（政治经济学专业论文）中国风险投资企业组织形式法律设计研究—中美比较分析.pdf

浙江大学学位论文 中围风险投资企业组织形式法律设计研究一中美比较分析 摘要 、! l s 3 9 经济发展阶段特征的识别需要选择适当的标准。本文使用h 钱纳里的标准， 以国家为基本单位，对各国经济发展阶段进行了宏观比较。通过比较，我们认为， 中国经济总体而言处于工业化快速发展阶段。面临新经济的挑战，中国工业化进 程的进一步深化必须与不断发展的新经济相适应，必须具有新经济的特征。 要实现这一目标，我们必须面对促进中国产业结构调整与产业升级的挑战。 经济的发展与结构的调整都必须依靠体制创新和结构创新加以实现。然而，脱离 开适当的金融支撑体系，科技成果转化为生产力无从谈起。经过对现有的金融支 持体系的比较，我们认为风险投资是满足科技创新资盒需求的最好形式。 但是，风险投资在不同国家具有不同的运作模式。通过比较，我们认为美国 模式是我们应当加以借鉴的方式。风险投资是美国新经济最重要的特征之一。我 们用技术一经济范式对美国新经济加以分析。在这一基础之上，我们得出这样的 结论，风险投资企业组织形式的法律设计是联系技术结构与经济实绩的桥梁。 在以上分析后，我们介绍了美国统一合伙法、统一有限合伙法以及相应的演 变形式。经过对企业组织形式的法律分析，我们为美国法律制度的优越性提供了 理论依据。最后，我们对中国风险投资企业能够选择的组织形式所存在的问题进 行了分析，并提供了相关建议。 关键词 风险投资企业 技术一经济范式 有限合伙 浙江大学学位论文中国风险投资企业组织形式法律设计研究一中美比较分析 a b s t r a c t t h ei d e n t i 行c a t i o no fa ne c o n o m i cg r o w t hp h a s cn e c d sa b s o l u t e l yt h es e l c c t i o no fa s e to f p r o p e rs t a n d a r d s i f w eu s ec h e n e r y 、ss t a n d a r d s ，w ew i l l ，t a ：k i n gac o u n t r ya sa b a s i c u n i t ， m a k ea m a c m c o m p a r i s o n b yc o m p a r i s o n ， w et h i n kt h a tc h i n a 、s e c o n o m i c d e v e l o p m e n t ， o nt h e w h o l e ， i si nt h e s t a g e o f r a p i dg r o 、v t h i n i n d u s t r i a l i z a t i o n o b v i o u s l y ，f u n h e r a n c eo fc h i n a 、si n d u s t r i a l i z a t i o nm u s tg e a rw i t h t h eg m w i n gn e w e c o n o m i c ；a n dt h i si n d u s t r i a l i z a t i o nh a st ob e a rt h ec h a r a c t e r i s t i c so f m en e we c o n o m i c t ba c h i e v et h i sg o a i ，w eh a v et of a c et h ec h a l l e n g eo f p r o m o t i n gc h i n a 、si n d u s t r i a l s e t u pa d j u s t m e n ta n di n d u s t r i a l e s c a l a t i o n b o t he c o n o m i c g r o 、v t h a n ds t m c t u r a l a d j u s t i t l e n tm u s tb ep u s h e db ys y s t e mc r e a t i o na n ds c i e n c e t e c h n o l o g yi n n o v a t i o n h o w e v e lw i t h o u tt h ep r o p e rf i n a n c i a ls u p p o r ts y s t e m ，w ew i l lh a v en ow a yt ot u r n t h ef r u i t so f s c i e n c e t e c h n 0 1 0 9 yi n n o v a t i o ni n t op r o d u c t i v i t y c o m p a r i n gt h ed i f r e r e n t f l n a n c i a ls u p p o n s y s t e mw em a yc h o o s e ，w ed 阳wt h ec o n c l u s i o nt h a ti ti sm e v e n t u r e c a p i t a is y s t e m t h a tf u m l l st h em o n e t a r yn e e d so f s c i e n c e t e c h n o l o g y i n n o v a t i o n b u tv e n t u r e c 印i t a l s i nd i 舵r e n tc o u n t r i e sh a v ed i 髓r e n t o p e r a t i o n a lp a t t e m s t h r o u g h t 1 1 ec o m p a r i s o n ，w er e a l i z et h a ta m e r i c a nm o d e l i st h ep r o p e rw a yf o ru st o u t i l i z ef o rr e f e r e n c e v e n t u r ec 印i t a l i so n eo ft h em o s ti m p o r t a n ts y m b o l so ft h en e w e c o n o m y i na m e r i c a w eu s et h et e c h e c o n o m i cp a r a d i g mt oa n a l y z et h ep r o c e s so f t h en e we c o n o m i c o nt h a tb a s i s ，w eh a v ec o m et ot h ec o n c l u s i o nt h a tt h ei e g a ld e s i g n o ft h ev e n t u r ec a p i t a le n t e r p r i s e s 、o r g a n i z a t i o ns t r u c t u r ei sa b r i d g ew h i c hj o i n st h e t e c h n i q u es t r u c t u r ea n d t h ep e r f b r n l a n c eo f e c o n o m yt o g e t h e l a r e rt h ea n a l y s i sa b o v e ，w ei n t r o d u c et h eu n i f o r mp a r t n e r s h i pa c t ，t h eu n i f o h l l l i m i t e dp a n n e r s h i pa j l dt h ec h a t l g i n gp a t t e m s w i t hm ee c o n o m i ca n a i y s i so ft h e v e n t u r ec a p i t a le n t e r p r i s e s 、o r g a n i z a t i o ns t m c t u r e ，w ep r o v i d et h ee v i d e n c ei nt h e o r y w h i c hc a n p r o v et h ea d v a n t a g e so f t h el e g a ld e s i g ni na m e r i c a i nt h ee n d ，w ea n a l y z e t h ep m b l e m st h a te x i s ti nt l l ep a t t e m so f o r g a t l i z a t i o ns t r u c t u r et h a tc h i n e s ev e n t u r e c a p i t a le n t e r p r i s e sm a yc h o o s ea n dg i v eo u rs u g g e s t i o n so nh o wt oi m p r o v et h i s c o n d j t i o n k e yw o r d s v 色l l t u r ec a p i t a ie n t e r p “s e t e c h e c o n o m i cp a r a d i g m l i m i t e d p a r t n e r s h i p 浙江大学学位论文 主旦墨堕塑塑垒、业坐塑丝壅鲨堡丝生型! ! 二! 垫堕鉴坌塑 引言 从我国现阶段的经济发展特征看，我国经济发展正处于工业化快速发展时 期，传统产业仍然具有巨大的发展空间。但在新的世纪，将出现一种以知识增长 和知识运用为主要动力的新经济。显然，我国的工业化必须随着新经济的不断壮 大而推进，必须具有新经济时代的特征。 关于国民经济和社会发展第十个五年计划纲要指出，“我国经济已经到 了不调整就不能发展的时候”，“今后5 年要着力调整产业结构、地区结构和城乡 结构，特别要把产业结构调整作为关键”，并进一步指出了“十五”时期产业结 构调整的任务，即“要巩固和加强农业基础地位，加快工业改组改造和结构优化 升级，大力发展服务业，加快国民经济和社会信息化，继续加强基础设施建设”。 纲要还指出，“经济发展和结构调整，都要靠体制创新和科技创新来推动”。 由此可见，在我国发展经济，实现产业结构优化升级的过程中，科技创新所发挥 的重要作用。 科技创新作为经济发展的重要推动力在世界范围内已达成共识，以创新成果 为主要投入的经济增氐方式在很大程度上已贡献于各国的经济增长。但在我国却 由于种种原因，高科技产业发展未能取得预期目标。究共根源，主要是缺乏针对 高科技产业科技创新的一整套金融支持体系。而在现有的金融体系局限性的基础 上，风险投资是实现高技术产业创新的最佳金融支持方式。 风险投资由于其组织形式、资金来源、投资列象、投资方式的不同，在国际 范围内呈现不同的发展态势。通过对比，我们认为美国风险投资发展模式相对于 其他国家而言，具有更大的优势。 通过对美国“新经济”进行技术经济范式分析，我们发现技术结构列于 产业结构发挥作用，需要通过与企业治理结构、制度结构文化因素两方面的结合。 而这两方面在现实中的结合之处表现为风险投资企业组织形式的法律设计。 在以上分析的基础上，本文着重分析了美国风险投资企业组织形式的法律设 计，并对企业组织形式进行了经济学分析。根据以上结果，本文研究了我国风险 投资企业目前可供选择模式存在的不足，并提出了相关建意。 本文吸收国外经验，联系我国实际，对如何有效利用风险投资企业组织形式 法律设计，促进风险投资与科技的创新的产业结合，实现产业结构优化升级，最 浙江大学学位论文中罔风险投资企业纰织形式法律 5 计i i j 究一中荧比较分析 终带动经济增长进行了研究，具有一定的理论意义和实际价值。 1 、中国经济发展与产业结构优化 l 、1 中国经济发展现阶段特征及产业发展方向 判断经济发展阶段，必须选择一套适当的标准。关于经济发展阶段的划分， 国际上有多种标准。其中，人们常用的是美国经济学家h 钱纳里等人的划分标 准。为便于比较，本文选择这一标准作为判断经济发展阶段的依据。在大国经济 中，地区之间一般都存在着程度不同的差距。但运用h 钱纳里标准判断经济发 展阶段应以国家为基本单位，从整体上进行比较。 其阶段划分的总量标准为：按1 9 7 0 年美元计算，当人均g d p 介于1 4 0 2 8 0 美元时，经济发展处于初级产品生产阶段：人均g d p 介于2 8 0 5 6 0 美元时，经 济发展处于工业化初级阶段：人均g d p 介于5 6 0 1 1 2 0 美元时；经济发展处于工 业化高级阶段：人均g d p 介于2 1 0 0 3 3 6 0 美元时，经济发展处于发达经济初级 阶段：人均g d p 介于3 3 6 0 一一5 0 4 0 美元时，经济发展处于发达经济高级阶段( 见 表1 、1 ) 。 表l 、1h 钱纳里人均经济总量j 经济发展丁关系 阶段初级产品工业阶段发达经济阶段 生产阶段( 1 )初级阶段( 2 )中级阶段( 3 )高级阶段( 4 )初级阶段( 5 )高级阶段( 6 人均g d p a ( 1 9 7 0 年1 4 0 2 8 02 8 0 5 6 05 6 0 1 1 2 01 1 2 0 2 1 0 02 1 0 0 3 3 0 03 3 0 0 5 0 4 0 美元) 人均g d p b ( 1 9 8 0 年，3 0 0 6 0 06 0 0 1 2 0 01 2 0 0 2 4 0 02 4 0 0 4 5 0 04 5 0 0 7 2 0 07 2 0 0 1 0 8 0 0 美元) 人均g d p c ( 1 9 9 8 年，5 3 0 1 2 0 01 2 0 0 2 4 0 02 4 0 0 4 8 0 0 0 4 8 0 0 9 0 0 09 0 0 0 1 6 6 0 01 6 6 0 0 2 5 0 0 c 美元美元汇牢值) 人均g d p d ( 1 9 9 8 年，l7 0 0 3 0 1 03 0 1 0 5 3 5 05 3 5 0 8 5 9 05 9 0 l l5 3 0l l5 3 0 1 6 8 5 01 6 8 5 0 2 2 7 3 c 美元购买力平价值) 资料来源：h 钱纳里：工业化和经济增k 的比较研究 h 钱纳里等在对不同发展阶段经济结构进行跨国研究的基础上，还提出了 发展阶段划分的结构标准( 见表1 、2 ) 。分析表明，随着人均g d p 水平的增长 和发展阶段的提升，国内最终需求结构等都将发生变化。其特征是：国内最终需 求结构和增加值构成在初级产品生产阶段到工业化中级阶段之间变化比较迅速， 浙江大学学位论义中闻风l 硷投资企业组织形式法律议计研梦一中荧比较分析 而在工业化中级阶段到发达经济初级阶段之间变化比较缓慢；就业结构在初级产 品生产阶段到工业化中级阶段之间变化较快，在工业化中级阶段到发达经济初级 阶段之间变化更快；而国内最终需求结构和增加值构成在工业化中级阶段之前变 化比较迅速；在工业化中级阶段后变化比较缓慢。 表i 2经济发展阶段咛娃奉结构特征 阶段同内殿终需求份额( )增仇构战( )i就业构成( ) 收! l e _ i j 台潲赞铺生产乩机械_ | _ 1 = 会牡础服务j m十j j 绒，“i 铺$ 4 趣 j 会些础服务业 j j 级产黼制造业 札会扯服 设施设施础| 殳施 初级产品阶段2 9826 】44 03 81 41 03 86 51 07l ! 工业化初级阶段 工业化中级阶段1 91 0381 184 22 02 5l54 05 01 392 j 工业化高级阶段 发达经济初级阶段 l3i o592 04 283 51 74 02 0 l81 25 ( 发达经济高级蚧段 中国( 1 9 9 7 )2 31 271 52 l2 22 43 81 32 45 3 l59l ： 根据工业化和经济增长的比较删蔸一书有关资判整理。 根据世界银行世界发展报告1 9 9 9 2 0 0 0 统计，1 9 9 8 年，按汇率法计算， 我国人均g d p 为3 2 2 0 荚元。对j ! h 戗纳艰的总，尉标h e ，按汇率法换算，我困 明显处于初级产品生产阶段；按购买力平价换算，我国则刚刚跨进工业化初级阶 段。如果按1 9 8 0 年的不变价和汇率折算，1 9 9 8 年我国人均g d p 为1 1 7 3 美元， 对照表1 1 中1 9 8 0 年标准，我国即将进入工业化中级阶段。由于总量标准及人 均g d p 对于汇率变动和换算方法比较敏感，仅仅根据总量标准判断经济发展阶 段，结论的依据不够充分。因此，有必要选择其他指标进行进一步考察。 第一，对物质指标人均能源消耗当量和人均电力消耗进行考察。国际经验表 明，人均能源消耗当量和人均电力消耗量与人均g d p 之间存在着高度的相关关 系，人均g d p 越高，对两者的消耗量越大。根据世界发展报告1 9 9 9 8 2 0 0 0 的有关数据，我们对人均能源消耗当量、人均电力消耗量与人均g d p ( p p p ) 进 行了回归分析。根据回归结果，测算了经济发展阶段的物质指标标准( 见表1 3 ) 。 1 9 9 6 年，我国人均能源消耗当量为9 0 2 千克，人均电力消耗量为6 8 7 千瓦时。 从前者来看，我国处于工业化初级阶段，丽从后者来看，我国则处于初级产品 生产阶段。 浙江人学学位论文中罔风险投资企业纰织形式法 l 设计研究一中荚比较分析 表1 3经济发展阶段的物质指标标准阶段 购买力平价标准人均能源消耗当量人均r b 力消耗量 ( 人均g d p ，1 9 9 8 年美元)( 1 9 9 6 年，t 克)( 1 9 9 6 年，干瓦时) 初级产品生产阶段 l7 0 0 3 0 1 03 4 0 一6 0 05 8 0 一1 0 3 0 工业化初级阶段3 0 1 0 5 3 5 0 6 0 0 1 0 7 01 0 3 0 l8 4 0 工业化中级阶段5 3 5 0 8 5 9 01 0 7 0 l7 2 01 8 4 0 2 9 5 0 工业化高级阶段8 5 9 0 1 1 5 3 01 7 2 0 2 3 l o2 9 5 0 3 9 5 0 发在经济初级阶段 l1 5 3 0 一1 6 8 5 02 31 0 3 3 7 04 l8 0 5 7 8 0 发在经济考u 级阶段 1 6 5 8 0 2 2 7 3 03 3 7 0 4 5 5 05 7 8 0 7 8 0 0 中周3 2 2 09 0 26 8 7 资料米源：t h ew o r i db a n k ，e n t c r i n gt h e2 lc e n t u r y ，w o r i dd c v e l o p m e n tr e p o n1 9 9 9 ，2 0 0 0 - 第二，对结构指标进行考察。我们根据1 9 9 7 年中国投入产出表，对照h 钱 纳里的结构标准，可以看出，我国的有关结构关系与标准模式有一定程度的偏离， 如果从初级产业、社会基础设施和服务业份额来看，我国处于较低的发展阶段上 ( 不及工业化的中级阶段) ：而如果从制造业份额来看，我国则处于较高的发展 阶段上( 超过发达经济的初级阶段) 。由于存在着结构偏离，任何单项指标都不 能反映经济发展所处的阶段。 这种与标准结构的偏离和我国特殊的工业化道路有关。解放以后，我国曾长 期大力推进过“重化工业优先发展”的战略。其特征是，( 1 ) 优先发展制造业特 别是重化工业；( 2 ) 通过工农产品剪刀差为制造业发展提供资金积累；( 3 ) 轻视 第三产业发展；( 4 ) 限制农民进城以确保城镇居民的福利。这一战略的实施，使 我国制造业实现了超常发展，导致了结构关系与标准模式的偏离。在此背景下， 不能仅根据制造业份额来判断经济发展阶段，还必须考察其他结构指标，如最终 需求结构中的农业和食品份额( 反映社会消费层次和社会生产对农产品的依赖程 度) ，增加值构成中的初级产业份额( 反映社会生产中传统经济的比重) ，以及就 业结构中的初级产业份额( 反映全体国民中有多少人依然依赖传统经济生活) 等。 据此，结合其他指标，整体上看，我国虽已进入了工业化阶段，但工业化的任务 远没有完成。我国的工业化任重道远。 浙江大学学位论文 中国风险投资企业组织形式法律设计研究一中荧比较分析 以上分析表明，我国正处于工业化快速发展时期，工业化的任务远没有完成。 目前，许多经济问题产生的根本原因是社会生产力不发达。在“十五”乃至更长 的时期内，推进工业化和提高社会生产力水平仍然是经济发展最主要的任务。 在这一历史时期，必须大力推进农业劳动力的非农转移。我国农业劳动力占 就业总人口的一半左右，推进农业劳动力的非农转移是现代化的需要，也是提高 农业劳动生产率以及从根本上提高农民收入的需要。目前，我国的人均耕地已降 到很低的水平，如果不能实现农村劳动力的转移，并在此基础上实现农业生产方 式的转变，农民收入的提高将无从谈起。 在这一历史时期，还必须维持较高的储蓄率和投资率。与发达国家和一些发 展中国家相比，我国的资本劳动比很低，必须加以提高。提高劳动资本比，需要 大量的资金投入。只有维持较高的储蓄率和投资率，才能为提高资本劳动比提供 物质条件。应该看到，目前知识经济己见端倪，2 l 世纪知识经济将得到快速发 展，我国的工业化面临着不同于以往的时代背景，必须具有知识经济时代的特征。 知识经济与网络社会、信息经济等一起被统称为新经济。新经济是一种以知 识和新见解为基础的经济。在新经济中，创造就业机会和提高生活水平的关键是 创新以及蕴含于服务及产品中的技术。新经济的市场形态、生产组织与政府职能 与传统经济明显不同。在传统经济中，市场运行比较稳定，市场竞争以国内为主， 支持经济增长的是资本和劳动，生产组织具有批量生产的特性：而在新经济中， 市场运行变化万端，市场竞争在全球范围内展丌，支持经济增长的是创新和知识， 生产组织具有柔性生产的特性。 新经济的发展将对中国的工业化产生深刻影响。在经济全球化的背景下，跨 越国界的竞争将越来越激烈，要想在竞争中立于不败之地，我国的工业化必须对 新经济有响应。从技术进步的角度来说，我国的工业化不必也不可能沿袭发达国 家工业化的老路，其必将有着不同的技术内涵，应是具有新经济时代特征的工业 化。 浙江大学学位论文中国风险投资企业组织形式法律设计研究一中美比较分析 1 2 科技创新与产业结构优化 当前面临的产业结构调整，与以前的产业结构调整相比具有很大的不同。我 们认为，主要特点是这次产业结构调整的目标和重点是产业升级。改革开放以来， 我国在不断进行产业结构调整；一次是8 0 年代末9 0 年代初实施的以“加强基础 设施建设”为重点的调整。这些产业结构调整主要都是以“补短”，即弥补短线 产业、克服供应短缺为目标的，主要任务是克服产业“瓶颈”或填补产业“空白”， 其实质是一种以“宏观平衡导向”为特征的调整。9 0 年代中期，我国开始进入 了产业结构战略性调整的新时期。 战略性调整是当前时期产业结构调整的最主要的特点。战略涉及的是带有全 面性、长期性、根本性的问题，战略性调整不同于以前的适应性调整。适应性调 整是碰到什么问题就解决什么问题，往往缺少全局的、长期的考虑。战略性调整 则是要使产业结构适应经济发展的新形势、新要求，在总体上、全局上发生一些 根本性的变化。这次产业结构调整与以前调整的“补短”或“平衡”目标相比， 有着显著的不同。这次的目标是要实现产业结构的优化升级，不是过去的“补短”， 即缺什么补什么，在原有的结构框架内修修补补，而是要使产业结构在内容上、 组织上、技术上、效益上有一些根本性的转变。这种优化升级将表现在很多方面。 例如，要以信息化带动工业化，大力推进国民经济和社会信息化；要加快发展第 三产业，一、二、三产业内部也要优化升级：还要着力改善基础设施和生态环境 等，促进城乡结构、地区结构协调发展，提高人民生活水平。 这次产业结构调整的主体的手段将逐步转向依靠企业和市场，即不再采取以 往那种计划方式，通过压缩总需求的办法来实现。目前我国几乎各行各业的产品 都“过剩”，很难有长线、短线之分，再用计划方式是不行的。而必须通过市场 竞争，让企业自主选择、自主开发适应市场需求的产品与服务。政府主要是不断 完善各种市场规则，规范和维护市场秩序，创造公平、平等的竞争环境。 这次产业结构调整更具有复杂性和艰巨性。实行战略性调整会遇到许多困难 问题。例如，会遇到如何处理升级和补短的关系。战略性调整不同于过去缺什么 补什么，但现在并非不存在补短问题了。因此，必须把发展高新技术产业同改造 塑坚盔堂堂堡笙苎 主里墨堕篓蔓继丝堡丝盛鲨堡塑盐婴壅= 主差些墼坌堑 和发展传统产业很好地结合起来，把发展资本、技术密集型产业同发展劳动密集 型产业很好地结合起来。 国内外环境的变化，使这次产业结构调整不仅具有必要性，而且具有紧迫性。 从国内环境看，这次产业结构调整，处于社会主义经济体制初步建立的宏观背景 下，有效需求不足与生产相对过剩并存，而且面临着工业与信息化的双重任务以 及加入w t c i 的严峻挑战。从国际环境看，新科技革命方兴未艾，经济全球化趋 势增强，各国产业结构调整步伐加快，世界竞争日趋激烈。这些都要求我们对当 前期间产业结构调整的战略意义有充分的认识。 产业结构是在经济增长尤其是劳动生产率和其他要素生产率增长的基础上 变动的；产业结构的变动又影响着经济增长，成为经济增长的重要条件。当前我 国仍处于高速增长时期，继续保持高速增长的发展态势，关键是要调整产业结构。 合理的产业结构是国民经济持续快速发展的重要保证。从1 9 9 3 年起，我国经济 增长速度下降，其深层原因之一就是产业结构不合理，如第一次产业所占比重过 高；第二次产业内部集约化、高级化趋势不明显：第三次产业整体水平落后等。 这种产业结构状况，不利于提高经济效益，促进经济发展：也不利于改善我国就 业结构，提高居民收入，甚至还拉大城乡、地区间的经济发展差距。我国已经到 了以产业结构调整促进经济发展的阶段，不调整就不能继续前进，不调整就不能 健康发展。 产业结构优化升级也是产业结构演进规律的要求。科林、克拉克、西蒙库兹 涅等人研究和提出了产业结构演进的一般规律，包括第一、二、三次产业在国民 经济中的地位变化的规律、各产业内部结构变化的规律。以工业为例，从生产结 构上看，一般要经历轻工业化、重化工业化、高加工度化和知识技术集约化等4 个阶段；从产业生产要素构成上看，则体现为“劳动密集一资本密集一知识技术 密集”的顺次演进过程：从产业产出效果看，主要体现为低附加值向高附加值的 转变。我国现在还处于工业化中期阶段，工业结构升级缓慢。这就需要对现有的 产业结构进行调整。一方面，加快工业化进程；另一方面，积极发展高新技术产 业。推进信息化，以信息化带动工业化，使我国产业结构向高级化方向迈进。要 浙江大学学位论文中周风险投资企业纽织形式法律设计研究一中美比较分析 利用信息化加强对传统农业、工业、服务业的改造，促使传统产业实现升级。这 样才能符合产业结构演进规律的要求，为生产力的发展提供广阔的空间。 在经济发展过程中，不同产业( 或行业) 的增长速度和所处生命周期阶段各 不相同，有些产业衰退( 渐渐退出市场) ，有些产业发展壮大( 逐渐占领或主导 市场) 。不同产业间此消彼长的“自然演化”过程，构成了产业结构变迁的主要 内容，其中最直接的体现就是主导产业的更迭，主导产业的变更也是产业结构变 动的主要标志。关于国民经济和社会发展第十个五年计划纲要指出，“经济发 展和结构调整，都要靠体制创新和科技创新来推动。”大量事实证明，一个产业 的技术创新活动越活跃，对创新成果的吸收和融合能力越强，创造能力越强，创 新成果的商业化、产业化速度越快，适应市场需求的能力越强，那么这个产业的 发展速度就快，规模就大，影响就广泛。如果这个产业又具有较强的关联性和波 及效果，就可能会引发新一轮的产业变革甚至产业革命，进而导至产业结构突变 实现产业结构的根本性调整和升级。几次科技革命及随后的产业革命足以证 明这一点。 我国产业结构转换缓慢，最主要的原因是科技创新能力没有得到充分发挥。 所以，有必要通过科技创新来促进产业结构调整和升级。我国已经具备通过科技 创新推动产业结构调整的有利时机和条件：( 1 ) 我国已经初步建立起科技创新体 制，科技创新能力有所增强，并且能为产业结构提供必要的技术支持。如国家经 贸委所属的2 4 2 个科研机构顺利转制；企业逐渐成为技术创新主体，在全国r & d 经费中，企业所占比例己由1 9 9 5 年的3 2 ，上升到1 9 9 9 年的4 8 3 ；1 9 9 9 年 的专利授权数量较1 9 9 5 年增长了1 2 2 3 ；技术市场交易活跃。( 2 ) 我国许多事 例表明，科技创新能够推动产业结构调整，提高经济效益。我国重点行业如钢铁、 纺纵、建材等，之所以能够扭亏为盈，一个根本原因就在于利用科技创新对行业 的结构进行战略调整。如钢铁行业的鞍钢，经过技术改造和技术创新，改善工艺 流程，将1 2 座平炉全部淘汰，改建成6 座现代化转炉，提高了经济效益；纺织 行业的经纬纺织集团应用c i m s ，使流动资金减少6 0 ，新产品开发周期由1 0 年缩短为2 年。( 3 ) 发达国家的产业结构调整也是依靠科技创新。2 0 世纪8 0 年 浙江大学学位论文中周风险投资企业组织形式法律漩计i i j | _ 究一中荧比较分析 代日本的经济奇迹，9 0 年代美国的“新经济”现象，都证明了这一点。( 4 ) 从 新一轮科技革命浪潮看，以信息技术、生物技术、纳米技术等为代表的第三次科 技革命方兴未艾，正在使人类的生产、生活方式乃至整个世界政治经济格局发生 急遽地改变。这次革命的突出特点就是缩短了新技术从发明到商业化的周期，加 快了信息技术产品更新换代的速度。在这种条件下，有些技术也比较容易实现跨 越发展，如生物技术，这无疑为我国缩短与国外技术差距，实现生产力跨越式发 展，促进产业结构升级提供了前所未有的有利时机。 浙江大学学位论文 中国风险投资企业组i 织形式法律设计研究一中美比较分析 2 、中国高科技产业与风险投资 2 1 中国发展高科技产业中的金融支持 高科技产业技术创新工作历来受到中国政府的大力支持，从军事工业的 高、精、尖到民用技术的“8 6 3 ”计划、“火炬”计划等，国家投入了大量的人 力、物力进行科学技术的研究和开发。但是由于种种原因，技术创新成果转化 效率低下。许多创新成果未能及时加以利用，成果评定结束后即束之高阁的情 况比比皆是，这不仅造成了资源的大量浪费，更为严重的是阻碍了高科技产业 技术创新的进一步发展，使得技术创新进程和创新成果商业化之问缺乏良好的 互动关系。以技术创新为主导推动的高科技产业发展，由最初的构想到开始形 成产业，大致需要3 7 年时间，其中需经过四个阶段，即研究、开发、试点和 推广。研究与开发所需资金量通常的比例是1 ；1 0 ，开发与试点所需资金量的 比例也是1 ：1 0 。而我国高科技产业技术创新成果形成产品的比例仅在2 0 左 右，实现产业化的约为5 ，其主要原因是由于高科技产业技术创新这一环节 缺乏足够的资金支持，从研发到产品进入市场推广这四个阶段金融支持衔接不 够，资金瓶颈严重制约了我国高科技产业技术创新进程。 为使我国高科技产业的技术创新能够顺利进行，必须以国际通行的惯例保 证技术创新所需的资金。根据发达国家经验，满足高科技产业技术创新资金融 通的主渠道足政府财政支持、命融机构贷款和借助u e 券市场募集权益资木。但 我国由于这些方式涉及企业层面较窄、审贷要求偏严、上市门槛过高、时间过 短、后续保障不力，并且资金来源的结构、期限和容量与高科技产业技术创新 所需资金的稳定性特点不相符合等原因，因而通过这些渠道所融通的资金不能 满足离科技产业发展的技术创新进程。 一是政府财政对高科技产业技术创新的支持主要表现为财政预算拨款和贷 款投入。但据统计，1 9 9 8 年全国工业部门从财政获得的科技三项费用( 新产品 试制费、中间试制费和重要科学研究补贴费) 为3 5 3 8 3 亿元，仅占全国科技活 动经费总额的2 7 4 3 ，远远低于发达国家的水平，难以满足技术创新的资金需 浙江人学学位论文中冈风险投资企业l l l 织形，法律设计i i j i _ 岁一中荚比较分析 求。更何况政府财政支持的主要目的是出于对国家整体竞争力、长远发展和国家 安全等方面的考虑而不是片面追求投资增值获利。因而其支持的对象仅限于事关 经济发展全局并具有战略性的行业和产品以及已列入国家与地方科技计划的项 目，能真正直接投入到高科技产业技术创新过程中，特别是用于风险较大的开发 和推广阶段的资金十分稀少。另外，自财政改革以来，由于行政运作机制尚不完 善，使得政府在税收征收中未能形成稳定的税基并适当扩大税源，因而各级政府 财毁预算棚当紧张，政府卅：愿也无力承担高利投产业技术创新融资剧划氏、彳i 确 定性较大的压力。 二是在资金需求量较大的丌发与试点阶段，高科技企业仅拥有技术发明而缺 乏资金，没有多少资产可以用作贷款抵押，敌此阶段高科投产业技术创新的资金 需求与商业银行稳健经营原则不一致，从而使其资金需求的满足受到较大影响。 尤其是现实中高回报的机会不很多，各金融机构出于资产保全的需要，也不愿主 动向高新科技产业提供代款。更别提向处于风险较大的开发与试点阶段的高科技 产业提供技术创新贷款。 三是通过股票市场为高科技产业技术创新筹集资金，但我国制度性因素把绝 大数企业阻隔在资本市场融资主体之外。高科技产业主要由中小型企业及民营企 业构成，尽管它们经营机制灵活、技术创新程度高、产品适销对路，但由于它们 普遍历史较短，经营规模较小，抗风险能力较低，仍被资本市场所排斥。就拿上 市来说，现行政策规定必须满足如下条件：开业3 年以上，保持三年赢利的经营 业绩，这样许多高新技术企业就失去了在沪深两地上市的资格；由于现在主板证 券市场投机色彩过浓，股票价格并不是公司经营业绩和投资价值的真实写照，在 波动性如此大的市场上融通资金( 配股) 与高科技产业技术创新资金需求稳健性 的特点不相一致：另外，由于我国股票市场的定位首先是为国有企业改革脱困筹 集资金，非市场性因素对股票市场的干扰很大，所有这些均制约了高科技产业融 资需求的满足。特别是步入2 l 世纪以后，技术创新成果商业化特点就是高投入、 高产出，在上市都不能保证的情况下，更别提对技术创新的资金供给进行合理安 排了。 浙江大学学位论文中罔风险投资企业组织形式法律驶计研究一中荧比较分析 高科技产业技术创新，特别是其成果的转化是一个漫长而又充满风险的过 程。由一种思想的萌芽到最终形成产业，中问需要经过多次惊险的飞跃，必须有 妥善的金融支持使高科技技术创新获得充裕的资金。政府财政支持、金融机构贷 款和募集权益资本获取资会本是高科技产业技术创新融资的主渠道，但由于我国 政府财力有限、制度性缺陷和资本市场不成熟等原因，由这些渠道所融通的资金 远不能满足高科技产业自身发展的需要，更不能根掘高科技产业技术创新各阶段 的特点对应融资。为保证经济增长质量，提高科技要素对经济发展的贡献，必须 大力发展高科技产业，而高科技产业发展中最重要的因素就是技术创新程度。借 鉴发达国家经验，我们有必要运用风险投资对高科披产业技术创新提供资会保 障，或者说风险投资是实现技术创新各阶段资盒需求的最佳金融支持。 风险投资是指资金投向蕴减着较大失败危险的高新技术刀：发领域，以期成功 后取得高资本收益的一种商! 眦投资行为。其实质是通过投资于一个高风险、高回 报的项目群，并通过将其中成功的项目出售或上市，以实现所有者权益的变现， 从而不仅弥补失败项目的损失，还可以使投资者获得高额回报。作为一种特殊的 投资工具，它以l9 4 6 成立的世界上第一家风险投资公司一a m e r i c a1 1 1 v e s t m e n t & d e v e l o p m e n tc o r p 为标志，历经2 0 世纪5 0 年代的成型、6 0 年代的成长、7 0 年代的衰退、8 0 年复苏和9 0 年代初的短暂挫折后，于1 9 9 2 年丌始迅速发展。 仅在1 9 9 5 年到1 9 9 8 年间，其投资额就出4 5 亿美元猛增至1 2 5 2 亿美元。在 1 9 7 5 1 9 9 4 年的2 0 年间，风险投资的回报率只有1 3 1 ，但在1 9 9 5 、1 9 9 6 和1 9 9 7 年的回报率却分别高达4 8 、4 0 、和4 6 ，1 9 9 9 年第2 季度美国的风险投资 总额达7 67 亿美元，比上一委度增加了7 0 。我周作为发展；p 幽家，要发展高 科技产业，提高经济增长中的技术含量，就应借鉴发达国家的经验。事实上，中 国政府已经充分认识到风险投资在支持高科技产业技术创新资金筹措过程中的 积极作用，并已采取多种措施努力推动风险投资事业的发展，以期通过这种新型 金融服务方式克服因高科技企业的“三高”( 高投入、高风险、高收益) 和现金 流量不稳定的特点制约其资金供给的缺陷，并且能够根据高科技产业技术创新过 程中不同阶段的特点满足其资金需求。实际上风险投资这利，新型融资方式的出现 浙江人学学化论义隔风 ；盒投资企、i k 川纵形- 浊 _ | i 砹计f j | _ ，c 一- i ，炎比较分析 正好弥补了传统金融体系所固有的不足，在传统的间接融资和直接融资方式之 外，为高科技企业技术创新资金供给提供良好的金融支持。它通过向风险较大的 高科技产业投资，并借助技术和金融专家真接持股、参与管理和风险投资整体变 现的方式获取较高的投资收益。大量的事实表明，这种新型资本能够将各主体融 为一有机整体，使投资的风险与收益在各主体的之间合理配置，保证高科技产业 技术创新获得足够的资金，进而持续有力地推动高科技产业的成长。 2 、2风险投资模式的国际比较 归纳世界各国风险投资的组织模式，大致有如下几种：( 1 ) 有限合伙制投资 公司；( 2 ) 准政府投资机构( 如美国的小企业投资公司、英国的技术集团、日本的 研究开发企业培植中心) ：( 3 ) 金融机构的分支( 银行，证券、保险公司等金融机构 下设风险投资公司，如英国的3 i 公司，同本的风险企业丌发银行) ；( 4 ) 产业或企 业附属投资公司；( 5 ) 小型私人投资公司( 如天使投资人和风险资本家) 。 在美国，1 9 8 0 年有限合伙制投资基金参与风险投资额占风险投资总额的4 2 5 ，到1 9 9 5 年达到8 1 2 。显而易见，有限合伙制构成了美国风险投资的最 主要组织形式，反映美国的风险投资业同趋组织化、机构化和专业化，也是美国 风险投资业高度发达的标志。在美国风险投资的实践中，有限合伙制之所以能够 占掘主导地位，除了它适应美固的困情外，更在于它有其独特的优势。有限合伙 制是人力资本与货币资本的有机统一体，因而具有专家理财、规模经营、分散风 险、科学决策的优势，与高新技术产业发展和新经济形态的需求最相吻合，加之 有限合伙人与一般合伙人的契约规则，即委托一代理制度的不断完善，有限合伙 制在管理模式和运行机制上的优势更加突出。 在日本，有5 2 的风险投资企业的母公司是各类商业银行和保险公司，有 2 5 的企业的母公司是证券公司，银行、券商等金融机构所属风险投资企业占整 个行业6 9 7 7 ，可见金融机构刚属风险投资公司是同本风险投资的主要组织形 式。这是日本人的投融资习惯和政府的政策导向的必然结果。日本投资行为的过 于求稳，冒险精神和合作意识不强，使有限合伙制和私人投资方式在日本缺乏生 浙江大学学位论文 中国风险投资企业l l l 织形式法律设计研究一中美比较分析 存环境，加之政府的扶持政策主要是在贷款贴息与担保上，这是形成日本以俞融 机构附属风险投资公司为主要组织形式的根本原因。为这一模式直接服务的是日 本的准政府风险投资公司，如政府通过中小企业金融公库、国民金融公库、商工 会中央公库等专门为中小风险投资企业提供优惠贷款，通产省下设的风险投资公 司，为风险企业向银行贷款担保，科技厅下设的新技术开发事业团，对高新技术 项目提供5 年期无息贷款。由于日本的风险投资组织模式主要是金融机构附属公 司和准政府投资公司结合模式，因而其从业人员中，具有科技背景和产业背景的 很少，不利于科技项目创业早期的识别与开发，这也是日本风险贤本集中于企业 后期投资的原因之一。 在欧洲，风险投资的组织模式基本类似同本的作法，形成的原因也很相似， 既有民族习俗的原因，也有政策导向的缘故。在欧洲各国的主要政策与计划中， 其重点扶持的投资主体是银行，如英国的信贷担保计划，德国的风险投资促进计 划等等，都是针对银行等金融机构从事风险贷款制订的贴息与担保计划，其目的 是鼓励金融机构进行风险投资，因而导致金融机构附屑风险投资公司成为主要组 织形式。其次，与美、日不同之处，也可以说是西欧最显著的特点是采取了有限 合伙制和产业附属公司这两种形式的有机融合，在美国企业组织模式中，企业之 间彼此独立、各自为营进行风险投资活动( 但在具体项目上存在合作) ，而在西欧， 大企业联合甚至跨国联合创办风险投资公司相当普遍，成为欧洲的一大特色与趋 势，如德国西门子、荷兰菲利浦和意大利佛蒂三家大电子公司联合组建了技术风 险管理公司：菲亚特、菲利浦等2 0 家欧洲最大的公司联合建立了欧洲风险投资 组织。这种“大企业联合”组织模式，其目的不在于近期取得直接高额利润，而 是大企业整个研究与发展计划的一个组成部分，以便更好地为大企业发展战略服 务。 随着风险投资业的迅速发展，风险资金的来源也同益广泛，就目前各国的实 际情况看，其资金来源主要有：政府资金；机构投资者资金( 如银行、证券公司、 保险公司、各种社会保障基金、信托投资公司等) ；个人资金；产业( 企业) 资本； 捐赠基金：国外风险资本等。各国风险资金来源构成主要取决