（概率论与数理统计专业论文）商业银行信贷风险的var研究与应用.pdf

毒文撞萼 摘要 信贷风险是商业银行面临的主要风险。商业银行作为现代金融体系的主体部分， 其信贷风险管理水平将对国家经济安全产生直接的影响。目前，我国对信贷风险的管 理与量化研究尚处在起步阶段，在理论上尚有许多问题值得探讨。同时，随着世界经 济一体化趋势的加强和我国金融市场的进一步开放，外资银行正纷纷涌入中国金融市 场，凭借其雄厚的资本实力和先进的风险度量与风险控制手段与我国本土商业银行展 开全面竞争。因此，结合我国银行业风险管理的现状，加强对信贷风险计量与管理方 法的研究就显得十分重要。 本文首先对信贷风险的传统评价及测度方法分析利弊，回顾了信贷风险度量研 究的历史沿革；其次介绍了在险价值w a r ) 的基本原理和计算方法，鉴于已有学者提 出v a r 通常不具备次可加性，即不满足风险测度的特性，而椭圆分布作为多元正态分布 的推广，具备次可加性。本文根据椭圆分布的基本属性证明了在收益率服从椭圆分布 时，v a r 满足次可加性，因而满足风险测度的特性。这说明v a r 尽管存在缺陷，但在一 定条件下仍然可以作为测量风险的工具。 在信贷风险管理中v a r 的应用主要有历史估计模式和违约模式两类，本文分别选取 了具有代表性的c r e d i tm e t r i c s 方法和k m v 方法进行分析和比较，指出了我国银行信贷 风险管理中应用此模型的局限性，以及提出在我国现阶段较为实用的选择是对以违约 模式为基础的违约概率的估计。 为了满足v a r 的次可加性，本文对资产价值的分布函数进行了修正。利用泰勒展 式，收益率分布由违约模式的对数正态假设转化为近似正态分布这一新的分布形式， 可根据实际情况设定取值区域，这较之一般正态分布具有更多灵活性和实际应用价 值。在新的资产价值分布函数下，求解了单笔贷款的违约概率、期望损失和v a r 值，并 将结论运用于银行信贷业务中常见的担保贷款的违约风险分析之中。不仅验证了担保 作为风险缓释手段的有效性，还得出了担保企业与借款企业资产收益关联性对担保效 果的影响。接着，本文又从风险管理的角度讨论了新的资产价值分布函数下，贷款组 合的违约相关性和损失风险。 最后，本文通过对某市商业银行剥离和核销的2 0 5 笔问题贷款的产生原因进行分 析，揭示了中国银行业在特殊的制度背景和历史环境下风险管理的缺失，提出加强我 国商业银行信贷风险管理必须多管齐下，而当务之急则是尽快完善信用评价指标体系 及建立信用风险数据库的对策建议。 关键词：商业银行，信贷风险，在险价值w a r ) ，违约概率，期望损失 第v 页，共6 5 页 英文摘要 a b s t r a c t c r e d i tr i s ki st h em a i nr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s a st h ec o l eo fm o d e me c o n o m y , t h e l e v e l o f b a n k s c r e d i t r i s k m a n a g e m e n ta f f e c t t h e e n t i r es t a t e e c o n o m ys t a b i l i t y c u r r e n t l y , t h e r e a l em a n yp r o b l e m si nc r e d i tr i s km a n a g e m e n tt h a tn e e dt ob ef n l l h e rd i s c u s s e d ；a tt h es a m t i m e ，诮t i lt h eg l o b a l i z a t i o no fw o r l de c o n o m ya n do p e n i n g 。c h i n e s eb a n k sw i l lb ef a c e dw i t h m u c hm o l ec h a l l e n g e s i ti sv e r yi m p o r t a n tt or e s e a r c ho nq u a n t i t a t i v em e t h o d so fc r e d i tr i s k m a n a g e m e n ta n d t om a k ee m p i r i c a ls t u d i e si nc h i n a f i r s t ，t h ed i s s e r t a t i o na n a l y z e st h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so ft r a d i t i o n a lm e a s u r i n g m e t h o d s 。r e v i e wt h eq u a n t i z a t i o nr e s e a r c hd e v e l o p i n gp r o c e s so f c r e d i tr i s k s e c o n d ，i n t r o d u c e s t h e o r ya n db a s i cc o m p u t i n gm e t h o d so f 眦a ss o m es c h o l a r sh a v ec i t e dt h a tv 报i sn o ts u b a d d i t i v e ，t h ed i s s e r t a d o ns u p p l e m e n tt h ef o l l o wc o n c l u s i o nb a s e do nt w oo w nt h e o r e m s ：w h e n t h ep r o f i t l o s sd i s t r i b u t i o ni so n eo ft h ee l l i p t i c a ld i s t r i b u t i o nf a m i l y , v a ri ss u b - a d d i t i v e t h a t e x p l a i nv a r c a l lb eu s e dw i d e l yu n d e r s o m ec o n d i t i o n sa l t h o u g hi th a ss o n l el i m i t a t i o n s t h ea p p l i c a t i o no fv a ri nc r e d i tr i s km a n a g e m e n th a st w oc l a s s e s ：a c m m i a lm e t h o da n d m a r k e tm e t h o d 。r n ”d i s s e r t a t i o nc h o o s e sc r e d i t m e t r i c sm o d e la n dk m vm o d e lt ob ea n a l y z e d a n dc o m p a r e d ，i n d i c a t e st h el i m i t a t i o no fu s i n gs u c hm o d e l si nc h i n a 。a n da l s oa d v a n c e st h e w i s ec h o i c eo fc r e d i tr i s km a n a g e m e n tm e t h o da tp r e s e n tt i m ei se s t i m a t ed e f a u l tp r o b a b i l i 哆 b a s e do nm a r k e tm e t h o d t os a t i s f yt h a tv a ri ss u b a d d i t i v e ，t h ed i s s e r t a t i o na d j u s t st h ea s s e r td i s t r i b u t i o nt ob e an e wo n es i m i l a rt on o r m a l n en e wd i s t r i b u t i o nc a nc h o o s en u m e r i ca r e aa c c o r d i n gt o a c t u a ls i t u a t i o n ，s oi th a sm o l ef l e x i b i l i t y w es o l v et h ed e f a u l tp r o b a b i l i t y , e x p e c tl o s sa n dv a r v a l u eo fc o n l m o nf i x e da s s e r tl o a da n dg u a r a n t e el o a df o l l o w i n gt h en e wd i s t r i b u t i o nf u n c t i o n f u r t h e r m o r e ，w ea l s od i s c u s st h ed e f a u l tr e l a t i v i t ya n dl o s sr i s ko fl o a dp r o f i l o f i n a l l y , t h e d i s s e r t a t i o n c o n c l u d e sr e a s o n s o f t h e b a ds t a b s q u o o f c h i n a b a n k s c r e d i t r i s k m a n a g e m e n tv i aa n a l y s i s2 0 5n o n - p e r f o r m i n gl o a n sw h i c hh a v eb e e np e e l e do f fo rc a n c e l e d a f t e rv e r i f i c a t i o nf r o ms o m eo n cc o m m e r c i a lb a n k s t h e n ，a d v a n c e st h a tt h ep r e c o n d i t i o no f i m p r o v i n gc o m m e r c i a lb a n k sc r e d i tr i s km a n a g e m e n tl e v e li st op e r f e c tc r e d i ts c o r es y s t e ma n d u p b u i l dc r e d i td a t a - b a s e k e yw o r d s ： c o m m e r c i a lb a n k ，c r e d i tr i s k , v a l u ea tr i s k ，p r o b a b i l i t yo fd e f a u l t ，e x p e c t e d l o s s 第v i 页洪6 5 页 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发 表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体。均已在文 中作了明确说明并表示谢意。 作者签名：盔鱼缝日期：垫z 笸： 学位论文使用授权的说明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保 留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权 将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有 权将学校论文的内容编入有关数据库进行检索。有权将学位论文的标题和摘要 汇编出版。保留的学位论文在解密后适用本规定。 作者签名：望邀 日期：2 丑： 新繇坷整 日期：兰! ! e ：量 第一章绪论弟一早三百下匕 1 1 引言 自金融市场诞生以来，风险就与之相伴、形影不离。随着市场业务的不断发展和竞 争的加剧，金融风险更呈现出复杂多变的特征。2 0 世纪9 0 年代后，经济全球化步伐加 快，一方面信息技术高速发展，金融衍生产品不断问世，呈现蓬勃发展之势；另一方 面浮动汇率制的实施加剧了币值的不确定性，金融监管的逐步放松使得金融市场的波 动性急速加剧。巴林银行的倒闭、大和银行巨额亏损、以及1 9 9 8 年美国长期资本管理 公司事件等一系列震惊世界的金融机构危机大案，都给人们敲响了警钟。金融风险已 成为金融机构面临的最重要的风险。 商业银行是金融机构的重要组成部分，不仅经营存贷款业务，承担融资功能，也负 担着支付清算等多项功能。尤其我国的金融体系以银行业为核心，商业银行在近2 0 多 年的改革过程中，对推动市场经济改革和国民经济发展起到了无可替代的作用，其本 身也取得了长足的进步。但是，巨大的回报不可能仅是收益，市场经济潜移默化了人 们的社会生活，随之而来的信用风险问题也潜藏于金融体系之中。经济体制转轨、市 场经济快速发展的同时，带来了国内经济环境的日益复杂化和不确定性，商业银行作 为最重要的金融中介，承受着国内区域经济发展不平衡、金融市场不够发达、利率没 有市场化等诸多不利因素。加之处于体制改革进程中，银行业本身的管理体制、法律 体系不完善。信用风险在银行内部不断积累，成为我国商业银行潜伏的最大危机。 数据显示川6 】，从9 0 年代开始，伴随中国经济的高速扩张，我国银行业的不良资 产也在不断积聚，不良资产总额和不良资产比率逐年快速上升：1 9 9 6 年，四大国有商 业银行的不良资产总额首次突破人民币l 万亿，1 9 9 8 年底己高达2 i 万亿，据安永会计 师事务所发布的全球不良贷款报告称，2 0 0 5 年底中国商业银行不良贷款总额高 达9 “1 亿美元，其中四大国有商业银行的不良贷款达到3 5 8 0 亿美元。可见，控制和缓 解我国商业银行的信贷风险成为我国银行业首要的任务。 与发达国家银行体系长达三四百年的自然演进相比，我国银行内部治理机制和金融 运行基础环境都有待时日加以完善。而国内银行业不断凸现的不良贷款问题更有着与 国际银行业不同的特定的背景园素，突出体现为国有商业银行特定的制度性风险和结 构性缺陷问题f 8 】。 第1 页洪6 5 页 1 2 信贷风险 当前，中国的金融改革与发展面临严峻的挑战。2 0 0 7 年，依据在世贸组织成员国范 围内实现国民待遇和公平竞争的原则，中国的金融业和资本账户将全面开放。我国商 业银行不仅要面对自身存在的种种问题，还面临着来自的海外银行的冲击。能否建立 安全有效的风险管理机制，及时准确地评估和管理信用风险将成为我国商业银行生存 与发展的关键。所以，正确地理解我国商业银行信用风险的成因，科学的分析和度量 信贷风险，建立配套的风险管理机制具有深刻的现实意义。 1 2 信贷风险 1 2 1 商业银行风险 商业银行不同于一般的工商企业，是主要利用客户存款和其他借入款作为营运资金 的经营货币的金融中介机构，自有资本比率低的特征决定了银行具有较强的内在风险 特性。但是，“银行因为承担风险而生存和繁荣，承担风险正是银行最重要的经济职 能，是银行存在的原因l l o 。” 随着现代商业银行的不断发展，银行面临的风险对象和性质已经超越了最初的内 涵，从总体上看可以分为系统性风险和非系统性风险。系统风险是经济活动参与者必 须承担的不可规避的风险；非系统风险则是银行自身面临的风险，亦是风险管理的主 要内容。 依据新巴塞尔协议的定义，商业银行风险包括三大类： ( 1 ) 信用风险( c r e d i tr i s k ) ，指因交易一方不能履行或不能全部履行交易责任而造成 债权人发生经济损失的风险，这种不履行交收责任的原因可能是破产或其他严重的财 务问题，也可能出于债务人的主观意愿。它是一个小概率大损失事件。信用风险作为 最主要的金融风险之一，影响着社会经济生活的不同层面，包括信贷风险、银行支付 困难造成自身信用风险、银行从事衍生金融业务带来的风险等。信用风险是我国商业 银行最重要的风险。 ( 2 ) 市场风险( m a r k e tr i s k ) ，指因市场价格( 利率、汇率、股票价格和商品价格) 的不 利变动而使银行表内和表外业务发生损失的风险。任何时期都存在市场风险，其变化 幅度是随机的，基于市场参数的波动性和不稳定性。市场风险在衍生产品表现得特别 明显，这类风险存在于银行的交易和非交易业务中，具体包括利率风险、汇率风险、 期权风险、权益风险等。市场风险是常见的一种风险，也是风险管理的重点内容之 一。 第2 页，共6 5 页 箩 李终玲 ( 3 ) 操作风险( o p e r a t i o n a lr i s k ) ，指直接或间接由人或系统的不适当或错误的内部处 理，或外部事件造成损失的风险。操作风险的损失由预期经营费用及由此造成净收益 或公司价值下降的程度决定。具体主要表现在三个层面：操作结算风险，由于定价交 易指令结算和交易能力等方面的问题导致的损失；技术风险，由于技术局限或硬件方 面问题使公司不能准确有效地收集处理信息而导致的损失；以及内部失控风险，由于 人员、系统的不完善或部门工作失职等原因造成的风险。 无论风险种类如何划分，有一点是肯定的：风险存在于银行业务的每一个环节，商 业银行提供金融服务的过程也就是承受和控制风险的过程。 1 2 2 信贷风险的定义 广义的信贷风险指因客户违约引发的风险；狭义的信贷风险则指银行不能如期收回 贷款本息的可能性我国商业银行由于结构性障碍和基础金融运行环境不健全，导致 不良贷款比率普遍较高，资产质量问题非常严重。因此信贷风险是目前我国银行业面 临的最重要的风险。 本文中信贷风险以商业银行从事的企业信贷业务为范围，由于借款企业违约不能如 期偿还贷款本息使商业银行承担损失的风险，包括银行贷款价值随借款企业信用质量 变化而遭受损失的风险。 参照巴塞尔新资本协议n ( b a s e l ) ，当下列一项或多项事件发生时，相关的债务 人即被视作违约： - 银行能判定债务人不可能偿还全部债务( 本金、利息或其它费用) ； 卜与债务入的任何债务有关的信贷损失事件，如销账、提取特别准备金或债务重 组，包括豁免或推迟偿还本金、利息或其它费用； 卜债务人的任何债务逾期9 0 天以上； 卜债务人申请破产或要求债权人提供类似的保护。 1 2 3 信贷风险要素 一般，我们用l 表示银行在违约事件中蒙受的损失( l o s s ) ，其大小取决于三个随机 变量的乘积：违约概率、违约暴露和违约损失【1 1 】。 ( 1 ) 违约概率( p r o b a b i l i t yo f d e f a u l t ，p d ) 违约概率指借款人在给定期限内发生违约的可能性，反映债务入或交易对手不能够 按照所有合同规定的义务偿还到期债务的可能程度。违约概率取决于借款人的信用质 第3 页洪6 5 页 1 3 影响信贷风险的因素 量，而信用质量则由市场前景、公司规模、公司竞争优势、管理质量、股东情况等多 种因素共同决定。 ( 2 ) 违约暴露( e x p o s u r ea td e f a u r ，e a d ) 违约暴露指蒙受信用风险可能性的资产价值。由于违约时间未知，资金未来价值具 有不确定性，由此便产生了暴露风险。违约暴露是在不考虑回收时暴露风险的度量。 就信贷业务而言，违约暴露等于名义贷款额。 ( 3 ) 违约损失率( l o s sg i v e nd e f a u l t , l g d ) 违约损失率指违约事件发生后，银行的实际损失占全部资产账面价值或市场价值 的百分比，通常用( 1 回收率) 表示。回收过程受很多因素限制，因此量化回收率较为困 难，现行常用的方法是采用贝塔分布，其形状可以根据参数的不同作灵活变化，具有 广泛的适用性。 实务中，银行为了减少贷款的违约损失，会根据借款对象的具体信用情况提出风险 防范措施，主要有抵押和担保两种。实践证明，此类保障措施对提高银行的回收率有 积极的作用。 抵押( c o l l a t e r a l ) 是银行为保证自身权益而取得对借款人某些资产的处曼权，必要时 可以通过变卖资产获取现金。抵押品的价值由其流动性和可出售性决定，流动性越 高，可售性越强则减少信贷风险的作用就越大。但抵押方式也具有一定风险：接收和 储存抵押品所需的成本不确定，而且在质押过程中抵押品价值存在贬值的可能。 担保( g u a r a n t e e ) 指借款人违约时，由提供担保保证的第三方偿还银行贷款的协议， 第三方对银行做出的担保是或有的。第三方担保将借款人的违约风险变为借款人和担 保人的共同违约风险。但银行不能强制担保人偿还，因此担保也存在法律风险。 ( 4 ) 期望损失( e x p e c t e dl o s s ，e l ) e l = p dxe a dxl g d 期望损失代表大量贷款或交易组合损失的统计平均值。对于单个交易，客户要么违 约要么不违约，实际损失不等于平均均值，或高或低。而对于大量贷款交易而言，根 据大数定理，平均实际损失可以用期望损失加以衡量。 1 1 3 影响信贷风险的因素 银行信贷风险的存在和大小受一系列因素随机变化的影响，认识和了解这些风险影 第4 页，共6 5 页 响因素，进行系统分类管理，对有效进行风险管理具有重要意义。 ( 1 ) 借款人的财务状况、经营业绩及由此引起的企业信用等级变化。出现违约情况 的交易，很大一部分是由于借款人发生严重的财务危机，缺乏足够资金偿还债务。除 了交易对手主观违约的道德风险外，债务人的财务情况也是影响其违约概率的重要因 素之一。市场因素变化、经营策略失当等都会造成企业财务情况的恶化，使企业的偿 债能力下降或丧失，增加银行贷款的风险。 ( 2 ) 宏观经济环境变化。银行及其客户都存在于宏观经济这个大市场环境里，宏观 经济的各种变化特别是政府经济政策的变化会引发国民经济发展周期变化。经济上 升、高涨、衰退和萧条的不同阶段，都对产业发展状况有决定作用，直接或间接影响 到企业的还本付息能力，从而影响银行的贷款风险水平。研究显示，在经济上升期， 行业经营状况普遍较好，盈利能力上升，违约率下降；而在经济衰退时期，市场整体 不景气，企业收益下滑甚至亏损，违约率增加明显。 ( 3 ) 市场因素波动。市场行为、商品价格、市场供需状况、资本市场价格等因素的 变化会直接或间接影响借款企业的还贷能力和意愿，而利率、汇率、通货膨胀的不稳 定性又使得抵押物的价值难以控制，可能导致银行贷款实际回收率的下降。 ( 4 ) 政治经济生活中的突发事件。国家的宏观经济调控、产业政策、税收政策、石 油价格、战争、自然灾害都具有不可预知性，对特定相关行业会造成突然的、巨大的 影响，容易引发违约风险的发生。 ( 5 ) 其他影响因素。如政府干预、法律制度不健全、信息不对称、社会诚信体系缺 乏、道德风险等客观因素。多种风险因素的不规则或随机影响作用，使银行信贷风险 表现出复杂多变的时代特点。 1 4 相关领域综述 商业银行风险管理理论是随着商业银行业务的发展和人们对金融风险认识的不断加 深，逐渐发展和完善起来的。 2 0 世纪7 0 年代末，国际市场利率波动剧烈，以拉美国家债务危机引发的金融危机为 导火线，世界范围内发生了多起金融危机，这些危机都因银行信贷极度扩张造成世界 资本市场激烈波动而起。随即诞生了通过期限对称、经营目标相互替代和资产分散实 现总量平衡和风险控制的协调管理理论。2 0 世纪8 0 年代后，银行风险管理理念和技术 又有了新的提升和提高，人们对风险的认识更加深入。金融学、统计学和管理学理论 及方法陆续引用到银行风险管理领域，使信用风险研究白成体系，上升到一个新的高 第5 页垃6 5 页 1 5 本文的结构和主要内容 度。 信用风险研究主要包括三个方面：信用风险分析、信用风险计量和信用风险管 理。2 0 世纪7 0 年代以前，金融机构在风险分析方面主要侧重定性分析和专家主观判 断。比如著名的“5 c 分析法”，通过考量借款人品德、资本实力、还款能力、担保或 抵押状况以及经济环境等5 个主要指标对贷款信用风险做出判别。7 0 年代以后，学术界 和银行业界开发了一系列度量信用风险的数学模型，基本上采取定性分析与定量分析 相结合的风险计量方法。 第一代信用风险模型采用“结构”方法，包括最早的莫顿模型( 1 9 7 4 ) 和斯姆考寻 岛一范戴维斯 s h i m k o , t e j i m aa n dv a i ld ev e n t e r , 1 9 9 3 模型，后者对莫顿模型在随机利率 方面进行了扩展。莫顿模型将期权定价理论运用于有风险的贷款，并将违约债务看作 企业的或有权益，同时假定公司资产价值低于债券面值时，即发生违约，利用期权定 价理论进行分析推出违约债券的估价公式。由于莫顿模型有多项严格的假设条件，以 后大量学者又发展了该模型，放松了模型假设。结构模型( s t r u c t u r a lm o d e l ) 需要大量与 公司资产相关的数据，建立企业资产价值模型。现在发展的大部分模型不再依仗企业 数据，而是用市场中易得的公司违约率、公司信用等级变动以及债券信用利差等市场 数据，此类模型称为简约模型( r e d u c e df o r mm o d e l ) 。 9 0 年代以后，由于银行业的激烈竞争和表外衍生品交易的快速发展，及1 9 9 6 年巴 塞尔协议修正案的推动，国际上出现了以j p 摩根银行等金融机构为代表的一系列新兴 信用风险量化度量模型，如j p 摩根在1 9 9 7 年提出的c r e d i t m e t r i c s 方法；k m v 公司1 9 9 3 年 推出的c r e d i t m o n i t o r 模型，k m v 模型；瑞士信贷银行金融产品部( c s f b ) 1 9 9 7 年开发的 基于保险精算理论的c r e d i t r i s k + ；以及麦肯锡( m c k i n e s y ) 公司1 9 9 7 年提出的c r e d i tp o r t - f o l i o v i e w 模型等等。 基于信用风险度量理论的快速发展，而且每个模型的理论基础、数据来源、应用条 件各不相同，巴塞尔委员会对现行发达国家大银行使用的信用风险模型进行了研究， 并于1 9 9 9 年发表了研究报告信用风险模型化：目前的实践和应用。研究指出，各 种不同模型对在同一时点上的相同资产组合进行评估时得出的结果是相近的。 1 5 本文的结构和主要内容 金融交易的基础在于信用，因此，交易对手的信用问题一直是银行和其它金融机构 关心的主要话题。本文旨在借鉴国内外信用风险研究有关理论的基础上，全面论述商 业银行信贷风险的含义、特征及主要风险管理方法，并作进步探讨。 第6 页，共6 5 页 本文主要包括以下几个方面： ( 1 ) 对信贷风险度量方法，尤其是v a r 方法进行系统介绍。在收益率服从椭圆分布的 假设下，借由椭圆分布的基本属性验证了v a r 在一定条件下具有次可加性，满足风险测 度的定义。 ( 2 ) 分析v a r 方法在信贷风险管理方面的两种模式，通过比较探讨适合我国国情的信 贷风险管理模式。 ( 3 ) 对资产价值分布函数进行修正，使v a r 满足次可加性条件；基于违约模式的部分 假设，在修正后的价值函数下求解贷款及组合的违约概率和期望损失。 ( 4 ) 通过实证样本分析我国商业银行信贷风险管理现状及造成大量不良贷款的原 因；提出加强信贷风险管理的建议。 论文框架结构安排如下： 第l 章绪论。阐述信贷风险管理的意义；详细介绍了信贷风险要素和风险影响因 素；总结国内外研究成果；及本文的思路和框架。 第2 章信贷风险度量及v a r 方法。简单介绍了几种常用的传统分析方法，着重叙述 了v a r 方法的构成原理、计算方法；在收益率服从椭圆分布的假设下，由椭圆分布的两 个重要的基本属性，验证v a r 具有次可加性，满足风险测度相容性公理。 第3 章v a r 在信贷风险管理中的应用。分别介绍了盯市模式和违约模式中较具代表 性的c r e d i t m e t r i c 方法和k m v 模式；通过比较得出违约模式是目前适合我国国情的信贷 管理模式。 第4 章基于违约模式的探讨。对收益率分布进行修正，使其服从椭圆分布；基于 违约模式的部分假设，求解单笔贷款、贷款组合及担保贷款的违约概率、期望损失 和v a r 值。 第5 章我国商业银行信贷管理现状与建议。通过实证样本归纳提炼国有商业银行不 良贷款的成因；进一步分析政府干预和银行治理结构缺陷对信贷风险的影响，揭示我 国金融生态的特殊性。根据我国信贷风险管理中存在的问题，提出建议与对策。 第7 页，共6 5 页 第二章信贷风险度量及v a r 方法 风险管理的基础和核心是对风险的定量分析和评估，即风险测量。风险管理就是在 风险度量数量化过程中逐步发展起来的。随着金融市场和金融交易的不断深入和复杂 化，风险测量方法也变得更为综合和复杂。 2 1 传统分析方法 2 1 1 要素分析法 要素分析法通过若干个主要影响指标对借款对象进行风险分析。这些指标通常涵盖 了宏观影响因素，包括社会经济发展趋势、经济增长率、失业率、通货膨胀率等，以 及借款企业本身的经营情况。较为著名的有5 c 要素分析法： 企业道德( c h a r a c t e r ) 。依据借款企业的以往借款记录，判别借款人的还款行为和 主观还款意愿，若企业历史记录较差，则企业容易出现违约情况，应慎重考虑。 还款能力( c a p a c i t y ) ，分析企业的经营状况、管理能力、以及远期发展前景，确 定借款人有足够的未来资金偿还贷款。 企业资本( c a p i t a l ) ，资本金可以反映企业的实力，而且通常资本实力雄厚的企业 出现违约的概率比较低。 担保或抵押( c o l l a t e r a l ) ，在企业出现违约时，通过担保人或变卖抵押物可以提高 回收率，有效降低银行损失。有担保或抵押的贷款一般比较安全。 经济环境( c o n d i t i o n ) ，指借款企业的运营环境，主要包括社会环境、经济发展态 势、市场供需情况等与借款企业的未来发展和生存密切相关的宏观因素。 继5 c 要素后，还陆续发展了其他参考指标，如连续性( c o n t i n u i 、管f l 锢( c o n t r 0 1 ) 、 贷款政策文件( c r e d i tf i l e ) 等。总体来说，此类分析法可以初步了解借款企业的还款能力 和意愿，对企业信用状况心中有数，但它完全倚仗定性分析，缺乏数量标准，分析人 员的主观情绪对判断结果影响很大。 2 1 2 财务比率分析法 财务比率分析法是在财务分析的基础上，应用一系列财务比率对企业各方面状况进 行分析，对于辨别贷款风险帮助较大。 第8 页，共6 5 页 箕一毒譬守罗”絮黑磅v a r 专! ( 1 ) 流动性比率，反映企业资产流动性的好坏及企业短期还款能力的强弱，主要有 流动比率和速动比率，一般认为，流动比率大于2 、速动比率大于1 代表企业具有较好 的短期偿债能力。 ( 2 ) 活动性比率和周转性，企业资产中各项目运营效果和利用率高低的衡量指标， 主要有总资产周转率、固定资产周转率、流动资金周转率、应收账款周转率、存货周 转率等。周转率越高说明资产流动性越快，运营效果好，利润和收益水平较高，按时 归还银行贷款的能力也强。 ( 3 ) 财务杠杆比率，反映企业的资产负债结构，主要指标有资产负债率、净资产负 债率、固定费用承担率、利息保障倍数、财务杠杆率等。通过分析财务杠杆比率，可 以揭示企业的长期偿贷能力，反映银行面临的信贷风险的大小。 ( 4 ) 盈利能力比率，反映在一定的投资和销售水平下企业的盈利能力高低，主要指 标有资产收益率、销售利润率、运营收益率、每股收益率等。盈利能力比率是判断企 业偿债能力的重要指标，企业生存发展和按时还本付息，就必须盈利。 2 1 3z e t a 分析法 z e t a 分析法是1 9 6 8 年由a l t m a n 教授首次提出，他根据美国制造业的大量历史资料， 通过判别分析方法对规模近似的企业进行分析，提炼出影响企业信用状况的最重要的 五个解释变量，并得出如下评分模型： z = 1 2 x l + 1 - 4 x 2 + 3 3 x a + 0 6 x 4 + 1 0 x s 其中：x l - 运营资本，资产总值；。2 一留成收益，资产总值；x a 一税后利润资产总值；z 4 股东权益，负债额；x 5 - 销售额，资产总值。模型违约临界值g o = 2 6 7 5 ，当企业实际z 值 磊，企业归入违约组，意味着其存在较大的违约风险。 1 9 7 7 年a l t m a n 对模型进行了修正，更名为z e t a 信用模型( z e t a c r e d i t 鼬s k m o d e l ) ，解 释变量增至七个，即资产收益率、收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利 能力指标、流动性指标、资本化程度指标及规模指标。a l t m a n 等人还用1 9 7 7 年开发 的样本( 5 3 个破产公司、5 3 个非破产公司) 和1 9 8 1 1 9 8 3 年开发的样本( 4 8 0 家破产公 司、4 8 0 家非破产公家) 进行统计检验，验证z e t a 模型的稳定性。 z e t a 模型是预测企业违约或破产的传统核心分析方法之一，至今仍被普遍运用，它 对陷入信用危机的公司的分辨能力很强，但模型预测的准确性建立在宏观经济稳定发 展的基础上，否则误差较大。 第9 页共6 5 页 2 2 风险度量 2 2 风险度量 风险度量主要指对市场因子不利变化导致金融资产价值损失的大小进行量化估计。 大体上可分为灵敏度分析、波动性分析和风险下侧度量三类，分别描述了风险的不同 特点，反映了风险数量化发展从简单逐步走向准确的过程 1 1 j 。 麓2 - 1风跨潮量斡发晨 2 2 1 灵敏度方法 灵敏度是金融资产收益率对市场因子( m a r k e tf a c t o r ) 变化的反映程度。灵敏度分析 可用于测定单个风险因素对贷款收益的影响，以风险因素微小变化反映在收益上的偏 离，衡量因素重要性。 设贷款收益y 为风险因素x l ，z 2 ，的函数，即y = f ( z i ) ，i 1n ，则有 8 ，坐：一o f ( z )戳2 瓦2 百f yo v 2 l 氆玩 1 = 1 其中，啦为第i 个风险因素的灵敏度。灵敏度越大说明风险因素对收益的影响越 大，该因子的微小变化都会增加收益的不确定性。 作为一阶近似值，灵敏度方法因其简单直观而被广泛使用。但由于它是一个局部性 测量方法，只有市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与实际相符；同时，灵 敏度对产品类型的依赖性较高，无法测量包含不同市场因子的投资组合风险，对不同 资产的风险也不能进行比较。 2 2 2 波动性方法 波动性描述了资产组合收益随时间变化的离散程度，一定程度上度量了未来收益的 不确定性。波动性可以通过统计方法量化，最常用的是方差和标准差。 第1 0 页，共6 5 页 笋_ 毒售争穷i 生寰宇硬v a r 专 己知几笔贷款组合，权重分别为z 1 ，z 2 ，z 。，第i 笔贷款在过去周的平均收益率 为磊，贷款组合的收益均值绉= ：1 z 磊。记 ， n = 志e ( r i k 一再) ( 恤一乃) 仨 组合收益的方差： 盯刍= ( z 1x 2 z 。) ( z 1z 2 ) t 人们广泛使用方差或标准差来衡量收益的波动性，无论是否知道随机变量的分布函 数，均可利用历史数据计算波动性；当有新的观察值产生时，可以不断更新结果，观 察数据越多，得到的波动性越准确。但缺点在于：它只对收益偏离均值的程度进行描 述，不涉及偏离方向，也不能反映的具体的损失程度；另外，波动性具有较强的长记 忆性和持续性，一个较大( 或较小) 的波动会对未来一段时期的波动率产生影响。 2 2 3 风险下侧度量 实际中，我们对风险的关注往往集中在造成的损失可能是多少，即不利结局的变 动。为此，在波动性方法的基础上，“下侧风险”的概念应运而生。下侧风险是收益 向不利方向偏离的可能性，只要收益具有不确定性，波动性必然存在；但如果组合没 有价值下降的可能，则下侧风险是不存在的。 实际的下侧风险由两部分组成：发生损失的可能性与损失的可能程度。这里仅有 随机变量的均值和方差是不够的，需要引入变量的概率分布，通过统计特征来估计风 险。通常假设随机变量服从正态分布，有时也使用其他类型的理论分布，如对数正态 分布等。在某一概率分布假设下，下侧风险可以数量化地表示为在一定置信水平下单 侧区间的边界值。 值得注意的是，当均值不为零时，最大下侧偏离不直接等于最大损失值。以正态 分布为例，假设预期收入为1 5 ，在5 的单侧容许水平下，最大偏离均值的下侧偏差 第ll 页洪6 5 页 2 3 v a r 方法 为1 0 0 ，在同样5 的容许水平下的最大损失应为1 0 0 1 5 = 8 5 ( 如图2 2 ) 。并非所有 不利方向的偏离都会带来损失，有时只是减少了收益，不能简单的把不利偏差和损失 混为一谈f 8 】。 y 一 ， 。 施 、- _ _ 一 羹犬张螺麓团圆 囊2 - 2 童秘蝗翱下侧繁叠 2 3v a r 方法 在全球金融市场迅猛发展过程中，大型国际银行和金融机构最先认识到金融市场风 险对其资产组合价值的巨大影响，尤其多宗巨额金融损失案的发生更引起了人们对风 险度量与控制的广泛关注。 v a r 方法由j p m o r g a n 公司率先提出，当时w e a t h e r s t o n e 总裁要求下属每天下午在 当天交易结束后的4 点1 5 分，给他一份一页的报告( 著名的4 1 5 报告) ，说明公司在未 来2 4 d , 时总体上的潜在损失有多大。风险人员由此开发了一神能够测量不同交易、不 同业务部门风险，并能够加以汇总的风险测量方法一一煅方法 1 4 1 1 1 5 1 。 2 3 1v a r 的定义 v a r ( v a l u ea t r i s k ) 按字面解释是“处于风险中的价值”，即市场正常波动下，某一 金融资产的最大可能损失。更确切的说，对某一置信水平1 一o t ( 口为容许水平) ，经过持 有期a t ，v a r 是组合价值损失的单侧置信区间的分位数，即 p a i 矿( a t ，z ) 一v a r 】= o l ( 2 一1 ) 式中，x x 是引起组合价值改变的随机变量向量，计算信用风险时通常要考虑借款 人信用评级、回收率的变化情况。a f ( a t ，z ) 指经过时期，由。的变化引起的资 第1 2 页，共6 5 页 铐一毒鼍争罗絮兽硬v a r 膏圭 产价值的改变，变化有正( 利润) 有负( 损失) 。 如果已知t 期内资产损益率r = a q i v ( y 为初始投资额) 的分布为e z ) ，1 一a 分位 数x l 一。= s u p x l p r ( r z ) 1 一o ) ，则v a r = x 1 - , ，v 。 假设j pm o r g a n 公司1 9 9 4 年置信水平9 9 的日v 抿值为9 0 0 万美元，其含义是指，该 公司可以以9 9 的可能性保证，在每一特定时点上证券组合在未来2 4 d 时内，由市场因 素变动带来的损失不会超过9 0 0 万美元( 如图2 3 ) 。 _ 9 0 d- 4 5 0i 4 5 09 0 0万元 圈2 - 3登睑价僵寇义妁鞠形轰示 v 搬的定义包括了三个重要的基本参数： l 、持有期a t ，确定计算在哪一段时间内持有资产的最大损失值，即明确风险管理 者关心资产在一天内、一周内还是一个月内、或一年内的风险价值。持有期长短由金 融资产的交易性质决定。一些流动性较强的交易头寸。往往需以每日为周期计算风险 收益和v a r 值；而期限较长的资产组合，持有期则较长，贷款组合通常为1 年。v a r 随 着持有期的增加而增加。 2 、置信水平a ，这取决于决策者的风险忍耐程度、银行可利用资产水平、内部风 险资本要求、监管要求等，一般取值为9 9 一9 5 。选择较大的置信水平意味着对风险 较厌恶，希望以较大的把握预测结果，要求模型对极短事件的预测准确。各家银行选 择的置信区问各不相同，比如j p m o r g a n 与美洲银行选择9 5 ，花旗银行选择9 5 4 ，大 通曼哈顿选择9 7 5 ，b a n k e r s t r u s t 选择9 9 ，而作为金融监管部门的巴塞尔委员会则要 求采用9 9 的置信区间。 3 、未来投资组合收益率的分布特征。计算v a r 最困难的是确定投资组合在既定持 有期内的回报分布形式，对同一个投资组合，用不同方法得到的投资组合收益率分布 亦不同，计算出的 c a r 值也不同。 第1 3 页共6 5 页 2 4 计算瓜的基本方法 2 3 2 基本原理 v a r 方法本质上是对资产价值波动的统计测量，估计价值未来变化的统计分布或概 率密度函数。其基本思想仍是利用历史数据推测未来情况，但对未来波动性的推断不 是一个确定值。而是一个概率分布。 例如，已知某个组合过去天的历史波动情况，推断第+ 1 天组合的价值。最简 单的方式是计算过去n 天组合价值的均值和标准差，以此估计第+ 1 天的价值，这种 做法完全依赖历史平均水平推断未来，误差很大。v a r 方法认为，过去天的波动构成 了种波动倩况，在第+ 1 天均有可能发生，因此第+ 1 天的价值波动可以用一个累 积概率分布进行描述，根据既定的容许水平，确定最大损失金额。 2 4 计算v a r 的基本方法 v a r 的求解主要有