（产业经济学专业论文）我国农业上市公司产权结构对经营绩效的影响研究.pdf

_ r e s e a r c ho np r o p e r t ys t r u c t u r ei m p a c to no p e r a t i o n a lp e r f o r m a n c e o fc h i n a sa g r i c u l t u r a ll i s t e dc o m p a n i e s b y d e n gl e i b e ( j i s h o uu n i v e r s i t y ) 2 0 0 8 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fe c o n o m i c s i n d u s t r i a le c o n o m i c s i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a n u n i v e r s i t y s u p e r v i s o r a s s o c i a t ep r o f e s s o r ，a n gj i a n h u a m a y ，2 0 1 1 一 气 ，l 翟 1 - _ 湖南大学 学位论文原创性声明 删删| g i rlilllll l l l lljjij l l fy 1 9 0 6 。9 6 6 。 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果f 除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 储獬：谚 日期：。2 卅年歹月j 岁日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密回。 ( 请在以上相应方框内打“”) 嚣辫 导师签名：o # 伊l 么y ，一_ 日期捌降期艿e 1 日期：2 0 1 1 年夕月31 日 气 皇 、尊 i ， 一 硕一l j 学位论文 摘要 随着农村经济的发展，国家对“三农”问题的关注程度不断加大，给中国农业 上市公司提供了广阔的发展空间。农业上市公司能够提高交易效率、减少交易费 用、降低交易风险，并且能够带动广大的农户脱贫致富，是农业产业化的纽带， 能促进国民经济的良性循环。但是农业上市公司在发展过程中也存在着不少问题， 尤其是在产权结构方面存在缺陷，主要表现在产权结构单一、产权主体缺位等方 面。所以，通过研究中国农业上市公司产权结构来改善其经营绩效具有重要的意 义。 本文从定量的角度对中国农业上市公司进行实证分析，研究了产权结构与经 营绩效的关系。为克服单一指标衡量经营绩效的缺陷，文章选取了销售净利率、 主营业务收入增长率、每股收益、流动比率、速动比率、资产负债率、应收账款 周转率、存货周转率、总资产周转率、净利率增长率、净资产增长率、总资产增 长率等1 2 个指标衡量农业上市公司的综合经营绩效，并用因子分析法求出了综合 经营绩效值；然后用因子分析法提取的4 个主要因子包含了12 个原始绩效指标的 主要信息，从客观上保证了综合经营绩效值的客观性与全面性；最后把用因子分 析法求出的综合经营绩效值作为被解释变量与反映产权结构的解释变量放入多元 线性回归模型进行回归分析，分析的结果表明：私有产权与综合经营绩效成反比 例的关系，法人产权与综合经营绩效成正比例关系，国有产权与综合经营绩效成 反比例的关系。 产权结构是公司治理的基础，决定着公司的经营绩效。因此，合理的产权结 构是公司经营绩效改善的前提。本文在最后提出了逐步降低国有股比例、实现股 权结构多元化，适当提高法人股比例、建立法人相对控股结构，保护中小投资者 权益、加强股权流动性等改善农业上市公司产权结构的建议。 关键词：农业上市公司；产权结构；经营绩效 1 气 - ， - k 一 a b s t r a c t w i t hr u r a le c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，t h es t a t ei sc o n c e r n i n g t h e1 s s u eo ft h r e en l r a l i nc r e a s i n gd e g r e e ，t op r o v i d eab r o a ds p a c ef o rc h i n a sl i s t e da g r i c u i t u r ec o m p a n l e s t od e v e l o p m e n t ，a g r i c u l t u r el i s t e dc o m p a n i e s c o u l dr a i s ee f f i c i e n c yw h i l eh a v m g r e d u c e dt r a n s a c t i o nc o s ta n dt r a n s a c t i o nr i s k b e s i d e st h e yc a nb r i n gw e a l t h t ot h e f a 锄e r s a n dt h e ya l s ot h et i e so fa g r i c u l t u r ei n d u s t r i a l i z a t i o n ，c a np r o m o t e av 1 r t u o u s c v c l eo fe c o n o m i c s h o w e v e r , t h el i s t e da g r i c u l t u r ec o m p a n i e si nt h ed e v e l o p m e n t h a v ea l s os h o w nm a n yp r o b l e m s ，a m o n gw h i c hi s e s p e c i a l l y i n p r o p e r t yr l g h t s s t r u c t u r a ld e f e c t s e x a c t l ys p e a k i n g ，t h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e i su n v a r l e da n dt h e s u b je c t sr e s p o n s i b l ef o rp r o p e r t yr i g h t s a r ev a c a n t s ob ys t u d y i n gt h ep r o p e r t yn g n t s s t r u c t u r eo fc h i n e s el i s t e da g r i c u l t u r ec o m p a n i e sh a si m p o r t a n tp r a c t i c a ls l g n l 士_ i c a n c e t oi m p r o v e m e n to ft h e i ro p e r a t i n gp e r f o r m a n c e f r o mt h eq u a n t i t a t i v ep o i n to fv i e w ，t h i se s s a yc o n d u c t e de m p i r l c a l a n a i y s l s a g a i n s tc h i n a sl i s t e da g r i c u l t u r ec o m p a n i e s ，a n d i ta l s oe x p l o r e dt h er e l a t l o n s n l p b e t w e e nt h es t r u c t u r eo fp r o p e r t yr i g h t s a n do p e r a t i n gp e r f o r m a n c e i no r d e rt o o v e r c o m et h ed e f e c tt h a tt h ep e r f o r m a n c ei sm e a s u r e db y as i n g l ei n d i c a t o r ，t h i sp a p e r s e l e c t s12i n d i c a t o r st om e a s u r eb u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，i n c l u d i n gn e tp r o n tm a r 9 1 n ， m a i nb u s i n e s s si n c r e a s i n gr a t eo fi n c o m e ，e a r n i n gp e rs h a r e ，w o r k i n gc a p l t a i r a t i o , q u i c kr a t i o ，a s s e t s l i a b i l i t i e sr a t i o ，r e c e i v a b l et u r n o v e r r a t i o ，t u r n o v e rr a t eo f1 n v e n t o r y ， t u r n o v e r r a t eo ft o t a la s s e t s ，n e tp r o f i tg r o w t hr a t e ，n e ta s s e t sg r o w t hr a t e ，t o t a l a s s e t s g r o w t hr a t e ，a n dt h e nt h i sp a p e rp r o p o s e sas y n t h e s i z e do p e r a t i n gp e r f o r m a n c e w l t n f a c t o fa n a l y s i s i nt h i sp a p e r ，o n l y4 o ft h o s e12f a c t o r sh a v eb e e ne x t r a c t e d ，b u tt h e y k e e pa l m o s t a l lt h ei n f o r m a t i o nt h a t t h e12o r i g i n a li n d i c a t o r sh a v e ， t h e r e f o r e 0 b ie c t i v i t y a n dc o m p r e h e n s i v e n e s s o fs u c hs y n t h e s i z e dp e r f o r m a n c e a r eb o t n a c h i e v e d a n dt h ea b o v es y n t h e s i z e dp e r f o r m a n c ec a l c u l a t e da c c o r d i n g t ot h ea b o v e m e t h o da r ec o n s i d e r e da s a ne x p l a i n e dv a r i a b l ea n dt h i sp a p e rm a d ear e g r e s s l o n a n a l y s i sa g a i n s tt h ef o r m e re x p l a i n e d v a r i a b l ea n dt h ee x p l a n a t o r yv a r i a b l et h a t r e f l e c t st h ep r o p e r t yr i g h t s s t r u c t u r e t h er e s u l t o ft h i sa n a l y s i s i n d l c a t e st h a t s t a t e o w n e dp r o p e r t ya n dt h e c i r c u l a t i n g s h a r e sa r ei n v e r s e l yp r o p o r t l o n a l t o s v n t h e s i z e db u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，l e g a lp r o p e r t y r i g h t s a r ep r o p o m o n a lt os u c n s y n t h e s i z e dp e r f o r m a n c e p r o p e r t vr i g h t ss t r u c t u r ei st h ef o u n d a t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，d e t e 加1 n l n g i i i h 一 硕1 j 学位论文 t h ec o m p a n y so p e r a t i n gp e r f o r m a n c e t h u s ，r e a s o n a b l es t r u c t u r ei st h ep r e m i s eo f i m p r o v e m e n to ft h ec o m p a n y so p e r a t i n gp e r f o r m a n c e t h i sp a p e rc o n c l u d e sw i t h s o m ep r o p o s a l sc o n c e r n i n g w a y st oi m p r o v ep e r f o r m a n c eo fl i s t e da g r i c u l t u r e c o m p a n i e s ，s u c ha s ：g r a d u a l l yr e d u c et h ep r o p o r t i o no fs t a t e o w n e ds h a r e s ，t o a c h i e v ed i v e r s i f i c a t i o no f o w n e r s h i ps t r u c t u r e ；a na p p r o p r i a t ei n c r e a s ei nt h e p r o p o r t i o no fc o r p o r a t es h a r e s ；e s t a b l i s h m e n to fc o r p o r a t eo w n e r s h i ps t r u c t u r ei s r e l a t i v e l y ；p r o t e c tt h ei n t e r e s t so fs m a l la n dm e d i u mi n v e s t o r st oe n h a n c em o b i l i t y o p t i o n s k e yw o r d s ：a g r i c u l t u r el i s t e dc o m p a n i e s ；s t r u c t u r eo fp r o p e r t yr i g h t s ；o p e r a t i n g p e r f o r m a n c e i v 中国农业卜市公司产权结构对经营绩效的影响研究 目 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书l 摘要j i i a b s t r a c t i i i 插图索引一v i i 附表索引一v i i i 第l 章绪论1 1 1 研究背景与意义1 1 2 文献综述一2 1 2 1 产权集中度对经营绩效影响的研究现状2 1 2 2 产权结构属性对经营绩效影响的研究现状3 1 2 3 企业经营绩效指标研究现状6 1 3 研究的主要内容7 1 4 研究的思路与方法9 1 5 创新点10 第2 章产权结构与经营绩效关系的一般性理论研究1 1 2 1 产权结构与经营绩效的分析框架1 1 2 1 1 国有产权与经营绩效1 1 2 1 2 法人产权与经营绩效1 2 2 1 3 私有产权与经营绩效1 2 2 2 产权结构对经营绩效的影响机理1 3 2 2 1 产权结构、激励机制与经营绩效1 3 2 2 2 产权结构、监督机制与经营绩效1 4 2 2 3 产权结构、代理权争夺与经营绩效1 5 第3 章农业上市公司经营绩效的综合评价1 6 3 1 经营绩效综合评价原则1 6 3 1 1 指标要素的齐全性与适当性1 6 3 1 2 指标体系的动态柔性特点l6 3 1 3 指标能反映各方面的信息需求1 6 3 2 农业上市公司绩效衡量指标的选取与定义1 6 3 2 1 绩效指标的选取16 3 2 2 绩效指标的定义1 7 v 坝上学位论文 3 3 运用因子分析法求农业上市公司综合经营绩效值1 8 3 3 1 农业上市公司变量的选取1 8 3 3 2 数据标准化处理2 l 3 3 3 计算相关性矩阵2 1 3 3 4 提取主成分因子2 2 3 3 5 计算综合经营绩效值2 3 第4 章产权结构对经营绩效影响的实证研究2 6 4 1 我国农业上市公司产权结构现状2 6 4 1 1 产权结构多元化2 6 4 1 2 国有股比重较大2 6 4 1 3 法人股比例较小2 7 4 1 4 流通股分布均匀2 7 4 2 我国农业上市公司产权结构对经营绩效影响的实证分析2 8 4 2 1 研究假设2 8 4 2 2 研究方法2 9 4 2 3 变量选择与定义3 0 4 2 4 实证结果分析3l 第5 章研究结论与政策建议3 6 5 1 研究结论3 6 5 2 政策建议3 6 参考文献3 9 致 谢4 3 附录a原始数据4 4 v l _ 、 中国农业f ：市公司产权结构对经营绩效的影响研究 插图索引 图1 1 研究技术路线图一9 图2 1 产权结构对经营绩效的影响机理图：o ol 0 1 3 v l l 硕一l j 学位论文 附表索引 表1 1 产权结构对经营绩效影响的研究成果5 表1 2 现有研究企业绩效的主要指标7 表3 1 财务指标数据表1 9 表3 2 相关系数矩阵2 2 表3 4 提取主因子表2 3 表3 5 因子得分系数表2 3 表3 6 综合经营绩效得分表2 4 表3 74 家公司股权结构对比2 5 表4 1 农业上市公司国有股比重2 7 表4 2 农业上市公司法人股比重2 7 表4 3 农业上市公司流通股比重2 7 表4 4 托宾q 值和r o e 的缺陷3 0 表4 5 变量的定义3l 表4 6 样本变量的统计特征3 2 表4 7 产权结构与综合经营绩效回归结果3 2 v i i i 、 硕士学位论文 1 1 研究背景与意义 第1 章绪论 农业作为国民经济的基础，关系着国家安危、社会稳定与经济繁荣，农业 的发展始终处于社会经济发展的首要位置。而“三农”问题一直是困扰我国经济 发展的重大问题，农业、农村和农民问题关系到我国的城市化、工业化、农业 现代化及经济社会的和谐发展，由于受家庭联产承包责任制的影响，目前我国 农村实行的是以家庭为单位的分散经营，这种经营方式效率低且成本高，农民 被束缚在分散土地上，不利于城市化和工业化的发展；特别是受金融危机的影 响，农业和农村经济受到较大冲击，在这种形式下，农民增收、农村发展和社 会主义新农村建设遇到了新的困难，要改变农村发展现状、推进农业现代化， 走产业化与规模化经营是必由之路。农业上市公司能够有效缓解社会主义市场 经济与小农户之间的矛盾，能够在农产品生产与销售市场间起到桥梁作用，能 够为农业生产提供大量的资金，缓解农业长期投入不足的状况，还能起到以点 带面、加速农村经济发展、促进农业产业振兴、带动农民增加收入的作用。然 而在我国农业上市公司发展的这些年中，不断暴露出一些新问题，如技术水平 低、“背农”现象严重、经营业绩呈两极分化、内部治理结构差、市场表现不佳 等，导致农业上市公司经营绩效较差；虽然在经历金融危机后农业上市公司的 业绩在2 0 l0 年度略有上升，但相对于整体上市公司而言还相差甚远。事实证 明，我国农业上市公司无论是在数量上还是质量上，并未起到应有的带动农村 经济发展和农民增收的作用，与其所处的重要地位极不相称。 从理论上看，虽然对产权结构与经营绩效之间的研究在国外已经进行了多年， 我国学者的研究也从上个世纪8 0 年代就已开始，但是对产权结构的研究集中于股 权集中度，而对产权结构属性的研究很少，以农业上市公司为基础，对产权结构 属性与经营绩效的研究就更少，本文以中国农业上市公司产权结构属性与经营绩 效的关系为切入点，分析中国农业上市公司产权结构对经营绩效的影响，更为全 面和深入地研究了中国农业上市公司的产权结构和经营绩效之间的关系。 从现实来看，本文在产权结构与经营绩效实证研究的基础上，揭示了产权结构 对农业上市公司经营绩效的影响方式和影响程度。通过本文的研究，一方面能对中 国农业上市公司调整产权结构、改善经营绩效和证券市场上投资者把握正确的投资 动向提供借鉴意义，另一方面也有利于优化农业上市公司治理结构，提高治理效率， 强化对企业经营者的激励约束机制，降低代理成本，形成股东、经营者、债权人 中国农业i ：市公司产权结构对经营绩效的影响研究 之间的有效制衡，进而提高社会经济资源配置效率，有效实现经济增长。 1 2 文献综述 1 2 1 产权集中度对经营绩效影响的研究现状 ( 1 ) 股权集中度与经营绩效成正相关的关系。西方学者对上市公司股权结构 与经营绩效的研究始于上个世纪3 0 年代的b e r l e 和m e a n s ( 1 9 3 2 ) ，他们认为股 权的分散会导致经营者的无人监管，进而损害股东的利益和公司的经营绩效， 由于西方国家上市公司产权结构比较简单，此后的研究也大多沿着b e r l e 和m e a n s 的方向研究股权集中度与经营绩效关系，且绝大多数的结论认为：股权集中度与 经营绩效是成正相关的关系。如，j e n s e n 和m e e k l i n g ( 1 9 7 6 ) 认为随着公司经理 人股权的增加，公司的经营绩效与管理者个人利益会趋向一致，因此公司的股权 集中度与经营绩效有着正相关的关系【2 】；与从经理人绩效与公司绩效趋同化角度 的研究方向不同，s t u l t z ( 1 9 8 8 ) 从股权集中度与敌意公司的收购成本出发，建立 了一个经理人持股模型，此模型表明随着经理人持股比例的增加，敌意公司的收 购成本也会随之增加，公司被接管的可能性会相应变小，所以股权的集中有利于 公司经营绩效的改善【3 】；而m o r c k 和v i s h n y ( 1 9 8 8 ) 认为上市公司面临着不同的 社会环境、经济环境、金融环境，不同的环境会导致上市公司产权结构与经营绩 效之间存在一定的差异；但是从整体上看，产权结构的合理安排对经营绩效的影 响是成正比例的关系【钔。用实证研究检验经营绩效与产权结构之间关系、并相应 提出自己研究结论的有c l a e s s e n s ( 1 9 9 7 ) ，他通过实证研究的方法对捷克上司公 司的股权集中度与经营绩效之间的关系进行了研究，研究结果表明股权集中度和 公司的经营绩效呈正相关的关系【5 j ：与c l a e s s e n s 的研究结论相似的有l i n s ( 1 9 9 9 ) ， 他通过对一些新兴国家企业的股权结构的研究证明，这些国家企业的股权集中的 特点非常明显，而且公司价值会随着大股东控制权的加强而呈上升趋势，特别是 在大股东处于绝对控股地位的情况下，公司价值明显优于其他公司1 6 1 ；s h l e i f e r 等( 19 9 7 ) 也证明了此观点，他的研究表明提高大股东的持股比例，使股权相对集 中，就可以提高股东的监督与控制能力，因而股权的集中有利于公司价值的增长 【7 】；我国学者徐二明、王智慧( 2 0 0 0 ) 同样探讨了股权集中度与公司战略绩效的关 系，他们的研究也证明了股权集中度与公司价值成长能力之间存在密切正向相关 关系，大股东可以促进公司相对价值和价值创造能力的提高【8 j 。 ( 2 ) 股权集中度与经营绩效成负相关的关系。与上述研究结论相反，有一些 学者通过研究，表明股权集中度与经营绩效之间存在负相关的关系，如h o l d m e s s 和s h e e h a n ( 1 9 8 8 ) 用托宾q 值与会计利润率作为经营绩效，研究股权集中度与经营 绩效之间的关系，结果表明股权集中度与公司绩效之间存在负相关关系，并认为 2 硕l ：学位论文 这种负相关关系是由大股东的权力得不到制衡所致【9 】；m y e o n g h y e o nc h o ( 19 9 8 ) 采用普通最小平方回归的方法对5 0 0 家制造业公司的数据进行实证分析，他把公司 股东拥有股权分为0 至7 、7 至3 8 、以及3 8 至1 0 0 三个区间，研究结果 表明股权集中度在7 到3 8 的区间内公司的经营绩效会随着股权的增加而减少 u j ；d e m s e t z 和l l a l o n g a ( 2 0 0 1 ) 的研究表明，股权集中会带来大股东对公司经营 权的控制、大股东权力过大等问题，这些都会造成公司经营绩效下降，所以，他 们也认为股权集中度与经营绩效成负相关关系】；邓德军，周仁俊( 2 0 0 7 ) 对最 终所有权结构现状、公司最终所有权结构差异进行了解释，并从最终所有权结构 与公司绩效关系研究了股权集中度与经营绩效的关系，他认为集中所有权形式在 大多数国家是主流模式，而最终所有权结构在各国存在较大差异，但是最终所有 权结构与绩效存在负相关关系【1 2 】。 ( 3 ) 股权的集中度与经营绩效之间呈倒u 型的关系。t h o m s e n 和p e d e r s e n ( 2 0 0 0 ) 的研究表明股权集中度与公司经营绩效之间的关系是非线性的，股权集 中度在一定范围内与经营绩效是成正比的，当超过这个范围后股权的集中与经营 绩效会存在负相关的关系【1 3 】；m c c o n n e l l 和s e r v a e s ( 1 9 9 0 ) 的研究证明了上述观点， 他们用托宾q 值作为公司绩效，股权结构为被解释变量进行实证研究，研究表明 托宾q 值与公司股权结构之间是非线性的关系，当内部股东的持股比例从无到有 并逐渐增加时，托宾q 值随其不断上升，并在内部股东持股比例达4 0 5 0 时 实现最大，然后开始下降【1 4 1 ；持这种结论的研究者把股权集中的程度分开与公司 的经营绩效进行研究，这样既有利于得到更为合理的研究结论，又能与现实情况 更加吻合。 从以上国内外学者对上市公司股权结构与经营绩效之间关系的而研究可以看 出：一方面，国内外学者对股权集中度与经营绩效之间的关系的研究较为成熟； 是另一方面，由于国外上市公司产权结构与我国上市公司的产权结构存在差异， 国外学者对产权结构属性与经营绩效之间关系的研究较少，所以对产权结构属性 与经营绩效之间关系的研究具有一定的意义。 1 2 2 产权结构属性对经营绩效影响的研究现状 随着2 0 世纪9 0 年代我国股市的建立，国内对股权结构与经营绩效的研究也 随之开始。在借鉴西方学者研究成果的基础上，并结合我国上市公司股权结构的 自身特点，国内学者对股权结构与公司业绩的关系也进行了大量的研究，特别是 对产权属性与经营绩效之间的关系方面也有了相关的研究。国内研究产权与企业 经营绩效的关系一般从管理角度、市场角度和公司治理的角度入手，如冯巨章 ( 2 0 0 3 ) 提出了一个关于产权、管理与企业绩效的基本框架；认为企业的产权安 排通过影响企业的管理制度，进而能对企业绩效产生影响【”】；而产权安排究竟会 3 j 中困农业j ：市公司产权结构对经赞绩效的影响研究 对企业绩效产生怎样的影响，研究结论分为三大类： ( 1 ) 产权结构属性与经营绩效成负相关关系。冀县卿( 2 0 1 0 ) 认为产权结构 的可分割性会使产权权利约束被分解与重组，继而形成低效率【1 6 l ；徐莉萍等( 2 0 0 5 ) 针对国有股对公司绩效的影响作了分析，得出结论：国家持股规模和公司绩效之 间存在负相关关系，这种负相关关系是由国有股在企业治理机制中委托人和代理 人的模糊关系造成的【1 7 】；胡洁、徐镜怀( 2 0 0 6 ) 通过实证分析发现：只有流通股持 股比例与公司绩效成显著的负相关关系，这种负相关关系是由于流通股股东在企 业出现经营困难时，会选择用脚投票的方式代替用手投票，给企业绩效造成的负 面影响【l8 1 。从产权结构属性角度出发的研究，都是从整体上市公司入手，得出的 产权结构与经营绩效之间存在负相关关系，没有考虑到行业差距在产权结构属性 对经营绩效影响中的作用。 ( 2 ) 产权结构属性与经营绩效成正相关关系。从理论研究上来看，赵世君 ( 2 0 0 7 ) 认为上市公司由于受产权激励的影响，其经营绩效明显好于其他同类公 司【1 9 l ；从市场机制的视角出发，唐要家( 2 0 0 5 ) 2 0 1 和夏兴园( 2 0 0 4 ) 【2 1 】认为有 效的产权能与市场机制相结合，提高经济效率，即产权结构安排越合理，运用市 场机制配置资源的代价也就越小，能促进经济效率的提高；李长江、王国顺( 2 0 0 7 ) 认为完善的企业产权结构能降低交易费用，使各种外部性内在化，进而提高企业 效率，就产权结构如何影响资源配置的问题，他们认为产权结构通过对激励功能、 约束功能和配置功能的影响，进而影响企业效率【2 2 】；理论性的研究能够很好从公 司治理、企业管理和市场机制等层面对产权结构与经营绩效的关系进行把握；还 有学者用实证研究方法研究了二者之间的关系，如杜莹、刘立国( 2 0 0 2 ) 考察产权 结构与经营绩效的关系，他们用总资产收益率和市净值来衡量经营绩效，用法人 股比例衡量产权结构，实证结果表明二者成正相关关系【2 3 1 ，周业安( 1 9 9 9 ) 用国 有股比例、法人股比例代表产权结构，用净资产收益率衡量经营绩效，实证结果 也表明二者是正相关关系【2 4 1 ，陈小悦和徐江东( 2 0 0 0 ) 对上市公司首先进行了保 护性行业与非保护性行业之分，然后对两类不同的上市公司股权结构与企业绩效 之间的关系进行了研究，结果表明在非保护性行业第一大股东持股比例与企业业 绩正相关，国家股比例、法人股比例与企业业绩之间的正相关关系显著【25 1 。 ( 3 ) 产权结构的属性与经营绩效之间无相关关系。许小年，王燕( 2 0 0 2 ) 的研 究表明个人股所占比重与以m b r 、r o e 衡量的公司业绩没任何相关关系【2 6 】；张红 军( 2 0 0 7 ) 对l9 9 8 年3 8 5 家上市公司的实证分析认为：前五大股东持股比例、法人 股比例与托宾q 值有显著的正相关关系，国家股比例、社会公众股比例对托宾q 值影响不显著【2 7 】；陈湘永等( 2 0 0 2 ) 认为，总体上上市公司的国家股比例、法人股 比例、流通股比例与经营绩效之间不存在正相关或负相关，但会因行业不同而稍 有区别【2 8 】；张宗益、宋增基( 2 0 0 3 ) 通过对1 9 9 6 年前在上海证券交易所上市的1 2 3 4 硕- 上学位论文 家上市公司进行研究，发现公司股权结构属性不影响公司经营绩效，认为中国股 市低效的根源并不在于中国公司特有的股权结构【2 9 1 ；于东智( 2 0 0 1 ) 对9 2 3 家上 市公司进行了实证研究，他的研究结论表明各类股东在公司治理中都没有起到相 应的作用，具体表现为国有股和法人股与绩效成微弱的正相关关系，而流通股与 绩效指标无相关关系p o 】；吴淑琨( 2 0 0 2 ) 以股权结构衡量对总资产利润率的影响， 认为国家股比例与公司绩效呈曲线关系，当国家股持股较少时，与公司绩效负相 关，当国家持股较多时，与公司绩效呈现正相关，法人股也如此【3 1 1 。除了上述研 究，还有一些具有代表性的研究综合了以上三个方面的研究结论，具体见( 表1 1 ) 。 表1 1 产权结构对经营绩效影响的研究成果 样本数量及被解释 作者 解释变量研究结论 时问跨度变量 1 9 9 3 年底在沪 第一大股东比例、 孙永祥、黄祖辉深证交所上市中第一大股东中国 国有股与经营绩效负相关， i 2 l ( 1 9 9 9 ) 的1 7 4 家a 股 托宾q 值 家股东和法人股 法人股与流动股与经营绩 效成正相关的关系。 公司东比例 国有股比例与经营绩效正 许小年、王燕3 3 l 资产同报 国有股比例m b r相关，m b r 与上市公司经营 ( 2 0 0 0 )蛊r o a 绩效负相关 朱武祥、宋勇 3 4 1 2 0 0 1 年5 月前的 市净率指 国有股、法人股和 2 l 家家电上市公 标( m b r ) 流通股占总股本 股权结构与企业价值并无 ( 2 0 0 1 ) 显著相关性 司的比例 陈小悦、徐晓东1 9 9 7 2 0 0 0 年的 托宾q 、 国家股比例、流通 第一大股持股有利于公司 o e 、r o e 、股比例、第一大股 f 3 列( 2 0 0 1 )5 0 8 个上市公司 的经营绩效 c r o a东比例 吴淑琨【3 6 11 9 9 7 2 0 0 0 年上总资产利国有股比例和境 国家股比例、境内法人股与 公司绩效呈显著性u 型相 ( 2 0 0 2 ) 市的公司 润率( r o a ) 内法人股比例 关 白重恩等1 3 7 2 0 0 4 上上交所与 第一大股东持股治理水平高的企业其市场 深交所的1 0 0 4 个 托宾q 、 比例五大高管持价值也高，投资者也愿为治 ( 2 0 0 7 )m b r 股比例、是否有国理良好的公司付出相当可 公司 有股观的溢价。 刘小玄、李利英 1 9 9 4 1 9 9 9 年的 国有资本、法人资 国有产权对企业绩效具有 4 5 1 家a 股上市 企业总资本、流动资本、外显著的负作用，而非国有资 3 8 1 ( 2 0 0 5 ) 产利润率资资本在实收资本具有积极的绩效效应，其 公司 本中的比率中个人资本最为显著。 法人股与公司经营绩效部 托宾q 、净 国有股比例、法人明显，流通股比例与公司经 孙敬水等 3 9 12 0 0 4 年上市的3 8资产收益 股比例、流通股比营绩效成负相关的关系，高 ( 2 0 0 7 ) 家浙江民营企业率、主营业 例、高管股比例管股比例与企业绩效成正 务收益率 相关关系。 初建学、王倩4 0 】 2 0 0 4 2 0 0 6 年6 4 8 净资产收股权结构内生性对回归结 ( 2 0 0 8 ) 家上市公司益率r o e果有明显影响。 卢华、鲍慧 4 t 】2 0 0 5 年2 3 4 家上净资产收流通股与企业的经营绩效 ( 2 0 1 0 ) 市公司益率r o e 流通股比例 成正比例的关系 中国农业上市公司产权结构对经营绩效的影响研究 以上研究虽然对产权结构属性对经营绩效影响有研究，很少从农业的上市公 司的角度来分析产权结构属性对经营绩效的影响；衡量经营绩效的指标主要是选 取净资产收益率( r o e ) 、托宾q 值等单一绩效指标，很少用综合绩效指标全面衡 量上市公司的经营绩效。 1 2 3 企业经营绩效指标研究现状 国内外学者对衡量企业经营绩效指标的研究较早，如j a c k s o nm a r t i n d e l l ( 1 9 5 0 ) 4 2 1 和p e t e r m d r u c h e r ( 1 9 5 2 ) 4 3 l 从综合层面对企业绩效指标进行了研 究，他们的指标体系包含了企业内部经济因素和外部社会环境因素，分析较为全 面；而d a v i do t l e y ( 1 9 9 9 ) 主要从企业财务角度出发，研究了衡量企业经营绩效 的指标，这种财务指标体系能够较好的衡量企业内部经济状况【4 4 】；s t e r ns t e w a r d ( 1 9 9 1 ) 4 5 1 署1 j e f f r e y ( 1 9 9 7 ) 4 6 1 提出了衡量企业经济绩效指标的经济附加值指标 ( e v a ) 、修正的经济附加值指标( r e v a ) ，这种指标方面经过学者的改进，逐渐 成为衡量企业绩效指标的一种主要方法；、e d v i n s s o n ( 1 9 9 7 ) 从智力资本方面对衡 量企业经营绩效的指标进行了研究，提出了智力资本效率贡献率指标，从人力资 本的角度提出了一种衡量企业绩效的新方法【4 7 1 。 国内学者最早也是借鉴外国学者用托宾q 值、r o e 等经济指标衡量企业经营 绩效，随着研究的进一步深入，也有很多学者从不同的角度提出了衡量经营绩效 的指标，如杨兆地( 2 0 0 6 ) 从顾客角度提出了衡量企业经营绩效的指标，这种绩 效指标体系包含了顾客的占有率、抱怨率、增长率等指标，不仅衡量从一方面衡 量了企业的绩效，也从另一方面加重了顾客在企业发展中的作用【4 8 1 ；姚文英( 2 0 0 7 ) 从产品利用率的角度分析了企业的绩效问题，她认为产品的利用率是反映企业经 营成本的重要因素，而企业成本又是衡量企业经营绩效的主要因素，所以产品利 用率对企业绩效具有影响，并相应的提出了产品利用率的指标【4 9 】；而从企业创新 角度出发，高建，汪剑飞等( 2 0 0 4 ) 认为创新是企业发展的根本，企业的创新程 度决定着企业的发展绩效，从研发和人才视角提出了衡量企业创新的指标f 5 叫；另 外，叶飞和徐学军等( 2 0 0 0 ) 从生产过程