（金融学专业论文）寿险利差损风险的精算分析.pdf

内容摘要 我们生活在一个可能性的世界之中。“可能性”问题产生于客观 世界的变化性和我们主观认识之尚不能完全及于此变化。由古至今， 人类与“可能性”作斗争的行为充斥着人类社会的整个发展阶段。当 人类社会步入理性的文明时代之后，数理技术成为人类认识和控制可 能性的主要工具。运用数理技术对事物进行定量分析使我们的认识上 升到第二个阶段，更深入地了解事物的本质。运用数理技术进行预测 和控制体现了这样一种思维方式：以过去经验预知未来结果，因此经 验数据成为其运用的可行性基础。 本论文的研究对象是寿险利差损风险，寿险利差损风险是指寿险 资金实际收益率与保单预定利率之不利偏差引起的亏损的可能性。寿 险利差损风险是威胁着寿险公司盈利能力和寿险经营稳定性的一大 风险。国内许多学者及行业人士已经对寿险利差损风险从定性和宏观 的角度进行了较为充分的研究，但定量研究的为数不多。本论文则侧 重于对寿险利差损风险的定量分析和在产品设计、产品定价、保单现 金流及保单利源等微观机制层面上的分析。另外，本论文的研究侧重 于方法和技术的理论性探讨。作者希望本论文的研究能够对我国寿险 经营实务做出一点贡献。 论文的基本思路： 论文首先讨论了寿险利差损风险产生的原因，并着重分析了我国 目前寿险利差损风险的成因；其次，对寿险利差损风险进行了定量分 析，包括1 ) 以概率论作为数学基础对寿险利差损风险的度量，2 ) 从风险度量的角度和寿险精算利源分析的角度分析影响寿险利差损 风险额度的因素；接着探讨寿险业务利差损的预测方法，主要从两方 面进行预测：总体业务的预测和不同类别业务的分别预测：然后论文 讨论寿险利差损风险对寿险经营的影响，论文论证了寿险经营利润的 主要决定方面在于保单盈利，通过保单利润现值的敏感性分析得出结 仑，保单盈利又主要在利差方面的盈利，由此可见寿险利差损风险对 每险经营利润影响的显著性。寿险利差损风险对寿险经营利润的影响 丕来自于它对寿险公司责任准备金评估的影响结果。进而，论文讨论 了寿险利差损风险对寿险公司责任准备金评估的影响，得出寿险利差 员风险影响寿险经营利润的进一步结论；论文最后探讨了寿险利差损 虱险的防范策略，基于论文前面部分的讨论结果，论文提出了防范寿 佥利差损风险的两个策略：非固定信用利率保单的设计和定价对寿险 刚差损风险成本的考虑。 论文各章的主要内容： 第一章寿险利差损风险的生成机理。鉴于限定研究对象及其范围 勺需要，作者给寿险利差损风险的内涵予以了界定。寿险利差损风险 约内涵为寿险资金实际收益率与保单预定利率之不利偏差引起的亏 员的可能性。作者分析了如此界定寿险利差损风险内涵的合理性及适 书性，特别指出定义中采用的保单预定利率的称谓只适用于固定成本 疗寿险保单，而更具普适性的应以保单信用利率代替保单预定利率， 圈寿险利差损风险更易于发生于固定成本的保单，故而才采用保单预 皂利率的说法。由于寿险利差损风险与寿险利率风险的概念相近，为 r 进一步明确本论文的研究对象，论文特别地将寿险利差损风险与寿 佥利率进行了比较。寿险利差损风险产生的直接原因是不利的或负的 i i j 差与寿险资金收益率的不确定性和波动性。目前，寿险利差损风险 笙我国早期开展的寿险业务中普遍存在，本论文对我国寿险利差损风 佥的特殊成因进行了分析。 第二章寿险利差损风险的描述与测度。寿险利差损风险的度量因 差价方法的不同而采用不同的数学描述。由于以保费附加法定价的寿 佥保单价格结构中不含有保单预期利润成分，故而以寿险精算现值的 示准差来度量寿险利差损风险。以现金流量法定价，则可以保单利润 见值的标准差来度量风险。并且，利用中心极限定理，我们还可以估 孳寿险公司某一类保单组合总利润现值偏离其期望某一特定值或偏 葛不超过某一特定值的概率。不同险种类别的保单利润现值标准差是 f 同的。缴费方式也影响着寿险利差损风险的额度，一般趸缴保费方 式的风险高予年缴保费方式的风险，论文中对此予以了证明。从寿险 琴| l 源分撬懿角度，我翻缮漤影响毒黢剩麓臻风险大小鳃三今因素：l 当年利差大小，2 ) 期初责任准备金大小，3 ) 期初保单积累擞余大小。 对寿陵公司总体鼓务利茇损预测可采翔责任准备金方法和现金流爨 方法。对不同渡务的剩蓑攒颈测遥避溅算该韭务缳单琴l 澜现值完成， 论文以一种年金业务为具体例子介绍该方法的操作过程。 第三章寿险利差损风险对寿险经赣的影响。寿险利差损风险对寿 隐经营剃澜影噙黪受著健在予，寿险公鞠经营利润豹主要决定方西在 傺肇剿润，通道绦单利润敏感性分橱褥漱的结论，保单利润状况的主 要决定因素是利率，利率的一个很小的波动即可使得保单利润发生较 大靛变证。嚣褥寿陵剥羞攘风险将骥鼹影响到寒险经营的利润。寿陵 公词每年度掇存的责任准备金数额大小赢接影响当年的利涧核算，费 经准备金的数额将壹接冲减当年利润。痔险责任准备金的数额跟采用 蛉浮馋方法鞠选取熬浮煞锻设寄缀大瓣关系，尤其楚，评翁镁设在鏊 上赣微的变仡将引起准备众数额较大的增减。法定准备金评估注重的 是资任准备金评估的谨慎性。寿险利麓损风险的发生将导致评估假设 瓣选取憝淘保守，这群登然葶| 起准备金数额上的变化，从巍寿险剥蓑 损风险通过影响寿险公司费任准餐众评德进一步影响了寿除经营利 润。论文较为详细地叙述了寿险责任准备金评估的种类及各种评估方 法，弗分绥了我嚣寿险责经准备金评倦的发展情凝，寿陵费经准备金 锻理中存在的问题以及现行的评估方法，分析了我国寿险利羞损风险 对资任准备金评估的影响：出于评锚謦h 率下调，一方蘧引起寿险未到 期责任准鍪金数鬏懿增麴；勇一方露我瀵诗提绦费不足准备金豹方法 决定了评估利率下调亦将明显弓f 起傺费不足准备金数额的增加。 笫四章寿险利差损风险防范策略之探讨。本章提出了两种防范寿 羧剃麓搂风险戆策略。其一，襄溺怒臻翔利率绦攀豹设诗。穆翔利率 是保险入承诺给予投傈入之年尊盏，姿傺险入给予了投保人围迤的信耀 利率，在整个保险期间，保险人都鼹此项承诺之拘束。由予这一固定 馕耀剩率与亩场资金收益窭戆走囱势不朔合，瑟滋现露亵对低静憾 况，才使得寿险利差损风险在整个保险期间内不可避免，影响了寿险 公司盈利能力和经营的稳定性。如果考虑在保单中设计非固定的信用 利率，并使这种信用利率的变化能够跟市场资金收益率的变化保持基 本一致，那么利差损风险将在一定程度上可以避免。非固定信用利率 的保单一般做这样的利率安排：设定初期保证利率、续期保证利率和 续期最低保证利率。这种安排使保险人在初期保证利率的保证期届满 之后可以重新确定一个保证利率，这个利率即是续期保证利率，但确 定续期保证利率不低于保单中载明的最低值。其二，定价对利差损风 险成本的考虑。对寿险利差损风险成本的考虑通过调整保费实现。假 设在原纯保费的基础上增加一个百分比a 段l j 可以实现这样一个利润 目标：保费增加得到的新的保单利润现值超过原保单利润现值期望的 概率为保险人基于其风险态度所要求的某个特定值。利用概率论方法 我们可以确定保费应该增加的百分比a ，从而得到调整保费。 关键词：寿险利差损风险精算分析风险的描述与测度保单利润 现值寿险责任准备金评估利差损风险成本 a b s t r a c t w el i v ei nap r o b a b l ew o r l d ，p r o b a b i l i t y p r o b l e mr i s e sf r o mt h e v a r i a b i l i t yo fo b j e c t i v ew o r l da n do u ru n a b i t i t yt oc o g n i z ei ti ns u b j e c t t o t a l l ya n di m m e d i a t e l y m a nh a ss t r u g g l e dw i t h p r o b a b i l i t y t h r o u g h o u t aw h o l ep r o c e s so fm a n k i n ds o c i e t y m a t h e m a t i c a lt e c h n o l o g yb e c o m e s t h em a i ni n s t r u m e n tw i t hw h i c hp e o p l ec o g n i z ea n dc o n t r o lp r o b a b i l i t y w h e nm a n k i n d s o c i e t ys t e p p e su pi n t or a t i o n a lc i v i l i z a t i o n o u rc o g n i t i o n i sm o r ec l o s et ot h en a t u r eo ft h i n g s b yq u a n t i t a t i v ea n a l y z e w ec a n f o r e c a s tf u t u r er e s u l tt h r o u g hp a s te x p e r i e n c e ，b u ti t s f e a s i b i l i t yd e p e n d s o nt h ee x i s t e n c eo f p a s te x p e r i e n c ed a t a w h a tt h et h e s i ss t u d i e si si n t e r e s t s p r e a dr i s ko fl i f ei n s u r a n c e i n t e r e s ts p r e a dr i s ko fl i f ei n s u r a n c ei sd e f i n e da st h el o s sp r o b a b i l i t y r e s u l t i n gf r o mu n f a v o r a b l ev a r i a t i o no fr e a li n v e s t m e n tr e t u r nr a t eo fl i f e i n s u r a n c e c a p i t a lf r o mp o l i c yo r d e r e df i x e dc r e d i ti n t e r e s tr a t e ，t h et h e s i s l a y se m p h a s i so nq u a n t i t a t i v ea n a l y z ea n dt h e o r e t i c a ls t u d yi nm e t h o da n d t e c h n o l o g y w r i t e rh o p e st h et h e s i sc a nd e d i c a t et ol i f ei n s u r a n c ep r a c t i c a o p e r a t i o ni no u rc o u n t r y t h em a i nt r a i no ft h o u g h to ft h et h e s i s ： t h et h e s i ss t a g sf r o mt h ec a u s e so fi n t e r e s ts p r e a dr i s ko fl i f e i n s u r a n c e ，a n de s p e c i a l l yd i s c u s s e st h es i t u a t i o ni no u rc o u n t r y ；s e c o n d l y ， g o i n go nq u a n t i m t i v ea n a l y z e ：1 ) m e a s u r i n gr i s ka m o u n to fi n t e r e s t s p r e a do f l i f ei n s u r a n c eb yu s i n gl a wo f p r o b a b i l i t ym a t h e m a t i c a lm e t h o d ， 2 ) a n a l y z i n gi n f l u e n c ef a c t o r so nr i s ka m o u n to fi n t e r e s ti nt e r m so ff i s k a m o u n t m e a s u r i n ga n da c t u a r i a lp o l i c yp r o f i t ss o u r c e sa n a l y z i n g ；t h i r d l y , i n q u i r i n gi n t om e t h o d so ff o r e c a s t i n gi n t e r e s ts p r e a dl o s so fl i f ei n s u r a n c e b u s i n e s s ，i n c l u d i n gi nt o t a lb u s i n e s sa n di nd i f f e r e n tb u s i n e s sr e s p e c t i v e l v ： f o u r t h l y , t h et h e s i sd i s c u s s e st h ei n f l u e n c e so fi n t e r e s ts p r e a dr i s ko nl i 掩 l i n s u r a n c eo p e r a t i o n i n v e s t m e n tr e t u mr a t eo fl i f ei n s u r a n c ec a p i t a l i s c r u c i a lt op o l i c yp r o f i t s ，w h i c hi sc o n c l u d e df r o ms e n s i t i v ea n a l y z i n go f p r e s e n tv a l u eo fp o l i c yp r o f i t s l i f e i n s u r a n c ec o m p a n y sp r o f i t a b i l i t y r e l a y s o np o l i c y p r o f i t s a g a i n ，l i f e i n s u r a n c ec o m p a n y sb u s i n e s s p r o f i t a b i l i t yi si n f l u e n c e db yi n t e r e s ts p r e a d r i s ka l o n gw i t hi t sa f t e re f f e c t o nr e s e r v ev a l u a t i o no fl i f ei n s u r a n c e ；l a s t l y , 二t w or i s kp r e v e n t i o n s c h e m e sa r et a k e no u t ：d e s i g n i n gu n f i x e dc r e d i ti n t e r e s tp o l i c i e sa n d m a k i n ga l l o w a n c ef o ri n t e r e s ts p r e a dr i s kc o s ti np r i c i n g t h em a i nc o n t e n to f t h et h e s i si n c l u d i n gf o u rc h a p t e r s ： c h a p t e ro n e ，t h ec a u s e so fi n t e r e s ts p r e a dr i s ko fl i f ei n s u r a n c e i n n e e do fl i m i t i n gs t u d y i n gs c o p eo ft h et h e s i s ，w r i t e rg i v e sad e f i n i t i o nt o i n t e r e s ts p r e a dr i s ko fl i f ei n s u r a n c ea n de x p l a i n si t sr a t i o n a l i t ya n d f i t n e s s “p o l i c yo r d e r e df i x e dc r e d i ti n t e r e s tr a t e ”i nd e f i n i t i o nj u s tf i t s f o rt r a d i t i o n a lf i x e dc o s tp o l i c y i n t e r e s ts p r e a dr i s ki sl i a b l et ot r a d i t i o n a l f i x e dc o s tp o l i c y , s od e f i n i t i o nt a k e si t i no r d e rt om a k et h ed e f i n i t i o n c l e a r e rt or e a d e r s ，t h et h e s i sc o m p a r e si n t e r e s ts p r e a dr i s kw i t hi n t e r e s t r i s ko fi n s u r a n c e t h ed i r e c tc a u s e so fi n t e r e s ts p r e a dr i s ka r eu n f a v o r a b l e o r n e g a t i v e i n t e r e s ts p r e a da n dt h eu n c e r t a i n t yo rw o b b l eo ff u t u r e i n v e s t m e n tr e t u r nr a t eo fl i f ei n s u r a n c ec a p i t a l n o wi n t e r e s ts p r e a dr i s k e x i s t su n i v e r s a l l yi nl i r ei n s u r a n c eb u s i n e s sc a r r i e do u te a r l yi n o u r c o u n t r y t h et h e s i sd i s c u s s e si t ss p e c i a lc a u s e s c h a p t e rt w o ，d e s c r i p t i o na n dm e a s u r i n gi n t e r e s ts p r e a dr i s k t h e m a t h e m a t i c a ld e s c r i p t i o n so fi n t e r e s ts p r e a dr i s kd i f f e rw i t hp r i c i n g m e t h o d so fl i f ei n s u r a n c ep r o d u c t s t h e r ei sn o ta n t i c i p a t e dp r o f i t s c o m p o s i t i o ni np r i c es t r u c t u r ew i t hc o s tp l u sm e t h o d ，s ow ec a nt a k e s t a n d a r dv a r i a t i o no fa c t u a r i a lp r e s e n tv a l u eo fl i f ei n s u r a n c et od e s c r i b e r i s ka m o u n t p r i c i n gw i t hc a s hf l o wm e t h o d ，w ec a nm o r ed i r e c t l y m e a s u r er i s ka m o u n tw i t hs t a n d a r dv a r i a t i o no fp r e s e n tv a l u eo fp o l i c y p r o f i t s u s i n g c e n t r a ll i m i tt h e o r e m ，w ec a ne s t i m a t eh o wm u c h p r o b a b i l i t yt o t a lp r e s e n t v a l u eo fp o l i c yp r o f i t so fas o r to fp o l i c i e s e x c e e d si t s e x p e c t a t i o nb ys o m ec e r t a i nv a l u e t h el e n g t ho ft e r mo f p r e m i u mp a y m e n ti n f l u e n c e sa m o u n to fi n t e r e s ts p r e a dr i s k g e n e r a l l y , s i n g l ep r e m i u mi s m o s tr i s k y t h et h e s i s g i v e sap r o o f i nt e r m so f a c t u a r i a lp r o f i t ss o u r c e s a n a l y z i n g o fl i f e i n s u r a n c e ，w eg e t t h r e e i n f l u e n c ef a c t o r so nr i s ka m o u n t ：1 ) i n t e r e s ts p r e a d ，2 ) i n i t i a lr e s e r v e a m o u n ta n d3 ) i n i t i a lp o l i c ys u r p l u s w ec a na d o p tr e s e r v em e t h o da n d c a s hf l o wm e t h o dt of o r e c a s ti n t e r e s ts p r e a dl o s so ft o t a lb u s i n e s s t h e t h e s i sc i t e sa na n n u i t yb u s i n e s sa sc a s et oe x p l a i nh o wt of o r e c a s ti n t e r e s t s p r e a dl o s so fd i f f e r e n ts o r t so fb u s i n e s s c h a p t e rt h r e e ，i n f l u e n c e so nl i f ei n s u r a n c eo p e r a t i o n l i f ei n s u r a n c e c o m p a n y sp r o f i t a b i l i t yd e p e n d so np o l i c yp r o f i t s i n t e r e s tr a t ei st h e m o s ts e n s i t i v ef a c t o ri n f l u e n c i n gp o l i c yp r o f i t s r e s e r v ei st a k e ni n t o p r o f i tc a l c u l a t i o ne v e r yy e a r r e s e r v ea m o u n ti sd e t e r m i n e db yv a l u a t i o n m e t h o da n de l e c t e db a s i ca s s u m p t i o n sf o rv a l u a t i o n s t a t u t o r yv a l u a t i o n r e q u i r e m e n te m p h a s i z e so np r u d e n c e i n t e r e s ts p r e a dr i s k st a k i n gp l a c e w i l lr e s u l ti nb a s i ca s s u m p t i o n sm o r ec o n s e r v a t i v e al i t t l ev a r i a t i o no f b a s i ca s s u m p t i o n si n q u a n t i t yc a na l e r tr e s e r v ea m o u n ts i g n i f i c a n t l y a g a i n ，i n t e r e s ts p r e a dr i s ko fl i f ei n s u r a n c ei n f l u e n c e sp r o f i t s t h et h e s i s i n t r o d u c e dt h ed e v e l o p m e n to fr e s e r v ev a l u a t i o no fl i f e i n s u r a n c e ， p r o b l e m si nm a n a g e m e n to f r e s e r v ea n dc u r r e n tv a l u a t i o nm e t h o d si no u r c o u n t r y b ya n a l y z i n g ，i fi n t e r e s ts p r e a dr i s kr e s u l t si nl o w e r i n gi n t e r e s t r a t ea s s u m p t i o n ，r e s e r v ea m o u n tw i l la d d ，i n c l u d i n ga d d i t i o no fu n d u e r e s e r v ea m o u n ta n da d d i t i o no fp r e m i u m u n a d e q u a c yr e s e r v ea m o u n t c h a p t e rf o u r , i n q u i r i n gi n t op r e v e n t i o ns c h e m e sf o ri n t e r e s ts p r e a d r i s ko fl i f ei n s u r a n c e t w or i s kp r e v e n t i o ns c h e m e sa r et a k e no u t t h e f i r s t ，d e s i g n i n gu n f i x e dc r e d i ti n t e r e s tr a t ep o l i c y c r e d i ti n t e r e s ti sw h a t i n s u r e rg u a r a n t e e sp o l i c yo w n e rt og i v e i fi n s u r e rg i v e saf i x e dc r e d i t i n t e r e s tr a t ei n p o l i c y , h ew i l l b ei nc o n s t r a i n tw i t hh i s g u a r a n t e e t h r o u g h o u t w h o l ei n s u r e d p e r i o d f i x e dc r e d i t i n t e r e s t r a t ec a n n o t c o r r e s p o n dw i t hm a r k e ti n v e s t m e n tr e t u r nr a t ec o n s i s t e n t l y w h e ni ti s b e l o wm a r k e ti n v e s t m e n tr e t u r nr a t e , i n t e r e s ts p r e a dr i s kc a n tb ea v o i d e d u n f i x e dc r e d i ti n t e r e s tr a t ep o l i c i e sa r el a i do u ta ss u c h ：a tu n d e r w r i t i n g ， i n s u r e rg i v e sa ni n i t i a lg u a r a n t e ei n t e r e s tr a t ef o r1 ，3o r5y e a r s a f t e rt h e i n i t i a lg u a r a n t e ep e r i o d , i n s u r e rc a l lr e d e t e r m i n ean e wg u a r a n t e er a t ef o r o n ey e a rg e n e r a l l y t h ep o l i c yc o n t a i n sas p e c i f i cq u a n t i t a t i v eg u a r a n t e e a st om i n i m u mi n t e r e s tr a t et ob ec r e d i t e d u n f i x e dc r e d i ti n t e r e s tp o l i c i e s m a k ei n t e r e s ts p r e a dr i s ka v o i d a b l ei n ad e g r e e t h es e c o n d ，m a k i n g a l l o w a n c ef o ri n t e r e s tr i s kc o s t i np r i c i n g w ed ot h i sb ya d j i u s t i n g p r e m i u m a s s u m i n gt h a tw e c a na c h i e v es u c hp r o f i t so b j e c t i v eb ya d d i n g ap e r c e n t a g eo nn e tp r e m i u m ：t h ep r o b a b i l i t yt h a tn e wp r e s e n tv a l u eo f p o l i c yp r o f i t se x c e e d s i t so l de x p e c t a t i o nc a na t t a i no n ec e r t a i nv a l u e b a s e do ni n s u r e r sr i s kp r e f e r e n c e u s i n gl a wo fp r o b a b i l i t yc a l c u l a t i o n ， w ec a nd e t e r m i n et h ep e r c e n t a g ea n dg e ta d j u s t e dp r e m i u m k e y w o r d s ：i n t e r e s ts p r e a dr i s ko fl i f ei n s u r a n c e ，a c t u a r i a la n a l y z e ， d e s c r i p t i o na n dm e a s u r e m e n t o fr i s k ，p r e s e n tv a l u eo fp o l i c yp r o f i t s ， v a l u a t i o no fr e s e r v eo fl i f ei n s u r a n c e ，r i s kc o s to fi n t e r e s ts p r e a d 丑珏蟊 我们生活在一个可能性的世界之中。“可能饿”问题产生于客观 世界豹变化性翱我们主观认识之隧不能完全及子魏交纯。由吉至今， 人类与“可能性”作斗争的行为充斥着人类社会的整个发展阶段。当 入类社会步入壤性的文臻融代之后，数莲技术成为久类试谈霹控麓霹 能性的主要工舆。运用数理技术对事物进行定量分析使我们的认识上 拜至地二个阶段，更深入地了解事物的本璇。运褥数理技术进行预测 和控制体现了这样一种思维方式：以过去经验预知未来结果，因此经 验数据成为其运用的可行性基础。 本论文的研究对缘是寿险利差损风险，寿险利差损风险楚指寿险 资金实际收益率与保单预定利率之不利偏羞引起的亏损的可能性。寿 险剥差羧风险建威胁整寿险公司盈利能力和寿险经营稳定瞧的一大 风险。豳内许多学者及行业人士已经对寿险利差损风险从定性和宏观 的热度进行了较毙充分的磷究，但定量磁究豹为数不多。本论文刘铡 重于对寿险利越损风险的定爨分析和在产品设计、产品定价、保单现 金流及绦单利源等徽躐祝割藩覆上豹分析。另外，本论文的研究铡重 于方法和技术的理论性探讨。作者希望本论文的研究能够对我阑寿险 经营实务做出一点贡献。 第一章寿险利差损风险的生成机理 第一节寿险利差损风险的内涵界定 本节之目的不图为寿险利差损风险求得一个周全、详尽和普遍认 同的解释，而属限定本论文研究对象及范围之需要。 一、寿险利差损风险的内涵 ( 一) 货币的时间价值是寿险定价需要考虑的一个主要因素 寿险公司的经营基于这样一个风险分摊的内在机制：以与人的生 命相关的某种特定风险为标的，如死亡、生存或健康，吸引大量的风 险单位参与组成一个风险集合体，运用数理技术预测风险集合中可能 发生的损失，将此损失在各个风险单位之问进行合理分摊，每个申请 参与到这个风险集合体中的投保人缴纳一定的风险分摊额，即纯保 费，积聚成一笔大规模的寿险专项基金，用于风险单位因特定风险引 起的损失的弥补，当被保险人死亡或生存至保险期满之时，以这笔寿 险基金及其增殖额向被保险人或受益人给付死亡或生存保险金。 投保人实际所交的保险费要高于上述风险分摊额，我们称投保人 实际交纳的保险费为毛保费。同时，每个投保人所交的毛保费累计在 数量上也并不等于将来可能领取的保险金额，而是两者之间存在着一 定的经济上和数学上的关系。首先，在确定投保人应交纳的风险分摊 额时，需要考虑风险标的损失发生的可能性大小；其次，以人的生死 为风险标的的寿险，保险期间长，投保人所交的保险费的实际价值随 着时间的推移在发生着变化，因此需要考虑货币的时间价值问题；最 后，寿险经营会涉及到营业费用开支的问题，在寿险定价中也要考虑 给予弥补。由此，毛保费的确定则主要基于被保险人的死亡概率或发 病概率，所交保费的货币时间价值以及保险公司的营业费用支出等因 素。它们反映在定价过程中的就是三个主要的定价基础假设：死亡率、 利率和费用率。 鉴于本论文的研究对象寿险利差损风险，我们在这里主要对 寿险定价中需要考虑的因素之一，货币的时间价值给予讨论。为什么 寿险产品定价时需要考虑货币的时间价值呢? 货币在不同时点具有 不同的价值，一般现时的货币比未来的一定时点上的同样数量的货币 更具价值，货币资金的价值增殖在其经济周转中实现，资金周转使用 的时间越长，实现的价值增殖量就可能越大。在数量上，现时的货币 到将来一定时点产生的货币增殖量就是货币的时间价值。 货币的时间价值的大小主要受这些因素影响：( 1 ) 通货膨胀因 素。通胀在经济生活中普遍存在，通胀引起物价水平的提高，影响了 货币购买力的大小。( 2 ) 货币的使用权报酬。货币所有者如果把货币 现时的使用权在一定期限内转让给他人，应该获得与放弃这个使用机 会时期长短相应的报酬，表现为一定的货币数量上的增加。( 3 ) 风险 报酬。取得未来的货币与取得现时的货币相比要承担一定的风险，货 币的时间价值的一部分则是承担风险的报酬。( 4 ) 货币资金的供需状 况。市场上，对货币资金的需求量随时间而变化，货币的时间价值随 货币资金的供需变化而变化。 货币的时间价值表现为一定的利息，利息即是货币资本的投资收 益。我们把单位货币量在单位时间内产生的利息称之为利息率，简称 利率，它是货币借贷的价格。利率可以作为衡量货币随时间增值程度 的标准，通常所提到的利率为年利率，即以一年为计量生息单位时间 的利率。利息的度量方式有两种：单利和复利。以最初投入的货币为 本金，按单利计息方式，则只在本金上累积利息，而复利除在本金计 算利息外，所生的利息也计算利息。可见，当累积时间大于一个计息 周期时，按复利的计息方式度量利息对债权人更有利。 由于货币时间价值的问题，不同时间点上所交的一系列保费，不 能简单的相加减，而是要将按定的信用利率累积或折现归结在同一 时间点上，才能相加减。按不同方式交纳的保险费，只有通过上述过 程后得到的数值才具有可比性。另一方面，在不同时点上发生的保险 金支付也需要考虑这个时间问题。 寿险定价时对货币时间价值的考虑，通过保险公司在保单中给予 投保人一定的信用利率实现。那么这个信用利率是如何来确定其水平 的呢? 不同类型的保单需要考虑的因素有所不同。传统的固定成本的 寿险保单中保险人给予了固定的信用利率，该利率确定时需要考虑的 因素有：1 中长期投资市场的现状和未来预期发展，2 同业问竞争因 素，3 银行及其它金融机构的投资利率水准，4 保险公司投资能力， 5 保险公司资金、盈余现状，6 保险公司发展业务的决策等。其中， 寿险资金的投资回报率是信用利率最主要的决定因素，其次是以此信 用利率定价的产品在市场上的竞争力状况。 寿险公司预定的信用利率是其进行资金运用的最低成本。保险公 司可运用的资金最主要的是寿险责任准备金。寿险责任准备金本质上 是保险公司对投保人的负债，相当于保险公司的借入资金，对投保人 来说准备金是其权益，他有权拥有获得其时间增殖。这个增殖可冲减 其应交的保费。显然，给予的信用利率越高，可抵冲的保费就越多， 相等保险金额对应的保费就越低。因此，寿险公司投资运用的收益率 必须要达到预定信用利率的水平，否则难以补偿承诺给予的信用，而 出现利差损的困境。 ( 二) 寿险利差损风险的内涵 在本论文中，我们将寿险利差损风险的内涵界定为保险公司寿险 资金实际收益率与废生翅瑾盈；璧之不利偏差引起的亏损的可能性。 在此需要说明的是，1 ) 丛生塑毯色唑只是对于固定成本的无分 红寿险产品中保险公司给予保证的信用利率的称谓。寿险利差损风险 并非只发生于固定成本的保单中。更广泛的，在分红型寿险和一些非 固定成本的寿险产品( 如万能寿险、利率敏感型终身寿险) 中，保险 人给予了最低保证利率，只要寿险资金的实际收益率低于它们，也可 能产生利差损。只是寿险利差损风险在固定成本寿险产品中更易于发 生，而目前我国寿险产品绝大多数是这种类型的保单，我们将讨论重 点落足于该类寿险产品，因此采用了缇生翅发盈望的说法。2 ) 如果 我们考察的对象是保险公司的某- - _ , l k 务，那么“偏差”指的是保险公 司资金收益率与该业务保单预定利率之差，如果考察对象是保险公司 的总体业务，“偏差”则指资金收益率与这些业务的平均保单预定利 率之差。 我们进一步分析寿险利差损风险的定义。风险的定义可以从两方 面加以把握：从易于定性分析要求看，风险可描述为与不确定性相联 系的损失的可能性；从易于定量分析角度讲，风险可描述为实际结果 偏离预期结果从而导致损失的可能性。“1 由此可见，我们为寿险利差 损风险下的定义与理论上风险的一般定义相符合。风险是损失的可能 性，产生的原因是不确定因素的存在。寿险利差损风险定义中“寿险 资金实际收益率与保单预定利率之不利偏差”，说明未来资金的收益 率是一个不确定性因素，其在数学上可以采用一个僮塑垫塑哚表示。 另外，定义中“亏损的可能性”，亏损应当是保单的亏损，本论文将 从保单利润这个角度加以论述，保单亏损即是保单利润为负值，当然， 保单利润的决定因素除利差之外还有死差、费差等，我们在此处应当 假定其他因素不变。保单利润通常以年度利润的形式表现，如果我们 在某一个时点考察该保单今后一定期间利润的综合情况，则可以考察 该保单的利润现值，保单利润现值是将保单在今后各年度利润精算折 现到考察时点所得到的值。其它条件一定时，保单利润现值是资金收 益率的因变量，因而在数学上可以用一个僮趁毽垄鬯猷表示。风险 的数学度量一般采用测算实际结果与预期结果的偏离程度的方法，保 单利润现值的风险额度可以以其标准差来描述。那么，“亏损的可能 性”大小u p $ , j 差损风险额度将以保单利润现值这个随机变量函数的标 准差定量描述。 但是，对于不同的寿险定价方法，寿险利差损风险的度量方式有 所不同。虽然利差损风险在实际资金收益率低于保单预定利率时才现 实的表现出来，但实际上在保费厘定的过程中它就可能已经滋生。随 着寿险经营的发展，寿险产品的定价方法已由