（会计学专业论文）企业财务预警模型的比较研究.pdf

摘要 随着全球经济一体化步伐的加快，我国企业在迎接发展机遇的同时，也将面 临着更为激烈的市场竞争。有竞争就有风险，当企业面临的各种风险积聚到一定 程度，如果不能及时地采取化解措施。企业就会陷入财务危机。加强企业财务危 机的预防与控制，构建一套高效、灵敏、实用的财务预警系统是现代财务理论界 与实务界研究的热点问题之一。而财务预警模型是财务预警系统中定量研究的基 础和关键。因此，对企业财务预警模型问题进行研究是十分紧迫和有必要的。 本文的研究目的是在国内外财务预警模型的基础之上运用多种现代方法构 建我国企业财务预警模型，并将多种财务预警模型从理论和实证两个方面进行比 较分析，最后筛选出操作性强、准确率高的财务预警模型。 本文共分为6 章，主要内容包括： 第1 章分析了论文的研究背景、意义，回顾了国内外研究现状，介绍了研究 目的、方法和内容。 第2 章分析了企业财务预警相关理论，包括财务风险与财务危机、财务预警 系统、财务危机和财务预警。 第3 章对财务预警的模型与方法进行了分析。首先分析了单变量模型及其局 限性；然后分析了传统的多变量模型；最后着重对四种现代财务预警模型的构建 方法逐一分析。 第4 章财务预警模型的实证分析。首先选择了十个财务预警指标，然后用 2 0 0 3 年的上市公司年报数据组成配对的两组样本：分析样本( 5 0 支绩优股和5 0 支s t 股票) 和保留样本( 3 4 支绩优股和1 6 支s t 股票) ，再分别用f i s h e r 判别 法、l o g i s t i c 回归分析法、主成分分析法和b p 神经网络法构建了四个财务预警 模型，并针对分析样本、保留样本进行了预测效果的检验。 第5 章对四种现代的财务预警模型从理论和实证两个方面做了比较分析。为 了测试并比较模型的超前预测能力，本章还选取了2 0 0 4 年新增的1 8 家s t 股票 ( 截至2 0 0 4 年4 月3 0 日) 作为超前预测的检验样本，并从这些公司的2 0 0 3 、 2 0 0 2 、2 0 0 1 、2 0 0 0 年报和有关财务指标中筛选出相同的1 0 个财务指标，作为检 验样本数据。 第6 章总结了本文的研究结论和局限性。 关键 司：财务预警，预警模型，f i s h e r 判别，l o g i s t i c ，主成分，b p 网络 a b s t r a c t w i t ht h eq u i c k e n i n go fg l o b a le c o n o m i ci n t e g r a t i o np a c e s ，e n t e r p r i s e so fo u r c o u n t r y , w h i l em e e t i n go p p o r t u n i t y f o rd e v e l o p m e n t ，w i l lf a c ef i e r c e rm a r k e t c o m p e t i t i o nt o o w h e r et h e r ei sc o m p e t i t i o n t h e r ei sr i s k a sv a r i o u sk i n d so fr i s k s t h a te n t e r p r i s e sf a c eg a t h e rt oc e r t a i ne x t e n t i fe n t e r p r i s e sc a n tt a k et h em e a s u r eo fi n t i m e 、e n t e r p r i s e sw i l lf a l li n t ot h ef i n a n c i a lc r i s i s i ti so n eo ft h e h o tq u e s t i o n st h a tt h e m o d e r nf i n a n c i a lt h e o r yc i r o l ea n dp r a c t i c ec i r c l es t u d yt os t r e n g t h e nt h ep r e v e n t i o n a n dc o n t r o lo fe n t e r p r i s e sf i n a n c i a lc r i s i sa n dt os t r u c t u r eah i g h - e f f i c i e n t ，s e n s i t i v e ， p r a c t i c a lf i n a n c i a le a r l y w a r n i n gs y s t e m h o w e v e r ，t h ef i n a n c i a le a r l y w a r n i n gm o d e l i st h ef o u n d a t i o na n dk e yo fq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so ft h ef i n a n c i a le a r l yw a r n i n g s y s t e m s oi t i sv e r yu r g e n ta n dn e c e s s a r yf o re n t e r p r i s e sf i n a n c i a le a r l y - w a r n i n g m o d e lq u e s t i o no fo u rc o u n t r yt oc a r r yo nr e s e a r c h t h er e s e a r c hp u r p o s eo ft h i sp a p l e ri st ou s em a n yk i n d so fm o d e mm e t h o d st o s t r u c t u r ee n t e r p r i s e sf i n a n c i a le a r l y w a i n i n gm o d e lo fo u rc o u n t r yb a s e do nt h e d o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a lf i n a n c i a le a r l y w a r n i n gm o d e l ，t oc a r r yo nc o m p a r a t i v e a n a l y s i so fm a n yk i n d so ff i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gm e d e i sf r o mt w or e s p e c t so ft h e t h e o r ya n de m p i r i c i s m ，a n dt os c r e e nt h es u i t a b l eo p e r a t i n gs t r o n g ，h i g h a c c u r a t e f i n a n c i a le a r l y w a r n i n gm o d e lf n a l l y t h i sp a d e ri sd i v i d e di n t os i xc h a p t e r a c h a p t e r1a n a l y z e dt h eb a c k g r o u n da n dm e a n i n go ft h ep a p e r , a n dr e v i e w e dt h e r e s e a r c hc u n d i t i o ni nd o m e s t i ca n da b r o a d a n di td e s c r i b e dt h er e s e a r c hp u r p o s e ， m e t h o da n dc o n t e x to ft h i sp a p e lc h a p t e r2a n a l y z e de n t e r p r i s e s f i n a n c i a le a r l y w a r n i n gr e l e v a n tt h e o r yi n c l u d i n gf i n a n c i a lr i s ka n df i n a n c i a lc r i s i s f i n a n c i a le a r l y w a r n i n gs y s t e m 。f i n a n c i a lc r i s i sa n df i n a n c i a le a r l yw a r n i n g c h a p t e r3a n a l y z e da b o u t t h em o d e la n dm e t h o do ff i n a n c i a le a r l yw a r n i n g t h ec h a p t e ra n a l y z e do n e v a r i a b l e m o d e la n dl i m i t a t i o na tf i r s t ，t l i e na n a l y z e dt r a d i t i o n a lm u l t i p l ev a r i a b l e sm o d e l f i n a l l yt h ec o n s t r u c t i o nm e t h o d so ff o u rk i n d so fm o d e mf i n a n c i a le a r l yw a r n i n g m o d e l sa r ea n a l y z e do n eb yo n e c h a p t e r4i st h ee m p i r i c a la n a l y s i so ff i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n gm o d e l f i r s t l ys e l e c t e dt e ni n d e xo ff i n a n c i a le a r l y w a r n i n g , a n dt h e n i n t r o d u c e d2 0 0 3f i n a n c i a lf e ；p o r to ft h el i s t e dc o m p a n i e st oc o n s t r u c ta n a l y t i cs a m p l e s i n c l u d i n g5 0g o o dp e r f o r m a n c es t o c k sa n d5 0s ts t o c k sa n dt oc o n s t r u c tk e e p i n g s a m p l e si n c l u d i n g3 49 0 0 dp e r f o r m a n c es t o c k sa n d1 6s ts t o c k s a n dc o n s t r u c t e d f o u rf i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n gm o d e l sb yf i s h e rd i s c r i m i n a n t ，l o g i s t i c ，p r i n c i p a l c o m p o n e n t ，a n db pn e t w o r ka n de x a m i n e dt h ef o r e c a s tr e s u l tf o ra n a l y t i cs a m p l e s a n dk e e p i n gs a m p l e s c h a p t e r5i st h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i so ff o u rm o d e r nf i n a n c i a l e a r l y w a r n i n gm o d e l sf r o mt w or e s p e c t so ft h et h e o r ya n de m p i r i c i s m i no r d e rt o e x a m i n ea n dc o m p a r el c a d i n gp r e d i c t i o na b i l i t yo fm o d e l st h i sc h a p t e rs e l e c t e d1 8 n e w l y - i n c r e a s e ds ts t o c k si n2 0 0 4 ( u pt oa p r i l3 0 ，2 0 0 4 ) a st e s ts a m p l eo fl e a d i n g p r e d i c t i o n ，a n ds c r e e n e d1 0s a m ef i n a n c i a li n d e xf r o m2 0 0 3 ，2 0 0 2 ，2 0 0 1 ，2 0 0 0 f i n a n c i a lr e p o r t so ft h e s ec o m p a n i e sa st e s ts a m p l ed a t a c h a p t e r6s u m m a r i z e dt h e r e s e a r c hc o n c l u s i o na n dl i m i t a t i o no ft h i sp a p e r k e yw o r d s ：f i n a n c i a le a r l y w a r n i n g ，e a r l y - w a r n i n gm o d e l ，f i s h e rd i s c r i m i n a n t ， l o g i s t i c ，p r i n c i p a lc o m p o n e n t ，b pn e t w o r k 武汉理工大学硕士学位论文 1 1 论文的研究背景 第1 章导论 财务危机是一个世界性的问题。根据d u n b r a d s t r e e t ( 美国一家著 名的咨询公司) 的记录，美国1 9 9 1 年财务失败的企业有8 7 2 6 6 家。报纸“t o v i m a ”1 9 9 7 年6 月8 日报道，1 9 9 6 年部分欧洲国家财务失败企业的数目如 下：法国有5 9 9 0 0 家，德国有3 1 0 0 0 家，英国有4 2 9 0 0 家，意大利有1 5 6 0 0 家，瑞典有1 2 2 0 0 家，瑞士有1 0 2 0 0 家，美国和部分欧洲国家财务失败企业 的数量是庞大的。 近年来，世界大型集团公司也纷纷陷入困境，如“安然”，它的倒塌为 上市公司财务状况蒙上了阴影。在震惊之余，人们开始反恩、探讨造成危机 的根源，研究发现其中一个重要的原因就在于缺乏有效的财务预警机制。于 是美国国会于2 0 0 2 年通过了s a r b a n e s o x l e ya c t ( 萨班斯法案) ，要求加 强对上市公司财务状况的监管力度。 在我国，随着计划经济向市场经济转轨，自1 9 8 6 年通过了破产法 以来，企业破产率逐年上升。随着市场经济体制改革的不断深入，我国国有 企业出现了大面积亏损，在亏损企业里也有大量已处于破产事实的企业，破 产问题日渐突出。 加入w t o 后，随着全球经济一体化步伐的加快，我国企业在迎接发展机 遇的同时，也将面临着更为激烈的市场竞争。有竞争就有风险，当企业面临 的各种风险积聚到一定程度，如果不能及时地采取化解措施，企业就会陷入 财务危机。中国证券监督管理委员会于1 9 9 8 年3 月1 6 日颁布了关于上市 公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知，要求当上市公司出现财务 状况或其他状况异常，导致投资者对该公司前景难以判定，可能损害投资者 权益的情形时，证券交易所应对其股票交易实行特别处理( s p e c i a l t r e a t m e n t ，简称s t ) 。此后有多部相关法律法规出台，如2 0 0 1 年1 2 月2 0 同，深、沪证交所就做好年报工作发出的通知指出，在2 0 0 1 年会计年度结 束后，如果上市公司预计可能发生亏损或者盈利水平较上年出现大的波动， 上市公司应在年度结束后3 0 个工作日内及时刊登预亏公告或业绩预警公 告。 茎堡里三丕堂堕主堂堡堡兰 一 国内外的财务危机事实及举措表明，为了加强企业财务危机的预防与控 制，构建一套高效、灵敏、实用的财务预警系统是当今国内外财务理论界与 实务界研究的热点问题之一。而财务预警模型是财务预警系统中定量研究的 基础和关键。因此，对我国企业财务预警模型问题进行研究是十分紧迫和有 必耍的。 1 2 论文的研究意义 本文尝试用多种方法构建我国企业财务预警模型，并从理论和实证两方 面将多种财务预警模型进行比较分析，有利于构建有效的财务预警管理体 系，这对提高企业财务管理水平，进而提高企业整体管理水平是一种有益的 探索。 我国财务预警实证研究起步较晚，研究水平不高，通过对预警模型的比 较研究，能够提高财务预警的实证研究水平。同时随着我国市场经济体制改 革的深化和资本市场的快速发展，对企业财务预警研究的需求也日益迫切， 急需通过完善的财务预测方法，建立起完备和有效的财务预警模型。 因此，研究财务预警模型，无论在理论上还是实务中都具有重要意义。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 国外对财务预警的研究较早，最初，人们只是对企业财务危机进行定性 分析，后来，随着数学及统计学的发展，定量分析逐渐发展并不断完善。最 早用统计方法进行财务危机预测研究的是f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 的单变量破 产预测研究，他发现判别能力较高的是净利润股东权益和股东权益负债两 个比率。尽管此项研究的结果很不错，但一直到三十多年后，才有人沿着他 的这条思路继续研究破产预测问题。美国的w i l l i a m b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 使用5 个财务比率分别作为变量对7 9 家经营未失败公司和7 9 家经营失败公司进行 一元判定预测。单变量分析法采用的是一元判别统计分析方法，它虽然简 单，但也存在很多问题，而逐渐被多变量方法所替代。最早运用多变量分析 法探讨公司财务危机预测问题的是美国的e d w a r d a 1 t m a n ( 1 9 6 8 ) ，他将若 干变量合并入一个函数方程( 即z 分数模型) ，他选择了1 9 6 8 年尚在持续经 一2 一 武汉理工大学硕士学位论文 营的3 3 家美国企业进行预测，其准确率令人满意，此模型进一步推动了财 务预警的发展。近年来，澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、爱尔兰、 日本、荷兰和台湾都以此模型为基础进行了类似的分析。这些模型使用的 统计方法是多元线性判别分析法，这类方法存在着很多缺陷，因而，研究人 员引进了对数比率( 1 0 9 i s t i c ) 回归和概率单位( p r o b i t ) 回归方法，建立了条 件概率模型。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 用对数比率( 1 0 9 i s t i c ) 回归方法分析了选用的 非配对样本在破产概率区间上的分布以及两类判别错误和分割点的关系。1 。 z m i j e w s k i ( 1 9 8 4 ) 用概率单位( p r o b i t ) 回归分析方法建立了预测模型“3 。 统计方法的模式具有很多缺点，有些学者提出了企业财务预警的非统计 模式，使用的方法有递归分类树、决策树、神经网络等，其中较有代表性的 是神经网络分析方法的运用。s a l c h e n b e r g e r 等人在1 9 9 2 年使用神经网络 分析方法对金融企业的财务失败进行判断，1 9 8 8 年，m e s s i e r 和h a n s e n ， 1 9 9 3 年f l e t c h e r 和g r o s s 都用这一方法对企业破产进行了分析。1 9 9 2 年， t a m 和k i a n g 应用这种方法对得克萨斯的银行财务失败案例进行预测“3 。另 外，1 9 9 4 年，a l t m a n 、m a r c o 和v a r e t t o 也用这种方法对意大利的企业进行 了财务失败的分析预测。”。这些研究与以往的线性分析模型相比都取得了 较好的结果。 这些年来还出现了财务预警的混合模式。混合模式是指在进行预警分 析时，同时采用两种或两种以上的方法建立模型，以实现企业财务预警的目 的。建立混合模式的目的是同时采用多种方法，克服各个方法自身的缺陷， 取长补短。对此进行的实证研究表明，混合模型与其中包括的单个方法模型 相比，有着更高的准确性。1 。如：2 0 0 1 年，英国学者f e n gy ul i n 和s a l l y m c c l e a n 以四种独立的财务预警研究方法( 判别分析法、l o g i s t i c 回归法、 神经网络方法及决策树方法) 为基础，将这几种方法进行不同的组合，建立 了三种混合模式，再对这些方法进行实证分析，验证结果表明在同等条件下， 混合模式明显优于单个方法模式姐1 。 1 3 2 国内研究现状 国内对财务危机及预警模型的研究，始于上世纪8 0 年代中期。1 9 8 6 年， 吴世农、黄世忠曾撰文介绍企业破产的财务分析指标及其预测模型“。9 0 年代，我国学者周首华、杨济华和王平在z 分数模型的基础上进行改进，考 虑了现金流量变动情况指标，建立了f 分数模型，并使用了c o m p u s t a tp c p l u s 会计数据库中1 9 9 0 年以来的4 1 6 0 家公司的数据进行了验证，我国台 一3 一 武汉理工大学硕士学位论文 湾的陈肇荣应用中国台湾地区企业财务资料，重选了相关指标，建立的适合 台湾地区使用的财务预警模型。 余廉教授在1 9 9 3 年所著的企业逆境管理和1 9 9 9 年所著企业预警 管理论中构建了我国企业预警管理系统理论与操作模型“。1 9 9 9 年，陈 静曾发表了一篇以中国上市公司为样本的实证研究论文，她使用2 7 家s t 和 非s t 公司为对比样本，分别进行了单变量分析和二类线性判定分析“。2 0 0 0 年，张玲以深沪1 2 0 家公司为样本，通过实证检验，认为二类线性判定模型 具有超前4 年的预测结果”3 。1 ”。2 0 0 0 年，陈晓、陈治鸿运用多元l o g i s t i c 回归法模型和可公开获得的财务数据，对中国上市公司的财务困境进行了预 测“。2 0 0 1 年，吴世农、卢贤义选取7 0 家处于财务困境的公式和7 0 家对 照公司为样本，检验了f i s h e r 线性判定分析、多元线性回归分析和l o g i s t i c 回归分析三种方法，并结合中国的实际情况建立了相应的模型“”。2 0 0 1 年， 张爱民等采用多元统计分析中的主成分分析法对企业财务预警进行了研究， 他们选用了8 个企业财务指标，选择了4 0 家我国的上市公司为估计样本， 进行了主成分分析“。2 0 0 1 年，学者杨保安等将b p 神经网络分析方法运用 到银行财务预警的分析中，构建了非线性财务预警模式“”2 “。 1 4 研究目的、方法和内容 我国企业财务预警理论的历史并不是很长，在实践中的应用也不广泛。 而且传统的财务预警方法中定性分析的较多，定量分析的较少，说服力不足。 本文的研究目的是在国内外财务预警模型的基础之上运用多种方法构建我 国企业财务预警模型，并将多种财务预警模型从理论和实证两个方面进行比 较分析，最后筛选出操作性强、准确率高的财务预警模型。 本文的研究方法有： ( 1 ) 比较研究的方法 对国内外现有的财务预警模型进行分析比较研究。 ( 2 ) 理论与实践相结合的方法 在查阅资料的同时进行调研，结合实际进行研究。 ( 3 ) 实证分析方法 用多种方法构建我国企业财务预警模型，并进行实证分析研究。 一4 一 武汉理工大学硕士学位论文 本文的研究内容包括： ( 1 1 企业财务预警相关理论 首先，对财务风险、财务危机以及二者关系进行分析；然后探讨财务预 警系统的有关概念、特性以及财务预警模型的建立流程和作用；最后分析财 务危机和财务预警。 ( 2 1 财务预警的模型与方法分析 首先分析单变量模型及其局限性：然后分析传统的多变量模型；最后着 重对四种现代财务预警模型的构建方法逐一分析。 ( 3 ) 财务预警模型的实证分析 首先选择十个财务预警指标，然后用2 0 0 3 年的上市公司年报数据组成 配对的两组样本：分析样本( 5 0 支绩优股和5 0 支s t 股票) 和保留样本( 3 4 支绩优股和1 6 支s t 股票) ，再分别用f i s h e r 判剐法、l o g i s t i c 回归分析法、 主成分分析法和b p 神经网络法构建了四个财务预警模型，并针对分析样本、 保留样本进行预测效果的检验。 ( 4 ) 财务预警模型的比较分析 首先对四种现代的财务预警模型从理论和实证两个方面做比较分析，筛 选出操作性强、准确率高的财务预警模型，然后得出中肯的结论。 最后归纳本文研究的结论和局限性。 第2 章企业财务预警相关理论 2 1 财务风险与财务危机 2 1 1 财务风险 企业财务预警是对企业财务危机进行的预测，而财务风险又是企业财务 危机的萌芽和导火线，也可视作财务危机的前期或潜伏期。因此，对财务风 险、财务危机以及二者之问的关系进行分析是十分必要的。 风险是指未来一定时期一定条件下发生损失的可能性，或者说是未来收 益的不确定性“”。财务风险按其在经营过程中的表现不同，可分为狭义的 财务风险和广义的财务风险托”。 狭义的财务风险是指企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。这种观 点认为的财务风险与负债经营相关，是由需偿还到期债务而引起的，没有债 务就不存在财务风险，也称筹资风险。 广义的财务风险，是指企业财务活动中由于各种不确定因素的影响。使 企业财务收益与预期收益发生偏离的机会与可能。企业财务活动的组织和管 理过程中的某一方面和某一环节的问题，都会促使风险发生。 从财务预警角度看，对企业财务危机的预测不仅仅限于对筹资风险的预 测。因此，本文认为，对财务风险涵义的界定取广义的财务风险观。广义观 体现出了财务的本质，能真正反映市场经济条件下企业财务关系的全貌。这 种定义更加科学、合理。因而，本文将财务风险定义为：企业从事财务活动 由于外部环境和内部条件发生各种难以预料或控制的变化而导致企业财务 状况的不确定性。 ( 1 ) 财务风险成因 财务风险的成因可分为两大类：外部成因与内部成因。 1 1 外部成因 受外部因素的影响而产生的财务风险称为系统风险，它对所有企业都会 发生作用，是企业自身不可控制的，因而又被称为不可分散风险，不可控制 风险。 市场变动 主要是指由于国际国内政治形势、自然灾害等客观原因造成的市场供求 6 一 茎婆望三奎堂堡主堂垡鲨圣 关系的变动。市场变动对企业财务活动的影响有些是直接的，如自然灾害导 致市场对企业产品的需求减少：也有些是间接的，如政治形势恶化影响了企 业的债务单位，使企业的债权难以收回。 经济形势变化 宏观经济形势发生变动会直接或间接地影响到大多数企业，尤其是在现 代经济日益一体化、全球化的大形势下，一国的经济形势变动很快会影响到 其他的国家和地区。如1 9 9 7 年的东南亚经济危机、2 0 0 1 年的“9 1 1 ”事件， 这些局部性事件都引发了世界性的经济衰退，使无数企业蒙受了巨大的损 失。 通货膨胀或通货紧缩 这是相对应的两个概念，通货膨胀的直接表现是物价持续上涨，通货紧 缩则相反。无论是通货膨胀还是通货紧缩，都会给企业带来不利的影响，加 大财务风险。通货膨胀时，物价的上涨必然导致资金市场资本成本的上升， 从而加大企业筹资的难度。同时，企业的收入支出也会随之提高，一般是不 成比例的，这样势必会改变资金资源的原有配置模式，使企业的财务管理难 度加大，风险增加。通货紧缩时，物价下跌，市场有效需求不足，经济疲软， 企业经营困难，同样会增加企业的财务风险。我国自改革开放以来，大部分 时间是处于通货膨胀状态，只是近几年受世界经济形势的影响，出现了通贷 紧缩。目前已略有回升。 利率变动 如利率上升，长期证券资产的价格下降，现金资产的机会成本增加，这 些会给企业的生产经营带来风险。 汇率变动 有外汇业务的企业必然要考虑外汇汇率变动对企业财务活动的影响。汇 率的变动影响企业的损益，也使企业产生财务风险。 税收政策变动 国家的税收政策、征管办法、税种、税率等的变化与调整会直接影响企 业税金的计算与交纳，影响企业的财务成果，加大企业财务风险。 2 ) 内部成因 受内部因素的影响产生的财务风险称为非系统风险，它是企业的特有风 险，由企业自身承担，又称为可分散风险，可控制风险。 企业的财务组织结构成因 企业财务组织系统的内在缺陷会产生财务风险。这种内在缺陷是组织本 身设计缺陷所带来的，例如财务组织中的功能性缺陷，职能定位不当，管理 一7 一 武汉理工大学硕士学位论文 _ _ _ - _ _ - _ _ _ - _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ - _ h _ 一 一一。一 层次过多，工作流程设计偏差等方面。这些内在缺陷使财务组织中的管理人 员付出再多主观努力也无法达到预定的管理目标。 企业的财务管理失误成因 财务管理失误是指财务人员在处理经济业务过程中，由于业务不熟练， 工作疏忽或工作不负责任等原因造成经济业务处理结果不合理、不合法、不 真实，但其动机并无恶意或无不良企图的无意识的过失错误行为。如：员工 的业务素质低下：财务管理人员有决策行为偏好；财务组织计划编制不当： 财务数据的使用效果欠佳：预算编制存在弊病；制度性错误的存在等。 企业的财务活动过程风险成因 企业财务活动一般包括资金筹集、资金使用、资金回收和资金分配，在 财务活动的每一环节，都有可能形成财务风险。 筹资过程中形成的财务风险。企业筹集的资金包括债务资金和权益资 金，筹资风险主要表现在三个方面： 第一，筹资数量不当形成的风险。在一定的业务规模下，企业对资金的 需要在客观上有一个合理的数量。筹资适当，才会提高资金的使用效益，筹 资数量不足或过多，都不能发挥资金的最大效用。在实际业务中，受多种因 素的影响，企业实际筹资规模偏离“数量适当”这一目标是很可能发生的， 而且，所谓“适当的规模”也很难确定，更给筹资活动带来了难度。 第二，筹资时机不当形成的风险。企业筹集的资金到位过早会加大资金 成本，到位不及时又会影响资金的正常运作，使企业丧失投资机会。因而， 企业总是希望资金到位时间恰当，但由于存在外部环境变化，不同筹资渠道 及不同的速度、难度、限制条件等因素，这些因素又往往是企业不可控的， 企业所需的资金不能适时到位的情况会经常出现，从而形成风险。 第三，资本结构不当形成的风险。企业的最佳资本结构表现为综合资金 成本最低，弹性最大，财务杠杆利益与财务风险均衡。企业最佳资本结构的 形成，不仅受企业筹资种类及数量的影响，还受借款利率、企业投资利润率 的影响。在市场经济条件下，借款利率与投资利润率会受外部因素变动的影 响，企业自身无法完全控制，因而企业总是无法达到所谓的最佳资本结构， 从而产生风险。 资金使用过程中产生的财务风险。这一过程主要包括三个方面的风险： 第一，资金配置不当形成的风险。企业应当在时间上、空间上都合理配 置资金资源，保证资金流动顺畅、运作合理。但资金配薰的合理性不是绝对 的，在不同行业、不同企业、甚至是同一企业不同阶段，不同情况下，资金 的合理配置都有所不同。换句话说，资金的合理配置是在不停的变化的，企 一8 一 武汉理工大学硕士学位论文 业对其资金配置的调整总是要迟于它的变化，这样，风险必然会产生。 第二，内部投资产生的风险。内部投资指企业将资金用于新产品开发、 技术改造、扩大生产经营规模等内部活动，这类活动有些存在着较大的风险， 如新产品开发活动。 第三，对外投资产生的风险。对外投资指企业将资金投放于企业外部有 关单位或有价证券，企业对外投资收益具有不确定性，从而产生风险。 资金回收形成的风险。企业资金的回收主要包括：结算资金的回收，投 资资金的回收，预付、出借资金的回收。资金不能按时收回，会使企业加大 财务成本，引起财务状况的恶化。若资金部分或全部不能收回，必然给企业 带来直接的经济损失，影响企业的资金周转，严重时，还会导致企业破产。 资金分配活动形成的风险。资金分配指企业的税后利润在投资者与企业 留用之间的划分。换个角度看，企业的利润分配政策就是企业的内部筹资， 其风险的形成主要体现在企业的资本结构方面，前文已有叙述。 关键诉讼失败 诉讼赔偿属于公司的或有损失项目。巨额的诉讼赔偿有可能导致企业重 大损失，情况严重的还会使企业丧失持续经营能力。近年来不少大中型企业 由于种种原因面临着巨额诉讼赔偿，造成企业巨额亏损，无法正常经营，财 务崩溃已成事实。 ( 2 ) 财务风险特征 1 1 客观性 由于客观世界的复杂性和人类认识世界的局限性，风险的发生是不可避 免的，也就是说不应该期望事物的发展会完全处于受控状态。风险的客观性 对财务风险的研究也是很重要的，研究财务风险的目的是为了控制财务风 险，减少财务损失，同时也必须认识到完全消除财务风险是不可能的，但是 可以通过一定的途径将其控制在合理的、可接受的范围内。 2 ) 不确定性 财务风险作为一种现象，其存在是客观的、确定的，然而具体到某一企 业，财务风险是否发生以及程度强弱又是不确定的。从财务风险的不确定性 可以得出财务风险的可控制性，由于具体风险的发生和程度受有限因素的影 响，如果对具体风险的相关因素充分了解并有效控制，则可以控制具体风险 的发生和程度。影响企业财务风险的因素总的来说是有限的，虽然其中部分 因素( 如企业外部因素) 难以控制，但另一部分因索( 如企业内部因素) 对于企 业来说是可能控制的。影响企业财务风险的内部因素多数是与企业内部管理 相关的，这部分因素的可控制性更强，因此从企业内部因素入手，控制企业 一9 一 武汉理工大学硕士学位论文 财务风险的可能性更大。 3 1 系统性 财务风险贯穿于企业的财务管理系统，并体现在各种财务关系上，是财 务管理系统各种矛盾的整体反映。 4 1 损失性 由于各种因素的作用和各种条件限制，财务风险影响企业生产经营活动 的连续性、经济效益的稳定性和企业生存的安全性，最终威胁企业的收益。 5 ) 收益性 风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风险越小收益越小。财 务风险在定程度上促使企业改善财务管理从而提高效益。 2 1 2 财务危机 狭义的财务危机是指企业全部资本中由于负债比例过高，而使得企业不 能按期还本付息所造成的风险，所以也称为负债风险或破产风险。广义的财 务危机是指企业经营过程中各种不利因素所导致企业的经营失败和财务失 败，如不能按期收回应收的销货款和投资款：不能获取预期的收益：不能达 到预期的销量和销售额；不能有效地降低成本费用( 包括税金) ；不能获得 新的借款或延长原有的借款期限；不能按期偿还债务本金和利息：不能有效 地控制企业的现金流量等等。 如何界定财务危机也是进行财务预警研究所需要考虑的首要问题，学术 界对其有多种不同的定义方法。财务危机的界定可以从过程、属性或原因等 多方面来确定，无论在理论或实务中都没有公认的规定。根据惯例，按照企 业财务危机的程度和处理程序不同，通常将财务危机分为以下几种类型“”： ( 1 ) 运营失败( e c o n o m i cf a i l u r e ) 运营失败是指企业收入低于包括其资本成本在内的全部运营成本。如果 企业的投资愿意接受较低的投资收益率，有时甚至是负的投资收益率并继续 向企业投入资金，则这类企业还可以继续经营下去。但是，如果企业不能在 一定时间内扭亏为盈，而投资者又不可能不断向企业注入资金，因此这类企 业的资产就会逐渐减少，最终会走向关闭。 ( 2 ) 商业失败( b u s i n e s sf a i l u r e ) 商业失败是美国一家著名的咨询公司d u n b r a d s t r e e t 所使用的名 词特指那种企业未经过正式破产程序，但以债权人不能收回全部债权( 即债 权人蒙受了一定的损失) 为代价而终止经营的情况。 一l o 亟竖里三查兰堡主堂垡堡塞 ( 3 ) 技术性无力偿债( t e c h n i c a li n s o l v e n c y ) 企业无力偿还到期债务的情况称为“技术型无力偿债”。这种情况的出 现主要是由于企业安排调度不当、资金周转不灵造成的。如果宽限一段时间， 企业可以筹措到足够的资金来偿清债务，那么企业还可以继续生存下去。但 如果这种技术性无力偿债同时又是经济失败的早期信号的话，那么即使暂时 度过了目前的难关，也难免一步步走向失败的深渊。 ( 4 ) 无力偿债( i n s o l v e n c y ) 与技术性无力偿债相区别，无力偿债是指企业可以筹集到的资金不足以 抵偿企业的债务，至少说明企业有两种财务状况的可能性，即企业盈利能力 或收款能力很差，企业无法采用经营活动或投资活动所获现金来偿付其债务 本息；其次是企业缺乏必要的筹资能力，企业在短期内可能无法筹集到偿债 所必须的资金，而更严重的是这一状况可能并非是暂时的。 ( 5 ) 资不抵债( i n s o l v e n c yi nb a n k r u p t c y ) 当企业总资产的市场价值低于其总负债的账面价值时，企业就陷入资不 抵债的境地了。显然，这一情况要比技术性无力偿债严重得多，常常会导致 企业破产清算。但需要指出的是，资不抵债并不意味着企业一定会破。 ( 6 ) 正式破产( l e g a lb a n k r u p t c y ) 根据法律规定，因无力偿债而正式进入破产程序的企业为正式破产。破 产是企业财务危机的一种极端形式，当企业资金匮乏和信用崩溃两种情况同 时出现时，企业破产便无可挽回。因此，破产是指企业的全部负债超过其全 部资产的公允价值，企业的所有者权益出现负数并且，企业无法筹集新的 资金，以偿还到期债务的一种极端的财务危机。在这种情况下，如果债权人 或债务人要求，经法院裁定，企业需要按照法定程序转入破产清算。 2 1 3 财务风险与财务危机的关系 从结果上看，财务危机的出现无不都是企业风险控制的不当所导致的。 然后二者并非是一对同质的概念。风险是竞争的孪生体，是市场经济制度的 一种必然现象。它虽然隐藏着危机，却也孕育了无限的商机。尽管时刻面i 临 着市场竞争的巨大压力，但危机的策源地或许更主要的是滋生于企业的内部 肌体，根源于滞后的管理理念，错误的决策行为，以及由此伴随而来的资源 配置效率低下以及对竞争风险应对不当或功能乏力的结果。 财务危机往往是企业各类风险最直接，也是最终的表现形式。陷入财务 危机的企业必然面临着较大的财务风险，但是具有财务风险的企业并不一定 武汉理工大学硕士学位论文 会陷入财务危机。财务危机是财务风险发展到一定程度的产物，是财务风险 积累加剧的表现。它同财务风险一样，是在不断运动变化着的。不同企业财 务风险与财务危机有不同的表现形式，即便是同一企业，在不同时点其财务 风险与财务危机也会有所不同。企业若能有效期间内采取化解措施，就能降 低财务风险，摆脱财务危机：若企业面对危机束手无策，或措施不力，很可 能会进一步加剧财务危机，甚至导致破产厄运。财务风险与财务危机的关系 可用图2 1 表示。 图2 1 财务风险和财务危机的关系 2 2 财务预警系统 2 2 1 财务预警 财务预警是由预警不断演绎而形成的一个新的概念。预警，顾名思义就 是提前报警的意思，它最初是被运用于战争系统中，并由此出现了军事预警 系统。经济学家模拟军事预警系统构建经济预警系统，通过对宏观经济的景 气分析，从各个方面预先报告经济运行在未来可能出现的警情，使宏观经济 有效运行。如果从企业这个微观层次来研究经济预警就是企业预警，进一步 将此概念细化，从财务角度来进行企业预警，就产生了财务预警概念。由此 可知，财务预警就是通过对企业财务活动运行状态进行监控，预先告知企业 一1 2 武汉理工大学硕士学位论文 即将发生的警情，并采取一定的措施，排除警情，保证企业财务活动安全运 行的管理行为”“。 根据警情界定程度的不同，可将其分为广义和狭义的财务预警。广义的 财务预警是对所有可能引起企业财务活动波动的因素进行研究，只要引起企 业财务活动产生不利因素就进行预警。它与财务风险控制的区别主要在于它 更偏重于研究如何规避影响企业财务运转正常的那些风险所带来的不利因 素，目的只在于保证企业生存。而财务风险控制还要研究影响企业盈利的那 些风险，目的还在于发展和获利。 狭义的财务预警偏重于研究财务危机，实际上就是财务危机预警“”。财 务危机主要表现为企业财务状况恶化，丧失了偿还到期债务的能力，企业的 净现金流量小于企业需偿还的到期债务；是一个时期的概念，从技术性失败 到公司破产都属于财务危机过程，并且有程度轻重之分。它与财务风险紧密 相连，实质上就是财务风险规模化、高强度化的集中爆发。 2 2 2 财务预警系统 目前，对财务预警系统的定义，我国学术界主要有以下几种代表性观点： ( 1 ) 财务预警系统是以企业财务信息数据为基础，以财务指标体系为中 心，通过对财务指标的综合分析、预测及时反映企业经营情况和财务状况的 变化，并对企业各环节发生或将可能发生的经营风险发出预警信号，为管理 当局提供决策依据的监控系统。 ( 2 ) 财务预警系统是以企业信息化为基础，以财务数据为主要监控对象， 对企业在经营管理活动中潜在风险进行实时监控的系统。 ( 3 ) 财务预警系统就是通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利 用及时的财务数据和