（金融学专业论文）寿险投资分析.pdf

论文摘要 现代保险k 的重要特征就是承保业务与投资业务弗重。随经济的 发展，保险公司传统的承保业务已不能适应保险业进一步发展的需 要，客观上要求资产性业务的开展。不仅投资收益对寿险经营成粜的 作用已愈来愈大，寿险投资还对促进社会生产和公共福利事业的发 展、繁荣和活跃金融市场起到了积极的作用。 随着中国加入w t o 的步伐的加快，市场对保险公司的竞争力和偿 付能力都提出了更高的要求，保险资金的运用就显得迫切和必要。本 文对寿险投资的方式、基准等进行了分析研究，通过对西方发达国家 寿险投资制度的比较并结合我国寿险投资现状分析，对完善我国的寿 险投资制度提出了一些构想。 全文由前言和五章正文构成。 前言部分简要介绍了寿险投资的迫切性以及目前我国寿险投资 内、外部环境的制约。 第一章寿险投资概述 一、寿险投资的概念、必荽性 介绍了保险投资和寿险投资的概念，指出随着经济的发展，寿险 投资将日益受到重视，并具体分析了目前我国完善寿险投资制度的必 要性在于( 一) 资金压力寿险公司所拥有的保险基金不断积聚， 需要寻找出路，以实现基金的保值增值。( 二) 利率风险低银行 利率和高预定利率所引起的利差侧挂极大的威胁着寿俭公司的财务稳 定性。( 三) 竞争风险刚刚起步的我国民族保险业面临的是历史 悠久、资产雄厚、经验丰富的跨国保险企业的冲击，且对民族保险业 而言，投资业务是较经营业务更薄弱的环节。( 四) 投资业务对经营 业务财务稳定性的贡献价格竞争是保险竞争的主要手段之一，随 着竞争的加刷，降低费率也一度成为保险公司的法宝。这就造成业务 收入减少，导致承保业务亏损，影响了寿险公司的财务稳定性。因此， 运用投资手段来弥补费率降低后的业务损失，扩大承保业务，增加保 费收入是十分必要的。 二、 寿险投资可能性分析 寿险投资的可能性，在于寿险基金收支的时问差和规模差。 三、寿险资金的来源 包括资本金、准备金以及其他投资资金来源。 四、寿险投资的基准 有安全性、收益性和流动性原则。 第二章寿险投资资金运用方式选择 一、资金运用方式的影响因素 根据我国的情况和国际惯例，寿险投资方式的选择应考虑如下因 素( 一) 金融市场状况由于我国金融市场发育不充分，金融工具 少，因此为了维护基金的安全性，保险法限制了基金的投向。( - - ) 基金的数量与性质寿险基金的规模越大，寿险投资的规模也越 大。且由于寿险资金的长期性和储蓄性等特点，可用于长期投资。 ( 三) 国家的宏观经济政策经济体制和政策制度对寿险基金投资 的方式、规模等有着直接的影响。( 四) 寿险业自身的制约偿付 能力、人员素质等都会影响到投资方式的选择。 二、保险投资方式 包括有( 一) 债券；( 二) 殴票；( 三) 贷款；( 四) 有动产投资； ( 五) 存款；( 六) 其他投资方式 第三章西方寿险投资制度简介 一、美、英、日三国的投资制度。( 一) 美国的寿险投资制度；( 二) 英国的寿险投资制度；( 三) 日本的寿险投资制度。 、 二、美、英、日三国的投资制度特点。( 一) 投资形式的多样性 各种投资形式的组合不但很好的实现了资产负债的配比，而且通过建 立优化的资产运用组合有效的分散了风险。此外，其资金运用的证券 化程度很高。( 二) 投资方式选择的侧重性各国在投资方式选择 上不是盲目的，而是在资产负债管理理论和现代投资理论指导下自觉 地、有计划、有步骤地设计资产组合，对资产和负债两方面进行科学 的管理。( 三) 健全的法律机制对寿险投资的约束性健全的法律 i l , n 不但有效控制了投资风险，很好的保护了被保险人的利益，而f = 1 赋予投资者灵活投资的权力，有利于其在投资三性中寻找最佳平衡 点。( 四) 寿险投资制度的独特性由于寿险业和非寿险业的投资 比例、原则、期限结构均不相同，因此，寿险投资和非寿险投资在制 度规定上应体现出一定的差别。 第四章我国寿险投资现状分析 一、寿险投资现状分析 从我国目前寿险资金运用的现状来看，主要有以下问题：( 一) 强投资需求和弱资本市场的矛盾寿险业面临着两难决择：一方 面，限制寿险公司投资，将增大负债风险，另一方面，若放宽投资渠 道，在资本市场不成熟、不规范的情况下，又将增大寿险公司的资产 风险。( 二) 历史包袱的化解问题；( 三) 寿险资金投资粢道狭窄我 国保险资金运用方式主要是银行存款，占资金运用总颧的一半以上， 保险法对资金运用亦作了严格的限制。( 四) 寿险资金运用结构 不合理我寿险资金的负债结构和投资结构存在着明显的不协调 性，增大了寿险资金的苒投资风险。 二、囝外经验借鉴 它山之石，可以攻玉。分析西方寿险投资制度的特点，有以下经 验可供借鉴：首先，是观念的转变；其次，应加强监管的力度；第三， 寿险投资应向理性化、规范化、效益化发展；第四，针对产险与寿险 的不同特点，在管理和运用j ：，应做到因“险”而异。 第五章完善我国寿险投资制度的构想 完善寿险投资制度，应在稳妥渐近的基础上有步骤的扩大资金运 用渠道，提高资金运用效益。 一、适度拓宽寿险投资渠道，为完善寿险投资制度积累经验 ( 一) 增加国债长期投资品种；( 二) 发行长期金融债券；( 三) 恢复 保险公司同业存款利率；( 四) 积极进行保险投资基金试点，积累经 验；( 五) 允许寿险资金投放个人住房抵押贷款领域 二、寿险投资渠道向“纵深方向”发展 起设立国债投资基金：( 二) 培育企业债券市场， ( 一) 由寿险公司发 参与重点建设及基 础设施建设投资；( 三) 7 t ：t 4 i 寿险资金运用中的融资租赁方式：( 1 s q ) 进一步完善投资基金方式；( 五) 逐步实现个人住房抵押贷款证券化。 三、进一步拓宽寿险投资渠道在适当时机可考虑寿险资金“直 接入市”，并可考虑其进入海外投资领域。 a b s t r a c t n o w a d a y s ，t h em o s ti m p o r t a n tc h a r a c t e ro fi n s u r a n c ei n d u s l r yi s t a k i n gi n t o c o n s i d e r a t i o nn o to n l y u n d e r w r i t i n g ，b u ta l s oi n v e s t m e n t i n v e s t m e n ti n c o m em a k e sav i t a lc o n t r i b u t i o nt oa ni n s u r e r sp r o f i t s ，s ot h e i n v e s t m e n tm u s tp r o d u c eas a t i s f a c t o r yy i e l ds ot h a ts h a r e h e l d e r sc a nb e p a i dg o o dd i v i d e n d sa n da n yu n d e r w r i t i n gl o s s e sc a nb eb a l a n c e db y i n v e s t m e n tg a i n s f a i l u r et od os ow i l ll e a dt oi n s o l v e n c y - , m o r e o v e r , l i f e i n s u r a n c ei n v e s t m e n tp l a y sap o s i t i v er o l ei nm o n e ym a r k e ta n dp r o m o t e s t h ed e v e l o p m e n to fs o c i a lp r o d u c i n ga n dw e l f a r e m a r k e tw i l lr a i s et h es t a n d a r d so ft h e s o l v e n c ya n dp o w e ro f c o m p e t i t i o na f t e rc h i n ae n t e r i n gw t o s oi t i si n e v i t a b l et op r a c t i c ei n i n s u r a n c ei n v e s t m e n ta c t i v i t y t h ed i s s e r t a t i o na n a l y z e st h ei n s t r u m e n t s ， p r i n c i p l e so f i n v e s t m e n te t c a f t e rc o m p a r i n gi n s u r a n c ei n v e s t m e n ts y s t e m b e t w e e nc h i n aa n do t h e rc o u n t r i e s ，t h ed i s s e r t a t i o ng i v e ss o m es u g g e s t i o n s t op e r f e c tt h es y s t e mo fc h i n e s el i f ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t t h em a i nc o r l l e n t sa r ed i v i d e di n t of i v ec h a p t e r s ： c h a f l 协rl ：l l h r o d u c t i o nt oi n s u r a n c el n v e s t m l 擎a t t h ef i r s tp a r to ft h i sc h a p t e ri st h ec o n c e p t i o na n du r g e n c yo fl i f e i n s u r a n c ei n v e s t m e n t l i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e sh a v es u b s t a n t i a lf u n d sa t t h e i rd i s p o s a l s u c hf u n d sa r ean e c e s s a r yp a r to fi n s u r a n c eo p e r a t i o n sa n d c a nb eu s e dt oi n v e s t h o w e v e li nc h i n a ，c o n s i d e r i n gt h ei n e f f i c i e n c yo f c a p i t a lm a r k e ta n dl a c k i n g o fi n v e s t m e n tp r o f e s s i o n a l s , t h es u p e r v i s o r p r e f e r st ol i m i ti n v e s t m e n tc h a n n e l s w i t hm o r ea n dm o r ef o r e i g ni n s u r a n c e c o m p a n i e se n t e r i n gc h i n e s ei n , ? u r a n c em a r k e t ，t h ep r e s s u r eo fc o m p e t i t i o n b e c o m eh a r d e ra n dh a r d e r , w h a ti sm o r e , t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n a ( p b o c ) ，t h ec e n t e rb a n ko fc h i n a ，h a v er e d u t e di n t e r e s tr a t ef o rs e v e n t i m e s ，t h u s ，i n s u r a n c ec o m p a n i e sh a v et of a c et h eh i g hp r e d e t e r m i n e dr a t e w i t hl o wi n t e r e s tr a t e h a v i n ge x p e r i e n c e dt h ec o n t i n u o u sr a t er e d u c t i o n s ， t h eo p e r a t i o nc o s t so fi n s u r a n c ec o m p a n i e sa r eg e t t i n gh i g h e ra n dh i g h e r w h i l et h ea b i l i t yo fa s s e tm a i n t a i n i n gw e a k e ra n dw e a k e r i fi n v e s t m e n t c h a n n e l so fi n s u r a n c ea s s e tk e e pn a r r o wa sb e f o r e ，t h ei n s u r a n c ec o m p a n i e s w i l ls o o ne u c o u n t e ri n s o l v e n c yc r i s i s i ti st h eh i g ht i m et or e s e a r c ht h e i n v e s t m e n tb e h a v i o r s t h es e c o n dp a r ts h o w st h a tt h ei n c o n s i s t e n c yo fp r e m i u mc o l l e c t i n g a n dc l a i mp a y i n gm a k e si tp o s s i b l et ou s ei n s u r a n c et h n d s t h et h i r dp d r tp o i n t so u tt h a tc a p i t a l ，r e s e r v e sa r et h em a i ns o u r c e so f l i r ei n s u r a n c ef u n d s t h ef o r t hp a r ts h o w st h ep r i n c i p l eo fl i f ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ： l i q u i d i t y ，s a f e t ya n ds e c u r i t y , p r o f i t a b i l i t y c h a p i 七i - 2 ：t h el i f ei n s u r a n c el n v e s t l t t e n ti n s t r u k h e n l s g e n e r a l l ys p e a k i n g ，t h e r e a r en u m e r o u si n v e s t m e n ti n s t r u m e n t s a v a i l a b l e ，o f f e r i n gab r o a dr a n g eo fa l t e r n a t i v e sa n ds u c hi n s t t u m e t t t sa r e s p l i t i n t ot w ob r o a dt y p e s ：h i g h e rr i s ka n dl o w e rr i s k s o m e h o w , f o u r f a c t o r ss h o u l db et a k e ni n t oc o n s i d e r a t i o nw h e nc h o o s et h e i n v e s t m e n t i n s t r u m e n t s ： * c o n d i t i o no fc a p i t a lm a r k e t * s c a l ea n dn a t u r eo fi n s u r a n c ef u n d s p o l i c yo fm a c r o e c o n o m i c * l i m i t a t i o no nl i f ei n s u r a n c ei n d u s t r y f i x e d i n c o m ei n s t r u m e n t ，s u c ha ss a v i n g sa c c o u n t s ，t r e a s u r ys e c u r i t i e s ， ：o r p o r a t eb o n d sb e y o n di n v e s t m e n tg l 。a d e ，h a v es p e c i f i cp a y m e n tp r o m i s e d a tp r e d e t e r m i n e dt i m e s t h u s ，t h er i s ki sl o w e r o nt h ec o n f f a r y , e q u i t y , p r o p e r t ye t ch a v el e s ss e c u r et h a nf i x i n c o m e i n s t r u m e n ta l t h o u g ht h e s e i n s t r u m e n t sw o u l db ee x p e c t e dt og i v eh i g h e rr e t u r nt oc o m p e n s a t e c h a p t e r3 ：i n t r o d u c t i o nt ot h el i f ei n s u r a n c ei n v e s t m e n ts y s t e m o fw e s t e r nc o u n t r i e s a f t e rt h eg e n e r a ls i t u a t i o no ft h ei n v e s t m e n ts y s t e mi nu s ，u ka n d j a p a ni ss h o w e d s o m ec h a r a c t e r sa r ec o n c l u d e d ： * d i v e r s i f i c a t i o n + t e m a t i v e s * p e r f e c ts y s t e mo f r u l e sa n dr e g u l a t i o n s * d i f f e r e n c eb e t w e e nl i f ea n dn o n l i f ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t c h a p t e r4 ：a n a l y s i s o nt h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n e s el i f e i n s u r a n c ei n v e s t m e n t “t bb eo rn o tt ob e ”i fi n v e s t m e n tc h a n n e l so fi n s u r m l c ea s s e tk e e p n a r r o wa sb e f o r e ，t h ei n s u r a n c ec o m p a n i e sw i l ls o o ne n c o u n t e ri n s o l v e n c y c r i s i s o nt h eo t h e rc o n t r a r y , t h ei n e f f i c i e n c yo fc a p i t a lm a r k e ta n dl a c k i n g o fi n v e s t m e n tp r o f e s s i o n a l sw i l le n l a r g et h er i s ko fi n s u r a n c ei n v e s t m e n t l i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e sa l s os u f f e r e df r o mq u e s t i o n sl e f to v e rb yh i s t o r y a sar e s u l t ，t h es u p e r v i s o rp r e f e r st ol i m i ti n v e s t m e n tc h a n n e l s s o m es u g g e s t i o n sa r eg i v e n a f t e ru s i n gt h ee x p e r i e n c eo fo t h e r c o u n t r i e sf o rr e ：f e r e n c e c h a p t e r5 ：s t r a t e g y f o rp e r f e c t i n gl i f ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t s y s t e m s i n c ew ec 孤n o tw a i tt ot h ew h o l l yo p e n i n go fi n v e s t m e n t c h a n n e l so f i n s u r a n c ef u n d s ，w h a tw ec a nd oi st og os t e pb ys t e p t h e r e f o r e ，at h r e e + s t e ps t r a t e g y i sn e c e s s a r y f i r s t l y , i n s u r e r ss h o u l db ep e r m i r e dt ob u y c o r p o r a t eb o n d sa n dt h ec a t e g o r y o fg o v e r n m e n ts e c u r i t i e s s h o u l db e i n c r e a s e d m o r e o v e r , s i n c et h ed o o r o fc a p i t a lm a r k e th a so p e n e dt o i n s u r e r si no c t 19 9 9 ，i ti sn e c e s s a r yt om a k et h i sc h a n n e lp e r f e c t s e c o n d l y ， w i t ht h es t a n d a r d i z i n go fc a p i t a lm a r k e ta n dt h ee n h a n c i n go fi n v e s t o r s p e r f o r m a n c e ，i n v e s t m e n tf u n d ss p e c i a lf o ri n s u r a n c ec o m a n i e ss h o u l db e e s t a b l i s h e d i n s u r e r sc a l la l s of o u n dt h ef u n da d m i n i s t r a t i o nc o m p a n i e so f m e i ro w n ，t h i r d l y , s u p e r v i s o rs h o u l dp e r m i ti n v e s t o r st o u s em o l ea n d m o r ei n s t r u m e n t si nt h es a m ew a ya st h a ti nd e v e l o p e d c o u n t r i e s 3 寿黢投嶷努辑 蓠富 传统的保险经营班受债经薷为主，但现代意义上豹探险经营， 客观上还要求保险资产性业务的大力发展。如何使涤产性业务和负 债性泣务合理匹配，达到经营的综合平衡，成为入们日髓关注的热 点问题。 特别是近年来我国为了拉动低迷的消费需求，连续七次降息， 剥差恻挂极大的威胁着保险公司的经蕊稳定性。要规避剩率风险就 必须通过改善寿险资产的结构，拓宽寿险基金的 资金运月收益过份袄赣予锻毒亍韵率的餍露。 涛险投资的发展与完善客观上需婪有成熟规 从我国麓资本索场来看，存在藿资金瓶模小、交 完善、投机性强、品种单调、利率期限不尽合理 保险投资基础薄弱、经验嚣乏，傈照会对僳险投资严格监控，限割 了资金投资的规模和方式。 正是由予法律因素、体制因素和资本市场因素，使得我国寿险 投资粱道狭窄，鼷寿险业内部人员经验、对风险等熙认识刁i 足以及 金融市场条件的制约，使得投掩效益不高，甚至出现投资亏损的局 蕊。隧饕寿险公司资金遮阕效蕴的下降，经营压力加大，捷裹痔险 资金运用效益的呼声越来越高。寿险投资的蘸要性曰益凸湿。 我国国1 9 8 2 年恢复国海入赛绦险照务激来，保险资衾运耀经绣 了忽视投资、无序投资、逐步规范投资等阶段。继1 9 9 8 年中国人民 镊辱亍同意毒险公司进入全国两煦拆辔甫场螽，1 9 9 9 年l g 月2 5 蟊国 务院又批准保险公司可在二级市场上买卖已上市的证券投资基金和 在一级市场上购买配售的证券投资基金。这对我潮货币、资本市场 的完蛰祁寿险资金的运用都有赘积极意义。 中国加入孵o 已指日可待，为我国保险业的发展提供了契机。 僵不蜜忽毒璺的是剿刚起步靛民族保险业西l 瞧着实力雄厚、经验丰富 的跨国保险企业的冲击。比较癀险经营业务，寿险投资北务是更为 薄弱的环节，只套重视投资业务，考煞在保险审场上立予不败之迤。 寿险投资分析 本文在研究时采用了规范研究和实证研究相结合以及比较研究 等方法。通过对大量存在的事实进行分析和判断，得出相应的结论 和观点。通过对寿险投资的方式、基准等的分析研究，对西方发达 国家寿险投资制度的比较并结合我国寿险投资现状的分析，对完善 我国的寿险投资制度提出了一些构想。 寿险投资分析 第一章寿险投资概述 一、寿险投资的概念、必要性 保险投资是保险公司为了取得预期的收益而垫付资金以形成资 广的经济活动。保险投资往往指保险资金的运用，即保险公司将闲 置的保险基金加以合理运用。根据投资主体的不同，保险投资又分 为寿险公司投资和产险公司投资。由于寿险公司所拥有的保险基金 闲置时间长，资金数量大，寿险资金在资本市场资金供给占有重要 地位，寿险投资成为保险投资的主要方面。 现代保险业的重要特征就是承保业务与投资业务并重。随经济 的发展，保险公司传统的承保业务已不能适应保险业进一步发展的 需要，客观上要求资产性业务的开展。不仅投资收益对寿险经营成 果的作用已愈来愈大，寿险投资还对促进社会生产和公共福利事业 的发展、繁荣和活跃金融市场起到了积极的作用。从发达国家的情 况来看，货币市场和资本市场的资金来源在很大部分源予寿险基金 的支持。此外，寿险投资亦是树立寿险公司良好形象的有力手段。 具体而言，投资业务日益受到重视的原因有以下几点： ( 一) 资金压力 寿险公司所拥有的保险基金不断积聚，需要寻找出路，以实现 基金的保值增值。1 9 9 9 年，我国保险业全年收入i ，3 9 3 2 亿元，同 比增长为1 0 2 ，其中人身险保费收入为8 7 2 1 亿元，同比增长为 1 5 。虽然近期由于宏观经济环境的不景气，保险业务受到波及， 但我国保险业尚处于开发阶段，长期压抑的保险需求得以释放，在 今后较长时期里保费收入仍会保持较高增长势头。众所周知，保险 业是负债经营的行业，当前的保费收入意味着日后的偿付支出，保 费收入的增长，意味着保险公司对客户的负债责任加重。从目前我 国保险业情况看，保费收入增长快，赔付率低，给付高峰尚未到来， 保险公司的压力还不甚明显。但在若干年后，保费增长趋缓，给付 。见健全和完善我国保险投资的法规和政策 ，卓志，保险理论与实践f 坷意探索 ，西南财经大学出版杜 。见加强管理改革倒新，持续发展，马永伟。保险研究 2 0 0 0 2 3 寿靛挝变分辑 裹峰到来，保险公霹将瑟l 嶷严峻的考验。 ( 二) 利率风险 耩率躐除掺帮场利率变动时，警 超镙羧公霹经营蔽益清况发生 变化的可能性，对寿险公司而藩，其预定利率与市场利率之间有相 当密访豹关系。我国寿除公司默实际莉率为标准来蓬定预定耩率， 但在预定利率在定时期保持稳定的情况下，银行利率可能交动多 次，这就产生了利率风险。近两年来国家为了刺激经济，拉动低迷 的需求，龟1 9 9 6 年5 只以来连续七次降患，并且对利息收入加征利 息税，使大量资金涌入股市及蕻它领域。但对寿险基金而言，由于 受到法律法靓鲍限割，大部分基金以现金，银行存款等形式存在， 低银行利率与高预定利率的矛盾，势必加剧保险经营风险。一+ 般而 言，镊行糕率的魏降对保险公司鳃受债业务与投资业务虢影曦是不 同的。央行降息，使保险公司按预定利率厘定的赞率相对降低，即 傈险价格镬宣，会在一段时阉肉扩张保费收入。毽对投资犍务褥言， 银行利率和相应调低的贷款利率、豳债利率对基金的冲谂很大，使 保险公司积累的资金遭受损失。与诧同时，各寿险公司多年戬来丈 量长期业务形成的“剥箍损”也在降息后不断积累、扩大，成为寿 险公司沉煎的包袱 。利差倒挂极大地威胁着保险公司的财务稳定 性，矮终，会损害所有被保险入的剩靛，那么，保险业这样一个“社 会稳定器”，岂不变成“社会震荡器”了吗? 事实上，睫羲经济鲶发展，一令辫家戆锻行剥搴虫意到低楚歪嚣 的，发达国家都经历过这样的时期。例如新加坡的锻行利率仅为3 ， 整颈定剽率为5 s 5 ，是绝对静“到差搂”，弥补戆鸯效方法裁只 能是投资获利。在我国经济实现“软着陆”后，不可能倒退回去再 实施高利率、高避胀的老路，褥央行滋利率为枉杼迸霉子滚观调控是 建立社会主义市场经济体制，发挥市场作用的必然趋势。因此，利 率风险对搿险公蠲而言是客观存在的，要规避风险难有通过改善寿 险资产的结构，攘宽寿险基金的运咫渠道，才能改变资金运用收益 过分依赖于银行利率的局面。 。觅关于我翻保险投资虢务翡新蒜鼯，亲襻存tf # 经研究 t 9 9 8 1 0 4 寿险投资分析 ( 三) 竞争风险 据统计，到1 9 9 9 年底，全国共有4 家合资公司，9 家外资分公 司，并有上百家外资保险公司在华设立了代表处固。可以说，原先由 人保一统天下的局而早已不存在，取而代之的是人保、平安、太保 等公司为首的垄断竞争模式，并且正朝着多元化格局发展。外资保 险公司的引入带来了具有国际先进水s f 的保险经营模式，其独特的 营销方式、创新的保险品种、科学的管理制度和运作机制等极大地 促进了我国保险业的发展。但不容忽视的是，刚刚起步的我国民族 保险业面临的是历史悠久、资产雄厚、经验丰寓的跨国保险企业的 冲击，更何况这些公司还享受着诸多优惠条件。虽然国家目前对外 资保险公司的业务、地域等加以限制，但在金融服务业开放这一国 际金融业发展趋势的影响下，全面对外开放保险市场只是迟早的问 题。因此，如何抓住机遇，增强自身的竞争实力是至关重荽的。而 对民族保险业而言，投资业务是较经营业务更薄弱的环节，只有重 视投资业务，才能在强手林立的国际保险市场上立于不败之地。 ( 四) 投资业务对经营业务财务稳定性的贡献 在商品经济条件下，资金具有保值和增值的内在要求。寿险公 司为了履行给付责任、承担偶然保险事件所引起的赔付而设置了多 种形式的责任准备金。这些负债资金具有保值和增值的内在要求。 尤其是人身保险中长期储蓄性寿险业务，是保险与储蓄的结合体， 合同期限长，有的长达三四十年，其保费收入所形成的基金最终都 会返还给被保险人。如果对寿险基金不进行投资，仅以存入银行、 购买国债等方式是远远不够的，这一点，在上文利率风险中已作分 析，这里不再赘述。 事实上，价格竞争是保险竞争的主要手段之一，随着竞争的加 剧，降低费率也一度成为保险公司的法宝。这就造成业务收入减少， 导致承保业务亏损，影响了寿险公司的财务稳定性。但总体而言， 费率的下降能够刺激寿险需求，促进经营的规模化，充分发挥大数 法则的作用。因此，运用投资手段来弥补费率降低后的业务损失， 固见( 在中国保险学会第五届全国会员代表大会上的讲话 ，吴定喜。财经研究) 2 0 0 0 1 5 寿陵投资分析 扩大承稼照务，增热缳费投入是卡分必要的。并盈，扩大基金规模， 又可以促进投资业务的发展，从而使保险业按良性的轨道发展。 茈夕 ，良好滟投资收益还可戳扩大寿险公司的偿付能力，增加 寿险公司的财务稳定性。寿险公司的偿付能力幽资本众和公积金构 成，投资收益的提高町以增加盈利，按税后利润圃定比例计提内公 积金也隧之增大，从藤扩大了寿险公司鲍偿嚣熊力，有利于寿险公 司的财务稳定性。 二、寒蛰投资霹臻性分擀 保险经营怒一种负债经黼，保险人通过向众多的被保险人收取 保除费，建立保险基金，戳便在发生保险事敌( 事件) 时，对被傈 险人给予经济偿付。寿险投资的可能性，在予寿险基金收支的时间 差和规模差。 基金收支的时阅差是指保险人收取保险费与偿付保险金之间所 闻隔的时问。在寿险经营过程中，保费的缴付方式有趸缴、年缴、 月缴等，一方蘸，缴付期限距离潢期给付或年金式给付均有一定的 时问问隔，另一方面，保险责任范围内的自然灾害和意外事故的发 ，毫爨有隧祝性，嚣扰扶菜一时点采看，僚险费憋收取与支纣在对阅 上便存在潜差异。 摹金收支静规模差是撰保险人牧取静保险费与绘付额之阔静数 量薤异。虽然按收支平衡原则筹措的纯保费应与最终给付额相等， 氆在一定时期内，因风险责任较小，均衡傈费将有一酃分处予备用 状态，以应付日后将发生的风险责任。 由于寿险基金收支的时间差和规模差，使部分资金沉淀下来， 变成闲置资金，也就成为基金投资的姿金来源，使保险投资成为可 能。 三、寿除瓷金的来溅 总体而言，寿险投资的资金来源主要包括以下几项t ( )瓷本金 资本金是保险公司的开业时必须具备的注册资本，各国政府一 般都对保险公魂的开妲资本作了一定豹躺定。篱瑾辊构摄据本溪的 寿险投资分析 经济情况和保险业务情况的需要进行制定和调整。在我国，设立区 域性的保险公司的注册资本最低限额为2 亿元人民币，全国性的保 险公司则为5 亿元。资本金作为备用资金，当发生特大自然灾害， 各种准备金不足以支付时，可用于承担责任。但在正常时期，保险 公司的资本金除按法律规定缴存保证金( 我国目前为实缴货币资本 的2 0 ) 外绝大部分处予闲置状态，成为投资的重要来源。 ( 二)准备金 准备金包括责任准备金、总准备金、未决赔款准备金、保单红 利准备金和给付准备金等。其中，未决赔款准备金、保单红利准备 金和给付准备金等无论从规模上或是可运用期限上，都不及责任准 备金和总准备金，因此，寿险公司准备金中用于投资的主要形式为 责任准备金和总准备金。 责任准备金是一种负债性质的准备金，是保险公司按法律规定 为在保险合同有效期内履行经济赔偿或保险金给付义务而将保险费 予以提存的各种金额。责任准备金事实上是在均衡保费方式下投保 人早期多交纳的保险费以应付未来所需的保险金的那部分资金。由 于寿险合同具有长期性和储蓄性，寿险责任准备金是一种不断积累， 长期稳定的责任准备金，据估计，其9 0 n 可用于投资。 总准备金属于自有资金，从公司税后利润中提取，用以特大灾 害事故的赔款支出，故又称巨灾准备金。在正常情况下，总准备金 是很少动用的，而且随公司的连续经营，总准备金是不断积累的。 在保费收入中，总准备金大约占1 5 左右。 ( 三)其他投资资金来源 在保险经营过程中，还存在着其他可用于投资的资金来源。例 如结算过程中形成的短期负债、应付税款、资本公积、盈余公积、 未分配利润等等。这些资金无论从数量上还是可运用时间上，均无 法和资本金或准备金相比，但却可作为一种补充的资金来源。当然， 在运用这部分资金时应尤其注意安全性和流动性。 四、寿险投资的基准 寿险投资的基准，即投资的原则：是寿险公司在决定投资方向、 寿险投资分析 投资结构以及投资规模问题时所应遵循的准则。由于保险投资状况 直接影响着公司经营的稳健程度，最终关系到被保险人的利益，许 多国家对基金投资的基准、范围、比例和方向等作了明文限制性规 定。早在1 9 世纪中叶，一些投资原则就已伴随着投资业务的发展而 发展，随着保险业的发展和保险外部环境的变化，投资准则也相应 起着变化。但一些投资原则却在保险业的发展中沉淀下来，成为公 认的投资基准。 ( 一)安全性原则 安全性是指投资基金能够安全返还。由于保险公司是负债经营， 尤其是寿险业务更是关系到国计民生，安全就成为寿险投资的第一 原则。值得一提的是，安全性并不单指寿险基金的保值，还应该保 证投资收益的最小期望值等于相应资金存入银行所得利息与投资费 用总和。此外，安全性是针对投资总体而言，并非娄求所有的投资 项目都绝对安全。因此，允许部分基金投资于高风险、高收益的项 目是十分必要的。 ( - - )收益性原则 利润最大化是每一个“经济人”所追求的目标，同样，寿险投 资也应以盈利为目的。但一般而言，收益性和安全性是呈反方向变 动的，即安全性越高，收益性越低。因此，寿险投资应在总体上符 合安全性要求的前提下，尽可能提高投资收益水平。 ( 三)流动性原则 由于寿险基金实际上是对被保险人的负债，而保险金的给付又 存在着时间和金额上的不确定性，因此保持基金的流动性，以便及 时赔付是十分必要的。但比之非寿险而言，寿险基金的给付更有规 律，因此，流动性对于寿险公司而言，并非是最重要的。坚持流动 性原则，主要体现在投资结构的合理性上，一部分投入到变现能力 强的项目上，另一部分则投入到变现能力较弱的项目上，并按资金 的来源分类投放，从而既保证了基金的流动性，又增强了基金的收 益性。 寿险投资分析 第二章寿险投资资金运用方式选择 一、资金运用方式的影响因素 从发达国家情况来看，随着国民经济的高速发展、资金需求上 升和金融资产多样化，寿险投资的形式也呈多样化发展。但由于经 济发展和管理等的差别，寿险投资的主要方式在不同的国家以及同 一国家的不同时期也是不样的。根据我国的情况和国际惯例，寿 险投资方式的选择应考虑如下因素： ( 一) 金融市场状况 金融市场的完善包括交易环境的完善化、交易规则的规范化、 金融工具的多样化、交易方式的灵活化，以保证投资者交易的安全、 投资方式选择的灵活和投资的效率，从而达到盈利性、安全性和流 动性的最佳组合。 从我国的情况来看，金融市场的发育不充分，金融工具较少。 我国从1 9 j s l 年发行国库券，1 9 8 1 8 年开放了国库券转让市场 1 9 8 4 年开始企业股份制试点，后又开办股票交易所，建立股票交易市场； 同时同业拆借市场、外汇、期货等市场也在逐步发展。但总的来看， 市场规模很小金融品种也不够丰富。1 9 9 4 年国债占国民生产总值 的比重小手3 6 ，而1 9 9 3 年美国、德国、日本、意大利的同一比 率为6 3 4 、4 8 1 0 ，6 8 3 0 和1 1 4 。从结构上看，1 9 9 5 年我 国整个金融市场资产结构中存款占4 2 4 3 ，贷款为4 0 0 7 ，般票 市值占3 5 ，各种债券占5 1 4 。而且作为寿险投资重点的资本 市场存在者内部结构木合理、调控不当等缺陷，投资者以中小散户 为主，如8 0 的国债在中小散户手中，造成资本市场过度投机，波 动剧烈。因此，为了维护基金的安全性，保险法限制了基金的投 向，客观上影响了基金的收益性。 ( 二) 基金的数量与性质 。觅寿险经营论 2 1 4 页。事锕，中田商业出版社t 关于我国保险投资业务的新思路，栾存存，财经研究 1 9 9 8 1 0 9 一般来讲，寿险基金的规模越大，寿险投资的规模也越大，反 之亦然。保险人可运用的资金概括地说可分为资本金和各类准备金。 从资本金来看，除了上交一定比例的保证金外，原则上均可运用： 而各种准备金，由于都是对未来赔付的准备，是保险人的负债，因 此其运用的最大量只能是保证即时支付前提下的基金运用量。也就 是说，只有在赔付减少的情况下，这一类准备金的运用量才可能扩 大。所以，可以把赔付率或给付率作为确定第二类可运用资金的最 大量的基础指标。 从基金的性质来看，寿险基金与非寿险基金相比，具有长期性 和储蓄性等特点因此可用于长期投资；资本金与准备金相比，扣 除保证金后的资本亦可用予长期投资，而各类准备金在运用时应考 虑基金的流动性。 ( 四)国家的宏观经济政策 寿险业与其他行业一样，其发展必然受到宏观经济体制的制约， 经济体制的取向对寿险投资有着重大影响。在高度集中的计划经济 体制下，保险公司的利润大部分上交财政预算，只有经济补偿业务， 没有金融性业务，寿险资金运用既没有必要也没有可能。随着经济 体制改革的深入，保险业资金融通职能越来越明显，寿险基金投资 也才成为可能。 而政策制度更是对寿险基金投资的方式、规模等有着直接的影 响。如保险法规定保险公司的投资方式限于银行存款、买卖政 府债券、买卖金融债券、国务院规定的其他资金运用方式。要求保 险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则，保证资产的保值增 值。 此外，当国家采取紧缩政策，则对寿险投资的规模限制较严， 投资规模相应小些，反之亦然。 ( 五)寿险业自身的制约 从寿险业内部情况来看，首先应考虑的是寿险公司的偿付能力。 通常衡量偿付能力的指标有：净保费与净资产之比，未决赔款准备 金与净