（金融学专业论文）DD（1983）银行挤兑模型的存款契约设计思想探析.pdf

中文摘要 d o u g l a sw d i a m o n d 和p h i l i ph d y b v i g 两位作者1 9 8 3 年在政 治经济学杂志发表了一篇研究银行挤兑危机的文章： b a n kr u n s ， d e p o s i ti n s u r a n c e ，a n dl i q u i d i t y 。该篇文章中，作者建立了一 个研究银行挤兑危机的经典模型( 以下简称d d ( 1 9 8 3 ) 模型) 。自该模 型提出以来，许多国外学者对其进行修正完善，并将其广泛运用于 相关银行经济问题的研究。本论文通过对d d ( 1 9 8 3 ) 模型的深入分析 提出，该模型不仅是研究银行危机问题的经典模型，而且蕴含着丰 富的存款契约设计思想。因此，本文着重从存款契约设计角度研究 该模型，这是本篇论文的主要理论创新点。 本文以d d ( 1 9 8 3 ) 模型为主要理论基础，并对国外有关该模型的 文献进行梳理，说明本论文研究角度的新颖性。然后文章运用理论 分析、剖析现状和对策探讨等多种方法论述我国存款产品设计的缺 陷及改善建议。 本文研究的主要思路和逻辑结构是：论文首先对模型本身作简 要概述，在此基础上研究自该模型提出以来国外学者对该模型的发 展、完善和运用。通过上述文献的梳理，文章提出从存款契约设计 角度研究该模型是一个非常新的角度，进而从模型的利率结构设计 和其他应对银行挤兑危机的措施设计方面分析模型的存款契约设计 思想。最后，结合上述理论分析和我国实际，剖析我国目前存款产 品及设计思想现状，分析其原因并提出我国商业银行可以在加大存 款人取款成本以增强存款人行为的稳定性等方面改善我国存款产品 设计现状。 全文分为四个部分。 第一部分先简要介绍d d ( 1 9 8 3 ) 模型。d d ( 1 9 8 3 ) 模型将经济划分 为三个时点：t = 0 、1 、2 ；模型假设存在无数的相同的当事人，每位 ，当事人在t = 0 都会获得单位捐赠且在t = l 都有可能有流动性需求； 模型还假设存在一种长期生产技术，当投资持续两个时期时，该技 术可以产生确定的收益r ( r ，1 ) ，如果投资中途被收回，则只能获得 原始投资价值。然后作者讨论了引入银行以后的情况，指出银行可 以为存款人提供一种收益共享、风险分散的流动性保险机制。当银 行不发生挤兑时，银行的存在无疑可以大大提高社会福利，但是一 旦发生银行挤兑，整个经济将付出沉重代价。因此，作者又进一步 讨论了如何设计有效的制度避免银行挤兑发生。虽然d d 模型早在上 个世纪8 0 年代初就提出，但国内对该模型的研究甚少，只有常巍、 任少华( 2 0 0 4 ) 从银行危机模型的角度对d d ( 1 9 8 3 ) 模型作了一个 介绍性评述。因此，作者认为首先有必要对模型本身进行简要论述， 为后面几个部分的深入分析打下基础。 论文第二部分则重点论述了该模型提出以来，国外许多学者从 不同方面对模型进行发展与运用。概括起来大致有以下三个方面： 首先，国外一些学者对模型的假设条件进行深入探讨，如n e i l w a l l a c e ( 1 9 8 8 ) 对d d ( 1 9 8 3 ) 模型的“连续服务约束”进行深入分 析：e d w a r dj g r e e n 和p i n gl i n ( 2 0 0 0 ) 则将d d ( 1 9 8 3 ) 模型的三 期变为两期，并且假设只有三个当事人；i t a yg o l d s t e i n 和a d y p a u z n e r 将原模型中确定的长期投资收益r 的实现加上一个概率值； n e i1w a l l a c e ( 1 9 9 6 ) 将d d 模型中的单一生产技术划分为短期生产 技术和长期生产技术两类进行论证。其次，一些学者将静态的d d 模 型拓展为一个动态模型进行研究，如j i a w i n gq i ( 1 9 9 4 ) 将d d 模型 扩展为一个动态的无限重复的情况，认为银行跨期经营能够获得更 平滑的利率，并且能够在没有d d 模型的“交易有限”的假设条件下 为存款人提供流动性保险，同时指出政府的干预对保证银行的稳定 性是必要的。t h e o d o s i o st e m z e l i d e s ( 1 9 9 4 ) 讨论了当d d 模型不 断重复时，银行危机发生的特点：作者认为银行恐慌的福利损失成 本与其发生频率成正比。e r n s t l u d w i gy o nt h a d d e n ( 2 0 0 0 ) 将d d 模型从一期变为多期，把整个经济看成一个不能间断的动态的情况， 从而研究个更一般的存款契约激励问题。第三，国外许多学者在 研究银行危机、经济增长等午甘关问题时都用到该模型的基本框架。 如d o u g l a sg w a l d o ( 1 9 8 5 ) 运用d d 模型的“三期”思想，解释了 一直以来观察到的现象：银行发生挤兑时短期利率提高；当预期到 可能发生挤兑时存款现金比率下降。g a r yg o r t o n ( 1 9 8 5 ) 运用肋 模型的“三期”思想论证了只有在“信息不充分”的条件下，银行 在危机时采取“暂停取款”措施才有效。v a l e r i er b e n c i v e n g a 和b r u c ed s m i t h ( 1 9 9 1 ) 运用动态的d d 模型论证了银行等金融中 介的存在会提高经济增长效率。i i a ng o l d f a j n 和r o d r i g o ( 1 9 9 7 ) 将d d 模型运用到开放经济条件下研究金融中介提供的流动性与资本 流动、汇率崩溃的相互作用。f r a n k l i na 1 l e n 和d o u g l a sg a l e ( 1 9 9 8 ) 运用d d 模型有关技术和偏好的经典假设，将银行资产收益的不确定 性与产业循环相联系，证明银行恐慌的根本原因是产业周期的结果。 r o b e r t oc h a n g 和a n d r e sv e l a s c o ( 1 9 9 8 ) 运用d d 模型的基础框架 研究了资本自由流动国家的汇率制度选择问题。作者在文中对比分 析了货币局制度、固定汇率制度和浮动汇率制度，最后认为浮动汇 率与央行最后贷款人角色相结合的制度是资本自由流动条件下的最 佳制度安排。r o b e r t oc h a n g 和a n d r e sv e l a s c o ( 1 9 9 8 ) 在另外两 篇文章中同样将d d 模型的基本框架延伸到开放经济环境中，研究新 兴市场的金融危机问题和1 9 9 7 亚洲金融危机。y e h n i n gc h e n ( 1 9 9 9 ) 运用d d 模型的基础框架研究了银行危机的传染性问题等。上述理论 综述让我们看到，尽管该模型已提出2 0 多年，但目前人们仍运用其 理论框架研究许多经济问题，这一方面体现了d d 模型研究框架的经 典，另一方面也说明至今还没有学者从存款契约设计角度研究该模 型。 论文在第三部分详细分析了d d ( 1 9 8 3 ) 模型本身体现的存款契约 设计思想。作者提出d d ( 1 9 8 3 ) 模型的存款契约思想主要体现在三个 方面：银行活期存款契约合理的利率结构设计、在银行活期存款契 约的基础上引入“暂停取款”措施、在银行活期存款契约的基础上 引入政府税收融资型的“存款保险”制度。 第四部分则首先分析了我国目前存款产品设计现状，指出我国 目前由于商业银行自身的创新能力和动力以及国家监管政策等因 素，使我国存款产品设计存在诸多缺陷，比如存款产品设计和供给 主体错位、存款产品构成要素单一、存款产品定价不合理。然后结 合前面的理论研究提出我国可以从以下几方面改善我国的活期存款 合约设计，更好稳定银行存款，减小银行经营风险：设计激励相容 的存款利率结构；对定期存款提前取款征收罚息；根据账户余额划 分账户等级，对不同等级的账户征收不同的银行账户管理费；对在 一定时期内超过规定的提款次数或者规定的提款量的取款行为收取 提款费；建立存款保险制度，变隐性的担保为显性的担保。 关键词：d d ( 1 9 8 3 ) 模型存款契约存款保险 a b s t r a c t d o u g l a sw d i a m o n da n dp h i l i ph d y b v i ge s t a b l i s h e dac l a s s i c a l m o d e la b o u tt h eb a n kr u n si nt h e i r p a p e r “b a n kr u n s ，d e p o s i t i n s u r a n c e ，a n d l i q u i d i t y ”( 1 9 8 3 ) ( a b b r e v i a t e d a sd d ( 1 9 8 3 ) i nt h e f o l l o w s ) t h i sp a p e rg i v e s a n e x p l i c i ta n a l y s i so ft h ed e m a n df o r l i q u i d i t ya n dt h e “t r a n s f o r m a t i o n ”s e r v i c ep r o v i d e db yb a n k s s i n c et h e m o d e lw a sp r o p o s e d ，s o m es c h o l a r sd e v e l o p e dt h i sm o d e lb ya n a l y z i n g t h ea s s u m p t i o n so ft h ei n i t i a lm o d e ld e e p l y , s o m es c h o l a r s p u tt h i s m o d e li nad y n a m i cc i r c u m s t a n c es t u d y i n gt h eq u e s t i o n sa b o u tt h e b a n k i n gi n t e r e s tr a t e so rt h eb a n k i n gc r i s i sc h a r a c t e r s ，o t h e r su s e dt h i s m o d e lt o s t u d y t h er e l a t i v e b a n k i n g a n d e c o n o m yq u e s t i o n s f o r e x a m p l e ，n e i lw a l l a c e ( 1 9 8 8 ) a n a l y z e st h e “s e q u e n t i a ls e r v i c ec o n s t r a i n t o fd d ( 1 9 8 3 ) m o d e ld e e p l y ；e d w a r dj g r e e na n dp i n gl i n ( 2 0 0 0 ) e s t a b l i s h e saf i n i t e t r a d e rv e r s i o no ft h ed d ( 1 9 8 3 ) a n dt h ec o n c l u s i o ni s t h e r ee x i s t sa n o t h e r p o s s i b l e c o n t r a c tb e s i d e st h ed e m a n d d e p o s i t c o n t r a c ti nt h ed d ( 1 9 8 3 ) m o d e l ：i t a yg o l d s t e i na n da d yp a u z n e ra d da p o s s i b i l i t yt o t h er e t u r nra n ds t u d yt h eo p t i m a li n t e r e s tr a t e sw h i c h b a n kp a y st ot h ed e p o s i t o r s ；j i a w i n gq i ( 1 9 9 4 ) p u t st h ed dm o d e li na d y n a m i ce c o n o m ya n dp o i n to u tw h e nt h e m o d e li s r e p e a t e dt h e “s u s p e n s i o n o fc o n v e r t i b i l i t y ”p o l i c yi nt h ei n i t i a lm o d e li s v o i d ； t h e o d o s i o st e m z e l i d e s ( 1 9 9 4 ) a l s ou s e st h er e p e a t e dv e r s i o no ft h e d d ( 1 9 8 3 ) m o d e la n dg e t ss u c hc o n c l u s i o n s ：w h e nt h es i z eo fb a n k s d e c r e a s e st h ep r o b a b i l i t yo fb a n kp a n i c si n c r e a s e sa n dab a n kr u nf i r s t s p r e a da m o n gb a n k si nt h es a m eg e o g r a p h i cl o c a t i o na n dt h e nt h e r ei sa c o n t a g i o ne f f e c t st h r o u g h o u tt h ee n t i r ep o p u l a t i o n ；r o b e r t oc h a n ga n d a n d r e sv e l a s c o ( 1 9 9 8 ) u s et h ed df 1 9 8 3 ) f r a m e w o r kt o s t u d y t h e e x c h a n g er a t er e g i m ei na no p e ne c o n o m ya n dt h ef i n a n c i a lc r i s e si nt h e e m e r g i n gm a r k e t s ，s u c ha st h e1 9 9 7a s i a nf i n a n c i a lc r i s e s t h i st h e s i sw i l ls t u d yt h i sc l a s s i c a lm o d e lf r o mt h ed e p o s i tc o n t r a c t d e s i g n i n ga n g l e t h r o u g ht h el i t e r a t u r ea b o v e ，w ec a ns e et h i si sa b r a n d n e wa n g l e t h e r ea r et h r e ea s p e c t si nt h em o d e lw h i c hr e f l e c tt h e d e p o s i t c o n t r a c td e s i g n i n g p h i l o s o p h y ：t h ea p p r o p r i a t e i n t e r e s tr a t e s t r u c t u r eo ft h eb a n k ；w h e nt h en u m b e ro fw i t h d r a w a l si sn o ts t o c h a s t i c t h e “s u s p e n s i o no fc o n v e r t i b i l i t y ”p o l i c y c a n i m p r o v e t h e d e p o s i t c o n t r a c t ，w h e nt h en u m b e ro fw i t h d r a w a l si ss t o c h a s t i ct h e “g o v e r n m e n t d e p o s i ti n s u r a n c e ”p o l i c yc a nr e a l i z et h eo p t i m a le q u i l i b r i u m a n dt h e n t h i st h e s i sw i l la n a l y z et h ec u r r e n ts i t u a t i o no fd e p o s i t p r o d u c td e s i g n i n gi no u rc o u n t r y , p o i n to u tt h ec o m m e r c i a lb a n k so fo u r c o u n t r ym a k et h ed e p o s i tp r o d u c to fo u rc o u n t r yh a v eag r e a td e a lo f d e f e c t s t h er e a s o n sa r ea sf o l l o w s ：t h ew o r s ei n n o v a t i o na b i l i t y , l a c k i n g i n n o v a t i v em o t i v ef o r c ea n dc o u n t r ys u p e r v i s ef a c t o r se t c c o m b i n e d w i t ht h et h e o r i e sa b o v e ，t h i st h e s i sa tl a s tg i v e ss o m es u g g e s t i o n so nt h e d e p o s i tp r o d u c to fo u rc o u n t r y ，s u c ha st h e i n c e n t i v ec o m p a t i b l er a t e s t r u c t u r ea n dt h ed i f f e r e n ta c c o u n tf e ef o r d i f f e r e n t c a p i t a l sa m o u n t w i t h i na na c c o u n t k e y w o r d s ：d d ( 1 9 8 3 ) d e p o s i tc o n t r a c td e p o s i ti n s u r a n c e 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个 人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和 集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人 承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：喻莎 2 0 0 6 年4 月1 8f | 第一章引言 d o u g l a sw d i a m o n d 和p h i l i ph d y b v i g 两位作者1 9 8 3 年在政 治经济学杂志发表了一篇研究银行挤兑危机的文章： b a n kr u n s ， d e p o s i ti n s u r a n c e ，a n dl i q u i d i t y 。该篇文章中作者建立了一个 研究银行危机问题的经典模型( 以下简称d d ( 1 9 8 3 ) 模型) 。d d ( 1 9 8 3 ) 银行挤兑模型通过简单的三期模型构架，论述了银行挤兑危机产生 的原因、过程及其对真实经济的损害，同时该模型又指出银行虽然 有发生挤兑的可能性，但仍有巨大的生存空间，因为它提供了一种 很好的风险分散功能，是改善整个社会福利不可缺少的提供流动性 的中介机构。该模型对解决银行挤兑危机的建议是引入“暂停取款” 和“存款保险”两种制度。 自该模型提出以来，国外许多学者对其进行发展与完善，在对 d d ( 1 9 8 3 ) 模型假设条件的论证方面：n e i lw a l l a c e ( 1 9 8 8 ) 对d d ( 1 9 8 3 ) 模型中的“连续服务约束”假设进行了深入探讨，e d w a r de d w a r d j g r e e n 和p i n gl i n ( 2 0 0 0 ) 将d d ( 1 9 8 3 ) 模型的三期模型变成两期 t = o 、1 ，将d d ( 1 9 8 3 ) 模型中“存在无数的当事人”的假设简化为只 有三个当事人，“连续服务约束”条件也被作者用公式精确地表达出 来。i t a yg o l d s t e i n 和a d yp a u z n e r 在d d ( 1 9 8 3 ) 模型的基础上引入 了一个新的假设变量一一经济状态变量o ，该变量的变化将决定银行 的投资项目在时期2 能否顺利获得收益r ，该假设更与实际经济生活 相符，其结论自然更具有现实意义。n e i lw a l l a c e ( 1 9 9 6 ) 将d d ( 1 9 8 3 ) 模型中的单一生产技术划分为短期生产技术和长期生产技术收益两 类，并论证了即使银行体系外存在大量的安全短期资产，“1 0 0 存 款准备金”的建议仍是不可行的。 d d ( 1 9 8 3 ) 模型是建立在严格假设条件下的静态的三期模型，但 经济体实际是一个动态的发展过程，于是许多学者将该模型扩展为 - 个动态的经济模型：j i a w i n gq i ( 1 9 9 4 ) 将静态的d d ( 1 9 8 3 ) 模型扩 展为一个动态的无限重复的情况，指出银行跨期经营能够获得更平 滑的利率，同时指出政府的干预对保证银行的稳定性是必要的。 e r n s t l u d w i gy o nt h a d d e n ( 2 0 0 0 ) 也将d d ( 1 9 8 3 ) 模型从一期变为 多期，把整个经济看成一个不能间断的动态的情况，主要研究一个 更一般的存款契约激励问题。 d d ( 1 9 8 3 ) 模型自提出以来被广泛运用于对银行相关问题的研 究：d o u g l a sg w a l d o ( 1 9 8 5 ) 运用d d ( 1 9 8 3 ) 模型的“三期”思想， 解释了一直以来观察到的现象：银行发生挤兑时短期利率会提高： 当人们预期到可能发生挤兑时存款现金比率下降。g a r yg o r t o n ( 1 9 8 5 ) 运用d d ( 1 9 8 3 ) 模型的“三期”思想论证了只有在“信息不 充分”的条件下，银行在危机时采取“暂停取款”措施才有效。v a l e r i e r b e n c i v e n g a 和b r u c ed s m i t h ( 1 9 9 1 ) 在将d d ( 1 9 8 3 ) 模型扩展为 一个动态模型后运用该模型论证了银行等金融中介的存在会提高经 济增长效率。i l a no o l d f a j n 和r o d r i g o ( 1 9 9 7 ) 将d d ( 1 9 8 3 ) 模型运 用到开放经济条件下研究金融中介提供的流动性与资本流动、汇率 崩溃的相互作用。f r a n k l i na l l e n 和d o u g l a sg a l e ( 1 9 9 8 ) 运用 d d ( 1 9 8 3 ) 模型有关技术和偏好的经典假设，将银行资产收益的不确 定性与产业循环相联系，指出银行恐慌的根本原因是产业周期的结 果。r o b e r t oc h a n g 和a n d r e sv e l a s c o ( 1 9 9 8 ) 的三篇文章都是将 d d ( 1 9 8 3 ) 模型拓展到开放经济条件下，分别研究了开放经济中的汇 率制度选择问题以及亚洲金融危机问题等。y e h n i n gc h e n ( 1 9 9 9 ) 运 用d d ( 1 9 8 3 ) 模型的基础框架研究了银行危机的传染性问题。 通过对上述文章的综述以及对d d ( 1 9 8 3 ) 模型本身深入的分析， 本文发现模型在存款契约的收益结构改善方面，即如何设计更加激 励相容的存款收益模式以稳定存款以及在考虑如何应对银行业经营 特有的脆弱性而设计的稳定存款的特殊条款方面都体现了一种存款 契约设计思想：模型提出为时期1 取款人提供大于1 的收益和在 时期2 取款人提供小于直接投资的收益的模式( 按照模型的假设条 件，社会上存在统一的生产技术，如果是存款人直接投资，在时期1 收回投资只能收回本金，收益为零；在时期2 收回投资才能获取r 的收益) 分散存款人的流动性冲击风险，提高存款人整体利益； 模型设计“暂停取款”措施，或者在存款契约中引入“存款保险” 条款以增强存款人事前的信心，防范银行恐慌型挤兑的发生。这些 都体现了d d ( 1 9 8 3 ) 模型蕴含的一种存款契约设计思想。并且从存款 契约设计角度研究该模型是以往有关该模型的理论研究中没有涉及 的，这正是本篇论文论述的角度和重点。在对模型进行理论分析的 同时，最后结合我国实际提出我国银行在存款产品设计方面改善的 具体措施。 下面文章将从三个方面进行论述：首先，文章将对d d ( 1 9 8 3 ) 模 型作一简要概述。接下来，文章对d d ( 1 9 8 3 ) 模型提出以后，国外围 绕该模型进行的一系列理论研究文献进行综述，得出从存款契约角 度研究该模型是一次理论上的创新的结论。这将是文章的重点部分。 第四部分文章将从存款契约角度对d d ( 1 9 8 3 ) 模型进行深入分析，提 出模型在存款契约的收益结构设计上和在应对危机时所采取的特殊 措施方面体现了模型的一种存款契约设计思想。文章第五部分将结 合前两部分的理论研究和我国存款契约设计的实际情况，提出我国 商业银行在存款契约设计方面存在的不足及一些改进建议。 第二章 对d d ( 1 9 8 3 ) 模型的简要概述 ， 肋( 1 9 8 3 ) 模型为一个三期模型，即作者将经济期分为三段，t = 0 、 1 、2 ，并假设存在这样一种生产技术可以做到在t = 0 的每单位投入， 可在t = 2 时点有r 单位的产出( r 1 ) 。如果生产在t = l 被打断，挽 救的价值仅仅是原始投资价值。因此，生产技术由下式表达： t = 0t = l t = 2 1 r0 rr z zo 所有存款者在t = 0 时是完全相同的，每人都面临一种只有自身 能观察到的、属于第一类( 不耐心) 或者第二类( 耐心) 类型的未 保险风险。在t = l 时，每位存款者才明白其所属类型。 假设在时点0 给予每位存款人1 单位捐款，他们将其投资于生 产技术。如果存款人在t = l 时发现自己是类型1 ，则只能获得原始投 资用于消费，即c j = 1 ( c ：为一位类型i 的存款人在时期k 的消费) 。 若存款人发现自己属于类型2 ，则可以等到投资周期的完成，获得r 的收益用于消费，即c ；一r 。由于存款人事先并不知道自己属于何种 类型( 或者是否在t = l 面临流动性冲击) ，因此，所有的存款人在t = 0 都面临同样的只能获得原始价值用于消费的风险。相比上述没有银 行存在时的结果，银行的引入能为模型中的存款人提供一种有保险 意义的产品一一活期存款契约。银行的活期存款契约产品的保险意 义表现在，它能分别为类型1 的存款人和类型2 的存款人提供 c ：，m c ；+ c r 的消费水平。由于存款人在事前并不知道自己的类型， 因此这样的收益安排就在存款人中建立了一种风险共担、收益共享 的规则。由于存款人都是风险厌恶者，因此大家都愿意与银行建立 这样种契约关系。 模型进一步假设银行活期存款契约为每位类型1 存款人承诺固 定的收益 1 ( t ，1 ) 。由于银行受连续服务约束，即银行须满足存款 人的取款需求直至银行耗尽所有资产，因此银行对存款人的回报还 取决于存款人取款时所在的位置。设k 为时期1 取走的每单位存款 的回报，它取决于t = l 时该存款人在队伍中所在位置。k 为没有在 t = l 取走的每单位存款时期2 的回报，它取决于在t = l 时的总存款。 用公式表示如下： ，f _ 如果 ( 下1 v , f j ，r lj l o如果：，1 _ ， 并且k ( ，1 ) = m a x r ( 1 一_ ，) ( 1 一，l o ) ，其中，代表在第，位存款人 取款前的取款比例，是活期存款总量的一部分；，代表t = l 被取走 的活期存款的总比例。 银行正是由于提供了这样一种流动性的转换功能，使它变得容 易遭受挤兑。因为在银行提供的这种契约中，存在两种均衡：一种 好的均衡是和一种不好的均衡。一方面，活期存款契约实现了一个 最佳风险分散均衡。该均衡就是一个类型1 存款人在t = l 取款和类 型2 存款人在t = l 等待的均衡，这种好的均衡实现了最佳风险分散， 不仅使存款人福利提高，而且社会资源也得到更合理配置，这正是 在自给自足的经济中引入银行的意义所在。另一方面，活期存款契 约也有出现坏的均衡的可能性，即银行挤兑。这时存款人处于恐慌 状态，并设法在t = l 取走存款。如果大家的预期都如此，那么所有 存款人将会选择在t = l 取款。这是因为，按照银行的承诺，人们应 得的存款本金加收益远远大于银行资产的清算价值。 其实，如果r 1 ：1 ，银行只是直接地持有资产，那么就不能够在 简单的竞争性市场上获得发展。所以，一个不容易遭受挤兑的活期 存款契约提供的服务也是没有意义的。另一方面，银行提供的真实 的流动性服务一旦出现挤兑的情况，对所有存款人来讲，则比没有 银行的情况还要糟糕。一方面，银行挤兑破坏了在存款人间的风险 分散机制，并且对生产效率征收了一种费用。因为所有的生产在t ：l 被中断，而那些投资项目只有持续到t = 2 才能获得收益。另一方面， 在发生银行挤兑时，后面取款的存款人可能什么都得不到。如果没 有银行的存在，存款人直接持有资产至少还有1 个单位的无风险收 益。 然而，现实生活中存款人即使预见到一个银行发生挤兑的正的 概率( 假设这个概率足够小) ，他们也会选择至少将其财富的一部分 存入银行。对这种选择的解释是，毕竟银行活期存款契约带来的一 个好的均衡比直接持有资产更优，而且银行发生挤兑的概率是相对 较小的。因此，银行活期存款契约在现实生活中被确确实实运用起 来，而不管挤兑的危险。 接下来，作者通过引入“暂停取款”方法对银行活期存款契约 加以改善，尤其是当提前取款量t 非随机的时候。假设银行在t = l 时 点面临菲常大的取款量时能够采取暂停取款措施，那么这种措施就 可以通过影响存款人的预期，即打消类型2 存款人提前取款的动机 而阻止挤兑发生。引入这样的措施后，作者重新定义( - ) 和( ) ： ( r 。弧聚f ? s k ，l 列 lo如果f j ， k ( f , q ) = m a x 筹，筹 其中假设1 一f r t ，0 。为了证明这种契约可以能够获得最佳分配， 作者还假设_ = c ：且，卜妥 ，l - 1 ( f 为类型l 存款人的比例) 。上 述方程的含义为，当，。，时，取款被暂停，没有任何人可以在t = l 取款。在这样的契约条件下，没有类型2 的存款人会在t = l 取款， 因为无论他预见到其他人有怎样的取款行为，他等到t = 2 取款都会 得到更高的收入。 最后，作者讨论了在提前取款量r 为随机的时候，政府存款保险 政策能提供一个最佳均衡。作者提出：“如果政府征收一个最适宜的 税额，并以此为存款保险提供融资，那么拥有政府存款保险的活期 存款契约就能达到一个铀j 唯一的纳什均衡一样的自然最佳均衡。”i 概括起来，d d ( 1 9 8 ： ) 雠行挤兑模型主要阐述了三个问题：1 、银 行可以通过吸收活期砒，瓢为那些需要在不【司时间消费的人们业 1 d o u g l a s w d i a m o n da n dp h i l i ph 1 ) x 1 1 、1 1 1 9 8 3 “b a n k r u n s d e p o s i t i n s u r a n c e ，a n d l i q u i d i t y ”，j o u r n a p o l i t i c a le c o n o m y 。p 4 1 4 。 6 地履行风险分担职责，并以此提高社会总福利，优化资源配置。2 、 银行的活期存款契约有个不令人满意的均衡一一银行挤兑。在该均 衡状态下，所有的存款者都很恐慌并立即取款，甚至包括那些如果 不知道银行即将破产就宁愿将存款留在银行的存款者。银行挤兑使 投资中断，对真实经济产生很大危害，最后的结果可能比没有银行 的情况更糟糕。3 、针对银行在提供活期存款契约的同时易遭受挤兑 的情况，d d ( 1 9 8 3 ) 模型提出了应对措施：当提前取款人数事前已知 时，可以采取“暂停取款”措施防止银行挤兑。但现实生活中，提 前取款的人数往往是随机的，针对这样的情况作者提出建立“存款 保险制度”防范银行挤兑危机。 第三章 国外有关d d ( 1 9 8 3 ) 模型改进和 应用研究的文献综述 d d ( 1 9 8 3 ) 模型提出以来，国外许多学者对其进行发展、完善， 并运用其经典的模型研究框架研究银行、经济等相关问题。如一些 学者对该模型的假设条件进行更严格的论证，一些学者将该模型拓 展为一个更一般的动态模型并研究相关实际意义，一些学者将模型 拓展到开放经济条件下研究银行危机与资本流动及汇率变化的关 系，还有些学者运用该模型研究银行危机的传染性等等。下面将对 围绕该模型的相关研究作一文献综述。 一、对d d ( 1 9 8 3 ) 模型假设条件的深入探讨 为了将现实经济中的情况简化并将其模型化，作者将模型建立 在一系列严格的假设前提下： ( 1 ) d d ( 1 9 8 3 ) 模型将经济其分为三个时期：t = 0 ，l ，2 。 ( 2 ) d d ( 1 9 8 3 ) 模型中的存款人分为两种类型，有耐心的和没有 耐心的。没有耐心的存款人会在t = l 消费，有耐心的存款人将在t = 2 取款消费。存款人在t = 0 是完全相同的，其具体属于哪种类型只有 在t = l 才知道，并且也只有存款人自己知道。因此，可以将存款人 在t = l 发现自己确实需要取款消费的情况看作是该存款人遭遇了流 动性冲击。 3 ) 每个当事入在t = 0 获得相同数量的捐赠，即人们的原始资 本是相同的。 ( 4 ) 经济中存在一种有固定收益模式的生产技术。在t = 0 投资 一个单位，t = 2 可以获得r 的收益。如果在t = l 中断投资，则只能收 回本金。模型假设投资不存在风险，收益率固定。 ( 5 ) 银行对存款人的服务满足“连续服务约束”，即“先到先 服务”约束，客户一旦提出要求银行就必需满足其需求。 尽管d d ( 1 9 8 3 ) 模型在论证过程中或多或少运用到上述假设条 件，但并不是每个假设前提都非常精确地模型化了。 l 、n e i lw a l l a c e ( 1 9 8 8 ) 就对d d ( 1 9 8 3 ) 模型的“连续服务约束” 前提进行深入探讨，认为d d ( 1 9 8 3 ) 模型提出的存款保险措施忽略了 银行经营必须严格遵循“先到先服务”的重要假设前提。该作者在 文中建立了一个非常类似d d ( 1 9 8 3 ) 模型的模型，模型中作者假设当 事人在t = o 认为自己在t = l 成为类型h 的可能性为口。( h = l ，2 ) 。当口。 为固定值时银行执行“暂停取款”措施可以达到最优均衡。但当a 。为 随机变量时，最佳消费占 。) 成为关于口。的函数。银行因为“先到先 服务”约束，银行事前就不可能知道口。大小。由于存款人是相互独 立的，存款人自己也不会知道的具体取值。因此，比如第一个到 银行取款的人，银行对存款人的支付就无法根据a 。使存款人收益 f ( ) 达到最佳状态。作者认为既然无论如何都无法实现最佳均衡， 那么即使采取存款保险的措施也不例外。 作者通过详细论证，得出了两个与d d ( 1 9 8 3 ) 模型不同的结论： 提出d d ( 1 9 8 3 ) 模型中用于克服银行资产不可流动性的存款保险政 策的不可行性，因为该政策与“连续服务约束”的解释不一致。 令人满意的银行系统有这样的特点，即人们在存款上获得的收益依 赖于他们取款时所在的随机位置。 2 、e d w a r d5 g r e e n 和p i n gl i n ( 2 0 0 0 ) 将d d ( 1 9 8 3 ) 模型的三 期模型变成两期t = o 、1 ，将d d ( 1 9 8 3 ) 模型中存在有无数的当事人简 化为只有三个当事人，“连续服务约束”条件也被作者用公式精确地 表达出来。文章假设当事人在时期0 会以随机的顺序到银行说明自 己的类型，设m i 表示第i 个去银行的当事人公布的信息( m i = o 代 表没有耐心的存款人，m ，一l 代表有耐心的存款人) ，t 沏) 表示银行 给予第i 个当事人的消费，则“连续服务约束”条件用公式表达即 是：当m 。= 0 时，x 。沏) = x 。；当m ：= 0 时，工：) = 茗：( m 。) 。即银行给予 第i 个当事人的消费不依赖后面的当事人给出的信息，只取决于该 当事人前面的取款人给出的信息，并且在时期1 消费的耐心的当事 人获得的消费自然依赖所有当事人提供的信息。 作者在论证过程中采用倒推的方法，先论证时期o 第三个到达 银行的人的消费情况，这时可以根据前面两位当事人提供的信息来 决定第三位当事人的消费量。设y ( m ，m ：) 代表最后一位当事人达到银 行时银行可供分配的资源。如果该当事人是耐心的，那么在t ：l 他 将获得毋0 ( 0 = m ，+ m ，+ 州，表示耐心的当事人有几位) 。作者通 过证明得到y ( m 。+ m ：+ 1 ) c 屯，卅：，o ) c r y ( m 。+ 肌：+ 1 ) ，该结论说明只 要是理性的经济人，当事人没有理由不真实地说出自己的类型，因 为只有真实地汇报自己的类型才会增加其自身收益。作者用同样的 方法证明了到达银行的第一位和第二位当事人都会真实地说出自己 的类型。这是文章的一个重要结论。 作者认为在这样的假设前提下，经济中只会存在一个最优的均 衡状态，不会出现银行挤兑。同时，作者还指出：原始的叻( 1 9 8 3 ) 模型考虑的活期存款契约是一个非常简单的契约，实际上还有另一 种契约安排存在，这种契约在累积的不确定性的环境中能实现一个 有效分配，不会有银行挤兑均衡。” 这篇文章通过对d d ( 1 9 8 3 ) 模型假设条件的修正得出了一个新颖 的结论，但该文章有一个明显的弱点就是忽略了银行运转是一个动 态的过程，如果经济体中的人口是一代与一代问的搭接结构，那么 没有谁是最后一个到达银行的人，因此此篇文章的模型背景介绍变 得不实用。如果人口的规模对单个交易者来讲是不可观察的，也会 出现同样的问题，因为没有人确定到底是他或她是队伍中的最后一 个人。当这些问题出现后，该篇文章“没有银行挤兑 的结论的正 确性需要重新考虑。 3 、i t a yg o l d s t e i n 和a d y 。p a u z n e r 对d d ( 1 9 8 3 ) 模型中确定的 投资收益r 加上了一一个实现的概率，即存款人在t ：2 时获得r 的收 益不再是确定的。现实生活中由于银行经营不善，不良贷款太多， 投资失败等都可能使银行在投资到期时不能兑现承诺的收益。因此 这样的假设更加贴近现实。文中假设“耐心的存款人在t ：2 有p ( 口) 的 可能性消费三；二 r ，有卜p ( 口) 的可能性收益为零，0 为经济状态变 l 一 量，p ( 日) 是关于口严格增加的，且满足e 。b p m ) ) “( 1 ) 。对于耐心的 存款者，预期的长期投资回报大于短期投资回报。”2 文章还进一步假设每位存款人i 都会得到一个关于经济状态的 私人信号日。：0 i ：日+ s 。，s ，是独立的误差项，均匀分布于卜s ，s i 。由 于得到的信号与真实经济状态有误差，因此被看作有噪音的信号。 作者首先讨论了在经济状态极端好和极端差的情况下存款人的行 为：在极端差的经济环境中，全部存款人选择挤兑；在极端好的经 济环境中，没有耐心的存款人会提前取款。在经济的一般状态中， 存款人的行为则取决于他对其他存款人行为的预期。而他对其他存 款人行为的预期则来自他所获得的噪音信号。因此，作者认为： 在引入噪音信号的模型中存在一个唯一均衡，该均衡则是当且仅当 存款人获得的信号低于某极限水平0 + ( ，1 ) 时，耐心的存款者会参与挤 兑，否则就不会发生挤兑。在均衡状态下，参与挤兑的存款者比 例可以如下表示：n p ，p ) = 丑+ ( 1 一a ) p ，o b e ；c 口一口j 。当经济状况低于 0 + 一e 时，因为所有耐心的存款者观察到的信号都小于0 ，该式等于 1 。当经济状况的信息高于0 + + s 时，该式等于a 。因此给定，要求 提前取款的存款者比例仅仅取决于经济状况： f 1 曰e 口4 ( ) 一s 。p ，p ( 1 ) ) 刊a + ( 1 一a ) ( 丢+ 掣) 日；“) 一s ：口；州，1 ) + s l ： 2 5 臼：扫+ 。_ ，+