（金融学专业论文）金融全球化条件下国际资本流动监管的改革研究.pdf

内容提要 关键词： 金融全球1 国际资本流动，资本管制弦本外逃j 托宾 税：监管体制改斡 ，、 2 0 世纪后期以来，金融全球化发展势头凶猛，国际资本流动快 速增长，规模不断扩大，一方面给世界经济的发展注入了新的活力， 在全球范围内极大地提高了资本流动的效率，另一方面也使得政府对 国际资本流入流出的控制更加困难，金融危机频繁爆发，使包括发达 国家和发展中国家在内的许多国家和地区都遭受到危害。 从发达国家的情况看，典型的有1 9 9 2 年9 月欧洲金融风暴，它 不仅使英格兰银行的外汇储备损失惨重，而且迫使英国退出了欧洲货 币体系。危机中受到侵害的还有意大里拉和爱尔兰英镑等货币，使欧 洲经济和货币联盟的进程倒退了一大步。在发展中国家，拉美地区 1 9 8 2 年爆发了债务危机、1 9 9 4 - - - 1 9 9 5 年墨西哥再度发生金融危机、 1 9 9 7 年亚洲爆发的金融危机覆盖面大，对当地经济造成巨大危害， 后果十分严重。从我国的情况看，面对加入w t o 后我国将进一步融入 世界经济金融体系的新形势，加强对国际资本流动监管的研究，对维 护国家金融安全、促进经济发展具有重要的现实意义。 一、本文的总体思路和基本结构 本文研究的总体思路是以国际资本流动的相关理论为指导，以各 国各地的国际资本流动及监管的比较分析为中心，结合我国对外经济 运行中的资本流动监管的实证分析而展开。资本流动是一国对外经济 实践的主要方面，本文自始至终紧紧地扣住这条主线，通过将资本流 l 动与经济情况联系起来进行分析，通过将资本流动情况和监管实际问 题结合起来进行分析。本文以解析资本自由化流动产生的正负效应为 重点，将相互关联的5 个命题，即：国际资本流动的发展与特点、国 际资本流动的贡献与影响、国际资本流动的监管、监管的缺陷以及监 管改革的构想等，联系起来进行统一研究 本文首先从分析国际资本流动监管体系和监管方式、手段严重滞 后于金融全球化、金融自由化以及国际资本大规模迅速流动的问题 ( 导论) 开始。我认为，只有把金融全球化条件下国际资本流动及其 监管过程中的若干规律性的东西弄清楚了，才能正确地分析哪些类型 的国际资本流动是有利于经济增长的，是应该鼓励和提倡的；哪些类 型的国际资本流动是不利于经济增长的，是应该加以限制和禁止的； 国际资本流动监管存在的哪些问题是由特定的历史背景和宏观环境 决定的，是应该随着客观环境的变化而相应调整和改变的；而哪些问 题是由国际资本流动监管的独特的管理方式决定的，是应该通过改革 、， 其监管体制逐步予以纠正的。因此拇文的第一章着重对国际资本流 动监管的相关概念和理论进行研究，第二章对国际资本流动的发展历 程及其经济效应进行分析，第三章则比较研究各国国际资本流动监管 情况，目的是了解、借鉴国际经验，为我国资本流动监管体制提供参 考。在第四章对我国资本流动监管进行实证分析的基础上，第五章提 出了资本流动监管体制改革的对策构想。 二、关于金融全球化和国际资本流动监管的概念范畴的界定 作为本文研究的大的时代背景和理论前提，我们首先必须明确界 定金融全球化的概念对于世界经济联系日益紧密的趋势，人们曾创 造了很多词汇来描述它，如“经济国际化”、“经济一体化”和“经济 全球化”。在金融领域，对应地也有这三个词，分别为“金融国际化”、 t t 金融一体化”和“金融全球化”。尽管这三个词在字义上存在很深 的程度差别，但人们在运用时并不作明确的区分。大致说来，在八十 年代，“国际化”、“一体化”用得较多，九十年代以后，特别是亚洲 金融危机以来，“全球化”逐渐成了普遍的用语。但是，不论是八十 年代的“国际化”、“一体化”，还是今天的“全球化”，都非常强调金 融的纽带作用。所不同的是，“国际化”! “一体化”常常和跨国公司 在全球范围内安排生产( 直接投资) 联系在一起，“全球化”则和短 期资本流动、证券投资联系在一起。所以，现在谈论“经济全球化”， 基本都是以“金融全球化”为核心。 至于何谓金融全球化，并没有一个明确的定义我认为，金融全 球化是指全球金融活动和风险发生机制联系日益紧密的一个过程。这 里有三点需要强调：1 、金融全球化不仅是一个金融活动越过民族国 家藩篱的过程，而且是一个风险发生机制相互联系而且趋同的过程。 2 、这一过程固然反映了若干发达国家和国际经济组织的意向，但主 要是无数私人资本通过市场的逐步一体化而推动的。3 、它是一个不 断深化的过程，在范围上是逐渐扩展的，在程度上是不断加深的。导 致金融全球化的因素可归纳为三类：1 、实体经济因素，诸如贸易、 直接投资、科技进步和跨国公司的发展：2 、金融技术因素，这主要 归因于6 0 年代以来风起云涌的金融创新；3 、经济制度因素，这主要 是指7 0 年代以来全球的金融自由化浪潮。尽管金融全球化的发展历 程可能存在曲折，总体来说，金融全球化仍将是一个自然的、不可逆 的历史过程。 国际资本流动是指在金融全球化的大趋势、大背景下，资本在国 际间的转移过程，即资本跨国界、到别的国家或地区进行生产方面或 金融方面的投资或者投机活动。本文研究的国际资本流动包括产业资 本的流动，但侧重于分析金融资本的流动，特另0 是当前大规模的追逐 投机利润的私人资本在国际金融市场间的流动国际资本流动监管则 是区别于国际资本流动管制的一个概念，不再是行政性的，而是以市 场为基础的，广泛运用的市场手段，是符合市场运行规则的审慎监管 制度。这里应该指出，国际资本的流动及监管是互相促进，共同发展 的，随着每次资本流动进一步的自由化，对资本流动的监管也会随之 而发生变化，呈现出“自由化一创新一监管一再创新一监管的创新” 的趋势和局面，也即资本流动监管会根据该时期资本流动呈现的新特 点、新趋势和新动向做出相应的改革或更新，这也正是我们研究国际 资本流动监管的现实意义所在。 三、国际资本流动监管的历史演进、经验教训及其反思 在过去的一百多年里，尽管国际资本流动始终没有中断过，但其 间却发生过四次大规模的国际资本流动的浪潮第一次国际资本流动 浪潮发生于19 世纪7 0 年代至一战前夕；第二次国际资本的大规模流 动开始于一战结束，止于大萧条的发生；g - - 次国际资本的投资浪潮 发生于2 0 世纪的7 0 年代：第四次则是9 0 年代国际游资的冲击浪潮。 本文第二章分析了国际资本流动兴起的原因，归纳出当前国际资本流 动的基本特点，特别是指出短期资本国际流动越来越“虚拟化”，具 有投机性强、流动性强、破坏性大的特点，给国际资本流动监管提出 了巨大的挑战。本文进一步分析了国际资本流动，包括长期资本流动 和短期资本流动对一国经济的正负效应。我认为，只有全面、正确地 认识国际资本流动对经济的正负方面的影响，才能采取适当、有效的 措施，引导或控制国际资本的流动，以趋利避害。 本文第三章比较研究了各国国际资本流动监管的经验和教训，介 绍了托宾税的做法及其效应，简要叙述了当前各国国际资本流动监管 的情况。虽然我国与马来西亚在经济体制、经济结构和金融体制等方 面并不相同，但在实行较为严格的资本管制政策上是相似的，因此， 我选择马来西亚的资本管制政策的经验教训作为实证研究的案例，通 过介绍其资本管制的发展历程，分析资本管制的利弊，研究资本管制 的作用和影响，为我国逐步放开资本项目并完善资本流动监管体制提 供参考和借鉴作用。 反思国际资本冲击直接导致的亚洲金融危机，我们可以看到国际 金融体系和国际合作严重滞后于经济全球化和金融自由化、一体化的 进程以及国际资本流动具有危害性这一事实一是整个国际社会在国 际资本流动的风险防范机割方面严重滞后，从而使国际投机资本为所 欲为近年来，经济全球化的加强和国际资本流动的迅速增长尽管促 进了世界经济的发展，但同时也增加了资本流动控制的风险，而国际 社会却长期忽视国际投机资本的负面影响，至今没有形成有效的防范 制度和方法。二是发达国家和发展中国家在国际资本自由流动和贸易 自由化的进程中，缺乏应有的预见和协调。许多发展中国家未能结合 本国国情而盲目照搬发达国家的经验，在大量引进外资的同时，不仅 没有通过外汇管理形成合理的外债规模和期限结构，而且在推进资本 项目可兑换时没有采取循序渐进的原则。在此过程中，发达国家在敦 促发展中国家开放资本市场时，首先考虑的是本国资本在全球的优势 地位及其带来的利益，而未考虑开放过快对发展中国家的经济发展和 稳定带来的不良后果，以及其通过传递效应对世界经济金融的负面影 响。三是国际金融机构如国际货币基金组织在控制国际资本流动方面 未能发挥应有的作用如东南亚金融危机爆发后，国际货币基金组织 因循守旧，对有关危机国的援助拘泥于事后补救并附加苛刻条件，使 受援国的社会、经济、政治矛盾激化，从而使东南亚金融危机愈演愈 烈。因此，在国际资本流动的规模和影响不断扩大的今天，应该加强 国际金融合作，改革国际资本流动监管体制，确保国际金融体系的安 全。这次危机同时警示我们，必须调整和改革现行的国际资本流动监 管体制和方式，对国际短期资本流动进行适度的控制，在保证国内市 场不受外部重大冲击的基础上，稳步推进资本项目可兑换。 四、关于我国资本流动监管存在问题及改革对策构想的观点 加入w t o 后，我国与国际经济的交往将进二步加深，国际资本流 动的规模也将不断扩大本文第四章立足实际情况，介绍了我国近年 来资本流动的各种方式和有关情况，特别是详尽地分析了国内违规资 本流入和流出的方式和渠道。本文在揭示国内资本外逃的诸如产权制 度、外汇管制、洗钱等原因后指出，我国现在从总体上看还处于资金 饥渴阶段，大量资本外逃将对国民经济产生巨大的负面影响。本文结 合实际客观评价了我国资本管制的积极作用和局限性后，分析了我国 资本流动监管中存在的种种问题如管理方式过于直接、管理重点不突 出、管理手段单一、管理力量薄弱等等，并指出监管当局、金融机构 和企业三者之间信息不对称的情况加大了资本流动监管的难度。我认 为，我国现行的资本流动监管体制和方式已不适应加入w t o 后的新形 势的要求，应及时加以改革，以实现对国际资本流动的有效监管。 本文第五章在分析预测我国加入w t o 后国际资本流动的变化趋 势和面临的新机遇、新挑战的基础上，提出在金融全球化的条件下， 应认真借鉴各国各地的经验教训，加强国际金融合作，构建新的国际 资本流动的监管体制。我认为，孤立的国家监管很难保证一国能够充 分分享金融全球化的利益，并最大程度地避免资本流动逆转的风险。 因此，寻求多边合作和多方努力是必然的选择，我们必须加强国家与 国家之间的合作，加强各国政府和国际组织之间的合作，加强官方机 构、国际组织和金融市场上私人部门之间的合作。需要指出的是，从 我国的角度看，要防止国际资本流动的大幅变化，应主要限制短期资 本流动，建立起一系列有效的稳定国际资本流动机制，包括：建立稳 健的宏观经济基础；坚持资本帐户的有序、渐进开放，建立短期资本 流动监控的预警系统；积极参与金融合作，建立区域性、全球性的防 范国际资本流动的制度和政策；积极学习和掌握国际游戏规则。本文 提出，国际资本流动监管要逐步从面向广大微观经济交易主体的直接 管理转向依托银行的间接管理，提高监管手段的间接化和法制化水 平；要增加高科技手段的利用，充分运用非现场和现场监管手段，构 建完善的监管体系；要在国际资本流动监管的过程中，始终坚持审慎 监管的原则。本文还对如何加强外债管理、改变当前资本管理“宽进 限出”为“慎进慎出”、加强本外币监管的配合协调等具体问题，提 1 出了自己的见解。少 ab s t r a c t k e y w o r d s ：f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w ，c a p i t a l c o n t r o l ，c a p i t a lf l i g h t ，t o b i nt a x ，r e f o r mo ns u p e r v i s i o ns y s t e m n o w a d a y s ，f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n e x p a n d sq u i c k l y w i t ht h e e n l a r g i n gs c a l eo fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w , w h i c hb r i n g ss t i m u l a t i o na n d o p p o r t u n i t i e st ot h ed e v e l o p m e n to ft h ew o r l de c o n o m y ，o nt h eo t h e r h a n d ，i th a n d i c a p st h ee f f e c ta n de f f i c i e n c yo fc o n t r o l l i n gi n t e r n a t i o n a l c a p i t a li n f l o wa sw e l la so u t f l o w , e v e nr e s u l t si nc o n s t a n tf i n a n c i a l t u r m o i lt a k i n g p l a c ei nd e v e l o p i n ga n d d e v e l o p e dc o u n t r i e s t y p i c a lc a s e sf o rt h ed a m a g eo ft h ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wi n c l u d e e u r o p e a nf i n a n c i a lt u r m o i l ，m e x i c of i n a n c i a lc r i s i sa n da s i a nf m a n c i a l t u r m o i le t c t h el a s to n e ，w h i c hb r o k eo u ti n1 9 9 7 ，c o v e r e dm o s to ft h e a s i a nc o u n t r i e sa n da r e a s ，e n d a n g e r i n gt h ew h o l ee c o n o m yf o ra l o n g t i m e w i t hs e r i o u sl i n g e r i n gi m p a c t w i t hc h i n a se n t r yt ow t o ，w es h o u l db ec l e a ra b o u tt h es i g n i f i c a n c e o ft h ei n t e m a t i o n a lc a p i t a ls u p e r v i s i o n ，a n ds p e e d u pt h er e v o l u t i o ni nt h e m a n n e ro fm a n a g e m e n ta n da d m i n i s t r a t i o n a sa r e s u l t ，w ew i l lb ea b l et o p r o t e c tt h en a t i o n a le c o n o m yf r o mf i n a n c i a lh a z a r da n db o o s te c o n o m i c d e v e l o p m e n tw i t h i nt h ef r a m e w o r ko fw t or e g u l a t i o n ss oa st o g u a r a n t e eas u s t a i n e d ，f a s ta n ds o u n dn a t i o n a le c o n o m i cg r o w t h g t h eg e n e r a lt r a i no ft h o u g h t sa n db a s i cs t r u c t u r e t h et h e s i si sg u i d e db y t h e o r i e so fi n t e r n a t i o n a l c a p i t a lf l o w ， c e n t r a l i z e si nt h ec o m p a r i s o na n dc o n t r a s ta m o n gv a r i o u ss u p e r v i s i o no f c a p i t a lf l o w ，a n d i sc o m b i n e dw i t h p r a c t i c a la n a l y s i s o fc h i n a s i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lr u n n i n g f o c u s e di nt h ef a v o r a b l ea n da d v e r s ee f f e c t so ft h ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wl i b e r a l i z a t i o n ，t h et h e s i sc o n n e c t s5 a s p e c t st o g e t h e r ：t h ed e v e l o p m e n ta n dc h a r a c t e r i s t i c ，t h ec o n t r i b u t i o na n d i n f l u e n c e ，t h em o n i t o r i n ga n di n s p e c t i o n ，t h ed e f e c ti nt h es u p e r v i s i o na n d t h ev i s u a l i z a t i o no fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w t h ed e f i n i t i o no ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n di n t e m a t i o n a lc a p i t a lf l o w s u p e r v i s i o n f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o nr e f e r st oa p r o c e d u r ec l o s e l yc o n n e c t i n gg l o b a l f i n a n c i a la c t i v i t i e sa n dr i s k sp r o d u c i n gm e c h a n i s mg r a d u a l l y ，w h i c h e m p h a s i z e so n3p o i n t s ：1 i t s ap r o c e d u r ew h o s ef i n a n c i a la c t i v i t i e s o v e r r i d et h en a t i o n sa n dw h o s er i s k sf o r m a t i o nm e c h a n i s mr e l a t e de a c h o t h e ra n dc o m ei n t ou n i f i c a t i o n 2 t h ep r o c e d u r er e f l e c t st h ei n t e n t i o no f m a n yd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n di n t e r n a t i o n a le c o n o m i co r g a n i z a t i o n s ， w h i l ep u s h e db ys u m l e s sp r i v a t ec a p i t a lt h r o u g hg l o b a lm a r k e t 3 t h e p r o c e d u r ei si n c r e a s i n g l yd e e p e n i n gi nd e g r e ea n de n l a r g i n gi ns c o p e t h ef a c t o r sc o n t r i b u t e dt ot h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na r ec o n c l u d e da s3 t y p e s ：t h ef i r s ti se c o n o m i ce n t i t yf a c t o rw h i c hi n c l u d i n gi n t e r n a t i o n a l m e r c h a n d i s et r a d i n g , d i r e c ti n v e s t m e n t ，t e c h n o l o g ya d v a n c e m e n ta n dt h e 10 d e v e l o p m e n to fm u l t i n a t i o n a l s ；t h es e c o n di sf i n a n c i a lt e c h n o l o g yf a c t o r w h i c hd u e st ot h ef i n a n c i a li n n o v a t i o ns i n c et h e6 0 sl a s tc e n t u r y ；t h e t h i r di se c o n o m i cs y s t e mf a c t o rw h i c hr e f e r st h ef i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n t e n d e n c ) 7s i n c e7 0 si nt h el a s tc e n t u r y g e n e r a l l ys p e a k i n g ，t h ef i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o ni ss t i l lan a t u r a la n du n r e v e r s e dh i s t o r i c a lp r o c e d u r e i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wr e f e r st ot h ec a p i t a lt r a n s f e ra c r o s sn a t i o n s w i t ht h ef i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，i et h ec a p i t a li n v e s t m e n to rs p e c u l a t i o n i ni n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o no rf i n a n c i a la c t i v i t i e s t h et h e s i s e m p h a s e s p a r t i c u l a r l yo na n a l y s i so ff i n a n c i a lc a p i t a lf l o w ，m a i n l yt h el a r g e s c a l e p r i v a t ec a p i t a lf l o w s u p e r v i s i o no ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wi sd i f f e r e n t f r o mc a p i t a lr e g u l a t i o n ，s i n c ei t sn o ta d m i n i s t r a t i v ea n ym o r eb u tb a s e d o nm a r k e t e c o n o m y , i tt a k e s p r u d e n t i a ls u p e r v i s i o n ”s t a n c ew i t h m a r k e t - f r i e n d l ym e a n su s e db yg o v e r n m e n ti n s t i t u t i o n si n g u i d i n g e c o n o m i c a c t i v i t i e s f u r t h e r m o r e ，a l o n g w i t h e v e r yc h a n g e o f i n t e m a t i o n a lc a p i t a lf l o w , t h er e f o r mo ft h es u p e r v i s i o no c c u r sf o l l o w i n g w i t hc h a n g e so ft h em e a n sa n dt h em s n n e ro fa d m i n i s t r a t i o n t h e r e f o r e ， c a p i t a ll i b e r a l i z a t i o na n di t ss u p e r v i s i o na r ec o n n e c t e dc l o s e l y ，f a c i l i t a t e e a c ho t h e ra n da d v a n c e t o g e t h e r , w h a t s h o w sar u l e o f s u p e r v i s i o n ”t om a s t e rt h er u l ea n dp u ti ti n t op r a c t i c ei sj u s tt h er e a s o n a n ds i g n i f i c a n c ef o rt h er e s e a r c hi ns u p e r v i s i o no fi n t e r n a t i o n a l c a p i t a l f l o w t h eh i s t o r i c a lc o u r s e ，l e s s o n sa n dr e f l e c t i o no fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o ws u p e r v i s i o n d u r i n gt h ep a s t 10 0y e a r so rs o ，f o u rt r e n d so fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o wt o o kp l a c ea n db r o u g h ta b o u tp r o f o u n di n f l u e n c e i nt h e2 “4c h a p t e r s e v e r a lr e a s o n sf o rt h e r i s i n 9 1 o ft h ei n t e r n a t i o n a l c a p i t a lf l o w a r e c o n c l u d e d a n dt h eb a s 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ec a p i t a lc o n t r o li nm a l a y s i a ， w eg e tam u c hb e t t e ru n d e r s t a n d i n gf o ra d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e so f c a p i t a lc o n t r o la n df o r e xc o n t r o l ，a n du s et h e s ee x p e d e n c ef o rr e f e r e n c e t op e r f e c tt h ec a p i t a lf l o ws u p e r v i s o r y r e g i m e l o o k i n gb a c ko nt h ea s i a nf i n a n c i a lt u r m o i la n dt h es u b s e q u e n ti m p a c t , w ef i n dt h a tt h ei n t e r n a t i o n a lc o o p e r a t i o na n di n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l s y s t e m h a v ef a l l e nb e h i n dt h e e c o n o m i c g l o b a l i z a t i o na n dt h e i n t e r n a t i o n a ll i b e r a l i z a t i o n f i r s to fa l l ，t h ei n t e r n a t i o n a lr i s k sd e f e n d i n g 12 m e c h a n i s mi sb a d l yl a g g i n g ，w h i c hp r o v i d e sc h a n c e sf o ri n t e r n a t i o n a l s p e c u l a t i v ec a p i t a lt od oa si tw a n t s s e c o n d l y ，d e v e l o p e da n dd e v e l o p i n g c o u n t r i e sl a c ko fc o o r d i n a t i o na n df o r e c a s t i n gi ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a l f l o wa n dm e r c h a n d i s et r a d e l a s tb u tn o tl e a s t ，b e i n gu n i m a g i n a t i v ea n d c o n s e r v a t i v e ，t h ei n t e m a t i o n a lf i n a n c i a li n s t i t u t i o ns u c ha si md o e sn o t f u n c t i o nw e l le n o u g he v e nd i s q u a l i f yf o rt h ej o b a sar e s u l t ，t h e i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l c o o p e r a t i o n s h o u l db er e i n f o r c e da n d t h e s u p e r v i s o r yi ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o ws h o u l d b er e n o v a t e d o n l yw h e n t h ea d m i n i s t r a t i v em a n n e r sa n dm e a n so fc h i n e s ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o n a r ea d j u s t e da n di m p r o v e d ，c a nw ec o n t r o lt h es h o r t - t e r mc a p i t a lf l o w p r o p e r l y ，g u a r a n t e et h en o r m a lo p e r a t i n go ft h en a t i o n a lc a p i t a lm a r k e t a n dr e a l i z et h er m b sf u l l c o n v e r t i b i l i t yu n d e rc a p i t a la n df m a n c e a c c o u n ts t e pb ys t e p r e v i e wa n do u t l o o ki n c h i n a sc a p i t a ls u p e r v i s i o n w i t hc h i n a si n t e r n a t i o n a lc o n t a c ti n c r e a s i n ga n dd e e p e n i n g ，t h es c a l e o fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a le n l a r g e sa l o n gw i t hi t i nt h ep c h a p t e r , c h i n a s r e g u l a t i o n s ，l a w sa n dp r a c t i c ea r ec o m b i n e dt od e s c r i b et h er e a l i s t i c c a p i t a lf l o ws i t u a t i o na n dd i s c o v e rt h ew a y sa n dc h a n n e l so fi l l e g a l c a p i t a lf l o w i nc o n c l u s i o n ，c h i n ai ss t i l lt h i r s tf o r c a p i t a la tp r e s e n t ，t h e n t h eh u g ea m o u n to fc a p i t a lo u t f l o wd e f i n i t e l yw e a k e n st h ee c o n o m i c s t r e n g t ha n dp r e v e n t sf u r t h e rd e v e l o p m e n t f u r t h e r , t h ec a p i t a lc o n t r o li n c h i n ai se v a l u a t e do b j e c t i v e l yi nn e g a t i v ei m p a c ta sw e l la si np o s i t i v e a s p e c t s h o w e v e r ，t h e r ea r es t i l lm a n yd e f e c t s u n s e t t l e di nm a n a g e m e n t m e a n s ，m a n a g e m e n ta b i l i t y ，m a n a g e m e n t f o c u s ；t h e i n f o r m a t i o n a s y m m e t r ya m o n gt h ea d m i n i s t r a t i o na u t h o r i t y ，f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sa n d e n t e r p r i s e si ss u s p e n d i n g ，a l lt h e s e c r e a t eb a r r i e r sa n dd i f f i c u l t i e sf o r s u p e r v i s o r yi n s t i t u t i o n sa n d s t a f f , s of a r t h ei d e a lw a yi ns o l v i n gt h ep r o b l e m st h e r e i n b e f o r ei sn o tf o u n d y e t ，r e f o r ms h o u l db et a k e ns o o n e ro rl a t e r a tt h eb e g i n n i n go ft h e5 m c h a p t e r ，t h et r e n do f t h ei n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wa n dt h en e wc h a l l e n g e a r ef o r e s e e na sw e l l 髂t h en e wo p p o r t u n i t i e s ，e s t a b l i s h i n gan e w s u p e r v i s i o nr e g i m ea n ds t r e n g t h e n i n gi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n b e c o m eu r g e n ta n de s s e n t i a lc h o i c e s t h ei n t e r n a t i o n a lc o o p e r a t i o n c o m p r i s e st h ec o l l a b o r a t i o na m o n gn a t i o n s ，g o v e r n m e n t s ，i n t e r n a t i o n a l o r g a n i z a t i o n s ，o f f i c i a l i n s t i t u t i o n sa n d p r i v a t e s e c t o r s f r o mt h e p e r s p e c t i v eo fc h i n a ，t h ep r i n c i p l ew o r ki n c l u d e sl i m i t i n gs h o r t - t e r m c a p i t a lf l o wa n ds e t t i n gu pa s e r i e so fe f f e c t i v ea n ds t a b l em e c h a n i s m ， w h i c hi n v o l v e me r a t b l i s h i n gm o d e r a t ee c o n o m i cf o u n d a t i o n ；i m p r o v i n g t h e s t