（财政学专业论文）我国投资基金发展与完善的理论探讨.pdf

内容摘要 投资基金作为市场经济向更高层次发展的必然产物，是伴随着 经济货币化和经济金融化过程而出现的一种全新的融资工具和投资 制度。自产生以来，它就以其方便投资、专家管理、分散风险、利 益共享等独特优势，在整个世界的经济生活中起着越来越重要的作 用，特别是在市场经济发达的美、日、英、德等国，更是获得了长 足的发展。 投资基金在我国的产生和发展，是引进和借鉴西方国家已有的 投资基金制度，并不断进行适合于我国国情的改造的过程，其实质 就是在我国金融领域进行的一种制度创新。由于基金开元、金泰的 发行上市，将我国设立的基金分为老基金和新基金。老基金有7 5 只，资产规模己达到1 0 0 亿元；截止1 9 9 9 年5 月，新基金有6 只， 瓷产规模各为2 0 亿元。这些基金作为金融创新与发展的产物，它 们又反作用于我国金融和经济，在我国金融和经济发展过程中发挥 着积极的作用。作为一种融资工具，投资基金能给我国社会带来了 成本低、质量高、形式丰富的金融产品和服务，为国民经济的发展 提供更充足的资金；作为一种投资制度，投资基金能促进我国资本 市场的发展、我国现代企业制度的形成以及我国新经济增长点的培 植，进而推动我国国有经济的发展；作为一个产业，投资基金能打 破我国金融垄断，促进金融市场效率的提高，从而推动多元化的金 融竞争格局尽快形成：作为一机构投资者，投资基金能在国际资本 市场上，把握机遇、迎接挑战，并最终在竞争中占有一席之地，这 有利于我国加入w t o 后的经济发展。因此，我国必须大力发展投 资基金，以促进社会主义市场经济的进一步发展。 然而，在社会主义市场经济的实践中，投资基金仍然是一个新 生事物，其引进和改造的过程也不可能一帆风顺。老基金从设立的 那一天开始，就面临着调整和规范的问题，尤其当证券投资基金 管理暂行办法颁布后，此问题更为急追；新基金一年多的市场运 作绩效并不理想，其资产净值常跌破面值，基金经理人管理基金的 能力急需提高：以对投资基金本身的规范为中心的证券投资基金 管理暂行办法，难对参与者进行详细规范：以及我们对投资基金 的认识还有待深化等等，无一不对基金制度的引进、改造和基金产 业的发曩、壮大产生消极的影响。因此，如何按照现代市场经济的 客观要求发展我国投资基金产业，如何借鉴世界上发达国家和地区 发展投资基金的成功经验，如何充分发挥投资基金在我国金融和经 济发展中的应有功能和作用等，这些都需要进行深入的理论探索。 本文采用理论与实际相结合的方法，紧扣发展和完善我国投资 基金这主题，分以下三个部分来进行论述的。 ( 一) 投。资基金的一般考察。这一部分主要探讨了投瓷基金的 涵义、类型、运行机制以及将投资基金与其他金融工具和金融机构 傲了一些比较，为后文的分析作一个铺垫。本论文指出投资基金的 五层涵义实际上构成了投资基金的五个基本要素，也是投资基金在 设立、运营和发展中所必须予以遵循的基本规定。投资基金类型的 划分主要是为了后面分析需要而作出的。将运行机制分为三个主要 。内容一一组织结构、资产关系和市场关系一来进行考察。 ( 二) 我囱投资基金的发展研究。这一部分讨论了四个问题： 首先，将我嗣投资基金产生、发展的动因归结为基金创新主体的趋 利动机秘基金剑新的外部环境因素一一主要包括特定时空条件下的 经挤发展冰平、经济结构状态、经济的货币金融化程度、社会制度 状况醺笈由一定文化模式所决定的社会偏好的结构等。前者为内在 动因，后者为外在原因。笔者尝试着运用金融创新的生成机理理论， 并结合我国具体的国情，对我国投资基金产生和发展的内、外因进 行探讨。笔者指出，我国投资基金是金融领域中的一种制度创新。 由于我国金融机构缺乏金融创新的外在压力和内在动力，投资基金 在我国的产生和发展，主要靠体制转换和改革政策等外部力量来推 动的创新主体是金融管理当局一一政府，相应地其创新更多地偏 重于社会稳定和宏观效益，即要充分发挥投资基金的功能作用来促 进我国经济发展，尤其是对投资体制、企业制度、金融体系的深化 改革和资本市场的建设产生巨大的推动作用。而且笔者主要从国民 经济的发展、科学技术的进步、国家经济制度变革等外部环境变化 来解释基金创新的外部原因。其次，笔者尝试着运用新制度经济学 的制度变迁理论，指出我国投资蒸金发展的路径，由基金制度本身 的完善性或者说基金制度给人们带来的报酬递增所决定，即存在着 路径依赖性，这为第三部分的对策研究提供了理论基础。再次，从 制度优劣的角度，指出了规范发展我国投资基金的四大衡量标准： ( 1 ) 基金制度是否与特定的经济形态、交易方式和市场结构相吻 合的适应性标准；( 2 ) 基金制度结构能否保证交易活动低成本进行 和储蓄向投资有效转化的效率性标准；( 3 ) 基金制度能否保证金融 稳定、均衡、协调和有效运行的稳定性标准；( 4 ) 基金创新能力。 这些标准可以作为我国投资基金发展和完善的个理论衡量标准， 从而来判断发展投资基金对策的可行性。最后，借鉴投资基金在西 方发达国家的发展经验，通过一定的理论分析，指出我国投资基金 发展的目标模式为：以开放式、公司型基金为主，基金品种多元化， 政府宏观引导和协调以及行业自律的基金监管法制化。选定了正确 的目标模式，并不意味着就能自动达到这一目标，而必须选择一定 的发展路径，借助于发展的内外动力来推动向这一目标前进，这就 是我们进行对策研究的理论依据。 ( 三) 发展和完善我国投资基金的对策研究。这一部分分为三 个问题：首先，把我国投资产生和发展分为四个阶段，并对每个阶 段的大致情况做了一些说明。第一阶段是投资基金从海外金融市场 发行国家基金开始的，为萌芽阶段；第二阶段是国内基金初步发展 阶段；第三阶段是基金业处于停滞状态的调整阶段；第四阶段是暂 行办法出台后，我国规范发展投资基金阶段。其次，根据基金的 发展现实状况，揭示出投资基金在我国发展中存在的问题，为对策 研究打下现实的基础：最后，依据我国投资基金发展的目标模式， 按规范发展标准来衡量，并针对现实中需要解决的问题，提出应从 以下几个方面来发展和完善我国投资基金。( 1 ) 依法规范改造老基 金，解决历史遗留问题；( 2 ) 开展基金制度创新，逐步向开放式 公司型基金过渡，笔者提出了一个过渡方案：采取封闭基金的认购， 开放基金的赎回；( 3 ) 进一步开展基金业务创新和基金品种创新， 其中提出要大力发展股票基金、国债基金、产业投资基金，中外合 作合资基金等等；( 4 ) 逐步完善投资基金监管体制；( 5 ) 要加强政 府的政策性推动和管理，加快企业股份化进程，使金融市场均衡发 展并逐步完善，通过兼并重组、破产清算等措施，加快企业股份化 进程，从而为投资基金创造一个良好的外部环境。 总而言之，投资基金作为一种制度和一种投资工具，我们如何 运用好它来为我国经济体制改革和国民经济发展服务，有待于不断 地对它进行研究和探讨，本文若能起一点抛砖引玉的作用，笔者也 就心满意足了。 a bs t r a c t i n v e s t m e n tf u n d ，a sa nu n a v o i d a b l yr e s u l ti nt h ec o u r s eo fc h i n e s e e c o n o m yt r a n s f o r m i n gt ot h em o r ea d v a n c e dm a r k e te c o n o m y ，i sa c o m p l e t e l yn e wf i n a n c i n ga n di n v e s t i n gi n s t r u m e n ti na l o n gw i t ht h e e c o n o m yt ob e c o m em o r em o n e t a r ya n df i n a n c i a li nn a t u r e s i n c e f i r s t l ya p p e a r e di nf i n a n c i a l m a r k e t ，i f h a sb e e n g e t t i n g f a s t d e v e l o p m e n ti nt h ew o r l de c o n o m y ，e s p e c i a l l yi ns u c ha d v a n c e dm a r k e t c o u n t r i e sa sa m e r i c a ，j a p a n ，g e r m a n ，e t c m o s t l yb e c a u s eo fi t ss p e c i a l a d v a n t a g eo fe a s ya c c e s s ，r i s kr e d u c t i o n ，p r o f i tp a r t i c i p a t i n g t h ec o u r s eo fo r i g i n a t i o na n dd e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tf u n di n c h i n a ，i sa l s ot h ec o u r s eo fi m p r o v e m e n to fi n v e s t m e n tf u r i di no r d e rt o s u i tt h ec h i n e s ec u r r e n ti n v e s t m e n tc i r c u m s t a n c e s ，a n dm o r e o v e rt h e c o u r s eo ff i n a n e i a li n s t i t u t i o n a li n n o v a t i o ni ne s s e n c et h ec u r r e n t c h i n e s ei n v e s t m e n tf u n dc a nb ec l a s s i f i e dt oo l df u n da n dn e wf u n d t h eo l df u n dh a s7 5k i n d sa m o u n t i n gt o1o ob i l l i o n a n dt h en e wf u n d h a s6k i n d s2 0b i l l i o ne a c hu n t i lm a y19 9 9 a st h er e s u l to ff i n a n c i a l j n n o v a t i o na n dd e v e l o p m e n t ，t h ea b o v em e n t i o n e df u n dh a sg r e a t l y f a c i l i t a t e dt h ec h i n e s ef i n a n c i a le v e ne c o n o m i cd e v e l o p m e n t ：i th a s p r o v i d e dm o r es t f f f i c i e n tf u n dt on a t i o n a le c o n o m i cd e v e l o p m e n ta sa f i n a n c i n gi n s t r u m e n to fl o wc o s tb u th i g hq u a l i t y ； i th a ss p e e d e du p t h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s ec a p i t a lm a r k e ta n dc u l t i v a t i o no fn e w e c o n o m i cd e v e l o p m e n tp o i n ta san e wi n v e s t m e n ti n s t i t u t i o n ，f u r t h e r m o r e i th a sb r o k e nt h em o n o p o l yi nc h i n e s ef i n a n c i a lm a r k e ta n d d e v e l o p e dt h ed i v e r s i f i c a t i o no ff i n a n c i a lc o m p e t i t i o np a t t e r n a sn e w i n d u s t r y i ng e n e r a l ，t h ed e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tf u n di st h eu r g e n t r e q u i r e m e n to ft h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s e c h a r a c t e r i z e ds o c i a l i s t 5 m a r k e te c o n o m y b u tt h ed e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tf u n ds t i l lh a st h em a t t e ro ft i m e a n dt h em a t t e ro fa d j u s t m e n tt h es t a n d a r d i z a t i o no fo l df u n di sa n u r g e n tt a s k ，e s p e c i a l l ya f t e rt h ea n n o u n c e m e n to fs e c u r i t yi n v e s t m e n t f u n da c t ，t h ea c t u a jo p e r a t i o nr e s u l to fn e wf u n di sn o ts oj d e a la st h e n p vo f t e nd r o p sb e l o wp a rv a l u ei nr e c e n to n ey e a r ，p a r t l yf o rt h e c a p a c i t yo f f u n dm a n a g e rs t i l ln e e d sg r e a ti m p r o v e m e n t ，p a r t l yf o rt h e a c ti st o os i m p l et os u p e r v i s et h ep a r t i c i p a t o r si nd e t a i l ，a n dm o r e o v e r ， t h eu n d e r s t a n d i n go fi n v e s t m e n tf u n ds t i l ln e e d sd e e p e n i n g a l lt h e s e h a v ep l a yan e g a t i v er o l ei nt h ec o n t i n u o u sd e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n t i no n ew o r d ，t h er e s e a r c ho fc h i n e s ei n v e s t m e n tf u n di ss t i l lt h eu r g e n t r e q u i r e m e n to fd e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tf u n dt h e o r i e sa n dp r a c t i c e s w i t hap u r p o s eo fd e v e l o p m e n to fc h i n e s ei n v e s t m e n tf u n d ，t h i s d i s s e r t a t i o nh a st h ef o l l o w i n gt h r e ep a r t sa c c o r d i n gt ot h et h e o r e t i c a l a n dp r a c t i c a lm e t h o d o l o g y ： i ，b a s i ck n o w l e d g eo fi n v e s t m e n tf u n d ，i n t r o d u c et h ed e f i n i t i o n ， t y p e sa n dm e c h a n i s mo fi n v e s t m e n tf u n d ，a n dc o m p a r ei tw i t ho t h e r f i n a n e i a li n s t r u m e n t sa n di n s t i t u t i o n st og i v em o r eu n d e r s t a n d i n g i i ，d e v e l o p m e n t r e s e a r c ho fi n v e s t m e n t f u n d ，i n c l u d i n g t h e f o l l o w i n gf o u rp a r t s ： f i r s t l y ，t h ed e v e l o p m e n ti n c e n t i v eo fc h i n e s ei n v e s t m e n tf u n d ， i n c l u d e s p r o f i t a b i l i t y i n c e n t i v ea n dc o n d i t i o ni n c e n t i v e t h e p r o f i t a b i l i t yi n c e n t i v eo ff u n di n v e s t o ri st h em a i np o w e rt od r i v et h e d e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tf u n d t h ec o n d i t i o n i n c e n t i v ei sm i n o r p o w e r ，i n c l u d i n gt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n tl e v e l ，e c o n o m i cs t r u c t u r e ， t h ee x t e n to fe c o n o m yt ob e c o m em o r em o n e t a r ya n df i n a n c i a l ，s o c i a l i n s t i t u t i o n ，e t c t h ea u t h o r h a sd i s c u s s e dt h i st o p i ca c c o r d i n gt ot h et h e o r yo ff i n a n c i a li n n o v a t i o n m e c h a n i s ma n dp a r t l yo nt h eb a s eo fc h i n e s ec u r r e n ts i t u a t i o n sa s p o i n t e do u t ，t h e c h i n e s ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n sl a c ke n o u g h i n n e r i n c e n t i v ea n do u t e rp r e s s ，t h ed e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n tf u n di sd r i v e n b ys u c ho u t e rp o w e ra si n s t i t u t i o nt r a n s f o r m i n ga n dp o l i c yr e f o r m i n g ， a n dt h ef i n a n c i a li n n o v a t o ri sf i n a n c i a i s u p e r v i s i o na u t h o r i t yo f g o v e r n m e n t a sar e s u l t ，t h ef i n a n c i a ii n n o v a t i o nh a sc o n c e n t r a t e dm o r e o ns o c i a ls t a b i l i t ya n dm a c r op r o f i t a b i l i t y ，ego nt h eg r e a tf u n c t i o n a l p o w e ri ne c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，e s p e c i a l l yt h eg r e a tc o n t r i b u t i o nt o t h ed e v e l o p m e n to fi n v e s t m e n ts y s t e m ，e n t e r p r i s es y s t e ma n df i n a n c e s y s t e m ，a n dt o t h ec o n s t r u c t i o no fc a p i t a lm a r k e t t h ec o n d i t i o n i n c e n t i v ei sd i s c u s s e df r o mt h ev i e w p o i n to ft h e c h a n g e o fo u t e r c i r c u m s t a n c e ss u c ha sn a t i o n a l e c o n o m yd e v e l o p m e n t ，s c i e n t i f i c t e c h n o l o g yi m p r o v e m e n t ，a n dt h ee c o n o m i ci n s t i t u t i o nr e f o r m s e c o n d l y ，a c c o r d i n gt ot h en e wi n s t i t u t i o n a le c o n o m i ct h e o r y ，t h e a u t h o rh a sp o i n t e do u tt h a tt h ed e v e l o p m e n tw a yo fc h i n e s ei n v e s t m e n t f u n di sf e a t u r e da si t s d e p e n d e n c e ，w h i c hi sd e t e r m i n e db yt h e i m p r o v e m e n to ff u n di t s e l fo rt h ee x p e c t e di n c r e a s i n ge a r n i n gf r o m f u n di n v e s t m e n t 。 t h i r d l y ，t om e a s u r et h ep e r f o r m a n c eo ff u n d ，t h e a u t h o rh a s p r o v i d e dt h ef o u rs t a n d a r d sa sf o l l o w s ：1 ) ，t h ec o m p a t i b i l i t ys t a n d a r do f f u n ds y s t e mw i t hc e r t a i ne c o n o m i cp a t t e r n t r a d ep a t t e r na n dm a r k e t s t r u c t u r e 2 ) ，t h ee f f i c i e n c ys t a n d a r do f f u n ds y s t e ms t r u c t u r et o g u a r a n t e et h ed e c r e a s eo ft r a d ec o s ta n dt h ee f f e c t i v e l yt r a n s f e r r i n go f d e p o s i tt oi n v e s t m e n t 3 ) ，t h es t a b i l i t ys t a n d a r do fi n v e s t m e n tf u n dt o m a k ef i n a n c eo p e r a t i n gi nas t a b l e ，b a l a n c e d ，c o o r d i n a t e da n de f f e c t i v e w a y 4 1t h ei n n o v a t i o na b i l i t ys t a n d a r do fi n v e s t m e n tf u n d f i n a l l y ，a sac o n c l u s i o n ，t h ea u t h o rh a sp o i n t e do u tt h ef o l l o w i n g d e v e l o p m e n tm o d e lo fc h i n e s ei n v e s t m e n tf u n d ：t h ef u n ds h o u l db ei n o p e nr u n n i n ga n do fc o m p a n yn a t u r e ，i ts h o u l db ed i v e r s i f i e d ，a n d i t s h o u l db e s u p e r v i s e db yg o v e r n m e n tm a c r oc o o r d i n a t i o na n ds e l f d i s c i p l i n e i i i ，t h ew a yt od e v e l o pa n di m p r o v ec h i n e s ei n v e s t m e n tf u n d ， i n c l u d e st h r e ep a n s ： f i r s t l y ，t h ef o u rs t e p so fc h i n e s ei n v e s t m e n tf u n dd e v e l o p m e n ta n d t h e i rf e a t u r e sa sf o l l o w s 1 ) ，i t so r i g i ns t e p ，t h ec h i n e s ei n v e s t m e n t f u n do r i g i n a t e df r o mt h ei s s u i n go fn a t i o n a lf u n di no v e r s e a sm a r k e t ；2 ) ， 7 t h ee l e m e n t a r yd e v e l o p m e n ts t e p ；3 ) ，t h ea d j u s t m e n ts t e pd u r i n gs l a c k p e r i o d ；4 ) ，n o r m a l i z a t i o ns t e p sa f t e rt h ei s s b eo fa c t s e c o n d l y ，t h ec u r r e n tc i r c u m s t a n c ea n dp r o b l e mo fi n v e s t m e n t t h i r d l y ，t h em e a s u r e st om a k ec h i n e s ei n v e s t m e n tf u n db e t t e ra s f o l l o w s ：1 ) ，n o r m a l i z a t i o no fo l di n v e s t m e n tf u n di na c c o r d a n c ew i t h t h ea c ta n do t h e rl a w s ；2 ) ，i n s t i t u t i o n a li n n o v a t i o n ，s u c ha sg r a d u a l l y t r a n s f o r m i n gt oo p e nc o m p a n yt y p e df u n d ；3 ) ，f u r t h e ri n n o v a t i o no f f i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n d t r a n s a c t i o n s ， s u c ha s i n c r e a s i n g l y d e v e l o p m e n to fs t o c kf u n d ，t r e a s u r yf u n d ，i n d u s t r yi n v e s t m e n tf u n d ， j o i n tv e n t u r e df u n d ，e t c ；4 ) ，g r a d u a li m p r o v e m e n to ff u n ds u p e r v i s i o n s y s t e m ；5 ) ，m a c r oc o n t r o lb yg o v e r n m e n t ，s u c ha s t os p e e du pt h e p r o g r e s so fs t o c kr e f o r m ，l i q u i d a t i o n ，a n dm e r g e r ，i no r d e rt op r o v i d e a ni d e a la n de x e e l l e n tc i r c u m s t a n c ef o ri n v e s t m e n tf u n dd e v e l o p m e n t g 绪论 一本论文写作的目的和意义 投资基金作为市场经济向更高层次发展的必然产 年多年的发展历程中，经历了一个由小变大、由弱变 有序的曲折过程，这中间既有成功的经验，又有失败 国而言，由于市场经济的发展时间毕竟很短，投资基金作为种从 国外引进的投资工具和投资制度还是一个新生事物，它在我国的发 展不可避免地存在这样或那样的问题和缺陷。这就向我们提出了这 样一些重大问题：如何借鉴国外投资基金百多年的发展经验和教 训，使投资基金在我国的发展少走弯路，少交学费，从而减少探索 代价和成本，发挥后熟优势；如何发展和完善投资基金，从而充分 发挥投资基金功能和作用来为我国经济建设服务。 投资基金是市场经济发展的产物，同时投资基金的发展要反作 用于经济，推动一国经济的发展。由于投资基金有着方便投资、专 家管理、分散风险、利益共享等独特优势，联系我国的国情，它能 够在促进我国资本市场的发展、我国现代企业制度的形成以及新经 济增长点的培植等等方面发挥积极的作用；另外，随着我国加入 w t o 的日益临近；我国能够利用投资基金这一机构投资者，在国 际资本市场上把握机遇、迎接挑战，并最终在竞争中占有一席之地， 从而有利于我国经济的发展。有鉴于此，加强我国投资基金发展和 完善的研究和实践，推进它的规范发展进程，无疑是具有重要的现 实意义和深远的厉史意义。 基于上述种种原因，本论文偿试着对投资基金在我国的发展和 完善这一重大课题，结合我国的具体国情，对其发展动力、发展路 径、发展目标模式、发展和完善的对策等等方面进行一些抛砖引玉 的理论探讨，并试图寻找出一条发展与完善投资基金的可行方案。 二 本论文使用的理论工具和研究方法 本论文主要运用创新理论和制度经济学理论等理论工具，采用 实证法和抽象法等研究方法，来进行分析研究。 ( 1 ) 运用了创新理论中的创新生成机理及其效应理论( 第二 章第一节) ： ( 2 ) 运用了制度变迁理论( 第二章第二节) 以及制度绩效理 论( 第二章第三节) ； ( 3 ) 采用抽象法。略去投资基金的具体形式，抽象出特殊的 规定性，从而把握住投资基金的内涵( 第一章第一节) ； ( 4 ) 采用实证法。由投资基金发展的现象入手，由表入里， 去伪存真，揭示其发展的规律( 第二章我国投资基金的发展研究以 及第三章第三节对策研究等等) 。 三本论文基本思路和逻辑结构 本论文分三章对投资基金在我国的发展和完善进行分析研 究。第一章对投资基金的涵义、类型、运行机制等作一般性的考察， 这是本论文进行理论探讨的出发点。第二章结合我国国情，对我国 投资基金的发展主要从发展动力、发展路径、发展标准和目标模式， 来考察和研究，这是本论文进行理论探讨的核心，为对策研究作好 理论上的铺垫。第三章通过对投资基金在我国发展的现实状况的分 析，揭示出发展中的不足，并在第二章的理论分析基础之上，提出 了进一步发展和完善我国投资基金的对策。 四本论文创新之处 本论文引入制度经济学和创新理论来对我国投资基金的发展进 行分析研究，认为投资基金在我国的发展是一金融领域中的堂啦造4 新活动，并进一步阐释了发展的动力、路径和衡量标准，偿试着为 投资基金的发展和完善这一课题打下一个理论分析的基础。而且在 对策研究中，本论文提出了一些较新的观点。比如，提出了以“封 闭基金的认购，开放基金的赎回”向公司型过渡。 第一章投资基金的一般考察 第一节投资基金的涵义 投资基金在不同的国家有着不同称谓，有称之为共同基金， 有称之为单位信托基金，还有称之为证券信托投资基金，在我国 一般就称为投资基金。从其字面来看，投资基金是指以投资为特 定目的而集会起来的基金。一般而言，基金是指“用于某一特定 的目的而集合起来的货币”1 ，具有专款专用的性质，一般不用作 再投资的资金( 即使投资，也非常强调安全性，并且往往是为了 保值，而非追求投资利润) ，包括社会福利基金、保险基金、储备 基金等等。对于投资基金而言，它也具有基金的某些特性。从资 金形态上看，投资基金仍属专款专用的资金；从组织关系上看， 仍是管理和运作这种专款专用资金的机构或组织。但是其首要任 务是投资，根本目的是通过投资赚取利润，这显然不同于一般意 义上盼整金。这里所言“投资基金”是指“通过信托契约或公司 的形式，借助基金券( 如受益凭证、基金单位、基金股份等) 发 行”2 ；将“不确定多数投资者不等额出资汇集成基金，并将众多 的个体投资者和机构投者的闲散资金聚集起来后，再委托专业机 构投资于各种证券或实业，取得利息、股息等收益，然后再按各 投资者的出资份额平均分享利益，而投资机构本身获得一定的劳 务管理费和其他收入的一种信托投资方式”。3 该定义有五层涵义： 1 投资基金是一种源于信托法理并受其制约的投资制度。在 这种制度下，众多的投资者共同投资、共享收益、共担风险：基 1 明文现代英语词典) k 鸭m 蛐g r o u p ，1 9 7 9 2 襄文平等，投资基金一逗论、实务、管理、比较( 第l 页) ，西南财经大学出版社 3 曼宝忠等c 信托投资实务( 第1 6 7 页) ，东方出版中一心 3 金组织一般不自己运作基金中的资金，而是通过信托契约，委托 给基金管理公司运作，并由基金保管人对基金资产的使用进行管 理和监督，相应地基金管理人和基金保管人获得一定的报酬。这 样在基金当事人之间结成相互制衡的信托关系，使得资本的运营 受到多重监督。这种信托关系是投资基金存在与发展的重要保障 机制，也是投资基金在组织上与股份公司不同的一个典型特征。 2 投资基金发行的基金券是一种间接金融投资工具。基金券 产生于投资基金制度。投资者通过购买基金券来完成投资行为， 凭之获取投资收益，这是有别于投资者自己直接投资于有价证券 市场的，是通过投资基金机构的间接投资。并且投资基金以其他 金融工具为投资对象，属于再投资，因而基金券是种再投资工 具或间接金融工具。 3 投资基金遵循共同投资、共享收益、共担风险的基本原则。 当众多投资者的资金汇集到一定规模，基金得以成立时，共同投 资的结构就自然形成。投资基金进行组合投资的风险与收益，由 基金投资者按其出瓷比例承担与分享，而基金管理者不承担风险。 4 投资基金是一种独特的投资组织制度，其资金有着专门用 途并实行独立核算。投资基金是一专门汇集中小投资资金进行集 中投资的中介金融机构，其目标函数旨在投资及其效率，这使得 “投资”这一经济活动“机构化”。投资基金既可投资于证券市场， 也可投资于产业部门。这通常由有关法律法规或基金章程加以明 确规定；而且作为信托财产的基金资产具有独立性。即信托财产 与受托人的固有财产相互独立；不同委托人的信托财产或同一委 托人的不同类别的信托财产相互独立；委托人的信托财产与其他 财产相互独立。 5 投资基金的运作贯彻着股份公司的一些基本原则。公司型 投资基金本身就是按公司法设立的股份制公司，契约型投资基金 也有很多股份公司的特征。投资者购买的基金券是一种股权性凭 证，因而，投资者有权参加基金持有人会议，有权就基金运作的 4 有关重大事项进行审议表决，有权参加基金的收益分配，有权分 取基金的剩余资产等等。 上述五个方面内容实际l 构成了投资基金的五个基本要素， 也是投资基金在设立、运营和发展中所必须予以遵循的基本规定。 第二节投资基金的类型 为分析需要，我们把投资基金分为以下几种类型： 1 、按组织形态或法律基础，可分为契约型与公司型。 契约型基金是指基于一定的信托契约原理，通过发行受益凭 证而形成的一种基金形态，它在组织上不是一个独立的法人机构， 没有自身的办事机构系统。这类基金一般由管理公司、保管公司 及投资者三方当事人订立信托契约，从而使投资者成为自益人( 集 委托人和受益人为一身) ，管理公司和保管公司成为受托人。 公司型基金是依据公司法规定，通过发行基金股份的方式来 募集资金的股份有限公司，基金本身就是一个投资公司，具有法 人资格。投资者购买基金股份而成为该公司的股东，享有股东的 权利和义务；投资公司一般委托管理公司进行投资操作，委托保 管公司对基金进行保管。 2 、按经营方式或变现方式，可分为开放型与封闭型。 开放型基金是指基金的资本总额或股份总数，可以随时根据 市场供求情况发行新份额或被投资者赎回的投资基金。投资者可 以自由购买或赎回基金单位，其买卖价格由基金的净资产价值加 一定手续费来确定。其发行方式主要通过经销商或由基金机构自 身承担。 封闭型基金是相对于开放型基金而言的，是指基金发起人在 设立基金时，限定了基金的发行总额，在初次达到了预定的发行 计划后，基金即宣告成立，并进行封闭，在规定的期限内不再追 加发行新的基金单位。封闭型基金虽然不能随时被追加认购或赎 回，但可采取在证券市场挂牌上市的办法来满足基金的流通，投 资者要买卖基金，都必须通过证券经纪商在证交所进行竟价交易。 基金持份的买卖价格虽然也以基金净资产价值为基础，但更多地 受证券市场供求关系的影响。 3 、按基金投资对象，可分为证券投资基金和产业投资基金。 证券投资基金是指发行基金券所筹集的资金主要投资于证券 市场上的基金。我国的 规定，一 只证券投资基金“投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资 产总值的8 0 ”。它可以细分为：以投资国债为主的一一国债投资 基金；以投资公司债为主的一一公司债投资基金：以投资公债为 主的一一公债投资基金；以投资股票为主的一股票投资基金： 以投资货币市场有价证券为主的一一货币市场基金。 产业投资基金是指发行基金券所募集的资金主要投资于高科 技产业、支柱产业和基础产业的实业项目上的基金。投资于高科 技产业的称高科技投资基金；投资于支柱产业的称支柱产业基金； 投资于基础产业的称基础产业基金。 4 按基金筹资她域和投资地域，可分为国内基金、自家基金、 国际基金、镜子基金、离岸基金和中外合作基金 在开放经济的条件下，投资基金有三种筹资渠道：一是面向 国外投资者筹集，即在国外证券市场发行投资基金股份或受益凭 证；二是面向国内投资者筹资；三是既向国内投资者又向国外投 资者筹资。同时，投资基金的资金也有三种投向：一是非基金公 司母国的国外市场；二是国内市场：三是国内和国外市场。上述 基金种类的筹资和投资地域可用下表来说明： 基金类型 筹资地域投资地域 【国内基金 国内 国内 国家基金国外国内 国际基金国内国外 离岸基金国外国外 中外合作基金国内外国内外 镜子基金国内外国内( 外) 第三节投资基金的运行机制 投资基金有着独特的运行机制。这主要表现在组织结构、资产 关系和市场关系三个方面。 1 投资基垒的组织结构 投资基金的组织结构是一个复杂的信托关系与代理关系的复合 体4 ，主要由都蒸金投资人、基金组织、基金管理人、基金保管人、 基金承销人等构成。 基金投资人通过购买基金券完成投资行为1 ，凭持有的基金券， 分享基金的投资收益并且承担相应的风险。他是基金自益人( 既 是基金受益人叉是基金委托人) ，也是基金组织的所有者，其权利 包括：本金受偿权、收益分配权及参与投资人大会表狭权等。 在契约型基金中，投资人通过信托契约分散地与基金管理公司 和基金保管公司发生关系，使得基金组织是一个无形机构，一般 不发挥作用。在公司型基金中，投资人依据公司法原理组成的基 金组织一一投资公司，具有法人地位，是一个有形机构，其内部 结构同一般股份公司一样，设有基金持有