（世界经济专业论文）汇率改革对厦门市进出口贸易影响的实证分析.pdf

摘要 随着经济全球化的进一步推进，各国( 地区) 之间的经济交往越来越密切。 而汇率作为连接着国际间经济重要因素，影响着一个国家或地区的产品在国际市 场的竞争力，进而对这个国家或地区的进出口贸易产生重要影响。进入2 1 世纪 以来，人民币面临着巨大的升值压力。2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行宣布人 民币不再盯住单一美元，而是实行以市场需求为基础，参考一揽子货币的有浮动、 有调节汇率制度，同时宣布人民币对美元升值2 。自此，人民币汇率呈现不断 升值的趋势，截至2 0 0 6 年底和2 0 0 7 年底，人民币对美元汇率相比于“汇改”时 累计升值幅度分别达3 7 5 和1 0 2 8 。并且，当前人民币仍有进一步升值的压力 和趋势。在本文中笔者选用外向型较高的经济特区城市一厦门作为研究对象，具 体考察人民币汇率变动对其对外贸易的影响。 本文首先对国内外关于汇率变动对进出口贸易影响的文献作简要综述，接着 我们汇率的相关理论出发，介绍了名义汇率、实际汇率、实际有效汇率，并对汇 率变动对贸易收支的影响的经典理论做系统概述；在第三章中详细介绍了本文所 用的实证分析方法。在定性分析中，通过对加权的汇率指数与厦门市进出口额及 贸易差额的变动趋势比较分析，笔者得到汇率指数发生变动的时刻将是出口要发 生变动的时点，出口变动相对与汇率指数变动具有滞后性；同时，两者发生变动 的趋势基本保持一致。在定量分析部分，笔者基于不完全替代进出口需求函数模 型，动态计量经济学研究方法获得结论：在单位根检验部分，我们知道，各指数 指标均为1 阶单整；分别通过对进口和出口需求方程的j o h a n s e n 协整检验，分 别均得到变量显著的协整关系，厦门的出口贸易的汇率弹性为0 5 8 9 2 8 6 ，厦门 的进口的汇率弹性为0 9 2 8 8 5 5 ，并且在1 0 的显著性水平下均显著，满足马歇尔 一勒纳条件的；通过g r a n g e r 因果检验我们看到汇率变动不是进出口贸易的变动 的g r a n g e r 原因；在方差分解分析中，汇率变动对厦门进出口的变动的解释能力 也是有限的。总的来说，汇率变动从长期上对进出口有显著影响，但在但在短期 内不显著。在本文的最后，根据前文研究的结论，针对厦门的企业，我们提出了 应对目前人民币升值的政策建议。 关键词：人民币汇率；协整；j 曲线 a b s t r a c t w i t hf u r t h e r a d v a n c eo fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n 。t h ee c o n o m i c i n t e r c o u r s e sb e t w e e nc o u n t r i e sa r eb e c o m i n gc l o s e ra n dc l o s e r t h e e x c h a n g er a t e a s a ni m p o r t a n tf a c t o rc o n n e c t i n gt ot h ei n t e r n a t i o n a l e c o n o m y ， a f f e c t st h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s so fac o u n t r yo r r e g i o n ，t h e nh a v ea ni m p o r t a n ti m p a c to ni t si m p o r ta n de x p o r tt r a d e s i n c e e n t e r i n gt h e2 1 s tc e n t u r y ， r m bf a c e se n o r m o u sp r e s s u r eo fa p p r e c i a t i o n j u l y2 1 ，2 0 0 5 ，t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n aa n n o u n c e dt h a tt h es y s t e mo f r 船w a ss u c ht h a ti tw o u l dn ol o n g e rb ep e g g e dt ot h eu s d o ll a r ，b u t b a s e do nm a r k e td e m a n d ，r e f e r r i n gt oab a s k e t o fc u r r e n c i e sf l o a t ，a n d a l s oa n n o u n c e dt h a tt h er m bt ot h ed o l l a rb y2 s i n c et h e n ，t h e r e v a l u a t i o no ft h e 黜忸e x c h a n g er a t eh a sc o n t i n u e dt h et r e n d a sa tt h e e n do f2 0 0 6a n dt h ee n do f2 0 0 7 ，t h er d bt ot h ed o ll a r ，c o m p a r e dt op r e c h i n a sr e f o r mo fe x c h a n g er a t e ，a p p r e c i a t i o nr a t eo f3 7 5 ，r e s p e c t i v e l y ， a n d1 0 2 8 a n dt h ec u r r e n tr e v a l u a t i o no ft h ey u a ns t i l lw i l lb ef u r t h e r u n d e rs u c hc i r c u m s t a n c e s ，w h e t h e rt h er m be x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o no n f o r e i g nt r a d eh a sas i g n i f i c a n ti m p a c te v e nm o r ec o n c e r n i nt h i sp a p e r ， t h ea u t h o r ，c h o o s i n gt h eh i g he x p o r t o r i e n t e ds p e c i a le c o n o m i cz o n e ， x i a m e n ，a sar e s e a r c ho b j e c t ，s p e c i f i c a l l ys t u d yc h a n g e so ft h e r d b e x c h a n g er a t et oi t sf o r e i g nt r a d e ，a n dc o n c l u d e ，e x p e c t i n gt og u i d et h e p r a c t i c e f i r s t l y ，t h i sp a p e ro v e r v i e w st h ed o m e s t i ca n df o r e i g n1 i t e r a t u r e s o nt h ee x c h a n g er a t ee f f e c to fi m p o r ta n de x p o r tt r a d eb r i e f l y ，a n dt h e n w e ，b a s e do nr e l a t e dt h e o r yo fe x c h a n g er a t e ，i n t r o d u c et h er e a le f f e c t i v e e x c h a n g er a t e ，a n do u t li n et h ec l a s s i c a lt h e o r yo fe x c h a n g er a t ec h a n g e i nt h eb a l a n c eo ft r a d ef o rt h ef o l l o w i n ge m p i r i c a la n a l y s i st op r o v i d e at h e o r e t i c a lb a s i s i nt h et h i r dc h a p t e r ，w ed e t a ils o m ee m p i r i c a l a n a l y s i s ， s u c ha st h ec o i n t e g r a t i o nt e s t ，p u l s ec o r r e s p o n d i n gf u n c t i o n ， v a r i a n c ed e c o m p o s i t i o n i nt h ep a r to fe m p i r i c a la n a l y s i s ，w eb r i e f l y i n t r o d u c et h ex i a m e n ss i t u a t i o no fi m p o r ta n de x p o r tt r a d ef r o m1 9 8 4 o nt h i sb a s i s w eg i v ead e t a i l e da n a l y s i st ot h em 仍e x c h a n g er a t ec h a n g e s o nt h e i m p o r t a n de x p o r tt r a d ei n x i a m e n ，u s i n gac o m b i n a t i o no f q u a l i t a t i v e a n d q u a n t i t a t i v em e t h o d s i nq u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，b y c o m p a r a t i v ea n a l y s i st ot h ew e i g h t e de x c h a n g er a t ei n d e xw i t hx i a m e n s i m p o r ta n de x p o r ta n dt r a d eb a l a n c em o v e m e n t st r e n d s ，t h ea u t h o ro b t a i n s t h a tt h em o m e n to fc h a n g e si nt h ee x c h a n g er a t ein d e xw il1b et h a to f c h a n g e si ne x p o r t s ，e x p o r t sc h a n g em o r eq u ic k l yt h a ne x c h a n g er a t ein d e x a tt h es a m et i m e ，t h et r e n do fb o t hc h a n g e si sb a s i c a ll yc o n s i s t e n t i n q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，t h ea u t h o r ，b a s e do nt h ei n c o m p l e t e l yr e p l a c e d i m p o r ta n de x p o r td e m a n df u n c t i o nm o d e l s ，s e a s o n a l l ya d j u s t st h ei n d e x o fi n d i c a t o r s ，c o n s t r u c t st h ev a rm o d e l ，t h e nd o e su n i tr o o tt e s ta n d c o i n t e g r a t i o nt e s t ，g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t ， v a r i a n c ed e c o m p o s i t i o n ，a n d o t h e rd y n a m i ce c o n o m ys t u d y ，f i n a l l yg a i n sc o n c l u s i o n s ：i nt h ep a r to f u n i tr o o tt e s t ，a sw ek n o w ，t h ei n d e xi n d i c a t o r sa r ei ( 1 ) ：b yj o h a n s e n c o i n t e g r a t i o nt e s tt ot h ei m p o r ta n de x p o r td e m a n de q u a t i o n ， a u t h o r r e c e i v e ss i g n i f i c a n tc o i n t e g r a t i o nr e l a t i o n s h i p ，x i a m e ne x p o r tt r a d e f l e x i b i l i t y f o r t h e e x c h a n g e r a t ei s 0 5 8 9 2 8 6 ，x i a m e n si m p o r t s f l e x i b i l i t yo fe x c h a n g er a t ei s0 9 2 8 8 5 5 ，a n di n1 0 o ft h es i g n i f i c a n t l e v e l sb o t hs i g n i f i c a n t l ym e e tm a r s h a l l l e r n e rc o n d i t i o n s t h r o u g ht h e g r a n g e rc a u s a li t yt e s t ，w eh a v es e e nt h a te x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o ni s n o tg r a n g e rr e a s o n so fi m p o r ta n de x p o r to ft r a d e i nt h ev a r i a n c e d e c o m p o s i t i o na n a l y s i s ，w eh a v ea l s os e e nt h a ti t i s1 i m i t e dt h a tt h e e x c h a n g er a t ec h a n g e sa r ei n t e r p r e t e dc h a n g e so fx i a m e n si m p o r ta n d e x p o r t o v e r a l l ，i nt h el o n gt e r m ，e x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n so nt h er i g h t h a v eas i g n i f i c a n ti m p a c to nt h ei m p o r ta n de x p o r t ，b u ti nt h es h o r tt e r m b u tn o ts i g n i f i c a n t i nt h ef i n a lp a r t ，a c c o r d i n gt ot h ec o n c l u s i o no f t h e s t u d y ， a i m e da tx i a m e n s b u s i n e s s ，w e h a v e p r o p o s e dp o l i c y r e c o m m e n d a t i o n st oar e v a l u a t i o no ft h ey u a np r e s e n t l y k e yw o r d s ：e x c h a n g er a t e o fr m b ：c o i n t e g r a t i o nt e s t ：jc u r v e 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在 文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利 和责任。 声明人( 签名) ： 砂沪中 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦 门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸 质版和电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允 许论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关 数据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密 的学位论文在解密后适用本规定。 本学位论文属于 1 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( ) ( 请在以上相应括号内打“ ) 作者签名：却支、，娟日期：伽湃归妇 导师繇户嗍一m 月巧日 第一一章导论 第一章导论 第一节选题意义及背景 随着经济全球化的进一步推进，各国( 地区) 之间的经济交往越来越密切。 而汇率作为国家间经济交往重要因素，在连接国家( 地区) 间贸易商品的价格， 推动国际贸易的顺利进行，起到不可或缺的作用。由此，汇率特别是变动为众人 所瞩目，当然，汇率变动对于一国或地区经济影响也成为众多学者研究的对象。 2 0 世纪7 0 年代初，布雷顿森林体系的崩溃，宣布以前的美元与黄金挂钩， 其他货币再与美元挂钩的固定汇率制度走到了尽头。之后的浮动汇率制度实施昭 示着汇率变动时代的到来。根据传统的经济学原理，汇率的变动对一国的贸易收 支有重要影响；在一定条件下，贬值可以提高一国的产品的国际竞争力，从而有 利于促进出口，改善贸易收支状况；同时，汇率变动对外商直接投资( f d i ) 以 及国际资本的流动有影响。我国在改革开放之前，因为贸易总额较小，汇率变动 对我国的贸易经济影响还不明显。而在1 9 9 4 年1 月1 日后，我国在外汇管理实 行单一的，以市场供给为基础的有浮动的汇率管理制度。在允许人民币汇率浮动， 加之，2 0 0 1 年的中国入世，众多资料显示，汇率变动对我国对外贸易以及经济 活动的影响愈发明显。 在经历1 9 9 7 年亚洲金融危机洗礼后，人民币坚持的是不贬值，同时，与一 些经济大国始终保持着贸易顺差。2 0 0 2 年起，美日等国由于国内的经济和政治 的因素，频频对中国施压，要求与中国解决贸易逆差的问题，其矛头就是指向人 民币汇率，要求人民币升值或要求我国采取浮动区间更大的汇率制度。2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行宣布人民币不再盯住单一美元，而是实行以市场需求为 基础，参考一揽子货币的有浮动、有调节汇率制度，同时宣布人民币对美元升值 2 。自此，拉开了人民币汇率升值的序幕，截至2 0 0 6 年底和2 0 0 7 年底，人民币 对美元汇率相比于“汇改”时累计升值幅度分别达3 7 5 和1 0 2 8 1 。并且，当 前人民币仍有进一步升值的压力和趋势。我国汇率政策的不断变化以及人民币汇 率的波动，不仅会对我国的总体经济，特别是对外贸易产生重要影响，而且对我 1 参见：h t t p ：c b a n k z g j r w c o m n e w s 2 0 0 8 1 4 c b a n k 3 4 2 7 6 6 9 6 6 8 0 0 h t m l 1 j 广率改革对厦门市进出n 贸易影响的实证分析 国地区经济，尤其是一些外向型比较强的城市产生重要影响。笔者在下文中以经 济特区城市一厦门为例，分析人民币汇率变动对其对外进出口贸易的影响。 厦门市作为全国五大经济特区之一，地处东南沿海，与台湾岛隔海相望，并 且与东南亚各国濒临，是我国最早的五口通商口岸之一。厦门港港阔水深、不冻 不淤，是我国东南沿海的天然良港，具有良好的发展对外贸易的优势。厦门作为 海西经济区中心城市之一，近年来，始终保持着良好的对外贸易的势头。2 0 0 0 年厦门市对外进出口额为1 0 0 5 亿美元，截至2 0 0 6 年进出口额达到3 2 7 9 亿美 元，累计增长2 2 6 2 7 ，并且厦门市的外贸进出口额占国民生产总值的比重己由 2 0 0 0 年的1 6 6 提高到2 0 0 6 年的2 2 0 ，外贸依存度持续提高，在2 0 0 6 年底厦门 市的外贸依存度在全国1 5 个副省级城市中仅次于深圳，排名第二。厦门作为外 向型程度较高的城市之一，汇率变动对其贸易的发展必将产生影响。因此，深入 研究人民币汇率变动对厦门进出口影响，及早提出对策，对于稳定厦门经济，促 进海西经济区协调发展有重要意义。 本文试图从汇率的相关理论出发，在相关实证方法的基础上，基于厦门市 2 0 0 0 年- - 2 0 0 6 年的季度数据，使用定量和定性相结合的分析方法对汇率变动给 厦门市对外贸易的影响进行研究，得出结论，以期对现实具有指导意义和参考价 值。 第二节国内外相关文献综述 一、国外相关研究综述 在国外，关于汇率变动对进出口贸易的影响的研究主要集中于两种观点：一 是认为汇率变动对对外贸易没有显著影响；另外一种观点则认为实际汇率变动对 经济有显著影响。 早在1 9 6 9 年h o u t h a k k e ra n dm a g e e 就指出，由于汇率变化而引起的价格相 对变化而产生的贸易弹性小的“弹性悲观主义论战”，随后的众多学者应用o l s 法对进口方程和出口方程进行估计，始终没有跳出“弹性悲观主义论战”。接着， r o s ea n dy e l l e n ( 1 9 8 9 ) 对美国和其他g - 7 国家1 9 6 0 1 9 8 8 年双向贸易的极度数 据进行检验，认为不能拒绝实际汇率不是美国与其它欧盟国家之间双向贸易的显 著性决定因素的假设；r a h m a n 和m u s t a f a ( 1 9 9 6 ) 对美国1 9 7 3 1 9 9 2 年季度数据研 第一章导论 究发现美元实际有效汇率与美国的贸易收支之间没有长期显著的关系。接着， w i l s o n ( 2 0 0 0 ) 通过对美国、韩国和日本的多边贸易数据进行研究，认为实际汇 率变动对韩美、韩日之间的贸易收支没有显著的影响。 近年来，国外涌现出认为汇率变动对进出口贸易有显著影响的研究成果。 o s k o o e e ( 1 9 9 8 ) 与n i r o o m a n d ( 1 9 9 8 ) 研究认为m a r s h a l l - l e r n e r ( m l ) 条件成立； b o y d ( 2 0 0 1 ) 等对美、英、加、德、日等8 个发达国家的贸易数据进行，结果发 现有5 个国家的m l 条件成立。b r a h m a s r e n e 和j i r a n y a k u ( 2 0 0 2 ) 在研究泰国与其 主要贸易伙伴之间实际汇率和贸易收支之间关系时，发现实际汇率是贸易收支最 重要的影响因素。s i n g h ( 2 0 0 2 ) 对印度1 9 6 0 1 9 9 5 年度数据进行分析，认为实际 有效汇率对国内收入、贸易收支有显著的影响，并且实际有效汇率的影响与名义 汇率是不同的。 二、国内研究成果综述 在我国关于实际汇率变动对进出口贸易的影响的研究主要集中于三种观点。 其一是认为我国进出口需求价格弹性严重不足。厉以宁等( 1 9 9 1 ) 对我国1 9 7 0 1 9 8 3 年的数据分析后认为我国的进口、出口需求价格弹性仅为0 6 8 7 1 和 0 0 5 0 6 ，我国进出口需求弹性严重不足。谢建国、陈漓高( 2 0 0 2 年) 采用1 9 7 8 2 0 0 0 年的年度数据，通过对美国、日本、欧盟双边贸易数据实证分析，认为人民币汇 率贬值对中国贸易收支的改善并没有明显影响，中国贸易收支的汇率弹性仅为 0 0 8 9 ，人民币贬值对中国贸易收支影响不大。其二认为汇率变化对我国贸易收 支影响较小，汇率政策无明显效果。陈彪如( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部统计的 1 9 8 0 1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸易指数进行回归后得到结论为我国进口需 求价格弹性为0 3 0 0 7 ，出口的需求价格弹性为0 7 2 4 1 ，进出口总体弹性为 1 0 2 4 8 ，并认为人民币汇率变动对于改善我国贸易收支状况的效果很小。沈国兵， 杨毅( 2 0 0 5 ) 利用1 9 9 0 2 0 0 4 年月度数据研究分析了人民币实际有效汇率与中国 贸易收支之间的关系，发现长期内，中国贸易收支( 出口、进口) 与人民币实际有 效汇率之间没有稳定的协整关系，短期内，人民币汇率与我国出口、进口之间相 互影响的程度是很小的。第三种观点则认为人民币汇率变动对我国进出口贸易有 显著影响。戴祖祥( 1 9 9 7 ) 对我国1 9 8 1 - 1 9 9 5 年的数据进行计算，得出我国出口 需求价格弹性为- 1 1 0 3 ，结合i m f ( 1 9 9 4 ) 计算出的我国进口需求的价格弹性 汇率改革对厦门市进出n 贸易影响的实证分析 一0 1 3 ，两者相加的绝对值显著大于l ，据此认为我国进出口贸易满足马歇尔一 勒纳( 地) 条件。谢智勇、徐璋勇等人( 1 9 9 9 ) 通过对实际汇率与我国贸易收支之 间的关系研究认为汇率变动对我国进出口贸易有明显影响。卢向前和戴国强 ( 2 0 0 5 ) 运用v a r 的分析方法对1 9 9 4 2 0 0 3 年的人民币的加权实际汇率波动与我 国进出口之间的长期关系进行验证，也认为汇率波动对我国进出口存在显著影 响，并且对进出口的影响存在j 曲线效应。 三、国内外研究成果评述 从众多的研究成果结论来看，采用的数据以及研究方法的不同，所得到的结 论也不尽相同。早期的研究主要认为汇率变动对贸易收支没有显著效应，而因采 用的分析方法主要o l s 的方法以及采用的数据也主要是年度数据，从一定的程度 上降低了研究结论的可信性；而随后的研究中，随着研究方法的改进，研究数据 的信息得到充分的，在可信度上得到了很大的提高，同时，更重要的是能够为后 来者研究该论题提供了参考。另外一方面，上述研究主要针对全国或跨国的数据 进行研究，而对于汇率变动对局部地区贸易收支的研究甚少。当然，我们可以借 鉴上述研究的框架和方法来考察人民币汇率变动对厦门市贸易收支的影响，以期 得到相应的结论。 第三节文章研究方法与写作框架 本文从汇率的相关概念与汇率变动对贸易影响的相关理论入手，详细介绍了 汇率的概念以及传统与本论题相关的理论，然后基于一定的理论创新和方法创 新，对人民币汇率变动对厦门贸易的影响进行实证分析，最后给出相应的结论和 政策建议。本文拟采用是定性和定量相结合的分析方法，拟采用的数据为 2 0 0 0 - 2 0 0 6 年厦门人民币汇率指数变动对厦门的贸易收支的影响进行分析。 本文主要分为四章。第一章为本文的引言部分，主要给出本文的写作背景、 写作目的、写作意义以及与该文相关的国内外文献的综述，最后给出本文的框架 以及创新之处。第二章为相关理论介绍。在该部分我们主要介绍了汇率的概念， 汇率理论的发展，为后面第四章作实证分析做理论铺垫。第三章为实证分析方法 介绍，本章详细介绍了时间序列的几种常用的计量分析方法，也是后文所要用的 定量分析方法。第四章为实证分析部分，该部分为本文的核心，笔者从定性的角 第章导论 度对人民币汇率波动对厦门进出口影响进行分析，接着采用协整分析、g r a n g e r 因果检验、方差分解等计量方法进行定量分析，最后对分析结果进行总结。在第 五章我们先从对比分析角度，给出定性分析与定量分析结果的差异，并寻找原因； 最后，主要从企业的角度，给出了应对人民币升值的对策。 第四节本文的主要创新之处 本文的主要的创新在于通过科学严谨的研究方法来考察人民币汇率升值对 地区对外贸易的影响。具体的创新有如下几点： 首先，本文在指标选取基于w i l s o n ( 1 9 7 9 ) 的进口和需求函数，其中，各 指标我们均采用指数形式，方便度量，增强可比性。 其次，本文的人民币汇率指标是在经过厦门的几个主要贸易伙伴国( 地区) 对厦进出口比例加权获得的厦门市的人民币汇率指数代替真实的人民币汇率。同 理，在计算外国真实收入，我们也采用上述的权重对厦门的主要贸易伙伴国( 地 区) 真实收入进行加权作为衡量外国的收入。 最后，我们采用的是2 0 0 0 年至2 0 0 6 年的进行季度调整后季度数据，一方面， 增加了研究的数据样本，另一方面去除了由于节日假期对时间序列的不规则影 响，从而提高了研究的可靠性。 厂率改革对厦门市进出n 贸易影响的实证分析 第二章相关理论概述 第一节名义汇率、实际汇率与真实有效汇率 一、名义汇率与实际汇率 所谓的名义汇率是指可以用一国通货换取另一国通货的比率。它是一国政府 所公布的汇率，在外汇市场交易中所形成的，或官方规定的本币与外币兑换比例。 名义汇率通常先设定一个特殊的货币，如美元、欧元，特别提款权或一揽子货币 作为标准，然后确定与其之间的比率。汇率随着这些货币变动而变动。因此，名 义汇率是不能反映两种货币的真实价值的。通常我们提到的两个国家的汇率指的 是名义汇率。 而实际汇率是在名义汇率的基础上去除了通货膨胀等经济因素后的汇率，是 用两国物品标记的相对价格，是建立在购买力平价基础上的汇率。设e 代表名义 汇率，p 表示本国的物价水平，p 宰代表外国的物价水平。在直接标价法下，实际 汇率s 就可以表示为： 占= p p p 上式所表达的意思可以理解为实际汇率是名义汇率与两国购买力平价水平的比 值，即：6 = e ( p p ) ，其中( p p ) 为两国的购买力平价表达式。如果两国的购 买力平价成立的话，即p = p7 p 时，占= 1 ，即实际汇率与名义汇率无偏离；当 p p p 时占1 ，即名义汇率与实际汇率有偏离，从而引起两国贸易品的竞争 力发生变动。 二、实际有效汇率 以上两种汇率均为双边汇率，而在实际中，对外贸易不仅涉及到一国的货币， 因此，仅使用上述汇率进行简单的描述，不能够衡量该国的货币是升值还是贬值。 为了更为科学的衡量一国的真实的汇率有没有发生变化，需要采用一种加权平均 的汇率指数一一实际有效汇率，其权数按照各贸易伙伴国的货币在该国的贸易比 重来决定。则i 国的实际有效汇率可以表示为： r e e r i = 兀【c q p 第一章丰l j 关理论概述 其中，j 表示i 国的第j 个贸易伙伴国，1r 和。7 分别表示i 国和j 国的价格指数， 月，和r 7 分别表示i 国和j 国的对美元的名义汇率，表示j 国占i 国的贸易权 重。根据表达式我们可以知道，实际有效汇率上升，表示本币升值，下降表示本 币贬值，它不仅考虑了对所有双边名义汇率的相对变动的情况，而且还剔除了通 货膨胀对货币本身价值变动的影响，综合地反映本国货币的对外价值和相对购买 力。用此指标测算出的人民币的真实有效汇率数据，我们将在第四章的实证分析 中。 第二节汇率波动对贸易收支影响理论的发展 一、古典理论 ( 一) 托马斯孟( t h o m a sm u n ) 的汇率变动理论 汇率变动对贸易影响的最早理论可以追溯到重商主义者托马斯孟。他在讨 论贸易差额如何影响汇率变动中指出，汇率变动会影响贸易差额的变化。他认为， “在汇兑商压低我们的币值是于外人不利而于我们有利的”，这是因为，压低汇 率的做法必然引起本币汇率上升，在对外贸易中就可以拿少量的钱去购买外国商 品，而外国人购买本国商品时就需要拿出更多的钱，因此这样会引起更多的货币 流入本国。 基于历史条件的原因，他未能对所处的金本位时期货币贬值引起贸易变化的 机制作出清晰的阐述，也没有分析汇率变动对贸易数量的影响作用的大小。 ( 二) 大卫休谟( d a v i dh u m e ) 的“价格一黄金流动机制刀( p r i c es p e c i e f l o wm e c h a n i s m ) 大卫咻谟对金本位制下汇率与贸易发展关系的进行深入研究，并提出了“价 格一黄金流动机制”，认为：如果一个国家的贸易收支出现逆差，那么国际储备就 会下降，从而减少本币供给，从而将会降低本国价格水平，使本国商品更具竞争 力，促进出口减少进口，改善贸易收支，这个过程一直保持到贸易逆差消失为止。 同时，休谟也认为，汇率变动本身也可以通过价格机制的作用自动调节贸易 收支，当一国出现贸易逆差时，贸易逆差会使该国货币汇率下跌，从而刺激了该 国货物的出口，同时抑制他国货物的进口，结果是最终改善了国际收支。 厂率改革对厦门市进出口贸易影响的实证分析 大卫休谟关于汇率变动可以通过价格机制自动调节贸易收支的论断，对后 来的汇率和贸易之间相互作用理论研究起到了重大的推动作用。 二、汇率变动对贸易收支影响的弹性分析法 从理论上讲，一国货币贬值，将导致本国以外币表示的出口商品的价格下跌， 而以本币表示的进口商品的价格上升。这种由于贬值所引起的进出口商品相对价 格的变动，一方面，增强了本国出口商品的竞争力，扩大了出口；另一方面，又 使国内需求由外国商品转向本国商品，从而改善了贸易收支。然而许多国家在货 币贬值后非但没有改善贸易收支，反而使贸易收支状况恶化。按照弹性分析理论， 一国货币贬值能否改善贸易收支，关键取决于以下两个因素：一是进出口商品的 需求价格弹性，另一个就是进出口商品的供给价格弹性。 该理论认为在以下假设( 1 ) 进出e l 的供给弹性为无穷大；( 2 ) 贬值前贸易收 支平衡；( 3 ) 汇率的完全传递性满足的情况下，则汇率贬值必须在价格弹性方面 满足一定的条件才能使贸易收支有所改善，此条件为进出口商品的需求价格弹性 的绝对值之和大于1 。设己z 为出口需求的价格弹性，己m 为进口需求的价格弹性， 用公式可以表示为： 其中， t = 一盟q xl 胆e ，p d q o d 己p m ，e 与民均为正值。 上式的表达的意义为：只要出口需求弹性，与进1 3 需求弹性厶m 之和大于l ， 货币贬值就可以改善贸易收支，并且两个需求弹性愈大，贸易盈余就越大。此为 马歇尔一勒纳条件( m a r s h a l l l e r n e rc o n d i t i o n ) 。 从上面我们可以知道马歇尔一勒纳条件的假设前提是初始的贸易收支平衡， 进出口供给弹性无穷大，而现实生活中则往往不具备这一条件。当初始的贸易不 平衡时，货币贬值要能够改善贸易收支状况，需满足的条件为： e + e ( m i x ) 1 其中，m 为进口额，x 为出口额。 从上式可以看出，如果最初贸易收支为逆差，货币贬值改善贸易收支的弹性 条件将有所放宽；相反，如果初始贸易收支为顺差，则贸易收支的弹性条件将会 有所收缩。同样，如果进口和出口的供给弹性不为无穷大的时，此时的马歇尔一 笫章相关理论概述 勒纳条件将不再适用。 实际上，即使上述的一系列的条件均满足的情况下，货币贬值也不会马上改 善贸易收支。货币贬值后的滞后效应是影响贸易条件不能立刻改善的重要原因。 此滞后效应被称之为j 曲线效应。 在短期内，从进出口商品相对价格的变动到贸易数量的增减存在时滞，这是 因为掌握日常信息、扩大出口品和进口替代品生产等都是需要时间的。在这一期 间内，贬值并不能带来贸易收支的改善，反而可能导致其恶化。再经过一段时间， 待出口供给和进口需求都作了相应调整后，贸易收支状况会逐渐得到改善。 同时，对于j 曲线效应的解释，主要归功于经济学家m a g e e ，他在1 9 7 3 年 研究发现货币贬值对贸易收支影响的三个阶段：货币合约阶段 ( c u r r e n c y c o n t r a c tp e r i o d ) 、传递阶段( p a s s t h r o u g hp e r i o d ) 和数量调整 阶段( q u a n t i t y a d j u s t m e n tp e r i o d ) 。在货币合约阶段，由于进出口合同都是事 先签订好的，因此进出口价格和数量不会随货币贬值而改变，这样以本币表示的 贸易差额就取决于进出口合同规定的计价货币。如果进出口的商品先前以外币来 计价时，则进口和出口的本币价格就会因贬值而同比例上升。当然，如果贬值前 就处于贸易逆差时，贸易赤字就会扩大。在传递阶段，此时签订合同时进出口商 品的价格可以改变，但数量却因供给粘性而不会改变。由于进口商品的本币价格 上升而数量不会减少，以本币表示的进口支出就会增加。同时以本币表示的出口 收入没有增加，因而赤字进一步增加。随着时间的推移，到了数量调整阶段，进 出口数量将根据价格变化进行调整。此时，若进出口需求弹性满足马歇尔一勒纳 条件，则贸易收支状况将能够得到改善。 图1 ：j 曲线图 汇率改革对厦门市进出n 贸易影响的实证分析 贸 易 余 额 l 珊7 t 7 一 时间 贬值 贸 易 余 额 l 厂。 7 。 j 曲线y 间 、 升值 三、汇率变动对贸易收支影响的吸收分析法 吸收分析方法是由亚历山大( a l e x a n d e r ) 在2 0 世纪5 0 年代首先提出的。他 基于凯恩斯的宏观经济理论，把国际收支当作宏观变量与整个国民经济联系起 来，认为只有当一国生产与服务的增加超过它的吸收能力( 国内居民支出) 时，该 国的贸易差额才能改善，同时认为，如果经济最初处于充分就业状态，货币贬值 要配合必要的通货紧缩政策。 在开放的经济条件下，从国民收入等式出发可以有： x - - m = 】，一( c + ，4 - g ) 其中，y 表示国民收入、c 表示消费、i 表示投资、g 表示政府支出、x 表示 出口、m 表示进口。用b = x - - m 表示净出口，a = c + i + g 表示国内支出的部分。 即： b = y a 货币贬值影响贸易差额b ，可以通过三个途径去影响：收入的直接效应 ( d y ) ，收入的间接效应( a d y ，其中口为收入的边际吸收效应) 和吸收的直 接效应( d a ) ，两边求微分有：d b = d y d a a d y 第二章秆| 关卿论概述 整理得： b = d y ( 1 一口) 一d a 货币贬值改善贸易条件为：d y ( 1 一口) d a 上式表明：当货币贬值对收入的直接效应越大，对吸收的直接效应和收入的 边际吸收倾向越小时，货币贬值越能够改善贸易收支的状况；否则，贸易收支恶 化。 吸收理论认为，货币贬值会导致一国的贸易条件恶化，原因可能是一国的出 口比进口更加专业化，贬值导致以外币表示的出口价格相对于进口价格有更大幅 度的下降，这样，贬值国进出口过程中将导致实际国民收入的损失。这样以来， 出口扩张导致收入增加和贸易条件恶化而减少了收入，使贬值国的贸易状况改变 有些模糊。 四、汇率变动贸易效应的货币分析法 货币分析法是2 0 世纪7 0 年代由j a m e s m i l l e r 、h e n r y j o h n s o n 和 r o b e r t m u n d e l 等人在继承了d a v i d h u m e r 思想的基础上提出的。货币分析法 实质是将国际收支视为一种货币现象，因此国际收支不平衡都反映为货币市场存 量的不一致。 该理论假设( 1 ) 处于均衡状态( 充分就业) 的经济体的货币需求是收入、 价格和利率等变量的函数，并且在长期内该函数是稳定的；( 2 ) 货币供给与实 物产量之间没有影响；( 3 ) 贸易商品的价格主要是外生的，长期内该经济体系的 价格水平接近世界价格水平。这三个假定表明，当一个开放国家的产量与其他国 家的经济变量保持不变时，如果实际货币供给量低于其所期望的货币存量，那么 该国必然去寻找额外的货币余额以满足其对货币的需求，即它要通过国际贸易的 盈余来吸收外国货币，从而恢复货币均衡。 用公式可以表示为： 一国的货币需求( m d ) 是收入( y ) 和利率( ，) 的函数，即：m d 。f ( y ， 而一国的货币供给( m ；) 分为国内名义的货币供给量( s ) 和国外的货币 供给量( r ) 即国际储备。那么，m 。= s + r 。 在长期中，货币供给等于货币需求，即：m d2 以= s + r ，整理后可以得： j 广率改革对厦门市进出口贸易影响的实江分析 r = m ，一s 由上式表明，国际收支差额意味着官方储备的增减，等于本国货币需求减去 本国货币的名义供给量。当出现国际收支顺差时，表示国内过度的货币需求引起 的，即国内名义货币需求量超过了国内名义货币供给量，而收支逆差则恰恰相反， 是由于国内的名义货币供应量超过了国内名义货币需求量而导致国内货币供给 过多造成的，所以国际收支是与货币供给相联系的一种货币现象。 在分析汇率贬值如何调节一国国际收支失衡时，货币分析法认为，如果贸易 商品的价格由于货币贬值而导致价格的提高，则会通过价格传导机制引起非贸易 品价格的上升，从而引起物价水平的上涨。物价水平的上涨意味着实际货币余额 的下降，从而增加了对名义货币余额的需求。在货币供给量不变的情况下，人们 必然会通过出售商品和金融资产来满足增加的名义货币需求，从而改善国际收支 状况。值得注意的是，本币贬值改善国际收支状况的效应只有在严格控制货币供 应量的条件下才会产生，否则，货币供应量的增加会抵消了由本币贬值引起的名 义货币需求量的增加，国际收支将得不到改善。 五、浮动汇率制度下的汇率变动贸易效应理论 在2 0 世纪7 0 年代之前，关于汇率变动对对外贸