（世界经济专业论文）引进境外战略投资者对我国商业银行效率的影响.pdf

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明显，而引资股份制银行的经营表现并不优于未引资股份制银行。进一步，通 过d e a 方法及m a l m q u i s t 指数分析，结论为引进境外战略投资者能有效促进国 有银行效率提高，而并不能有效的促进股份制银行效率提高。最后一章，对本 文进行了总结，并对引进境外战略投资者过程中应注意的问题提出了建议。 关键词：商业银行效率境外战略投资者d e a a b s t r a c t a b s t r a c t s i n c e19 9 6 ，t h ea s i a nd e v e l o p m e n tb a n kj o i n se v e r - b r i g h tb a n ka st h ef i r s t s t r a t e g i ci n v e s t o r s a so fs e p t e m b e r2 0 0 8 ，2 8c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sh a v e i n t r o d u c e d3 7f o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s a tt h es a m et i m e ，a b o u tw h e t h e rw es h o u l d i n t r o d u c es t r a t e g i ci n v e s t o r so rn o t ，t h e r ea r et h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a la r g u m e n t s c o n s i d e r i n gt h eb a c k g r o u n do ft h ec u r r e n tb a n k i n gs e c t o r , t h i sp a p e rw i l ls t u d yo n t h i si s s u e a c c o r d i n gt oc l a s s i f i c a t i o no ft h el i t e r a t u r eo fb a n k i n g ，t h em a i ni n t e r n a lf a c t o r s w h i c hi m p a c to nt h ee f f i c i e n c yo fc o m m e r c i a lb a n k si n c l u d e ：s t r u c t u r eo fp r o p e r t y r i g h t s ，g o v e r n a n c es t r u c t u r e ，t h e s c a l eo fo p e r a t i o n sa n df i n a n c i a li n n o v a t i o n c a p a b i l i t y i nt h es h o r tt e r m ，s t r a t e g i ci n v e s t o r si m p a c to i lt h es t r u c t u r eo fp r o p e r t y r i g h t s ，g o v e r n a n c es t r u c t u r e s t h e r e f o r e ，t h i sp a p e rs t u d i e ss t a t e - o w n e db a n k sa n d j o i n t s t o c kb a n k ss e p a r a t e l y b yc l a s s i f y i n gt h e mi n t ot w og r o u p s ，f o r e i 印s t r a t e g i c i n v e s t o r sc a l l e f f e c t i v e l yp r o m o t et h ee f f i c i e n c yo fs t a t e - o w n e db a n k s ，b u tn o t p r o m o t ee f f i c i e n c y o fj o i n t s t o c kb a n k s c h a p t e ri i ii n t r o d u c e d p r a c t i c e o f i n t r o d u c i n gf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r si nb a n k i n gi n d u s t r y i no r d e rt os t u d y i n gt h e i m p a c to ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s ，t h i sp a p e ru s e st h r e em e t h o d si n c l u d i n gf i n a n c i a l i n d i c a t o r s ，d e aa n dc a s es t u d yi nc h a p t e ri v a c c o r d i n gt of i n a n c i a li n d e x e s ， s t a t e - o w n e db a n k sh a v eo p e r a t e db e t t e rs i n c et h e yi n t r o d u c e df o r e i g ns t r a t e g i c i n v e s t o r s ，b u tj o i n t s t o c kb a n k sh a v e n to p e r a t e db e t t e rs i n c et h e yi n t r o d u c e df o r e i g n s t r a t e g i ci n v e s t o r s f u r t h e r , t h r o u g ht h ea n a l y s i so fd e a a n dm a l m q u i s ti n d e x ，w e c o n c l u d e dt h a tt h ei n t r o d u c t i o no ff o r e i 印s t r a t e g i ci n v e s t o r si sa b l et oc o n t r i b u t e e f f e c t i v e l yt oi m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fs t a t e o w n e db a n k s ，w h i c hc a nn o tb ea n e f f e c t i v e p r o m o t et h ee f f i c i e n c y o fj o i n t s t o c kb a n k s f i n a l l y , w em a k es o m e s u g g e s t i o n so fw h a tw es h o u l dp a ya t t e n t i o nt oi nt h ep r o c e s so fi n t r o d u c ef - o 而印 s t r a t e g i ci n v e s t o r s k e yw o r d s ：e f f i c i e n c yo fc o m r n c r c i a lb a n kf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s d e a 目录 目录 第一章绪论1 第一节选题背景1 1 1 1 研究的背景1 1 1 2 问题的提出2 第二节文献综述2 1 2 1 产权结构与商业银行效率3 1 2 2 战略投资者与公司治理结构4 1 2 3 战略投资者与商业银行效率的实证研究5 第三节本文结构7 第四节研究方法及创新点8 第二章战略投资者对银行效率的影响9 第一节什么是战略投资者9 2 1 1 战略投资者与财务投资者9 2 1 2 有关我国银行业境外战略投资者的规定9 第二节引入境外战略投资者对银行效率的影响分析1 0 2 2 1 对所有权结构的影响l l 2 2 。2 对公司治理结构的影响13 第三章我国引进境外战略投资者的实践1 5 第一节国有商业银行引进境外战略投资者现状1 5 3 1 i 建设银行重组引资情况1 5 3 1 2 中国银行重组引资情况1 7 3 1 3t 商银行重组引资情况1 8 3 1 4 交通银行重组引资情况2 0 第二节股份制商业银行引进境外战略投资者现状2 1 3 2 1 浦发银行引资情况一2 1 3 2 2 兴业银行引资情况2 2 3 2 3 深圳发展银行引资情况一2 2 3 2 4 民生银行引资情况。2 3 l 厂 目录 3 2 5 华夏银行引资情况2 3 3 2 6 中信银行引资情况2 4 第四章实证研究2 5 第一节财务指标体系实证研究2 5 4 1 1 评估指标及样本的选取2 5 4 1 2 经营类指标2 6 4 1 3 资产质量类指标3 0 4 1 4 审慎经营类指标3 2 4 1 5 基本结论3 6 第二节d e a 实证研究3 7 4 2 1 实证方法的选择3 7 4 2 2 指标的选取和数据米源4 0 4 2 3d e a 方法的实证结果4 2 4 2 4m a l m q u i s t 指数分析4 5 4 2 5 本节小结5 0 第三节案例分析5 0 4 3 1 中国银行案例分析一5 0 4 3 2 兴业银行案例分析5 4 第四节本章小结5 8 第五章结论与政策建议6 0 第一节本文主要结论6 0 5 1 1 引进境外战略投资者与国有商业银行效率6 0 5 1 2 引进境外战略投资者与股份制商业银行效率6 1 第二节政策建议6 2 5 2 1 国有商业银行引进境外战略投资者应注意的问题6 2 5 2 2 股份制商业银行引进战略投资者应注意的问题6 3 参考文献6 5 致谢6 7 个人简历一6 8 i v 1 1 1 研究的背景 自1 9 9 6 年亚洲开发银行入股光大银行成为中国银行业首个战略投资者以 来，截至2 0 0 8 年9 月，已有2 8 家中资商业银行引入了3 7 家境外投资者，引进 外资余额为2 3 6 亿美元。投资于三大国有商业银行( 工行、建行、中行) 的外资 共计约1 4 6 亿美元，占国有银行总资本的1 9 。其中，中国建设银行向美洲银 行出售了9 的股份，价值2 5 亿美元，向新加坡淡马锡公司出售了5 1 的股份， 价值1 4 6 6 亿美元；中国工商银行向高盛集团、安联集团和美国运通公司出售了 约9 9 的股份，价值3 8 亿美元；中国银行先是向苏格兰皇家银行出售了约1 0 的股权，价值3 l 亿美元，随后又向新加坡淡马锡公司出售了1 0 的股权，价值 3 1 亿美元。截至2 0 0 7 年底，引入战略投资者的股份制银行有上海浦东发展银行、 兴业银行、民生银行、交通银行、深圳发展银行、渤海银行、华夏银行、广东 发展银行。 外资金融机构进入中国银行业，可以大致分为3 个阶段。 第一阶段为1 9 9 6 - 2 0 0 0 年。这一阶段引资的光大银行和上海银行规模都较 小，引进的外资机构也仅有亚洲开发银行、国际金融公司两家国际金融组织，虽 然派驻董事，有一定的话语权，但参股比例低，对银行经营管理的影响力较小。 第二阶段为2 0 0 1 2 0 0 4 年。这一阶段，由于政策的放丌，外资入股的对象 已经从城市商业银行扩展到了全国性股份制银行，浦发、兴业、民生、深发展 和交行相继引入了境外战略投资者。外资入股比例也有显著提高，兴业银行引 进的3 家外资持股之和达到2 4 9 8 ，汇丰也持有交行股份的1 9 9 ，均接近监 管上限。股份的增加意味着话语权的增强，外资对被入股银行的影响力不断提 高，渗透的力度也越来越大。这个阶段最具有代表性的事件当属美国新桥对深 数据引白三十载银行变革新成就世界瞩目，人民日报，( 2 0 0 8 年1 1 月3 日) 网址：h t t p ：p a p e r p e o p l e c o l l c n r m r b h t m i 2 0 0 8 - ii 0 3 c o n t t m t 一1 3 1 3 4 3 h t m 三大国有银行引进战略投资者的投资总额即大于1 0 0 亿美元，超过1 9 9 6 - - 2 0 0 5 年近1 0 年内外资入股中困银行业的总额。 1 1 2 问题的提出 随着交通银行、建设银行的成功上市，当初入股的境外战略投资者都获得 了巨额的账面收益，由此引发了国有银行“贱卖论 等一系列争论，几大国有 银行董事长、央行领导、银监会主席均出面表态：引进境外战略投资者并不是 国有资产贱卖，而是为了能够很好地促进国有商业银行改革。中国银行行长肖 刚指出：“引进境外战略投资者，国有商业银行可以学习借鉴先进经验和经营机 制，建设资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好、具有国际竞争力 的现代股份制商业银行”。 由此引发的思考是，引进境外战略投资者是否能促进我国商业银行效率的 提高，引进境外战略投资者是商业银行改革的必经之路么? 本文由此出发，对 我国主要商业银行进行考察，分析引入境外战略投资者是否能有效地促进商业 银行效率的提高。 第二节文献综述 根据国内外研究银行效率的文献分类，影响商业银行效率的因素通常被分 为内部因素和外部因素。所谓银行内部因素，主要包括产权结构、治理结构、 规模经营和金融创新能力等。而外部因素是指不受银行管理层控制的因素，如 金融监管和宏观经济政治环境等。本文主要关注引进境外战略投资者对商业银 行效率的影响，引入境外战略投资者是企业的微观决策，并不能改变市场结构 等外部因素，更加不会对宏观经济产生明显影响。因此，本文主要专注于影响 银行效率的内部因素，而在四个主要内部因素中，产权结构、治理结构可以在 窜b l 自中国银行董事长肖钢回应国有银行贱卖论 h t t p ：n e w s x i n h u a n e t c o r l o r t u n e z 0 0 5 1 1 1 2 7 1 c o n t e n t 一3 8 4 1 5 9 7 h t m 2 第一章绪论 战略投资者进入后迅速发生变化，而金融创新能力及规模经营则相对为中长期 效应。考虑到我国引入战略投资者时间并不长，本文将主要集中对所有权结构、 治理结构进行分析，考察引入境外战略投资者对银行所有权结构和公司治理的 影响方式，进而考察境外战略投资者对银行效率的影响。 1 2 1 产权结构与商业银行效率 传统产权论认为，由于资本市场的监督作用，在经营效率方面，私营商业银 行相对于国有银行和合作银行会更高。n i c o l s ( 1 9 6 7 ) 和o h a r a ( 1 9 8 1 ) 所做 的研究证明了上述观点。s u m o nk l i m a rb h a u m i k 和p a r a m i t am u k h e r j e e 对印度的 银行业调查研究也证明，印度国有银行在资产净利润率、人均业务量和人均利 润大大低于其私营银行的同时，还拥有远高于私营银行的不良贷款率。张健华 ( 2 0 0 3 ) 采用虚拟变量证实了国有产权与股份制产权对银行效率的影响，得出 国有产权引起效率损失的结论。国有银行效率最低，未上市股份制银行效率较 高，已上市股份制银行效率最高。影响国有银行和股份制银行效率差别的因素 中，企业产权制度是诸多问题的根源。 王聪、邹朋飞( 2 0 0 4 ) 将银行资本利润率作为效率指标，通过回归分析， 认为不同的产权制度造成了国有银行和股份制银行效率的显著差异。产权制度 主要通过经营机制特别是激励机制来影响银行效率。国有银行产权的国有独资 形式使得代理人与国家目标不一致，进而导致银行激励约束机制的扭曲，降低 了银行的效率。 姚树洁、冯根福、姜春霞( 2 0 0 4 ) 的研究结果说明，所有制改革和预算约 束的变化能有效地提高中国银行业的效率和竞争水平。 郭妍( 2 0 0 5 ) 的实证研究支持了产权形式是银行效率决定性因素的观点， 并且进一步揭示了对国有银行效率影响较大的因素依次是：资本充足率、市场 份额、资源配置能力；而对股份制银行效率影响较大的因素依次是：市场份额、 资源配置能力、资本充足率；而费用率、员工增长率、网点增长率对银行业的 效率影响不显著。 许晓雯、时鹏( 2 0 0 6 ) 研究发现，影响两类银行的关键因素存在差别：人 力资本质量高、资产费用率低是新兴股份制银行高效率的决定因素，自有资本 不足、资产质量不佳、资产费用率过高、产权结构单一是制约国有银行效率的 主要因素。 3 第一章绪论 关于所有权结构与银行效率之间的关系问题，国内外有大量文献对此进行 过研究。关于所有权结构是否是国有银行效率低下的根本原因这个问题，国内 学者并未达成一致，但是他们基本上都认为国家独资控股是我国国有商业银行 效率低下的重要原因之一。这也是国有银行试图通过引入战略投资者来解决效 率低下问题的逻辑起点。对于国内股份制商业银行而言，文献中基本都没有将 股权结构作为制约银行发展的原因。 1 2 2 战略投资者与公司治理结构 关于国有银行改革的主要论点中，有一种观点是公司治理结构改革论，持 该种观点的学者认为，制约我国国有商业银行的根本问题是公司治理水平低下， 解决我国国有银行效率低下的根本出路在于建立起良好的公司治理结构。 亚洲开发银行通过研究亚洲会融危机的教训表明，良好的治理结构和内部 控制会给银行带来良好的影响，与银行效率密切相关。郑录军和曹延求( 2 0 0 4 ) 采用计量方法对影响银行效率的若干因素进行了经验分析，结果表明集中型股 权结构和公司治理机制是影响我国商业银行效率的重要因素。 杨群( 2 0 0 6 ) 分析战略投资者对国有银行公司治理的影响后认为：我国国 有银行公司治理的关键性缺陷主要是出资人缺位问题、人事制度及扭曲的激励 约束制度问题和风险管理制度缺失问题，战略投资者加入之后对这三方面的缺 陷都有改进作用，有利于国有银行公司治理水平的提高，但是囿于我国金融基 础性制度的缺失和地方政府干预金融的政治体制缺陷，战略投资者并不能从根 本上改变我国国有银行的公司治理状况。 曾德明、刘妮雅( 2 0 0 7 ) 论述到：随着银行业市场竞争的同益加剧，我国 商业银行越来越多地通过引进战略投资者来完善落后的公司治理机制，提高银 行的竞争力。该文以我国股票上市的商业银行为研究对象，深入地分析了战略 投资者影响银行公司治理的理论机制。该文主要从战略投资者对银行董事会、 监事会、高管层的影响论述开去，从而得出战略投资者可以促进上市银行的治 理得以改善的结论，并就我国上市银行应该如何引进战略投资者提出相应的对 策建议。 贾旭东、刘超( 2 0 0 7 ) 论述了目前我国银行治理结构的缺陷：形式上不完 善；委托人不明确；董事会制度不完善；存在明显的“内部人控制”问题；进 一步阐述了战略投资者对银行治理结构的积极作用：股权结构可以得到改善、 4 第一章绪论 ，弱化政府对银行的控制；同时，引进境外战略投资者还可 的经营与管理理念、通行的国际标准与惯例。最后，作者指 资产质量问题7 0 是由于外部环境造成的。这说明，光靠引 入境外战略投资者，并不一定就能够解决目前中国商业银行存在的问题，推进 商业银行的改革，还有赖于中国整体的经济、政治体制改革的深化。因此，把 引进外国战略投资者作为我国商业银行改革的一种途径可能是合适的，但把此 作为国有商业银行治理结构完善的必然步骤，还有待在实践中得到检验。 蒋松( 2 0 0 6 ) 分析了引入国外战略投资者可以改变国有商业银行的产权结构， 嫁接先进管理理念，促进公司内部治理结构的完善；可以强化外部约束，提高 信息透明度，促进公司外部治理结构的完善。他认为：战略投资者不仅关注银 行内部的发展，还会注重外部市场环境的建设，以期带来长远收益，他们的存 在必定对市场环境的建设施加压力。并且他还认为随着时间的推移，占股比例 的扩大，战略投资者的控制权会越来越大，对自己投资收益的关注，必将使他 们要求国有银行的信息的透明化、准确化、规范化、合理化，从而促进信息披 露制度的完善。 1 2 3 战略投资者与商业银行效率的实证研究 1 2 3 1 国外研究 引入境外战略投资者的模式与银行效率的研究证据主要来自于东欧转型经 济国家。而转型经济国家的经验表明外资银行的引入将提高国内银行的技术效 率从而改善银行整体的经营效率( c l a s s e n se ta 1 ，2 0 0 1 ；c l a r k e ，2 0 0 0 ) 。同时东 欧国家的经验还表明：当外资银行仅仅参股国内银行时，银行效率的改善不明 显，随着外资银行在整个国内银行所占股份比率的上升，外资银行的作用逐渐 体现，银行效率也会得到大幅度的提升( y i l d i r i m p h i l i p p a t o s ，2 0 0 2 ： b o n i ne t a 1 ，2 0 0 5 ) 。 h a s a n m a r t o n ( 2 0 0 3 ) 用随机边界分析( s f a ) 方法分析了匈牙利银行业 1 9 9 3 1 9 9 8 年的数据，发现那些外国控股银行的效率之所以比较高，往往都是 因为这些外国银行为它们的发展创造了良好的经营环境，从而促使整个银行系 统效率的提高。 b o n i ne ta 1 ( 2 0 0 5 ) 也使用了随机边界分析( s f a ) 方法对多个国家约3 0 0 家 第一章绪论 发现：( 1 ) 国有股权相对国内私有股权并不存在显著性的 经济，私有产权本身并不能保证银行效率。( 2 ) 外资控股 利润驱动效率相比，前者更高；另外，外资控股银行， 尤其是由一个战略投资者控股的银行，提供了更好的服务。( 3 ) 规模调整后，政 府控股银行的效率比外资控股银行( 外资控股私有化) 的效率低。( 4 ) 国际机构投 资者的参与对银行盈利效率有正面影响，表明这些投资者在重组前国有银行的 改革过程中发挥了积极作用。 1 2 3 2 国内研究 吴志峰( 2 0 0 6 ) 选取与我国当前银行改革具有相似性的经济转型背景下的 东欧国家银行业绩为研究对象。选取财务指标体系作为效率衡量标准，将指标 分为盈利指标、成本指标和经营指标。实证结果表明：在继续保持国家控股的 情况下，引入境外战略投资者作为小股东并不能建立良好的银行治理结构，也不 会有效改善经营业绩；而境外战略投资者控股后才能够显著提高银行业绩。 李石凯( 2 0 0 6 ) 分析了境外战略投资者对中东欧8 国银行业转型与发展的 影响，认为由于境外战略投资者的示范作用，它们先进的金融管理、技术和产品能 够在东道国得到广泛传播与运用，从而促使银行业的现状得到根本性改变。 尹继红( 2 0 0 6 ) 使用数据包络法( d e a ) 计算了上海银行、南京市商业银 行、西安市商业银行、济南市商业银行四家城市商业银行1 9 9 9 年至2 0 0 3 年的 经营效率。结果说明：引入境外战略投资者有利于提高城市商业银行的经营效 率，其原因是：城市商业银行的发展历史和股权结构决定了其与国有银行类似 的弊端，引入境外战略投资者有利于城市商业银行建立良好的公司治理结构。 张月飞等( 2 0 0 6 ) 以浦发银行为例，选取了利润总额、资产总额、存贷款 总额以及一系列衡量经营效率的指标，分析了股份制商业银行引入境外战略投 资者的效应问题。 侯晓辉、张国平( 2 0 0 8 ) 利用s f a 主方程组方法，对2 0 0 0 - - 2 0 0 5 年中国商 业银行的技术非效率和配置非效率进行了联合估计，并深入探讨了所有权特征 与战略引资举措对这两种非效率水平的影响作用。研究表明，随着行业竞争压力 的增加，国有制与战略引资方案在样本期间对中国商业银行的技术非效率没有 十分显著的影响：而战略引资能够帮助中国商业银行冲破现有僵化体制的束缚， 优化银行投入要素的组合，从而显著降低了银行的配置非效率水平。 6 第一章绪论 ( 2 0 0 8 ) 选取了1 9 9 6 - - 2 0 0 6 年存在外资入股的1 0 家内资银行的面 验了外资银行进入对中国内资银行效率的影响。实证结果显示：外 能够提高内资银行的资产报酬率；外资银行入股年数降低了内资银 行的股东权益报酬率，总体而言，外资银行入股对我国内资银行效率的影响还 不明显。 由以上文献可见，境外战略投资者与银行效率之间的关系主要有：( 1 ) 外 资的股权份额对是否促进引资银行效率有较大影响， y i l d i r i m & p h i l i p p a t o s ( 2 0 0 2 ) ； b o n i ne ta 1 ( 2 0 0 5 ) ；吴志峰( 2 0 0 6 ) 都支持了以上观点。( 2 ) b o n i n e t a 1 ( 2 0 0 5 ) 指出国有股权相对国内私有股权并不存在有统计显著性的负效应， 因此对于转型经济，私有产权本身并不能保证银行效率。( 3 ) 尹继红( 2 0 0 6 ) ， 侯晓辉、张国平( 2 0 0 8 ) 指出引进境外战略投资者对国内商业银行效率有一定 促进作用。 同时，国内对于引进境外战略投资者对影响我国商业银行效率的研究还存 在一些不足。吴志峰( 2 0 0 6 ) 、张月飞等( 2 0 0 6 ) 、焦建东( 2 0 0 8 ) 均选取了财 务指标体系作为衡量银行效率的指标，但用财务指标体系来衡量商业银行的效 率并不具有全面性，因此目前研究银行效率的文献中财务指标方法使用的很少， 主要研究方法为前沿分析法。 由于国有商业银行引资时间不长，目前文献较少将引资前后我国商业银行 的效率进行对比分析。因此，本文将使用目前主流的关于商业银行效率的研究 方法，前沿分析法中的数据包络法( d e a ) 对我国商业银行引进境外战略投资 者前后的效率状况进行对比分析。考虑到所有权因素，将国有商业银行和股份 制商业银行进行分类研究，以期获得有价值的结论。 第三节本文结构 本文共包括五章： 第一章为绪论，主要是提出本文的研究背景和选题意义、研究方法、文献 综述，以及本文力图做出的创新，并简要介绍了论文的结构和主要内容。 第二章为理论分析部分，首先界定了战略投资者这个概念，然后对战略投 资者影响我国商业银行效率的原因进行了分析，对效率的影响结果做出了理论 推测。 第一章绪论 第三章为我国商业银行引进境外战略投资者的实践，本章分别对国有银行 和股份制银行引资的背景和实际情况进行了介绍，为研究战略投资者对银行的 效率影响提供了现实背景。 第四章为实证部分，本章使用财务指标体系、d e a 方法和案例分析三种方 法，对国有银行、股份制银行引进战略投资者之后运营的状况、效率的情况、 以及效率进步情况进行了仔细分析，最后得出了实证结论。 第五章为结论及政策建议，本章总结了全文结论，并针对国有银行和股份 制银行引进战略投资者中应注意的问题提出了建议。 第四节研究方法及创新点 本文在前人的研究基础上，继续对战略投资者与银行效率问题进行研究， 并力图在以下两个方面有所创新： 1 将国有商业银行与股份制商业银行进行分类考察。由于国有商业银行特 有的所有权结构，使得引进境外战略投资者对它的影响与股份制银行有显著区 别，本文将它们进行了分类，分别分析了战略投资者对它们的影响。 2 使用数据包络法( d e a ) 对此问题进行研究，并且将国有商业银行引资 前后的效率状况进行了对比分析，并使用m a l m q u i s t 指数对效率进步状况进行动 态分析，试图分析促进国有商业银行效率进步的原因。针对股份制商业银行， 除了采取以上分析外，对于效率进步较大的银行进行了案例分析，从微观角度 考察了其效率进步的原因。 第二章战略投资者对银行效率的影响 第二章战略投资者对银行效率的影响 第一节什么是战略投资者 2 1 1 战略投资者与财务投资者 在国外文献中，迄今为止还没有“引进境外战略投资者 、“境外战略投资 者”及“战略投资者”的说法，只有“战略投资( s t r a t e g i ci n v e s t m e n t ) ”这一术 语，它是指国际投资机构运用收购或兼并的方式，对其它企业进行参股或控股 的投资银行活动，是当代全球投资银行直接投资的一种主要形式。 我国对战略投资者的界定始于1 9 9 9 年7 月中国证监会发布的关于进一步 完善股票发行方式的通知( 以下简称通知) ，通知中称：“与发行公司业 务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人，称为战略投资者，同时，战略 投资者持股时间不得少于6 个月。” 按照摩根士丹利的划分方法，投资者可划分为战略投资者、财务投资者和 一般投资者。战略投资者是相对于财务投资者而言的，与财务投资者不同，战 略投资者往往要求被投资企业的经营活动符合战略投资者或者其母公司发展战 略的要求，他们投资时间长且不太追求短期收益，他们会与被投资者建立合作 伙伴关系，在业务、人员、管理、科技等方面有长期和深层次合作的打算，谋 求领先地位或打造名牌产品，以获取长期利益。 战略投资者主要特点为：1 ) 在行业内拥有行业专长；2 ) 投资是基于战略 考虑做出的，因此对投资双方都具有战略价值；3 ) 投资时问长，一般不会在短 期内套现；4 ) 可以实现能力、资源、技术转移；5 ) 存在公司控制权争夺及同 业竞争问题。 财务投资者的主要特点为：1 ) 寻求短至中期回报的专业投资；2 ) 投资决 策比较迅速；3 ) 发生利益的冲突机会较少；4 ) 对上市有一定支持，特别是价 值方面的认可。 2 1 2 有关我国银行业境外战略投资者的规定 由于我国银行业的特殊性，除了关于战略投资者的一般规定外，人民银行、 9 第二章战略投资者对银行效率的影响 银监会针对银行业的战略投资者出台了一系列的规定，提出了银行业战略投资 者的一些具体要求。 人民银行1 9 9 4 年发布的关于向金融机构投资入股的暂行规定，是我国 最早规范入股中资商业银行的政策。该规定明确禁止外国金融机构投资中资银 行。2 0 0 1 年以前，只有亚洲开发银行和国际金融公司投资了光大银行与上海银 行。2 0 0 1 年底以后，外资银行入股中资机构的限制放开了，但必须以个案报国 务院批准，并且单家外资机构投资比例不得超过1 5 ，所有外资机构投资不得 超过2 0 。 中国银监会成立后，于2 0 0 3 年发布了境外会融机构投资入股中资金融机 构管理办法，规定：境外金融机构投资入股中资金融机构，应当经中国银行业 监督管理委员会批准。同时，单个境外金融机构向中资金融机构投资入股比例 不得超过2 0 。多个境外金融机构对非上市中资金融机构投资入股比例合计达 到或超过2 5 的，对该非上市金融机构按照外资金融机构实施监督管理。多个 境外金融机构对上市中资金融机构投资入股比例合计达到或超过2 5 的，对该 上市金融机构仍按照中资金融机构实施监督管理。 按照中国银监会2 0 0 5 年的公开表态，引进战略投资者要满足五项原则、符 合五个标准。五项原则为：一是从国家利益看，要保持国家对大型银行的绝对 控股；二是从市场行为看，中外双方应按市场原则在自愿、互利的基础上进行 合作；三是从中方看，引进战略投资者主要不是为了引进资金，而是为了引进 先进的管理经验和技术手段，促进中资银行完善公司治理结构，提高管理水平， 因此，引进战略投资者应与自身特点相结合，以提升中资银行自主创新能力和 管理水平为目的：四是从外方看，投资入股中资银行一般应当是大型金融机构， 在银行经营管理方面有丰富经验；五是从监管看，要坚持严格的资格审查，并 跟踪和评估实际效果。五个标准为：一是投资所占股份比例不低于5 ，二是股 权持有期在三年以上，三是派驻董事，四是入股中资同质银行不超过两家，五 是技术和网络支持。 第二节引入境外战略投资者对银行效率的影响分析 影响银行效率的内部因素主要为股权结构、公司治理、规模经营、金融创 引自中困银监会副主席唐双宁l 叶 席2 0 0 5 中国论坛的公开讲话 h t t p ：f i n a n c e s i n a t o m e n m o n e y b a n k b a n kh y d t 2 0 0 511 0 3 o l o l 2 0 8 8 9 2 6 s h t m l l o 第二章战略投资者对银行效率的影响 新能力，引入境外战略投资者将对以上四个方面均产生较大影响，但短期内， 主要影响为银行股权结构和公司治理，因此本文从股权结构、公司治理两方面 来分析战略投资者对我国商业银行效率的影响。 2 2 1 对所有权结构的影响 2 2 - 1 1 境外战略投资者对国有银行所有权结构的影响 关于所有权结构与国有银行效率低的问题，国内有很多文献都对此进行了 阐述。 曾康霖较早提出对国有商业银行的产权制度进行改革，随后他在“商业银 行：选择何种产权制度 ( 2 0 0 0 ) 一文中对独资制、民营制与国有制的产权结构 形式进行了精辟分析，主张国有商业银行的改革走“公司制”道路，其核心观 点是：落实谁是所有者，让所有者到位，不能让所有者虚置。 林建华( 1 9 9 9 ) 认为，四大国有商业银行的资本结构仍然是国有独资，国 家是唯一的产权主体，产权主体单一的弊端显而易见：一是导致银行资本实力 不足，风险增加；二是导致经营管理效率低下；三是产权的单一性和国有性联 系在一起，容易形成债务软约束。 丁宁宁( 1 9 9 9 ) 指出，国有独资商业银行还不是真正的商业银行，真正的 商业银行是在合法经营基础上追求利润的金融企业，而不是执行政府经济政策 的工具，真j 下的商业银行是责任有限的股份公司，而不是特殊类型的政府独资 企业。 易纲、赵先信( 2 0 0 1 ) 认为重要的是产权而不是规模经济和范围经济，只 有存在多元化的股权结构和以明晰产权为基础的现代公司治理结构和激励制 度，中国银行业才能过渡到以投资收益为最终目的、以制度创新为依托手段的 竞争阶段。 刘伟、黄桂田( 2 0 0 2 ) 认为中国银行业的主要问题是国有银行产权结构单 一，而不是行业集中问题，要坚决地进行国有商业银行的产权改革。 郑良芳( 2 0 0 4 ) 比照现代金融企业“产权清晰、权责明确、政企分开、管 理科学 的要求，指出我国国有商业银行产权制度存在着产权主体虚置、政企 不分、三权不分等一些弊端。 刘晓辉、张璨( 2 0 0 5 ) 认为基于国家所有的独特的产权制度安排是我国银 ( 1 ) 出 国有独资银行成为政府执行其经济政策的工具，承担了大量的政策负担，对银 行自身的经营产生了较大的影响。( 4 ) 国有独资可能还是我国银行市场垄断结 构的原因。 因此，在国有商业银行进行股份制改造中引入战略投资者将有益于解决国 有银行所有权结构问题。首先，引入境外战略投资者将有利于推进、稳固国有 银行的股份制改造，厉以宁( 2 0 0 2 ) 就提出国有独资商业银行的股份制改革应 采取三步走的战略，其中最困难的应是与非国有独资的商业银行、非银行的金 融企业或非金融企业共同组建股份有限公司。其次，引进境外战略投资者有利 于国有银行迅速上市，由于历史性原因，国际资本市场并不看好中国银行业， 引进大型境外战略投资者后将有利于国有银行到海外上市，巩固股份制改造结 果。根据黄亚生( 2 0 0 2 ) 提到的中国资本的政治性主从顺序：国有资本 外资 民营资本，央企 地方性国企。我们认为对于国有商业银行的改革来说，靠引入 民营资本及地方性国企并不一定能有效的制衡国有股东的非市场化行为。b o n i n e ta 1 ( 2 0 0 5 ) 通过对东欧转型经济的研究后发现：对于转型经济，国内私有产权 本身并不能保证银行效率。因此，引进境外战略投资者作为国有商业银行改革 的第一步是合理的，它能够在较大程度上促进国有银行效率的提高。 2 2 1 2 境外战略投资者对股份制商业银行所有权结构的影响 股份制商业银行由多家机构发起，一般发起人中包括：地方政府、中央直 属国有企业、地方国有企业、民营企业、境内机构投资者，而且股份制商业银 行一般股权较为分散。引入境外战略投资者之后对股份制商业银行的所有权结 构不会产生太大影响。并且国内文献一般认为所有权结构是国有银行低效的重 要原因，但并不是股份制商业银行低效的原因。因此引入境外战略投资者对股 份制商业银行来说并不会影响到银行经营能力，当然，境外战略投资者如果控 股了所投资的银行，它们将会经营银行进而对商业银行效率产生影响。 1 2 对称性增加了商业银行的治理成本；2 更为严厉的监管改变了治理主体的预期 和行为。 谢平( 2 0 0 2 ) 对国有商业银行治理结构的特殊性进行了深入全面的研究，尤其 对党管干部原则与现代公司治理结构的冲突进行了开创性的研究。他指出，中 国国有商业银行与西方银行在公司治理结构方