（工商管理专业论文）国有企业资本运营体系的构建及实证研究.pdf

田向企、p 讳本o “f 系f n 蜘世投诚u 川矗 摘要 ：i 纪几十年代以柬，我国企业资本运营疗兴末殳，燕j f 、收昀、股份制 l 叟迅、分t 、剁离、公司控制等各种资本运营方式层出不穷，资本远营作为企业 发和政葶的重要途径以及一种制度创新，在我国的大力丌展。综观各种资本运 营方向的论著，大部是从具体问题的层面对企业资本运营的问题进行论述，就事 沦扎从曲的角度，尤其是纵向深层次体系分析尚不多见。 本艾1 受研究我咽大中型企业丌展资本运营的方式和策略。酋尤，奉文在对 自父资小逸嚣、尼其是l 司有企业资本运营的相关理论基础作r 荆述以后，针对我 阳火中型陶有企业的自身特点和情况，提出了s o c o 国有资本运营实施模型 ( s t a t e o w n e dc a p i t a lo p e r a t i o nm o d e l ) ，该模型将资本运营的整个实施过程 划分为_ | 觏念层、运作层、支撑环境层三个层面，围绕着三个层面，本文对附行夫 l l 掣企业如何自效丌展资本运营作了详细的论述和探讨，最后住分析我困【司有大 一l ，掣食q k 现状的挚础上，结合本文所提出的s o c o 模型，对我幽固有人中犁企业实 施企业资本运营提出了一些建议。 父键洲：资本延背困育大中犁企业s o c o 模型 塑堡型! ! ：= 三：! ! ! ：! ：! 尘丝兰 里塑尘些至兰：! ! ! ：墨竺丝些竺墨坐竺! ! a b s t r a c t 1 、h 【l ( n t e r p r i s ec a p i t a lo p e r a t i o nh a sb e e nd e v e l o p i n gi n o u rc o u n t r y s in c e1 9 9 0 s t h ev a r i o u sc a p i g a lo p e r a t i o nm e t h o d s h a v ea p p e a r e d c f l iir l l j ( i u s lys u c ha sm e r g e r i n g ，p u r c h a s i n g ，s h a r eb v s t ( mt t a n s f l o r m ln g ， s u p a r a ti o n ，p e e i n go f f a n dc o r p o r a t i o nc o n t r o l1i n se t c c a p it a l o p e r a ti o nh a sd e v e l o p e dg r e a t l ya sa ni m p o r t a n ta n di n n o v a t i r ew a y f o r d e v e l ( 1 p m e n ta n dr e f o r m a t i o n o ft h ee n t e r p r i s ei no u rc o u n t r y a f t e rm a k in g hc o m p r e h e n s i v es u r v e yo ft h ev a r i o u sw o r k s ，t h ef a c t sa r et h a tm e m yo f t h e mh a v ed is c u s s e dt h ep r o b l e m so nd e t a i le d1 e v e so ft h ee n t e r p r is e c d p it a lo p e r a t i o n b u t t h ea n a l y z i n gf r o mt h ea n g e lo ff a c e 1 e v e l e s p e c i a l 】yin1 e n g t h w a y sl e v e lh a sb e e nl e s s t h isa r t i c l eh a sm a i n l yr e s e a r c h e dt h em e t h o d sa n dt d e li 【s t h a to u r 1 d r g ea n dm i d d l ee n t e r p r i s ec a nd e v e l o pt h ec a p i t a lo p e r a li o n f i r s t ，i t c x t h l u n 山df o u n d t i t i o n a lt h e o r i e so fc a p i t a lo p e r a t i o ne s p e c i a l1 y a b o u t r e l a t e ds t a t e o w n e de n t e r p r i s e ，t h e ni tp u tf o r w a r dt h es o c os t a t e o w n e d c 。t p i t a lo p e r a t i o nm o d e lw h i c hh a dd i r e c t l ya i m e da ts e l f lc h a r a c t e r i s t i c i l n dt h ec ir c u m s t a n c e so fo u rb i g - a n d - 1 i l i d d l es t a t e o w n e de n t e r p r is e t h i s m 【) d e lh a sc o m p a r t m e n t a l i z e dt h ew h o l ei m p l e m e n t a t i o nc o u r s eo fc a p i t a l o d e r a t i o ni n t ot h r e el e v e l sw h i c ha r ec o n c e p tl e v e l ，o p e r a t i o nl e v e la n d e n v i r o n m e n th o l d i n gl e v e l t h ea r t i c l eh a sd e t a i l e dd i s c u s s e dt h et o p i c t h a th o wt 0d e v e l o pc a p i t a lo p e r a t i o ne f f e c t i v e l yi no u rl a r g ea n dm i d d l e s t a t eo w n e de n t e r p r is ea c c o r d i n gt ot h et h r e el e v e ls 1 nt h ee n d ，t h e a r l i c l ep u tf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n sf o rc a p it a lo p e r a ti o ni no u rl a r g e a n dm i d d l es t a t e o w n e de n t e r p r i s eo nt h ef o u n d a t i o no fa n a l y z i n gi t s p r e s e n t s i t u a t i o n sa n ds o c om o d e l k e yw o r d s ：c a p i t a lo p e r a t i o n l a r g ea n dm i d d les t a t e 。o w n e de n t e r p r is e s o c 0m o d e l 声明 术学位论文足我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在 小- 1 7 6 i 沦义r h 除r 加以标注和致谢的部分外，不包含毖他人已经发 表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学 历两使甩过的楗料。与我一固工作的同事对本学位论文做出的贡献均 已在论文中作了明确的说明。 形凑马垮形动辨 钞彩年多月诉 学位论文使用授权声明 南京瑗：工大学有权傈辑本学位论文的电子和纸质文档，吲。以 = 捌 或i - 网公椎本学位论文的全部或部分内容，可以向有关部门或机构送 交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的全部或部分内容。对 j ：保密论文，按保密的有关规定和程序处理。 虢生擎刍多孕够加彩年石月彰翻虢生擎秀乒鳓别彬膨翻 n d f 】， 、资本f 体亏晌托世，乏上l j 圳， 1 绪论 1 1 国有资本运营研究的背景 ：it ij ，dj ll 。，1 代以柬，世界范拍资本运营风湖渐必起。资小延衍的姚谈1 i 崩冲人，腋j 收购、公t t 组、战略联盟等成为公r | j 移1 # k 的1 蛩厅。纵观l i 界j ：转 私人自! 、i p 的发腱协支，几乎没有一家不是通过某种方式的资本远营或足舀某种程度i ： j 垒川资本远营向必盛壮大的，例如美国的杜邦公司、迪斯尼公司、两脬公卅等等。进 入新的渺纪之后，企业资本运营规模更加扩大，大型的上市公r 丌始成为资本运营的 j f f j 资余额功辄在西亿美元之上的案例比比皆是：而荚田在线和时代毕纳的合并更 足创造r 】8 4 0 亿美元的交易记录。伴随着世界范围大规模的食业斤购和争组，不少 论i p l l ) ( 得了超速发展和惊人的业绩，资本运营成为国外公司提高企业价值的存效f 段。 科是- 二十f j = 纪九十年代以后，西方国家的经济丌始持续低速的增长，而我豳的 i t 纾济山j 始终保符看7 庄右的高增长速度，这其中陶自介业，豹别足州仃人中掣 仆i p 起剑， l 常天键的作用。豳售大中型提供了大部分的州政收入，保i 。了i 埘家牧础 建设f j 资会高求提供了大部分国内市场的消费品和生产资料，提高r 崩民的，活和 消费水平，扩大了商品出口及市场占有率。但是，国有企业在为现代化建设和人民生 涌水平的提高做 “卓越贞献的同时，在现实的发展经营中却面临许多这样那样的问 题，例如长目, j - i h j 的政企不分、产权不明、所有者监管不到位、企业内部管理低效松弛、 延i j 设串低f 、分损，重等。国有企业特别是国有大中型企业的这! 问题如果不能街 剑及时的们决，那么对【目民经济的冲击将是致命的。 时j 纠底如何4 能从根本上搞活国有企业，如何彳能充分发挥【对宙犬中型企业的 【l 【c 经济预旨作川，很长时问以柬政府、理论界和企业实务界做了诌多f f 瓿的探索并 移：擞的俐诸j 二实践。啪有企业的改革从“扩大企业自毛权”的试点丌始，已经进行了 ：i 多个年又：从“放权让利”到推行“承包制”，再到1 9 9 2 的“转换企业给营机 制”，l q f i - 食业的纾暂状况取得了一定程度的好转，但并未自- 实质r 的突破，制约i 坷 有企业发展壮大的根本因素仍然以各种各样的方式存在着。于是】9 9 4 年，中央提出 厂“建市现代企业制度”的改革方案，明确提出要把“明晰产权”f 1 为嘲仃企业的政 苄力向：文践中，则以股份公司制作为国有企业改革的制度依托，即通过股份制的形 1 阳n 介廿饶小一t 似彖m 均吐腱耍叶删， j l l j j 晰，“ 义，通过披陶家仍然保持全民财产原始所有权，h 口： 资右所白权，使自。介 、i p 捌f j 包 【q 家n 内的所有投资者投入企业的全部财产的占有、侵j 钓、处冒和收益的 法人 ，”权，从而使企业成为独立的法人主体，以建立起适应 】场经济要求的产权制 艘。f i i 这儿年的爻践结果表明，国有企业的产权关系仍模糊4 i 漓，改制后的i 硝自企业 也j fi i “股孰疋”，现实的发展经营依然掣肘霞蕈，给移个【q 【c 纤济的稳定发键带 水j ，n 多的小稳定闪素。在这样的事实面前，我们不得不对如十一j 搞河轼犁期的【乜1 仃企 业特删足有人中犁企业进行更深层次的思考和分析。 资本延曲足存我经济体制改摹过程中，随着社会毛义订场终济体制的建芷而逐 渐j 口成的个新的经济范畴。这种己被西方企业广泛使用的公司发眨战略，愈柬愈受 到- 1 ，i 1 7 济群的，岛度关注。 企业作为资本的载体，如何搞好资本运营，合理地筹捕资本，彳j - 效地远用资本， 刈企业发展有着积极作用。只有不断增加资本积累，促进资本的合理流动和藿组，实 脱资小佳、l f i 和资源优化配置，提高资本运作的效率和效益，j 能使食业充满活力。 存“仙j l 埘仃资产管理体制基础上，管理的主体是圈家资产管_ f f f l 部门、【问柯拧股公 卅、j ，公r i j 及f 统体制下遗留的其他类型混合主体，如【q 家机天、部f 】、刚仃愈i k 等 等。其一 ，的管珂行主体基本是指国家财政部，职能范畴是包拒经营性仃资本和i 经 营州资，”订内的所有固有资产。也就是说现行体制以及相关研究中所设计的阔有资本 延f # l | ，j 、梭式，n 自资本运营泉属于国家财政部，而不能形成独节的机制。财政部门 i ii 订职贞范内刑资本收益弥补行政支出缺口，客观i 二造成州f 】资本投入不足。这 种竹f l i 机制n ：巾场转轨时期表现出了多方面的不适应性。当前实践中难以解决的“ 纤营住啪仃资产转经营性国有资产”的问题，国有资产流失监管小利的i u j 题，难以理 j i i 6 ：的“利税分流”l 口】题等等。由于国家财政管理的基本职能是代表国有资产的所有者， 诧借i 硝家政权力章，实现对既已形成的社会财富进行管理和分配使用；l m 踊有资本运 f i 的毖小髟：能是代表国育资产的所有者，凭借国有资产产权的力肇，。实现国囱资本的 增值，以增加 l 会财富。两种职能的性质完全不同，是并列、分工、坍作天系而j 求 属天系。酬向现行的这种体制的结构是不符合两者本质关系的。 小仪如此，l 0 这种管理体制国有资产管理职能部分的分敝住政府各个经济部 j ，仃资广管用职能不到位，国家对国有企业的产权约束建l 小起柬尉企业的行 政约爪桡小能减少。不利f 减少对企业的行政干预，政企雕以分j r ；另一力向，政精 2 南址一ik 伸i ， f p 玲丑 陶f 1 个廿瓷本延仆案f 0 均让，乏j 上1 1 1 f ” c f 1 为n 资产所f j 权代表，受信息、利益、a h 等多方向系的瞅：并没囱很灯地 腔 j 所n 卉职贵，柑、鼍一部分闺有资产处于失控状念，“所仃占缺位”和“内部人栉 制”观象严币，造成i 目柯资产流失。 所仃这”问题从小| n 】的角度，州时提出了一个十分父键晌川地。也址介、i k 改革一i ， 九；、川避的z - , i f , 本质问题资本运营问题。近几年柬，列| 1 | f j 资小运骨的探索越宋 越受钊币税但日f i 在理论上认识还很不一致，在现实中存在着夫阜的简单化、盲目 件和局限件的做法。没有取得实质性的突破。随着经济全球化和加入世贸组织，我图 个廿要f 【1 4 内、b i5 ，j 两个市场上直接同国外大企业集团、雄厚资本眨j 【斯对面的竞争， 无论从邱论 ：还足实践一i - ，都迫切要求把这个问题摆上战略地f t ，认血加以思考和抓 “。 1 2 国内外国有资本运营的研究现状 | | 前，纾济理论界和改革实践中部出现了建立资本巾场的于声。 1 汗k 曾指 王 ： 爱枷灶资小r “场的建设，加强资本的运营。“加强资本运苻的f | 的，足为了促进i 、1 囱 资小用活用好，实现保值增值”。国有资本以其独特的本束面貌f l 现4 我陶科会巾场 纤济之【 ，资本运营带来效益的观念已深入人心，传统的国有资产管理的观念也应当 十f 1 胁转变。这是抓住重点，分清主从，全面重构国有资本运营机制的良好欠机。 i 2 1 国内国有资本运营研究现状 ： 。儿纪几卜年代仞期，国内外学者就丌始r 改坼t 一l q 扎资“诗删体制的肼 究探讨。有蝗学者提出了按“资本化”规则重塑国有资产运营体系的构想“。方案足 缱t 。个“：i 层结构”的国有资产运营体系。也有些高层政府官员和学者提出了建盘 f j 持股公r d 、币构l 司有企业所有权框架的具体设计”1 。设i f 的疔，棠足以州f j 拧股公 州为i ：体的坛级 j 股结构。卜述两种方案是较早的【q 何资产铃聊休韦4 政* 菠计。 币柬在此荩础卜逐渐形成了现在占主导地位的三层次【埘仃资产管理体制，即啕 资竹珲委员会圜资经营公司( 或国有控股公司、企业集团公司) 公司企业三级 授权管理运营体系，其模式如下( 图1 1 ) 。在三层次固有资产管卵体制中处于第二 联次的组织卜要足指蹦有控股公司1 ，只是不同的学肯碰以了不的躬称。仃螳学肯 列墒1 ：张通过建矗叫f r 拧股公司束经营国有资本1 。“1 ，他们设i i 的力窠虽然足。个p q 丘：次纠，构，p 0 1 , m 两层a ，以合二而一，因为第二层和第一联的家 股公r d ，其产权 3 瑚fj l i 资小胁? j f l 、亏f r j 均址憧奠i i 州， 纪构、组织体制和管理方式基本一致。至少在改革的仞级阶段。国家会保持控股权， 所以这此f j 持股公司大多数是国有控股公司。之所以建立一缴持股公司，足阂为一 绒 j 股十j l 构列j 币构n 订企业的产权结构具有币要意义，返足钎 ：j 所f j 柠缺化、，“权 1 f 小j - 舻霄等坫小题的 路“。总之，在一个较长时期j j ，i l d f j ；q j 2 公一d 将f 为未水 找i - q n 资产竹卿体制的个层级而存在，这一点己成为内外，7 卉的只谚 。 图1 1 国有资产管理体制模式不意l ! ! | 、前我旧圈有资产管理体制改革及建立现代企业制度的一个突出难点足国有企 、6 权 ：体的虚胃”4 。这个问题不解决，现代企业制度的建意j l 能足一句窀话。深化 l t - i 仃个q p 成* 膨i ，j 健全 日有资产管理体制，其中心环节足构建 q 仃资本运霄 体”。 也仃0 咏分析认为，固有企业改革是项系统工程“，必须从因柯资产r l f i 场经营主体 h i j 建讧幽囱资产经营公司入手，建立国有资产经营和管理体系。国有资产经营公司将 发j 砭成为f 川彳丁拧股公司。固有资产经营公司通过追求自身利益最大化柬问接实现圈有 资广力价值i ：的f 宋值增值。 2 0 0 2 午9j jjf 1 个6n ，在上海召丌的“因有资本背远沦坛”第：心 ：会i ：， n 此7 肯谈rf j 已对凼资管理体制的设想“”。首先要有一个明确的i 埘仃资产的代理 人，u j 要成忘一个“公共机构”去管理国有资产，这个机构是固有资产代理人，代表 公足利益，确保f d 有资产的保值、增值。这个公共机构不仅要天心企业资产的运营， un 要天心私人物牖与公众物品供给的相互关系，如果公足物品供给她缺，例如基础 改施、公足服务、社会保障短缺，这个国有资产代理人就应咳把一部分产业资本调整 过米加强公共物品的供应。 4 哪n 介牡资小j z n 体彖的构吐技更u 州， 仃资产所有权事实上存在分级的所有权“”，分绒行使所角权孰越晓地方旧宵资 f 6 何i f j 杖i i i 地力政啊柬行使，由它柬决定其买卖交易、处臀等。l d 订资产管珥】体系的 筇：级足仃资产竹理公司，圈有资产管理公司主要从争资本逸f ￥，咖f i 足产业纾荷。 从j 。个角度分析研究，有学者提出将国有资本经营分为1 日宵资本的政策性纤营，服 务r | 纾。搿和j 营利性经营“。 另外，有关困有资产运营监管及市场经济体制建设的论述也很辛富。从资本运营 的外部蚪境水石，中【4 需要建立多层次的比较完善资本1 】场，其巾 受足f j 价证券资 本f j 场和1 仃价“i 券资本市场。从资本运营的监管体系水分析心j j u 灶和亢蓦监督机 川把外邪临督和内部监督结合起来。就是说对国有企业及其领导人既要自外部鲶督 约朱义蛩自内部监督约束。同时既要有事前、事中监督还有事后监督”。加强对幽 介经营笆卿旨的激励，使企业经营名和所有者的利益趋于一致，讧终营眉为所有肯疋 盘，地服务，是幽企提高经济效益的途径之一啪2 。 1 2 2 国外国有资本运营研究现状 8 0 年代以柬，国外学者也非常关注中国的国有资产管理体制改苄| u j 题，菇提出 了_ 一衅设想。世界银行曾于1 9 8 9 年1 月提出“关于中围股份公叫的荇f 建议”，探 讨通过。种蕈组公自- 制形式的方式，将公有制企业( 主要足人中犁余q k ) 改变为股份 公川。诞n 学扦a d r i a nw o o d 教授在9 0 年代初多次阐发了其关f 中【1 j 麻“建矗合 股公t d 、币组公仃制”的主张。“。a d r i a nw o o d 教授的建议集中往两点：实现阳囱_ 企 、，所彳】权的多元化和组建国有控股公司。这个建议的局限性在r 它构想的多无投资主 体仅仪限定在圈家政府投资主体的范围内。 2 0 0 2 钉f i = 界银行的分析认为公司治理的各种工具的有效性，仃很人程度七取决 九 j 场参l j 耆使f j 这些工具的利益动因2 ”。有效的监管一般以这此动 4 为垠础，通过 增强j 中些动【太】向弱化另外一些动因建立一个有效的监督和制衡制度，如果没自市 场和激劢机制的支持，对规章制度的过分强调可能只能带柬形式上而 实质上的效 璋i 。 1 2 3 国内外国有资本运营研究中的不足 从内外仃天资本运营的研究情况分析，目莳我国有关1 日订资本远行的铆f 究在 此j l 木题的研究上取得了一定进展，如：国有资本的流动弓蕈组、州仃资本委托经 5 l 白小一1 人 坶l ；伸论丑闻自介廿资本t j i f 彖舯f ，j 让幢u l j 1 ，t f i 、i - i f j 资小杯；股公- j 的形成与发展、国有资本的保值增值 蛀施、l q 仃资本的监督。j i t 则、if j 资本1 j 纤济增k 的父系、国有资本与产业政策、对j ”权f 】场的训究等1 u j 题 的挝发州究成果，f 【i 芷其中人部分研究都侧重某一方嘶。仃此缶j f 究成粜舀返| 】r 实 践的尝试q ，取得了一定的效果。如国有控股公司在上海、深圳苫城f r 的钉 建试点工作， 仃个、，的8 殳份制改造工作，部取得了可喜的效果。可以晚这些研究成果在细节上、 j 而部l 互i ! = ，叮静的但仍是种有缺陷的研究。 ( 1 ) ：体概念模糊 没何贞j 1 ：认以固有资本在国有经济中的地位，因而仍将运营的对象视为蹦自资本 1 i | f j f 】资j 6 的：昆合体。最典型的论点是将整体的国有资产作为逆营的蕾点，或者将资 小，资产混为一谈，或者资本与资产的界限模糊不清造成实际r 作中元所适从，呵 搽竹忭蛩”。 ( 2 ) 理论研究落后于实践 人部分研究漯逆都足在改革实践中出现问题后提出束的，或肯足问题在实践中得 以解决扁j 进行的经验总结，只是对具体问题进行理论分析或对解决问题的方法进行 叫- 沦i 制释。n 此在：事实上，对国有资本问题的研究明显地落后f 实践的需要。缺乏+ 套比较完移的、全面的、基础性的有政策性探索而前胃于实践，并对实践起指导作用 的钿资本珲论体系。 【3 ) 将“运营”与“管理”混为一谈 运营足动念的，管理是静态的，运营旨在通过经营管理活动使资本在运动中实现 资小增值，管理则4 ：包含经营、运作的含义，是静念的。冈向所i 】i 延营体制，只应对 “资本”i f u 。j ，刈管理职能范畴中的 乍经营性国有资产、资源件幽彳资广，1 ：能运营， j l 能诲雕。i j 向从本质上，现在的大部分研究是将应当完全分丌的纳个小i | l 】| 陆质、小 川作用的问题( 即刚有资产管理与国有资本运营) 混为一谈，进行混合研究。两个问 题的内部天系瓦相牵连，机构设置，职能设置，都出现难以理顺的问题。资本运营并 个破欣 突j 5 的视点上。正是这个原因，造成研究成果在实践中不能发挥更大的作用。 1 3 本文的主要内容与研究方法 本文1 要研究我陶大中型企业丌展资本运营的方式和策略。首先，本文在对f f 父 资本逸营、尤其足闷有企业资本运营的相关理论基础作了阐述以后，针对我陶大中型 i q 自企廿的f 1 身特点和情况，提出了s o c o 国有资本运营实施摸璎( s t a t e o w n e d 6 南尔艘r 人阜坝l 学位论文 国手 企业资奉运衍体系的社j 建膻实证硎究 c c i f i t a lo p e l a t i o nm o d e l ) ，该模型将资本运营的整个实施过稃划分为概念层、远作 0 、支撑师境层：个层面，围绕着三个层面，本文对国有大中犁企业如何有效t 丌展资 本延营f 了洋细的论述和探讨，最后在分析我国国有大中型企业现状的咎础上，结合 本文所提出的s o c o 模型，对我国国有大中型企业实施企业资本运营提出了一些建议。 本文的曩点舀丁| s o c o 国有大中型企业资本运营实施模掣的构建及其存我陶陶有 人l f j 犁企业资本运营过程中的运用研究。 本文综合运用了经济学、管理学、财务学、会计学等基础王甲论，并农此摹础上采 1 j 啦川分析，对比分析等方法系统地阐述了我国国有大中犁企业如何肓效地丌展资本 逛营这一问题，为我国企业如何实现资本运营和有效地丌展资本运营提供了指导。 本文的逻辑框架如f ： l 绪论：国有资本运营问题的提出 国有资本远营理论基础分析 上 国有资本远营实施模掣的构建 上 s o c o 模犁在国有大中型企业中的麻川研究 上 结论 图1 2 本文逻辑框絮i 玺i 7 南水j j i j f 人“们j 伯沦业 固白企廿资本名j j 体系的构业幢共计川， 2 资本运营的理论基础分析 2 1 资本的理论分析 2 1 1 资本的定义 i t j tl 硼j l f ；i 中仝会及公司法，已经f 式使用了资本概念，f 。“人明确了资 本f 1 为， ，“要袭参i 收益分配的观点。然而，或许是由r 传统思纬的彬! 竹或足f 统胛 论的来绷，人们n 观念i ：迹没有对其认同，在操作上还没仃按i t 内n 鹎- h - 逍行运作。 返f i ，仃必要对其内涵进行理论探讨，而使我们能根掘其特竹和舰律进 经营与管理。 如聚我们把关于资本的属性和资本运营的视角扩展到马克思的全部经济理论，则 对资小将订览伞向的坤解。我们过去给资本的定义是：资本是能带柬剩余价值的价值， 它蝎资本 ：义十1 会的纾济范畴。“一定的价值额只有在它利r 玎f jl 创造剩余价值时， j 变成资本。”l 大l 此，传统的杜会主义经济学把资本的属性胥f 1 足对l 人的剁自4 ，足 - j 针会t 义制度水火不相容的，这是一种片面的理解。要真i f 搞清马克思关于“资本” 的论述，轨必须对资本论及马克思的全部经济思想有个拿向的认识。 吗允思往资本论第一卷第3 9 页序言中明确指i f 5 ：“我要舟本 5 研究的， 足资本 ：义化产。方式以及和它相适应的生产关系和交换天系。奉 = 5 的最终口的就 足捌_ i j 她代 会的经济运动规律。”马克思主义的认识论告诉我们，认识足实践的反 映，认i j 对实践具有指导作用。马克思所处的时代，属于资本主义已经有比较充分发 腱的时期。 时何许多现实经济问题不能从古典经济学那罩得到解释l 人阶级迫切 篇i 要新的理论柬分析现实社会的本质及其经济规律，从向能对一i 人阶级远动起指导作 川，资小沦l f ：足为了满足这种实践需要。马克思在资本沦甲所提出的观点起 到j ，描小资本王义经济规律和指导工人阶级运动的作用。但这些观点并4 i 是屿克思全 部的经济思您，我们知道，马克思全部经济思想还包括他的各种经济学手稿。丽正是 订这t ；纤济学手稿中，我们可以看出马克思关于“资本”范畴的论述。 亿资小论中，我们可以概括出资本的本质足：资本足能够实现价值增值的价 值，并i l 足处j 小断运动状态中的价值。它具有历史的继承性，这个历史的继承性是 。i l l j 场经济十| | 联系的，必然与特定的社会生产方式相联系，反映特定的 t 会性质。 马克思在资本论中所考察的资本是资本的具体规定性，是在资本兰义制度f 的j ，j 殳扎啤，他把“资本”这一范畴放在资本主义社会这。人7 臻f 竹为- 个既定的 8 司f 】， 、灿资小也件乐1 f ，j 让 乏堤l l f 川，f ? ；卉观琢朱察。矗资本l 义条件f ，产，土剥削的根源垃资本 义私fja ，1 ，私彳j 制的 纤济j 。l ：，定了资本所存者无偿占有劳动者创造的剩余价西：靖通过手j ：累，f ：断扩人支 眦+ j 7 曲力的权利。凶此，在资本主义尘产资料私有制的条件f ，资本成了资奉家剁削 劳，山人k 的】其。 找i 会 ：义初级阶段，是在q 三产资料公育制堆础 ：，以公f j ， 】l j 纤济为扛体，多 种纤济战分并存的巾场经济。与市场经济有关的三个i 0 提条件：商品生产和流通、衬 会分l = 、巾场竞争需要资本承担起历史的重任，资本有其存在的客观必然性。 邓小平曾税过：“社会主义市场经济方法上基本上和资本主义干1 1 似。”在社会上义 条什f 。f l ir 多种绐济成分并存，导致公有制市场主体必然弓 公铂圳成分之间自联 系，“资金”必然要以“资本”的形式出现。十四届三中令会提mj ，“资本”的概念， 就址n l 公 ：义资会的基础上把资本主义的剥削关系抽象化了， 会 ：义劳动嚣劳动 的。部分足必要劳动时间，为自己所得，满足个人的生活需要，另部分足剩余劳动 叫n 】j ，创造的剩余价值最终! j = 社会所有。 此。行计会卜义市场绎济条件下，资本等同于我们、f 刚所睨的“资余”，足町 以带泉增仃i 价值的价值，并且没有了资本在资本主义丰 会制熳中的中 般1 人剩余价值 的职能。 2 1 2 产权的理论分析 ( 1 ) 1 j 免思的产权理论 n ：i 会科学史卜，屿克思建在了产权理论，并得到了尊重客脱n 仗的【玛力学者的 承认“t 允思足第一位有产权理论的社会科学家”。“他抓f r 产权的本质， h i jj 6 权足，1 ，m 天系的法律表现。在资本论、剩余价值理论等经典著作中提到的 “财产权”，也就是产权。产权不是单一的权利，而是一组权利的结合体。即除了所 f j 权，迓n 占仃杈，支配权、使用权、收益权、处胃权、小町役犯权等一系列权利。 r 允思财产权中的“权”是复数形式，包含了各种权利，这些权利既- 叮以统于一。个 l ：伟中，也叮以分解而属于二不同的主体。这就是马克思关于财产权的权利统一和权利 分离的学i 兑。 在权利统一的情况下，财产权的主体是财产所有权，财产权的客体足所有物、也 枕足财产本身。订。这种情况下，财产权意味着完全的权利。完令的权利不仪包括所仃 权，爿也 l d 财产f j 父的所有的权利。 ， 9 周f 1 个业资小f ：l f l t 泉n j 均让 乏戈 川 订权利分离的情况f ，财产权的主体和财产权的客体部发尘了丰l | 应的分离。例如， n 研彳j 权和使川权分离后，财产权己不是完全的权利，而是分离为曲个独茳的邾分， 两炎独 的权利：。足所有者的权利，一是使用者的权利。6 u 存足所彳j 权以及 j j 所何 权t j i 越的n 它权利，后肯足所有权以及由使用权引起的处它权利。订所彳j 权和使川权 分离的场合，所仃存的权利订两部分权利和使用者所孛仃的部分权利的总和。等3 。宄 伞权利。” 收益权是财产权中的一项重要权利，是分配关系的法律表现。收益权不是绝对的 自、内，它会随着所有权的变动而变动。 ( ! ) 两方的产权理论 一方产权理论，强调交易费用的比较、市场机制的发挥和私有产权的h j 晰化，其 携! 又最+ f l 呵追溯剑西方经济学的鼻祖亚当- 斯密，而四际经济学界公认为两方产权珲 论的奠转学和 = 要代表人物则是科斯以及他的著名的“科斯定律”。 f 1 么足科期定律? 团际上对此有过多种表述，科斯鄙小以为然，他本人对“利斯 定什”也没f j f j j 确地袁述过。仍他曾在社会成本问题中蜕过：“我i 垒j 交易赞j 】 觊念柬“f ：实江竹体系影响经济体系运转方式，除此之外，别无他求”。科斯古定零交 动赞刚的仔在，这就等于说，在存在交易费用的情况下，合法权利的初始界定会对经 济资源配冒的效率产尘影响。因而，市场机制要产生更大的效率，就必须便产权明晰 化。产权明晰化是提高经济效率和效益的重要手段，这就是“科斯定律”的实质。” 其后，以科斯为代表的产权经济学派，把注意力转向更深入的研究产权的内涵， 提m1 r 产权的流动规则。 ( ：；) 产权卿沦对我围囤企的指导借鉴作用 产权羽论，对我们社会主义经济具有很大现实意义和指旨意义。 汁九我们t 叮以给产权下一个定义，产权是指对“资产”的“”，流动状念占宵权”， 叫n 资产处 二町流动( 交易) 状念时的占有关系，是资产处f 流动的条件，i l 所自j 权 派，1 i m 战的权力体系。1 其次，克思的产权理论，特别是关于产权的性质、关f 权利统和权利分离的 剧论，对r 解决社会主义国有企业的产权问题具有重要的指导意义，它不仅为我们的 1 1 l f j 企、u ，改萋指明了方向，并为我们指明了按照权利分离的原则，使l q 有企业的所宵 权和纤计+ 义分离，使豳家享有所有权，企业享有经营权，解决困囱企廿的产权口j 题。” 1 0 陶f l 介廿饶水地j f 体系的均让睫文1 1 i 川， 咖阿厅经济学所具有的两项基本产权规则，对我们则有借鉴和启示作用。一是清 呻和界定广。权规| j ! i j 。因为权利的界定也是法律制定的结果，所以。界定产权就足受确 认9 l 。避免界k 模糊。它是经济体系减少运作成本的必要餐佴。如粜产权界限小清， 钭i x + 奠椒， l l i j 1 j 场受易的垮擦和成本也会相当离，政府和法律为减少i f r 场哮擦而支付 的成本也会柏”高。 足产权的流动规则。界定产权的实质是觇定当事人各自行为的外存：约束，限定 姨符f i 进入交易时的权利和义务。产权的流动更重要的意义在f ，它实质是存调整产 权格j 0 所觊定的纪构效；每，也就是洗在初始产权制度格局约束了纤济运行和效幸的发 托时，则町以通过产权的转让进行调整，只要交易成本低f 原仃产。权格蝎造成的做率 损失。所以通过改善制度安排束降低交易成本后，产权转让成了，提高资源配管的充分 条竹。 。扛丈1 ：，这两项摹本规则是互为条件、互相促进的。产权纾济学派认为，产权界 i x ，j 晰，必颂b 允分自由的产权转让紧密联系。只有产权能够f 川j 转i j - ，j 能史现资 溺：的f 】效配筲，侵资源流入最能有效运用它们的地区、部fj 和企业，这孰要求建和 规范产权市场。 随毛我l t 4 【硝有企业改革的进一步深化，2 0 1 0 年改革和发展的目标为国有经济靠碣 雨i i i l 构臻本完成战略性调整和秀组，提高国有企业绎营效率迫再一矿i 睫。f 对口6 i 政企 小分，产业纪构矛盾尖锐的种种弊端，我们应以马克思产权学说为指导，吸收西方产 权删论的合理内容，运用资本运营这一工具，促进国有企业改肇的深化，国有企业生 产上见筷的调整，困民经济结构的调整和优化，增强国有企业的竞争力，从而最终增强 十i 会# 义【q 家的经济实力。 2 2 资本运营的理论分析 2 2 1 资本运营的定义 。 相对j 资本、价值、利润这些有历史渊源的基本概念来说，资本运营在我国只是 近f 二柬 始征定范围内使用起柬的一个概念。准确地晚，足岙：党的1 。b 人之后，在 一j 纤济 奉制【埂节向纵深推进，企业改制、企业的联合、出售、并购、资产匝组力度 加入，资小r j 场决速发展，又加上近年柬全球范剧内企业买卖、， 购风潮愈演愈烈的 1 1 m ：川r 1 人7 缈i 伯论正 陶彳】矗资小地持忡系f r j ，j i l = 腱4 针川) t i 况卜，jj 1 始使用并很快流行起束的。理解它的内涵和外i 正，小t 叮能从绐济理论史 i ：找渊滁、f 1 考i l f 。如果晚存在理论渊源、理论联系，那孰足b 码允思的资本循环、 川域删沦：资本平51 累坪论以及现代的投融资及资本市场的f j 父川t 沦：户, l l 哆f i 织，j 6q p 绵构，支食q l , 并9 1 ： 等理论有关。也就是晚，资本运营的运竹原岬和，j 江j 这旷! 理论足州 父暇n 0 。 要准确地珲够和把握资本运营要从资本的概念谈起。大多数中国人是从马克思的 资本论咀知道“资本”一词的。在人们的意识中，资本和剩余价值弓资本主义和 剁削垠本筲价。但是，马克思的“资本”是早期市场经济中的资本。小足“1d # 社会l ： 义- “j 6 f , 一济条什f 的资本。实践中的社会主义市场经济赋r “资本”以新的岔义：资 本f 为巾场纤济所共有的要素，同样存在于国有资产之中。图钉资本作为陶宵经济中 的最富f f i , r , 力、竞争力、增值力的部分，在主导整个国民经济中的作用萨被人们逐步 认i j ! ，资本垃纤济活动过程中一个不可缺少基本要素，是促进绛济增长的一个内，士i 终 济，跫 # 。，兜膛仵资本论中对资本的定义是”：“资夺就足能够似泉剩余价他的 价f f l ”。进一少分析这一概念包含着以下三个要点：( 1 ) 资本足能够引起价值增值的 价值。资本能够引起价值增值，这是企业进行资本积累和资本运营的内在动力。( 2 ) 资小的璀本功能足能够给它的所有者带来收益。如果不能够给它的所有者带束收益的 小能称j 为资本。当然，资本在给所有者带柬预期收益的同时，也只何不确定性，即 资小及j l 延础j i 仃风险性。( 3 ) 资本可以有多种具体的f ，舀形念平小的表现形。 它小仪u r 以以i ：业资本、商业资本、银行资本等形念存在，而h ，还u ，以以实物资本， 货币资本、知谚 资本、人力资本等形式表现。( 4 ) 流动性是资本的本质特性。一定量 n 勺资本，矗交际经济活动过程中是否能够保值进而取得盈利，其中一个不町缺少的前 捉餐什就足要使资小保持流动状态，资本只有在运动中j 订叮能增值，资本这个特蛛 ，| 命体的t 存和发展在f 运动，运动是资本的本质特性。屿克思曾形象地指出：资本 t 坤l ：了运动，就不会尘出“金蛋”来。由此可见，在流动中实现价值增值，这是 资本发挥效用的基本条件，也是资本的特性。 资本主垒营从7 - 面h 柬理解就是对资本运营管理的活动。进一步分析，资本运营足 抒以利润最人化取l 资本增值为根本目的，以价值管理为持祉：，通过优化眦胃，往资奉 远，j j 过【| j 对彳f 形和无形资本进行综合有效的筹划、组织、管上1 l l 的方上弋或洒动。资奉 j 垒7 f 的 3 点：资本远营是产权主体或其授权方对于具有运动性和盈利性的经营性资 1 2 瑚n 企业资本地? j 体系的粕量i = 垃* t l l - i ；, l l ，： 产，边 j 操作觇手丌意义上的管理和经营，以促进这部分资产在总量l 的保值增值。j 纤背竹资广和资源忭资产不是破运营的对象。对于固有资本的订效运营足固何资产总 b ：f x n 。l 蜥讷的j 动力。资本运营足指以经营性的资产为卜耍埘琢均父、 j 、轼 【j ，艇j i 、托j ? 、t 纽等纾营活动，其主体和客体j ：要足介业j 动 【址追求企业利 箍的破人化，j e 小质足企业产权的交易，其结果是企业产权的转移或哥新划分及dj 此 府引起的个妙资产拧制权和剩余索取权的转移或重新划分。资本运营是市场经济发 i f 土9 。定阶段的。种必然现象，是一种更高层次的经营，它对于介q p 近求利润最夫化、 于r 人i f j 场。f ，有率、形成经济规模、降低风险、实现资源最优配管芍n 仃币要作用。企 , l l f 统的纾营疗式足产品经营为主，而现代企业要想获得超常觇的高速发展，必须是 资本远营之路。资本运营使企业以最短的时间、最快的速度，实现最优的战略性飞跃。 通过资本运营，实现企业问的资产重组，优化企业规模结构，不仅足代世界经济发 腱的垠小趋坍，向h 足提高我国企业核心竞争力的现实要求”。个球纤济体化和知 u l 纤济的纠柬，为资本远营提供了 广阔的发展空间。资套返曲竹为坤 l 纾济f 段足实 j 址n f j 资奉安个、岛效运作的必由之路。 2 2 2 资本运营的经济学理论基础 ( 1 ) 5 克思的资本集中理论 卉7 j 觅思；作资本论的年代咀，资本主义世界还没有j 观过人规磺的兼并浪 潮。f 1 是通过对资本主义生产方式的产生及发展规律的深入分析，马克思i f 常敏锐的 抓住了资本集中这一重大问题，并且建立资本集中理论。关资本积累和资本集中 之f f i j 的f 别联系，马克思指出，资本积累是指由圆形运动变为螺旋形运动的再生产 所引起的资本的逐步增大，同仅仅要求改变社会资本各组成部分的晕的珂l 合几种比较 起宋，足一个撇绥陛的过程。假如必须等待积累去使菜此予付资小增k 纠能够修建铁 路的聊度，那么，恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，通过股份公司棠中资本， 转瞬之州，就把这件事情完成了。在这黾，集中是指个别资本通过现有资本的互相