（金融学专业论文）论我国财政政策与货币政策的协调配合(1).pdf

摘要 财政政策和货币政策是国民经济宏观调控的两大重要工具。两大政策虽然都 能对社会总需求与总供给进行调节，但在调节中的作用却是不同的和不可替代 的。为了更好地发挥其政策效果，二者必须协调配合。 我国改革开放2 0 多年来，为了适应经济形势的发展，国家宏观调控采取了 财政政策和货币政策不同的配合模式，经历了多次模式转换。大体可分为两个阶 段：第一阶段从1 9 7 8 1 9 9 6 年，这期间国家干预经济的方式由依靠财政支出 转为货币政策，主要是对通货膨胀、经济过热的治理。特别是1 9 9 3 1 9 9 6 年 的宏观调控，成功地实现了国民经济“软着陆”，为治理市场经济条件下通货膨 胀积累了丰富经验。第二阶段从1 9 9 7 年至今，采取以积极财政政策为主，配合 以稳健的货币政策，目标是对付通货紧缩、经济增长下滑。 虽然，近年来我们实行的积极财政政策与稳健货币政策对我国宏观经济形势 的逐步好转发挥了积极作用，但我们也要看到中国出现的通货紧缩不是单纯的货 币现象，它与现行体制改革中出现的许多矛盾有关联。只有着手去解决涉及到企 业、居民、商业银行、中央银行、政府等诸多方面的体制和行为，刁能使不断升 级的财政政策与货币政簸得到更大的配合空问，才能充分发挥两大政策的效力， 对宏观经济进行有效的调节。 关键词：货币政策财政政策协调配合 a b s t r a c t t h e r ea r et o os i 驴i f i c a n tt o o l st or e g u l a t em a c r oe c o n o m y ：f i s c a lp 0 1 i c y a n dm o n e t a r yp 0 1 i c y a 1 t h o u 曲t h e 觚op 0 1 i c i e sb o mp l a yar 0 1 ei n a 由u s t i n g 伊o s sd e m a n da n d 铲o s ss u p p l y ，y e tt h e i rr e s p e c t i v er o l e sa r e d i 虢r e ma n dn o tm u t u a l l yr e p l a c e a b l e t oi m p r o v et h e i re f f e c to nm a c r o e c o n o m y ，f i s c a lp o l i c ya 1 1 dm o n e t a 眵p 0 1 i c yh m s tg oa l o n gw 汕e a c h o t h e r i nt h e p a s t 2 0 y e a r s s i n c eo u rr e f b r n l i n ga n do p e n i n g ，d i f f e r e n t c o m b i n a t i o n so ft h e似op 0 1 i c i e sh a v e b e e n a p p l i e d ， t om e e tt h e r e q u i r e m e n t s o fv 捌e de c o n o m i cs i t u a t i o n s i n g e n e r a l ，t h ed i f 兜r e n t c o 枷l b i n a t i o n sc a nb ec a t e g o r i z e di n t ot w o t y p e si nc h r o n 0 1 0 9 i c a lo r d e r ： t h ef i r s t 白- r p ew a si ne f 诧c t 仔o m1 9 7 8t o1 9 9 6 i nt h em e a n t i m e ，f i s c a l p 0 1 i c yo r i e n t e dm a c r o e c o n o m i cr e g u l a t i o nc h a n g e di n t om o n e t a r yp o l i c y o r i e n t e d t l l em a 主np u r p o s ew a st od e a lw i t hi n f l a t i o na n d ”o v e r h e a t e d e c o n o m y m a c r o e c o n o m i cr e g u l a t i o n 行o ml9 9 3t o19 9 6 ，i np a r t i c u l a r ， s u c c e s s 矗n l y l a l l d e dt h ee c o n o m y ”s o f n y ”， w h i c hr i c h e n e do u r e x p e r i e n c e st or e g u l a t em a c r oe c o n o m y i nm ec o n t e x to fm a r k e te c o n o m y t h es e c o n dt y p eh a sb e e ni np l a c es i n c e19 9 7 ，f e a t u r i n gp r o a c t i v e f i s c a lp o l i c yc o m b i n e dw i mp r u d e n tm o n e t a r yp 0 1 i c y t h ep u r p o s ew a st o d e a lw i t hd e n a t i o na n d s l i d i n ge c o n o m yg r o w t h u n d o u b t e d l y ， t h e p r o a c t i v en s c a lp 0 1 i c ya n dp m d e n tm o n e t a r yp 0 1 i c yh a v ep l a y e dp o s i t i v e r 0 1 ei ni m p r o v i n gm a c r oe c o n o m y y e tw eh a v et or e m i n do u r s e l v e st h a t c u r r e n td e n a t i o ni sn o tas i m p l em o n e t a r yp h e n o m e n o n b u ti s c l o s e l y r e l a t e dt om a n ye m e r g i n gi s s u e si nr e f o r r n i n g u n t i la n d1 1 n l e s sw eh a n d l em eo v e r a l ls y s t e mi n v o l v i n ga n da c c o r d i n g b e h a v i o r so ff i m l s ，f a m i l i e s ，b a l l k s ，c e n 仃a lb a n ka n dg o v e m m e n t ，t h e r e w i l lb en om o r er o o mf o rt h ec o n s t a m l yu p g r a d e d 行s c a la 1 1 dm o n e t a r y p 0 1 i c yt o 劬c t i o nb e t t e r ，r e g u l a t i n gm a c r oe c o n o m ye f 话c t i v e l y k e y w o r d s ： m c h l e t a j yp o l i c y f i s c a lp 0 1 i c y c o m p l e m e n t a qe f 诧c t 第一章财政政策与货币政策协调配合的理论综述 1 1 财政政策与货币政策协调配合的理论依据 1 1 1 财政政策与货币政策在宏观经济运行中调控层次的差异性 财政政策和货币政策是国民经济宏观调控的两大重要工具。财政政策是指一国 政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及其相 应的措施，是由税收政策、支出政策、预算平衡政策、国债政策等构成的一个完整 的政策体系。货币政策是指一国政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于调整 货币供应基本方针及其相应的措施，是由信贷政策、利率政策、汇率政策等具体政 策构成的一个有机的政策体系。两种政策虽然都能对社会总需求与总供给进行调节， 但在调节中的作用却是不同的和不可互相替代的。 从市场经济的运行来看，货币当局的调控对象货币供求和财政当局的调控 对象政府收支，并不处在同一个层面。 在宏观经济理论中，关于总供给和总需求之间的关系，历来有两个基本平衡式。 一个着眼于非金融经济主体的经济活动，于是有企业、居民、政府和国外收入之和 等于其支出之和的等式。由这个平衡式，还可以推演出储蓄等于投资的恒等式。 令c 代表私人消费，i 代表私人投资，g 代表政府支出，x 代表出口需求，则 从总需求角度，我们可有等式： y=c+i+g+x 令s 代表储蓄，t 代表政府税收，m 代表进口，c 同样代表私人消费，则从总 供给的角度，我们可有： y = c + s + t + m 当一国经济处于均衡状态时，国民收入的恒等式为： c + i + g + x c + s + t + m( 1 ) 从等式两端消去c 并对之进行整理，可以得到： g t 一( m x ) + ( si ) 式中，s 和i 由国内私人部门决定，x 和m 由国外部门同国内私人部门共同决 定。为了不同的政策目的( 刺激经济或紧缩经济) ，并根据等式右方的状态，政府可 以采取多种措施。例如，若国内经济不景气，为了刺激经济增长，政府在支出( g ) 一方可以增加支出，在收入( t )方则可以减少税收；反之亦然。所谓财政政策 的宏观调控，主要就是根据这个等式来进行的1 “。 关r 总供给与总需求的关系，我们还有另外个恒等式，即： mv = py( 2 ) 式中，m 代表货币存量；v 代表货币流通速度，即每一单位货币在一特定时间 内转化为收入的次数。p 为加权平均物价水平；y 为剔除物价水平影响的实际国民 收入。在这里，m v 表示总需求，py 则表示总供给。 m 即货币存量，是可以由金融部门调控的。货币流通速度( v ) 则由社会支付制 度及全体实质经济部门的行为决定。至于物价水平和实际国民收入，则由各个经济 主体的活动综合决定。 进一步来看，既然式( 1 ) 和式( 2 ) 刻画的都是宏观经济的运行，对于同一 个经济社会，下面两个等式便应成立： 总需求：c + i + g + x = m v ( 3 ) 总供应：c + s + t + m = p y ( 4 ) 不难看出，对于宏观经济运行来说，货币政策和财政政策的调控层次是不同的。 货币供应的控制显然具有更直接的宏观经济意义。具体地说，当货币流通速度不变 时，货币供应量的大小南接决定了社会总需求的规模，从而决定了社会总供求的对 比关系。而财政收支却只是总需求与总供给的一个组成部分 上述分析使我们从理论上认识清楚了货币政策和财政政策的调控层次是不相同 的，尤其是认识清楚货币部门和财政部门的各自作用，认识到它们可以做什么和不 可以做什么是极为重要的，这可以避免出现一些似是而非的决策。 1 12 从is lm 模型分析财政政策与货币政策的相对有效性 财政政策与货币政策作为国民经济宏观调控的两大政策工具，都不是万能的。 在特定的经济情况下，两大政策工具都存在效力弱，甚至失效的时候。西方经济学 中的is lm 模型便很直观地说明了这一问题。 ( 一) 财政政策的效力 当政府实施扩张性财政政策时，政府需求增加将通过财政政策乘数效应使g d p 增加，g d p 的增加又使货币需求增加，即需要更多的货币用于交易。在货币当局不 改变货币供给的情况下，利率必然上升。利率上升，一方面会抵消由于gdp 增加 而增加的货币需求，另一方面又会减少投资需求，从而抵消一部分政府支出或减税 对gdp 的刺激作用。如果投资需求对利率的敏感度很高，利率的上升会大量降低 投资。如果货币需求对利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的货币 需求将使利率猛增。 与上述情况相反，当政府采取扩张性财政政策时，如果利率上升幅度不大，或 扩张性财政政策对利率水平没有多大影响，那么，这种政策对投资的冲击就很小。 在这种情况下，扩张性财政政策对总需求就有很强的影响。换言之，当投资对利率 o 0 不敏感时，财政政策的效力就很强。 图( 1 ) 利用is lm 曲线的形状及其移动来展示财政政策效力的强弱。财 政政策的效力与is 曲线和lm 曲线的形状有很大关系。当投资需求对利率很敏感 时，is 曲线比较平缓，因为利率的较小变化和投资需求的较大变化有关。相反地， 当投资需求对利率不敏感时，is 曲线就比较陡峭。 再看l m 曲线的形状。当货币需求对利率很敏感时，l m 曲线就比较平缓，因 为当货币需求随着收入变化而增加时，利率的很小变化就足以使它减少；反之，当 货币需求对利率不敏感时，l m 曲线就比较陡峭。 当i s 曲线比较陡峭，或者l m 曲线比较平缓时，财政政策的效力比较强。相反， 如果is 曲线比较平缓，或者lm 曲线比较陡峭，财政政策的效力就比较弱。 t 一纷 财政政策效力弱 y 。 财政政策效力强 财政政策效力强 y 财政政策效力弱 y 图1财政政策效力强弱的各种可能性 ( 二) 货币政策的效力 项扩张性货币政策如果f 货币供给的增加时使利率下降的幅度很大，并对 投资有很大的刺激作用，它对总需求的影响就很大。这种效果产生的条件是：第， 述谜 o o 如果投资需求对利率的敏感程度很高，利率的卜_ 降就会使投资受到极大鼓励。第二， 如果货币需求对利率的敏感程度很低，货币供给的增加使利率卜降很大。在这两个 条件得到满足的情况下，货币政策对总需求的影响效力就强。 货币政策对总需求的影响效力也有弱的时候。如果投资需求对利率的敏感程度 很低，利率的下降不会使投资受到很大的刺激；如果货币需求对利率的敏感程度很 高，货币供给的增加并不能使利率下降很大。在这种情况下，一项扩张性的货币政 策如果使利率下降较小，或对投资的影响较小，它对总需求的影响就弱。 图( 2 ) 用is lm 曲线形状及其移动来展示货币政策效力的强弱。同财政 政策一样，货币政策的效力也与is 曲线和lm 曲线的形状关系很大。如果is 曲 线较为平缓或lm 曲线较为陡峭，货币政策的效力就强；如果is 曲线较为陡峭或 lm 曲线较为平缓，货币政策的效力就弱。 缓) 货币政策效力强 y 0 货币政策效力弱 y 货币政策效力强 1 货币政策效力弱 1 货币政策效力弱 缓) 货币政策效力强 y 图2货币政策效力强弱的各种可能性 1 1 3 财政政策与货币政策发挥作用的互补性 如同其它政策一样，财政政策与货币政策从开始制定到实施全最后发挥作用 、|，乏l：一 、并 一 、|，i 都必须经过一个时间过程。这一时间间隔通常被称为时滞。美国经济学家史密斯和 泰勒在收入决定理论一文中，把政策时滞区分为内部时滞和外部时滞。所谓的 内部时滞就是指从经济现象发生变化到研究对策、实施对策所经历的时间过程。内 部时滞通常又分为认识时滞和行动时滞。外部时滞是指从当局实施政策措施以后到 政策实际影响国民收入水平和社会总供求及实际经济所需要的时间。一般来说，财 政政策的内部时滞较货币政策长，而外部时滞较货币政策短。这是因为政府根据经 济形势的变化决定调整财政政策( 如调整税收和预算支出) 的措施时，往往需要一 个法定的程序，经过一个较长的批准过程，一旦财政政策的诸多措施已被确认，财 政政策借助于行政和法律手段，在短期里迅速发挥作用，效果直接显著。而货币政 策的调节是非指令性的，在执行的过程中受到金融机构、企业、个人的支付行为及 金融市场等因素的影响，因而调控效果较慢，外部时滞相对较长。特别是货币政策 存在的时滞会影响货币政策的效果。 财政政策和货币政策在作用时问上存在着的长短差异决定了必须将两者有机的 结合起来方可增强政策的作用效力。 1 1 4 从财政资金和银行信贷资金的密切联系看两者配合的必要性 ( 一) 财政政策对货币供应量的影响 财政政策的实施依赖于政府支出和税收的调整。当商业银行和工商企业都是独 立法人且以追求自身最大利润为目的时，税收对货币供给有收缩作用，政府支出对 货币供给有扩张作用。 因为，当税收增加时，货币将从居民和工商企业手中转向中央国库存款，而国 库资金即财政存款也是中央银行的重要资金来源，是基础货币5 1 。中央国库存款的 增加，意味着中央银行投放的基础货币的减少，并通过货币乘数的作用，使货币供 应量成倍的减少。当政府支出增加时，居民和工商企业将会得到更多由财政部签发 的中央银行存款支票，即投放的基础货币增加，经过票据清算使居民和工商企业在 其往来银行存款增加，再经过商业银行的货币创造过程，货币供应量的增加将是财 政支出增加量的数倍。同理，以上两种情况反之则反是。 若不考虑税收与财政支出之问的时滞，根据财政收支对货币供应量的不同影响， 可得出这样的结论：如果财政政策是平衡预算型的，即税收增加与财政支出增加相 等或税收减少与财政支出下降相等，货币供应量将不受影响；如果采取紧缩的财政 政策，即税收的增加大于财政支出的增加或税收的减少小于财政支出的减少，财政 盈余增加，货币供应量将会减少，减少量将是财政盈余增加量的数倍；若财政政策 是扩张性的，既税收的增加小于财政支出的增加或税收的减少大丁财政支出的减少， 财政赤字增加。这时，货币供应量是否变动要视弥补财政赤字的方式而定。 弥补财政赤字的方式无外乎四种：1 、动用历年财政盈余；2 、增加税收；3 、 发行政府公债；4 、向中央银行借款。受凯恩斯宏观需求管理理论的影响，大多数 国家长期实行扩张性的财政政策以刺激经济的增长和发展，财政赤字经常化，历年 的财政盈余早已动用完毕；而增税则是与扩展性财政政策的初衷相悖，故不应采用。 因此只剩下政府发行公债和向中央银行借款这两条渠道。对于向中央银行借款各国 都有明文规定禁止中央银行向财政部透支的作法。所以，一般情况下弥补财政赤字 的方法只有发行公债，。 ( 二) 银行信贷收支对财政收支的影响 l 、信贷收入状况对财政收支的影响。银行信贷资金的来源主要是企业存款和 居民的储蓄存款两大类。这两种存款对财政收支的影响是不同的，企业存款的增加 意味着企业资金的相对充实，负债率降低，这有利于财政收入的增加和财政支出的 减少。而储蓄存款的增加意味着银行承担的利息负担的加重，这笔利息无论是由财 政支付还是由银行支付，其结果或是减少财政收入或是增加财政的支出。 2 、银行贷款或投资对财政收支的影响。银行信贷投放安排合理，使用得当， 安全性强，效益高，能促进生产和流通的顺利进行，使企业不断发展扩大，这有利 于财政收入的顺利完成，有利于提高社会经济效益。若信贷投放安排不合理，使一 部分应加快发展的企业、行业的资金需求得不到满足，资金紧张，而另一部分应限 制发展的企业、行业、产品的资金需求却压不下来，最终只会导致结构失衡，不利 于社会再生产的协调发展，不利于增加财政收入。 3 、银行信贷资金被挪用对财政收支的影响。如果银行贷款使用不当，企业效 益不好甚至亏损，挪用银行贷款发放亏损企业工资，挪用银行贷款上缴财政利税， 用银行信贷支付银行利息等，都会造成财政收支不实。因为这些开支按规定应有相 应的资金来源，发工资、上缴利税和银行利息应来自于企业生产经营过程中的收入。 而银行贷款被用于这些丌支，或意味着财政拨款不到位或意味银行信贷资金进入企 业以后，没有进入企业的生产和商品流转过程，而直接进入了分配过程。这样银行 信贷款垫支财政应支未支的部分，造成了财政收支不实。同时，出现了银行信贷资 金收入化，即进入企业以后，通过分配直接转化成各种收入，不仅严重地影响了信 贷资金的使用效率而且形成了银行信贷资金的空循环，即信贷资金没有经过生产和 流通领域，没有实现价值的增值就直接进入了分配过程，从而形成各种收入。 从以上的分析不难看出，财政收支与银行资金的联系错综复杂。一方面经济生 活的任何变动都会引起财政收支和银行收支发生此盈彼亏的变化。另一方面财政收 支的变化也将引起社会总供求的变化。有鉴于此，在制定宏观经济政策时，应当将 两者有机地联系起来，搞好财政与金融的综合平衡。 1 2 财政政策与货币政策协调配合模式及效果评价 从上面的分析可以看到，财政政策与货币政策对宏观经济的调节各有所长，任 何1 种政策工具都不是万能的。财政与货币政策的关系不是相互独立、相互竞争而 是相互补充的，为更好地发挥其政策效果，二者必须协调配合。 财政政策与货币政策的配合运用也就是扩张性、紧缩性和中性三种类型政策的 不同组合。在此我们从松紧搭配出发来分析财政政策与货币政策的不同组合效应。 ( 一) 松的财政政策和松的货币政策，即“双松”政策 松的财政政策是指通过减少税收和扩大政府支出规模来增加社会的总需求。松 的货币政策是指通过降低法定准备金率、降低利息率而扩大信贷支出的规模，增加 货币的供给。显然，“双松”政策的结果，必然使社会的总需求扩大。在社会总需求 严重不足，生产能力和生产资源末得充分利用的情况下，利用这政策配合，可以刺 激经济的增长，扩大就业，但却会带来通货膨胀的风险。 ( 二) 紧的财政政策与紧的货币政策，即“双紧”政策 紧的财政政策是指通过增加税收，削减政府支出规模等，来限制消费与投资， 抑制社会的总需求；紧的货币政策是指通过提高法定准备率、提高利率来压缩支出 的规模，减少货币的供给。这种政策组合可以有效地制止需求膨胀与通货膨胀，但 可能会带来经济停滞的后果。 ( 三) 紧的财政政策和松的货币政策 紧的财政政策可以抑制社会总需求，防止经济过热和制止通货膨胀：松的货币 政策在于保持经济的适度增长。因此，这种政策组合的效应就是在控制通货膨胀的 同时，保持适度的经济增长。但货币政策过松，也难抑制通货膨胀。 ( 四) 松的财政政策和紧的货币政策 松的财政政策在于刺激需求，对克服经济萧条较为有效：紧的货币政策可以避 免过高的通货膨胀率。因此，这种政策组合的效应是在保持经济适度增长的同时尽 町能避免通货膨胀。但长期运用这种政策组合，会积累起大量的财政赤字。 从以上几种政策组合可以看到，所谓松与紧，实际上是财政与信贷在资金供应 上的松与紧，也就足银根的松与紧，而银根的松紧会影响社会总需求。凡是使银根 松动的措施，如减税、增加财政支出、降低准备金率与利息率、扩大信贷支出等， 都属于“松”的政策措施；凡是抽紧银根的措掩，如增税、减少财政支出、提高准 备会率与利息率、压缩信贷支出等，都属于“紧”的政策措施。至丁到底采取哪 种松紧搭配政策，则取决于宏观经济的运行状况及其所要达到的政策日标。一般说， 如果社会总需求明显小于总供给，就应采取松的政策措施，以扩火社会的总需求： 而如果社会总需求明显人于总供给，就应采取紧的政策措施，以抑制社会总需求的 增长。 然而，我们对财政政策与货币政策调节效应的分析不应只局限在对社会总需求 的影晌上。实际上，不管是松的政策措施还是紧的政策措施，在调节需求的同时也 在调节供给。同样的道理，在社会总需求大于总供给的情况下，既可用紧的政策措 施来抑制需求的增长，也可用松的政策措施来促进供给的增长。因此紧的政策措施 和松的政策措施并不是相互排斥的，而是相互补充的。如果从结构方面看，问题就 更清楚。在总需求与总供给基本平衡的情况下，也会有一些部门的产品供大于求， 另一些部门的产品供小于求；在总需求与总供给不平衡的情况下，同样也会出现有 的部门的产品供大于求，有的部门的产品供小于求。这样单纯地采取紧的或松的政 策调节，都不可能使部门之间保持平衡。因此，还要从结构失衡的具体情况出发， 采取或紧或松的政策措施加以调节。由此可见，当我们运用财政政策与货币政策来 实现宏观经济的调控目标时，不能只看到需求的一面，还要兼顾供给的一面。当然 也要看到，采取紧的政策措施在压缩需求方面可以迅速奏效，而采取松的政策措施 在增加供给方面往往要经历一个过程才能见效”1 。 第二章改革开放以来我国财政政策与货币政策 协调配合的实践 改革开放2 0 多年来，为了适应经济形势的发展，国家宏观调控采取了财政政 策和货币政策不同的配合模式，经历了多次模式转换。笔者认为大体上可分为两个 阶段。第一阶段从1 9 7 8 一1 9 9 6 年，这期间国家干预经济的方式由依靠财政支出转为 货币政策，主要是对通货膨胀、经济过热的治理；第二阶段从1 9 9 7 年至今，采取以 积极财政政策为主，配合以稳健的货币政策，目标是对付通货紧缩、经济增长下滑。 2 119 7 9 19 9 6 年间我国财政政策与货币政策的实践 这期间之所以国家干预经济的方式由依靠财政支出转为货币政策，是因为，改 革的2 0 多年中，由于国民收入分配格局发生巨大变化，国民收入分配中，企业和家 庭( 个人) 所占份额增加，中央财政分配减少”1 。财政收入占g d p 比值由1 9 7 8 年的 3 3 3 下降到1 9 9 5 年的1 0 7 。这一比例不仅大大低于市场经济国家且低于许多 发展中国家。家庭收入占g d p 比重从1 9 7 8 年的5 0 强上升到1 9 9 5 年的6 7 7 强， 国民收入分配分散化，财政收入渠道逐渐狭窄，企业和家庭支配的财力多，银行资 金来源急剧扩大，社会资金的配置主要集中在银行信贷。衡量财政收入规模的重要 指标：财政收入与g d p 的比值，如表( 1 ) ： 1 9 7 9 年以来财政收入与国内生产总值比值一览表 财蝮收 ( 亿元) 1 1 4 641 1 5 991 1 7 5 11 2 j 231 3 6 7o1 6 4 292 0 0 482 1 2 2o2 1 9 9 42 3 5 72 国内生产总值 ( 亿元) 3 6 2 4 14 0 3 824 5 1 784 8 6 245 2 9 477 1 7 108 9 6 4 41 0 2 0 2 21 1 9 6 2 51 4 9 2 8 3 财政收入 o 3 1 6o 2 8 7 02 6 0 02 4 9 02 5 802 2 90 2 2 40 2 0 80 1 8 40 1 5 8 国内生产总值 年份1 9 8 91 9 9 0】9 9 【1 9 9 21 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 6】9 9 71 9 9 8 财政收 ( 亿元) 2 6 “92 9 3 223 1 4 9s3 4 8 344 3 4 905 2 】8 】6 2 4 227 4 0 888 “20 国内牛产总值 1 6 9 0 9l8 5 4 72 1 6 1 72 6 6 3 83 4 6 3 44 6 7 5 95 8 4 7 85 7 8 8 47 4 7 7 2 ( 亿元) 财政收 0 1 5 7o l5 80 1 4 60 l3 l0 1 2 60 1 0 70 1 1 6 圈由- ，“总值 表( 1 )资料来源：中国统训年鉴，国家统汁局。 财政收入的增长速度低于国民经济的增长。1 9 8 0 年一1 9 9 7 年，名义( m p 增长达 2 0 6 倍而财政收入只增长7 6 倍。财力的下降直接影响宏观经济的调控能力，同时 财政支出的增长快于财政收入的增长，使赤字的规模不断扩大，财政赤字从1 9 8 ( ) 年 的6 8 9 亿元上升到1 9 9 7 年的5 5 5 1 亿元。在历年的国债中有5 5 以上用于偿还旧 债，而且有扩大的趋势。这样中央财政用于调控的部分就相对缩小，财政执行宏观 调控的能力下降。财政摆脱不了“借新债还旧债”的困扰，财政转移支付制度难以 短时间完善，因此调节宏观经济的负担只能落到货币政策的头上。“吃饭靠财政，建 设靠银行”正是这一状况的具体反映。加上我国经济增长主要依靠固定资产、货币 供应量的扩张，使得货币政策对宏观经济的调控作用较财政政策显著。特别是在 1 9 8 4 、1 9 8 8 年、1 9 9 2 年及1 9 9 3 年这几个经济高涨阶段，这种现象非常明显，货币 流通量平均增长率超过3 0 ，如表( 2 ) 所示： 年份 1 9 8 01 9 8 11 9 8 21 9 8 31 9 8 41 9 8 51 9 8 61 9 8 71 9 8 81 9 8 9 货币流通量 增长率( ) 2 931 45l o82 064 952 472 331 9 34 6798 经济增长率 7 9 52 9l1 091 521 3 588 1 16 341 ( ) 年份 1 9 9 01 9 9 11 9 9 2l9 9 319 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 货币流通量 1 282 81 73 6 43 532 4381 l l6 1 561 0o 增长率( ) 经济增陵率 3 89 21 421 351 261 059 6 8 8 78 ( ) 表( 2 )资料来源：中国统计年鉴，1 9 9 8 。中国金融年鉴，1 9 9 8 。 有学者对1 9 8 5 年至1 9 9 6 年1 2 年间财政政策与货币政策配套运行的实际进行 了分析。表明货币政策的宽松引起了经济的高涨或是经济过热，导致紧缩性政策的 出台，以抑制经济的过快增长。而财政政策在这一过程的作用轨迹均不如货币政策 清晰、明显，受财政收入规模的限制，宏观经济总量调节见效而结构调整无力，总 供求的结构矛盾较为突出。 这期问两大政策的实践主要是： 1 9 8 4 年，在货币政策方面突出表现为这年年末发生信贷失控。主要原因是1 9 8 4 年末全国信贷计划会议二确定从1 9 8 5 开始，以上年贷款余额为基数改革信贷资金管 理体制。那时候，商业银行各支行非常地方化，一听到这个消息，抢先放款，以抬 高年终基数。由于信贷失控，当年的货币流通量一下比上年增长了4 9 5 。经济出 现了投资、消费、信贷膨胀现象。1 。为了抑制这种现象，1 9 8 5 年国务院先后召开四 次省长会议，采取一系列措施解决投资规模过大，消费增长过快的问题。随着政策 的到位，经济过热的现象得以控制。工业增长速度由8 5 年上半年的2 3 j f 降到 第四季度的1 0 0 2 ，基本建设投资增长速度由上半年的4 3 5 下降到第四季度的 3 0 8 。货币流通量增长率由8 4 年的4 9 j 下降到2 4 7 ，贷款规模也控制在围 家计划之内。财政出现白1 9 7 9 年以来第一个盈余年。但是由于紧缩严厉，1 9 8 5 年 下半年经济出现卜滑。l9 8 6 年初经济进一步下滑。由于工业增氏速度下滑过快，地 方和企业纷纷要求停止紧缩，中央在各方的压力下放弃了紧缩政策。1 9 8 6 年3 月， 银行开始松动工业流动资金的贷款，其他贷款也开了口子，使总需求与总供给的协 调对策搁浅。1 9 8 6 年，银行各项借款增加1 7 3 6 亿元，增长2 7 。至年底，现金净 投放2 3 0 亿元，增长1 8 ，财政方面也出现了赤字7 0 5 5 亿元。1 9 8 7 年，经济继续 高速增长工业总产值1 3 8 0 6 亿元，比上年增长1 7 7 ，增长幅度较上年又增加6 个 百分点。到1 9 8 8 年，由于中央对1 9 8 7 年经济形势的估计过于乐观，指导思想不再 谨慎小心，当时称为“闯关”的价格改革加速进行，从而提高了居民的价格上涨预 期。在货币方面，年末市场货币流通量2 1 3 4 亿元，比上年末增长4 6 7 。国家银 行发放各项贷款年末余额增加1 5 1 8 亿元，比上年增长1 7 。另外，由于人民银行 调整利率决策迟缓，到1 9 8 8 年8 月批准调高储蓄利率1 个百分点时，负利率已持续 了1 6 个月之久，居民储蓄损失惨重，纷纷购物保值。因此，从1 9 8 4 1 9 8 8 年多年累 积起来的不利因素，终于导致1 9 8 8 年爆发了严重通货膨胀。当年零售物价指数从年 初开始急剧攀升，到1 2 月份全国零售物价指数比上年同期增长2 6 7 ，达到最高 值，全年累计上涨1 8 5 。同时，居民消费价格总指数比上年上升1 8 8 ，1 5 种 主要生产资料销售价格指数上升2 1 5 “。面对日益严峻的经济形势，中共中央于 1 9 8 8 年9 月召开十三届三中全会，提出治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改 革的方针，并决定把1 9 8 9 、1 9 9 0 两年改革和建设的重点突出地放到治理环境和整顿 经济秩序上来。这就意味着经济政策开始转向压缩社会总需求，抑制通货膨胀的紧 缩政策上来。主要的措施有： 第一，压缩固定资产投资。国务院决定：1 9 8 9 年全社会固定资产规模要比1 9 8 8 年压缩9 2 0 亿元，即减少21 。实际执行结果，没有达到这一计划数字，1 9 8 9 年全 社会固定资产投资4 1 3 7 7 3 亿元，比上年减少3 5 8 8 亿元，如果考虑到物价因素， 实际投资额下降2 4 之多( 1 9 8 9 年生产资料价格总不平上升2 1 2 ) ，下降幅度不算 小。1 9 9 0 年，全社会固定资产投资额为4 4 5 1 0 7 亿元，比1 9 8 8 年绝对额仍然减少 4 5 5 亿元。f 是由于采取了压缩投资规模，加上控制集团消费，加强税收、紧缩信 贷等紧缩需求的政策，有力地抑制了社会总需求的过旺增长，缓解了社会供求矛盾。 1 9 8 5 一1 9 8 8 年，社会总需求超过社会总供给( 按上年价格计算) 的平均差率为1 1 8 。 而到1 9 8 9 年继续缩小到7 6 ，1 9 9 1 年进一步缩小到4 ，已处于正常范围。 第二，整顿市场秩序。1 9 8 8 年9 月，国务院决定大米由粮食部门统一经营，关 闭集市上人米市场，并对化肥、农药、农膜实行专营。同年1 1 月又决定对4 种钢材 ( 冷轧薄铡板、冷轧硅钢片、镀铬薄钢板、镀锡薄铡板) 和3 种有色金属( 铜、铝、 镍) 实行专营。1 9 8 9 年，政府又决定专营范罔进一步扩大，1 月份决定对彩电实行 专营。决定调整棉化收购政策，实行统一价，不丌放棉花r 悟场。埘j 二生产资料实行 全困最高统限价，限价的力法也更加严恪，既限出厂价，也限销售价，弗扩大 了限价范围，实行了配套价。与此同时，许多地方政府，为确保本地物价指数不突 破中央政府规定的承包限额，又对许多生活消费品的价格实际上时行了冻结和半冻 结。著名的黑龙江省“3 8 2 ”工程，就是对影响本省物价指数有重要作用的3 8 2 种 商品价格进行控制，不许涨价。 第三，充分运用货币政策，稳定金融形势。主要有两条，一是运用利率杠杆， 合理引导购买力分流，增加和稳定居民储蓄。1 9 8 8 年9 月和1 9 8 9 年2 月，中国人 民银行两次提高城乡居民定期储蓄利率，幅度达4 。1 9 9 8 年9 月开办了人民币长期 保值储蓄存款，在当时利率的基础上，按照储户所得利益不低于物价上涨幅度的原 则，由人民银行参照国家统计局公布的零售物价指数，按季公布全国统一的保值补 贴率。二足严格控制货币供应量。货币流通量增长率由1 9 8 8 年的4 6 下降到1 9 8 9 年的9 8 ，现金投放量由1 9 8 8 年的6 7 9 5 亿元猛减到2 1 0 亿元，下降了6 9 。 以上这些紧缩政策，较快地取得了成效。到1 9 8 9 年8 、9 月间，物价上涨率己 趋近于零，从而标志着通货膨胀已开始被遏制住了。 由于8 9 年、9 0 年投资绝对额比8 8 年分别减少3 5 8 亿元和4 5 5 亿元，再加上 当时国际环境对中国很不利，国外对我国出口进行制裁，造成了这两年g d p 增长率 急剧下降到4 1 和3 8 ，市场出现“疲软”。但随着9 1 年、9 2 年货币供应量和 社会固定资产投资的增加，经济又快速被启动，货币政策对宏观经济的调控立竿见 影，到9 2 年g d p 增长率达到1 4 2 。 不过，由于中国从计划经济向市场经济转轨的过程中，传统计划经济体制中的 深层问题还未得根本解决，经济发展并不平衡，经济并没有走上快速、稳定、健康 发展的轨道。到9 3 年，经济运行中出现了“高投资、高货币投放、高物价、高进口” 和“金融秩序混乱，生产资料市场秩序混乱”的“四高、二乱”问题【“】。其具体表 现为：首先，金融形势严峻，货币投放量大。1 9 9 l 一1 9 9 3 年间货币供应量年均增长 3 3 2 ，远远高于这几年年均g d p 增长率与物价上涨率之和；高利率的乱集资、乱 拆借，影响到银行储蓄增幅下降，上半年银行存款同比少增加2 0 0 多亿元。银行工 赞胜现金支出和对个人其他现金支出增长了3 6 ，行政、企事业单位管理费现金支 出增长8 9 ，都大大超过了经济增长的幅度。银行备付率降低，农副产品收购资金， 国有重点企、正常生产的流动资金以及重点建设项目资金不能及时到位。金融管理 混乱、经律松驰使整个金融秩序已到了非常混乱的程度。第二，固定资产投资膨胀 加剧。1 9 9 3 年卜半年全社会固定资产投资3 5 4 2 亿元，其中国有单位投资2 1 9 0 亿元， 比卜年同期增长7 0 7 ，新丌工项闩，在建工程投资总规模，均超过上年同期一倍 多，“增幅之大是历史上没有过的”。许多地方“房地产热”、“开发区热”急剧膨胀。 这种状况，显然是国家财力，物力难以承受的。第三，价格e 涨过猛。由丁投资需 求过度扩张，生产资料价格迅速攀升，其中钢材、水泥、甲板玻璃等建筑材料价格 涨幅均超过7 0 。全国零售物价指数上涨1 3 2 ，居民消费价格总指数上涨1 4 7 。 第四，出口增长乏力，进口急剧增加。由于国内资源不足，各方面进口需求急剧上 升，国内紧缺的能源、原材料出口明显减少。上半年进口总额4 0 7 亿美元，比上年 同期增长2 3 2 ，而同期出口总额3 7 2 亿美元，仅增长4 4 ，同进口增幅相差1 8 8 个百分点。第五，生产资料市场秩序混乱。在生产资料价格暴涨的推动下，流通领 域公司林立，投机资本兴风作浪，炒买炒卖，囤积居奇现象严重，中间虚假需求急 剧上升，人为地扩大了供需缺口。 针对“经济过热”所导致的国民经济秩序的紊乱，从1 9 9 3 年下半年开始，党 中央，国务院采取果断措施，着手进行以治理通货膨胀、消除经济过热为主要目标 的新一轮宏观调控。 从1 9 9 3 一一1 9 9 6 年的这一轮旨在实现国民经济运行“软着陆”的宏观调控，总 体而言，大致可分三个阶段”“：第一阶段从1 9 9 3 年7 月一一1 9 9 4 年第一季度，重 点整顿混乱的令融秩序，抑制由房地产热、集资热、炒股热、开发区热引起的“泡 沫经济”现象。第二阶段从1 9 9 4 年第二季度到1 9 9 5 年第四季度，重点以治理高通 货膨胀为目标，通过控制货币供应量，抑制社会总需求尤其是固定资产投资需求， 最终抑制通货膨胀的上涨。第三阶段从1 9 9 6 年第一季度开始，重点以反周期凋控为 主要目标，在总量控制适度从紧的同时，启动中间需求，避免经济出现大的滑坡。 由于采取了以下一系列措施，终于使这一轮宏观调控成功地避免以往经济调整导致 的经济增长大起大落。在保持经济稳定增长的同时，有效地抑制了通货膨胀，实现 了经济的“软着陆”“。具体措施有： ( 一) 1 9 9 3 年政府出台的调控措施及绩效 1 9 9 3 年6 月，中共中央，国务院发布了关于当前经济情况和加强宏观调控的 意见。首先从整顿金融秩序入手来实施宏观调控。通过实行紧缩性货币政策和财政 政策，以及必要的行政手段和组织措施，及时地阻止经济过热和整顿金融秩序起到 了一定的积极作用。这些措施主要包括j 个方面的内容。 第一，坚决纠正违章拆借资金，中央银行停止对非银行金融机构发放贷款，已 发放的贷款要限期收回；坚决制止各种乱集资，严肃查处乱集资的典型案例；加强 对房地产市场的宏观管理；加强税收征管，堵住减免税漏洞等，以整顿经济、金融 秩序。 第二，严格控制货币发行，稳定金融形势：严格控制信贷总规模，对在建项目 进行审核排队，严格控制新开项目；灵活利用利率杠杆，大力增加储蓄存款，专业 银行要保证对储蓄存款的支付：限期完成国库券的发行任务；严格控制社会集团购 买力的过快增长等，以制止经济过热。 第三，强化中央银行的宏观调摔能力；逐步实现政策性金融与商业性令融的分 离；进一步完善有价证券发行和规范市场管理；改进外汇管理办法，稳定外汇市场 价格：积极稳妥地推进物价改革，抑制物价水平过快上涨等，以推进宏观管理体制 方面的改革。 到1 9 9 3 年底，金融秩序混乱的局面有所控制，但并不未抑制住经济过热、投资 膨胀和物价上涨的趋势。1 9 9 3 年，国内生产总值增长1 3 5 ，全社会固定资产投资 增长高达5 8 6 ，生产资料价格上涨了3 8 2 ，消费品零售物价上涨了1 3 2 。 ( 二) 1 9 9 4 年政府继续实施宏观调控措施及其绩效。 1 9 9 4 年，宏观调控的主要目标是控制总需求，以实现总量平衡。其主要措施 是，继续紧缩银根，严格控制信用总量，压缩固定资产投资规模，抑制通货膨胀。 值得一提的是，在坚持紧缩的前提下，1 9 9 4 年上半年，中央银行针对部分国有大中 型企业出现流动资金紧张的局面，采取了灵活的措施，提出固定资产贷款严格控制， 流动资金贷款区别对待、粮棉收购资金保障供应等三项原则，从而避免了紧缩银根 与经济发展相脱节的问题。到1 9 9 4 年底，经济增长速度明显得到抑制全社会固定资 产投资增长率己降到2 7 8 ，比1 9 9 3 年回落了近3 1 个百分点“。但财政状况继续 严化，当年财政收入为5 2 1 8 1 0 亿元，增长2 0 ，但财政支出为5 7 9 2 6 0 3 亿元，增 长2 4 8 ，财政赤字比上年增加2 8 1 1 7 亿元，财政赤字急剧扩大。通货膨胀仍在继 续攀升，从1 9 9 3 年的1 3 2 上升到1 9 9 4 年的2 1 9 ，1 9 9 4 年1 0 月达到最高点2 5 2 。 1 9 9 4 年在总量开始趋于平衡的情况下，通货膨胀仍居高不下，其主