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我国离岸金融市场的风险管理研究中文摘要 我国离岸金融市场的风险管理研究 中文摘要中文捅斐 随着经济与金融的国际化程度不断提高，发展离岸金融市场成为我国金融市场与 国际接轨的重要步骤。而离岸市场蕴含着较大的风险，因此全面而系统的研究我国离 岸金融市场的风险管理问题是十分重要和迫在眉睫的工作。通过这种研究，努力寻找 在金融一体化和自由化达到较高水平的情况下，国际化程度较高的离岸市场和离岸业 务中风险如何控制的方法和途径，并将这些控制风险的经验和教训借鉴到我国离岸金 融市场和业务中去，进而全面和有效地控制金融风险，推动其发展并有利于其健康运 行。 本文从离岸市场风险管理角度出发，采取演绎与归纳相结合，规范和实证相结合 的方法。通过离岸金融研究，获取有效控制金融风险尤其是国际化程度较高的金融业 风险的经验和教训，从宏观、微观和国际合作三方面对我国离岸金融市场的风险管理 提出一些政策建议，使我国离岸金融市场的发展建立在稳健的基础之上。 关键词：离岸金融市场离岸金融风险风险管理 作者：徐兆华 指导老师：王光伟 我国离岸金融市场的风险管理研究英文摘要 t h e s t u d y o nt h er i s kc o n t r o lo fc h i n a so f f s h o r e f i n a n c i a lmarketnclala r k e t a b s t r a c t a l o n g 、杭t h t h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o n d e g r e e o fe c o n o m ya n df i n a n c er a i s e s c o n t i n u o u s l y , d e v e l o p i n gt h eo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e ti so u rc o u n t r y ss t r a t e g i cs t e pt o c a l t yo u to u rf i n a n c i a li n t e r n a t i o n a l i z a t i o n a tt h eb e g i n n i n go fd e v e l o p i n gt h em a r k e t , w e s h o u l dn l i l l l 【o v e rt h em a t t e ro fm a r k e ts a f e t ya n d r i s kc o n t r o ls y s t e m a t i c a l l ya n d c o m p l e t e l y t h es t u d ys e e k sf o r t h ew a y st oc o n t r o lt h er i s k si nt h eh i g l l l yi n t e r n a t i o n a l i z e d o f f s h o r em a r k e ta n db u s i n e s si nt h ec o n t e x to fq u i t eh i 曲f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n d l i b e r a l i z a t i o na n di n t r o d u c et h o s ee x p e r i e n c ea n dl e s s o n so fr i s kc o n t r o li n t ot h eo f f s h o r e f i n a n c i a lm a r k e ta n db u s i n e s sf o rt h ep u r p o s eo fo v e r a l la n de f f e c t i v ec o n t r o lo ff i n a n c i a l r i s k s t h e r e f o r e ，o f f s h o r ef i n a n c es t u d yw i l lp r o v i d et h e o r e t i c a l b a s i sa n d p o l i c y i m p l i c a t i o nf o rb u i l d i n ga ni n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc e n t e ra n df o ri t ss o u n dd e v e l o p m e n t 删sp a p e re m p l o y sac o m b i n e dm e t h o do fi n d u c t i o na n dd e d u c t i o n ，f o r m a t i v e n e s s a n dp o s i t i v e n e s s u s e f u le x p e r i e n c ea n da p p r o a c h e st oe f f e c t i v eo f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t r i s kc o n t r o l ，e s p e c i a l l yw h i c hw i t hh i 曲i n t e r n a t i o n a l i z a t i o nl e v e l ，c a l lb ea c q u i r e db y o f f s h o r ef i n a n c es t u d y t h e np u t sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o no fe f f e c t i v ec o n t r o lo fo f f s h o r e f i n a n c i a lm a r k e tr i s k sf r o mt h ef o l l o w i n gc h o i c e ：m a c r o - c o n t r o l ，m i c r o c o n t r o la n d i n t e r n a t i o n a lc o o p e r a t e b yd o i n gs oc h i n a so f f s h o r ef m a n c i a lm a r k e tw i l lb eb a s e do na f i r ma n ds t a b l ef o u n d a t i o n k e yw o r d ：o f f s h o r ef i n a n c i a lm a r k e t ，o f f s h o r ef i n a n c er i s k ，r i s kc o n t r o l w r i t t e n b y ：x u z h a o h u a s u p e r v i s e db y ：w a n gg u a n g w e i 苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文 不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏 州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人承担本 声明的法律责任。 研究生签名：i 垒至辇日期：塑：尘! f 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论 文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论 文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的 保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的 全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名： 导师签名：1 易。3 2 拶三 期：砭垒：丝1 期：蝣 我国离岸金融市场的风险管理研究 第一章导言 第一章、导言 1 1 问题的提出 我国加入w t o 后，国内金融业不可避免受到发达国家金融业的竞争。而离岸金融 市场作为国际金融市场的历史性创新，它的建立和发展有助于提升国内金融也的核心 竞争力，对于我国来说意义深远：可以在不冲击国内现行的政策体系的情况下达到合 理引进外资的目的；可以提升国内金融机构竞争能力；可以尽快缩小和消除与全面开 展跨国经营的要求的距离，为跨国经营积累经验。因此，建立离岸金融市场是我国迅 速缩短与国际金融市场的差距，尽快融入国际金融市场的现实选择。但是，离岸金融 业蕴含着较大的风险，我国离岸金融市场的发展如果缺乏有效的管理，容易引起银行 离岸资产信用风险、非法逃汇、为腐败分子提供侵吞国有资产和公众财产的途径、便 利公司欺诈、转嫁金融风险、推动资本外逃规模进一步膨胀等种种风险。而从研究现 状来看，国内涉及离岸金融市场风险管理的研究较少，多数文献专于介绍西方发达国 家的离岸金融市场的特点以及我国建立离岸金融市场的可能性，涉及国内离岸市场风 险管理的文献也不多。因此全面而系统地研究我国离岸金融市场的风险防范和管理问 题已经是十分重要而且迫在眉睫的工作了。 1 2 文献回顾 离岸金融市场的快速发展，使得离岸金融市场理论研究的深度和广度也在拓展。 目前国际上对于离岸金融市场的研究文献有以下几个方面：经济类教科书的某个章 节、杂志上发表的专业文章和专著。通常，经济类教科书中都涉及这一领域，而以专 著形式进行研究的为数不多。从研究内容看，这些文献主要涉及离岸金融市场的以下 几个问题：欧洲货币及其存款的形成、欧洲货币市场的管理模式和体制、欧洲货币市 场的货币扩张、欧洲货币市场利率结构、交易方式、工具选择和货币选择等等( 连平， 2 0 0 2 ) 。 我国理论界对离岸金融业务及市场的研究始于8 0 年代初期。那时只是作为一种 单纯的介绍，指出离岸金融市场( 当时主要称为欧洲货币市场或欧洲美元市场) 的性质 和特征，并提出我国可以利用该市场来筹集我国经济发展所急需的资金，如吴念鲁 ( 1 9 8 1 ) ，陈荫杭( 1 9 8 3 ) 等；8 0 年代中期有学者对离岸金融业务进行过介绍和探讨， 我国离岸金融市场的风险管理研究第一章导言 如陈材( 1 9 8 5 ) 等；8 0 年代末期到9 0 年代初期，银行提出开办离岸金融业务的建议和 要求。之后，陆续有人提出在我国建立离岸金融市场的可行性和必要性，如翁雷 ( 1 9 9 4 ) ，王雪冰( 1 9 9 5 ) ，何振亚( 1 9 9 5 ) ，陆红军( 2 0 0 1 ) 等，并就该市场建立的模式和 地点的选择提出建议；到九十年代后期，理论界不再局限于对我国建立离岸金融市场 的模式和地点的选择，而是提出在我国建立离岸金融市场所要面对的法律、监管等方 面的问题，如孙宜府( 2 0 0 0 ) ，韩龙( 2 0 0 1 ) 等。 ( 一) ，主要对世界各地离岸金融市场( 中心) 及其业务进行介绍和比较的文献 有的文献主要集中在对离岸金融市场进行介绍，说明离岸金融市场产生的背景、 性质和特点，如刘振芳( 1 9 9 7 ) ，邓文胜( 1 9 9 8 ) 等；或者通过对不同类型的离岸金融市 场进行比较，说明各类离岸金融市场之间的区别，如宋亮华、纪承峰( 1 9 9 7 ) ，赵峰( 1 9 9 8 ) 等；由于我国特殊的地理位置，我国学者更侧重于亚太地区的研究，如陈焕永( 1 9 9 7 ) 等，特别是新加坡和香港之间的比较研究，如夏强( 1 9 9 4 ) ，林幼平、胡绍华( 1 9 9 7 ) 等；同时由于美国i b f 的特殊性，我国学者中也有专门对这一市场及其业务的介绍， 如纽文( 1 9 9 5 ) 。已有文献中也有较多对离岸金融市场工具、业务的介绍，如连平、曾 秉义( 1 9 9 5 ) ，廖昌开( 1 9 9 8 ) 等。 ( 二) ，关于我国开展离岸金融业务和设立离岸金融市场的建议的研究文献 我国学者对离岸金融的研究很多都着眼在我国如何建立离岸金融市场。有些则就 在我国建立离岸金融市场的必要性、可行性进行探讨的，如葛兆强( 1 9 9 5 ) ，梅加良 ( 1 9 9 5 ) ，徐海涛( 2 0 0 1 ) 等；也有在介绍其它国家发展离岸金融市场采取的模式的基础 上，提出在我国建立离岸金融市场应进行的模式选择以及改进的建议，如陈舒玲 ( 1 9 9 7 ) ，魏孟德( 1 9 9 5 ) ，彭建刚( 1 9 9 7 ) 等。 到目前为止，我国金融界在离岸市场的模式这一点上已有共识：即鉴于我国国内 金融市场的发展水平和金融环境的实际状况、建立和发展离岸市场所必须具备的其他 条件以及加快我国经济建设的客观形势，我国应建立渗漏型的离岸金融市场，即初期 以分离式为主，发展到一定程度后适当允许离岸资金对国内经济的介入。这样既便于 保持我国金融政策的独立性，易于金融管理当局实施管理，也易于搞活外汇市场、扩 大利用外资。 至于地点的选择，各地的学者从不同的角度出发，提出了几个可以发展成为离岸 2 我国离岸金融市场的风险管理研究第一章导言 金融市场的城市，如在上海或其内部某一区域建设离岸金融市场，如丁建非、吴建光 ( 1 9 9 6 ) ，庄峻( 1 9 9 7 ) ，何兴刚( 1 9 9 8 ) ，杨咸月( 2 0 0 1 ) 等，指出上海要建成国际性金融 中心可从建立离岸金融市场着手；天津，如许达( 1 9 9 8 ) 等，提出在滨海新区建立离岸 金融市场的可行性；厦门，如中共福建省委政研室课题组( 2 0 0 1 ) ，夏强( 1 9 9 4 ) 等，通 过对新加坡、香港的离岸市场比较，提出在厦门经济特区建立离岸金融中心的设想； 广州，如左正( 2 0 0 1 ) 等，对广州保税区在中国入世后的发展提出建议；深圳，如李振 光( 2 0 0 1 ) 等，作为我国第一个开始离岸金融业务试点的城市，主要在总结以前业务状 况的基础上提出进一步发展的要求；武汉，如杜兰英( 1 9 9 7 ) 等，其立足点是在武汉建 立离岸金融市场对华东地区的辐射作用；海南，如白鹤样( 1 9 9 6 ) 等，从岛国发展离岸 金融市场中得到借鉴，建议在海口或保税区建立这类性质的离岸金融市场。 ( 三) ，对我国离岸金融业务经营的现状进行介绍及评价的文献 2 0 0 2 年6 月，中国人民银行总行发文批准招商银行和深圳发展银行全面恢复离 岸业务，同时允许总行设在上海的交通银行和浦东发展银行开办离岸业务，离岸金融 市场在上海起步。而我国实务界对我国离岸金融业务发展的情况的介绍都是围绕深圳 离岸金融业务展开的，同时也指出了我国离岸金融业务开展中出现的一些不足，并提 出改进的方向，如吴小贞( 1 9 9 6 ) ，曾小平、张纪林( 1 9 9 9 ) ，沈光良、王吉树( 2 0 0 5 ) 等。 ( 四) ，研究我国离岸金融市场开拓的可行性、模式管理和业务如何开拓发展等 问题的专著 2 0 0 2 年连平的专著离岸金融研究重点规范了离岸金融范畴中各个方面的观 点，如离岸金融的概念、离岸金融市场发展的原因、离岸金融制度范畴、离岸金融信 用创造问题的认识、离岸金融市场的作用和发展趋势，以及中国离岸金融市场特别是 上海离岸金融市场的发展问题等。此文只从宏观方面提及我国离岸金融市场的风险管 理，认为要加强我国在岸账户与离岸账户的分开管理，并且根据巴塞尔协议的新 规定，加强资本充足率的监控。( 连平，2 0 0 2 ) 2 0 0 2 年左连村和王洪良合著的国际离岸金融市场理论与实践着重分析金融 自由化与国际离岸金融市场的关系，内容涉及国际离岸金融市场的形成与发展、结构 和类型、基本特征和作用、银行借贷业务、债券业务、业务创新工具。详细介绍了伦 我国离岸金融市场的风险管理研究 第一章导言 敦、美国、日本、新加坡、香港等地的离岸金融市场。最后，对中国离岸金融市场的 构建和实际操作进行了展望。针对我国离岸金融市场风险管理的问题，作者指出：主 要是防范离岸信贷不良资产的风险，另外要加强离岸银行自身的素质( 包括管理水平、 人员素质等) 提高。( 左连村，2 0 0 2 ) 从以上的分类中我们可以看出，我国对离岸金融市场的研究较多，但多停留在对 国外离岸金融市场的介绍和要求我国建立离岸金融市场的构想上，而关于离岸金融市 场的风险管理没有较深入的探讨。 1 3 研究思路 本文的主要内容是： 第一章：前言。这一部分主要论述了本文的选题背景、文献综述、研究思路和创 新之处。 第二章：离岸金融市场概述。这一部分首先概述离岸金融市场的定义与特点、产 生背景以及推动其发展的原因、现状以及发展趋势；其次对我国离岸金融市场的现状 进行介绍，包括我国发展离岸金融市场的必要性，我国离岸金融市场的发展历程。 第三章：离岸金融市场的风险，包括离岸金融市场的风险、以及离岸金融市场风 险对我国的影响。 第四章：国外离岸金融市场风险管理经验借鉴与建议。第一部分阐述主要发达国 家或地区离岸金融市场的风险管理，具体从两个角度出发：一是内外分离型离岸金融 市场的风险管理，包括纽约和新加坡的离岸金融市场；二是一体化的离岸金融市场， 包括香港和伦敦的离岸金融市场。然后对其进行经验总结。第二部分研究我国离岸金 融市场风险管理。首先阐述了构建离岸市场风险管理体系的原则，其次从对市场“四 位一体”的外部监管、离岸金融机构自身的内部监管、国际银行业之间的合作监管三 个方面出发，提出我国面对离岸金融市场应采取的风险管理思路。 本文交叉使用了多种分析方法，如宏观与微观分析方法、定性与定量分析方法。 但以演绎和规范论证为主，并且理论联系实际进行实证分析。 1 4 创新与不足 本文在前述学者研究的基础上，分析了离岸金融市场的风险，并借鉴了成熟离岸 市场的管理经验，从宏观和微观以及国际合作三个角度重点对建立风险管理架构进行 4 我国离岸金融市场的风险管理研究第一章导言 了深入、全面、系统阐述。从一定的理论层次探索离岸金融形成和发展的原因，不但 对我国离岸金融市场发展容易引发的风险进行了详尽的研究，更进一步探索了风险产 生的根源，进而提出我国离岸金融风险管理的政策建议。通过上述研究，寻找出了在 全球经济一体化的大趋势下，国际化程度较高的离岸金融市场风险如何控制的方法和 途径。 诚然，后人的研究以前人研究的成果为基础，但任何后来者的研究不可能穷尽该 课题的所有方面。同样，本文对离岸金融市场的风险管理方面可能做了些建设性、开 拓性的探索，但也可能是局部的、一定层次的，是具有一定的局限性的，但相信会对 我国离岸金融市场风险管理的发展和完善有一定的启示。 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 第二章、离岸金融市场概述 2 1 离岸金融市场概述 2 1 1 离岸金融市场的定义与特点 离岸金融市场是相对于在岸金融市场而言的，指经营可自由兑换货币、交易在货 币发行国境内或境外、在非居民之间进行的、基本不受市场所在国法规和税制限制、 同时享受一定优惠待遇的独立的自由交易市场。 离岸金融市场的出现是国际金融市场发展的重大突破。虽然它是在传统的国际金 融市场的基础上发展起来的，但和传统的国际金融市场相比，具有许多不同的特点： ( 1 ) 业务经营不受管制。由于有关国家的政府法规及外汇管制措施对其约束甚少或 不受约束，有免交存款准备金、资金出入交易自由、低税率及免税等优惠，可根据快 捷方便要求创新业务；( 2 ) 独特的利率体系。由于不需交纳存款准备金，不必参加存 款保险，也无最高利率限制，故其存款利率相对较高，放款利率相对较低，存贷利差 很小，对存款人和借款者更有吸引力；( 3 ) 结算手段先进。离岸金融市场业务结算多 通过电讯手段完成，所以资金调度灵活，手续简便，有极强的竞争力；( 4 ) 资金交易 规模庞大，是典型的批发市场。市场资金来自世界各地，数额极其庞大，可自由兑换 货币种类多，能满足不同筹资者不同期限、数额、用途的需求；( 5 ) 银行间交易为主。 在离岸金融市场中，资金的借贷以及外汇的买卖主要是银行或大型机构间货币资金的 余缺的调节。由于银行间的业务不受当地经济和居民存款的限制，其市场范围可以拓 展到遥远的、经济不是很发达的地区。 2 1 2 离岸金融市场的产生原因及作用 离岸金融市场的产生和发展的根本原因是生产的国际化和资本的国际化。二战 后，西方国家的国际化程度大为提高，国际贸易和国际直接投资迅猛发展，跨国公司 和跨国银行的活动范围日益扩大，资本的国际化迅速发展。在跨国公司的经营活动中， 一方面有大量的暂时闲置资金要获得收益，另一方面又要大量地筹集资金以满足跨国 经营和投资的需要。这就要求货币的国际化和金融市场的国际化，以便资金可以在国 际间灵活地运用和相互调拨，而不受一国政府的管制。这是离岸金融市场产生和发展 的最深厚的经济根源。与此同时，许多客观因素也对离岸金融市场的发展起到了推波 6 我国离岸金融市场的风险管理研究 第二章离岸金融市场概述 助澜的作用： ( 一) ，二战后，美国实施“马歇尔计划 ，为西欧的国家重建提供了大量的经济 援助和军事援助，使大量的美元流入西欧。英国为了战后经济的恢复和英镑地位的重 新确立，允许伦敦的商业银行接收美元的存款和办理美元的存贷业务。另外，由于冷 战，使得苏联和一些东欧国家将其持有的美元转存到美国境外的银行。这些就是最早 的欧洲美元，对欧洲美元的借贷活动，形成了离岸金融市场的雏形。 ( 二) ，2 0 世纪5 0 年代发生的英镑危机，英国政府为保卫英镑加强了外汇管制， 禁止英国商业银行用英镑对英镑区以外的国家和地区进行贸易融资，英国商业银行于 是纷纷转向经营欧洲美元。2 0 世纪5 0 年代末，西欧的一些国家取消了外汇管制，恢 复货币的自由兑换和资本的自由流动，对非居民的外币存款不加干预，免交存款准备 金，不设存款利率的最高限度，税率优惠。欧洲货币从最初单一的欧洲美元逐渐发展 到欧洲英镑、欧洲马克等多个货币种类，为离岸金融市场的发展铺平了道路。 ( 三) ，2 0 世纪6 0 年代，美国政府对国内银行采取了一系列的限制性货币政策 迫使美国各跨国公司和外国公司转向欧洲货币市场，以逃避管制，刺激了离岸金融市 场的发展。到了7 0 年代，由于国际石油价格升高，石油输出国获得巨额资金，大量 石油美元被投放到离岸金融市场，使得离岸市场存款总额急剧增加，市场规模迅速扩 大，充实和扩大了离岸金融市场。 在当代世界经济中，离岸金融市场的作用和影响力越来越大。国际间的资金融通、 资本借贷、债券发行、外汇买卖，甚至是保险业务和基金业务，都离不开离岸金融市 场。其对国际经济与国际贸易的积极作用主要表现在以下几个方面： ( 一) ，国际金融市场的联系变得更加密切。随着生产国际化的发展，国际经济 关系不断扩大，使得国与国之间的货币资金关系也越来越密切。离岸金融市场便利了 国际资金的运用、调度和国际债务的结算，为扩大国际投资和国际贸易提供了更好的 条件。打破了过去国际金融市场之间相互隔绝的封闭状态，使各国际金融中心相互联 系起来，缩小各国金融市场的时间和空间的距离，加速国际资金的流动，提高了国际 资金的使用效率。 ( 二) ，离岸金融业务的产生促使国际融资渠道畅通，为世界各国提供了一个充 分利用闲置资本和顺利筹集经济发展资金的重要场所和机会。它不仅促进了某些工业 7 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 国家的经济振兴，而且也在一定程度上促进发展中国家的经济建设。例如，欧洲货币 市场对德国及日本的经济复兴，亚洲货币市场对亚太地区国家的经济建设，石油美元 对拉美国家的经济发展，都起了重要作用。 ， ( 三) ，离岸金融业务的产生增强了全球金融市场之间的竞争性，有助于形成合 理的国际利差水平，有助于形成全球性的平均利润率，促进生产国际化贸易国际化和 资本国际化的进一步发展。 ( 四) ，离岸金融市场在缓和国际收支方面起了不可忽视的作用，离岸金融市场 日益成为各国外汇资金的重要来源。7 0 年代以后，由于石油提价等因素的影响，许多 西方发达国家和非产油发展中国家都出现巨额国际收支逆差，它们通过离岸金融市场 筹措外汇资金在一定程度上缓和了国际收支的严重失调，使国际收支有利于恢复均 衡。从而为世界经济金融秩序的稳定发挥了重要作用。 然而，在监管不力的情况下，离岸金融业务的消极作用也客观存在。这主要表现 为：首先，离岸业务的账户与国内账户之间发生的资金转移破坏了国内政策的推行。 例如，当一国实行紧缩政策，提高利率、限制资金投放时，国内的银行或企业可以从 离岸金融市场借入资金，从而使政策目标难以实现；其次，离岸金融市场的资金流动 也加剧了国际金融市场的波动。离岸金融市场由于金融管制松弛，一旦主要储备货币 国家的货币汇率发生升降变化，国际资金持有者将贬值货币调成欧洲美元存储，并经 常调动或借入欧洲美元来抢购即将升值的货币。导致各国货币汇价极不稳定，引起货 币金融市场的危机；最后，容易加剧资金流入国的通货膨胀。 2 1 3 离岸金融市场发展趋势 从离岸金融市场的前景来看，其发展取决于经济全球化和金融自由化的发展情 况。随着各国金融自由化的程度加深，在岸市场与离岸市场界限越来越模糊。同时， 衍生金融工具的不断创新和数量的持续增加，也使金融业务量逐渐向国内金融市场转 移。这些都使得离岸市场相对于在岸市场的比较优势越来越弱，其发展速度、占国际 金融市场的份额将逐步下降。但各国对金融市场的监管不会完全取消，所以离岸金融 市场的发展还有一定空间。总的来说，离岸金融市场将逐渐向传统的大型的金融中心 集中，而大部分小型离岸金融市场将逐步走向衰弱。 8 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 2 2 我国离岸金融市场的概述 2 2 1 我国发展离岸金融市场的必要性 改革开放以来，我国经济获得了巨大的发展，尤其是在对外开放方面更是引人注 目。加入w t o 过渡期结束后，根据加入时的承诺，我国金融业的开放和外向化发展将 进一步扩大和深化。在新的历史背景下，我们有必要进一步探讨我国建立离岸金融市 场的必要性。 ( 一) ，实现我国金融国际化和提高我国金融业的国际地位的良策 金融国际化是指国与国之间金融市场、各国金融市场与国际金融市场之间的融合 与密切联系。具体包括金融市场的国际化、金融业务的国际化、金融机构的国际化以 及货币的国际化。面临日益发展的国际化趋势，要使我国金融业既能够享受其利又尽 可能减少其弊，创建离岸金融市场是一个良好的选择。首先，离岸金融市场的建立能 够吸引大量跨国金融机构进入，实现金融机构的国际化，同时国内金融机构也能够从 竞争中得到锻炼，为跨国经营积累经验；其次，大批境外金融机构进入离岸金融市场， 可以带来最新的金融工具和金融业务，实现金融业务的国际化，国内金融机构可以学 习掌握与运用；再次我国离岸金融市场创建后会成为离岸货币的集散地，从而实现货 币的国际化；最后，随着离岸金融市场的不断发展，大批跨国金融机构的进入必将带 来和吸引大量的国际金融人才，从而实现金融人才的国际化。 因此，离岸金融市场的建立和发展无疑将进一步加强我国的金融实力，提高我国 的国际金融地位。 ( 二) ，我国扩大利用外资和进一步促进国际贸易发展的需要 建立离岸金融市场可以在较大程度上改善投资环境，吸引外国的投资者，同时又 避免对国内现行的政策体系形成不必要的冲击，从而达到既积极合理引进外资又防止 游资损害国内经济的目的。其次，随着离岸金融市场的发展，大批的跨国银行和金融 机构进入市场，将使离岸市场成为国际资金的集散地，为我国引进外资提供的新的渠 、j l 厶 】直。 建立离岸金融市场也有利于促进我国的国际贸易的发展。首先，离岸市场的建立 使得外国客商可以就近获得贸易融资，并且离岸资金的成本低廉，从而能够促进对外 贸易的发展。其次，随着我国企业逐渐实施“走出去 的战略，离岸市场的建立解除 9 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 了企业积极开展跨国经营的后顾之忧。 ( 三) ，有利于我国的金融体制改革 随着我国改革开放的深入和全球经济一体化的发展，我国的金融体制已经不适应 我国经济的发展。如利率仍实行严格的管制，市场调节程度不高，金融监管体系和制 度不健全，中央银行货币政策的操作手段不丰富，人民币资本项目没有开放，外汇管 制较严等。在这种情况下，全面开放国内金融市场条件还不够成熟，因此可以通过建 立离岸市场来吸引更多的外资机构进入，既可以满足外资金融机构要求我国开放市场 的要求，又可以作为我国向国际金融市场迈进的一个过渡性战略步骤。 2 2 2 我国离岸金融市场发展历程 我国的“离岸金融业务”是指经国家外汇管理局批准经营外汇业务的中资银行及 其分支行，吸收非居民的资金，服务于非居民的金融活动。其服务对象“非居民 ， 是指在境外( 含港、澳、台地区) 的自然人、法人( 含在境外注册的中国境外投资企业) 、 政府机构、国际组织及其他经济组织，包括中资金融机构的海外分支机构，但不包括 境内机构的境外代表机构和办事机构。离岸金融业务自1 9 8 9 年国家外汇管理局首先 批准招商银行经营以来到现在，按照业务经营情况和发展特点，大体上可分为四个阶 段： ( 一) ，离岸金融业务的初创阶段( 1 9 8 9 - - - - 1 9 9 4 ) 这一阶段，只有招商银行一家经营离岸金融业务，招商银行对离岸业务积极探索、 稳健经营，取得了非常好的效果。招商银行离岸业务初期发展的有关情况详见表1 ， 2 0 。 o 根据招商银行年报整理得出。 l o 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 表1 招商银行离岸存款、贷款、利润一览表单位：万美元 年度 1 9 1 9 9 01 9 9 11 9 9 21 9 9 31 9 9 4 离岸业务 1 1 5 3 6 8 1 0 3 3 0 1 2 9 4 2 0 3 6 1 3 2 2 8 离岸业务增 3 6 0 39 2 4 42 5 35 7 2 55 8 5 离岸贷款 2 6 1 0 7 4 21 9 6 6 5 2 5 3 3 2 8 8 5 2 4 3 7 6 离岸贷款增 3 0 5 68 3 。0 72 8 。81 3 9 05 1 6 离岸业务利 1 21 4 53 4 04 1 18 4 01 3 4 6 利润增长率 1 1 0 8 1 3 4 42 0 81 0 4 36 0 2 逾期贷款0 o o8 6 8 9 1 2 2 6 5 逾期贷款率 ooo o 3 4 3 0 9 5 1 8 表2 招商银行离岸金融业务利润占全行利润比重，离岸资产、贷款占全行比重一览表 年度 1 9 8 91 9 9 01 9 9 11 9 9 21 9 9 31 9 9 4 离岸业务利润比重2 3 8 1 2 7 0 1 9 5 7 1 4 6 3 l i 2 4 1 i 7 6 离岸总资产占比 4 4 3 1 7 4 7 1 7 4 7 1 6 5 8 1 1 5 5 9 9 8 离岸存款占比 9 7 0 2 1 7 7 1 9 9 9 1 4 7 6 1 2 5 0 1 6 6 2 离岸贷款占比9 7 0 2 6 7 9 3 5 4 9 3 0 1 1 2 1 4 1 1 7 5 9 分析可见，1 9 8 9 年1 9 9 1 年，是招商银行离岸资产业务的起步期，其离岸贷款从 2 6 4 8 万美元迅速上升到1 9 6 6 5 万美元，离岸存款、离岸贷款、离岸业务利润等指标 都上升较快，离岸金融业务的发展获得了良好的开端。1 9 9 1 年到1 9 9 4 年，招商银行 离岸金融业务处于迅速上升时期。1 9 9 4 年该行的离岸存款达到3 2 2 8 3 万美元，比1 9 9 1 年上升3 1 2 5 2 ，离岸贷款达到4 3 7 6 6 万美元，比1 9 9 1 年上升2 2 2 5 6 ，离岸业务利 润达到1 3 4 6 万美元，比1 9 9 1 年上升3 9 5 8 8 。离岸业务占全行业务的比重在1 0 - 1 5 之间。在这一阶段，离岸业务各种管理规章制度逐步健全起来，业务操作均按国际标 准进行。 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 ( 二) ，离岸金融业务的迅猛增长阶段( 1 9 9 5 - - 1 9 9 8 ) 中国工商银行深圳市分行于1 9 9 4 年4 月，中国农业银行深圳市分行于1 9 9 4 年5 月相继获准开办离岸金融业务，1 9 9 6 年5 月，深圳发展银行、广东发展银行深圳市 分行也获准成为办理离岸金融业务的试点银行。至此，共有5 家银行经中国人民银行 和国家外汇管理局批准经营离岸金融业务。深圳5 家银行在经营前文所述各项离岸国 际金融业务时还可以享受以下优惠条件：( 1 ) 对离岸金融业务所吸收的境外资金，不 提取存款准备金，离岸金融业务对境外贷款，不占银行信贷规模。( 2 ) 离岸金融业所 吸收的外汇存款，可以免除国家外汇管制，允许其自由调拨、自由转移。 离岸金融业务突飞猛进的时期由此到来，离岸资产规模急剧膨胀，形成了以招商 银行为主导，工、农、深发、广发急起直追的格局。1 9 9 7 年我国的离岸总资产、存 款、贷款、利润分别为2 6 8 5 亿美元、2 3 2 亿美元、2 0 6 亿美元、5 7 4 7 万美元，其 中招商银行的离岸存款、贷款、利润分别为1 3 5 亿美元、1 2 1 亿美元、3 9 9 9 万美元， 分别占全国离岸存款、贷款、利润总额的5 8 1 9 ，5 8 7 4 ，6 9 5 8 。1 9 9 8 年我国的 离岸金融业务保持惯性，离岸存款、贷款、利润分别达到2 3 2 1 亿美元、2 1 3 2 亿美 元、5 1 5 7 万美元。我国的离岸金融业务初具规模，详见表3 。 表3 深圳市1 9 9 5 m 1 9 9 8 年离岸存款、贷款、利润一览表单位：亿美元 年度 1 9 9 51 9 9 6比上年1 9 9 7比上年1 9 9 8比上年 离岸存款1 0 7 91 8 5 7 7 2 1 0 2 3 22 4 9 0 2 3 2 1 o 0 4 离岸贷款 9 9 21 6 6 36 7 6 4 2 0 62 3 9 0 2 1 2 3 3 5 0 离岸利润 0 2 6 7 80 3 9 5 54 7 6 8 0 5 7 4 74 5 3 0 0 5 1 5 71 0 2 7 ( 三) ，离岸金融业务的清理整顿阶段( 1 9 9 9 - - - 2 0 0 2 年6 月) 1 9 9 7 年亚洲金融危机的爆发，对东南亚地区的经济影响甚大，许多企业纷纷破 产，房地产大幅缩水，经济持续低迷。这对以香港为主要市场的我国离岸金融业务来 说，无疑是当头一棒，加之前一阶段的盲目扩张和管理不善，离岸金融业务的风险立 刻暴露出来，离岸资产质量不断恶化。离岸金融业务在9 8 年左右陷入难以为继的困 境：一是离岸金融业务发生重大头寸缺口，离岸银行账户不能实现自己的平衡，贷款 1 2 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 额大大超过了通过离岸业务吸收的存款额，这个存贷款的巨大差额只能由在岸资金弥 补；二是亏损严重，由于各银行都发生大量呆坏账，银行离岸金融业务出现了大面积 亏损，仅工行一家的亏损额就超过了几百万美元，各银行的亏损额占离岸存款额的比 例几乎都超过了5 ，详见表4 。 表41 9 9 8 年招行、工行、农行存贷业务状况单位：万美元 进入离岸 银行 离岸存离岸贷 存贷差账户的在呆坏账呆坏账率 单位 款款 岸资金 招商 1 3 3 4 2 01 3 6 5 6 4 - 3 1 4 43 1 4 4 4 2 5 6 13 1 2 银行 工商 5 6 7 2 05 7 2 4 65 2 65 2 62 0 4 6 2 3 5 7 银行 农业 2 1 8 5 48 4 3 51 3 4 1 905 8 4 06 9 2 银行 合计 2 1 1 9 9 4 2 0 2 2 4 5 9 7 4 93 6 7 0 6 8 8 6 3 鉴于亚洲金融危机影响的滞后效应，离岸资产质量的日趋下降，1 9 9 9 年初，中 国人民银行不得不宣布暂停新的离岸资产业务，离岸业务进入了清理整顿阶段，离岸 业务的发展也步入了停滞和萎缩期，近1 0 年的实践告一段落。由此，离岸业务进入 了步履维艰的3 年，各家银行面临着不同程度的逾期贷款清收、头寸不足、完善管理、 人员流失等各种问题。经过努力，离岸不良资产总额己经大幅下降，但不良贷款比率 仍然非常高。鉴于招商银行在离岸银行业的主导地位，下面以招商银行为例，其离岸 贷款最高峰的1 9 9 8 年达到1 2 3 6 4 6 万美元，到2 0 0 1 年底已经压缩到4 9 3 2 2 万美元， 下降幅度达到6 0 1 1 ，但不良贷款比率仍高达9 3 3 1 ，虽然离岸资产业务的清理整 顿取得了较大的进展，但是离岸资产质量问题仍然相当严重，详见表5 。 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 表5 招商银行离岸业务情况一览表( 1 9 9 8 - - 2 0 0 1 ) 单位：人民币亿元 年度 1 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 1 离岸贷款 1 0 2 3 38 3 5 15 9 9 74 0 8 2 余额 离岸不良 5 5 2 45 5 8 54 7 6 73 8 0 9 贷款 占离岸贷 款 5 3 9 8 6 6 8 9 7 9 5 0 9 3 3 1 占全行贷 7 7 9 6 7 4 4 3 4 2 7 2 款 离岸贷款 呆账准备 2 2 62 0 11 3 3 1 1 5 金 准备金覆 4 0 9 1 3 5 9 9 2 7 9 0 3 0 1 9 盖率 ( 四) ，离岸金融业务在我国的重新开办( 2 0 0 2 年6 月至今) 在全球金融自由化与国际化的浪潮下，国际金融竞争愈加激烈，各国纷纷采取措 施吸引国际资本发展本国经济，而离岸金融市场对各国经济、金融发展的积极作用更 加明显。至此，中国人民银行于2 0 0 2 年6 月1 1 日重新开放离岸金融，批准交通银行、 招商银行、浦东发展银行、深圳发展银行开办离岸金融业务。总部设在深圳的招商、 深发展两家银行1 9 9 9 年被叫停的离岸资产业务由此得以恢复。而对上海的两家银行 来说，2 0 0 2 年的6 月则是一个崭新的起点。“离岸金融的概念重新纳入中国金融业 的范围，需要银行业在有效控制离岸金融风险的基础上发挥其积极的经济效用。 但央行恢复离岸金融业务以来，由于外汇管制、政策定位不明确、国际化程度不 够等多方面原因，这一业务的拓展始终令人有点意兴阑珊，发展非常缓慢。不过，随 着监管层对资本项目管制的逐步放松，推动企业“走出去 的力度加大，离岸业务的 命运有望随之扭转。自2 0 0 2 年1 0 月开始，国家外汇管理局陆续批准2 4 个省、自治 区、直辖市进行境外投资外汇管理改革试点，2 0 0 4 年5 月2 2 日，又将试点扩大到全 国各地。截至2 0 0 4 年底，外管局共支持1 1 5 2 个项目在境外投资，中方投资总额5 1 1 9 亿美元。现有国家政策也逐步明确，我国银行都看好离岸金融业务，离岸业务具有很 大的发展潜力。资料显示，中资银行离岸贷款2 0 0 7 年上半年已达3 8 亿美元，接近 2 0 0 5 年全年4 9 4 亿美元的纪录，预计未来在中国企业大举进军境外收购之际，中资 1 4 我国离岸金融市场的风险管理研究第二章离岸金融市场概述 银行的离岸贷款还将持续增加。 2 0 0 5 年8 月，深圳发展银行和招商银行获中国银监会批准，成为我国第一批开 办离岸担保业务的中资银行，这无疑是监管层有意于释放离岸业务潜力的一项举措。 随着2 0 0 6 年底金融市场对外放开，加强资本项目管制的成本只会越来越高。2 0 0 6 年 7 月份央行宣布人民币汇改后，市场普遍预测央行将进一步加快开放资本项目的步 伐，放宽对中资银行开展离岸业务的限制，进一步释放离岸业务在维持国际收支平衡 方面的潜力。但由于在税收上尚无优惠，与其他金融业务相比并无优势可言，而且 缺乏足够的金融政策倾斜，如在利率和准备金率的管制上仍受较严格的限制，我国银 行进一步拓展离岸业务仍有待更多的政策支持。 o 目前离岸业务的营业税暂不征收，所得税按l o 征收 1 5 我国离岸金融市场的风险管理研究第三章离岸金融市场的风险 第三章、离岸金融市场的风险 3 1 离岸金融市场的风险 现代经济学明确将风险定义为不确定性以及由不确定性所引起的不利后果。简单 地说，风险是某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数，即： r = f ( p ，c ) r 指风险；p 为不利事件发生的概率；c 为该事件发生的后果。 由此得知，离岸金融市场风险即指在离岸金融机构的货币经营和信用活动中，由 于各种因素( 如利率、汇率等) 随机变化的影响，使离岸金融机构或投资者的实际收 益与预期收益发生背离的不确定性及其资产蒙受损失的可能性。 离岸金融市场自由化程度较高，其风险的构成也十分复杂。如果离岸市场管理当 局对离岸金融业制定不当政策和缺乏有效监管通常会加剧风险，下面我们通过一些案 例分析离岸金融市场的风险： ( 一) ，信用风险 由于信用活动中存在不确定性而遭受损失的可能性，就是信用风险。信用风险涉 及贷款发放、债券投资、表外业务、衍生金融工具等多种离岸金融业务，从某种意义 上说，信用风险是离岸金融市场的根本性风险。其可分为违约风险( 借款人、债券发 行人或金融交易对方由于各种原因不能履约) 与信用价值风险( 借款人信用评级的降 低导致市场价值下降) 。信用风险与利率风险和汇率风险的显著区别在于它在任何情 况下都不可能产生意外的收益。 以亚洲金融危机为例，信用风险会导致资金的流动逆转。东南亚各国从2 0 世纪 8 0 年代末开始的自由化改革中取得世人瞩目的经济高速增长，使得大量资本通过离 岸市场流入这些国家( 详见表6 ) ，以获得较高的回报率。随着