（工商管理专业论文）中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究.pdf

大连理工大学专业学位硕士学位论文 摘要 经过二十多年的发展，利率互换产品已成为国际市场中最大的融资工具之一。随着 我国金融市场国际化程度的加深，金融机构和企业对规避利率风险的利率互换产品产生 了日益强烈的需求，随之而来的是金融机构如何加强对高风险的利率互换衍生产品进行 风险管理。本文旨从这一角度出发，对中国建设银行大连分行就完善利率互换产品风险 管理机制问题进行有意义的探索。 本文首先对利率互换产品的发展概况和定义种类进行了回顾，揭示了利率互换产品 包含的风险：其次，描述了大连分行开展利率互换产品业务所涉及到的风险内容，及针 对这些风险大连分行所采用的风险管理体制，并且分析了当前管理体制的缺陷；再次， 结合大连分行利率互换产品特点，构建了风险度量模型，并针对当前管理体制的不足， 提出了建立完善全面风险管理体系的措施和方法；最后，以利率互换产品实际案例具体 说明如何进行风险管理。 文中借鉴了国际流行风险价值管理理论，引入了当前国际先进的风险管理理念，并 结合作者自身的工作经验和体会提出了如何在现有管理体制的基础上实现全面风险管 理的措施和方法。 本文结论表明：大连分行应通过建立产品风险度量机制束实行对利率互换产品风险 的动态管理，应通过完善组织架构、优化各种资源配置来贯彻全面风险管理理念。全面 风险管理体系是现代商业银行有效运行的基础，是提升银行价值创造力、打造核心竞争 力的保障。建设银行大连分行利率互换风险管理的总体目标是构建集中、垂直的风险管 理体制和覆盖各类风险的全面风险管理体系，不断提升建立有效平衡风险与回报管理能 力的商业银行的内控和运行机制。 关键词：利率互换：风险管理：违约率：信用等级 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 a b s t r a c t a f t e ro v e rt w e n t yy e a r so fd e v e l o p m e n t , i n t e r e s tr a t es w a ph a sb e c o m eo n eo ft h e b i g g e s tf i n a n c i n gi n s t r u m e n t si n i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm a r k e t u p o nt h ed e e p e n i n go f i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fo u rc o u n t r y sf i n a n c i a lm a r k e t , f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n de n t e r p r i s e s r e l ym o r ea n dm o r eo nr i s k c o n t r o lp r o d u c ts u c ha si n t e r e s t r a t es w a p ，t h e nc o m e st h e q u e s t i o nh o wf i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss h o u l de n h a n c er i s km a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t es w a p b a s e di nt h i s a n g l e ，t h ep a p e rm a k ei n s t r u c t i v e r e s e a r c ho nc o n s u m m a t i o no fr i s k m a n a g e m e n ts y s t e mo fi n t e r e s tr a t es w a pw i t h i nc c b d a l i a nb r a n c h f i r s t l y ，t h ep a p e r r e v i e w st h ed e v e l o p m e n tc o u r s ea n dd e f i n i t i o no fi n t e r e s tr a t es w a pa n d d i s p l a y sr i s k st h ep r o d u c tc o n t a i n s ；s e c o n d l y ，t h ep a p e rs t a t e sp r o d u c tr i s k si n c l u d e dw i t h i n c c bd a l i a nb r a n c h ，p r e s e n t st h ec u r r e n tr i s km a n a g e m e n tb a n ks y s t e m ，a n da n a l y z e st h e d e f a u l t so fc u r r e n ts y s t e m ；t h i r d l y ，t h ep a p e re s t a b l i s h e sr i s km e a s u r e m e n tm o d e la c c o r d i n gt o p r o d u c tc h a r a c t e r i s t i c sa n da d v a n c e sm e t h o d so fc o n s u m m a t i n go v e r a l l r i s km a n a g e m e n t s y s t e m ；f i n a l l y ，t h ep a p e ru s e sd e t a i l e de x a m p l et oe x p l a i nr i s km a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t e s w a p t h i sp a p e rr e f e r st op o p u l a rt h e o r ) ro fr i s kv a l u em a n a g e m e n t i n t r o d u c e sa d v a n c e d i n t e r n a t i o n a lr i s km a n a g e m e n tc o n c e p t ，a n dc o m b i n e sa u t h o r so w nw o r k i n ge x p e r i e n c et o b r i n gf o r w a r dm e a s u r e so f r e a l i z i n go v e r a l lr i s km a n a g e m e n to nt h eb a s i so f c u r r e n ts y s t e m m a j o rc o n c l u s i o ns h o w st h a t c c bd a l i a nb r a n c hs h o u l d p r a c t i c ed y n a m i c r i s k m a n a g e m e n tb ye s t a b l i s h i n gp r o d u c tr i s km e a s u r e m e n ts y a e m ，s h o u l dc a r r yo u to v e r a l lr i s k m a n a g e m e n tc o n c e p tb yc o n s u m m a t i n go r g a n i z a t i o ns t r u c t u r e a n do p t i m i z i n gr e s o u r c e s c o l l o c a t i o n o v e r a l lr i s km a n a g e m e n ts y s t e mi st h eb a s i so fe f f i c i e n tr u n n i n gf o rb a n k ，a n di s a l s og u a r a n t e eo fu p g r a d i n gv a l u ec r e a t i v i t ya n db u i l d i n gc o r ec o m p e t i t i o na b i l i t yf o rb a n k t h eg e n e r a la i mf o rr i s km a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t es w a po fc c bd a l i a nb r a n c hi st ob u i l d c e n t r a l i z e da n dv e r t i c a lr i s km a n a g e m e n ts y s t e mt h a tc o v e r sa l ik i n d so fr i s k sw i t h i nt h e p r o d u c t s ，a sw e l la su p g r a d es y s t e m sa b i l i t yt oe f f i c i e n t l yb a l a n c er i s k sa n d r e d o u n d s k e yw o r d s ：i n t e r e s tr a t es w a p ；r i s km a n a g e m e n t ；d e f a u l tp r o b a b i l i t y ；c r e d i tr a t i n g 独创性说明 作者郑重声明：本硕士学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谓 的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得大连理 工大学或者其他单位的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志 对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 大连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用 规定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位沦 文。 作者签名鹬一 导师签名：鲞：薹查 ! q q 年玉上月三奠e l 大连理工大学专业学位硕士学位论文 1绪论 1 1 问题的提出 1 1 1 问题提出的背景 2 0 世纪7 0 年代末国际金融市场发生了剧烈动荡，汇率和利率的不确定性给金融机 构和企业带来了巨大的经营风险，为降低经营成本、规避资产风险、确保盈利性和安全 性，各种金融创新产品应运而生，其中最重要、发展最快的是互换产品。互换产品包括 利率互换和货币互换，利率互换自1 9 8 1 年产生后就超过了货币互换的发展速度，以年 平均增长率超过3 0 的速度增长，到目前为止已经远远超过货币互换发展的规模。当今 的西方国家，几乎各种大小规模的金融机构都通过建立自己的互换部门加入到互换产品 交易的行列中，西方著名的跨国公司及官方机构都先后涉足于互换产品交易，可以既， 互换产品交易早已被西方国家视为融资和风险管理中不可缺少的策略之一。 互换产品被我国金融机构和企业采用还是近几年的事情。我国商业银行在加入 w t o 后，随着金融市场的逐渐开放和外汇管制的逐渐放松，在国外经济金融环境的压 力和国内商业银行业务多样化经营的动力驱使下，必然走向发展中间业务、表外业务的 选择，利率互换产品将成为适宜发展的工具之一；并且，越来越多的与l i b o r 挂钩的 外资和外债进入我国，企业在引入外资外债的同时，迫切需要银行提供与利率相关的金 融产品来帮助规避利率风险。为了增加融资渠道和拓宽资本市场的业务参与范围，国内 金融机构尤其是商业银行开始筹备提供互换产品业务。 互换产品作为新兴金融衍生产品具有极大的发展价值，但互换金融衍生产品犹如一 把双刃剑，在规避和转移风险的同时也产生了新的金融风险。2 0 世纪9 0 年代以来，国 际市场上与互换衍生产品交易有关的巨额亏损和倒闭事件履有发生：9 4 年4 月p r o c t e r & g a m b l e 公司在高杠杆利率互换产品交易中损失1 亿美元；9 4 年1 2 月，美国桔县 ( o r a n g e ) 政府在利率衍生产品交易中损失1 7 亿美元。同时，互换金融衍生产品也成 为国际游资冲击发展中国家的主要手段：在墨西哥金融危机、东南亚金融危机以及9 8 香港金融风波中互换金融衍生产品是国际炒家进行金融投机的主要工具。 互换衍生产品具有高杠杆性、低交易成本、流动性强以及交割便利等特点，风险性 较高，因此银行在引入和运用利率互换衍生产品仃寸，首先要做好规范工作，建立完善的 风险监管制度和监管体系，一方面积极而谨慎地引入利率互换产品，发挥其防范风险、 规避制度、价格发现等功能，另一方面防范利率互换衍生产品自身风险，确保银行的金 融资产安全。 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 本论文通过对利率互换衍生产品的风险特点和风险特征的分析，借鉴国际上科学的 风险识别和风险管理理论，结合银行业务开展的实际情况，采用比较研究和实证研究的 方法，对利率互换衍生产品的风险形成和风险防范机制进行研究，并尝试性提出建立有 效的利率互换风险测量和风险管理方法。 1 1 2 利率互换产品的涵义和种类 ( 1 ) 利率互换的涵义 “利率互换是指当事人双方为交换以同种货币表示，以不同利率基础计算的现金流 而签订的一种协议”“。“利率互换合同是用一种货币在一段规定的时间内互换与利息 付款或收款有关的现金流动的合同州“。“所谓利率互换是指互换双方同意以名义本金 为基础交换现金流，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率”1 。由此可见，利率互 换首先是一种合约或称为协议，交易双方遵照执行协议条款。 利率互换产品起源于2 0 世纪7 0 年代初。6 0 年代末，基于“布雷顿森林体系”建立 起来的金汇兑本位开始走向灭亡，在经历了1 9 7 1 1 9 7 3 年短暂的“史密森协定”对美 元币值与黄金比价的重新调整后，1 9 7 3 年，“布雷顿森林体系”彻底解体，1 9 7 6 年， “牙买加协定”的达成，标志着国际货币制度迎来了管理浮动的浮动汇率制。期间， 由于各国国际收支不断恶化，大多实行了外汇管制，并采取了对外投资进行征税的办法， 以惩罚资金外流。在此情况下，英国和美国企业之间为逃避外汇管制而安排了英镑与美 元的平行贷款，自此，互换交易开始萌芽。 早期的利率互换是在借款者之间直接进行的。借款者a 想支付浮动利率的借款但 已借入了固定利率资金，借款者b 想支付固定利率的借款但已借入了浮动利率资金， 于是两个借款者将其各自现有负债进行互换，而不必借入新的资金。双方达成利率互换 协议，各自只向对方定期支付以其利率为基础的利息成本，而彼此不进行本金的支付， 利率互换的结果是双方以可接受的条件得到了其想获得的利率基础。 随着互换的普及和发展，利率互换的结构已发生以下几种变化：一是有互换中介介 入；二是双方不一定同时与互换中介进行互换；三是互换交易中计算净额而不是总额。 ( 2 ) 利率互换的种类 利率互换种类较多，按照标准特征可将其分为两大类：标准利率互换和非标准利率 互换嗍。 标准利率互换具有如下特征：买卖双方之问的一种协议；协议双方同意按照以 下要求向对方支付利息：利息支付于事先确定的系列未来支付日期进行，利息按某一 名义本金额计算，双方所支付款项为同一种货币；协议一方为固定利率支付方，固定 大连理工大学专业学位硕十学位论文 利率在互换开始时就已确定；协议另一方为浮动利率支付方，浮动利率在互换协议期 间参照某一特定市场利率确定，如l i b o r 利率；只有利息交换，没有本金交换。 如果对标准互换合约的任何一项基本条件改动，标准利率互换就转化为非标准利率 互换。非标准利率互换的产生是为了更好地满足交易者的特定需求，如差额互换、边际 互换、后期确定互换、零息互换、远期启动互换、增长型互换、减弱型互换等。 利率互换按照互换的利率和货币通常表现为三种形态”1 ： 息票利率互换，即同种货币固定利率和浮动利率之间的互换。互换交易中交易一 方以支付一系列固定利率款项为代价获取一系列浮动利率款项，另一方相反。 基础利率互换，即同种货币不同参考利率的利息互换。交易双方分别支付和收取 两种不同的浮动利率( 如半年期和三个月的浮动利率、商业票据利率和l i b o r 利率) 的利息款项，两种浮动利率的利息额均以相同数额的名义本金来计算。 交叉货币利率互换，即不同货币固定利率对浮动利率、浮动利率对浮动利率的互 换，如日元浮动利率半年期与美元浮动利率半年期的互换。 1 1 3 利率互换的风险识别 由于划分标准和研究目的不同，利率互换的风险可以分为不同种类。g 3 0 研究小组 是由参与金融衍生工具活动的最终使用者、交易商、学术界、会计师、律师及中央银行 等各个方面的代表组成的一个跨行业的国际性金融政策组织。该组织于1 9 9 3 年发表了 一份颇具权威性的研究报告，即“衍生工具、；实践与原则”。该报告把衍生交易的风 险分为四类，即市场风险、信用风险、营运风险和法律风险。1 9 9 4 年国际证券事务委员 会及巴赛尔委员会则将衍生产品的风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风 险、结算风险以及法律风险等六类”1 。本文按照g 3 0 研究小组的划分方法对利率互换风 险进行分类，并考察产品四种风险的成因。 ( 1 ) 市场风险 市场风险又称为价格风险，是指由标的资产价格变动等因素所导致的利率互换产品 价格变动的不确定性。由利率互换定价理论可见，标的资产的价格变动是影响互换产品 未来价值的主要变量之一。1 ，互换交易总是建立在对其标的资产价格变动的预期之上的。 当交易商的预期与现实的标的资产价格变动存在偏差时，就会产生价格风险。 从互换产品市场风险的成因来看，决定利率互换市场风险大小的因素主要有三种： 第一，影响标的资产价格波动的因素会间接地影响利率互换产品的价格波动。这里的 因素既有政治的也有经济的；既有自然的也有社会的。第二，投资者运用利率互换产品 的目的与方式。即使是同样数量的同种产品，在不同的市场参与者手中其风险程度也不 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 一样。一般来说，套期保值者由于利用了对冲的原理面临的市场风险最小；套利者面临 的风险稍大；投机者通过承担风险而获利，因而面临的市场风险也就最大。第三，互换 产品的杠杆性、派生性加剧了其市场风险。互换交易一般只要求支付一定比例的保证金 便能进行数倍于保证金数额的交易量，互换产品的这种以小博大的特性，一方面加大了 交易市场风险，另一方面会吸引金融市场投机家参与冒险。互换产品的派生性特性意味 着，影响互换产品价格的因素是多种多样的，利率互换产品的定价模型都是在一些严格 的假定下，忽略了一些经济变量的可能性的条件下得出的。这使得产品使用者面临着不 可忽略的模型风险，尤其是场外交易的客户，缺乏对互换定价和风险的全面认识，也就 很难克服市场风险的负面影响。 ( 2 ) 信用风险 利率互换的信用风险又称违约风险，是指由互换合约的某一方当事人违约所引起的 风险。1 。发生信用风险的可能性与互换交易对手违约的动机及其程度有关。依据违约动 机的不同，违约可以分为故意违约和被迫违约。故意违约是对手在具备履行合约的能力 的情况下，为了实现自己的某种利益而故意不履行合约的行为；被迫违约则是指对手由 于某种特定的原因丧失了履约能力，而不能履行互换交易合约的行为。清算风险即一种 对手被追违约而引起的信用风险，在合约的清算过程中，由于技术等方面的原因使合约 的清算和交割过程受阻，这种可能性是由客观的偶发因素造成的，与对手的履约意愿无 关。根据对手违约给交易者造成损失的程度上来分，违约可以分为完全违约和部分违约。 利率互换信用风险的成因是多方面的，主要因素有以下几个方面：首先是交易对手 的资信等级。对手资信等级越高，信用风险越小；反之则反是。其次，互换交易的场所 和结算方式。一般来说，场内的互换交易信用风险较小。交易所实行会员制，交易的产 品是以标准化合约的方式进行的，结算公司充当所有交易者的交易对手，结算公司通过 保证金制度、最低资本金要求、市价计值、持仓限额制度和强行平仓等制度安排来降低 自身面临的信用风险。在场外交易中，由于缺少象交易所或清算所这样的第三方保证履 约和严密的保障制度，信用风险较大。场外交易的信用风险表现有明显的扩散效应和递 减效应。互换合约价格的波动受原生资产价格变动和到期期限的影响，随着合约期限的 延长，原生资产价格扩散变动的可能性增大，从而互换交易合约的信用风险暴露也就随 之增大。通常，互换合约信用风险的大小与合约到期期限呈负相关关系，即信用风险随 着到期目的临近而递减。最后，交易对手的动机与策略。如果交易对手购买互换合约目 的是套期保值和规避风险，互换产品的损益状况将会与交易对手所持有的其他资产的价 值变动呈现明显的负相关关系，对手发生损失和违约的概率就较小。如果交易对手参与 动机是套利投机，发生损失和违约概率比较大，套利投机程度越大信用风险暴露越大。 大连理_ 大学专业学位硕十学付论文 ( 3 ) 营运风险 利率互换的营运风险是指在交易和结算过程中，由于内部控制系统的不完善或电脑 网络系统的偶发性故障而导致的风险。营运风险可分为两大类，第一类是指由于内部监 管体系不完善，经营管理出现漏洞，工作流程不合理等，使交易决策出现人为或非人为 的失误而带来风险；第二类是指由于各种偶发性事故或自然灾害等给交易者造成损失的 可能性。 决定营运风险形成及大小的主要因素包括：第一，管理漏洞和内部控制失当。相对 于一般的金融产品来说，利率互换衍生产品在价值确定、交易策略和内部管理上都更加 复杂，难度更大，出现失误和漏洞的可能性也较大。第二，交易员操作不当。计算机和 现代通讯技术的飞速发展使得金融市场中的无风险套利机会日渐减少，而且获利时机转 瞬即逝，赋予交易员临机决断权会增大交易盈利的可能性。金融市场上的“羊群效应” 会使中小投资者跟随大户操作动向，追涨杀跌，从而获利机会增大，但如果市场变动与 预期相反，交易员的追加资金和孤注一掷会产生巨大的操作风险。第三，会计处理的偏 差。根据现行会计制度，互换产品属于表外业务。互换交易的“表外性质”使得交易机 构会计报表无法准确反映其真实的资产负债状况，信息披露的透明度较低。互换衍生业 务引起的潜在盈利或亏损不能及时反映在会计报表中，影响管理人员对风险头寸的恰当 管理和监控，进而引发“表外性营运风险”。 ( 4 ) 法律风险 法律风险是指由于互换交易合约在法律上无效、合约内容不符合法律规定，或者由 于税制、破产制度等方面的改变等法律上的原因给交易者带来损失的可能性。法律风险 主要发生在场外交易中。 互换业务的发展推动了国际互换与衍生产品交易协会( i n t e r n a t i o n a ls w a p sa n d d e r i v a t i v e sa s s o c i a t i o ni s d a ) 的建立，这个组织在规范互换交易协议和文件方面起到 了很大的作用。i s d a 在1 9 8 5 年6 月迈出了重要的一步，出版了互换交易术语、假 设和条款，也称为i s d a 互换交易准则。随着市场的发展和实践经验的丰富，1 9 8 5 年后这部准则也经历了多次的修改。 以上是对利率互换产品风险的分类考察，在现实的风险事件中，上述四种风险往往 相伴而生、相互作用，形成互换市场的风险体系。互换合约的价格是市场最主要的变量 和指标，由合约市值变动而引起的市场风险会导致其它风险的产生并加大其风险程度， 市场风险的加大会使交易者违约的可能性加大，从而信用风险加大，通过“多米诺”效 应，会导致整个市场的市场风险和信用风险都加大。 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 1 2 文献回顾 从某种意义上讲，文献回顾是研究的逻辑起点。关于利率互换衍生产品的风险管理 首先要从利率互换产品的定价谈起，因为利率互换衍生产品的定价理论准确地揭示了决 定利率互换产品价格变动的基本经济变量，是认识和把握利率互换衍生产品风险的工 具，不研究利率互换衍生产品的定价理论就不能确定其风险暴露的精确状况，风险管理 就无从谈起。 利率互换的定价理论大致经历了三个阶段。1 9 8 6 年，b i c k s l e r 和c h e n 利用比较优 势解释互换基本原理，在此基础上形成了无风险定价理论，为后来的定价理论发展奠定 了基础；1 9 9 0 年，s o l n i k 就单方违约定价模型做了分析，认为银行在与其他机构进行互 换交易时，由于这些机构存在着违约的风险，那么在互换定价中考虑违约的风险补偿是 合理的，由于他们的论文中不考虑银行的违约风险，故其定价模型是单向违约模型；1 9 9 6 年，d u f f l e 和h u a n g 导出了在双向违约风险存在情况下互换定价的理论模型，他们在这 个模型中利用与具有负的互换价值的交易对手相关的贴现率来计算互换的现值。近期的 互换文献则倾向于使用互换买价差和标价差作实证研究，分析影响互换价差的因素，所 谓的互换价差一般是指互换的利率减去无风险囤债的收益率。s u n ，s u n d a r e s a n 和w a n g ( 1 9 9 3 ) 考察互换交易方信用度对互换价格和买卖价差的影响，b r o w n ，h a r l o w 和 s m i t h ( 1 9 9 4 ) 试图解释互换价差的波动性，他们发现短期限的互换与长期限的互换相比存 在显著的差别，并且在1 9 8 5 到1 9 9 1 年，互换的定价动态地发生了变化，d u f f l e 和s i n g l e t o n 于1 9 9 7 年利用利率互换收益的多因素期限构建结构模型，他们发现国债互换市场的流 动性、互换交易者的信用级别是解释过去几十年互换价差波动的重要因素。 2 0 世纪9 0 年代的一系列衍生产品风波事件使经济学家和金融界业内人士开始重新 审视衍生产品本身内含的风险，研究将风险的大小定量化。麦考莱( m a c a u l a y ) 提出了 基于久期和凸性的固定利率债券价格敏感性分析，传统的线形度量方法还有考察d e l t a 、 g a m m a 等市场因子变动对衍生工具价值的影响。1 9 9 6 年，j pm o r g a n 公司提出以v a r 方法测算衍生工具综合市场风险的方法，并逐步开发出分析软件工具r i s k m e t r i c s 。国际 清算银行( b i s ) 颁布的巴赛尔协议也是以v a r 的概念为基础制定资本比率的，巴赛尔 文件规定，从1 9 9 7 年底开始，其成员银行在设置应付风险的资本金额时可以采用巴赛 尔委员会制定的标准计算方法，也可以采用自己内部的v a r 模型。v a r 方法已经不仅 应用于市场风险的管理，现在也日益应用到信用风险的评估，对信用风险的评估模型主 要有k m v 模型、c r e d i t r i s k + 模型和c r e d i t m e t r i c s 模型等。 大连理1 = 大学专业学位硕士学付论文 1 3 本文研究思路和研究方法 1 3 1 研究思路 本文的写作目的在于运用所掌握的金融理论知识、数学原理和方法，对中国建设银 行大连分行利率互换衍生产品风险管理现有体制进行较为系统、深入的分析，以期为大 连分行建立科学合理的利率互换产品风险管理体制。结合这一目的，本文首先对利率互 换产品的发展概况和定义种类进行了描述，揭示了利率互换产品包含的风险；其次，阐 述了大连分行开展利率互换产品业务所涉及到的风险内容，及针对这些风险大连分行所 采用的风险管理体制，并且分析了当前管理体制的缺陷；再次，针对当前管理体制的不 足，提出了建立完善风险管理体制的措施和方法；最后，以利率互换产品实际案例论述 了如何进行风险管理。 总体来看，本论文共分五个部分：第一章引言描述利率互换产品的基本概念、风险 种类及本文研究思路和方法：第二章详细分析了大连分行利率互换产品业务涉及的风险 及现有风险管理体制和流程，指出了不足；第三章运用数理知识建立了产品风险度量模 型；第四章结合产品特点，论述了如何建立大连分行利率互换产品全面风险管理体系； 第五章引用具体案例进行风险管理应用说明。 1 3 2 研究方法 根据研究对象和笔者自身的知识积累，本论文在研究方法上有以下特点： ( 1 ) 实证分析与规范分析相结合。本论文在总结利率互换产品风险特点的基础上， 实证地分析了大连分行现行该产品风险管理的措施和办法，进而揭示出不足之处。最后， 在规范分析的意义上提出防范利率互换产品风险的制度安排，力求做到实证分析与规范 分析相统一。 ( 2 ) 科学理论知识与数理模型相结合。风险管理是广泛而深入的话题，随着风险 管理量化理论的形成和发展，风险管理的科学性和全面性不断得到加强。本文从风险管 理的体系架构、操作流程和规章制度等多个角度阐述了如何建立完善的风险管理机制， 同时为了使风险管理能够合理量化，引入数理知识建立了风险度量模型，风险度量模型 是风险管理机制科学化的基础。 ( 3 ) 理论分析与案例分析相结合。本论文在利用现有理论对研究对象进行理论上 分析与综合的前提下，撷取了大连分行具有代表性的产品实例进行案例分析。通过应用 说明来深化和细化对利率互换风险成因的理论分析，以增加本文的实践意义。 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 2 建行大连分行利率互换产品风险管理现状 建行大连分行是于2 0 0 3 年开办利率互换业务的。当时正值美元启动加息进程的前 夕，分行一批境外筹资转贷项目面临利息支出的成本增加，于是分行开始着手为企业设 计利率互换产品。近几年，随着分行外汇贷款项目的投放和使用，企业规避外汇汇率风 险意识增强，对利率互换产品的需求有增加的趋势。建行大连分行在向企业推荐使用利 率互换产品时，能够注重从实际情况出发，加强风险控制。 2 1 建行大连分行利率互换产品风险分析 建行大连分行操作的是代客利率互换业务，业务流程为：企业向分行询价，分行向 总行询价，分行将总行报价加上分行收入点差后报价给企业，企业接受报价后由分行与 企业签定利率互换协议，同时分行将该业务与总行平盘，整个操作流程如图2 1 所示。 图2 1 大连分行利率互换业务流程 f i g u r e 2 1 p r o c e d u r e so f i n t e r e s tr a t es w a po f c c bd a l i a nb r 在该操作过程中，分行的点差收入是一定的，即无论市场价格如何变动，分行给企 业的报价与总分行平盘价格的差是固定的，分行不承担市场价格变动风险。在利率互换 业务中，分行承担的最主要风险是企业违约的信用风险。如果企业在交割同违约，则分 行代替企业与总行履约，此时市场价格的变动风险就会转嫁到分行。因此作为大连分行 来讲，企业信用风险的发生和产品市场风险的转移是相伴随的，分行控制了企业的信用 风险的同时也就控制了该项业务的市场风险。 营运风险是分行在该项业务中面临的另外一种主要风险。该项风险与信用风险不 同，主要来自于银行内部。由于该项业务属表外业务，在操作系统中仅做表外科目录入， 交易依靠书面合同、申请书借助传真机工具完成，经办人员、复核人员以及授权人员的 工作都是在纸面上进行，因此交易的正确成交及档案的保管、台帐登记显得尤为重要。 在法律风险方面，分行利率互换业务的法律文本通常来自于总行，总行所采用的法律协 议由国际标准协议译成，同时经过总行法律专家的审议，如果存在法律风险通常会在总 行层面上解决，因此分行一般不必承担法律风险。 大连理工大学专业学仿硕士学位论文 2 2 分行现行利率互换产品风险管理机制 在分行目前操作该项业务的流程中，分行着重控制的是信用风险和营运风险。营运 风险主要通过完善业务操作流程、加强事后稽核、定期业务审计来进行防范，改进方向 是加强操作系统的研发设计，将人工纸面操作纳入到系统中进行；而对于利率互换衍生 产品信用风险的控制目前是沿用信贷业务模式进行的，具体模式为：首先进行信用等级 评定，依据信用等级评定结果和违约概率核定交易额度；企业交易须纳入额度授信管理， 同时企业需交纳一定比例的业务保证金。这种信贷业务风险管理模式对利率互换产品来 讲有一定局限性。 2 2 1 企业信用等级评定 企业信用等级评定是银行业务的风险管理中必要的程序。针对利率互换衍生产品来 讲，若想对产品风险实行动态管理，企业信用等级评定是必备的基础工作之一。目前建 设银行在企业信用等级评定方面处于国内先进水平，在全建设银行系统内已启用了内部 评级系统。该系统中相关信息是由人工录入，系统依据录入信息测算企业违约概率，再 根据违约概率对应出企业信用等级。 ( 1 ) 信用等级评定因素 建行在对企业进行信用评级时通常考虑四个方面因素：企业基本面风险、系统性风 险、企业财务风险以及以往信用记录。 企业基本面风险。基本面风险主要衡量企业的基本情况、发展沿革、隶属关系及 组织机构，包括：领导人素质、公司治理现状、经营组织架构、整体财务管理、资会实 力、技术先进性、质量管理、成本管理、市场竞争力、商业信用管理、人力资源、运营 效率、市场环境、政策法规环境等因素。系统性风险分析。系统性风险分析指对企业 所属行业和所处区域的风险分析。行业分析包括行业的周期、行业的波动性、行业趋势 以及行业盈利性，区域分析指企业所处的地理位置分析。财务风险分析。财务风险分 析主要是衡量企业财务报表数据，具体指标包括流动性比率、杠杆指标、效率指标、利 润指标、增长比率等，财务风险分析的重点是企业的偿债能力和企业规模。信用记录 情况。信用记录主要看企业在我行和他行的信贷余额情况，是否有逾期或违约历史记录， 企业的违约及逾期，尤其是损失记录将严重影响到企业的信用等级。 ( 2 ) 信用等级划分 目前建行的企业信用等级分为七级：a 从级、从级、a 级、b b b 级、b b 级、b 级和f 级o “，具体定义见表2 1 。 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 表2 1 建行企业信用等级及定义 t a b l e 2 1d e f i n i t i o n so f c r e d i tr a t i n go f c c b 信川等级信用等级定义 企业生产经营达到经济规模，市场竞争力很强，有很好的发展前景，流 动性很好，管理水平很高，具有很强的偿债能力，对建设银行的业务发 展很有价值。 从 企业市场竞争力很强，有很好的发展前景，流动性很好，管理水平高 具有强的偿债能力，对建设银行的业务发展有价值。 a 企业市场竞争力强，有较好的发展前景，流动性好，管理水平较高，具 有较强的偿债能力，对建行的业务发展有一定价值。 b b b 企业市场竞争力一般，发展前景一般，流动性一般，管理水平一般，企 业存在需要关注的问题，偿债能力一般，具有一定风险。 企业市场竞争力、流动性和管理水平较差，发展前景较差，偿债能力较 弱，风险较大。 b 企业市场竞争力、流动性和管理水平很差，不具发展前景，偿债能力很 弱，风险很大。 f 不符合国家环境保护政策、产业政策或银行信贷政策，或贷款分类结果 为可疑或损失类的客户。 银行不能批准b b 级以下企业的额度授信，f 级企业通常为拟退出企业。 ( 3 ) 信用等级测算及审核 信用等级评定系统首先从企业财务数据开始分析，对企业各项财务指标进行系统分 类，经过滤性检验，整合后得到初步违约概率：其次，引入模型中的定性指标，包括管 理水平、技术实力、市场表现、运营状况、信用记录等，权重根据层次分析法加以确定， 据此对初步违约概率进行调整；最后，将调整后的违约概率值转化为风险评级结果。 信用等级评定结果将提交分行信贷委员会进行审查。分行信贷委员会评审人员通常 由经验丰富的有过客户经理工作经历的人员来担任，通过核实相关数据的准确性，以及 判断评价结果的关联程度，评审人员会对客户经理的输入数据做出校对核实。 2 2 2 交易额度授信 在进行信用等级评定的基础上，分行通常会给予企业相应的利率互换交易额度授 信，此项工作由分行信贷委员会完成。给予交易额度授信时一般遵循以下原则：防止向 某一企业提供超过其偿还能力的信用支持；按企业、行业及地区等不同标准分散本行的 资产；除满足分散要求及授信政策之外，分行本身的资本量也是一个限定因素。 ( 1 ) 交易额度授信方式 对企业进行交易额度授信有两种方式：一般额度授信和公开额度授信“。 大连理丁大学专业学位硕士学位论文 一般额度授信是建设银行通过对每个法人企业确定用于我行内部控制的授信额度， 以实现对单一企业从授信总量上控制信用风险的目标。根据企业提出的利率互换业务量 的需求，将该类资金交易类额度纳入企业的整体本外币授信总量管理。公开额度授信是 建设银行在对企业确定用于内部控制的授信额度的基础上，对符合规定条件的企业，将 部分授信额度向企业作出公开承诺，即给予公开授信额度。 ( 2 ) 交易额度审批流程 分行交易额度授信业务审批由信贷委员会负责，审批包括单人审批、双人审批、会 签审批和会议审批四种方式。以双人、会签、会议方式审批的，每次审批必须确定一名 审批牵头人，审批牵头人即为其牵头审批的授信业务的审批主责任人。风险程度较高的 授信业务原则上采取会议方式审批，额度大、客户结构复杂以及特殊或例外授信业务也 应采取会议方式。 ( 3 ) 交易额度授信的担保方式 为最大限度防范银行在授予交易额度业务中承担的风险，银行会考虑是否要求企业 提供担保。如果交易企业的资信非常可靠，偿债能力很强，则可以考虑以信用方式授信 交易额度。依据总行规定，分行只能对a a a 级以上企业提供信用授信。如果企业的资信 和偿债能力一般，则应要求企业提供担保。担保方式有保证、抵押、质押、保证金等。 对于保证方式下担保，应严格审查保证人主体资格，确保其符合法律规定；严格审查保 证人能力，确保其担保能力充足。对于抵押和质押方式下担保，需严格限定抵押物和质 押物的种类，并对抵押物和质押物进行评估，确保物品足值，并且设定合理的抵押率和 质押率。 2 2 3 交易保证金的管理 利率互换产品属资金衍生产品，为规避银行承担的潜在风险，通常要求企业交纳一 定比例的保证金。保证金的管理非常重要，这是银行控制风险的关键环节。 ( 1 ) 保证金专户设置 保证金专为企业利率互换交易提供保障，银行设置保证金专户来进行管理。保证金 专户以企业名称开立，帐户在系统中处于冻结状态。为了保证该帐户资金的正确使用， 防止出现保证金事后挪用、挤占或抽逃的现象，保证金帐户内款项的划转除要求正常支 款手续外，还要求客户经理签字确认，会计人员需逐笔核实用途。 保证金帐户是做备付用途的，如果企业到期正常交割履约，则保证金在交割r 退还 到企业的结算帐户中，当企业发生违约时，银行承受的损失由保证会偿还，当保证会不 够偿还银行损失时，银行有权利从企业结算帐户中扣划，或者寻求其他担保补偿方式。 中国建设银行大连分行利率互换产品风险管理研究 ( 2 ) 保证金交存比例 按照利率互换产品的时间期限以及复杂程度不同，保证金的交存比例相应不同。保 证金交存比例的设定是根据该产品在国际市场上市场风险的历史变化趋势计算出来的， 原则上应覆盖银行承担的市场风险，期限越长，产品设计越复杂，交存比例越高。通常 对于利率互换产品设定一年期保证金基准交存比例，随着年限的增加，保证金逐年递增。 保证金的交存比例由建设银行总行规定，在交易日一次性交存，在该笔利率互换业务到 期日之前，随着剩余期限的递减或交易本金的变化，保证金交存比例可相应发生变化。 对于在分行信用等级评定为a 级及以上的优质企业，经分行信贷审批委员会批准， 可适当减免其保证金交存比例1 ，保证金的减免应纳入授信额度内管理。 2 3 现行风险管理体制的不足 在研究了当i i 的利率互换产品风险管理模式后，可以看出此模式是沿用了传统的信 贷业务管理方法。该模式重视企业的事前资信调查和信用等级评价，对企业交易资格能 够有严格的审查，但这种管理模式是比较粗放的，与国际上利率互换产品的风险管理体 制相比仍有很大的不足。 2 3 1 风险管理组织架构方面 在现行体制下，客户经理承担了主要的事j ； 背景调查和企业资信审查工作。在对企 业进行信用等级评定时是由客户经理输入相关资料，借助评级系统完成评级，评级的结 果由信贷委员会审核并据此核定交易额度，最后客户经理在额度范围内操作业务。从整 个流程可以看出，客户部门和信贷委员会同作为业务部门，独自完成了利率互换业务的 全部操作内容，期间没有风险管理部门同步进行制约。分行的风险监控部门虽然存在但 是处于事后监控状态，无法在交易达成过程中进行风险控制，这就造成了业务部门既操 作业务又自我管理风险的局面。这种风险管理部门游离业务部门之外的组织架构极易滋 生风险隐患，给银行带来损失。 风险管理部门之所以与业务部门管理职责背离，还有一个原因就是风险管理部门不 是独立运作。业务部门和风险管理部门同作为职能部门，都受分行行长的领导，行长既 管业务又抓风险就会不可避免地造成风险管理部门和业务部门相互依附的局面，要么风 险管理部门迁就业务部门，要么风险管理部门不过多介入。在当| j 体制下分行领导实行 目标考核，讲求业绩，当遇到有经营风险的业务时，风险管理部门会处于比较尴尬的位 置，如果严格按照规章制度办事，业务可能无法操作，不操作又会影响分行业绩，因此 风险管理部门通常是迫于行政压力，运用一些非常规手段使业务通过风险管理审核，这 就使得风险管理部门不能全面有效地发挥其风险管理职能。 大连理工大学专业学位硕士学位论文 2 3 2 产品风险度量机制方面 从整个利率互换产品风险管理过程看，目前分行在产品风险的度量方面还是个空 白。现有管理手段重视企业资信审查，但无法量化产品风险，这与利率互换产品特点不 相适应，也不符合国际上对利率互换产品风险管理的要求。利率互换产品作为一种资金 衍生产品，具有市场流动性强、价格波动敏感等特点，其与普通信贷