（金融学专业论文）滨海新区建立离岸金融市场研究.pdf

内容摘要 离岸金融市场是金融自由化国际化的产物，自2 0 世纪5 0 年代产生至今，迅速发展 成为现代国际金融体系的重要组成部分，为许多国家带来了巨大的收益，甚至带动该国经 济的发展与飞跃。国际经验表明，国际离岸金融中心为一国经济提供了良好的资金资源再 分配的场所，同时也为一国实现宏观金融调控提供了便利我国的离岸金融市场业务自 9 0 年代在上海和深圳发展以来，由于过度扩张等因素，暴露出许多问题。通过对这些问 题的分析，有助于我们为未来建立国际化的离岸金融市场积累宝贵的经验。近些年，国际 离岸金融市场出现了一些新的发展趋势，如业务向大型国际金融中心倾斜和金融离岸外包 业务发展迅猛等随着我国经济实力不断的增强，越来越需要建立国际化的离岸金融中心 2 0 0 6 年9 月，滨海新区被批准成为继上海和深圳后的第三个离岸金融试点地区，构 建和发展滨海新区高岸金融市场已成为实现我国金融国际化的战略选择本文认为建立滨 海新区离岸金融中心，应该从以下三个方面着手：第一，发展离岸金融服务外包业务，力 争成为金融后台服务中心；第二，开展人民币离岸金融业务，逐步使滨海新区成为人民币 离岸金融中心；第三，创办场外交易市场，允许离岸证券交易与此同时还在总结上海和 深圳发展离岸金融监管的经验基础上，提出适合滨海新区的监管模式和监管原则 关键词：离岸金融市场滨海新区市场定位 a b s t r a c t o f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e ti st h er e s u l to ff i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o na n di n t e r n a t i o n a l i z a t i o n f o r m e di nt h el a t eo f19 5 0 s ，n o wi th a sb e e nt h ei n t e g r a lp a r to fm o d e r ni n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l s y s t e m ，a n db r o u g h tal o to fp r o f i t st ot h eh o s tc o u n t r i e s ，e v e np r o m o t e dt h ee n o r m o u sl e a po f t h el o c a le c o n o m i e s i n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c e si n d i c a t e dt h a ti n t e r n a t i o n a lo f f s h o r ef i n a n c i a l c e n t e r ss u p p l ys o u n dp l a t f o r m sf o rt h eh o s tc o u n t r yt oa l l o c a t et h ef i n a n c i a lr e s o u r c e s t h eh o s t c o u n t r y c a nr e a l i z e m a c r o s c o p i cr e a d j u s t m e n t a n dc o n t r o l b y o f c sw i t hm o r e c o n v e n i e n c e s s i n c et h e19 9 0 s ，c h i n a so 凰h e r ef i n a n c i a lm a r k e ti ns h a n g h a ia n ds h e n z h e nh a s b e e nd u et oe x c e s s i v ed e v e l o p m e n to fe x p a n s i o na n do t h e rf a c t o r s ，m a n yo ft h ep r o b l e m s e x p o s e d b a s e do nt h ea n a l y s i so ft h e s ei s s u e s ，t h e yw i l lh e l pu sf o rt h ef u t u r ee s t a b l i s h m e n to f t h ei n t e r n a t i o n a lo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t sa c c u m u l a t e dv a l u a b l ee x p e r i e n c e i nr e c e n ty e a r s , i n t e m a f i o n a lo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t sh a v eb e e ns o m en e wd e v e l o p m e n tt r e n d s ，s u c ha s b u s i n e s sl e a nt ot h el a r g e - s c a l ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc e n t r e ，t h er a p i dd e v e l o p m e n to fo f f s h o r e f i n a n c i a ls 珂v i c eo u t s o u r c i n g , e t c a sc h i n e s ea ：o n o m i cs t r e n g t hh a sb e e nc o n t i n u o u s l y e n h a n c e d ，i n c r e a s i n gt h en e e df o rt h ee s t a b l i s h m e n to fa ni n t e r n a t i o n a lo f f s h o r ef i n a n c i a lc e n t r e i n2 0 0 6s e p b i n h a in e wa r e aw a sa u t h o r i z e dt ob et h e l i me x p e r i m e n t a le i t yo fo f f s h o r e f i n a n c e , a f t e rs h e n z h e na n ds h a n g h a i a c , c o r d i n g i y , t oe s t a b l i s ha n dd e v e l o pa no f f s h o r e f i n a n c em a r k e tb a s e di nb i n h a in e wa r e ai sas t r a t e g i cs t e po fc h i n a sg l o b a l i z a t i o no ff i n a n c e t h ea u t h o rt h i n k st h em a r k e tp o s i t i o n i n go ft h ee s t a b l i s h m e n to fb i n h a in e wa r e ao f f s h o r e f i n a n c i a lc e n t r e , s h o u l dd e v e l o pt h ef i n a n c i a lo f f s h o r es e r v i c eo u t s o u r c i n g a n ds t r i v et ob e c o m e af i n a n c i a la n ds e r v i c ec e n t r e ；s h o u l dc a i t yo u to f f s h o r er m bb u s i n e s s ，a n dg r a d u a l l ym a k et h e r m bb i n h a in e wa r e ai n t oa no f f s h o r ef i n a n c i a lc e n t e r ；, s h o u l de s t a b l i s h e do t cm a r k e ta n d a l l o wo f f s h o r ea r e a so fs e c u r i t i e st r a n s a c t i o n s o nt h eb a s i so fe x p e r i e n c eo fs h a n g h a ia n d s h e n z h e nd e v e l o p m e n ti nt h eo f f s h o r ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o n , t h ea u t h o rp r o p o s e df o rb i n h a i n e wa r e ar e g u l a t o r yp r i n c i p l e sa n dr e g u l a t o r ym o d e l k e yw o r d ：o f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t ；b i n h a in e wa r e a ；m a r k e tp o s i t i o n i n g 独创一眭声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取褥的羲开究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他入己经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得天津财经大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：翩墨 签字日期：a 喝捧月7 妇 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存、汇编学位论文， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名： 剜t 导师签名：0 妒叼 签字目期：函钳年月翻签字日期砂矿年岁月矽曰 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 电话： 通讯地址：邮编： 第1 章导论 1 1 本文的研究目的与研究意义 1 1 1 本文的研究目的 离岸金融业务起源于2 0 世纪5 0 年代的欧洲，并且随着全球经济一体化和国际化的 进程，离岸金融市场得到了快速的发展。目前，全世界约有5 0 个离岸金融中心分布在全 球经济发达的国家或相对较为发达的发展中国家和地区，对全球经济的融合发挥了重要的 作用。 随着国际金融离岸外包服务的快速发展和我国经济实力的日益加强，我国也在不断 尝试通过开展离岸金融业务建立离岸金融中心。然而，自1 9 8 9 年5 月以来在我国深圳和 上海开展的离岸金融业务，由于盲目扩张，业务模式选择不当以及风险规避手段落后等因 素的制约，使得我国离岸金融中心的发展一度遇到了瓶颈。经过一段时间的整顿，总结出 了目前我国开展离岸金融业务所面临的一系列问题，包括：市场主体缺乏导致市场广度与 深度的不足、离岸金融中心内金融机构负债业务结构的不合理、离岸金融业务经营空间狭 窄以及离岸金融业务以传统业务为主等。 在我国“十一五 发展的整体布局中，天津滨海新区被纳入国家发展战略。随着2 0 0 6 年5 月国务院的关于推进天津滨海新区开发开放问题的意见出台，使滨海新区成为 世人关注的焦点。对于作为中国第三个增长级核心地区的滨海新区而言，其发展目标是建 立有自身特色的离岸金融中心，本文的研究目的就是在借鉴上海深圳发展经验的基础上， 探讨如何建立有特色的滨海新区离岸金融市场，如通过离岸金融外包业务，带动整个离岸 金融中心的发展；通过打造人民币离岸金融中心，实现人民币国际化以及逐步实现我国资 本市场的开放；通过开展离岸证券交易增加中国投资海外的机会和降低国内企业的国外融 资成本，尽快实现我国金融同国际金融的接轨。 1 1 2 本文的研究意义 由于发展我国离岸金融市场具有可以推动我国经济与世界经济一体化发展、促进国内 银行商业化改革、加快国内金融市场与国际金融市场的接轨、推动我国国际金融人才培养 等一系列好处，发展我国离岸金融业务已成为银行界和理论界的共识。自1 9 8 9 年招商银 行经中国人民银行和国家外汇管理局批准率先开展离岸金融业务试点，其后，深发展等四 家银行陆续开办离岸金融业务，揭开了我国开展离岸金融业务的序幕。 国际实践表明，对于经济实力和金融实力不是很强的国家和地区，发展离岸金融业 务，能够促进其提供良好的金融服务和高水平的管理以及优惠的金融政策，进而可以为离 岸金融中心所在国增加就业机会，获得大量的外汇收入，提高该国的综合国力。在天津滨 海新区建立离岸金融市场不仅能推动入世后中国经济与国际顺利对接，而且将成为促进天 津实现跨越式发展的必由之路。当前天津滨海新区应该利用自身所具有的优势，吸取上海 和深圳特区建立离岸金融中心的经验教训，建立有自身特色的离岸金融市场。 天津滨海新区作为国家综合配套改革试验区，可以利用多项先行先试的优惠政策， 大力发展离岸金融外包业务。随着世界分工的不断细化以及金融业务的不断专业化，发展 离岸金融外包业务可以进一步降低金融企业的运营成本，提高金融企业的核心竞争力，通 过离岸金融服务外包带动整个离岸金融业务的发展，实现经济的全球化。随着我国人民币 的不断升值和加入w t o 后我国资本项目的逐渐开放，在滨海新区建立人民币离岸金融市场 有利于中国的经济发展以及境外资金的有效回流，增加我国铸币税收入，防范汇率风险， 维护金融稳定，也为我国人民币的国际化奠定了坚实的基础。我国在滨海新区开展离岸资 产证券化服务不仅可以拓宽融资渠道，充分利用国际资金，提高发行成功率，规避制度性 的制约外，还可以有助于实现我国人民币资本账户的可兑换目标，为中国的投资者提供海 外的投资机会，促进证券市场投资品种的多样化，为我国离岸金融市场更快更有效地融入 国际金融市场提供一个良好的契机。这正是本文选题的意义之所在。 1 2 国内外离岸金融研究综述 1 2 1 国外离岸金融研究综述 离岸金融所经历的发展路线是不同于其他领域的，它在国际上的发展，遵循的是先 有实践后有理论的路线。国际上相关的研究一般集中在以下四个方面： ( 1 ) 建立离岸金融市场对其所在国金融国际化的促进作用 从“建立离岸金融市场的促进作用 这一方面进行研究的学者有：r i c h a r dr o b e r t s ( 1 9 9 4 ) 代表作为离岸金融中心，s h a r o nc c o b b ( 1 9 9 8 ) 代表作为全球经济与离岸金 融中心，l u c ae r r i c o ，a l b e r t om u s a l e m ( 1 9 9 9 ) 的离岸银行：从宏观和微观方面的 审慎分析，a n d r e wk r o s ea n dm a r km s p i e g e l ( 2 0 0 5 ) 的 离岸金融中心：寄生虫 还是互利共生体? ，m a r c e lc a s s a r d ( 1 9 9 4 ) 离岸中心在国际金融中介活动中的作用 2 等。 这些学者认为，建立离岸金融市场对离岸中心所在国的金融国际化起促进作用：首先， 建立离岸金融市场，将吸引大批跨国金融机构进入，使离岸中心所在国的金融机构在直面 竞争中得到锻炼，学习先进经营管理技术与理念，为自身的跨国经营积累经验，有利于金 融机构的国际化。其次，大批国外金融机构的进入，会带来最新的金融工具，使离岸中心 所在国的金融产品迅速与国际接轨，有利于金融产品的国际化。第三，大批跨国金融机构 的进入也必将带来和吸引大量的国际金融人才，有利于离岸金融中心所在国的从业人员素 质的提高，带来金融人才的国际化。最后，离岸金融市场的发展要求监管当局随时了解国 际金融业监管动态，积极参与国际合作，参照国际标准对离岸市场进行监管，有利于提高 监管水平，带来监管水平的国际化。 ( 2 ) 各国对离岸金融监管的经验 从“各国对离岸金融的监管 方面进行研究，代表作有巴塞尔委员会的跨境银行业 监管( 1 9 9 6 ) 以及巴塞尔新资本协议框架( 2 0 0 3 ) ，s a l i m m d a r b a r ，r b a r r yj o h n s t o n 和m a r yg z e p h i r i n ( 2 0 0 3 ) 的 加强对离岸金融中心的监管，l e v i n er ( 1 9 9 7 ) 的 ：金 融发展和经济增长：观点和设想等。 世界大多数发达国家的离岸金融市场经过数十年的实践，其管理与相关的法规已发展 的相当完善，上述文献研究了美国、日本以及国际组织对离岸金融的监管经验，主要观点 有： 美国对离岸信贷市场的监管可分为两个方面：一是对美国境内的离岸信贷市场即国际 银行设施( i n t e r n a t i o n a lb a n k i n gf a c i l i t y ，i b f ) 的监管，美国对i b f 从事存贷业务进 行比较严格的管理。二是对美国境外离岸信贷市场的影响特别是对美国银行在海外离岸金 融市场的分支机构的监管。美国对其银行在海外离岸金融市场上的机构的监管十分宽松。 东京离岸金融市场对开展离岸业务做出一系列规定：第一，对申请开展离岸业务的机 构进行审核，将国内金融市场与离岸金融市场相分离。第二，只设立经批准的离岸账户。 第三，只允许经批准的金融机构，设立独立离岸账户，并同国内已有账户相分离，防止资 本的自由流动。 国际组织中的巴塞尔委员会就各成员国对国际银行业务的监测手段、信息交流和应负 的责任提出了一系列指导原则。离岸银行业监管者集团以建议的方式鼓励在有关当局之间 建立起更经常的和有组织的信息交流与合作，以增进对跨国银行包括离岸机构监管的质量 和完整性。 ( 3 ) 离岸金融对离岸金融所在国的负面影响 从“离岸金融对经济的负面影响方面进行研究，s a l v a t o r ed ( 1 9 9 8 ) 的新兴国家 经济中的资本流动，经常账户赤字，金融危机，c o r b e t tj 和v i n e sd ( 1 9 9 9 ) 的亚 洲货币和金融危机，i n g ow a i t e r ( 1 9 8 5 ) 的秘密的资金：避税，资本流动与欺诈， h a m p t o n ，m p ( 1 9 9 6 ) 的离岸界面犯罪与社会变革探究，其主要观点有： 避税港型离岸金融中心通过推动所在国国内资本以各种渠道外逃，之后又流回所在国 境内，对所在国货币造成升值压力，影响货币政策的执行效力。避税港型离岸金融中心助 长了离岸金融中心企业的腐败行为，由于离岸公司严格的银行和财产保密制度，加大了侵 吞所在国资产和公众财产的可能性。避税港型离岸金融中心通过虚设机构、虚设信托财产 造成所在国国内税收利益的流失。避税港型离岸金融中心由于其信息的不透明造成潜在的 投资争议和公司造假行为的增多。 ( 4 ) 国际货币基金组织( i m f ) 在离岸金融中所起的作用 从“寻求国际货币基金组织( i m f ) 在离岸金融中所起作用”方面进行研究，代表作 有m o n e t a r ya n de x c h a n g ea f f a i r sd e p a r t m e n t ( 2 0 0 0 ) 的 离岸金融一i m f 背景报告 以及离岸金融：i m f 的地位，e d w a r dk a n e ( 1 9 9 8 ) 的银行危机与离岸管理竞争，s h o g o i s h i i ( 2 0 0 1 ) 的限制货币离岸使用的措施：事前与事后及加强国际金融体系结构： 离岸金融中心评估报告( 2 0 0 3 ) 等认为i m f 在离岸金融的发展过程中负责进行组织和实 施对离岸金融中心的金融活动的评估。i m f 监管的手段是通过把被监管离岸金融中心的数 据同已有标准( 由g - 7 ，巴塞尔银行业监管协会，国际证券委员会，国际保险监管委员会 以及金融行动专责委员会等国际组织制定) 进行比对，得出现有离岸金融中心的差距，并 督促其进行改善。i m f 监管的目的是强化同离岸中心所在国的共同监管，更好的实施跨国 界合作和信息共享，防范逃税、洗钱等犯罪行为的发生。 这些理论观点均对正在新建的和已经建成的离岸金融中心具有前瞻性的指导意义，同 时也为我国的离岸金融发展指明了方向。 1 2 2 国内离岸金融研究综述 我国的学者对离岸金融的研究开始于上个世纪8 0 年代，主要是对国外已有离岸金融 中心进行介绍，重点规范了离岸金融范畴中各个方面的观点，如离岸金融的概念。其中有代 表性的观点有：郭松( 1 9 9 5 ) ，左连村( 2 0 0 2 ) 把离岸金融市场分为广义与狭义的离岸金 融市场。广义的离岸金融市场是指进行各种离岸金融活动的场所。主要包括：长、中、短 期资金的借贷业务、外汇与黄金买卖业务、证券业务、离岸基金与保险业务等；相应的也 4 就形成了离岸货币市场、离岸证券市场、离岸外汇市场、离岸保险市场以及离岸黄金市场 等。这些市场之间互相依存、互相联系。狭义的离岸金融市场则仅仅指经营借贷业务的离 岸货币市场。但是，无论从广义还是狭义来看，离岸货币市场构成离岸金融市场的基础和 主体，也是研究离岸金融市场的重点。韩龙( 2 0 0 2 ) 认为离岸金融市场的概念在它发展的 不同阶段也有着不同的含义。按照传统定义，离岸金融市场是在非居民之间进行的，交易 货币游离于货币发行国之外而形成的该货币供给和需求市场。王雪冰( 1 9 9 5 ) 表述为专门从 事对非居民的资金筹措和资金运用( 所谓的外一外交易) ，并可以在金融、税制等方面享受 一定优惠待遇的自由交易市场。刘振芳( 1 9 9 7 ) 是这样给离岸金融市场定义的：离岸金融 市场( o f f - s h o r em a r k e t ) ，又称“境外市场”( e x t e r n a lm a r k e t ) ，特指那些经营非居民 之间的融资业务，即经营外国贷款者、投资者与外国筹资者之间业务的国际金融市场。 在对离岸金融产生的原因以及全球离岸金融中心的共同点问题研究中，其中连平 ( 2 0 0 2 ) ，朱孟楠( 2 0 0 3 ) ，左连村( 2 0 0 2 ) 认为经济的全球化，金融的自由化以及国际金 融的竞争是离岸金融市场发展的原因。商世文在岛国发展离岸金融市场的启示中，雷 兴中在关于创建我国离岸金融市场的探讨中，史薇在 发展中国离岸金融市场问题探 讨中，总结了发达国家发展离岸中心的经验，提出了全球离岸中心的共同点：政局的稳 定是离岸金融市场顺利发展的前提条件，健全的法律法规制度是推动离岸金融市场发展的 巨大动力，优惠的税收政策是导致金融机构云集各离岸金融市场的重要原因，基础设施( 人 才资源和通讯设施) 发达是离岸金融市场的特色。 我国的一部分学者对我国建立离岸金融中心的可行性和必要性进行了深入论述，如 葛兆强( 1 9 9 4 ) 、王雪冰( 1 9 9 5 ) 、田力、黄强( 2 0 0 3 ) 、许明朝( 2 0 0 3 ) 、宋晓辉( 2 0 0 2 ) 、 梅加良( 1 9 9 5 ) 、陆红军( 2 0 0 1 ) 、徐海涛( 2 0 0 1 ) 等，认为发展离岸金融市场是当今各国金 融竞争的一大新特点和新趋势，我国的金融管理体制正处在转轨时期，利率市场化和人民 币走向可兑换还需要一个过程，对外全面开放国内金融市场的条件还不成熟，在这一制度 环境下，为保证国内金融市场的稳定和免受冲击，同时又加快金融国际化的步伐，借鉴国 际经验建立我国离岸金融市场是具有现实意义的研究课题。创建离岸金融市场是深化金融 改革、建设市场经济、促进海外投资的需要。离岸金融市场的产生促使了国际融资渠道的 畅通，为世界各国提供了充分利用国际闲置资本和筹集本国经济建设资金的重要场所和机 会，既促进了西方工业发达国家的经济振兴，也在一定程度上促进了发展中国家的经济建 设。 我国另一部分学者对在我国建立离岸金融中心的地点和模式选择进行了比较分析，给 5 出相应的政策建议。其中对在上海建立离岸金融市场的探讨最多，如王雪冰( 1 9 9 5 ) ，丁 建非、吴建国( 1 9 9 6 ) ，庄峻( 1 9 9 7 ) ，杨咸月( 2 0 0 1 ) ，连平( 2 0 0 2 ) ，彭红英( 2 0 0 3 ) 等；中共福建省委政研室课题组( 2 0 0 1 ) ，夏强( 1 9 9 4 ) 等，通过对新加坡、香港的离岸 市场比较，提出在厦门经济特区建立离岸金融中心的设想；左正( 2 0 0 1 ) 对广州保税区在 中国入世后的发展提出建议：吴燕( 1 9 9 8 ) ，李振光( 2 0 0 1 ) 等，对于深圳作为我国第一 个开展离岸金融业务的城市，主要在总结以前业务状况的基础上提出进一步发展的要求； 杜兰英( 1 9 9 7 ) 研究的立足点是在武汉建立离岸金融市场对华东地区的辐射作用上；白鹤 祥( 1 9 9 6 ) 从岛国发展离岸金融市场中得到借鉴，建议在海口或保税区建立这类性质的离 岸金融市场。 随着研究的深入，越来越多的学者开始关注离岸金融中心的风险和可能对我国的金融 经济产生的冲击问题，因此对离岸金融中心的政府监管，制度建设以及法律规范等问题进 行了较为深入的探讨。较有代表性的是连平，廖新军( 1 9 9 9 年) 从离岸金融对东道国影 响的角度将离岸金融缺乏监管所引发的风险归纳为经济运行风险、对国内货币供给的压 力、银行体系的系统性风险、短期资本大量流动的风险和国际收支经常项目失衡风险五大 类；刘兴祥( 2 0 0 0 年) 借鉴连平，廖新军( 1 9 9 9 年) 对离岸金融风险的分类，将其概括 为金融创新风险、投资风险和债务风险；顾宁( 2 0 0 3 年) 又提出了离岸金融的信用风险 和法律风险；王丹枫，项燕莉( 2 0 0 4 年) 从宏观和微观角度分析了离岸金融市场宽松的 制度引发的风险隐患，并以亚洲金融危机和拉美金融危机的实例加以印证，主张必须对离 岸金融进行有力监管。高磊在我国离岸金融的风险控制中，游碧蓉在透视国际金融 中心的百年变迁中认为政府在离岸金融市场中扮演着不可或缺的宏观调控角色，既规范 又宽松的政策环境才是发展良好的离岸金融市场的动力。雷涨( 2 0 0 3 ) 、陈旭日( 2 0 0 4 ) 、 史福厚( 2 0 0 4 ) 、韩龙( 2 0 0 1 ) 等学者把离岸金融市场的监管分为：市场所在国的监管， 离岸货币发行国的监管、离岸金融机构母国的监管、投资者母国的监管、筹资者母国的监 管、行业自律组织以及离岸银行业监管集团。 1 3 本文的创新之处 本文的创新之处主要体现在文章从我国离岸金融业务的实践出发，回顾我国9 0 年代 以来发展离岸金融的历程，总结上海和深圳特区发展离岸金融业务的经验教训，提出适合 我国滨海新区发展离岸金融业务的市场定位。与当前学者仅从理论方面提出我国构建离岸 金融中心的模式选择不同，本文借鉴国外先进经验并结合我国滨海新区的实际情况，实践 性的提出：“从三个方面构建未来有特色的滨海新区离岸金融市场。弦这三个方面具体是发 6 展离岸金融外包业务、构建人民币离岸金融市场和开展离岸证券交易服务。通过对这三项 业务在滨海新区开展的可行性分析，使得其发展的优势和难点更清晰的展现出来。在研究 方法上，文章采用了宏观与微观分析相结合的方法，以经济学和金融学理论为支撑，收集 了大量的相关经济数据，进行图表分析以佐证理论分析，文章还提出一些具有建设性的建 议，使文章具有实践性和现实指导意义。 7 第2 章全球离岸金融市场的发展演进 2 1 离岸金融市场的界定 离岸金融市场( o f f s h o r ef i n a n c i n g ) 也称境外金融市场。随着离岸金融业务的发展， 离岸金融市场的定义也在不断改变。 2 0 世纪8 0 年代以前多数文献把离岸金融定义为是非居民间从事国际性金融业务的市 场，即离岸市场是以非居民为交易对象，资金必须来源于银行所在国的非居民和其他国际 来源的外币资金，同时不受交易市场的法规管理。早期的定义主要强调两点：非居民和不 受管制。 1 9 8 1 年美国设立国际银行设施，开展离岸交易，大批美元回流美国，美元成为美国 金融市场的主要币种。1 9 8 6 年日本东京离岸市场设立，日元逐步成为东京市场的主要交 易品种。因此离岸金融市场既经营非市场所在国货币，也经营市场所在国发行的货币。为 此人们把离岸金融定义为设在某国境内但与该国金融制度无甚联系，且不受该国金融法规 管制的金融机构所进行的资金融通活动。这种定义主要强调一点：不受管制。 广义的离岸金融业务包括离岸金融外包业务。在2 0 0 4 年8 月2 日，巴塞尔委员会发 布的有关金融业外包的咨询文件一金融业务中的外包中对金融业务外包给下了定义， 金融业务外包被界定为“被监管者将部分在持续经营的基础上本应由自己从事的业务利 用第三方( 既可以是被监管者集团内部的附属子公司，也可以是集团外的公司) 来完成。一 具体来看，金融业务外包不仅包括将业务交给外部机构，还包括将业务交给集团内的其他 子公司去完成的情形；不仅包括业务的初始转移，还包括业务的再次转移( 也可称之为“分 包) ；不仅包括银行业务的外包，还包括保险、基金等业务领域的外包。 本论文把离岸金融市场界定为设在某国境内但与该国金融制度无甚联系。且不受该 国金融法规管制的金融机构所进行的资金融通活动，其中也包括离岸金融外包业务。 2 2 离岸金融市场的产生与发展 离岸金融市场起源于欧洲，所以最初也叫做欧洲货币市场。欧洲货币市场最早出现的 是欧洲美元。早在2 0 世纪5 0 年代初期，原苏联把其持有的美元调至美国境外的银行，多 8 数存在伦敦，这就是最早的欧洲美元。1 9 5 7 年英镑发生危机，英国政府为维持英镑的稳 定，严格限制本国商业银行向英镑区以外的国家提供英镑贷款。伦敦的商业银行为开展信 贷业务和解决贸易商的资金需求，便把它们所吸收的美元存款贷放出去，这样一个在美国 境外的美元借贷市场就在伦敦出现，这就是欧洲美元市场。2 0 世纪6 0 年代以后，欧洲美 元市场迅猛发展，其主要原因有： ( 1 ) 美国国际收支逆差不断扩大。自1 9 5 0 年起，美国国际收支经常项目就开始出现 逆差，1 9 5 8 年以后，国际收支逆差进一步扩大，到2 0 世纪7 0 年代，美国的贸易收支也 开始恶化。1 9 7 1 年8 月1 5 日，尼克松政府宣布停止履行兑换黄金的义务，导致在美国境 外，主要是西欧各国的银行里积存了大量的美元，从而为欧洲美元市场提供了大量资金， 促进了欧洲美元信贷的投放。通过信用膨胀，反过来又刺激欧洲美元市场的交易活动不断 扩大。 ( 2 ) 严格的金融监管。从战后至7 0 年代是以凯恩斯主义为代表的干预主义思潮的鼎 盛时期，在此时期各国政府重视扩张性财政政策，而忽视金融政策，干预主义者们大力倡 导对金融业的严格监管，各种规定层出不穷，严重束缚了金融机构的手脚。另一方面，干 预主义阵营的福利经济学流行，导致了各种税率的不断上升。面对严厉监管和沉重税收双 重压力的金融机构渴望寻找出路，离岸金融中心恰恰可以提供一个避风港。欧洲美元市场 的迅猛发展与美国二十世纪六七十年代的对内金融管制不断加强密切相关。 进入2 0 世纪7 0 年代以来，离岸金融市场急剧发展，其主要原因有： ( 1 ) 美元霸权地位衰落。2 0 世纪7 0 年代以来，美元霸权地位日益衰落，美元危机频 频爆发，各国企业及投资商纷纷抛售美元，抢购其他硬货币，以避免外汇风险。而西欧国 家为抑制通货膨胀，采取了一系列限制境外居民以当地货币存款的措施，导致这些资金转 存到该货币发行国以外的地区，形成了欧洲英镑、欧洲法国法郎、欧洲马克、欧洲瑞士法 郎等其他欧洲货币。这样，欧洲美元市场也相应地扩大到欧洲货币市场。欧洲货币市场形 成后的范围不断扩大，很快扩展到亚洲、北美洲和拉丁美洲。 ( 2 ) 跨国公司的发展。生产和资本的国际化促进了跨国公司的发展，而跨国公司的发 展需要日益增多的短期资金以融通国际贸易和生产资金，也需要获得中长期资本以更新设 备和技术，同时它还需要通过金融机构在母公司与子公司之间及子公司与子公司之间调拨 资金。传统金融市场显然无法满足跨国公司的需求。因此离岸金融市场正是随着跨国公司 的发展而发展起来的。 ( 3 ) 国际收支失衡严重。2 0 世纪7 0 年代，石油价格经历了两次大幅度上涨。1 9 7 4 9 年石油输出国的国际收支顺差较1 9 7 3 年增加了1 0 倍，但非石油输出国也出现了巨额的国 际收支逆差。大量的石油美元流向离岸金融市场，使得离岸金融市场成为各国政府筹措资 金以解决国际收支不平衡的重要渠道。 2 0 世纪8 0 年代，离岸金融市场有了进一步发展。1 9 8 1 年1 2 月3 日，纽约的国际银行业 务自由区正式开业。纽约离岸金融市场的特征是业务范围包括市场所在国货币( 即美元) 的境外业务，而在管理上把境外美元与本国境内美元严格分账。这个特征构成了纽约型的 离岸国际金融中心。纽约的“国际银行业设施”获得了较大的成功，因为它既建立了一个 可与伦敦的欧洲货币市场相匹敌的离岸金融市场，又没有影响美国货币体系的正常运作， 同时使美国银行得以在同等条件下与外国银行竞争，提升了美国在国际银行业中的竞争能 力，增强了纽约作为三大国际金融中心之一的地位。 1 9 8 6 年1 2 月lr ，作为金融市场国际化的一个重要象征，日本开设了离岸金融市场( 简 称j o m ，即j a p a no f f s h o r em a r k e t ) 。美国和日本离岸金融市场的出现，使国际金融市场 上的竞争更加激烈。在一定程度上改变了欧洲货币市场的资金流向和地区分布，并形成伦 敦、东京、纽约离岸国际金融市场三足鼎立的局面。此外，国际银行设施和日本离岸金融 市场的出现，一方面表明各国竞相吸收欧洲货币业务，使离岸中心日益分散化：另一方面 表明，国际性银行在试图摆脱国家对其交易控制的同时，又试图依靠本国的支持以加强对 国际金融业务的争夺。 2 3 离岸金融市场的现状与发展趋势 2 3 1 离岸金融市场的建立与政府积极推进密切相关 从上世纪8 0 年代开始，一些发展中国家利用金融管制日趋自由化的有利形势下的国 际资本流动的逐利性，以优惠政策积极建立离岸金融市场，为提高自身地位和促进经济发 展服务。新加坡、韩国汉城启动较早，马来西亚的纳闽国际离岸金融中心于1 9 9 0 年成立， 泰国曼谷也于1 9 9 2 年设立了“曼谷国际银行便利 ( b i b f ) 。 发展中国家发展离岸金融市场的一个特点就是政府的积极推动。政策推动之所以能够 在较短的时间内取得成功，在于离岸金融市场的建立是不以经济的高度发达为前提条件 的，离岸金融市场只是国际资金的交易场所，这点与传统上建立国际金融中心必须很大程 度上依赖经济实力有很大的不同。作为完整意义上的国际金融中心的功能基本上包括三 项：一是资本输出，主要汇集国内的资金借贷给外国人；二是作为国内外资本交易的桥梁， 1 0 对居民及非居民提供金融服务；三是作为非居民的资本交易场所。传统的国际金融中一l l , 主 要担负着第一项功能，成为国内资金的汇集地，对国外进行资本输出。因此只有经济高度 发达的国家，国内有充足的资金供给，才可能形成国际金融中心。离岸市场形成后，国际 金融中心不再只是资金的供给者，而变成以担负第二项和第三项功能为主，主要是用来方 便资金交易的进行和转移。由于离岸金融是一项成功的国际金融创新，政策导向作用大为 增强，给那些经济实力略有欠缺，但其它条件较好的国家和地区创造了机会。 2 3 2 在岸业务对离岸业务的冲击日趋增加 2 0 世纪6 0 - 7 0 年代，全球各离岸金融中心通过所在地当局实行宽松和优惠的法律、 税收等环境，从在岸金融业那里夺得了很大一部分市场，在岸金融业经历了长期的竞争和 被削弱的过程。有鉴于此，各国金融管理当局实行经济自由化、降低税收、改善经营环境， 使境内业务也开始有了吸引力。如8 0 年代，美国、法国和德国取消了国内债券市场的预 扣税，9 0 年代后期以来，美同德法等国的准备金大幅降低，已经接近零或等于零，导致 外国银行的贷款和美国银行的存款在离岸金融中心记账的动机明显下降。与此同时，监管 和税收制度的一体化，已使现代金融中心的构成，在某些方面结合了传统金融中心和离岸 金融中心的特点，为金融活动提供低税、优惠和良好的环境以及稳定和规范的法律制度。 这给离岸金融市场带来了很大的竞争压力。 2 3 3 对离岸金融市场的监管更加严格 进入本世纪后，特别是9 1 1 后，全球对离岸金融业务的监管趋紧，离岸业务的环境 不再宽松。9 1 l 后，国际货币基金组织( i m f ) 、经济合作与发展组织( o e c d ) 、七国政府( g 7 ) 、 世界反洗钱组织( f a t f ) 、国际证券组织委员会( 1 0 s c o ) 、国际保险监督官协会( i a i s ) 等 都对一些离岸金融中心施压，要求离岸中心加强管理。 实际上，一些国家和地区不愿使用离岸金融中心一词，因为西方国家把离岸金融中心 视同为不完善金融管理、存在洗钱和支持犯罪的地方。2 0 0 0 年，前观察家编辑w i l l h u t t o n 和伦敦经济学院的院长a n t t o n yg i d d e r s 在“o nt h ee d g e 一书中，认为离岸 金融中心“扭曲了世界经济，允许富人逃税，并帮助独裁体制，许多可怕的政客和寡头们 把国家的血汗都吸到海外。一2 0 0 5 年中期，b b c 的制片人w i lb r i t t a i nc a t l i n 出版了一 本题为“离岸：全球经济的黑暗面 的书，该书写道：离岸融资世界是这样的情景：虚构 的公司，虚假的银行账户，外国注册机构等。所有这些允许一些巨人公司如沃尔马、英国 石油公司、花旗银行等把巨额的利润消失在投资者、管理者和公众的视野之外。一家重要 的国际慈善机构o x f a n 在2 0 0 0 年时指出，离岸避税天堂是减贫的重要障碍。它们把发展 中国家政府应当用于基础设施投资的财政收入剥夺走。 反洗钱金融行动特别工作组f a t f 从2 0 0 0 年开始制定了黑名单，目前，只有三个国家 还留在黑名单上，其余4 0 多个国家和地区已从黑名单上拿掉。这4 0 多个国家和地区多数 都是离岸金融中心所在地。 有鉴于此，一些离岸金融中心加强了对非法金融活动的监控。例如，开曼群岛离岸市 场管理当局开始与美国缉毒总署交换情报，并与英国和美国签署互助协议，内容涉及一切 非税收的犯罪行为。卢森堡有关当局曾表示，离岸金融业务如果有非法活动嫌疑，则不能 依照银行保密法予以保护。 2 3 4 业务向大型国际金融中心倾斜 三大国际金融中心以其较高的市场深度、清算支付系统的高效运作和高水准的专业技 术，在竞争中处于优势地位，而中小离岸中心明显处于劣势。 随着全球金融自由化和一体化的发展，金融活动日益趋向于集中在大型国际金融中心 进行。这是因为大型国际金融中心具有以下优势：市场的高深度、高流动性、规模效应、 清算支付系统的高效运作以及高素质的劳动力，有利于降低经营成本。而规模较小的离岸 金融中心却没有上述的各种优势，因而在集中化的过程中处于不利的境地。随着8 0 年代 以来金融衍生工具的不断涌现，不少大型国际银行逐渐减少对传统同业拆放业务的依赖， 转向衍生产品市场。 金融衍生产品交易的9 0 集中在伦敦、纽约和东京三大国际金融中心，香港、新加坡 等离岸金融市场的这类交易微乎其微，而一些避税港型离岸金融中心的这类交易几乎为零 。这是因为，金融衍生产品的信用风险、清算风险、法律风险和主权风险远远大于同业 拆放业务，从而要求有较高的技术、灵活规范的制度和富有弹性的市场机制。在这方面， 中小离岸中心明显处于劣势。由此可见，金融衍生产品出现后，三大国际金融中心以其较 高的市场深度、清算支付系统的高效运作和高水准的专业技术，在竞争中处于优势地位， 业务也向其倾斜。 2 3 5 金融服务离岸外包发展迅速 自上世纪9 0 年代以来，国际金融业呈现前、后台业务分离加快，以及后台业务分工 细化的趋势，使得后台业务不断被独立出来，外包服务规模不断扩大。此外，随着技术进 步和市场发达，金融劳动密集型业务的成本越来越高，这种趋势的形成为现有的和后起的 发展中国家离岸金融中心的崛起和发展提供了良机。 连平，离岸金融研究 m ，中国金融出版社，2 0 0 2 年1 2 月出版：6 7 - 9 0 1 2 金融服务离岸外包是服务离岸外包的一种。金融服务离岸外包是指金融机构将其部分 事务委托给境外外部机构，以便降低管理和经营成本。金融服务离岸外包已经成为金融企 业提高金融核心竞争力的手段。根据巴塞尔委员会联合论坛于2 0 0 5 年2 月发布的金融 服务外包，金融服务外包是“指受监管实体持续地利用外包服务商( 为集团内的附属实 体或集团以外的实体) 来完成以前由自身承担的业务活动。金融服务离岸外包涉及三方 当事人即金融机构、境外服务提供商和服务的最终户。服务交付一般采用跨境的方式，以 电子交付为主。涉及的服务领域一般可以分为两类：核心业务( 如基金管理业及保险业中 的投资管理、基金单位定价及托管、核保与索赔支付) 与附属业务( 如信息技术、后台业 务操作、客服等) 。 目前在全球金融业务离岸外包的市场中，印度的市场占有率已经达到8 0 ，在大型金 融外包交易中，印度独揽8 0 。在近1 0 年间，印度软件出口额从不足2 1 9 亿美元到7 8 亿美元，增幅高达3 6 0 0 0 0 。印度已经成为仅次于美国的全球第二大软