（金融学专业论文）我国金融业引入混业经营机制的探讨.pdf

我国金融业引入混业经营机制的探讨 我国金融业引入混业经营机制的探讨 摘要 随着金融交易技术进步、信息处理和传输手段的改进，金融混业经营 正成为国际上各国金融业经营的基本模式在这样的国际背景条件下，我 国在金融分业经营模式下的金融业的生存和发展将面临巨大的挑战。我国 金融业如何适应金融国际化的趋势，如何构建新的金融经营和发展模式， 是我国金融业面临的急需破解的难题。 本文以金融混业经营为研究对象，在国际金融混业经营制度分析的基 础上，紧紧结合中国的国情，沿着提出问题、分析问题、解决问题和控制 问题的思路对金融混业经营制度在我国的着陆进行了分析和探讨。首先， 本文从金融分业和混业经营比较的角度，阐述了金融混业经营制度在国际4 上的产生和发展过程，以及其制度本身的优势和缺陷；从国际流行的多种 金融理论来寻求金融混业经营在我国实行的理论依据；从中国的国情出 发，详细分析了混业经营的现实需求和微观基础，论证了金融业的全面发 展和国民经济的快速增长呼唤我国金融分业向混业经营的变革。然后抓住 如何进行金融混业经营这一关键点，通过国际上成熟的混业经营模式的比 较，提出采用金融控股集团模式最适合中国当今的国情和发展的要求，并 用实证分析予以佐证；围绕金融混业经营的风险论述其监管问题，特别是 对金融控股集团公司的监管。 最后，综合全文研究分析的基础上，针对我国目前金融业存在的问题， 提出了几条促进金融混业经营发展的对策和建议，以期为决策部门提供有 益的参考 关键词：金融制度变革i 混业经营；金融风险与监管 墨里全壁些! ! 塑些丝重塑型塑堡堕 r e s e a r c ho nt h et r a n s f o r mo f in t e g r a tiv em a n a g e m e n to f f i n a n c i a is y s t e mi nc h i n a a b s tr a c t w i t ht h ep r o g r e s s i n go ff i n a n c i a lt r a d ea n di m p r o v i n go ft e c h n i q u ei n f o r m a t i o n m a n a g e m e n ta n dt r a n s m i s s i o nm e t h o d ，t h ei n t e g r a t i v em a n a g e m e n to ff i n a n c i a ls y s t e m ( i m f s ) h a sb e c o m et h em a i n s t r e a mi nt h ew o r l df i n a n c i a lm a r k e t u n d e rt h e c o n d i t i o n so fi n t e r n a t i o n a lb a c k g r o u n d ，t h ec h i n e s ef i n a n c i a ls y s t e m ，w h i c hi sr u n n i n g b yr u l e so ft h es e p a r a t e dm a n a g e m e n to ff i n a n c i a ls y s t e m ( s m f s ) ，h a sc o n f r o n t e d g r e a tc h a l l e n g e f o ri t ss u r v i v a la n dd e v e l o p m e n t t h e f o l l o w i n gp r o b l e m s a r e n e c e s s a r yt ob es o l v e da ss o o na sp o s s i b l e ：h o wt oa d a p tt ot h et r e n do ft h ef i n a n c i a l i n t e r n a t i o n a l i z a t i o nf o rc h i n a sf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n dh o wt ob u i l dt h en e w p a t t e r n o ff i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n d d e v e l o p m e n t i m f si st h er e s e a r c ho b j e c tf o rt h ep a p e r o nt h eb a s i so fa n a l y z i n go fi n t e r n a t i o n a l i m f s ，c l o s e l yl i n k i n gw i t ht h es i t u a t i o no fc h i n a ，a n dd i r e c t i n gt h et h o u g h to fp u t t i n g f o r w a r dq u e s t i o n 、a n a l y z i n gq u e s t i o n 、s o l v i n gq u e s t i o na n d c o n t r o l l i n gq u e s t i o n ，t h e p a p e rh a sm a d ear e s e a r c ho nt h ei m f sw h i c hi s g o i n gt oa p p e a rp r o b a b l yi no u r c o u n t r y f i r s t l y , t h ep a p e re x p a t i a t e so nt h eb i r t ha n dd e v e l o p m e n to ft h ei m f si nt h e i n t e r n a t i o n a lw o r l d ，a n da n a l y z e si t s a d v a n t a g e a n df a u l tt h r o u g hc o m p a r i n gt h e d i f f e r e n c eo ft h ei m f sa n ds m f s ；t h ep a p e rs e a r c h e sf o rt h et h e o r e t i cr e a s o n s w h e t h e rc h i n aw i l lr u nt h ei m f sf r o mt h es e v e r a lp o p u l a rf i n a n c i a lt h e o r i e si nt h e i n t e r n a t i o n a lw o r l da n dl a b o 墙t h er e a l i s t i cd e m a n da n dm i c r o c o s m i cb a s e so fi m f si n o u rc o u n t r y , w h i c hd e m o n s t r a t e st h a tt h ef u l ld e v e l o p m e n to ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n a n dt h ef a s ti n c r e a s eo fn a t i o n a le c o n o m yh a sc a l l e df o rt h er e f o r mf r o ms m f st o i i p a p e r d i s c u s s e st h em a t t e ro f t h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ts u r r o u n d i n gt h ev e n t u r e so f t h e i m f s ，p a r t i c u l a rt ot h ef i n a n c i a lr i s ko f t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y f i n a l l y , s y n t h e s i z i n gt h es t u d yr e s u l to ft h ep a p e ra n da i m i n ga tt h eo b s t a c l e se x i s t i n g i no u rc o u n t r y , t h ea u t h o rp u t sf o r w a r ds o m ea d v i c e sa n dc o u n t e r m e a s u r e sa b o u tt h e d e v e l o p i n g t h ei m f si no r d e rt oo f f e rs o m eb e n e f i c i mr e f e r e n c e s f o r t h e d e c i s i o n m a k i n gd e p a r t m e n t k e y w o r d s ：r e f o r mo ff i n a n c i a ls y s t e m ；i m f s ；f i n a n c i a lr i s ka n ds u p e r v i s i o n i 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写 过的研究成果，也不包含未获得 ( 篷；麴遗直墓丝益要挂型直盟 盟三一盔整亘窒上或其他教育机构的学位或证书使用过的材料。与我一同工作的同志对本研 究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 竺兰竺丝望竺竺竺里二 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权学校可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手 段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：f 彳量 j 导师签字： l ” 签字日期：j 弼年6 月7 日 签字日期： 年月 日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编 我国金融业引入混业经营机制的探讨 我国金融业引入混业经营机制的探讨 0 导论 0 1 研究背景和意义 在金融自由化和金融活动全球一体化趋势不断强化的推动下，随着金 融交易技术，信息处理和传输手段的改进，越来越多的国家放弃金融分业一 经营和分业监管，越来越多的金融机构热衷于多元化经营。混业经营正成 为国际上各国金融业经营模式发展的基本模式。2 0 世纪8 0 年代，英国实 施“爆炸”式的金融改革，开始实行混业经营的全能银行制度，日本也于 1 9 9 8 年4 月开始启动金融混业经营模式；1 9 9 9 年1 1 月4 日美国国会通过 金融服务业现代化法，从法律上确立混业经营模式，标志着美国在世 j，j h 。 纪之交放弃分业经营模式进入混业经营的新纪元o ；而德国是混业经营的 代表，从二战结束后其金融业就创出了一条具有银行特色的混业经营之 路，在其体制下，商业银行不仅提供资金信贷服务，甚至直接控股工商企 业，以满足经济建设对资金的迫切需求。从长远的发展趋势看，中国金融 业最终将融入全球竞争之中，将面对世界各国集银行、保险、证券等金融 业务于一身的金融巨头的竞争。在这样的国际背景条件下，我国在金融分 业经营模式下的金融业的生存和发展将面临巨大的威胁和挑战。我国金融 业如何适应金融国际化的趋势，如何构建新的金融经营和发展模式，是我 国金融业面临的急需破解的难题。 19 92 年前后，由于出现了房地产热和证券投资热，大量银行资金 通过同业拆借等方式纷纷涌入热门行业，加大了经济泡沫的吹发程度，一 度引起经济过热和金融混乱。因此，从1993 年起，国务院明确提出我 国金融业实行分业经营的基本思路和框架。1995 年以后陆续颁布的 商业银行法、证券法、保险法等法规， 吉川满、赵利剑解读美国金融服务现代化法 j 经济导刊 i 为我国实行分业经营的金 ， 2 0 0 0 年，第2 期 我国金融业引入混业经营机制的探讨 融体系提供了基本的法律依据和准则。金融分业经营由此确立，并一直延 续到今天。在分业经营、分业管理的制度下，商业银行主要从事存贷业务 和其他服务性中间业务，银行提供的金融商品少，盈利渠道单一，不允许 金融资本和产业资本相互直接投资，金融资本的规模扩张被制约，也降低 了资金配置效率。 当然，我国分业经营模式在特定条件下为国民经济的稳定和发展起到 了重要的作用。但是，随着证券市场执法的加强和股市价值回归，我国的 资金绝大部分被圈到了银行，不仅储蓄资金，就连保险资金，也大部分存在 银行，工商企业的融资也主要由四大国有银行完成，形成目前金融业中银 行业一枝独大的局面( 见表1 ) 。这引出下面两个问题：资金存入银行是否 就安全了? 银行融资为主导的经济能否持续高速增长? 答案其实不见得! 因为银行必须把大部分存入的资金贷出去，在我国企业资本金普遍缺乏、 银行内部贷款的风险控制和激励机制尚不健全、银行对经济周期和行业周 期风险的认识还很不到位的情况下，贷出去资金中的很大一部分将变成不 良贷款而引发诸多金融问题，而银行不良贷款最终还是由政府消化，由政 府买单o 。因此，资金存在银行，对政府来说并不安全。其二，我国社会储 蓄的配置，一直主要由银行进行，目前大约有8 0 以上的储蓄资源，通过银 行配置到生产和消费的各个领域。如前所述，我国银行的不良贷款率从中 长期看难以保持在一个低的水平上，也就是说，银行配置资源的效率不高， 这对我国的经济增长是个拖累。事实上，日本、德国等以银行融资为主导 的经济近年来都不同程度地陷入了困境，而英美等以证券市场融资为主导 的经济则较好的表现。这表明从我国金融业现状能够得出变革金融经营管 理体制和均衡发展金融各行业的必要性和重要性的结论。 我国将逐步对外资银行开放人民币业务，在华外资银行获得国民待 遇，这将导致中资银行原有的市场准入方面的优势不复存在，意味着中外 资银行间进入全面竞争时代。面对挑战，国内各家商业银行、保险公司、 信达、东方、华融、长城四家资产管理公司从1 9 9 9 年开始，以资产面额向四大商业银行剥 离了1 4 万多亿元的不良资产，但在2 0 0 4 年末国有商业银行的不良资产比率仍达1 5 5 7 中国银监会官方网站( w w w c b r c g o v c n ) 2 我国金融业引入混业经营机制的探讨 证券公司都在积极讨论金融产业应分业经营还是混业经营。显然，大型金 融机构在推动混业经营上积极性最高，它们推崇金融超级市场、金融百货 公司，认为这种超级复合体既能分散风险，又能增强金融竞争实力，提高 市场效率，同时也能给消费者带来实惠。关于中国金融业路径选择，金融 界的学者也存在不同的观点。湖南大学彭建刚教授认为如果盲目跟进美国 等西方国家做法将对国内现有的金融格局与稳定的金融形势造成巨大冲 击国。著名经济学家王国刚先生认为由于在我国金融业中存在一个行政分 管导致的“行政性分业体制”会阻碍实现跨行业的合并和组建混业经营机 构。，原因是现有这些金融机构都分别受不同政府部门的行政管理，如果 、 要进行金融机构之间的合并，将会牵涉到大量国有资产评估，人事管理、 行政级别等问题，加大了通过机构合并实现混业经营的难度，所以实现混 业经营并非易事。厦门大学张亦春教授则认为外资银行基本上是在混业经 + 一= 营的框架下运作的，如果我国继续坚持分业经营的政策，则置国内外金融 机构于不平等竞争的境地，因而应加快金融混业经营化进程，推动银证、 银保合作发展囝。总的来看，专家观点的差异主要体现在引入混业经营的 时机选择，而对金融混业经营是大势所趋则普遍认同。事实上，金融混业 经营苗头初现。中信集团、光大集团，平安保险已经形成了金融控股公司 的模式；中银国际经证监会批准成立了中银国际基金管理公司；商业银行 设立基金管理公司，也已经成为事实。虽然我国在法律上还没有对混业经 营解禁，在相应制度安排不到位的情况下，事实上的混业已悄然萌动起来。 从目前的情况看，金融混业经营取向似乎得到普遍的认同。为什么会 产生这种共同的理念呢? 其背后的动因是什么? 我国的微观基础又怎 样? 我国该如何开展金融混业经营实现金融制度的变革? 实行混业经营 该如何监管? 这些问题是本文将要面临和研究的主要问题，也将构成本文 彭建刚加入w t o 后我国金融业实行混业经营的时机与方式 j 经济研究参考， 2 0 0 2 年，第1 5 期 王国刚中国金融：走出“分业经营”的体制误区 j 当代财经，2 0 0 4 ，第1 期 张亦春张亦春选集一经济金融论文 m 中国金融出版社，2 0 0 3 年 3 我国金融业引入混业经营机制的探讨 的主要内容。而且，在我国目前金融运行形势面临重大变化之前，对金融 改革进行系统全面深入的分析和评价，无论对丰富学术研究理论，还是对 促进金融改革实践，特别是对提高我国金融机构竞争力，维护国家金融安 全都是十分有意义的。 0 2 研究方法 本文以金融混业经营为研究对象。目前国内尚无金融混业经营之范 例，但出现了大量的金融混业交叉产品，这都决定了本文研究方法主要 侧重比较分析法、制度分析法、理论分析法和实证分析法。 1 、比较分析法。比较的目的是鉴别和择优。探索金融混业经营应当 借鉴国外的经验。国际上二种混业经营模式各有优劣利弊，是否适合我 国以及在何种金融生态环境下适合我国，都需要通过比较才能得出结论。 2 、制度分析法。从分业经营到混业经营，本质上是一种制度变迁。 制度经济学认为，制度安排是有成本的，同时也与绩效存在着正负相关 关系。一个社会和国家，其资源和技术都是给定的，但由于制度选择的 不同，而带来不同的效率。金融是现代经济的核心，金融制度的选择对 经济发展具有重要影响。 3 、理论分析法。理论分析是从客观存在的实际中引出一般的规律 性和必然性。金融机构混业经营的动因、优劣和利弊，除了在实践中寻 找佐证外，也须在理论上进行推导论证。 4 、实证分析法。实证分析包括理论实证和实验实证。如果混业经 营研究不是从实践中来，不能回到实践中去应用，必然是务虚无意义的。 本文对我国金融产品混业交叉创新的实证研究采用归纳演绎法，从中抽 象出一般原则和规律。 4 我国金融业引入混业经营机制的探讨 0 3 本文的体系结构 本文分五章对我国金融混业经营问题进行了研究探讨，其逻辑结构 如下图所示： 提 ：目罴罴； 出 问 题 i 叫金融混业经营的概念界定l 土我国 叫金融混业经营的产生和发展l 分引入 析混业 叫金融混业经营制度本身的优势和缺陷i 问经营 题的依 1 引入混业经营的理论依据f 据和 条件 一引入混业经营的现实需求和微观宏观条件 叫引入混业经营的利弊所在i 解我国 _ 一国外成功的两种混业经营模式比较l 决如何 问实行 一我国混业经营模式的选择和发展战略 i 题混业 经营 叫我国金融混业经营的实证分析j j l混业 i 金融混业经营的主要风险分析 控经营 制运行 问的风 题险和 i 金融混业经营的监管分析 监管 土 我国发展金融混业经营的对策建议和政策启示 导论主要介绍了本文的选题依据和研究背景，界定了研究范围，并介 绍了本文的研究方法和体系框架。第1 章是金融混业经营概述，主要对与 ， 我国金融业引入混业经营机制的探讨 金融混业经营相关的几个概念的界定，介绍了金融行业体系，分析了国际 上混业经营产生的原因和其发展过程，并对金融混业经营的优势与缺陷进 行了阐述。从目前的情况看，金融混业经营取向已获得到普遍的认同，产 生这种共识的理念是什么呢? 其背后的原因又是什么? 我国的微观基础 怎样? 这是本文的第2 章要论述的主题。混业经营模式的选择是金融体制 变革的另一个重要问题，通过对西方金融混业经营模式的分析比较，借鉴 其成功的经验，结合我国金融微观条件的分析，提出我国金融混业经营的 最优模式，这将在第3 章里来论述。金融存在的理由在于其资金融通和市 场调控的功能，对一国经济发展和金融当局来说，不论采取何种金融经营 模式，确保系统的平稳运行，风险管理、有效监管是最重要不过；面对混 业经营这一新的经营模式和来自国外金融巨头的巨大冲击，如何加强金融 系统的风险预警? 如何加强金融运行的监管? 本文的第4 章将对混业经 营的风险和实施有效的监管展开分析。第5 章针对目前我国探索金融混业 经营实践中存在的问题，结合本文对该领域的分析研究提出一些建议，以 期引起当局的重视和促进混业经营的顺利实现。本文的最后一部分是结论 和展望，对全文的研究进行了总结和对金融混业经营在我国的发展进行了 展望。 o 4 本文的创新点 本文的创新点是： 1 从理论和经济发展的角度对我国实行金融混业经营的必要性进行了 详细而深刻的论述。 2 本文对实行金融混业经营展开了不同层次的利弊分析：金融混业经 营制度本身的优势和缺陷分析，引入金融混业经营的利弊探讨，以及混业 经营在运行中要面临的风险和监管分析。 6 我国金融业引入混业经营机制的探讨 1 金融混业经营概述 1 1 几个概念 ， 1 1 1 金融业的体系。 金融业按照负债的性质以及可能的用途，可以把金融机构划分成银 行金融机构和非银行金融机构。银行性金融机构以吸收存款作为主要的 资金来源，包括商业银行、中央银行、专业银行三种类型，他们在金融 机构体系中居于支配地位；非银行性金融机构与银行的区别在于不以吸 收存款作为主要资金来源，而是以某种方式吸收资金，并以某种方式运 作资金并从中获利，其包括证券公司，保险公司、信托公司、信用合作 社、消费信用机构、租赁公司、财务公司等。它们在整个金融机构体系 表12 0 0 4 年末金融机构数量和资金情况 资产比例 类别名称家数 ，( 亿元) ( ) 商业银行 4 政策性银行 3 股份制商业银行 1 2 资产管理公司 4 城市商业银行 1 1 2 银行类金融机构3 1 4 9 0 09 4 2 9 城市信用衽 6 8 1 农村信用社3 2 8 5 4 农村商业银行 2 5 信托投资公司 5 9 财务公司 7 4 金融租赁公司 1 2 证券类金融机构 4 0 4 51 2 1 证券公司 1 3 3 基金基金管理公司4 53 2 3 80 9 7 保险公司6 9 保险集团和控股公司 5 保险类金融机构 保险资产管理公司 41 1 8 0 03 5 3 专业保险中介机构 1 3 1 7 兼业保险中介机构1 1 万多 7 我国金融业引入混业经营机制的探讨 中是非常重要的组成部分，其发展状况是衡量一国金融机构体系是否成 熟的重要标志之一。据中国银行业监督管理委员会的最新统计表明，截 至2 0 0 4 年8 月底，我国银行业金融机构资产总额已达2 9 7 万亿元，占 我国全部金融机构资产总额的九成以上；全国共有各类银行业法人机构 3 5 万多家、1 9 9 家外资银行营业机构、2 1 6 家外资银行代表处；全国现 有1 2 家股份制商业银行，资产总额为4 2 8 万亿元，占商业银行资产总 额近l 5 ；全国共有城市商业银行1 1 2 家，存贷款总额分别达到1 2 5 万 亿元和8 5 9 4 亿元，具体见表l 。此外，信托投资公司、财务公司、金融 租赁公司、资产管理公司、汽车金融公司等非银行金融机构也发展迅猛。 资料来源：国家信息中心，2 0 0 4 1 1 2 分业经营与混业经营 金融业的功能是以金融工具为载体实现的。依据金融工具的不同特 点，在金融业内部可划分不同的子行业，如银行业、证券业、保险业、基 金业、信托业等。不同的金融工具可实现同一金融功能，因此，金融业内 的各子行业在功能上有重合之处，正由于金融本身的这种行业分类的特 点，导致形成了金融的分业经营与混业经营的概念。金融业分业经营，通 常指的是银行、保险、证券、信托机构等都限定在各自的传统业务领域内 经营，不得超越既定业务范围；混业经营是指商业银行及其它金融企业以 科学的组织方式在货币和资本市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经 营和服务的总称，即是银行、保险、证券、信托等机构都可以相互进入对 方业务领域甚至非金融领域，进行多元化经营。分业经营是从机构职能方 面理解的，银行业、证券业、保险业、信托业分别经营与自身职能相对应 的金融业务。混业经营是相对分业经营的另一种经营模式，其并不是对各 类金融机构职能的绝对否定，而是说由于融资技术的发展，同一种金融新 产品可以被具有不同职能的机构共同使用，即不同金融机构之间出现业务 相互交叉和渗透，即对旧的职能分工的扬弃而出现了金融混业经营。金融 我国金融业引入混业经营机制的探讨 分业、混业既涉及经营层面又涉及到监管层面。就经营层面而言，即人们 所说的金融分业经营与金融混业经营问题，这是金融业经营模式的内核： 就监管层面而言，即分业监管与统一监管的问题，它涉及金融监管体制的 选择。 1 2 国际上金融混业经营产生的原因 目前，金融混业经营成为世界性的发展趋势。由分业经营向混业经营 的趋势转变并非凭空而生，这一发展有着深刻的经济和技术原因。金融专 家认为技术革命和金融市场全球一体化促进和推动了这种金融混业经营 趋势。在全球化浪潮中，各国金融监管当局追于国际竞争压力，不断改变 对金融管制的态度，默许或明确鼓励金融机构的多元化经营。 第一，金融自由化的发展趋势是推动金融混业经营转变的内在动因。 二十世纪五十年代以后，金融创新工具和创新组织形式得到极大发展。这 种发展使得许多原有的分业监管措施部分失去意义。当初制定的分业经营 已不利于金融市场的高效发展，因此，金融自由化迫使从法律上对这一发 展趋向给予确认以适应市场环境的变化和要求。 第二，金融创新多样化模糊了银证保产品的有效隔离金融创新为突 破传统的商业银行业务和证券业务提供了可能，通过金融创新，商业银行 中间业务和表外业务收入在利润中的比重不断增加；投资银行为扩大资金 来源和寻找新的客户群落，则不断向商业银行渗透。金融创新使金融市场 分割画地为牢越来越难，银行与证券、保险的产品趋同性增强，其界限不 易区分。如年金、人寿保险、健康保险、保险投资理财等都倾向于加入期 权和担保的累积效应，使保险也具有了储蓄的性质。同时，有些银行开发 的“结构存款”，其支付结构与年金并无二致。一些共同基金( 特别是保本 型基金) 、集合委托理财都承诺了最低收益率( 保底条款) ，不但具有固定 利率，而且还可能具有不固定的额外收益，相当于是变相提高存款利率的 银行存款，成为非常受欢迎的储蓄替代型投资产品。 9 我国金融业引入混业经营机制的探讨 第三，金融服务全球化彰显了分业经营金融机构的国际竞争中的劣 势。金融业之间的竞争越来越激烈，分业经营体制难以适应市场的发展和 客户的需求。分业经营模式使商业银行业务范围受到限制，不利于满足客 户的多层次需求及进行业务拓展。混业经营国家的金融机构具有为全球客 户提供全方位金融服务的优势，可以跨业收购兼并其他金融机构，迅速做 大做强，而分业经营国家金融机构就因诸多法律障碍而难以溶入世界金融 购并浪潮。在美国金融变革之前，欧美之间混业与分业经营的差异，导致 了许多服务贸易摩擦。如许多国家并不禁止美国银行进入他们的资本市 场，相反，他们的银行在美国因享受“国民待遇”而不能从事证券业务， 违反了国际贸易的对等原则；再如美国实行分业经营，其银行在欧洲市场 就不可能成为承销业务的牵头羊，失去了很多业务机会，国际竞争力明显 逊色于欧洲银行。 第四，交易技术信息化降低了金融混业经营的运行成本。现代通讯技 术和计算机技术的飞速发展，为金融机构间融合以及通过融合降低成本提 供了技术保障。随着电子信息技术的发展，金融交易更加便利，增加了信 息流的覆盖范围与速度，减少了信息不对称，突破了时空限制，全球2 4 小时都可以交易，大额资金和证券的划转实现了零时差，大大提高了交易 效率，为金融混业经营提供了可靠的技术条件。 第五，证券化融资技术迅速发展使分业经营界限愈来愈模糊。上世纪 7 0 年代以来，由于现代信息技术的快速发展，新的金融产品日新月异， 金融服务业正在迅速改变着自己的面貌。证券化融资的发展，从负债业务 和资产业务两方面挤压传统商业银行的业务，债券侵蚀存款，共同基金侵 蚀商业银行，使商业银行面临来自证券融资的强大竞争压力。证券化融资 形式的出现，在相当大程度上取代了传统商业银行的金融中介职能，传统 商业银行存贷款融资方式大量被各种证券融资方式取代，银行信贷资产大 量走向了证券化。证券化融资工具逐渐成为主流融资技术，使银行融资工 1 0 我国金融业引入混业经营机制的探讨 具与货币市场和资本市场工具之间的界限愈来愈模糊，银行、证券、信托、 保险业务愈来愈出现相互交叉，愈来愈相互融合，结果使分业经营的基础 发生变化。 结合上面的分析，从更深的层次看，导致混业经营的因素，可以归纳 为需求和供给两方面共同作用的结果。需求方面的因素：金融业追求 规模经济与范围经济的驱动。混业经营使金融行业的平均成本曲线比普通 行业平缓，即具有更大规模经济潜力，同时，金融行业资产专用性在降低， 因此也具有越来越明显的范围经济效应( 下文详述) ；分散风险的需要。 我国金融业引入混业经营机制的探讨 者类似。 早期金融机构业务上的差异是自然形成的。1 9 世纪初美国的商业银 行开始兼营证券，但1 8 6 4 年国民银行法禁止国民银行以自营账户或 客户账户名义从事证券承销、交易和持股业务，不能直接从事信托业务， 1 9 2 7 年麦克德登法又授权国民银行可以承销和自营“投资性证券”， 结果形成了银行经营证券的高潮，商业银行普遍投资于股票市场，债券承 销份额也大幅上升，参与发行的比例由1 9 2 7 年的3 6 8 上升到1 9 3 0 年的 6 1 2 。经济大危机的到来给银行证券业务带来毁灭性的打击，有4 0 的 银行破产，银行总数由2 5 万家下降到1 4 万家，罗斯福总统甚至为此下 令全国银行关门歇业4 天，最终催生了1 9 3 3 年银行法，开始了直至8 0 年代的金融分业经营体制。与此同时，大陆系的欧洲主要工业化国家并未 追随美国，而是一直实行金融混业经营，其中以德国的全能银行体制为集 一中代表。德国是混业经营的代表，德国在二战争结束后，国民经济受到毁 灭性打击。在其他西方国家的大力支援下，当时的联邦德国采取了带有赶 超色彩的经济发展战略，而依赖发展资本市场来为赶超经济提供资金支持 是不现实的，所以德国的金融业走出了一条主办银行特色的混业经营体 制。在此体制下，商业银行不仅提供资金信贷服务，甚至直接控股工商企 业，以满足经济建设对资金的迫切需求。 自2 0 世纪8 0 年代开始，分业经营体制逐步瓦解，英国、日本、韩国 和部分发展中国家都纷纷放弃分业经营，开始实行混业经营的全能银行制 度。此时，美国虽然颁布了放松金融管制和货币管理法，放松了对金 融业的管制，但商业银行和投资银行仍有明确的界限，这一分业经营模式 对美国的金融业的打击是沉重的，这可以从当年各机构占有的市场份额的 比例可以分析得到这个结论( 见表2 ) ，可以更加清楚地了解到当时金融 业所面临的危机。美国金融资产的比重由1 9 6 0 年的7 3 o 下降到1 9 9 2 的 3 9 0 ，其主要竞争对手包括养老基金、共同基金、货币市场基金等。 1 2 我国金融业引入混业经营机制的探讨 表2 美国各金融机构市场份额一览 商业保险 其它存养老金和共同货币 政府资助机 时间 退基金基金基金 构与抵押资 银行公司款机构 产库及其他 1 9 6 03 4 22 1 81 7 08 82 61 71 3 9 1 9 9 22 4 01 5 002 1 41 0 41 2 28 0 资料来源：金融混业经营的条件与必然性分析及对我国的启示，宋佳2 0 0 2 。 上世纪9 0 年代以后，美国银行业掀起一轮购并浪潮，使得商业银行、投 资银行，证券经纪和保险公司之间的界限日趋模糊。美国金融监管当局随之 进一步放松对金融的管制，1 9 9 8 年l i 月2 日美国国会通过了1 9 9 8 年金融 服务业法，明确允许成立金融控股公司，可以拥有商业银行、投资银行和保 险公司的业务，美国金融业开始采用混业经营模式。1 9 9 9 年1 1 月4 日美国 ， 国会通过金融服务现代化法，从法律上确立混业经营模式。2 0 0 0 年初， 美国国会又通过金融服务现代化法( 实施细则) ，全面推进金融混业经营 制度。 从上面的分析可以看出，西方发达国家的混业经营体制的演变主要分为 两条主线，一是以美英为代表的银行控股和金融控股公司模式，另一条是以 德国为代表的全能银行。前者在过去的七十多年里，经历了从分业向混业转 变的过程，政府调整了对金融机构的管理方式，使其可以有足够的空间来重 新整合各项金融功能，从而增强对经济增长的促进作用。后者在二战以后就 基本实行混业经营体制。美国、英国和德国各自在混业经营体制上走出了各 具特色的道路。但是具有共性的地方是都不约而同地强调了加强资本市场融 资功能和银行非利息收入业务功能，这是符合当今世界金融业发展潮流的。 1 4 金融混业经营的优势 在市场竞争充分的条件下，金融混业经营与分业经营都应有自己的生 存空间。各有利弊，不应当谁取代谁，而且这应是企业行为，监管当局只 是为金融企业提供了选择的自由。但与分业经营相比，金融混业经营仍具 我国金融业引入混业经营机制的探讨 有毋庸置疑的竞争优势。 第一，有利于降低和分散金融风险。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”， 这是金融投资的基本法则，但其前提必须存在多个篮子。人为分割金融市 场，可能使某一类专业金融机构无法规避风险。比如，银行吸收的存款只 能贷款和购买债券，如遇市场不景气，一时难以找到好的贷款项目，资金 就会被闲置难以运用出去，出现大量存差。禁止银行贷款给证券投资者或 证券商，不仅堵塞了银行资金的获利出口，而且也给证券市场带来风险。 同样，在低利率时代，保险公司保费收入的运用渠道狭窄就会产生亏损。 2 0 世纪8 0 年代，美国存贷款机构主要经营中长期房地产信贷，随着利率 急升；按揭贷款固定利率与存款成本的不对称导致其难以为继。分散风险 虽不能消除风险，但能从总体上降低风险。银行业在国际上已经是“夕阳 行业”了，传统的信贷市场不断萎缩，商业利差越来越小，通过投资银行 业务弥补其亏损是可行的一条途径。同样地，当证券市场低迷，由于银行 的支撑，不至于使其跌到不能再爬起。混业经营可以使银行内部形成一种 损益互补机制，这种内部补偿作用不仅使银行利润收入稳定，而且使银行 业的风险得以分散和减小。金融多元化经营，利润来源增加，出现东方不 亮西方亮，可以实现以丰补歉，混业经营牺牲了获取暴利的可能性，但换 来了金融的内在稳定性。 第二，有利于为客户提供最佳服务，体现“客户中心”的经营思想。 客户在一家金融机构窗口就可以享受最广泛的组合金融服务，不需要与多 家金融机构打交道，降低了客户对金融机构的考察比较监督和交际成本。 金融机构通过对客户设计一对一量身定做的个性化服务，提高了客户的忠 诚度，使银行与企业、银行与居民关系更加密切，增强了金融核心竞争力。 第三，有利于实现规模经济。商业银行贷款时和投资银行办理证券承 销时可以充分掌握企业经营状况，促进信息资源共享和重复利用，降低信 息搜集成本。多元化金融集团将管理与某一客户关系的固定成本( 人力和 物资) 分摊到更广泛的产品上，能够利用自身分支机构和已有的销售渠道 1 4 我国金融业引入混业经营机制的探讨 以较低的边际成本销售推荐附加产品，同时还可以产生品牌溢出效应，提 高信誉等无形资产。如商业银行可以利用自己在某种业务上获得的声誉去 招揽其他业务，其他业务因此节省了创牌子的额外支出。现代系统独家银 行模型原理告诉我们，在一个相对封闭的模拟系统环境中，假设只存在单 独一家银行，即使该银行资产质量很差( 极端情况不良资产率1 0 0 ) ，经 营不善严重亏损，也不至于发生支付风险，因为贷款放出去，由于现金漏 损率很小，接受该款项的企业还会大部分以转账货币形式再存入该银行， 其存款人支取存款付给其他经济主体后，该收款人也仍然别无选择地再存 入该银行，因此该银行集中央银行和商业银行于一身，在理论上获得了无 限的存款派生和货币创造能力，具有金融超稳定性。这说明金融机构越大， 其支付风险越小，资本充足率要求越低，资金运用越充分。西方金融界提 出了“大而不倒”( t o ob i gt of a i l ) 理论，即金融机构越大越不能倒闭， f f 。 越要进行挽救，其实进一步延伸就会得出“大而不会倒”的结论，这也是 当今金融“巨无霸”购并浪潮背后的隐秘理论基础。实施混业经营，一个 银行基层网点，同时集银行、证券、保险产品的销售终端于一身，使单位 有形固定成本大为降低。 第四，有利于实现范围经济。范围经济是从产品的角度来考察一家厂 商生产多种产品的收益。如果同时生产几种产品的支出比分别生产它们更 少，就称此时存在着范围经济o 。如果成本数据己知，范围经济程度( s ) 可度量如下： s = c ( a ) + c ( b ) 一c ( a ，b ) 式中，c ( a ) 表示只生产a 产品的成本， c ( b ) 表示只生产b 产品成本， c ( a ，b ) 为同时生产a 产品和b 产品的总成本。 当存在范围经济的情况下，联合成本低于各自单独成本之和，即s 是正数， s 的值越大，范围经济的程度就越高：当范围不经济时，s 是负数。在激 赵一婷，我国国有商业银行规模经济与范围经济问题探讨c j 经济纵横，2 0 0 0 年 第1 0 期 1 5 我国金融业引入混业经营机制的探讨 烈的市场竞争中，有进取心的银行决策者总要想方设法寻找获得这种经济 性的途径，为客户提供综合的、高附加值的、全面的品牌和服务。假设a 为存贷款传统银行业务，b 为证券承销与证券经纪业务，在收益一定的时 候，当由某一金融机构经营a 、b 业务的共同成本，小于由两类金融机构 分别经营a 和b 的成本时，金融机构多采取混业的形式。由于经营a ，b 所需的投入基本相同，同一客户又对金融机构所提供的金融服务有不同的 需求，因此，金融机构混业经营有利于形成互补，保证收益的稳定性。 第五，混业经营有利于促进储蓄深化和潜在资金资源的充分利用。 混业经营的金融机构能够更好充当储蓄向投资转化的中介，使企业和居民 的资金既可以储蓄又可以很便利地投资于证券，提高了资金的使用效率。 上述几个方面的对比分析表明，由于分业制度所实现的“社会分工” 是在政府制度因素干预的基础上形成，而非市场机制作用的结果。金融市 场各主体的封闭经营，一方面造成其经营效率低下，另一方面也增加了社 会成本，从而难以实现市场资源的有效配置，最终降低了整个金融业的效 率；与之相反，混业经营制度则体现了金融市场内部沟通的要求，有助于 实现范围经济，有效降低金融机构和客户两方面的交易成本和风险。同时， 混业经营也有助于促进公平竞争，通过市场作用对各金融机构进行优胜劣 汰，从而从整体上提高金融业的效率。 1 5 金融混业经营的缺陷 金融混业经营的潮流以及对于分业、混业的利弊分析并不能简单地说 明混业经营是完美的。在过去的一个世纪以来的理论研究和争论中，基于 分析和预测，一些学者也提出混业经营在风险和效率上存在缺陷。从风险 角度看，他们认为商业银行经营方针为稳健经营，而投资银行强调创新， 二者结合，有悖于各自经营原则，势必产生冲突。同时，商业银行作为信 用中介，从事高风险证券业务，可能造成资产损失、破产并通过社会信用 链条引发连锁反应。此外，由于商业银行既享受中央银行的特殊安排，又 _l 。， 。 ， l” 1 6 我国金融业引入混业经营机制的探讨 对社会公众形成负债，如果从事证券业务，会诱发收益和风险的不对称， 违背“谁获益，谁承担风险”的市场基本原则。从效率角度看，他们认为， 混业经营容易形成庞大的金融集团，形成寡头或垄断的金融市场结构，不 利于促进竞争和社会福利的提高。 在现实中，与分业制度存在其历史合理性和现实矛盾一样。金融混业 制度本身也存在一些问题需要解决，主要体现在： 在经营方面，首先，为保持多元化经营优势，金融机构在大量不断推 行金融创新的同时也增大了失败的可能性，从而将对其声誉和质量产生损 害；其次，全能金融机构内部业务风险交叉感染的可能性大大增加，从而 增加了系统风险；此外，全能金融机构开展多元化业务可能出现客户被锁 定的问题，反而可能降低市场效率。 在监管方面，全能型金融机构因其复杂而又不透明的经营结构可能产 生不利于金融监管的问题。同时金融业务的多元化也会导致服务成本提 高，而如果实行功能型监管，监管机构的增多以及监管机构问的协调、合 作中出现的问题，将会变得十分突出。 2 我国金融业引入混业经营的必要性和现实条件 2 1 引入混业经营机制的理论依据 2 1 1 制度变迁理论 制度经济学派代表人物诺思和科斯认为，制度是最稀缺的资源，它 决定了对社会经济资源配置的组织方式和规则，制度是其中重要的变量因 素。因此，从这个角度说，制度也是生产力。本质上，从金融分业到混业 是一种制度选择和制度变迁。任何一种制度都有其内在存续期，不可能长 期不变。当外生条件和内生条件发生的变化不足以维系原有制度时，便会 发生制度革命性的变迁。兰斯戴维斯( d a v i s1 9 7 1 ) 和道格拉斯诺斯 ( n o r t h1 9 7 1 ) 最早提出制度变迁是一次投资行为，变迁的主体投入资源， 预期通过变迁建立起更有效率的制度安排并从中获益，预期的净收益是变 1 7 我国金融业引入混业经营机制的探讨 迁的诱致因素，即需求因素。另一方面，变迁的可行性又受到供给的多种 影响。不考虑个人层次和政府层次，一个组织层次的成本收益模型为国： p v = - c o + ( ri c i ) ( 1 + r )