（管理科学与工程专业论文）铁路建设项目投资及其风险管理研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第i 页 摘要 铁路建设项目属于国家基础性设施，目前我国铁路作为经济发展的“瓶 颈”制约虽然有所缓解，但仍不能适应经济发展对铁路运输增长的需求。 如何做好铁路建设项目的投资控制，提高投资的社会经济效益，成为铁路 建设项目投资工作的重点，也成为全社会关注的热点之一。 建设项目投资的有效控制是项目建设管理的重要组成部分，投资控制 就是为尽可能好地实现建设项目既定的投资目标而进行的一系列工作，其 基本要求是使投资目标不被突破，或在已不可避免的情况下，使投资目标 突破的幅度尽可能小。由于建设项目投资大、工期长，从其规划、设计、 建设到竣工后投入使用，整个过程都存在着各种各样的风险，采用经济和 法律手段合理分配风险和有效调控风险，逐步建立符合中国特色的项目风 险管理制度体系，已成为事关建设市场运行机制改革成败的重要因素，加 强建设项目风险管理势在必行。 本文运用系统分析方法与理论，分析了中国铁路建设中存在的问题，铁 路建设项目的特点、投资状况、风险管理，探讨了研究中国铁路建设项目 投资及其风险管理的理论和方法；并结合铁路建设的实际项目，运用定性 与定量相结合的方法，提出该项目的投资管理与风险管理的对策与措施最 后结合具体的工程建设实践，就该项目的经验与教训进行分析和论证，提 出了针对中国铁路建设项目特点的有效管理方法与措施。 关键词：铁路建设项目：投资：风险：管理 西南交通大学硕士研究生学位论文第i l 页 a b s t r c t t h er a i l w a yc o n s t r u c t i o np r o j e c tb e l o n g st ot h en a t i o n a lb a s i c f a c i l i t y a tp r e s e n t ，t h eb o t t l el i m i t a t i o no f r a i l w a yd u r i n ge c o n o m y d e v e l o p m e n tt e l i e v e s ，b u ti ts t i l lc a nn o ta d a p tt ot h e i n c r e a s i n g r a i l w a yt r a n s p o r t a t i o nr e q u i r e m e n t ，s oh o wt oc o n t r o lt h ei n v e s t m e n t o fr a i l w a yc o n s t r u c t i o np r o j e c ta n d i m p r o v et h ee c o n o m yu t i l i t y b e c o m e st h e e m p h a s i s o fi n v e s t m e n t j o b i n r a i l w a yc o n s t r u c t i o n p r o j e c t a n di t i sa l s oo n eo ft h e p r o b l e m sc o n c e r n e db ya l l t h e s o c i e t y t h ee f f e c t i v ec o n t r o lo fc o n s t r u c t i o np r o j e c ti n v e s t m e n ti st h e i m p o r t a n t c o n s t i r u t i o n p a r t o ft h e p r o j e c t c o n s t r u c t i o na n d m a n a g e m e n t ，a n d i t sb a s i cr e q u i r e m e n ti st h a tt h eb r e a k t h r o u g h b r e a d t ho f t h ei n v e s t m e n to b j e e ti sa sp o s s i b l ea ss m a l l b e c a u s e o ft h e1 a r g ei n v e s t m e n t ，l o n gw o r k1 i m i t a t i o n ，a n da l lk i n d so fr i s k f r o mp l a n n i n g ，d e s i g n i n g ，c o n s t r u c t i o nt os u r c e a s ef o ru t i l i z a t i o n i ti si m p o r t a n tf o rt h ec o n s t r u c t i 0 1 3m a r k e tr u n n i n gm e c h a n i s mr e f o r m t ou s ee c o n o m i c a la n dl e g a lm e a s u r e sf o ra l1 0 c a t i n g ，a d j u s t i n g ，a n d c o n t r o 】j n g r is k i t i s n e c e s s a r y f o r s t r e n g t h e n i n g t h er i e k m a n a g e m e n to fc o n s t r u c t i o np r o j e c t t h es y s t e ma n a l y s i sm e t h o da n dt h e o r ya r eu s e df o ra n a l y z i n gt h e e x i s t j n gp r o b l e mi nt h er a i 】w a yc o n s t r u c t i o n ，t h ec h a r a c t e r i s t i c s 。 i n v e s t m e n ts i t u a t i o n ，r i s km a n a g e m e n t o f r a i l w a y c o n s t r u c t i o n p r o j e c t ，a n dd i s c u s s i n gt h et h e o r ya n dm e t h o do fs t u d y i n gr a i l w a y c o n s t r u c t i o np r o j e c ti n v e s t m e n ta n di t sr is km a n a g e m e n t t h ea u t h o r a ls op u t sf o r w a r dt h ec o u n t e r m e a s u r ea n dm e a s u r ef o rin v e s t m e n ta n d r i s km a n a g e m e n t a tt h ee n do ft h ea r t i c l e ，t h ee f f e c t i v em a n a g e m e n t m e t h o da n dm e a s u r e sc o m b i n e dw i t ht h es p e c i f i cw o r k sc o n s t r u c t i o n p r a e t i c ea r ep u tf o r w a r d k e y w o r d s ： r a i l w a y c o n s t r u c t i o n p r o j e c t ： i n v e s t m e n t ：r i s k m a n a g e m e n t ： 堕查壅塑查兰堕主堕塞竺堂垡笙塞 笙! 堕 第1 章概述 1 1 研究的背景 铁路建设项目属于国家基础性设施，目前我国铁路作为经济发展的 “瓶颈”制约虽然有所缓解，但仍不能适应经济发展对铁路运输增长的需 求。如何做好铁路建设项目的投资控制，提高投资的社会经济效益，成为 铁路建设项目投资工作的重点，也成为全社会关注的热点之- - i _ 3 】。 从经济学的观点来看，投资风险就是说肯定的一元钱收入与不肯定的 一元钱收入是不一样的，这是因为不肯定的收入要承担可能收不到的风 险，任何投资一般都要经过较长时间才能收回，而且这期间内往往又会碰 到许多不确定的因素，这就是投资的风险。市场经济就是一种竞争经济， 其本身就具有风险性，竞争越激烈风险就越大。 投资风险是市场经济的必然产物。变幻莫测的市场经济不以人的意志 为转移，如投资环境、资源配置、市场价格、投资政策等各种难以预料的 因素，都直接影响着投资的风险，因此投资风险是不可避免的。正因为有 风险，就只有充分认识投资风险客观存在的必然性，就要以科学的态度， 认真做好研究，分析风险性质和程度，进行决策，有效地加强投资风险管 理，采用最佳风险控制机制，把风险降到最低的程度。 1 2 研究的目的 建设项目投资的有效控制是项目建设管理的重要组成部分，投资控制 就是为尽可能好地实现建设项目既定的投资目标而进行的一系列工作，其 基本要求是使投资目标不被突破，或在已不可避免的情况下，使投资目标 突破的幅度尽可能小。所谓建设项目投资控制，就是在投资决策阶段、设 计阶段、工程发包阶段、建设实施阶段，把投资控制在批准的限额内，以 保证建设项目投资管理目标的实现。 铁路建设项目投资的性质反映了项目建设过程是一个周期长、数额大 的综合性过程。不仅受到科学条件和技术条件的限制，而且也受到客观过 程的发展及其表现程度的限制，因而在项目伊始只能设置一个大致的投资 控制目标，这就是投资估算。投资估算应是进行可行性研究阶段的投资估 算控制目标；设计概算应是进行初步设计和施工图设计阶段的投资控制目 标：施工图预算或建筑安装工程承包合同价则应是施工实施阶段的投资控 制目标。 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 由此可见，建设项目投资控制也是随着项目建设的实践，不断深入而 分阶段进行的，即投资估算、设计概算、投资包干额、施工图预算、竣工 决算。铁路建设项目的投资控制，虽然有好的典型，但“三边三超”的现 象还是存在，项目出现“概算超估算，预算超概算，决算超预算”的现象， 因此，必须深入分析其原因。 由于建设项目投资大、工期长，从其规划、设计、建设到竣工后投入 使用，整个过程都存在着各种各样的风险，无论是项目业主( 投资商) 、 承包商、咨询( 监理商) 、还是设计商、材料设备商，都面临着不可回避 的风险。例如，对于项目业主来说，它既可能面临承包商违约、监理商失 职、设计商设计错误以及材料设备供应商所提供的材料设备质量等人为风 险，也面临着地震、水灾、火灾等自然风险。对设计商、监理商而言，他 们面临的风险主要是职业责任风险。由于我国刚进入社会主义市场经济， 建筑市场各方主体不成熟、行为不规范的问题比较严重，如投资不到位、 工期拖延等。再加上我国正处于建设高峰期，建设规模大，技术复杂程度 高，项目风险因素相应日趋增大，而建设项目风险管理在我国建设领域还 是一个薄弱环节，仅处于起步阶段，管理水平还较低。因此，采用经济和 法律手段合理分配风险和有效调控风险，逐步建立符合中国特色的项目风 险管理制度体系，已成为事关建设市场运行机制改革成败的重要因素，加 强建设项目风险管理势在必行。 1 3 研究的意义 随着我国基本建设管理、投资体制的深化，建设项目投资的控制和管 理成为我国调控建筑市场的重要手段之一。国家每年在基本建设方面的投 资约占整个国民经济财政总支出的4 0 一5 0 ，其作用是否合理，直接影 响国民经济发展，也关系到国家和作为投资业主的建设单位的切身利益。 随着社会主义市场经济体制的建立，建设项目投资工作的改革和管理逐步 深入，国家主管部门三令五申要求重视基本建设管理工作，特别是1 9 9 2 年建设部颁布了工程建设施工招标投标管理办法以来，基本建设管理 已初见成效，投资失控现象得到遏制，但长期存在的“概算超估算，预算 超概算，决算超预算”现象还未根本解决，这是当前工程投资普遍失控急 需解决的问题。在社会主义市场经济条件下，对工程投资进行合理的确定 和有效控制，对实现项目的预期经济效益和社会效益至关重要。如何把建 设项目的投资控制在合理的批准的投资限额内，以保证投资价值取得理想 的投资效益和社会效益，是项目建设管理的基本任务，也是值得我们去认 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 真研究。 铁路建设项目一般投资大、周期长，在建设过程中，经常受到各种因 素的影响与干扰，而这些因素又大多具有相当的不确定性，影n 向时间跨度 往往贯穿项目的全过程，其中对投资的影响因素较多：这些因素一般称之 为风险因素。对这些因素的研究归结为风险管理的内容。在国际上，风险 问题研究已较为深入，在实践中普遍实行研究与评估h q 。我国的风险管 理剐蹦起步，研究工作还未形成专题化、系列化：工程实践中电没有规范 的开展相应的专项风险管理工作 4 , l 7 - 19 】。为此加强项目投资的风险管理的专 题研究工作，对于提高风险意识，掌握风险识别技术，开展风险评估与分 析，及时防范和化解项目风险，对于提高我国的铁路建设管理水平和投资 效益，都具有特别重要的意义。 1 4 研究的主要内容与方法 基于上述背景，本文主要研究内容包括：运用系统分析方法与理论 通过对中国铁路建设项目的特点、投资状况、风险管理的分析，探讨研究 中国铁路建设项目投资及其风险管理的理论和方法；并结合铁路建设的实 际项目，运用定性与定量相结合的方法，提出该项目的投资管理与风险管 理的对策与措施；论文最后结合具体的工程建设实践，就该项目的经验与 教诩进行分析和论证，提出了针对中国铁路建设项目特点的有效管理方法 与措施。 堕塑窒堕查兰堕主塑窒皇堂堡迨窒塑! 蔓 第2 章铁路建设项目投资管理 2 1 相关概念 ( 1 ) 项目”“1 项目是指在一定的约束条件下( 主要是限定时间、限定资源) ，具有 明确目标的一次性任务。项目包括许多内容，可以是建设一项工程，如建 造一栋大楼，一座电站，一座：亡厂，一条铁路；也可以是完成某项科研课 题，或研制一项设备。这些都是一个项目，都有一定的时间、质量要求， 也都是一一次性任务。 ( 2 ) 建设项目【” 建设项目是以实物形态表示的具体项目，如：建造一栋大楼，建造一 座大坝，修建一条铁路等。在我国，建设项目是固定资产投资项目的简称。 ( 3 ) 管理【2 ，】 所谓管理，就是对社会生产总过程各环节的运动进行决策、计划、指 挥、监督、组织、核算和调节。管理的实质是用以指导人们如何有效地管 理社会生产、交换、分配、消费诸过程所有一切活动的。 ( 4 ) 项目管理 2 0 - 2 6 】 项目管理是指在一定的约束条件下，为达到项目舀标( 在规定的时间 和预算费用内，达到所要求的质量) ，而对项目所实施的计划、组织、指 挥、协调和控制的过程。 ( 5 ) 建设项目管理【2 3 m 】 建设项目管理是项目管理的一个重要分支，它是指通过一定的组织形 式，对包括项目建议书、可行性研究、项目决策、设计、设备、施工、验 收等工作的运动过程，进行计划、组织、指挥、协调和控制，以达到保证 工程质量、缩短工期、提高投资效益的目的。由此可见，建设项目管理是 以建设项目目标控制( 质量控制、进度控制和投资控制) 为核心的管理活 动。 ( 6 ) 投资控制 ，l 建设项目投资是指建设项目有计划地进行固定资产再生产和形成最 低量流动资金的、一次性费用的总和，亦即进行某个项目建设所花费的全 部费用，也就是工程造价。投资控制就是在不同的阶段，把工程造价的发 生控制在批准的投资限额以内，随时纠正发生的偏差，以保证工程投资管 理的实现。 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 2 2 铁路建设项目的特点分析 2 2 1 铁路建设项目的类型 铁路建设属于基础设施的建发，基础设施或多或少具有公益性。其类 型m 2 3 , z 6 2 s 有： ( 1 ) 按照项目建设经营的性质，可将铁路建设项目分为：公益性 项目，该类项目由于项目建成后，不能用作商业性经营。基础性项目， 以经济效益为主，兼有一定社会公益性。该类项目建成后，如政府作出某 种安排则可作商业性经营，但政府会要求对该类项目拥有最终的所有权。 竞争性项目，该类项目建成后，主要用作商业性经营，妻h 运煤专线、经 济发达地区及城际问客运专线的建设项目等。 ( 2 ) 按照铁路建设项目的性质可分为：新建项目，包括铁路新线 建设项目、城市地铁与高速铁路建设项目、城市及市郊铁路旅客运输项目 等。技术改造项目，如复线、电气化改造、车辆与通信设施的更新项目 等。 ( 3 ) 按资金来源可分为：以内资为主的建设项目和以外资为主的建 设项目。 2 2 2 铁路建设项目的特点分析 铁路建设项目一般具有投资额度大，建设周期长，投资回收期长等特 点，投资体制就铁路建设项目来说，投资主体是铁道部，它代表国家行使 管理权限。铁道部根据国务院批准的建设计划，组织勘探设计和建设招投 标，并组织建设管理，实行全过程监控，最终向国家交出合格产品。具体 说来是铁道部根据国民经济发展的需要，从全路路网建设的全局出发，规 划新线建设和i e l 线改造项目，形成建设项目建议书上报国家计委，与此同 时甚至在此之前，组织设计部门进行可行性研究和现场勘察。并形成可研 报告上报国务院；一俟国务院批准项目建议书，即组织初步勘测设计和施 工图设计，待国务院批准可研报告后，就进入建设项目的招标和投标工作， 确定施工单位后即进入建设时期。由此可见，在铁路建设项目中，铁道部 受国务院委托，管理和解决铁路建设中的重大问题。铁道部委托设计部门 编制投资计划，设计部门根据工程线路确定工程数量，根据有关定额和现 场实际情况确定单价或费率，据此编制概算。这是投资的最原始依据，也 是控制的源头。经铁道部核定的概算上报国家计委以后，根据国务院下达 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 的投资计划层层下达控制目标，即要求设计单位在批准的额度内编制旆工 预算，施工和监理单位在建设中严把投资蓑，最终将整个项目投资控制在 限定的额度内。如果建设、设计、施工三方根据批准的投资计划，科学组 织，均衡生产，则总体投资有保障。然而在实际建设过程中，经常出现“概 算超估算，预算超概算，概算一调再调”的情况，使国家和建设单位的利 益受损，这里面除国家政策变化等原因外，主要是工程投资管理不善造成。 主要表现如下o ： ( 1 ) 概算编制不当。这问题根源在设计部门。由于现在的工程大都 是“三边”( 边勘探、边设计、边施工) 工程，设计院囿于人力和物力， 加之地质的不确定性，施工过程的不可预见因素等影响，工程数量和单价 指标都是相对而言的，难以在较短的时间内拿出高质量的设计图纸，编制 离质量的概预算。如果图纸不准，旌工单位根据错误的施工图施工，将导 致工程部分或全部报损( 如由于隧道中线调整使工程数量的增加，或者由 于运距的调整使概算加大等) ，结果是使投资加大。 ( 2 ) 施工管理不力。建设单位在整个工程管理中，除认真抓好质量、 安全、进度管理以外，很重要的一方面是搞好投资管理。如果说在计划经 济体制下，工程施工中的人、财、物由上级统一调拔，不计成本，谈不上 投资管理的话，那么在市场经济条件下，企业一切以经济效益为中心，效 益的源头在管理，管理的根本在成本控制，就要特别关心投资控制。特别 是在学习邯钢经验，推行责任成本管理以来，成本管理进而投资管理真正 提到了议事日程上来。然而现实中有两种倾向值得注意：一是疏于现场管 理。众所周知，现场管理是成本管理的源头，严格根据施工组织设计，按 规范和验标组织施工生产，管理工作就有序可控，进而成本就会有保障， 投资也就得到了有效控制，实际生产中有的管理不严不细，除质量、安全 事故带来损失外，一些细枝末节问题或者没注意或者注意不够，致使成本 扩张，投资膨胀。二是刻意变更设计。施工单位和建设单位是工程建设中 的两个博弈方，双方为了自己的利益，有利用信息不对称、管理不对称进 行溥弈的动因。 ( 3 ) 施工监理不严。监理作为甲方的代表，专司施工建设过程中的 工期、质量、安全、投资等控制。建设单位限于专业知识和人力等限制， 不可能对每一项分部工程，每一道工序和验工计价全面监控，这项任务就 责无旁贷落在施工监理肩上。监理应审核建设总进度计划和年、季、月进 度计划，据此和依据合同报价，编制相应的投资计划，实行“日清月结” 的价款结算制度，随时掌握实际完成投资情况，从中发现问题，分析偏差， 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 及时纠正。但在实际工作中，监理或者由于责任心，或者限于工作能力等 原因，有时对工程监理不严，大都表现为偏重质量监理而放松了投资控制。 如对隐蔽工程数量核实不准，对旌工施作不到位的忽视等。极端的情况是 和施工单位“合谋”联手作弊，瞒骗建设单位，使投资失控。 ( 4 ) 其它因素影响。在建设期间，由于地震、洪水等不可抗拒的自 然灾害导致工程毁损；或者由于地方保护主义使工程受阻等。都可能导致 成本加大。投资增加。这部分损失无论是建设单位承担也好，还是施工单 位承担也好，最终受损的还是国家。 2 3 铁路建设项目的投资分析 舄前，铁路建设投资的主要来源渠道包括铁路建设基金、铁路建设贷 款和国家财政投资等几种。 2 31 铁路建设基金 铁路建设基会采取运价附加费的方式筹集国家艇需的铁路建设基金， 是在特定时期、特定条件下采取的一种特殊政策。铁路建设基金的征收， 为铁路建设提供了比较稳定的资金来源，至今仍然是我国铁路建设的主要 资金渠道。但是，在当前铁路亟需大发展的特定历史时期仅仅依靠基金 只能部分缓解铁路建设基金的缺乏，不能从根本上满足铁路建设规模的需 要，存在着巨大的资金缺e l ，该缺口有越来越大的趋势。 随着社会主义市场经济改革进程的不断发展，铁路建设基金在征收、 管理、使用中存在的问题以及给铁路改革、发展带来的综合负面效应越来 越明显。根据国家财政体制改革的要求，2 0 0 4 年铁路建设基金将取消。 23 2 铁路建设贷款 “七五”以来，国家对铁路实施“拨改贷”政策，国家与铁路之间形 成了债权债务的经济关系。 铁路资本规模和技术特征首先决定了铁路一次性投资规模巨大，负债 的数额大于其他行业；二是投资回收期长，铁路从开t n 形成能力需要相 当长的时间；三是资产流动性差：四是资产利润率低；目前国家对铁路仍 实行与其他基础行业同样的贷款政策，忽略了铁路行业的特性，致使铁路 的债务负担t 9 益沉重，严重影响了铁路的发展。鉴于此，就需要国家充分 考虑到铁路建设的特殊性，制定适合铁路发展的特殊贷款政策，确定合理 的铁路建设贷款期限及利率水平，以减轻运输企业债务负担和加快铁路发 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 展；并且应当重新考虑，对于铁路这样一个资金需求大、建设周期长、投 资回报慢的基础行业，将贷款作为铁路建设资金的重要来源也是需要进一 步研究的问题。 2 3 3 国家财政投资 财政对铁路的投资有以下几种形式： ( 1 ) 中央财政直接投资。“一五”到“六五”期间，铁路建设投资总 额的9 0 来自于国家预算内投资。“七五”以后，预算内投资逐渐减少， 1 9 9 1 年至1 9 9 6 年，财政预算内投资仅占铁路建设总投资的4 5 5 。随着 国家对公益性铁路建设责任的落实和国家财力的不断增强，为国家政治、 军事、国土开发服务而建设的铁路，其投资应以中央财政预算内投资为主。 ( 2 ) 地方财政投资。近年来，铁路通过建设合资的形式和地方铁路 吸引了一些地方政府投资，但在铁路建设资金总额中所占比重不足1 0 。 而地方政府对公路与民航建设的投资比重均大于7 0 。 ( 3 ) 财政信用投资。财政信用投资即以财政提供信用为基础的投资， 其主要形式为通过财政担保进行借款和发行债券。目前铁路建设的国际性 贷款主要来源于世界银行、亚洲开发银行、日本协力银行和一些国家的政 府贷款。这种贷款具有贷款条件优惠、期限长、低息或免息等特点。 ( 4 ) 特别国债。特别国债即发行用于铁路建设的专项国债。从其使 用的情况看，投资效益是很大的。 总体上看，铁路投资的来源渠道单一、投资主体单一、投资模式僵 化，因此，如何采取有效的融资方式和使用好有限的建设资金是我们必须 认真研究和探索的问题。 2 4 铁路建设项目融资方式的选择 2 4 1 铁路建设项目融资方式选择的原则 24 1 1融资方式的基本要求 项目融资在发展和实践过程中，逐渐产生并形成了一些具有代表性 的融资模式；结合铁路项目的特点，其融资方式可借鉴相应的模式。 ( 1 ) 从国内外项目融资的实践来看，很少有两个项目融资的模式是 完全一样的，这是由于项目的行业特征、投资结构等方面存在差异，以及 投资者对项目的信用支持、融资战略等方面的考虑不同所造成的。目前， 中国还没有铁路项目融资的成熟先例，国际上也比较少，借鉴其他行业 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 的经验时必须考虑中国铁路建设项目的特点：第一，由于铁路建设项目的 性质和所在地区等因素的差异，不同的项目有不同的特点：第二，不同铁 路建设项目的投资者及项目所在地政府对项目的信用支持等方面也有不 同考虑。因此，在选择铁路项目融资方式时，在借鉴模式的基础上，应结 合具体情况进行创新思维。 ( 2 ) 项目的性质及融资战略等方面的差别，导致了项目融资方式的 不同。在考虑铁路项目的融资方式时，应从贷款形式、信用保证、时间结 构等方面进行分析。 ( 3 ) 在选择铁路建设项目融资方式时，可对已有的融资模式进行分 解、取舍、组合，以选出既符合投资者要求又适应项目特点的融资方式。 ( 4 ) 铁路建设项目投资大，投资回收期长，如项目资金结构以外资 为主，应考虑到国家对外汇的管制，同时也应注意对外汇风险的防范。 24 1 2 铁路项目融资方式选择应遵循的原则 ( 1 ) 结合铁路建设项目的特点，实现有限追索的原则。项目融资对 项目投资者追索责任的程度主要取决于项目经济强度和外部的信用支持。 铁路项目的收入主要是客货运输收入，具有相当大的现金流。另外，铁路 具有对所在地经济发展的促进作用，易获得各级政府的支持。但是，铁路 建设项目投资巨大，建设期长。同时，由于铁路运输具有公益性，政府对 项目一般要求有一定的控制权。因此，铁路项目的融资方式，应根据铁路 项目建设的风险状况、经济强度、外部信用支持程度、政策要求和市场安 排等因素，考虑如何实现有限追索及追索的程度。 ( 2 ) 根据铁路项目建设和经营的特点，实现风险分担的原则。铁路 项目建设周期长，野外工作量大，项目延期积建设成本超支概率大，具有 比较大的完工风险。在选择融资方式时，应分析影响按期完工风险的各种 因素，选择合适的“商业完工”标准，并通过各种信用支持，来分散项目 按期完工的风险。另外，在项目较长的投资回收期内，运价容易变动，会 形成市场风险。因此，应充分考虑市场情况的变动对履行承诺的影响。 ( 3 ) 根据铁路项目的性质，在考虑政府对项目控制要求条件下，尽 量实行商业化运作的原则。对于基础性项目，政府一般提供“信用支持”， 但不应作出“收益承诺”；对于竞争性项目，应尽量采用商业运作程度高 的融资方式。 ( 4 ) 由于铁路建设项目的融资时间安排较长，而资金提供者是否愿 意这种融资安排，取决于对项目前景的判断和市场利率的高低。如果出现 对资金提供者不利的趋势，则在项目融资方式选择时，还应考虑“重新融 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 资问题”。 2 ，4 2 铁路建设项目融资方式的选择 项目融资成功的方式比较多，依照铁路建设项目融资方式选择的原 则和项目的特点，可考虑选择的方式有：投资者直接安排项目融资方式、 投资者通过项目公司安排项目融资方式、以“设旌使用协议”为基础的项 目融资方式、b o t 方式、a b s 方式” 一3 5 1 。 2 4 2l 投资者直接安排项目融资方式 投资者直接安排项目融资方式是结构上最简单的一种项目融资方 式，投资者直接承担起融资安排中相应的责任和义务。其结构有两种：一 是由投资者分别安排项目融资；二是投资者独立地安排融资和承担市场销 售。这种方式适用于主要投资者本身公司财务结构不很复杂，而且投资者 要求直接拥有项目资产并直接控制项目现金流量的项目。另外，如投资者 正在考虑为一个项目筹集追加资金时，也应选择该方式。 满足上述要求的铁路建设项目主要有客货运专线的项目，如城际间 铁路客运专线、大宗货物运输专线( 最典型的如运煤专线) 等。这些项目 采用第二种结构比较合适。由投资者直接安排融资，投资者的信用发现决 定融资成本，有利于吸引信用状况良好的投资者：投资者分别承担市场销 售，可吸引一些信用良好、规模较大的客货运公司参与，以提高项目的运 作效率，而且政府不必对项目的市场安排作出承诺。但采用该方式对投资 者的要求较高，因为投资者既要单独安排融资，又要负责市场销售，投资 者的压力较大。 2 4 2 2 投资者通过项目公司安排项目融资方式 通过项目公司安排项目融资方式最主要的形式是由投资者共同投资 组建一个项目公司，再以该公司的名义拥有、经营项目和安排融资。由于 项目公司除了正在安排融资的项目之外没有任何其他的资产，也没有任何 经营历史。因此该方式要求项目公司具有相当大的现金流量、项目资产以 及项目投资者能提供与融资有关的担保商业协议，如投资者的完工担保。 经济发达地区新建铁路支线和投资规模不大的既有线路的技术改造 项目、城际间的客运专线等一些铁路建设项目具有较好的经济强度，因铁 路项目建成后，其收入来源为客货运输收入，有足够的现金流。而一些技 术改造项目，在改造期就有较大的现金流量。铁路项目融资采用该方式的 关键在于能否作出“完工担保”。一方面，铁路建设项目投资大，能吸引 国内大型的工程施工企业参加，特别是铁路建设工程施工企业，这样容易 西南交通大学硕士研究生学位论文第1i 页 作出“完工担保”；另一方面，正如前面所述，铁路项目建设周期长，野 外作业量大，完工风险也比较大。 2 4 2 3 以“设施使用协议”为基础的项目融资方式 利用以“设施使用协议”为基础的项目公司安排融资，主要应用于 一些带有服务性质的项目。该融资方式的特点是：利用以“设施使用协 议”为基础的项目融资方式，其成败的关键是项目设施的使用者能否提 供一个强有力的具有“无论使用与否均需付款”性质的承诺；由于有“无 论使用与否均需付款”的市场安排，项目公司可安排成上市公司，政府可 参股或控股，如澳大利甄的一个运煤港口项目的建设就是采用该方式进行 融资；项目的投资者可以利用与项目利益有关的第二方( 即项目设施使 用者) 的信用来安排融资、分散风险、节约初始资金投入，因而特别使用 于资本密集、收益相对低但相对稳定的基础设施。 由于浚项目融资方式的关键在于能否与客户达成“无论使用与否均 需付款”的设施使用协议，故在铁路建设中有广泛的用途：在运煤专线 项目建设时，可与煤矿和煤炭客户谈判达成“无论使用与否均需付款”性 质的设施使用协议。在一些经济发达和运能紧张地区的铁路支线项目， 城市间的客运专线项目都较易与运输客户达成“无论使用与否均需付款” 的设施使用协议。或者项目公司只兴建铁路及附属设施，再与线路的营运 公司或所在地的铁路局达成“无论使用与否均需付款”的设施使用协议。 城市及市郊铁路旅客运输项目具有经济性与公益性双重性质。其一，可 解决城市交通拥挤问题；其二，项目建成后，客流量大，经济强度较好。 这样可与当地政府达成“无论使用与否均需付款”的设施使用协议，也可 与当地公交公司达成以政府名义担保的“无论使用与否均需付款”的设施 使用协议。 虽然一些铁路项目能满足具有“无论使用与否均需付款”性质的设 施使用协议，但铁路项目投资大，投资回收期长，未来的运价、项目运行 成本等因素都具有不确定性，有可能影响设旌使用协议的执行。 2 4 2 4b o t 项目融资方式 b o t 是建设、经营和转让的意思。它是由项目所在国政府或所属机 构为项目的建设和经营提供一种特许协议作为项目融资的基础，由本国公 司或外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设 项目并在有限的时间内经营项目，获取商业利润，经营期满后，根据协议 将该项目转让给相应的政府机构。从项目的所在国角度来看，利用b o t 融资方式的优点在于：第一，可以减少项目建设的初始投入，能吸引本国 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 民间资金；第二，可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水 平。 b o t 融资方式能否成功的一个关键因素是获得政府“特许权协议”。 对铁路项目而言，政府在选择项目时必须考虑：该项目对国计民生及国 家安全所起的作用，政府是否对铁路建设项目最终所有权及项目控制权有 要求。因为与其它项目融资方式相比，b o t 方式的最大特点是在特许合 约期内，项目发起人对项目没有直接的控肯4 权。虽然b o t 方式的项目最 终权属于项目发起人，由于铁路建设投资巨大，投资回收期相当长，特许 权合约期也相应较长。如马来西亚南北高速公路，投资2 1 亿元，特许权 合约期3 0 年。在长达几十年的特许合约期，政府对项目没有控制权，这 是中国政府在选择b o t 项目融资方式时应关注的。因此，应重点考虑该 项目在铁路路网中的作用如何，政府是否应对该项目的运营有一定的控制 权。根据采用b o t 项目的目的，选择资金来源。如主要是筹集资金的 项目，可考虑选择以内资为主的b o t 融资方式，这样还可扩大国内的有 效需求：如为引进新技术，改善和提高项目的管理水平，可考虑选择以外 资为主的b o t 方式，比如高速铁路建设项目等。对既有铁路的技术改 造，如修建复线、电气化改造等，这些改造是在原有的线路上进行，原有 线路资产和改造投资而形成的资产，一起构成改造后的项目资产。相应的 技术处理是：一是将原有资产在特许合约期内的经营权益作价转让，如马 来西亚南北高速公路b o t 项目，政府将原有已建好的4 0 0 k m 高速公路 的经营权益在特许期内转让给南北高速公路项目公司；二是将原有资产租 赁给项目公司等等。政府不可承担过多的责任，如最低回报承诺、承担 通货膨胀和外汇风险等。 24 25a b s 项目融资方式 a b s 是以资产支持的证券化。它是以项目拥有的资产为基础，以项 目可带来的预期收入为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金。a b s 融资方式具有以下优点：通过信用担保和信用增级计划，使项目能进入 国际高档投资级证券市场，而且交易环节少，融资成本低。由于债券在 证券市场上公开发行，变现能力强，可吸引个人投资者。这样，一方面可 分散项目的投资风险；另一方面有利于短期资金向长期资金转移。 中国一些铁路建设项目也可采用a b s 融资方式，因为：能否采用 a b s 融资方式的关键在于投资项日所依附的资产在未来一定时期内能否 带来现金流量，而铁路建设项目在未来能带来相当多的运输收入。中国 己发行了铁路建设债券，并在深圳证券交易所成功上市。虽然这不是依附 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 3 页 一个项目发行的融资债券，毕竟是国内铁路债券融资的开端，为运用a b s 方式打下了基础。1 9 9 6 年广深铁路股份有限公司在香港联交所和纽约 证券交易所挂牌上市，共筹集资金5 4 4 亿美元，提高了中国铁路运输企 业在国际金融市场的声誉，有利于铁路项目融资进入国际高档证券市场。 铁路项目采用a b s 方式也存在一些限制，如a b s 融资主要通过民间 而非政府的途径，按照市场经济规则运作的融资方式。而中国目前的金融 市场，特别是资本市场还不完善。主要融资渠道都需要与政府合作，例如 证券的发行要受到政府的规模管理。另外，铁路项目投资大，对其信用担 保或信用增值难度大，并且全部靠发行证券来筹集项目建设资金具有相当 大的难度。 2 5 铁路建设项目投资管理的理论与方法 建设项目投资管理的目的就是严格控制投资，提高投资效益，这也是 铁路建设管理的重点、难点所在，必须采取有效措施，在以下三个关键环 节上要有突破： ( 1 ) 设计过程中的投资控制。 ( 2 ) 硬化施工承包、监理、勘测设计合同。 ( 3 ) 建设单位的投资控制的责任。 2 5 ，1 设计阶段投资管理 2 5 1 1 设计阶段投资控制的重要性及存在的问题 ( 1 ) 设计是项目投资控制的关键 项目投资额的确定与控制贯穿于整个项目的全过程，包括投资决策阶 段、设计阶段和实施阶段。设计阶段的投资控制是建设项目投资控制的重 点，这一点是无疑的。据分析研究表明，设计费一般只相当于建设工程全 寿命费用的1 以下，但正是这不足1 的费用对工程投资的影响度可高 达7 5 。因此，设计质量对整个工程建设的效益是至关重要的。在项目 投资决策确定之后，投资额的大小主要由设计阶段来确定。尽管可以在施 工阶段通过施工招标、加强合同管理等措施，对投资控制也有效果，但毕竟 是亡羊补牢、事倍功半。工程投资控制的关键在于施工前的投资决策和设 计阶段，要有效控制工程投资，就要坚决地把投资重点转到建设前期阶段 上来。在设计阶段，特别是在设计方案及初步设计阶段，影响项目投资的可 能性是最大的，如选线方案、建设规模、技术标准、装备水平等都将直接 影响到投资额，在施工设计阶段，影响项目投资大小的可能性相对于方案及 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 初步设计阶段则小得多。因为，各项技术条件在前一阶段的设计中均已确 定。显然，投资控制的关键在于项目投资的设计阶段，特别是可行性研究和 初步设计阶段。 ( 2 ) 现有设计体制方面存在的问题 在我国，设计单位往往是按项目总投资的一定百分比收取设计费用。 因此，对如何有效地控制投资缺乏积极性，而往往只对项目的技术问题比较 重视。即使是对项目的总投资有一些粗略的控制，往往也是由建设主管部 门或业主提出总投资的控制额度，设计单位力争将投资控制在此额度之 内。因此，往往不能正确地反映实际情况，使设计不能最优化，同时，设计单位 包括咨询单位普遍缺乏投资控制的意识和方法。 2 5 1 2 投资控制的理论分析 ( 1 ) 全寿命费用分析理沦 设计过程中的投资控制分析，不仅仅是对建设项目直接投资的控制，而 是使项目在整个寿命周期的总费用最省。特别是对一些投资额比较大的项 目，技术路线的选定及投资决策，采用全寿命费用分析的方法，效果十分显 著。全寿命费用分析理论，实际上是在项目投资的前期，特别是设计阶段， 对项目投资的全过程进行分析和控制。 ( 2 ) 价值工程理论 价值工程理论是以提高产品的价值为目标，以功能分析为核心，以创造 精神为基础，将技术问题与经济问题紧密结合起来，在保证功能不变的条件 f ，最大限度地降低成本。在设计阶段，运用价值工程理论，可以优化设计方 案，降低项目投资费用。 ( 3 ) 造价函数和估价模型理论 我国工程投资估算通常采用投资估算指标、概算或预算的形式。由于 估算指标通常比较粗略，在投资决策的阶段往往精度不够，很难用其作为投 资控制的指标。因此，根据各种类型项目的特征，开发出各种造价函数和估 价模型，必然对设计阶段投资控制起到事先的指导作用。 251 3 设计阶段投资控制的措施和途径 ( 1 ) 提高设计人员投资控制意识 长期以来，我国设计人员普遍只重视技术问题，轻视经济问题，缺乏经 济头脑和投资控制的意识与方法。而造价管理人员自身素质比较差，缺乏 设计阶段投资控制的有效方法和途径，其主要任务大多只是事后算帐，即根 据设计方案和图纸，依靠定额进行概预算。这样就不能控制投资，更不能对 设计阶段投资控制予以事先的指导。如何合理的对投资目标做出预测并用 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 于指导设计非常必要。国外在这方面已有成功的先例，例如，埃克森石油公 司从6 0 年代开始从事造价的研究与开发，开发出了各种工程的函数和曲线 现在已经有能力在设计以前，提出控制造价的意见。而我国在这方面做的 还很不够，无论是设计单位，还是咨询单位都缺乏各类项目投资数据的积累 与分析，更缺乏造价管理技术。因此，加强对设计人员有关工程经济知识的 培训，特别是项目总工程师和造价管理人员的经济意识的提高非常重要。 同时还需要对工程造价数据进行长期的积累和分析。 ( 2 ) 实行设计阶段的监理 工程监理在我国实行的时间还不长，其作用还远未发挥出来，现在通常 还只是用在旖工阶段，其实在国外，在建设项目的监理中，包括设计监理和 施工监理即cm ( 建筑工程管理) 模式，该模式是一种涉及设计和施工监理 的综合性服务。将设计阶段纳入监理服务已成为监理事业发展的必然趋势 也是当今国际监理界流行的新模式。在设计阶段引入监理制度，对设计阶 段的投资控制是十分有利的，因为监理工程师与设计工程师在项目实施和 管理的职责与角度上完全不同。最近马鞍山迈世纪监理公司在探索cm 模 式上，取得了显著成效。比如他们在江苏统一粮川i 马口铁有限公司镀锡板 工程中，主动推行cm 模式，在设计阶段引入监理制度，监理人员根据工程 地质条件，经过反复核算，认为原设计的钢筋混凝土预制桩基础处理方案过 于保守建议修改设计，业主和设计人员采纳意见后，一次节省4 0 0 多万元投 资。因此在设计阶段实行监理制度必定会约束设计工程师反复进行方案的 比较，得出最佳工程方案，从而使投资得到有效的控制。 、 ( 3 ) 推行项目设计招标和限额设计 设计招标有利于设计方案的选择和竞争，设计单位为了使项目中标，必 然千方百计完善它的设计，设计招标同时有利于控制项目的建设投资。设 计招标中往往有明确的投资额度控制指标要求，如果评标过程中，把投资额 和投资控制的措施和方法作为一个评标条件，必定有利于设计单位不断积 累经验，改进技术，从而最大限度地保证项目的经济效益，降低项目投资的 风险。在建设项目设计阶段采用限额设计，是我国建设项目控制投资，有效 使用建设资金，保证投资一直处于监控中的有力措施。所谓限额设计就是 按照批准的设计任务书及投资估算控制初步设计概算，按照批准的初步设 计概算，控制施工图设计预算，同时各专业在保证达到使用功能的条件下， 按分配的投资限额控制各专业设计。投资分解和工程量控制是实行限额设 计的有效途径和方法。因此，要推行限额设计，必须积累丰富的工程造价数 据，采用科学的分析方法，否则，推行限额设计很难取得好的效果。 西南交通