（金融学专业论文）论寿险资金与股票市场.pdf

内容摘要 自1 9 8 1 年恢复人身保险她务以来，我懑的寿险业无论在供给主 体、市场规模、资产总额、中介机构和监管等方面都取得了长足的 发展，识政府霹寿险资金运震一直采取了比较严格鼹狠裁政策。保 险法明确规定：“保险公司的资金运用，只限于银行存款、买嫠政 府债券、金融债券帮鬻务陵裁定薛其它资金运鼹澎式。保险公镯酶 资金运用不得用予设立证券机构和向企业投资。” 近几年来，中央银行连续7 次降患，造成我国寿险公订和差亏损 严重。1 9 9 7 年底以翦，我国寿险产摄预定测率与银行存款剩率的剩 麓平均缺口在4 2 2 至5 2 2 之间。1 9 9 7 年底以来，一年期的银行存 款稳率跫扶7 ，8 - f 降到2 2 5 ，瑟寿殓产熬瑟定利率也隧之麸黼至 9 下降到现在的2 5 ，新增傈单利差收益倒挂0 2 8 。1 9 9 8 年底， 藩险保攀预定裂率最窝凳9 ，最低势4 5 ，麴投平均必7 。8 ，存 在严重的利差损失问题。所以，单靠银行存款的利息已经远远不能 键寿险资金保德升值了，长藏以往将危及戮寿险公司的偿付麓力， 开拓寿险资金运用的新领域已成为当务之急。 面对如此严峻盼形势，宏观管理部门依瓣变化了的经济环境，采 取了以下辐应的捩极搂藏：1 9 9 8 年l o 月中强人民银行兔谗保险公司 进入全囡银行网业拆借市场，从事债券买卖业务；1 9 9 8 年财政部向 数家商数保险公霹发行了亿：毛久涎零的定是国搂；1 9 9 9 年7 月经 因务院批准，保险公司可在中国保险监督管理委员会申请购买信用 译缀在丸铮以上的串夹金鲎债券，并可在沪深两家证券交易所交易； 1 9 9 9 年1 0 月2 6 日经国务院批准，保险资金可以通过购买证券投资 基金间接进入证券市场。中豳证券监督管理委员会新发行的基金将 按一定的比例鼬保险公司配鬻，并根据保险公司的投资瑟求发行新 基金。撒据实施方案，保险公司将在控制风险的基础上，在一级市 场土配售薪发行憝证券投资基金，并在二级市场上买卖泣上市的证 券投资綦金。 爨上措旋无疑为寿险资金运翔餐造了一个嶷荮戆开端。尤荬是寿 险资金间接进入证券市场，为寿险资金运用带来了新的发展契机。 随蔷主客躐条件的进一步成熟，敖开对寿险资金运孺子殷黎市场鹩 管制势在必行，这不仅对寿险资金运用而且对我国新兴股票市场的 长期稳定发展都具广阔和深远的意义。一方磷。股票市场所提供的 高收麓性茅驺较强的流动性有剥予寿险资金的保值增德，两且有剥予 改善寿险资金以往大量运用于存款的被动局谳，这为解决搿险公司 裁差按趣题提供了积极毒效魏途径，遴嚣接动寿险鼗爨长期稳定发 展。另一方面，寿险资金的长期性、稳定性、及其规模性，决定了 寿险公司佟麓机构投资表，在爆嬲段票市场鹃资金供给、提高黢票 市场的资源配置效率、培育机构投资翥和零傣投资者的投资理念、 促进股票市场的金融剖新和深纯等方面对股票市场的稳定和发展越 到积极的促进作用。 本文以马克思经济理论为指导，同时借鉴磷方市场经济理论，主 要暴耀理论分辑、实证分辑和比较分析方法，黠寿睃资金以及寿羧 资金与股票市场的相互促进关系进行了系统的分析论述。罐者的研 究恩臻隽：第一，研究寿险资金与羧黎审场发展。第二，黠现有痔 险资金购买封闭式证券投资基金收益与风险进行了理论与实证分 析，然后对购买霹将推矗 静试点开放式基金静可行褴进行分析。第 三，为实现寿险资金与股票市场的互动关系作了一然积极祷意义的 探索。在行文结构上，将寿险资金与股票市场发展作为本文的第一 章：将寿险资金殿票市场投资方式分柝的第二章；将为实现寿险资 金与股票市场互动的建议作为本文的第_ 三章。 本文数寿验资金与段粱枣场发震佟必全文的超始郝分，繁先，从 微观上对寿险资金的来源、性质、特点以及运用的原则进行了系统 分析。由寿险资金性质表现盘鲍长期魏、稳定性、裁模洼豹特点决 定了其对股票市场的长期稳定发展具肖重要意义。其次，对我国寿 险韭以及股票市场的发餍状况作了篱攀的介缡，其棒分拆了我国股 票亩场的有效性、风险表现以及造成股票市场高风险的根源，然后 对寿险资金与股票市场= 者的相互促进关系进行理论分析。最后， 运用比较的分析方法，对发达国家和地区的寿险资金与股票市场发 展进行了分析，进一步证实了二者之间存在着相互协调发展的关系。 本文的第二章是对寿险资金股票市场投资方式的分析。是介绍 我国寿险资金股票市场投资概述，具体考察了目前政策、法规对寿 险资金运用的规定以及对已运用于股票市场的寿险资金的总量和绩 效分析；二是对现有寿险资金购买封闭式基金的风险和收益的理论 与实证分析，并依据上述分析结果，对间接入市方式所引发的思考； 三是对寿险资金投资于即将推出的试点开放式基金的优势及局限性 进行了阐述。开放式基金固然能够有效的满足寿险资金运用的需要， 但是我国试点的开放式基金还并不是完全意义上的开放式基金，其 较封闭式基金所具有的优势在发挥上受到了一定程度的制约。 本文的最后一章是对为实现寿险资金与股票市场的互动而提出的 建议。有效实现寿险资金与股票市场的互动，就是要在确保寿险资 金的安全性、流动性以及收益性的前提下，加快寿险资金进入股票 市场的步伐，这就需要加强寿险公司的内部和完善股票市场以及相 应法规的外部环境建设。首先，寿险公司内部环境建设包括：建立 起符合有效的监督和激励机制的投资机构、有效的股票投资风险管 理机制、寿险资金股票投资的绩效评价体系以及重视和培养高素质 的投资管理人才等。其次，寿险资金运用的外部环境建设涉及到股 票市场和政策法规的制定、完善。消除我国股票市场特有的高风险 根源既是基于完善股票市场运行机制的需要，又是为寿险资金运用 提供良好的投资环境，主要应从以下两个方面入手，一是优化上市 公司的股权结构，二是符合市场经济要求的发行价格机制。金融创 耨股指期货的推出是为大规模的寿险资金运用提供规避系统风 险的手段。完善机构投资者的行为是进一步保证寿险资金三性原则 的要求和稳定发展股票市场的中坚力量。金融法规的制定和完善是 寿险资金投资股票市场的法律依据和利益的保证。 在毕业论文的选题过程中，经过再三的斟酌，最终选择以论 寿险资金与股票市场为研究题目，这主要是由寿险资金间接入市 所引起的进一步思考。本文具有以下特点： l 、题目新颖。寿险资金运用一直熙个老生常谈的话题，相关文 献巍较多，磊且多鼗是裁炎金运矮鳆必要性、可行往、存在戆运题 及其对资金运用的监管等方面进行研究。本文是在兼顾寿险资金的 利益以及促进般票市场的发展来展开系统的论述，并为有效实现二 者协镶发震进行了积投毒意义鹃搽索。 2 、研究问题的前瞻性。寿险资金购买封闭式证券投资基金只是 表明海险资金进入股票市场的开始，隧着各方面条件的逐步成熟， 藏开对寿险资金运建酶管制是爨然懿选择。嚣诧，寿陵公司癌帮急 需建应科学的投资管理体系，作好直接入市的准锯。同时我蹰股票 市场所表现出资金供给不足、投机性强、股权分割等问题也徽包括 寿险余霭在巍酶祝稳投资者予戳一定糕凌酶鬃决。 由于作者水平有限，难兔会存在诸多不足，需进一步的完游和研 究。如来对寿险资金运用采取那种具体的组织形式进行探讨，是成 立证券投资保险基金，还楚采矮组建投资公霭静穷式? 是壹搂进行 投资，还是采取资产委托的形式? 都尚需进一步研究；此外，在分 析发达国家和地区的寿险资金与股票市场时，由予资料的收集存在 一宠麓酲难，所苏只蔻裰美耱数据避稃了表嚣纯的沈较，露来对遥 成这种情况的深层次原因进行分析，如寿险公司的险种演变过程、 寿险公司的财务状况、股黎市场的发艘状况、股票投资的收薇率以 及经济：营长等，这无疑也是一静欠缺。 关键淘；寿险资金，股票常场，封闭式投资基金，开放式投赘基金 4 a b s t r a c t s i n c et h er e c o v e r yo ft h el i f ei n s u r a n c eo p e r a t i o ni n1 9 8 1 ，t h e c h i n e s el i f ei n s u r a n c ei n d u s t r yh a sb e e nm a k i n gg r e a tp r o g r e s s t h e s u p p l ys i d e s ，m a r k e ts c a l e ，a s s e ta m o u n t ，i n t e r m e d i a a n d r e g u l a t o r ya g e n c ya l lf a c ead e l i g h t i n gi n c r e a s eo rg r o w t h h o w e v e r ， t h e r es t i l le x i s tc o m p a r a t i v e l yr e s t r i c t i v ep o l i c yo nt h ei n v e s t m e n t o ft h el i f ei n s u r a n c ef u n d i n s u r a n c ea c tc l a i m st h a ti n s u r a n c e c o m p a n yc o u l do n l yi n v e s ti t sf u n di nt h ef o l l o w i n gp r o d u c t s ：b a n k d e p o s i t s ，g o v e r n m e n ts e c u r i t yt r a d i n g ，f i n a n c i a ls e c u r i t ya n do t h e r g o v e r n m e n td e f i n e df o r m so fi n v e s t m e n t i n s u r a n c ec o m p a n i e sa r e p r o h i b i t e df r o mo w n i n gs e c u r i t yt r a d i n gf i r mo ri n v e s t i n gd i r e c t l y i nc o m p a n i e s t h es e r i a ll o w e r i n go fi n t e r e s tr a t ee x p a n d st h el i f ei n s u r a n c e c o m p a n i e s r e v e r s er a t eg a p t h es o l u t i o no fo n l yd e p e n d i n go nt h e i n t e r e s ti n c o m eo fb a n kd e p o s i tt op r o t e c ta n di n c r e a s et h ev a l u eo f t h el i f ei n s u r a n c ef u n ds e e m sam i s s i o ni m p o s s i b l e w h a t sw o r s e ， i tw i l ld e t e r i o r a t et h e l i q u i d i t ya b i l i t y o ft h el i f ei n s u r a n c e c o m p a n i e s t h e r e f o r e ，t ol a u n c han e wa r e af o rt h ei n v e s t m e n to f t h el i f ei n s u r a n c ef u n db e c o m e st h ep r i o r i t y c o n f r o n t i n gt h et o u g he n v i r o n m e n t ，t h es u p e r v i s o rt a k e s t h e f o l l o w i n gp o s i t i v em e a s u r e sa c c o r d i n gt ot h ec h a n g i n ge c o n o m i c c o n d i t i o n s ：t h ec e n t r a lb a n ka l l o w si n s u r a n c ec o m p a n i e st oe n t e rt h e i n t e r b a n kb o r r o w i n gm a r k e ti nt h eo c t o b e ro f19 9 8 ；t h et r e a s u r y h o u s ei s s u e do v e r6 - b i l l i o nt a r g e t e dt r e a s u r yn o t e sf o rs e v e r a l c o m m e r c i a li n s u r a n c ec o m p a n i e si n1 9 9 8 ；i n s u r a n c ec o m p a n i e sa r e a l l o w e dt op u r c h a s ea a + r a n kc e n t r a le n t e r p r i s eb o n d si nt h ej u l y o f19 9 9 ；i n s u r a n c ec o m p a n i e sa r ea l l o w e dt oi n v e s ts e c u r i t i e s i n v e s t m e n tf u n di nt h eo c t o b e ro f19 9 9 t h ea b o v ep o l i c i e sc r e a t eaq u i t ef r i e n d l yb e g i n n i n gf o rt h e i n v e s t m e n to fl i f ei n s u r a n c ef u n d e s p e c i a l l yt h eo p e n i n go fs t o c k m a r k e tf o ri n s u r a n c ef u n di n d i c a t e st h a tt h er e s t r i c t i o no n i n v e s t m e n to fl i f ei n s u r a n c ef u n dw i l lb ee l i m i n a t e d o nt h eo n e h a n d ，s t o c km a r k e ti n c r e a s e s t h el i q u i d i t ya n dp r o f i t a b i l i t y o f i n s u r a n c ef u n d o nt h eo t h e rh a n d ，t h el o n g t e r m ，s t a b i l i t ya n d l a r g e - s c a l eo ft h ei n s u r a n c ef u n de n h a n c et h ee f f i c i e n c y , i m p r o v e t h er e s o u r c ea l l o c a t i o ne f f i c i e n c ya n de n c o u r a g et h ef i n a n c i a l i n n o v a t i o no ft h es t o c km a r k e t t h i sd i s s e r t a t i o ni su n d e rt h eg u i d eo ft h em a r x i s me c o n o m i c t h e o r y , d e p e n d i n go nt h ew e s t e r nf r e e * m a r k e tt h e o r y , u t i l i z i n gt h e t h e o r e t i c a la n a l y s e s ，p o s i t i v i s t i cm e t h o d o l o g i e sa n dc o m p a r a t i v e a n a l y s e s ，a n ds u r v e y st h em a c r o * a n dm i c r o r e l a t i o n s h i pb e t w e e n t h ei n s u r a n c ef u n da n ds t o e km a r k e t t h er e s e a r c hr o u ti s ：f i r s t i n v e s t i g a t et h ei n s u r a n c ef u n da n ds t o c km a r k e td e v e l o p m e n t ；t h e n ， a n a l y z et h ei n c o m ea n dr i s ko fi n s u r a n c ef u n d si n v e s t i n gi nc l o s e d e n df u n d ；a n df i n a l l y , s o m ee x p l o r a t o r yt h o u g h t so nt h ed y n a m i c i n t e r a c t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nl i f e i n s u r a n c ef u n da n ds t o c k m a r k e t t h es t r u c t u r eo ft h ea r t i c l ei st op u tt h ed e v e l o p m e n to fl i f e i n s u r a n c ef u n da n ds t o c km a r k e ta st h ef i r s tc h a p t e r ；t h es e c o n d c h a p t e ri st h ea n a l y s i so nt h em e t h o do fi n v e s t i n gt h e 娃f ci n s u r a n c e f u n di nt h es t o c km a r k e t ；t h et h i r dp a r ti st h ei n t e r a c t i o nb e t w e e n t h e1 i f ei n s u r a n c ef u n da n ds t o c km a r k e t t h ed e v e l o p m e n to ft h el i f ei n s u r a n c ef u n da n dt h es t o c km a r k e t i st h es t a r t i n gp o i n to fm ya r t i c l e f i r s t , w ea n a l y z et h es o u r c e ， c h a r a c t e r i s t i c sa n dt h ep r i n t i p l e so fi n v e s t m e n to f | i f ei n s u r a n c e f u n di nam i c r ov i e w t h el o n gt e r m ，s t a b i l i t ya n dl a r g es c a l eo fl i i n s u r a n c ef u n dd e t e r m i n et h ev i t a ls i g n i f i c a n c et ot h et o n g t e r m d e v e l o p m e n to f t h es t o c km a r k e t s e c o n d l y , w eb r i e f l yi n t r o d u c et h e c u t r e n ti s s u eo ft h ei i f ci n s u r a n c ei n d u s t r ya n ds t o c km a r k e t ，a n d 2 d i s c u s st h ee f f i c i e n c y , r i s kp r o f i l ea n dt h eo r i g i no fc h i n e s es t o c k m a r k e t t h e n ，u t i l i z i n gt h ec o m p a r a t i v em e t h o d o l o g y , w ei n t r o d u c e t h ed e v e l o p m e n to ft h el i f ei n s u r a n c ei n d u s t r ya n ds t o c km a r k e to f d e v e l o p e dc o u n t r i e s ，t o f u r t h e rc o n c l u d et h a tt h e r ee x i s t s c o m p l e m e n t a r yr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m t h es e c o n dp a r ta n a l y z e st h el i f ei n s u r a n c ef u n d si n d i r e c t e n t e r i n gs t o e km a r k e t f i r s t ，w ei n t r o d u c et h ec u r r e n ts i t u a t i o no f p u r c h a s i n gc l o s e d e n df u n d s e c o n d ，w es u r v e yt h ey i e l d a n dr i s ko f l i r ei n s u r a n c ef u n d si n v e s t m e n ti ns t o c km a r k e t f i n a l l y , w e c o m m e n to nt h em e r i to fp u r c h a s i n go p e n e d - e n df u n d t h el a s tp a r to f t h ea r t i c l eo f f e r ss o m es u g g e s t i o n so nt h e p r e r e q u i s i t e c o n d i t i o n st of u l f i l lt h ei n t e r a c t i o nb e t w e e nl i f e i n s u r a n c ef u n da n ds t o c km a r k e t 。t h es u g g e s t i o n sa r et oe n h a n c e t h eq u a l i t yo fi n n e rm a n a g e m e n to fl i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e sa n d i m p r o v e t h e r e g u l a t o r y e n v i r o n m e n t t oe n h a n c et h ei n n e r m a n a g e m e n tq u a l i t y , w es h o u l ds e tu p e f f e c t i v em o n i t o r i n ga n d s i m u l a t i v es y s t e mo fa ni n v e s t m e n ti n s t i t u t i o n ，e f f e c t i v es t o c k i n v e s t m e n tr i s km a n a g e m e n ts y s t e ma n ds oo i l t oe l i m i n a t et h e h i 醢r i s ko fo u rs t o c km a r k e t ，w es h o u l di m p r o v et h eo p e r a t i o no f t h es t o c km a r k e ta n dc r e a t eas a t i s f a c t o r yi n v e s t m e n te n v i r o n m e n t f o rl i f ei n s u r a n c ef u n d w es h o u l do p t i m i z et h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e o fp u b l i cl i s t e dc o m p a n i e s ，a n dt h ei p op r i c i n gs y s t e m + a l s o ，w e s h o u l dn o t i c e 疆髓s t o c ki n d e xf u t u r ei sa ne x c e l l e n tt o o lt od e c r e a s e t h es y s t e m a t i cr i s ko fl a r g e s c a l el i f ei n s u r a n c ef u n d r a t i o n a l i z e d i n s t i t u t i o ni n v e s t o r s b e h a v i o rg u a r a n t e e st h et h r e ec h a r a c t e r i s t i c s o ft h el i f ei n s u r a n c ef u n da n ds t a b i l i z e st h ed e v e l o p m e n to ft h e s t o c km a r k e t f i n a l l y , t h ef i n a n c i a lr e g u l a t o r y a c t s p r o t e c t t h e b e n e f i c e so ft h el i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e s 。 a f t e rt h o r o u g ha n dd e e pc o n s i d e r a t i o n ，ic h o o s el i f ei n s u r a n c e f u n da n ds t o c km a r k e ta st h et i t l eo fm yd i s s e r t a t i o n t h i sa r t i c l e 3 p o s s e s s e st h ef o l l o w i n gc h a r a c t e r i s t i c s ： 1 u dd a t e dt h e m e t h ei n v e s t m e n to fl i f ei n s u r a n c ef u n di s ac l i c h d sa n dt h e r e r ep i l e so fr e l a t e dd o c u m e n t s m o s to ft h e r e s e a r c h e sc e n t e ro nt h en e c e s s i t y , f e a s i b i l i t y , i n v e s t m e n tm e t h o d a n de n v i r o n m e n to ft h el i f ei n s u r a n c ef u n di n v e s t m e n t h o w e v e r , n o tm a n yt o u c ht h ep r e p a r a t o r yw o r kf o ri n s u r a n c ec o m p a m e st o e n t e rm o c km a r k e t t h i sa r t i c l ea v o i d st h ed e f i c i e n c i e s ，a n d c a r r i e so u tac o m p l e t er e s e a r c ho nt h ei s s u e 2 f o r w a r d - l o o k i n g r e s e a r c h t h ei n v e s t m e n t o fl i f e i n s u r a 拽c ef u n do nc l o s e d - e n df u n di sj u s t ab e g i n n i n g a s c o n d i t i o n so p t i m i z e d ，t h en a t u r a lc o n s e q u e n c ei st h ed e r e g u l a t i o n o nt h ei n v e s t m e n t t h e r e f o r e ，w en e e dt ob em o r ep r e p a r e d d u et ot h el i m i t e da b i l i t yo ft h ea u t h o r ，t h e r ed oe x i s tm a n y d e 磊e i 髓e i e s 。w h i c hi n d u c ef u r t h e rr e s e a r c h 。s u c ha s ，t o c h o o s e w h i c hf o 剃矬t oi n v e s t l i f ei n s u r a n c ef u n d ，i n s u r a n c e f u n do r i n v e s t m e 嫩sf i r m 7t oi n v e s td i r e c t l y ，o rt o t a k ea s s e t - t r u s tf o r m ? f 翻嘲l e f m o r e ，w h e nia n a l y z et h e l i f ei n s u r a n c ef u n da n ds t o c k m a f l 【e to fd e v e l o p e dc o u n t r i e s ，if a c eh a r d s h i pi nf i n d i n g m a t e r i a l s a n dd a t a ，s ot h ec o m p a r em a ya p p e a rs u p e r f i c i a l ，w h i c hl a c k st h e d e e p e n e da n a l y s e s k e yw o r d s ：l i f ei n s u r a n c e f u n d ，s t o c km a r k e t ，c l o s e d - e n df u n d ， o p e n e d e n d f u n d 。 刖吾 自1 9 8 1 年恢复人身保险业务以来，我国对寿险资金运用一直采 取了比较严格的限制政策，随着微观秘宏观经济环境的变化，如近 年来，央孳亍连续7 次降息，造成寿险公司裂差亏损严重，以至进 步危梳掰寿险公司的偿彳寸畿力，放拜对寿险资金运爝的管制己成为 当务之急。1 9 9 9 年l o 月2 6 霞，经国务院批准，保险资金可戳透过 在一级市场上配售新发行的证券投资基金，并在二级市场上买卖已 上市的证券投资基金的方式间接进入证券市场，这无疑对寿险资金 运用还是股票市场发展都具重要意义。 一、研究穗曩灼意义 寿险资金阀接进入证券市场失痔除资金运用带来了薪的发展契 梳，随蓿主客观条件豹遴一步成熟，放开对寿险资金运用予黢票索 场的管制势在必行，这不仅对寿险赘金运滔而且对我国新兴股票市 场的稳定发展都具广阔和深远的意义。一方面，股票市场所提供的 高收益性和较强的流动佼有利于寿险资金的保值增值，而且有利予 改善寿险资金以往大量运用于存款的被动局两，这为解决寿险公闭 剩差损阅题提供了积极有效的途径，进而推动寿险业的长期稳定发 震。另方嚣，寿险瓷金约长期性、稳定性、及其规模性，决定了 寿险公霹柞隽极构投资者，在增加般鬃枣场懿资金供绘、提意股票 市场的资源配置效率、培育祝鞠投资者稻零售投资者的投炎理念、 促进股票市场的金融铺新和深化等方丽对股票市场酌稳定翱发展起 到积极的促进作用。 = 、研究方法及所应用的理论， 本文以马克思经济理论为指导，同时借鉴遁方市场经济理论，主 要采用理论分辑、实证分析和比较分叛方法，对寿险资金灼来源、 性震、特点、运臻原则以及寿险资金与股票市场的媚要促进关系进 行了系统的分析论述，最聪，立足于现状，着眼未来，为有效实现 二卷鲢互动，撬逡一些建议。 第一，本文采用比较分树方法，对发达国家和地区的寿险资金与 股桑市场的发媵关系进行分析论证，进而对我国的寿险资金与股票 枣场鲍发展提供了实践依撂嚣氆鉴意义。第二，研究采震了理论与 实证相结合的方法，对我溺目前寿险资金投资于封闭式证券投资基 金的风险和收擞进行分析论证。 三、本文的基本思路翱逻辑结构 笔者的研究思路为：酋先，研究寿险资金与股票市场发展。其 次，对现煮寿除资金赡买封阕式涯券投资基金牧薤与熙险遴行了理 论与实证分析，然后对贿买即将推出的试点开放式基金的可行性进 行分析。最后，为实现寿陂资金与股桑市场的互动关系作了些积 极蠢意义鳇搽索。在行文绩梅上，将寿险姿金与羧票泰场发展作为 本文的第一章；将寿险资金股票市场投资方式的分析作为本文的第 二章；将为实现寿险资金与股票市场互动的建议作为本文的第三章。 在挲鲎论文酶写作逑程中，驮论文酶选题、基本疼容的梅愚、 研究方法以及、二、三稿的修改等，我的导师陈朝先教授给予了 悉心的指导，使得我的论文得以顺利的完成，在此向陈朝先教授表 示深凌懿瀣意。雯卦，虽然笔者懿论文写撵参霾了不少霪蠹终有关 的理论著述、报刊文章，缎限于学识及文笔有限，在运用中难免存 在一些不足之处，敬请各位老师批评指正。 第一章寿险资金与股票市场发展 寿险资金的来源、性质及其所表现出的长期性、规模性以及稳定 性的特点，决定了寿险资金懿运耀有裁予掩动羧票泰场酶长鬻稳迩 和发展。另外，股票市场所具有的流动性、收益性在浆种程度上也 能够满足寿险资金的要求。发达阑家和地区的实践也诚明了寿险澄 金与羧票市场酶共嗣发震。 一、寿险资龛来源、性质、特点及其运用的原则 ( 一) 寿险资金的来源 寿险资金的来源是寿险资金运用的逻辑起点，其性质及其特点决 定着寿除资金运耀的獗赠、方式及巍模缍擒。寿险公镯在其长裳兹 经营活动中通过各种渠道聚集了大量的资金，资金来源大致可分为 以下几个部分： l 、枚蘸性资产 权益饿资产，即寿险公司的净资产，包括资本金、资本公积金、 盈余公积金、和未分配利润等寿险公司的自有资金。冀中资本金怒 公司酶舞娥资金，不论褥释形式躲保险组织，在开盈之初必须吴螽 法律规定的最低资本众，以保证保险业务的顺利开展和保险经营的 稳定性。备匿保险法均对保险企业的开业资本金规定了最低限额。 我莺保险法栽定，设立寿险公霉注嚣资本最低限簇为2 亿元人 民币，而且要求在公司经营过程中，这一最低资本要求一直要得到 满足。各鬣镖险法一般还要求保险企业按资本金的一定陡铡缴存傺 证金，按簿理祝关的靓定存入指定银行，泰经管理机关批准，不得 擅自使用。 资本公积金主要塞基于寿险公霭实收资本丈予注嚣瓷本、法定财 产重估增值、接受鹅赠以及汇尧收益等，以现金藕实物形态存在。 盈余公积金是寿险公司从税后利润中按法律规定或根据公司自身发 展的需要而提取的基金，其实质是利润的转化形式，是自有资金， 主要用于弥补公司亏损、派发股利、扩大公司生产经营和转增公司 资本。盈余公积金又可分为法定盈余公积金、公益金和任意盈余公 积金。未分配利润是寿险公司经营中形成的尚未被分配或转为资本 金的利润。它实质上是寿险公司本年的损益以及历年积存的留于以 后年度分配的利润。 2 、未决赔款准备金 未决赔款准备金是指对本会计年度已发生的保险事故，未实际支 付赔款所提取的准备金。包括已报已决未付赔款、已报未决赔款、 未报未决未付赔款三种。 3 、未到期责任准备金 对于年期以内的意外伤害保险和健康保险而言，由于会计年度 和保险年度的不一致，在会计年度决算时，将保险责任期限未满， 应属于下一年度的保费提存出来而形成的准备金。 4 、寿险责任准备金 寿险责任准备金是针对一年期以上的长期人寿保险单提取的，其 目的是为了保证履行未决给付责任。由于寿险合同具有长期性与储 蓄性的特点，寿险责任准备金是一种不断积累、长期稳定的责任准 备金。 5 、其他资金 在寿险公司经营过程中，还有其他以货币形态存在的资金，如结 算中形成的短期负债，它是指资产负债表中流动负债项目下的应付 帐款、拟派股息等。这笔资金虽然数目不大，且须在短期内归还， 但仍可作为一种补充的资金来源。另外，还有寿险公司通过投融资 活动而获得的资金。 ( 二) 寿险资金的性质 寿险资金从属性上来讲，它是一种特殊资金，专门用以对人身的 生、老、病、死、伤残等造成的不利后果进行补偿或给付。具有以 下性质。 1 、备用性。寿险事故的发生具有偶然性，相应地寿险公司的给 付责任也具有不确定性，这就决定了寿险资金的备用性质，其外在 表现就是寿险资金的流入与流出具有时间差和规模差。寿险资金的 形成和补偿或给付是一个资金从分散到集中的连续过程，在此过程 中，寿险资金自然形成了以下三个层次：一是具有波动性的资金。 二是相对稳定的资金。三是长期处于备用状态的资金。 2 、负债性。寿险基金是一种所有权与使用权相分离和有偿与偿 还的资金，表现为寿险公司对全体被保险人的一种负债即寿险公司 为履行保险合约条款已规定的义务而在规定的时间必须进行的现金 支出，可依据偿还金额和偿还时间进行分类，如表1 一l 所示，该 表假设寿险公司在任何实际的或计划的偿付日之前不取消该债务。 第一种类型的负债是指负债的金额与偿还的时间安排都是已知和确 定的。如寿险公司出售的担保投资合同g i c ( g u a r a n t e e di n v e s t m e n t c o n t r a c t s ) 。担保投资合同是种纯粹的投资产品，在一份担保合同 中，寿险公司承诺，在获得投保人趸缴的保险费后，会向投保人支 付投资期间的本金额和按照预先确定的年度信贷利率支付的利息， 所有这些支付都是在到期日进行的。第二种类型的负债是指现金支 出金额是已知的，而现金支出的时间安排是不确定的。如寿险公司 开办的定期寿险。第三种类型的负债是指现金支出的时间安排是已 知的，而支出金额是不确定的。如浮动利率的g i c 。第四种类型的 负债是现金支出的金额和时间安排都是不确定的。如变额寿险保单 是一种终身保险单，当被保险人死亡时，它提供的给付取决于 被保险人的投资组合在那一时刻的市场价值。 在商品经济条件下，负债性本身意味着本金和利息的双重返还， 因此，寿险资金的负债性对寿险资金运用不仅具有安全性要求，而 且有增值性要求。 负债类型现金支出的金额 现金支出的时间安排 第一种类型已知己知 第二种类型已知 不确定 第三种类型 不确定己知 第四种类型不确定 不确定 3 、公共性。寿险公司是专门经营人身风险的组织，通过收取保 险费的方式，建立寿险资金，以保险事故的是否发生为依据，对受 益人进行给付。在寿险公司的持续经营过程中，风险得以在全体投 保人范围内有效的分散，由此形成的寿险资金也就成为全体投保人 的共同利益，因此寿险资金的运用要体现造福于民的特性，这主要 表现在寿险资金对国民经济发展提供了资金支持。 ( 三) 寿险资金的特点 寿险资金一般具有三个特点。首先是长期性，寿险业务的保障 期一般都较长，大部分保障几十年甚至被保险人的一生，从持续经 营的角度来看，寿险公司的资本金和积累的责任准备金具有长期性， 因此，寿险资金具有长期性。其次是稳定性。一方面，保险需求一 般可通过对历史数据的分析以及对潜在的变化趋势进行预测，保费 的收入可较准确得以估算。另一方面，寿险资金的给付具有可预期 性。寿险业务的纯费率是根据死亡表、预定利率计算出来的。一般 来说，由于生命表具有稳定性，人的生存概率可以统计出来，利率 亦可根据经验进行预测。只要这两个依据较为准确，纯保费的计算 就具有相当的准确性，因而，保险金的给付也就有相当的准确性。 第三是规模性，正是由于寿险资金具有稳定性和长期性的特点，所 以，在寿险公司的经营过程中，沉淀出大量暂时闲置的资金。寿险 资金的规模性、稳定性、长期性特点，决定了它有利于推动股票市 场的长期稳定与发展。 ( 四) 寿险资金运用的原则 寿险资金运用于股票市场必须要遵循一定的原则，以保证既能 合理准地履行鑫己静给付义务，又畿获得定酶授资救菇。因褥寿 险资金投资原则的确定是寿黢资金运用实践中的重要问题，对溥险 资金运用的策略制定、方式选择和结构的确定具有指导作用。下面 对寿险资金运用的原则作进一步分析。 1 、安