽财务公司的经营业务范围，更重要的是增强 了财务公司合规经营意识，深化了各个财务公司对资金集中管理和功能定位的理解，促 进财务公司治理结构约束机制和内部控制制度的完善。 】中国财务公- d 协会中固企业集团财务公l d 年豁( 2 0 1 0 版) z 中国财政经济版礼，2 0 1 0 ：2 8 2 企业集团财务公司风险管理研究 ( 二) 研究意义 理论界与实务界对财务公司的研究一直停留在财务公司功能定位与发展取向问题 的研究，有关于财务公司风险管理的研究鲜有涉及。而财务公司作为一类特殊的会融机 构，其业务活动难免伴随着多重金融风险。纵观尚且存在的财务公司风险管理的研究， 多半是来自于实践的经验总结，没有将财务公司风险管理系统化，也没有形成相应的整 合框架结构。因此，对财务公司风险管理的研究具备理论意义。 随着金融业的不断发展，企业集团产融结合道路的不断开拓，处于不同行业的大型 企业集团都面临着设立财务公司的现实需求。但我国产融结合道路的探索只经历区区二 十多年，较之世界先进水平尚存较大差距，而金融业的发展势必会派生出许多风险。因 此，加强企业集团财务公司的风险管理具有现实意义。 二、国内外研究现状 ( 一) 国外研究现状： 1 关于内部控制与e r m 框架的研究 国外对内部控制的研究已经历了很长的历史，早在十八世纪产业革命后，国外就产 生了内部控制的思想。到二十世纪初，股份制公司的日益发展，促进了所有权与经营权 的分离。在长期实践中，企业所有者为了纠错查弊，从制度上约束经营者行为，从而萌 发了简单的内部控制思想。 二十世纪九十年代，c o s 0 委员会报告了内部控制整合框架。它标志着内部 控制框架的j 下式形成，内部控制从实践经验总结上升到理论高度，是内部控制研究的历 史性突破。c o s 0 内部控制框架把内部控制描述成目标明确，要素相互牵制的立体框架体 系。 2 0 0 4 年，c o s 0 委员会对内部控制整合框架进行扩展，并结合萨班斯法 案在报告方面的要求，发布了企业风险管理整合框架( 简称e r m ) 。 2 关于财务公司风险管理的研究 m i l u o l a n ( 1 9 9 9 ) 介绍了德国西门子金融服务公司所受德国银行业的监管法规、金 融服务和组织结构。西门子金融财务公司下设资金管理部，通过开展全球性现会管理， 有效对冲汇率、利率风险，且对西门子集团成员企业提供有关会融财务咨询。 2 第一章引言 s t o b e r g ( 2 0 0 2 ) 在阐述瑞典金融财务公司的法律演变、监管要求的基础上，介绍了 爱立信会融财务公司的主要业务和瑞典监管当局对财务公司风险的外部监管。 c i g e r m e n t ( 2 0 0 5 ) 在描述了德国金融监管环境的基础上，介绍了大众汽车金融服务 机构的组织结构和经营业绩。他指出德国完备的会融市场是大众汽车金融服务机构得以 健康发展的环境基础，并突出强调汽车产业丌展销售融资业务的重要性。 ( 二) 国内研究现状 1 关于内部控制与e r m 框架的研究 对内部控制的研究有：李凤鸣( 1 9 9 2 ) 分析内部控制理论着重于从内部控制整体架 构、内部控制设计和评价三个方面展开。吴水澎( 2 0 0 0 ) 运用c o s 0 委员会发布的内 部控制整合框架，对亚细亚集团内部控制失败的原因进行了深度剖析。会或叻、 李若山等( 2 0 0 5 ) 按风险管理八要素分析了中航油内部控制失败的原因。 贡华章( 2 0 0 4 ) 分析了中国石油天然气集团的内部控制制度和风险应对措施。张谏 忠、吴轶伦( 2 0 0 5 ) 结合上海宝钢经贸有限公司的案例，介绍了内控控制的自我评价方 法。 朱荣恩、贺欣( 2 0 0 3 ) 提出了基于风险的内部控制构建。严晖( 2 0 0 5 ) 在深入研究风 险管理框架的基础上，提出了构建e r m 框架有助于实现公司治理与公司管理的整合， 从而提高公司的内部治理效率和防范风险的结论。董月超( 2 0 0 9 ) 通过对比内部控制与 风险管理的异同点，指出风险管理是内部控制的继承与发展，并说明风险管理包含了对 战略目标的规划，且强调风险的自然对冲。 2 关于财务公司的研究 李黎旭、柳英( 2 0 0 4 ) 分析了财务公司功能定位、经营业务的差异化以及金融创新， 根据竞争优势理论提出战略联盟与并购是财务公司获得竞争优势的方式。程继川、余元 冠( 2 0 0 6 ) 认为财务公司应该加强自身核心竞争力建设以应对复杂的竞争环境。根据财 务公司的业务特点，其核心竞争力应从服务能力、金融工具创新能力、风险控制能力和 获利能力四个方面来培育。 王伟东、董贤胜( 2 0 0 4 ) 全面介绍财务公司定义、发展历程、机构设置与业务活动 以及财务公司的风险和风险管理程序。 袁琳( 2 0 0 3 ) 构建了结算中心的内部控制体系，从而为财务公司内部控制系统的建 企业集团财务公司风险管理研究 立提供了指导。 刘明、陈茂( 2 0 0 8 ) 通过比较商业银行与财务公司的风险特征的基础上，对财务公 司的风险管控提出了指导性建议。 中国财务公司协会( 2 0 0 5 ) 走访美国、瑞典、德国等大型企业集团财务公司，在财 务公司的国际案例一书中，介绍了国际先进财务公司生存的金融环境、业务运作和风 险的防控，并对我国财务公司的业务运作和风险防控提出了指导意见。 研究思路与创新点 ( 一) 研究框架 本文依据企业风险管理整合框架的理论指导，按照c o s o 八大要素构建了 财务公司的风险管理框架。全文共分为五个部分，各部分的主要内容如下： 第一部分为引言，提出本文的研究背景与意义，说明了本文研究的理论意义和现实 意义，并总结了国内外的研究综述，指出本文研究方法、创新点与不足。 第二部分为理论基础，介绍了风险管理理论的发展历程以及本文所依托的企业风 险管理整合框架。 第三部分为我国企业集团财务公司风险管理现状分析。在介绍财务公司的定义、性 质以及发展历程的基础上，阐述了财务公司在风险管理中存在的问题及原因。 第四部分为我国企业集团财务公司风险管理的风险分析。在这一部分分析了财务公 司面临的主要风险和有别于商业银行的风险特征。 第五部分是本文的核心内容，即按照e r m 八大要素构建财务公司的风险管理框架。 在优化财务公司内部环境的基础上，先识别出导致目标无法实现的风险，然后评估风险， 制定风险应对策略，实施控制活动，最后通过信息交流与沟通将目标、风险、控制和监 督连为一体。 第六部分是结论。阐述财务公司风险管理的重要性，指出内部环境的优化是财务公 司风险管理的基本保障。 4 ( 二) 创新点与不足 本文将企业风险管理整体框架应用于财务公司，旨在构建财务公司风险管 第一章引言 理框架。财务公司是经营特殊商品的企业，即货币资金。因此，它不可避免地伴随着多 重风险。又由于财务公司体制上对企业集团的依附关系，造就财务公司面临的风险特征 与商业银行有很大区别。因此，构建财务公司的风险管理框架不能简单照搬商业银行的 模式，而应根据财务公司自身特点，构建一套适用于财务公司的风险管理框架。其中， 在内部环境优化中，笔者构建出财务公司的风险管理组织架构图。 笔者依据e r m 框架理论对财务公司风险管理框架进行构建，但针对某些要素，没 有进行深入研究。如对风险评估的方法只是提出针对财务公司风险评估的一般思路，对 具体方法的应用不是本文的研究重点。这是本文的不足，同时也为今后研究工作指明了 方向。 四、研究方法 本文主要采用规范研究方法。第一，通过文献分析法对企业集团财务公司的基本概 念和风险管理起源、发展以及财务公司风险管理的现状进行分析总结。第二，通过比较 分析方法，归纳出财务公司有别于其他余融机构的风险特征。 第二章理论基础 一、风险管理起源及发展 第二章理论基础 在企业经营管理过程中，会面临着各种不确定因素。不确定事项的负面影响产生风 险。在人们认识风险的过程中，逐渐有意识地对风险产生的可能性与损失程度进行估量， 并致力于风险管理活动的探索。随着时代变迁，风险也在不断变化，人们对风险的认识 也随之不断深化。与此同时，风险管理的理论与方法也在不断丰富。风险管理的理论大 致经历了三个阶段： ( 一) 保险型风险管理理论 第二次世界大战后，伴随第三次技术革命的迅猛发展，面对着激烈的市场竞争，集 中和垄断不断加剧，促使社会生产力有了极大飞跃，使得企业的经营坏境同趋复杂，企 业遭受巨额损失的可能性在增加，其波及范围也不断扩大。如1 9 5 3 年通用汽车公司的 巨灾事件。这是2 0 世纪5 0 年代以后风险管理作为一门独立的学科在西方国家( 特别是 美国) 得到发展的原因。 总体来说，在此阶段风险管理研究的内容基本限于可保风险。风险应对的主要手段 就是保险，即通过保险来承受或转嫁风险。这一阶段的研究学者也大多来自会融保险界。 因此在一定程度上使风险管理研究打上了金融保险的烙印。其代表性著作是1 9 6 4 年， w i l l i a m s 的风险管理与保险，该著作全面的概括了风险管理与保险的整个领域，将 风险和保险紧密相连。 虽然保险型风险管理研究取得了一些进步，但是这一阶段也存在较为明显的局限 性。主要在于基于保险型的风险管理侧重对单一风险的评估，未能从整体层面把握企业 的风险管理，采用的风险应对策略也主要以保险的方式加以规避。 ( 二) 整体风险管理理论 1 9 7 1 年布雷顿森林体系崩溃，使所有的企业都面临着金融风险。企业开始逐渐认识 7 企业集团财务公司风险管理研究 到风险管理不仅仅是危害性风险，还应包涵金融风险。在此阶段，一些学者逐步认识到 风险存在的不同类别和仅仅对单一风险进行评估控制的局限性，从而萌发了整合风险管 理的思想。 1 9 9 2 年，k e n td m i l l e r 提出整合风险管理的概念。此后，各界学者侧重于自身 研究领域的特点，对整体风险管理理论进行认识与描述，主要形成三个流派：整合风险 管理、整体风险管理和综合风险管理。这三个流派的基本思路是一致的，即强调在整体 层面上对各项风险的综合管理。其中有代表性的是整体风险管理理论，它由心理学、社 会学和经济学三个学科交叉形成。该理论认为，风险管理活动应该涉及价格、偏好和概 率三个要素。价格要素即弥补风险防范额外支付的成本，概率要素即风险发生的可能性， 偏好要素即企业对风险的态度。风险管理必须将这三个要素进行综合、动态分析考量， 力图实现风险与风险偏好的均衡。 该理论仅仅提出了整体风险管理的思路，并未将理论形成框架标准化。但是它为全 面风险管理理论的发展奠定了基础。 ( 三) 全面风险管理理论 进入2 1 世纪后，因金融衍生品的使用不当而引发的金融风暴此起彼伏，风险危害 巨大，促使人们更加深入地认识到风险是多元的、复杂的，必须采用综合的管理手段， 整体风险管理理论的各个流派逐渐融合，形成全面风险管理理论。由此，世界各国纷纷 展开了对全面风险管理的研究，主要成果是c o s o 委员会推出的企业风险管理整 合框架。 随着业务活动的复杂化，企业面临的风险r 益突出。为有效的控制风险，实现企业 目标，如何将内部控制与企业的风险管理相结合成为理论界和实务界关注的焦点。c o s o 委员会对内部控制整体框架进行扩展，并结合萨班斯奥克斯利法案和 企业主动风险规避的要求，于2 0 0 4 年颁布了企业风险管理整合框架。根据c o s o 委员会的定义，全面风险管理是一个由该企业的所有成员( 董事会、管理层和其他员工) 共同参与的，应用于整个企业战略规划过程中，在企业整体层面上识别影响目标实现的 潜在重大风险，并能结合该企业的具体情况，构建出一个为目标实现提供合理保证的风 险管理框架。 8 第二章理论基础 二、企业风险管理整合框架介绍 企业风险管理一一整合框架( e n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n t - - i n t e g r a t e d f r a m e w o r k ) 简称e r m 。该理论指出：风险管理是由董事会、管理层以及其他员工共同 参与的动态过程。它应用于战略制定和规划，在企业整体层面上识别可能对企业造成潜 在影响的风险，并将风险控制在风险容忍度内，希冀为企业目标的实现提供合理保证的 过程。它由八个相互关联的要素构成： 内部环境：它包含组织的基调，是企业风险管理框架中其他构成要素的基础。它 不仅影响着企业战略目标的制定、风险识别、评估以及风险对策的应用，还制约着控制 活动的制定、信息与沟通以及监控的实施。 目标设定：目标设定过程是企业风险管理的起点。它是其他风险管理要素的前提。 e r m 框架将企业的目标划分为战略目标、经营目标、报告目标和合规目标i 其中战略 目标是高层次的目标，来源于组织使命并与其协调。 事项识别：事项是源于组织内部或外部的，影响组织目标实现的事件。事件可能 带来f 面的机会，或负面威胁，也可能兼而有之。负面的威胁形成风险，企业应该制定 相应的策略，减少风险发生的可能性，降低风险损失的危害程度。对于正面的影响，代 表着机会。企业应该进行机会管理，将其反馈到战略制定之中。 风险评估：企业为了解潜在事项影响目标实现的程度而进行风险评估，为风险应 对策略提供依据。风险评估应包括风险发生的可能性和影响程度这两个方面。评估手段 通常采用定性和定量分析相结合的方法。 风险应对：在评估相关风险可能性与影响程度之后，管理层需要作出决策以应对 风险。风险应对策略通常有以下几种：回避，指的是退出会带来严重j x l 险威胁的业务活 动。降低，即企业采取措施降低风险发生的可能或损失的影响程度。共担，意思是通过 外包、担保等方式将风险损失的影响和可能性转移到企业外部。承受，即在现有水平接 受风险，不采取进一步举措，但应该实施相应的补偿措施。 控制活动：它是保证目标得以实现，风险得以控制的政策和程序。它贯穿于整个 企业内部。 信息和沟通：信息化是未来财务公司的发展方向，其业务活动的开展离不开信息 系统的构建。因此，内部信息的传递保证所有员工能履行自己在企业风险管理中的职责。 9 企业集团财务公= - - i 风险管理研究 在企业内部，有效的沟通出现在组织中向上，向下和横向的流动。相关外部信息的获取， 保证企业能够应对外部环境的变化，从而把握商机。 监控：由于新员工的加入，组织结构的改变和新流程的引进。曾经有效的风险应 对措施，可能会变得不相关。另外，企业的目标也会随着内外部环境的变化而改变。因 此，需要企业管理层对风险管理的运行进行监控，并在必要时加以修正，确保风险管理 持续有效。 企业风险管理是根据内外部环境的变化，不断动态调整的过程。它的各构成要素并 不是一个严格的顺次连续的过程，而是一个多方向的、反复的动态调整过程。 1 0 第二章我国企业集团财务公司风险管理现状分析 第三章我国企业集团财务公司风险管理现状分析 一、财务公司概述 ( 一) 财务公司定义 财务公司的历史渊源可以追溯到1 7 1 6 年法国通用银行的创设，这是财务公司的最 早雏形。1 8 7 8 年，第一家真正意义上的财务公司诞生于美国。随后，财务公司作为一种 满足信用需求的特殊的非银行金融机构不断发展壮大，并在美国金融体系中占据一席之 地。近年来，财务公司开始出现于中国以及亚洲各国，并且受到越来越多的关注。 财务公司( f i n a n c ec o m p a n y ) ，也称为金融公司、金融服务公司等。由于各国所依 据的法律体系有所不同，各国金融制度受其约束呈现出差异。再加上，财务公司占会融 资产份额不大。因此，各国对财务公司的定义不尽相同，其业务活动也有所差异。 在我国，作为国家重点大型企业集团改革的配套政策，财务公司的发展只经历二十 多年。现行企业集团财务公司管理办法明确了财务公司的定义，凸现了财务公司的 功能定位，即为了促进企业集团资金集中管理，提高资金运作效率，并为各成员单位提 供金融服务的非银行金融机构。我国的财务公司主要由大型企业集团根据业务需要申 请，由集团成员投资入股，并经中国银行业监督管理委员会审核其申请条件后批准设立 的。 ( 二) 财务公司性质 由上述财务公司的定义，归纳出财务公司的性质主要有三点：产业性、金融性以及 企业性三重属性。首先，产业性是指财务公司成立初衷是作为国家重点大型集团改革的 配套政策，探索产融结合的道路。因此，依附于企业集团的财务公司受制于产业，受到 集团所处产业兴衰的影响。其次，财务公司作为企业集团的一员，又不同于集团内部其 他成员单位，因为它经营者特殊的商品货币资金。这决定着财务公司在开展业务活 动中受到中国银行业监督管理委员会的监控，必须按照金融企业运作的规律来开展其经 营活动。因此，财务公司具有金融性。最后，财务公司具有企业性，因为在企业集团内 企业集团财务公司风险管理研究 部，它与其他成员单位一样，是实行独立核算的企业法人。要生存发展，财务公司丌展 的业务必须是盈利的，具有企业的一切权利。 ( 三) 财务公司业务范围 依据现行企业集团财务公司管理办法中的规定，财务公司可以开展以下三类业 务： 财务公司负债业务：吸收成员单位存款( 包括三个月以下的活期存款心1 ) ；同业拆入， 发行财务公司债券。 财务公司资产业务：对企业集团成员单位办理贷款业务；对集团成员单位办理融资 租赁服务；同业资金拆出；金融机构股权投资和有价证券买卖业务；针对集团成员单位 的产品办理买方信贷与消费信贷业务；办理成员单位的票据贴现与承兑业务。 财务公司的中间业务：企业内部结算业务；成员单位债券承销业务；为成员单位提 供的经济咨询、担保和信用调查业务等。其中，结算业务是目前我国财务公司涉及的主 要中间业务。 上述业务中，发行财务公司债券；对金融机构股权投资和有价证券买卖业务；对集 团成员单位的产品办理买方信贷与消费信贷业务，要经过银监会审批，未经过审批不能 开展此类业务。 ( 四) 财务公司发展历程 我国的财务公司从其诞生之同至今己走过二十载的历程，可以划分为创设、推广和 规范发展三个阶段，其数量规模从无到有，逐步发展壮大起来。 1 创设期( 1 9 8 7 1 9 9 0 ) 1 9 8 7 年，国家为盘活企业内部资金，拓宽企业集团融资渠道，由银监会批准成立了 东风汽车工业集团财务公司，它是我国