会计学本科毕业设计（论文）-资金时间价值理论在企业财务管理中的应用研究.doc

西京学院本科毕业设计（论文）本科毕业设计（论文）题目：资金时间价值理论在企业财务管理中的应用研究教学单位： 经济管理一系 专 业： 会计学 学 号： 姓 名： 指导教师： 2013年6月17摘要90年代以来，随着经济和社会的不断发展，金融市场也在发展和完善，企业之间的竞争更加激烈，为了实现企业价值最大化，资金时间价值的观念在企业财务管理中的应用也就越来越重要。本文从资金时间价值的概念入手，在简要表述其运用重要性基础上，深入分析资金时间价值产生的来源实质，通过对资金时间价值在筹资、投资等领域的运用，全面深入阐述资金时间价值。目的是为了引起我们对其加以足够正确认识和运用资金时间价值规律，减少因忽视其存在而造成的经济损失，不断提高企业经济效益。关键词：资金时间价值；投资；筹资；应收账款；证券估价 AbstractSince the 1990s, with the economic and social development, the financial markets are also under development and improvement of more intense competition among enterprises, in order to maximize enterprise value, the concept of the time value of money in corporate financial management Since the 1990s, with the economic and social development, the financial markets are also under development and improvement of more intense competition among enterprises, in order to maximize enterprise value, the concept of the time value of money in corporate financial management willincreasing important.Starting from the concept of the time value of money and, briefly stating their use of importance based on in-depth analysis of the source of the time value of money in real terms, by the time value of money in the use of financing, investment and other fields, fully into the details of the time value of money. The purpose is to arouse them enough to properly understand and apply the law of time value of money, and reduce the economic losses caused by ignoring its existence, and constantly improve the economic efficiencyKeywords: time value of money；Financing ；Investment；Receivables；Securities Valuation西京学院本科毕业设计（论文）目录摘要IAbstractII目录III第 1章 绪论41.1 选题背景41.2 研究意义41.3 国内外研究现状51.3.1 国内研究现状51.3.2 国外研究现状5第2章 资金时间价值的概念62.1 资金时间价值的涵义62.2 资金时间价值的基本类型6第3章 资金时间价值的来源及产生原因83.1 资金时间价值的来源83.2资金时间价值产生的原因83.3 资金时间价值的意义9第4章 资金时间价值在财务管理中的应用104.1在筹资中的应用104.1.1利用权益资本筹资104.1.2利用债务资本筹资104.2在投资中的应用124.3在应收账款中的应用144.4货币时间价值在证券估价的应用164.4.1 货币时间价值原理在证券估价的计算164.4.2 货币时间价值在债券估价的应用164.4.3货币时间价值在股票估价的应用17结论18致 谢19参考文献20第 1章 绪论1.1 选题背景20世纪90年代以来，随着我国社会经济的快速发展，社会财富越来越多，企业不仅仅要关注生产，而且要关注金融市场，企业的竞争不仅是核心技术的竞争，而且也是理财能力的竞争，因此，财务管理在现代企业经济活动的地位越来越重要。同时，资金时间价值作为现代企业财务管理必须树立的基本价值观念之一，在企业财务活动中无论是资金筹集、资金投放、收益分配中都起着至关重要的意义。1.2 研究意义 资金时间价值表明在不同时点上资金的筹集、投放、使用和回收其价值是不等的，认识到资金的时间价值，才能用动态的眼光去看待资金，有效地利用资金，加强资金管理工作，提高资金使用的经济效果。例如，我们一直在强调应收账款回款的重要性，其中的重要原因是资金对企业来说具有极大的时间价值，而不仅仅是以按照银行利率所计算的资金占用成本所能够弥补的。 应收账款从性质上讲，是销货企业向客户提供的第一笔短期无息信贷资金，在现实中我们经常会发现，一方面我们存在大量的资金（应收账款）被外单位无偿占用，另一方面一些收益丰厚的项目无钱可投，我们损失的该项投资的收益以及其间通货膨胀率都是该笔应收账款的时间价值。同时，应收账款作为一项被外单位占用的资产，在收取款项上债务人比债权人具有更大的主动权。应收帐款的这种不易控制性，决定了应收帐款不可避免的存在一定的风险，这种风险同样是其时间价值的构成因素。 另外，企业的盈利是靠资金链一次一次的形成和解脱积累形成的，在每一次有利可图的情况下，循环的时间越短越好。要实现利润的最大化，企业追求的应是资金循环的每次效益与资金循环的速度之积最大。然而，如果企业存在大量应收账款，必然使企业的资金循环受阻，大量的流动资金沉淀在非生产环节，不仅使企业的营业周期延长，也会影响企业的正常生产经营活动，甚至会威胁企业的生存。特别是对于民营企业来说，由于银行融资相对困难，一旦出现应收账款迟迟不能收回的情况，便很有可能导致资金链的断裂，这时即使企业拥有良好的盈利能力，其生存也会受到严重影响。因此对企业来说利润关系着企业的发展，而资金则关系着企业的生存。资金的时间价值更不仅仅是银行贷款利率所能够完全揭示的。1.3 国内外研究现状1.3.1 国内研究现状 资金时间价值是广泛、客观存在的，并贯穿企业财务管理活动的始终。我国企业财务管理在不断探索中逐渐成长，但在财务管理中对资金时间价值的掌握还存在问题，因此我国企业需要了解资金时间价值的真正意义。2000年栗兴仁在经济师上发表了“加强财务管理中资金时间价值的运用”一文，指出长期以来 ,我们忽视资金时间价值理论的运用 ,树立不起资金时间价值观念 ,不能自觉地在市场经济中加以运用 ,给我们的经济工作带来许多危害 ,资金及效益低下。随着我国改革开放的政策执行 ,市场经济的深入开展 ,金融市场的逐步发展和完善 ,使得我国不仅有了资金时间价值存在的客观基础 ,而且有了充分运用它的迫切性。尤其在当前金融危机尚未彻底解除 ,企业资金短缺 ,运行受阻亦未根本好转的情况下 ,在财务管理中资金筹集、运用和分配诸环节 ,引入资金时间价值。这一阐述对资金时间价值观念在企业财务管理中的应用起到了质的飞跃。1.3.2 国外研究现状 20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务经理普遍认识到，单纯靠扩大融资规模、增加产品产量已无法适应新的形势发展需要，财务经理的主要任务应是解决资金利用效率问题，公司内部的财务决策上升为最重要的问题，西方财务学家将这一时期称为“内部决策时期（Internal Decision-Making Period）”。在此期间，资金的时间价值引起财务经理的普遍关注，以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法日益成熟，财务管理的重心由重视外部融资转向注重资金在公司内部的合理配置，使公司财务管理发生了质的飞跃。1951年，美国财务学家迪安（Joel Dean）出版了最早研究投资财务理论的著作资本预算，对财务管理由融资财务管理向资产财务管理的飞跃发展发挥了决定性影响。由于这一时期资产管理成为财务管理的重中之重，因此称之为资产财务管理时期。第2章 资金时间价值的概念2.1 资金时间价值的涵义在日常生活中大家都有这样一个感受，随着时代的进步生活水平的提高，手中的钱越来越不值钱了，十年前的一百元可以买到好多东西，现在的一百元很快就花完了。以前的一百元相当于现在的几百元，这就体现了资金时间价值的问题，等量的资金在不同时点上具有不同的价值，同理，今天的一百元又要比往后的一百元值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值增值，就被称为资金的时间价值。换言之就是，资金经历一定时间的运用和再运用所增加的价值，也即等量资金由于使用在不同时点上形成的价值增加额。从量的规定性来看，货币时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 。2.2 资金时间价值的基本类型资金时间价值的计算是财务管理的基础，要想掌握资金时间价值的计算方法和计算技巧，首先要学会区分资金的两种基本类型：一次性收付款项和年金，这是掌握资金时间价值计算的关键所在。实际上由于资金的两种基本类型在款项收付的方式、时间及数额上有一定的特点和规律，所以我们可以归纳出不同类型资金的时间价值计算公式，并且配有相应的系数表，这些系数表的运用大大简化了资金时间价值的实际计算过程，因此在资金时间价值的计算中关键是正确判断资金的类型，资金类型判断准确就可以快速、无误地计算出相应的时间价值。下面介绍资金的几种基本类型 :(一) 一次性收付款项：在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项。一次性收付款项的特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。 (二)年金：一定时期内每次等额收付的系列款项。年金的特点是资金的收入或付出不是一次性发生的，而是分次等额发生，而且每次发生的间隔期都是相等的。按照每次收付款发生的具体时点不同，又可以把年金分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。其中普通年金和即付年金是年金的两种基本类型。 1.普通年金：是指从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。 2.即付年金：是指从第一期开始，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称为先付年金。 3.递延年金：是指从第一期以后才开始的，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。 4.永续年金：是指从第一期开始，无限期每期期末等额收付的系列款项。它也是普通年金的特殊形。 (三)资金类型的区分 要想正确区分不同的资金类型，就必须做好以下几个方面。 1. 掌握不同资金类型的含义及特点。要想准确区分不同类型的资金关键在于掌握各种资金的含义及其特点，只有熟识不同资金的含义和特点，才能帮助我们进行深入分析，才能从复杂多变的现象中发现资金的本质，准确判断资金的类型。 2. 理解不同资金类型的划分标准。在掌握不同类型资金的含义和特点后，还要真正理解划分不同资金类型的标准，划分标准往往是区分不同类型资金的有效手段和现实技巧。比如先要弄清一次性款项和年金的划分标准：前者是一次性发生款项，后者则是多次等额发生款项。然后在此基础上进一步掌握不同年金的划分标准是款项发生的具体时点不同。 3. 熟练不同资金类型的相互转换。不同的资金类型之间并非完全割裂、独立的，它们往往既相互联系，又相互区别，特别是年金的两个基本类型普通年金和即付年金之间更是有着密切的关系，在实际计算即付年金的时间价值时，往往把其转换为普通年金的计算问题。因此还需要在掌握其含义、特点和划分标准基础上，熟练不同资金类型的相互转换，这是对其含义、特点和划分标准灵活运用的具体体现。 4. 学会运用资金时间价值示例图。正如在前面描述的资金时间价值示例图一样，如果学会运用资金时间价值示例图可以形象、生动、非常直观地帮助我们区分不同的资金类型。 第3章 资金时间价值的来源及产生原因3.1 资金时间价值的来源对资金时间价值的来源，从不同的角度出发，学术界有着两种不同的认识。首先，从社会再生产的过程来讲，筹集到的资金只有投入再生产中，参与资金的循环运动才会发生增值，将货币资金保存在保险柜里永远也不会产生价值。其次，从流通的角度来讲，按照西方经济学中的机会成本理论，资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。对于出资者而言，拥有的资金一旦用于投资就不能用于消费，资金的时间价值体现了对牺牲当期消费所应做出的必要补偿。3.2资金时间价值产生的原因货币时间价值产生的原因主要有三点：1.资金时间价值是资源稀缺性的体现。经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。2.货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征。在目前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。3.货币时间价值是人们认知心理的反映，由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来，现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。另外在理解货币时间价值时，我们还要注意两点：第一，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，如果社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去。第二，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到相同的时点上，才能进行比较和有关计算。因此，我们不能简单地将不同时点的资金进行直接比较，而应将它们换算到同一时点后再进行比较。3.3 资金时间价值的意义资金的时间价值，在社会主义经济中具有重要的作用和意义。因为资金的时间价值要求加速资金周转，减少资金占用，缩短建设周期，也就是要节约时间，提高经济效益,而这正是社会主义基本经济规律、国民经济有计划按比例发展规律和时间节约规律的客观要求。时间上不进行快速化,那经济上也就要受到影响。因此，时间经济以及有计划地分配劳动时间是加快资金周转和提高经济效益的一个关键问题。假如某企业的一个二级单位供应库各种配件以及材料一年以上压在库里没用，那如果这些资金能充分利用，一年周转3次，每次能节约资金5000元，那么一年下来就可以节约15000元，如果这个企业每年能够有这样的节约，那么这将是一笔可观的数额。 不仅如此，资金的时间价值的意义还在于，通过它的运用，能够促进整个国民经济管理水平的提高。资金周转就像血液循环一样，是整个国民经济的综合反映。因此，要想加速资金周转，不能单就某个方面采取措施，而是要对整个国民经济进行综合治理。随着国民经济结构的合理，比例协调，管理水平的提高，作为综合反映这些成果的资金周转速度必将大大加快。可见，集中体现资金的时间价值的速度、时间问题，对于整个国民经济的发展绝不是无足轻重可有可无的，必须要加以重视。第4章 资金时间价值在财务管理中的应用4.1在筹资中的应用4.1.1利用权益资本筹资 首先是关于吸收直接投资，由于这种方式不仅可以筹集到资金还可以直接获取投资者的先进技术，所以有利于尽快形成生产能力，这样就可以为企业增加一定的时间价值。但是这种方式的资本成本较高，因为其报酬是根据出资的数额和实现利润的多寡来计算的。其次对于发行股票来说，它没有固定的到期日，是无须偿还永久性的资本，也不需定期支付股利。发行股票可以促进公司长期持续稳定的经营，但是不管是普通股还是优先股其筹资成本都很高限制也多，增加了财务负担。然后，关于留存收益。虽然企业可以利用加大留存收益来进行筹资，而且用这种方式还可以减少对股东所支付的股利，但这样会影响到企业今后的外部融资，不利于企长远的发展。 4.1.2利用债务资本筹资首先，关于长期借款，和其他方式来进行比较长期借款的成本比较低，其利息可以在所得税前列支。而且比起股票、债券来说它的等集速度要快很多，可以较早的使用这些资金来获得收益。它还能根据公司情况提前偿还本息，这样能为企业节省一部分资金，但其不足之处就是筹资的数额有限。其次，对于债券来说有固定的到期日，并须定期支付利息，发行公司必须承担按期付息偿本的义务。但债券的利息也允许在所得税前支付，发行公司可享受扣减所得税的优惠，公司实际负担的债券成本一般要低于股票利息，而且无论发行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，这样增加的收益大于支付的债息额就会增加股东的财富和公司的价值。不论通过何种筹资渠道来进行等资活动，都要为资金所有者因暂时失去其使用价值而付出代价，因而企业不仅要承担相应的资金成本，还要支付一定的利息，这说明不管选择哪种筹资方式都要支付出相应的货币时间价值。由于各种筹资渠道的资金成本是不同的，所以企业为了以较少的资金成本取得所需要的资金，就必须比较不同资金来源的资金成本，并合理地进行配置，选出对企业有利的一种或几种筹资方式。当企业要选择通过贷款进行筹资时，由于借款具有到期偿还本息的特点，即受货币时间规律的影响，所以企业必须 根据所等资金的用途，使用时间的长短，数额的多少，偿还的条件以及企业财务状况，盈利稳定性等情况来确定借款的数额、用途和期限。这说明在企业确定了适合自己的筹资方式后，仍要根据这些筹资方式的特点和偿还方式认真分析，来最大限度的为企业节省资金。在市场经济条件下,企业可以从多种渠道、用多种方式筹集资金。筹资过程就是对不同筹资方式和筹资来源形成的筹资组合进行分析选择,从中选出资金成本最低的最优筹资方案。例:某企业需筹集生产资金1000万元,有以下两个备选方案。方案一:银行贷款200万,年利率9%；发行债券300万,年利率12%按票面值发行,发行费率2%；发行普通股票500万,每股市价130元,股息20元,预计年增长率5% ,发行费率4%。方案二:银行贷款100万,年利率9%；发行债券200万,年利率12% ,发行费率2%；发行普通股票700万,每股市价120元,股息20元,预计年增长率5% ,发行费率4 %。所得税率为25%。现对方案进行计算分析: 第一步:计算筹资方案中各种筹资方式的资金成本率。方案一: Ki=9%*(1-25%)=6.8% Kb=12%*(1-25%)/(1-2%)=9.2% Ks=20/(130*96)+5%=21% 方案二: Ki=9%*(1-25%)=6.8% Kb=12%*(1-25%)/(1-2%)=9.2% Ks=20/(120*96%)+5%=22.4% 第二步:计算各筹资方案加权资金成本率。 加权资金成本是指分别以各种资金成本为基础,以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。 方案一: 加权资金成本=(某种资金占总资金的比重该种资金的成本) =(6.8%*20%+9.2%*30%+21%*50%)*10% =15.2% 方案二: 加权资金成本=(某种资金占总资金的比重该种资金的成本) =(6.8%*10%+9.2%*20%+22.4%*70%)*100% =18.6% 由此计算结果可知,在考虑货币时间价值的情况下，方案一资金成本较低。所以选择方案一的筹资组合。货币时间价值的运用，是企业筹资中应该考虑的重要因素，能够降低企业的资金成本。4.2在投资中的应用由于货币时间价值是客观存在的，因此，在企业的各项经营活动中，就应充分考虑到货币时间价值。前面谈到，货币如果闲置不用是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以，企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值。下面就货币时间价值对企业投资决策产生影响和企业如何进行投资决策进行分析：企业投资的最主要动机是取得投资收益，投资决策就是要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。如何进行投资决策，一般有两大类决策方法，一类是非贴现指标，在不考虑货币时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现指标，考虑到货币时间价值的影响。投资回收期和投资利润率属于非贴现法。投资回收期是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。它将计算出的回收期与预定回收期比较，如果前者大于后者，则方案可行，否则不可行，回收期越短越好。投资利润是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。投资利润率标准是：投资项目的投资利润越高越好，低于无风险投资利润的方案为不可方案。贴现指标包括净现值(NPV)、净现值率(NPVR)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR)等指标。净现值是指在项目计算期内，按一定贴率计算的各年现金净流量现值的代数和。净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等于零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同、项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值；现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。净现值大于零，现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；净现值率等于零、现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。内含报酬率是指投资项目在项目计算内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。 上述6种方法，得到两种结果，哪种结果更准确呢?非贴现指标计算均没有考虑资金的时间价值，另外，投资利润率没有考虑折旧的回收，即没有完整反映现金净流量，无法直接利用现金净流量的信息，而投资回收期没考虑回收期之后的现金净流量对投资收益的贡献，也就是说，没有考虑投资方案的全部现金净流量，所较大局限性。因此，非贴现指标一般只适用方案的初选，或者投资后各项目间经济效益的比较。而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值，指标之间存在数量关系：当NPV0时NPVR0,PI1,IRRi ; 当NPV=0时，NPVR=0,PI=1,IRR=i：当NPV0时，NPVR0,PI1,IRR0，NPVR0,PI1,IRRi和当NPV=0时，NPVR=0,PI=1,IRR=i，则项目可行性；反之，则不具备可行性。而在互斥方案的对比与选优中，第一种情况是互斥方案的投资额、项目计算期相等，可采用净现值法或内含报酬率法，第二种情况是互斥方案的投资额不相等，但项目计算期相等，可采用差额法，第三情况是互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相等，可采用年回收额法。通过上面的论述，可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值，重视货币时间价值，做出科学的投资决策。当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应的考虑。长期投资的资金投入量大，资金回收时间长，只有认真的考虑货币的时间价值才能把投资效果的分析评价建立在科学的、可比的基础上。因为同样数量的资金由于使用、周转、投放和收回的时间不同，资金的价值也不同。例如你计划投资一个食品项目，马上投资当年可获得100万元；3年后投资，当年可获利140万元。如果社会平均资金利润率是15%，那么应选择马上投资还是3年后投资呢？如果不考虑货币的时间价值接用获利金额比较，当然应选在3年后投资，可获利140万元。如果要考虑货币的时间价值，100万元与140万元就不能直接相比较，而应该把它们换算到同一时点后再相比。假如换算到决策当年，那么140万元获利额在决策当年的价值为：140（P/F.15%，3）= 92.05万元，小于100万元，应该选择马上投资；从另一角度看，如果把马上投资所获得的100万元又用于再投资，按15%的利润率换算，3年后的价值为：100（F/P，15%，3）=152.09万元，比3年后投资多获利12.09万元，也应选择马上投资。由于货币时间价值是客观存在的，对于类似的长期投资问题当然应该考虑货币时间价值因素，选择获利现值最大的方案。4.3在应收账款中的应用运用货币时间价值原理加速流动资金周转因为不同的周转速度具有不同的资金时间价值，所以企业要加速流动资金的周转，提高企业经济效益，必须分析资金的时间价值，采取切实可行的措施。如要管好在途商品资金，缩短在途时间，及时验收入库，及时查询商品短缺，及时销售。选越择销售方式也要考虑资金时间价值，对赊销、分期付款、代销、批发等，都要用资金的时间价值测算最优的销售方式。从而在整体上搞好商品流通，加强流动资金管理，做到在经营量一定的情况下，千方百计地减少资金占用额；在资金占有量一定的情况下，努力扩大经营，加快资金周转速度，用较少的钱办较多的事，以提高经济效益。 企业销售收入的实现是以货币回笼为依据，而货币的及时回笼正是遵循了货币时问价值规律的要求。销售收入回笼的越快，企业便可以越早的进行再投资获得更大的收益。同时，在商业信用情况下，企业为了推销产品和及早收回货款，还合理运用了销售折扣手段。如在商场购买衣服时，会采用送代金券、持卡打折或赠送礼品等手段尽快销售完服装。这样公司就能提早回笼资金，进行下一季服装的设计与制作提前进行再投资，这就是货币时间价值的体现。有时企业在销售的过程中，会发生资金不能及时回笼的情况，如：赊销或拖欠货款的现象。根据资金时间价值原理，不同时点上的资金具有不同的价值。因此，在业务发生时应该收取的货款与拖欠后再收回的货款是不可比的，只有考虑了资金的时间价值，将以后收回的货款折算成现值，才能与业务发生时的货款进行比较，从而判断出企业在资金循环中受到损失的大小。现金流量法是其中常见的分析方法。现金流量法通过计算各期的现金净流量进行贴现, 得出基期的净现值, 在此基础上进行信用决策分析。如果新信用政策产生的净现值较原来有所增加, 则应采用新的信用政策, 反之, 如果净现值减少, 则维持原有的信用政策不变。某公司目前采用30d按发票金额付款的信用政策, 现拟将信用政策放宽至60d, 仍按发票金额付款即不提供折扣。该公司的资本成本为15%, 其他有关数据见下表。假设所有回收的应收账款均在信用到期日付款, 收账费用忽略不计。表1销售量与应收账款时间的关系 计量单位：元项目30天60天销售量（件）100000120000销售收入（5元/件）500000600000销售成本（4元/件）400000480000毛利1000001200000坏账损失率（%）1010坏账损失5000060000第一步, 计算期应收账款的净现值。信用期30d应收账款的期初现金净流量(NCF)=销售成本=400000元 30d信用期应收账款第30天的现金净流量（NCF）=销售收人-坏账损失=500000-50000=45000030d信用期应收账款的净现值NPV=4500000/(1+30*15%/360)-400000=44444元第二步, 计算60d期应收账款的净现值。 60d信用期应收账款的基期现金净流量(NCF)=销售成本=480000元60d信用期应收账款第60天的现金净流量(NCF)=销售收人-坏账损失=600000-60000=540000元 60d信用期应收账款的净现值NPV=5400000/(1+60*15%/360)-480000=46829元新的政策给公司带来的净现值增加2385元,公司应该采用新的信用政策, 将信用期延长至60天。4.4货币时间价值在证券估价的应用4.4.1 货币时间价值原理在证券估价的计算运用货币时间价值的原理，可以对各种证券的价值进行估计。证券估价的基本方法，是将证券投资者获得的现金按投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。基本计算公式为：PV=Ct/(1+k)（t=1,2,3,.n）PV证券现值Ct第t期的预期现金流量K贴现率N投资受益期间证券内在价值的影响因素：1.预期未来的现金流量，其与内在价值成同方向变化。2.贴现率，其中包括时间价值和风险价值，其与内在价值成反向变化。4.4.2 货币时间价值在债券估价的应用债券价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值，债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。当债券的价格低于债券价值时，才值得购买。1.债券价值计算的基本模型，是指按复利方式计算的每年定期付息、到期一次还本情况下债券的估价模型。2.一次还本付息的单利债券价值模型，我国很多债券属于一次还本付息、单利计算的存单式债券。3.零息债券的价值模型，是指到期只能按面值收回，期内不计算债券的估价模型。例如，某债券面值1000元，期限3年，期内不计息，到期按面值偿还，市场利率6%。计算价格为多少元时，企业才能购买。解：V=1000*(P/F.6%,3)=839.6(元) 只有债券的价格低于839.6元时，才值得购买。长期债券由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金