（金融学专业论文）论中资保险控股公司的资本控制.pdf

内容摘要 2 0 世纪末，国际金融业发生了巨 大的变化， 发达国家相继放松金 融管制， 全球金融一体化初显轮廓， 金融机构全能化、 集团化成为主 流趋势。 保险业作为金融业三大支柱之一， 在全球化的潮流之中扮演 了重要的角色， 世界金融市场上己 经涌现出大批管理着庞大资产的跨 国保险控股集团。中国保险业在2 1 世纪之初进行的全行业改革造就 了三大国有保险控股集团和两大股份制保险集团， 保险控股集团这种 先进的组织形式，已 经在中国市场上占据主导。 中国的保险控股集团属于金融控股集团的较为初级的形式，他们 一般横跨两个以上的金融业务领域， 从而实现了“ 集团混业， 经营分 业” 。保险控股公司作为保险集团中的母公司，是各经营性子公司的 资本所有者和资本管理者， 为了保证其投入资本的保值与增值， 对各 子公司进行资本控制就成为了其最本质的职能和存在的基础。 本文共分四个部分，首先对保险控股公司的基本概念及其财务管 理特征进行了 介绍: 其次， 对保险控股集团所面临的风险进行了 分析; 再次， 对保险控股公司资本控制的目 标、 原则与形式进行了分析; 最 后， 讨论了保险控股公司如何对各子公司实施资本控制， 并特别分析 了 对保险资产管理公司的资本控制、保险资 本的延伸与收缩。 第一章中资保险控股公司的一般概念。 首先，导入了 控股公司、金融控股公司、保险控股公司及保险企 业集团的概念， 然后介绍了保险控股公司在中国的发展情况， 分析了 几家国有保险公司和股份制保险公司的机构改革， 指出保险控股公司 在中国必将有更大发展; 第二节分析了中资保险控股公司在经营与财 务方面的优势， 优势主要表现在: 资产的集约化管理， “ 资本扩音器” 带 来 的 财 务 杠 杆 效 应， 规 模 经 济 与 范 围 经 济 ， 风 险 管 理 方 面 的 优 势 及 税务管理方面的优惠等等; 第三节先介绍了中资保险控股集团的四种 基本模式， 然后给出了未来保险企业集团的组织结构设想: 第四节分 析了中资保险控股集团在财务管理方面的基本特征， 保险控股集团不 但具有一般企业集团的财务管理特征如财务管理主体和财务管理目 标的多元化等， 也有着自己独有的特征， 如偿付能力监管、 投资渠道 限制及法定保险会计准则等对保险公司财务管理活动的限制， 另外保 险控股集团在财务组织方面也有着明显的特征。 第二章中资保险控股集团的风险分析。 规模庞大的保险控股集团就像是一艘满载着财富和风险的大船， 如果不对其风险有着清醒的认识和预先的防范与监控， 则其也有随时 沉没的危险。 中资保险控股公司主要面临以 下几个方面的风险: 偿付 能力风险、 系统性风险、 内部控制风险、 监管风险以 及一般金融机构 所面临的共有性风险等等。 首先， 保持相对充足的资本是其长期可持 续增长的保证， 监管当局与市场都会要求保险公司的保费收入和其他 风险资产的增长与保险公司的资本保持一致以维持适当的偿付能力。 而有可能带来保险公司偿付能力风险的因素有: 资本金不足、 责任准 备金提存不足或不实、高财务杠杆以 及保险资 金运用不当等;其次， 保险控股集团面临的系统性风险可以 从集团内 外两个方面来考虑， 从 集团外部来看， 发生巨灾和资本市场的大震荡会给整个保险控股集团 带来系统性风险， 从集团内 部来看， 主要是由 于各子公司之间“ 防火 墙” 失效， 从而使风险在整个保险控股集团蔓延开来; 再次， 保险控 股集团主要面临以 下三种监管风险: 一是被强制分拆的风险， 这种风 险可能由 金融政策的改变导致，也可以由 保险控股集团本身原因导 致， 二是保险控股公司的连带责任风险， 世界各国理论和实务界都己 形成了一种共识， 即保险控股公司对自己子公司的破产不能仅仅在出 资范围内负有限责任， 三是跨国监管的风险， 国际化是保险控股集团 的一个重要特征， 也是保险控股集团的一个重要风险来源， 对国外监 管政策的不了 解将会导致各方面的 风险; 最后， 保险控股集团由于其 内 部控制更为复杂， 所以 其内部控制风险更为突出， 主要表现在三个 方面: 委托代理问题导致的风险、 关联交易带来的风险、 利益背反交 易带来的风险等。 第三章中资保险控股公司资本控制的基本理论分析。 首先，由于企业内部控制的局限性，使得作为子公司外部控制的 资木控制显得额外重要，资本控制以子公司的所有者权益为控制对 象， 以 保险控股集团各利益相关者利益最大化为核心目 标， 并辅以众 多辅助目 标，以股权为控制权载体， 利用各种资本控制手段对子公司 的经营和财务施加全方位的影响: 其次， 资本控制模式的选择要受产 业关联度、 母子公司之间的资本关系特征、 风险类型以及集中与分散 控制的成本等因素影响， 中资保险控股集团有着明确的产业导向， 母 公司对子公司大都是绝对控股和全资控股，其主要风险是偿付能力 风险， 以及一些历史的原因和资本控制系统的低成本性， 使得在现阶 段对各子公司进行较为集中的资本控制成为首选: 再次， 资本控制原 则是保险控股公司资本控制功能的具体体现，主要有以下几个方面: 一是协调监管原则， 就是说资本控制也要以满足保险监管为前提， 二 是资本关系界定原则， 它的意义在于界定各个资本层级主体的责权利 以及对其资本控制的度， 三是控制与自 主相结合的原则， 子公司是独 立法人实体，即要在母公司控制之下， 又要有一定的自 主权，四是激 励原则， 资本控制应鼓励子公司追求长远利益和整体利益; 最后， 保 险控股公司可以 通过多种形式对子公司行使其资本控制权。 .第四章中资保险控股公司资本控制的实施。 首先，保险企业集团对子公司的资本结构控制包括了两个最基本 的层次: 第一层次就是对权益、 债务资本的比 例控制，即寻找相对最 佳的资本结构; 第二层次是对权益资本的内部结构进行控制， 即控股 的母公司出于优化出资者结构的考虑， 对子公司各出资人出资比例的 控制。 保险企业集团 对子公司的资本结构控制的首要目 标就是找到这 样一个资本结构:既要满足保险监管部门的最低偿付能力额度要求， 并且要有一定的安全边际，又与理论上最佳的资本结构相对最接近。 在这样的一个资本结构下，偿付能力和财务杠杆收益得到最佳的平 衡， 兼 顾了 保 险 监 管目 标 和 企 业 资 本 效 率， 此 时 的 保 险 子 公 司 价 值 也 达到了相对最大化， 即在监管条件之下的公司价值最大化。 而具体实 施资本控制的方式主要有: 寻找母子公司的最佳资本结构并在二者之 间实现协调， 对保险控股集团的整体资本成本进行控制， 对母公司资 本投向的控制，对融资风险的控制，以及优化子公司的股本结构等。 其次，保险资产管理公司汇聚了保险控股集团内的大部分可运用资 金， 并帮助整 个集团 进 行投资 活动， 因 此其在集团的 财务 管理活动中 占据着十分重要的位置。 保险资产管理公司在资本控制方面具有双重 身份， 它既是保险控股公司对其他子公司进行资本控制的手段， 又是 保阶控股公司进行重点资本控制的对象。 再次， 保险控股公司进行资 本控制的前提是资本控制权的获得， 而保险资本的本性就是不断地扩 大其控制权， 这就是保险控股公司资本的延伸， 资本延伸的主要手段 就是实施并购。 最后， 在某些情况下， 保险控股公司不得不放弃部分 的控制权，这就是资本的收缩。 纵观全文，笔者窃以为有以下新颖之处: 一是选题方面，保险控股公司在中国属于新兴事物，其发展方向 尚未定论， 资本控制则属于公司控制权的高级形式， 把二者结合在一 起进行研究，具有创新意义; 二是较为全面系统地分析了保险控股集团所面临的各种风险，重 点突出了偿付能力风险、监管风险、系统性风险以及内部控制风险; 三是提出了保险控股公司进行资本控制的目 标是以 保险集团各利 益相关者利益最大化为核心目 标的一系列目 标的总和; 四是突出了对保险资产管理公司的资本控制，指出保险资产管理 公司既是保险控股公司进行资本控制的手段， 也是其进行资本控制的 重要对象。 关键词:保险控股公司 风险 资本控制资产管理公司 ab s t r a c t i n t e rn a t i o n a l f i n a n c e h a s m e t g r e a t c h a n g e s i n l a t e 1 9 9 0 s . a d v a n c e d c o u n t r i e s h a v e b e e n s u c c e s s i v e l y l o o s e n i n g t h e i r r e g u l a t i o n o f f i n a n c i a l i n s t it u t i o n s ; t h e g l o b a l i z a t i o n o f f in a n c e a n d c o l l e c t i v i z a t i o n o f f i n a n c i a l g r o u p s h a v e b e c o m e a t r e n d i n t h e w o r l d . a s o n e o f t h e t h r e e s u p p o rt s i n t h e f i n a n c i a l f i e l d , i n s u r a n c e i s p l a y i n g a s i g n i f i c a n t r o l e . a l a r g e a m o u n t o f i n t e rna t i o n a l i n s u r a n c e h o l d in g g r o u p s h a v e . b e e n e s t a b l i s h e d . i n s u r a n c e i n c h i n a e x p e r i e n c e d g r e a t i n n o v a t i o n a t t h e b e g in n i n g o f t w e n t y - f i r s t c e n t u ry , w h i c h l e a d s t o t h e e s t a b l i s h m e n t o f t h e t h r e e s t a t e - o w n e d i n s u r a n c e h o l d i n g g r o u p s a s w e l l a s t h e t w o s t o c k - p r o p r i e t a ry i n s u r a n c e g r o u p s . t h i s o r g a n i z a t i o n f o r m h a s b e e n o n t h e d o m i n a n t p o s i t i o n i n c h i n e s e i n s u r a n c e m a r k e t . t h e i n s u r a n c e h o l d i n g g r o u p s i n c h i n a a r e i n t h e e l e m e n t a r y s t a g e . t h e y i n t e r c o u r s e m o r e t h a n t w o fi n a n c i a l f i e l d s w h i c h a c h i e v e s t h e s i t u a t i o n o f “m i x e d m a n a g e m e n t i n g r o u p , s e p a r a t e m a n a g e m e n t i n s u b s i d i a r i e s .a s t h e m o t h e r c o m p a n y i n t h e g r o u p , i n s u r a n c e h o l d i n g c o m p a n y ( h e r e i n a ft e r r e f e r r e d t o a s i h c ) i s b o t h t h e c a p it a l o w n e r a n d t h e c a p i t a l m a n a g e r w h o e s s e n t i a l l y f u n c t i o n s c o n t r o l o v e r s u b s i d i a r i e s . t h i s t h e s i s c o n s i s t s o f f o u r c h a p t e r s . f i r s t l y , i t d e s c r i b e s t h e b a s i c c o n c e p t s a n d c h a r a c t e r i s t i c s o f i h c ; s e c o n d l y , i t a n a l y z e s t h e r i s k s o f i h c ; t h i r d l y , i t d i s c u s s e s t h e t a r g e t a n d p r i n c i p l e s o f i h c s c a p i t a l c o n t r o l ; f in a l ly , t h e t h e s is d i s c u s s e s h o w i h c s p u t c o n t r o l s o n t h e c a p i t a l o f s u b s i d i a r i e s a n d , i n p a rt i c u l a r , m a k e s a s t u d y o f t h e c a p i t a l c o n t r o l o f i n s u r a n c e a s s e t m a n a g e m e n t c o m p a n i e s a s w e l l a s t h e e x t e n s i o n a n d c o n s t r i c t i o n o f i n s u r a n c e c a p it a l s . i n c h a p t e r o n e , t h e t h e s i s f i r s t l y i n t r o d u c e s t h e c o n c e p t s o f h o l d i n g c o m p a n y , fi n a n c e h o l d i n g c o m p a n y , i h c , a n d i n s u r a n c e g r o u p , d e s c r i b e s t h e p r e s e n t s t a t e o f i h c s i n c h i n a a n d p u t s f o r w a r d t h a t c h i n e s e i h c s w i l l d e f i n it e l y g a i n g r e a t e r d e v e l o p m e n t ; s e c o n d l y , t h i s t h e s i s a n a l y z e s t h e o p e r a t i o n a l a n d f i n a n c i a l a d v a n t a g e s o f c h i n e s e i h c s , n a m e l y , i n t e n s iv e m a n a g e m e n t o f a s s e t s , f i n a n c i a l l e v e r a g e e f f e c t s , s c a l e e c o n o m y a n d s c o p e e c o n o m y , a d v a n t a g e s o f r i s k m a n a g e m e n t , p r i v i l e g e s o f t a x m a n a g e m e n t a n d s o o n ; t h i r d l y , i t i n t r o d u c e s t h e f o u r o r g a n i z a t i o n a l m o d e l s o f c h i n e s e i h c s a n d p r e s e n t s a m o d e l o f f u t u r e i h c s ; f o u r th l y , t h i s t h e s i s d i s c u s s e s t h e b a s i c f i n a n c i a l c h a r a c t e r i s t i c s o f i hc s . i n c h a p t e r t w o , t h e t h e s i s a n a l y z e s t h e r i s k s o f c h i n e s e i h c s . t h e m a i n r i s k s a r e : r i s k o f u n s o l v e n c y , s y s t e m a t i c r i s k , i n t e r n a l c o n t r o l r i s k , r e g u l a t o ry r i s k a n d t h e c o m m o n r i s k s im i l a r t o t h a t o f o t h e r f i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n s . f i r s t ly , t o k e e p e n o u g h s o l v e n c y i s t h e g u a r a n t e e o f l o n g - t e r m s u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t . r i s k s o f u n s o l v e n c y i n c l u d e d e f i c i e n c y i n c a p it a l , d e f i c i e n c y i n r e s p o n s i b i l i ty r e s e r v e s , h i g h f i n a n c i a l l e v e r a g e a n d f a i l u r e o f in s u r a n c e i n v e s t m e n t . s e c o n d ly , s y s t e m a t i c r i s k s c a n b e v i e w e d fr o m t w o p e r s p e c t i v e s . o n o n e h a n d , b o t h c a t a s t r o p h i c r i s k a n d u n s t a b i l i ty i n c a p i t a l m a r k e t w i l l r e s u l t in s y s t e m a t i c r i s k s . o n t h e o t h e r h a n d , t h e i n v a l i d a t i o n o f f i r e w a l l s b e t w e e n s u b s i d i a r i e s s p r e a d s r i s k s in t h e w h o l e g r o u p . t h ir d ly , r e g u l a t o ry r i s k s i n c l u d e t h r e e k i n d s : b r e a k u p r i s k , r e l a t e d r e s p o n s i b i l i t y r i s k a n d m u l t i n a t i o n a l r e g u l a t o ry r i s k f i n a l l y , t h a n k s t o t h e c o m p l ic a t e d i n t e rn a l c o n t r o l i n i h c s , t h e i n t e rn a l c o n t r o l r i s k s a r e m o r e o b v i o u s n o w , m a i n l y in t h r e e a s p e c t s : r i s k o f c o m m i s s i o n , r i s k o f r e l a t e d t r a n s a c t i o n a n d r i s k o f c o u n t e r - i n t e r e s t s . i n c h a p t e r t h r e e , t h e t h e s i s c o n c e rn s w it h t h e g e n e r a l a n a ly s i s o f c a p i t a l c o n t r o l i n c h i n e s e i h c s . f ir s t l y , d u e t o t h e l i m i t a t i o n o f c o r p o r a t e i n t e rn a l c o n t r o l , c a p it a l c o n t r o l is e x t r a o r d in a r i l y i m p o r t a n t w h i c h c o n s id e r s s u b s i d i a r i e s p r o p r i e t o r s h ip a s i t s o b j e c t , i n t e r e s t s m a x i m i z a t i o n o f s t a k e h o l d e r s a s i t s e s s e n t i a l t a r g e t , s t o c k p r o p r i e t o r s h i p a s i t s c a r r i e r o f c o n t r o l t o p u t a l l - r o u n d i n fl u e n c e o n s u b s i d i a r i e s b u s i n e s s a n d f i n a n c e . s e c o n d l y , t h e c h o i c e o f c a p i t a l c o n t r o l m o d e l i s s u b j e c t e d t o f a c t o r s i n v o lv i n g i n d u s t r i a l r e l a t e d d e g r e e , c a p i t a l r e la t i o n b e t w e e n t h e m o t h e r c o m p a n y a n d it s s u b s i d i a r i e s a s w e l l a s t h e c o s t o f c o l l e c t iv e c o n t r o l a n d s e p a r a t e c o n t r o l . c h i n e s e l h c s h a v e c l e a r i n d u s t r i a l o r i e n t a t i o n , a n d m o t h e r c o m p a n i e s h a v e a b s o l u t e o r c a p i t a l c o n t r o l o n t h e p r o p r i e t o r s h i p o f t h e i r s u b s i d i a r i e s . f u r t h e r mo r e , w i t h c e r t a i n h i s t o r i c a l c a u s e s a n d l o w c o s t o f c a p i t a l c o n t r o l s y s t e m , t h e c o l l e c t i v e c a p i t a l c o n t r o l o v e r s u b s i d i a r i e s h a s b e e n t h e f i r s t c h o i c e a t p r e s e n t . t h i r d l y , t h e p r i n c i p l e o f c a p it a l c o n t r o l i s t h e c o n c r e t e e m b o d i m e n t o f t h e f u n c t i o n , m a i n l y i n c l u d i n g : t h e p r i n c i p l e o f r e g u l a t i o n - b a s e d c o n t r o l , t h e p r i n c i p l e o f d e f i n i t i o n o n c a p it a l r e l a t i o n , t h e p r i n c i p l e o f c o m b i n i n g c o n t r o l w it h i n d e p e n d e n c e a n d t h e p r i n c i p l e o f e n c o u r a g e m e n t . f i n a l l y , i h c c a n e x e r t c o n t r o l o v e r it s s u b s i d i a r i e s b y v a r i o u s w a y s . c h a p t e r f o u r r e l a t e s t o c a p i t a l a l l o c a t i o n a n d s p e c i a l c o n t r o l s o f c h in e s e l h c s . f i r s t l y , t h e c o n t r o l o f c a p i t a l s t r u c t u r e t h e m o t h e r c o m p a n y i m p o s e s o n i t s s u b s i d i a r i e s c o n s i s t s o f t w o a s p e c t s : o n e i s t h e r a t i o c o n t r o l o f e q u i ty a n d d e b t c a p i t a l , w h i c h i s t o s e e k t o a r e l a t i v e l y b e tt e r c a p i t a l s t r u c t u r e ; t h e o t h e r i s c o n t r o l o v e r i n t e rn a l s t r u c t u r e o f e q u ity c a p i t a l , w h i c h i s t h e m o t h e r c o m p a n y , i n c o n s i d e r a t io n o f b e tt e r i n g i n v e s t o r s s t r u c t u r e , t a k e s c o n t r o l o f i n v e s t m e n t r a t i o o f s u b s i d i a r i e s i n v e s t o r s . t h e c h ie f g o a l o f c o n t r o l o v e r c a p i t a l s t r u c t u r e i s t o f in d s u c h a s t r u c t u r e t h a t n o t o n l y m e e t s t h e s t a n d a r d s o f l o w e s t s o l v e n c y b u t c l o s e t o t h e b e s t c a p i t a l s t r u c t u r e i n t h e o ry . i n s u c h c a s e , b o t h s o l v e n c y a n d f i n a n c i a l l e v e r a g e a r e w e l l b a l a n c e d , a n d t h e v a l u e o f s u b s i d i a r i e s i s m a x im i z e d . t h e p r a c t i c a l m e t h o d s a r e m a i n l y a s f o l l o w s : s e a r c h i n g f o r t h e b e s t c a p i t a l s t r u c t u r e s o f m o t h e r c o m p a n y a n d i t s s u b s i d i a r i e s a n d r e a l i z i n g t h e ir h a r m o n y ; c o n t r o l l i n g o v e r t h e w h o l e c a p i t a l c o s t o f i n s u r a n c e h o l d i n g g r o u p ; c o n t r o l l i n g t h e o r i e n t a t i o n o f c a p it a l i n v e s t m e n t o f m o t h e r c o m p a n y ; m a n a g in g f i n a n c i a l r i s k s ; b e tt e r i n g c a p i t a l i z a t i o n o f s u b s i d i a r i e s a n d s o o n . s e c o n d l y , a l a r g e a m o u n t o f u s a b l e f u n d s a r e c o l l e c t e d in i n s u r a n c e a s s e t m a n a g e m e n t c o m p a n i e s a n d h e l p t h e e n t ir e g r o u p m a k e i n v e s t m e n t . t h ir d l y , t h e a c q u i r e m e n t o f c o n t r o l r i g h t i s t h e p r e r e q u i s it e c o n d i t i o n o f c a p it a l c o n t r o l s . t h e n a t u r e o f i n s u r a n c e c a p it a l i s t o e x t e n d i t s c o n t r o l r i g h t a n d t h e l e a d i n g w a y i s m e r g e r . f i n a l l y , i n s o m e c a s e s , l h c s h a v e t o g i v e u p a p a r t o f c o n t r o l r i g h t , w h i c h i s c a l l e d t h e c a p i t a l c o n s t r i c t i o n . t h e i n n o v a t i o n s o f t h i s t h e s i s a r e a s f o l l o ws : t h e f i r s t a s p e c t i s it s t o p i c . o n o n e h a n d , l h c s a r e in n o v a t e d o b j e c t s i n c h i n a , a n d i t s f u t u r e i s y e t t o d e t e r m i n e . o n t h e o t h e r h a n d , c a p i t a l c o n t r o l i s a s e n i o r f o r m o f c o r p o r a t e c o n t r o l . c o m b i n i n g t h e t w o p o i n t s t o g e t h e r t o m a k e t h e r e s e a r c h i s c r e a t i v e l y s i g n i f i c a n t . t h e s e c o n d a s p e c t i s t h a t t h i s t h e s i s s y s t e m a t i c a l l y a n d c o m p r e h e n s i v e l y a n a l y z e s v a r i o u s k i n d s o f r i s k s l h c s f a c e , a n d l a y s s p e c i a l s t r e s s o n u n s o l v e n c y r i s k s , r e g u l a t o ry r i s k s , s y s t e m a t i c r i s k s a n d i n t e rna l c o n t r o l r i s k s . t h e t h i r d a s p e c t i s t h i s a u t h o r p u t s f o r w a r d h i s o p i n i o n t h a t t h e a i m o f c a p i t a l c o n t r o l in i h c s i s t h e a g g r e g a t i o n o f a i m s c e n t e r e d o n t h e i n t e r e s t s ma x i mi z a t i o n o f s t a t e h o l d e r s . t h e f o u r th a s p e c t i s t h i s t h e s i s p r e s e n t s t h e s p e c i a l i m p o r t a n c e o f i n s u r a n c e a s s e t m a n a g e m e n t c o m p a n ie s , p o in t i n g o u t t h a t f o r l h c s , i n s u r a n c e a s s e t m a n a g e m e n t c o m p a n i e s a r e n o t o n l y t h e e ff e c t iv e w a y s t o c a p i t a l c o n t r o l b u t t h e i m p o r t a n t o b j e c t s o f c a p i t a l c o n t r o l k e y w o r d s : i n s u r a n c e h o l d i n g c o m p a n y ( i h c ) c a p i t a l c o n t r o l a s s e t ma n a g e m e n t r i s k c o mp a n y 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 太人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独立进行研究 工作所取得的成果。 除文中己 经注明引用的内 容外， 本论文不 含任何其他个人或 集体己 经发表或撰写过的作品成果。 对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体 均已 在文中以明确方式标明。因木学位论文引起的法律结果完全由 本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名:王忠会 2 0 0 4 年4月 2 1日 h u舀 一、选题背景和研究对象 中国保险业进入2 1 世纪以来， 整个中国保险市场发生了深刻的变 化， 市场竞争日 益激烈而有序， 保险公司自 身的 产权关系、 治理结构 及其经营管理方式都得到了理顺和完善， 保险法律法规日 益完备， 保 险监管政策也逐渐和国际接轨。 作为保险市场经营主体的中资保险公 司站在中国保险市场改革浪潮的最前头， 三大国有保险公司的股份制 改造、 多家保险公司的寻求公开上市、 保险资产管理公司的设立等等， 使中国 保险公司的组织形式呈现出集团化和公开化的趋势。 在股改的模式选择中， 三大国有保险公司不约而同地都选择成立 了 保险企业集团，加上最先组建的太平洋保险集团和2 0 0 3 年2 月组 建的平安保险集团， 五大保险企业集团己 经统占了绝大部分的中国保 险市场。 还有一些中小型的保险公司正在努力寻求实 现增加资本、 扩 大经营范围、 成立资产管理公司、 产寿险分设等阶段性目 标， 并且最 终会向保险企业集团迈进。 另外， 在华的外资保险公司， 大多数采用 了集团控股模式，例如，美国国际集团 ( a i g ) .德国安联集团、法 国安盛集团、 荷兰 i n g以及英国英杰华集团 ( a v i v a ) 等都是典型 的综合金融服务集团。 保险企业集团在中国刚刚起步， 发展方向 有很 多种， 是发展成为专注于产险( 或寿险、 或再保险) 的专业保险集团， 还是发展成为经营全部保险业务的全保险企业集团， 或者像西方的综 合金融服务集团 一样， 成为以 保险业为主业的全金融控股集团? 但是 可以 肯定的是， 保险企业集团已 经在中国生根发芽， 集团模式已 经成 为中国保险公司组织的主流形式。 伴随着保险企业集团的出 现，集团母公司对于各经营性子公司的 控制问 题就显得特别重要， 一个良好的控制系统能够使集团上下目 标 协调一致， 子公司既在母公司的领导之下， 又有自 主的活力， 激励有 效而又符合成本效益原则: 而在缺乏控制的保险企业集团中， 子公司 各自 为政， 控股公司的财务战略和财务政策不能得到顺利执行， 资金 管理混乱， 激励机制不能促进合规行为， 企业集团中各企业不能形成 合力。 在保险企业集团的控制系统之中，资本控制是最核心和最重要的 一环， 保险控股公司作为各子公司的资本所有者和资本管理者， 实施 资本控制是其最核心的职能。 先有资本控制然后才派生出保险控股公 司对子公司的其他方面的控制， 如经营与财务方面的控制等等。 经过 笔者的检索， 现存资料对于一般企业集团的资本和财务控制问 题研究 较多， 而对于保险控股公司资本控制的研究少之又少， 而这一问 题对 于中国保险企业集团来说又十分迫切， 因此， 笔者愿意在此问题上作 一些有益的尝试， 对保险控股公司的资本控制作一些初步的探索， 也 希望能为中国保险企业集团的 健康发展尽微薄之力。 二、理论工具和研究方法 本论文集中探讨保险企业集团中母公司对各经营性子公司的资本 控制问题。 论文的理论基础为企业集团理论、 保险企业管理理论、 保 险监管理论、 控制理论、 财务管理理论等理论中与保险企业集团资本 控制相关的方面。在论文写作过程中，采用的具体方法有: 1 . 跨学科研究的方法。由 于保险企业集团在中国刚刚出 现，因此 对于其财务问 题的研究必须要借鉴于一般企业集团的实践和理论经 验: 保险是一门 边缘性学科， 保险学本身就涵盖了风险理论、 管理理 论、 法学等其他学科; 对于资本控制问题的研究又要涉及到资本结构 和资本成本问题， 还要运用预算控制和资金控制的相关理论; 由于保 险企业面临着高度的监管， 所以 在论文写作过程中， 又不可避免地用 到监管理论。 2 经验验证和逻辑推理法。 论文借鉴了国外金融控股公司的经验， 对中资保险企业集团所处的现实环境和以及其所面临的风险进行分 析和判断，然后提出如何实施资本控制来规避这些风险。 3 . 比较研究法。本论文写作过程中有两个主要的比较， 一是鉴于 保险企业集团在中国刚刚出现， 并没有形成自