（西方经济学专业论文）我国实体经济与虚拟经济的关系研究.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得天津财经大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者硌嘻堤签字日期圳。年参月? 7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存、汇编学位论文， ( 保密的学位论文在解、密后适用本授权书) 学位蝴者警舌汉翩虢舭鼍千 签字日期：z ojd 年6 月门日 签字日期：砂) d 年6 月门日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：电话： 通讯地址：邮编： 内容摘要 随着经济的迅速发展，二十世纪8 0 年代以来，世界经济形态出现了很大的变化，传 统的理论很难解释当前的经济状况。虚拟经济将世界看成一个价值的系统，而并非一个物 质的系统，以此出发对当前经济中出现的问题以及其运行的特点做出解释。 该文从虚拟经济的起源出发，详细探讨了与之密切相关的虚拟资本的内涵与特点，并 结合分析人们从不同标准出发对虚拟经济的定义，总结出了虚拟经济的基本概念以及其特 点。在对有关虚拟经济和实体经济关系研究成果回顾和整理的基础上，构建了虚拟经济和 实体经济均衡分析模型，提出了实体经济和虚拟经济共同均衡的条件，在受到外来冲击的 条件下，实体经济价格水平和虚拟经济价格水平的调整过程。在此文的实证部分，以货币 需求模型为基础，构建了实体经济与虚拟经济关系的实证回归模型。并运用2 0 0 6 年1 月 到2 0 0 9 年1 2 月的月度数据，实证分析了货币、实体经济和虚拟经济的关系现状。结果表 明当前我国货币供给的增加在一定程度上促进了实体经济的发展，但主要结果是导致了房 地产市场的繁荣，房地产市场的繁荣对实体经济发展有较明显的促进。同时，股票市场与 实体经济关系并不明显，股市并非实体经济的“晴雨表”。 关键词：虚拟经济实体经济货币供给货币循环流 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to ft h ee c o n o m y s i n c et h e8 0 s0 ft h e 帆e n t i e t hc e n t u 吼t h e w o r l d se c o n o m yh a su n d e r g o n eg r e a tc h a n g e s ；t h et r a d i t i o n a lt h e o r yi sh a r dt 0e x p l a i nt h e c l l r r e n te c o n o m i cs i t u a t i o n f i c t i t i o u se c o n o m yv i e w e dt h ew o r l d 髂av a l u es y s t e m ，n o ta m a t e r i a ls y s t e m ，t h u ss t a n i n gt h ee c o n o m ya p p e a r so nt h ec u r r e n ti s s u e sa n de x p l a i nt h e c h a r a c t e r i s t i c so fi t s0 p e r a t i o n t h i sd e p a n u r ef 如mt h eo r i g i no ft h ef i c t i t i o u se c o n o m y ， d i s c u s s e di nd e t a i lw i t ht h ef i c t i t i o u sc a p i t a ii s c 1 0 s e l yr e l a t e dt 0 t h ec o n t e n ta n df b a t u r e s ， c o m b i n e dw i t ht h es t a n d a r do ft h ep e o p l es t a r t i n g 矗o md i f f e r e n td e f i n i t i o n so ft h ev i r t u a l e c o n o m y ，s u m m e du pt h eb a s i cc o n c e p to ft h ef i c t i t i o u se c o n o m ya n di t sc h a r a c t e “s t i c s i n0 n t h ef i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a le c o n o m i cr e l a t i o n sa i l do r g a n i z er e s e a r c hr e v i e wb a s e do nt h e c o n s t r u c t i o no ft h ev i r t u a le c o n o m ya i l dr e a le c o n o m ye q u i l i b r i u mm o d e l ，t h er e a le c o n o m ya n d t h ef i c t i t i o u se c o n o m i cc o b a l a n c e dc o n d i t i o n s ，s u b j e c tt oe x t e m a ls h o c k si nt h ec o n d i t i o n s ，t h e e n t i t ye c o n o m i cp r i c el e v e l s 卸dp r i c el e v e l so fv i n u a le c o n o m i ca d j u s t m e n tp r o c e s s i i lt h i s p a p e r ， b a s e do nm o n e t a r yc i r c u l a t i o nf l o wm o d e la n dc o n s i d e r i n gt h ed i r e c tr e l a t i o n s h i p b e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a le c o n o m yw eb u i l dam o r er e a l i s t i cm o d e lo ft h ec u r r e n c y a n dw eu s e dt h em o n t h l yd a t ai nj a n u a r y2 0 0 6t od e c e m b e r2 0 0 9t oa n a l y z et h er c l a t i o n s h i p b e 觚e e nm o n e t a r y ，f i c t i t i o u se c o n o m y 锄dt h er e a le c o n o m y w ef o u n dt h a tt h ec u l l r e n ti n c r e a s e i nc h i n a sm o n e ys u p p l yc o n t r i b u t e dt ot h ed e v e l o p m e n to ft h er e a le c o n o m yt oac e r t a i ne x t e n t ， b u tt h em a i nr e s u l ti st h er e a le s t a t eb o o m ， t h er e a le s t a t eb o o mo ft h er e a le c o n o m yt 0p r o m o t e t h ed e v e l o p m e n t0 fam o r ev i s i b l e a tt h es a m et i m e ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h es t o c km a r k e t a n dt h er e a le c o n o m yi sn o to b v i o u s ；t h es t o c km a r k e ti sn o tt h e b a r o m e t e r t to ft h er e a l e c o n o m y ”b a r o m e t e r 1 t k e y w o r d s ：f i c t i t i o u se c o n o m y ； r e a le c o n o m y ； m o n e ys u p p i y ；m o n e t a r yc i r c u i a t i o n n o w ： n 目录 内容摘要i a b s t r a c t “”“”i i 第一章导论1 1 1 研究背景和选题意义l 1 2 国内外研究现状3 1 3 本文的主要观点6 第2 章虚拟经济的概念、内涵及其特点7 2 1 虚拟资本和虚拟经济7 2 1 1 虚拟资本的内涵7 2 1 2 虚拟资本运动的特点9 2 1 3 从虚拟资本到虚拟经济l o 2 2 虚拟经济的特征1 1 2 2 1 不稳定性1 1 2 2 2 高度流动性。1 1 2 2 3 高投机性1 2 2 2 4 高风险性1 2 2 2 5 周期性1 2 第3 章虚拟经济和实体经济关系分析1 3 3 1 虚拟经济和实体经济的内在联系1 3 3 1 1 实体经济是虚拟经济产生的基础1 3 3 1 2 虚拟经济的相对独立运动1 3 3 1 3 虚拟经济的发展受到实体经济的制约1 4 3 1 - 4 虚拟经济对实体经济发展的芷负效应1 4 3 2 虚拟经济与实体经济相互作用的具体途径和机制1 5 3 2 1 虚拟经济对实体经济的直接影响1 5 3 2 2 虚拟经济对实体经济的间接影响1 5 3 3 货币供给、虚拟经济、实体经济之间的传导机制1 7 i 第4 章虚拟经济与实体经济的均衡分析模型1 9 4 1 关于模型的基本假设1 9 4 2 产品市场的均衡2 0 4 3 货币市场均衡2 l 4 4 两个市场的共同均衡2 1 第5 章我国实体经济和虚拟经济关系的实证分析2 5 5 1 实证回归模型的构建2 5 5 2 计量分析过程2 6 5 2 1 数据说明2 6 5 2 2 变量的平稳性检验2 7 5 2 3 协整关系检验2 7 5 2 4 格兰杰因果关系检验2 8 5 2 5 脉冲响应函数分析3 0 5 3 结论及认识3 2 第6 章关于我国如何发展虚拟经济的对策及建议3 3 6 1 中国证券市场的发展与风险控制3 3 6 1 1 加强对证券市场的监管与约束3 3 6 1 2 构建证券市场与实体经济的双向促进机制3 3 6 1 3 改革我国资本市场体制3 4 6 2 中国房地产市场发展与风险控制3 5 6 2 1 加强对房地产和会融监管联动性的分析3 5 6 2 2 消除居民资产选择中的非理性预期3 5 6 2 3 规范地方政府在房地产管理中的行为3 5 6 2 4 建立合理的房地产泡沫预警机制3 6 参考文献3 7 后记4 l i v 第一章导论 1 1 研究背景和选题意义 2 0 世纪7 0 年代以来，世界经济呈现虚拟化趋势。随着布雷森顿体系的崩溃以及各国 金融管制的放松，世界金融资产迅速膨胀，货币在经历实物货币、金融货币、信用货币和 纸币等形式之后彻底的虚拟化。虚拟经济越来越脱离实体经济而同益成为一个相对独立的 经济活动领域，虚拟经济不再是实体经济的附属品，作为虚拟经济重要组成部分的“金融 是现代经济的核心 。根据国际清算银行和世界银行的统计数据计算，2 0 0 0 年，全球虚拟 资产总量为1 7 7 0 1 4 5 亿美元，全球g d p 总量为3 1 4 3 7 5 亿美元，虚拟资产总量相当于g d p 的5 6 倍；而到2 0 0 3 年，全球虚拟资产总量增至3 1 6 9 7 4 1 亿美元，全球g d p 总量达到3 6 1 6 9 8 亿美元，虚拟资产总量与g d p 的比值则达到了8 8 的高水平。世界经济的“虚拟化”创造 出空前庞大的金融财富体系，虚拟经济对世界经济增长的贡献度在不断提高。随着这种经 济结构的变化，虚拟资产在经济虚拟化过程中越来越居于主导地位，在宏观层面主要表现 为国民财富构成发生变化。如西方发达国家和加入到金融全球化行列中的新兴发展中国 家，自上世纪7 0 年代以来虚拟资产与国民财富的比率不断提高，并且出现趋同化趋势， 一些发展中国家的虚拟资产膨胀速度赶上甚至超过一些发达国家，到上世纪9 0 年代这些 国家拥有的虚拟资产总量都超过g d p 总量，有的国家达到3 倍多。在微观层面体现在居民 家庭财富和收入来源构成以及企业利润来源中虚拟财富占比的增大。如主要工业国家的居 民所持有的财富形式越来越与物质财富相脱离，虚拟资产财富在家庭财富中逐渐占据主要 地位( 见表1 ) 。由此可见，经济虚拟化的发展使整个经济出现结构性的变化，这势必影响 到经济主体行为方式和经济运行规律的变化。 f l 超乞虚拟经济b 实体纾济天系研咒时纾研充i j 2 i l f l l ，叶第h 明 表1 主要工业国家金融资产占家庭净财富( ) 年份美国日本 法国英国加拿人 1 9 8 1 1 9 8 56 9 74 2 53 7 85 1 9 5 8 6 1 9 8 6 一1 9 9 0 7 1 74 1 54 9 65 2 76 3 9 1 9 9l 1 9 9 57 6 95 0 15 5 2 6 4 1 6 7 3 1 9 9 6 1 9 9 98 2 25 8 25 8 86 8 87 0 2 资料米张泉：i m f ，w o r l de c o n o m i co u t l o o k ，0 c t o b e r2 0 0 1 ，p 6 5 另外一个方面，虚拟经济的发展对实体经济也造成了很大的冲击。由于虚拟经济独立 运行和自我繁衍的特性，当虚拟资产价格大幅度地偏离或完全脱离实体经济时，虚拟经济 的运行就变成以资产符号变动为内容的虚拟膨胀，形成经济泡沫。随着虚拟经济的不断发 展，世界经济也出现了很多危机，特别是一些发展中国家和处于转型期的国家都先后不同 程度的遭受国际金融危机的冲击。在二十世纪九十年代，金融危机频发：1 9 9 2 年的欧洲货 币危机，1 9 9 4 年的墨西哥金融危机，1 9 9 7 年的亚洲金融危机，乃至1 9 9 8 年的俄罗斯金融 危机及1 9 9 9 年伊始的巴西货币贬值风暴还有2 0 0 1 年阿根廷的金融危机。就连同本这个在 战后迅速成长起来的世界第二经济大国也在泡沫经济破灭的影响下进入萧条。2 0 0 7 年美国 的次贷危机更是深刻影响了世界经济的发展。 1 9 9 7 年在我国周边地区爆发的东南亚金融危机，以及2 0 0 7 年美国的次贷危机对我国 产生了巨大影响，促使我国一些学者开始研究虚拟经济。研究虚拟经济不仅具有理论上的 意义，更有着现实上的意义。江泽民同志在中国共产党第十六次全国代表大会的报告中指 出：“走新型工业化道路，虚拟经济与实体经济关系研究大力实施科教兴国战略和可持续 发展战略”时，要“j 下确处理发展高新技术产业和传统产业、资金技术密集型产业和劳动 密集型产业、虚拟经济和实体经济的关系。”“这一论断是具有深远意义的。它体现出中国 共产党以马克思主义的理论勇气，总结实践的新经验，借鉴当代人类文明的有益成果， 在理论上不断扩展新视野，做出新概括，高瞻远嘱地从战略高度充分重视在当代发展经 济时必须面对的问题。”因此，认真研究虚拟经济的运动和发展规律，更重要的是要研究 虚拟经济和实体经济相互作用和相互影响，是摆在我们面前的一个迫切课题。所有这些都 引起我探究虚拟经济与实体经济之间关系的兴趣，从而能够对我国虚拟经济的积极发展以 更好地促进我国实体经济的发展提出有益的意见。这就是我选题的意义所在。 成思危刘骏k 埕拟纶济理论与实践第一描虚拟绛济研讨会论殳f m 】大津：南j r 人学f f 版钆2 0 0 3 1 2 国内外研究现状 目前国内学者对虚拟经济的研究方兴未艾，处在百家争鸣的阶段，还存在许多争议。 分歧主要集中在以下几个方面：关于虚拟经济的定义；虚拟经济和泡沫经济的关系；对虚 拟经济发展现状的评价；虚拟经济和实体经济的关系。 关于对虚拟经济的定义，学术界争论很大，很多学者对虚拟经济做出了不同的定义。 党的十六大报告英文版把“虚拟经济”译为v i r t u a le c o n o m y ，其实是不确切的。国外学 者使用v i r t u a le c o n o m y 一般具有三个含义：( 1 ) 特指俄罗斯从命令经济向市场经济转型过 程中形成的半货币化的准市场经济，在这种经济中很多重要变量如价格、销售量、工资、 税收和预算等都是虚假的，从而真正的经济规模无法统计( e r i c s o n ，1 9 9 8 ) 。( 2 ) 指用计算 机模拟的经济，如英国财政研究协会与w a r w i c k 大学宏观经济模拟( m a c r o e c o n o m i c m o d e l i n gc e n t r e ) 合作，根据英国财政部制定预算和宏观调控的学模型，开发出了一套在 线经济模拟系统，通过改变参数和变量的数值，可以预测税收、利率、政府支出等的变化 对宏观和微观变量的具体影响( s t a r k ，1 9 9 8 ) 。( 3 ) 指电子商务，即以虚拟市场( v ir t u a l m a r k e t ) 为基础的发生在电脑空间中的交易活动，其组成要素包括虚拟主体、虚拟产品和 虚拟程序等( w h l n s t o n e t a l ，1 9 9 7 ) 。v i r t u a le c o n o m y 的这些含义与我们讨论的虚拟经济 概念相差甚远。 国内对虚拟经济的理解一般有以下四种方式：( 1 ) 从对“虚拟”词的理解出发定义虚拟 经济，如曾康霖( 2 0 0 3 ) 认为，通过对传统的交易土体、交易对象以及交易方式的虚拟改造， 形成了新的交易主体、交易对象以及交易方式，由这些具有虚拟性质的交易要素所参与的 经济活动的总和，就是虚拟经济。( 2 ) 从马克思对虚拟资本概念的分析思路出发理解虚拟 经济，如刘骏民( 2 0 0 4 ) 认为，虚拟经济是以资本化定价为基础的，由心理和观念支撑的价 格系统，它的运行具有内在的波动性。( 3 ) 从系统科学的角度理解虚拟经济，如成思危( 2 0 0 3 ) 认为虚拟经济是与实体经济相对应而在经济系统中存在的经济活动模式( 包括结构及其演 化) ，实体经济是经济中的硬件，虚拟经济是软件，它们是互相依存的。( 4 ) 从部门或行业 上定义虚拟经济，将虚拟经济等同于金融部门，如王国刚( 2 0 0 4 ) 认为，虚拟经济指建立在 经济权益基础e ，以持有票券方式来获得对应的未来收益为目的的经济权益交易所形成的 经济活动及其关系的总和，在现代市场经济中t 要指的是金融业。 3 对于虚拟经济概念的界定仍然没有一个共识。究其原因，主要是在判别标准上存在差 异：一种判别标准是从生产力、技术或物质存在形态的角度进行判别的，这种虚拟经济界 定属于成思危提出的第二、第三种范畴 。另一种标准是马克思倡导的，从生产关系的角 度，将虚拟资本定义为收入的资本化。与这标准相关的虚拟经济定义有：李晓西的“虚 拟经济是指相对独立于实体经济之外的虚拟资本的持有和交易活动，虚拟资本是市场经济 中信用制度和货币资本化的产物，包括银行信贷信用( 如期票和汇票) 、有价证券( 如股票 和债券) 、产权、物权及各种金融衍生产品等 ；陈淮通过产权经济学的角度来研究虚拟经 济。虚拟经济是资本独立化运动的经济，资本以脱离实物经济的价值形态独立运动，这是 虚拟经济之虚拟的根本体现。虚拟经济存在和发展的基础是产权交易；成思危定义的“虚 拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是 以钱生钱的活动 ；刘骏民的一般性定义：虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系 统，其运行的基本特征是具有内在的波动性。如果从广义上来为虚拟经济定义，那么虚拟 经济是观念支撑的价格体系，而不是成本和技术支撑的价格体系。 目前国内关于虚拟经济与实体经济关系的研究成果大概可以分为以下几类：第一类着 重研究中国股市的症结所在，富有代表性的观点如成思危( 2 0 0 3 ) 提出的我国股市存在着 9 大症结；第二类是从货币入手，实证分析货币供求和虚拟经济的关系。戴根有( 2 0 0 0 ) 、 中国人民银行研究局课题组( 2 0 0 2 ) 通过实证分析研究了货币供求与股票市场的关系。易 纲、王召( 2 0 0 2 ) ) 分析了货币政策对金融资产价格( 特别是股票价格) 的影响，认为货币数 量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格，而且在一定意义上取决于股市。段忠 东( 2 0 0 7 ) 利用2 0 0 0 年1 月至2 0 0 6 年8 月的月度数据，对我国房地产价格影响银行信贷 的效应进行实证检验。得出房地产价格和银行信贷之间在长期内存在互为因果关系，房地 产价格波动在短期对银行信贷发放的直接影响十分有限，主要是在长期内对银行信贷增长 产生影响的结论。刘骏民( 2 0 0 9 ) 分析了虚拟经济的流动性储备功能，估测了虚拟经济部 门中的货币滞留量。第三类主要是对我国虚拟经济与实体经济背离存在性的实证检验以及 其产生原因的解释。刘骏民、伍超明( 2 0 0 4 ) 以我国股市为虚拟经济的代表，证实了我国 虚拟经济与实体经济的背离，并且认为背离的原因来自于虚拟资产与实物资产的收益率差 异以及我国实体经济结构和股市结构的非对称性。曹源芳( 2 0 0 8 ) 运用1 9 9 8 2 0 0 8 年的 月度数据，对我困实体经济与虚拟经济的关系进行了实证分析。结果表明，我国实体经济 与虚拟经济是彼此背离的，虚拟经济与实体经济不存在长期稳定的协整关系，实体经济并 1 成思危将噬拟纤济分为个抱畴： 足指讦券、剐货、期权等虚拟资本的金易活功：一匙指以t 。i 息技术为1 _ j 所进行的纤济活动也t u 成为数 字经济或 l _ i 息纤济：指i i 算机梭拟的r u 税化纾济i 。动。 4 不是虚拟经济发展的基础，虚拟经济也未成为我国实体经济的“晴雨表”。第四类从虚拟 经济与泡沫经济的联系中研究虚拟经济与实体经济关系。认为所谓泡沫经济是由于虚拟资 本的恶性膨胀所形成的，象征虚拟经济与实体经济之问的差额，其主要表现为股票等有价 证券超常浮动，价格严重背离其所代表的现实价值或价格。虚拟经济在其自身发展过程中， 越来越表现出相对独立性，这种独立性使其脱离真实经济而快速扩张，易引发泡沫。当虚 拟经济的扩张达到一定程度，泡沫成分不断加重，资产价格普遍大幅度偏离或完全脱离由 真实经济因素决定的资产价格时，便可能引发泡沫经济。此类研究较有代表性的还有陈文 玲，袁钢明，刘立峰等。李晓西，杨琳提出从虚拟经济、泡沫经济和实体经济三者的相互 关系研究，他们认为虚拟经济与实体经济是相对独立的两个经济范畴，二者之间是相互依 存、相互制约的关系，虚拟经济的产生源于实体经济发展的内在需求，无论虚拟经济发展 多快、规模多大，其根本是为实体经济服务，实体经济是虚拟经济存在和发展的基础，没 有实体经济，则虚拟经济将无从谈起，即实体经济是第一性的，虚拟经济是第二性的。同 时，实体经济的发展又离不开虚拟经济。虚拟经济已经渗透到实体经济的各个环节，实体 经济的正常运转和快速发展，离不丌虚拟经济的支持，落后的虚拟经济会成为快速发展的 实体经济的障碍。但是，虚拟经济的发展必须与实体经济发展相适应，虚拟经济的超前发 展，反而会引起泡沫经济，而泡沫经济破裂又会引致金融危机，对实体经济发展造成巨大 破坏。 通过回顾和整理以往的研究成果，发现几个问题：( 1 ) 很少有将货币、实体经济、虚 拟经济三者联合起来进行研究。( 2 ) 很多文章虽然承认虚拟经济包括房地产，却往往以股 市作为虚拟经济的代表。( 3 ) 在对虚拟经济和实体经济关系进行均衡分析的时候如何根据 虚拟经济的特点构建均衡模型，这方面的研究很少。 本文在深入分析虚拟经济的特点和运行规律的基础上，构建了实体经济和虚拟经济的 均衡分析模型，分析了再受到外来冲击的条件下，实体经济价格水平和虚拟经济价格水平 的调整过程。通过把股市交易额、商品房销售额等虚拟经济交易量相关指标引入货币需求 方程，将货币、虚拟经济、实体经济三者结合，构建实证分析回归模型。运用2 0 0 6 年1 月到2 0 0 9 年1 2 月的相关月度数据，实证分析了当前我国虚拟经济、实体经济以及货币之 间的关系。 1 3 本文的主要观点 通过对虚拟经济与实体经济的理论和实证分析，本文得出如下的结论： 第一，从长期来看虚拟经济是以实体经济为基础产生的，但是短中期虚拟经济的发展 并不取决于实体经济的发展，从这个意义上说，虚拟经济具有相对独立性，虚拟经济有自 行增殖的运动特点。短中期内虚拟经济的规模和发展方向往往具有独立性。 第二，关于虚拟经济是否创造财富的认识。本文通过将虚拟经济和实体经济相互影响 分为直接影响和间接影响两大块。虚拟经济对实体经济的直接影响创造了财富，而他们之 间的间接影响则是问接创造了财富，详细分析可见文章第三部分。但是值得注意的是虚拟 经济的标的物虚拟资本并不具有价值，虚拟资产本身价格的波动所带来的形式上的财富的 增加，仅仅是账面价值的增加，并没有任何相应的实体经济支撑。就如同纸币在没有黄金 做发行保证的情况下，如果其发行量超过实体经济需要的量，那么多余的部分就会引起通 货膨胀，而不会因为这种财富表现形式数量上的增加而增加实际财富。因此，一个国家的 经济发展战略不应该是把所有的精力和己有的实际财富都投入到虚拟经济市场去追逐这 种虚幻的财富。 第三，证券市场并不具备经济的“晴雨表”功能，虚拟经济与实体经济的偏离是客观 存在的，并且是一种常态，并非偶然产生，而且会在一段时间内长期存在，这是由虚拟经 济本身的运动特点决定的，是市场发展的必然现象。即便是没有我国的特殊背景，这种偏 离也还是依然存在，我国的特殊背景只是加深了股票市场的偏离程度。 第四，关于增加货币供给对于我国经济的影响。目前我国货币供给的增加在一定程度 上促进了实体经济的发展，但主要结果是导致了房地产市场的繁荣，房地产市场的繁荣对 实体经济发展有较明显的促进。所以在制定货币政策的时候要兼顾考虑其对虚拟经济和实 体经济的影响。 6 第2 章虚拟经济的概念、内涵及其特点 研究虚拟经济与实体经济的关系，首先要知道什么是虚拟经济，并且要掌握虚拟经济 的内涵，才能更准确的把握它与实体经济之间的关系。而研究虚拟经济的起点应该从虚拟 资本入手。虚拟资本是由马克思提出的概念，是一种收入的资本化。而虚拟经济是以虚拟 资本的持有和交易为特点的经济形态，它是市场经济高度发展的产物。 2 1 虚拟资本和虚拟经济 2 1 1 虚拟资本的内涵 虚拟资本最先出自于马克思的资本论，它通常是指资本( 包括货币资本、商品资本、 生产资本) 的双重存在，即与实际资本相分离的、本身无价值但可以被作为“商品”交易 的各种凭证。马克思还根据虚拟资本与实际资本运行的关系，把虚拟资本分为：国债、公 司股票和债券、期票和汇票、银行券等具体形式。并概括出虚拟资本是在资本所有权与经 营权分离的基础上，资本的所有者用股权( 或股票) 形式所持有的资本。 马克思在资本论第三卷中涉及虚拟资本的论述有多处，概括起来不外乎有狭义、 广义两种概念。对狭义的虚拟资本，他认为“不管这种交易反复进行多少次，国债的资本 仍然是纯粹的虚拟资本，一旦债券卖不出去，这个资本的假象就会消失。然而，我们马上 就会知道，这种虚拟资本有它的独特的运动”。对于广义的虚拟资本，他认为，是银行的 借贷信用、有价证券、名义存款准备金以及由投机票据等形成的资本的总称，即“银行家 资本的最大部分是虚拟的”。马克思在论述虚拟资本时，侧重于狭义成分。他指出“：虚拟 资本，生息的证券，在它们本身作为货币资产而在证券所内流通的时候，也是如此。”在 此，马克思将虚拟资本等同于生息的证券，实际上是要告诉人们，他对虚拟资本的分析是 侧重于狭义范畴的，即若将虚拟资本从抽象的概念回归到具体实践中来，虚拟资本是以各 种有价证券形式存在的，它以生息的方式给持有人带来剩余价值，它自身没有价值，是实 体资本的纸质复制品，是对这个资本所实现的剩余价值的相应部分的所有权证书。“但是， 作为纸质复本，这些证据只是幻想的，它们的价值额的涨落，和它们有权代表的现实资本 的价值变动完全无关”。马克思在资本论第三卷第2 5 章信用和虚拟资本中指出“真 7 正的信用货币，不是以货币流通为基础，而是以汇票流通为基础”，笔者领悟到马克思的 原意是要说明，当信用发展到一定阶段时，汇票产生，并取代货币。汇票作为虚拟资本的 具体形式，是伴随着货币资本化自然而然地产生的，所以说，虚拟资本是信用制度和货币 资本化的必然结果。马克思在对虚拟资本的进一步分析时指出：虚拟资本在实践中，有多 层身份( 至少二重) ，但无论怎样，它与实体资本的关系都无外乎两个方面：一方面，虚拟 资本只是它所代表的实物资本预期收入的凭证，因而它的任何变化应以实物资本的变动为 前提；另一方面，虚拟资本是从实物资本中衍生出来的，在形成自己的独立运动后，其价 格涨跌与实物资本的变动无关。而实践中，由于人们对资产增值的预期和投机心理的作用， 使虚拟资本市场上的供求关系与价格状况往往呈现出一种互相背离的趋势，使得它的价格 与自己代表的实际价值超常规的背离，从而形成虚拟资本和实际资本之问的严重失衡，即 实体经济的萎缩和虚拟资本的过度膨胀。这将最终导致整个资产贬值，也将形成经济生活 中的恐慌。若虚拟资本的投机功能长期大于投资功能，将会使经济生活在虚拟资本的操纵 下走向虚拟化状态。经济的虚拟化是以信用制度充分发展和大量生息资本的积累为前提 的；也是货币资本化、信用制度化、资产证券化的必然结果；更是现代经济发展的必然趋 势。 虚拟资本已有4 0 0 年的发展历史，在它整个发展过程中，我们可以看到许多新的形式。 它的早期形式是公司债券和公司股票。公司债券和公司股票都直接代表一笔实际资本，而 政府债券与国债形式则既可能直接代表一批实际资本，又可能是虚置的。原因是要看卖出 这笔国债收回资金的具体用途。如果，政府和国家用所取得的这部分资金，投入生产性的 政府开支，那将和早期形式性质相同。如若政府和国家将卖出债券所获取的这部分资金， 用于非生产性的开支，它则转化为总需求的一部分，不进入实际的生产过程，那么这部分 债券连同它的增值和生息都是一种虚构。所以说，政府和国家债券与公司证券、公司股票 相比己具有更大的虚拟性。目前，在西方的一些国家中，又出现了许多新的虚拟资本形式， 这也f 是资本证券化的新事物。如有的国家将一些信用等级低的证券捆绑成一组，打着信 用等级高的旗号发行新的债券，并用之作为抵押。新债券的发行不但可以改变证券的期限， 还可以通过对原有证券的买卖，随时调整证券组内的证券种类和数量。这种新发行的证券 不能不说是对虚拟资本的进一步虚拟化。还有就是在资产证券化的过程中，许多新的贷款 形式结队推出，又形成虚拟资本的新形式。如信用卡贷款、住房抵押贷款、耐用消费品贷 款、购车抵押贷款等，当贷款手续办好后，贷款人以自己未来的预期收入分期还贷。可以 说这一预期收入已不代表实体资本，是个未知数。而贷款人用这笔预期收入所购买的实物， 8 其价值也会逐渐消失。贷款人的分期还贷本、息之和又大于贷款额，贷款人购得实物却在 消费中不断减少实际价值，抵押贷款不仅背离了物化资本的价值量，最终只与借款人的收 入相关。这不能不说是虚拟资本的一种新形式。 2 1 2 虚拟资本运动的特点 作为虚拟资本的有价证券，在成为“商品”，可以流通买卖后，才使其成为了虚拟资 本的载体，而如果这种该证券是不能流通买卖的，那么它就不是虚拟资本，而仅仅作为一 种债权债务关系的代表存在。有价证券等虚拟资本在成为商品，能够流通后，它就会有“市 场价值 ，即它的价格。而我们在前面已经论述过，虚拟资本同生息资本作为商品的特点 一样，它们都不是商品，但都能拿到市场( 借贷资本市场或证券市场) 上像商品那样进行买 卖，因此它的价格运动就有其独特的规律，从而区别于商品经济的价格运动。首先，有价 证券之所以能当作商品在证券市场上进行买卖，不是因为它是劳动产品，也不是因为它凝 结着无差别的人类劳动，而是由于它们是所有权证书，代表着对未来收益的索取权。收益 并成为了它“价值”的内容。因此，虚拟资本是一种特殊的商品，与我们通常所说的商 品不同，在这里说它是商品，是因为它可以流通买卖。一方面，它的市场价格表现为独立 运动。它们的市场价值，会随着它们有权索取权的收益的大小和可靠程度而发生变化”， 而不随职能资本价值的变动而变动，价格变动表现为市场预期的变化。其次，在预期可得 收益为已定的条件下，“证券的价格的涨落就和利息率成反比 。因为，证券的市场价值是 由收入的资本化形成的，在不同利息率的场合，同一资本会带来不同的收益，反过来说， 也就是同一收益会由不同的资本提供出来。例如，一张股票的名义价值为1 0 0 元，股息为 1 0 ，利息率为5 ，则股票的市场价值就是2 0 0 元。因为按照5 的利息率资本化，1 0 元收 益代表2 0 0 元虚拟资本。如果利息率不是5 ，而是1 ，则这张股票的市场资本就不是2 0 0 元，而且1 0 0 元。因为现在按1 0 的利息率资本化，1 0 元收益只能代表1 0 0 元虚拟资本。 总之，证券价格与预期获得的收益成i f 比，与利息率成反比。这是决定证券价格的基本因 素，因此，从这个意义上蜕其价格的波动既决定于有价证券的供求，还要取决于货币的供 求。如“在货市市场紧迫的时候，这种有价证券的价格会双重跌落：第一，是因为利息 率提高，第二，是因为这种有价证券大量投入市场，以便实现为货币。”再次，虚拟资本 是“一个自行增殖的自动机”。正如马克思指出的，“这种证券的市场价值部分地有投机的 性质，冈为它不是由现实收入决定的，而是由预期得到、预先计算的收入决定的。”预期 使得价格发生变化，价格的上涨，表面上二便表现为虚拟资本的自动增殖。除此以外，还有 其他4 螳因素，对汪券价格的变动发生不同程度的影响。比如，由于某些经济上或政治i ： q 的原因，导致证券市场上供求关系的急剧变化，对证券价格的涨落，起着重大的、有时甚 至是决定性的作用。这部分内容将在下文分析虚拟经济与实体经济的关系中做进一步分 析。 2 1 3 从虚拟资本到虚拟经济 长期以来，在文献中我们只见到“虚拟资本”的用法，当“虚拟”和“经济 联系起 来，并赋予其某种经济形态的意义，大概是亚洲金融危机之后，所以有“虚拟经济”这个 概念出现的历史并不长久，其内涵和外延都处于形成过程之中。 虚拟经济源于虚拟资本从学界大多认可的虚拟经济概念争论中，可窥两者之渊源。目 前常见的虚拟经济概说，有以下几种表述方法：( 1 ) 在经济生活中，由没有物质载体所形成 的经济现象和经济过程，以及现象和过程之间的必然联系，称之为虚拟经济；( 2 ) 虚拟经 济相对于实体经济而言，它产生于贸易全球化和金融开放的基础上，借助于计算机和现代 通讯技术，在全球证券资本市场和会融市场中，实现资本的高速流动、清算和交易。交易 的对象包括了证券、外汇、期货和各种金融衍生物品；( 3 ) 人们还认为把现实的经济生活， 通过网络这个数码平台，搬到一个模拟空间的经济行为称为虚拟经济；( 4 ) 在西方“虚拟 经济”则指电子商务等网络经济活动，并常用“无形”来标志其经济形态；( 5 ) 也有人把 非物质生产活动统统称为虚拟经济；( 6 ) 在重塑企业制度的过程中，兼并重组实现 企业扩展的有效途径，也成为虚拟经济的一种主要形式。当前虚拟资本的发展规模，已远 远超出马克思的预期。随着网络时代的到来，虚拟资本与网络技术相结合，既为人类带来 巨大的财富创造力，也提高了经济的虚拟化程度，并产生了虚拟经济的特殊形态，粗略地 说，这就是虚拟资本与虚拟经济之间最简单的因果关系。 虚拟经济是和虚拟资本相联系的经济，虚拟经济的研究虽然与虚拟资本密切相关，但 其研究范围更广，内容更深刻，虚拟经济是对新的经济形态的一种概括和描述。当前人们 面临的经济问题越来越多，也越来越复杂，热点问题此伏彼起。有许多问题是从2 0 世纪 8 0 年代以后迅速兴起的研究命题。8 0 年代以来市场经济正在全球范围内经历着又一次重 大变化。知识经济、信息经济、网络经济、会融经济都反映出人们j 下在从不同的角度去探 索发生在经济领域旱的重大变化，虚拟经济最初也是其中的一种。虚拟经济就是对当自仃新 的经济形态的一种概括和描述。 虚拟经济一般性的定义：虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统，其运行的 基本特征是具有内在的波动性。由于资本化定价，人们的心理冈素将对这样的市场起重要 作用。如果从广义上来为虚拟经济定义，虚拟经济是观念支撑的价格体系，而不是成本和 i o 技术支撑的价格体系。前一个定义是狭义的虚拟经济研究范畴，后一个是广义的虚拟经 济研究范畴。 2 2 虚拟经济的特征 虚拟经济是市场经济高度发达的产物，又是新兴事物，但其最终目的仍是服务于实体 经济。近年来，虚拟经济进入快速发展时期，其规模已经超过实体经济，成为与实体经济 相对独立的经济范畴。人们日益感觉到，与实体经济相比，虚拟经济具有明显不同的特征， 概括起来主要有以下几点： 2 2 1 不稳定性 虚拟经济相对实体经济而言，具有较强的不稳定性，这是由虚拟经济自身所决定的。 一，虚拟经济的不稳定性来自其本身的虚拟性，例如有价证券本身并不具有真j 下的价 值，只是代表获得收入的权利，是一种所有权证书，使其持有者在法律上有权索取其购买 有价证券时所付出的资本所应获得的那一部分价值。当有价证券可以在证券市场上进行买 卖后，由于其本身没有价值，故其价格的确定不是按照客观的价值规律，而是按照人们对 未来价格的主观预测，还要受到其供求状况的影响，这就使其价格更加脱离了实际经济活 动的效益。当虚拟资本的价格远离其合理预期时，就会形成“经济泡沫”，要靠外界不断 注入资金来维持其稳定，但这只是一种虚假的、极易破灭的稳定。 二，虚拟经济的不稳定性来自其货币的虚拟化，即货币并不真的具有价值。自从货币 与金本位及金汇兑本位脱钩之后，虽然还具有其作为支付手段的使用价值，但已不再具有 真正能以某种实物来衡量的价值了。这时货币的价值只能用其购买力来衡量，而货币的购 买力又要受到货币的发行量、利率、汇率、人们的消费行为等因素的影响，因此货币的虚 拟化就会增强虚拟经济的不稳定性。 三，虚拟资本的不稳定性来自虚拟经济系统中存在的正反馈作用。例如购买某种股票 的人越多，就会促使更多的人购买这种股票。人们之问的这种相互影响就是正反馈作用， 它会造成放大效应，使虚拟资本价格大起大落。 2 2 2 高度流动性 实体经济活动的实现需要一一定的时问和空问，即使在信息技术高度发达的今天，其从 刘骏民啦拟绛济的 ! l ! 沦 l f 架及j 命趣南丌学报i j 】2 0 0 3 年铭2 朝。 生产到实现需求均需要耗费一定的时间，但虚拟经济是虚拟资本的持有与交易活动，只有 价值符号的转移，相对于实体经济而言，其流动性很高。随着信息技术的快速发展，股票、 有价证券等虚拟资本无纸化、电子化，其交易过程在瞬问即刻完成。正是虚拟经济的高度 流动性，提高了社会资源配置和再配置的效率，使其成为现代市场经济不可或缺的组成部 分。 2 2 3 高投机性 有价证券、期货、期权等虚拟资本的交易虽然大多以投资为目的，但也离不开投机行 为，这是市场流动性的需要所决定的。随着电子技术和网络高科技的迅猛发展，巨额资金 划转、清算、和虚拟资本交易均可在瞬自j 完成，这为虚拟资本的高度投机性创造了技术条 件，提供了技术支持。越是在新兴的发展不成熟、不完善的市场，监管能力越差，虚拟经 济越具有更高的投机性，投机性游资也越容易光顾，达到通过短期投资，赚取暴利的目的。 2 2 4 高风险性 虚拟经济系统的高风险性来自其本身的复杂性与不稳定性。首先是虚拟资本的内在不 稳定性导致其