（金融学专业论文）我国中小企业融资租赁决策研究.pdf

我国中小企业融资租赁决策研究 的逻辑思路对中小企业融资对策进行研究，探讨了解决问题的一些具体措施。 全文由四章构成：第一章详细阐述了我国中小企业融资困难的现状和成 因，为解决问题提供了基础；第二章则在前章分析的基础上，提出了中小企 业融资的现实选择融资租赁，这是一个非常适合中小企业的融资方式， 能有效解决中小企业融资难的问题；第三章从实际案例出发提出了融资租赁 决策中的几种基本分析方法并对在决策过程中遇到的问题作出了详细分析； 第四章是对中小企业融资租赁过程中可能遇到的问题的概述。各章主要内容 如下： 第一章分为三节，介绍并分析了我国中小企业融资现状、存在的问题以 及成因。第一节介绍了目前我国中小企业的融资基本现状：自我积累少，内 部融资有限；股票市场准入条件苛刻；债券市场直接将中小企业排除在外； 对银行的依赖程度过高；其他融资方式所占比重很小，贸易融资日发困难。 其融资的基本特点：负债水平相对较高，融资成本也高；金融机构仍然是融 资的主渠道；抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式；固定 资产贷款减少，而流动资金贷款期限缩短：中小企业信贷活动“两极分化” 越来越明显；企业法人贷款比重相对降低，自然人贷款成为中小企业贷款新 方式。第二节从直接融资和间接融资的角度分析了中小企业融资中存在的问 题。直接融资问题：对债券发行条件和规模的严格控制，中小企业很难通过 发行债券的方式直接融资；在股权融资方面，企业发行股票上市融资有十分 严格的限制条件，非国有中小企业所占比例较小。间接融资问题：国有银行 在选择贷款对象时存在国企偏好，致使中小企业在贷款方面处于冷落地位。 由于信息不对称，导致逆向选择和道德风险，使得银行“借贷”、“慎贷”。金 融集约化趋势和金融信贷激励机制不足，中小企业间接融资进一步受阻。第 三节从中小企业内部和外部两个方面分析了造成中小企业融资困难的成因。 内部原因：中小企业的信用等级偏低；管理薄弱存在过高的经营风险；贷款 规模较小；融资渠道单一；缺少足够的抵押资产。外部原因：外部宏观环境 对中小企业融资的制约更是中小企业发展的严重障碍。商业银行方面的制约 因素；社会信用担保体系不健全；缺乏完整的扶持中小企业发展政策体系： 金融市场体系不够完善。 第二章在前章分析的基础上，提出了中小企业融资的现实选择融资 2 摘要 租赁，这是一种非常适合中小企业的融资方式，能有效解决中小企业融资难 的问题。第一节是对融资租赁的概述。首先从微观层面和宏观层面论述了融 资租赁的定义及功能。其次描述了融资租赁的特征及融资租赁的类型：直接 租赁、售后回租、杠杆租赁、转租租赁、厂商租赁、委托租赁。第二节分析 了中小企业青睐融资租赁的原因，主要有几个方面：融资租赁是非常适合中 小企业的一种融资形式；使中小企业获得国家的优惠政策；有助于中小企业 及时完成设备的更新换代和技术进步； 解经营风险；租赁提供的不只是融资， 有利于中小企业产品市场的开拓，化 而是一种综合服务：中小企业可以利 用租赁方式扩大销售渠道。并论述了中小企业融资租赁的优势及不足之处。 第三节论述了融资租赁中租金的构成及其租赁存在的理由。 第三章是分析了融资租赁的一个具体案例。站在承租人的角度分析了“租 赁购买”决策过程并提出了三种基本计算方法即两种净现值法n p v 和调整 现值法a p v 。并对融资租赁中的租金，租赁情形和理由进行了必要地补充说 明。第一节是具体分析了融资租赁方案中的租赁的现金流量，便于后面的决 策分析第二一节是“租赁购买”决策过程中的基本分析方法：n p v 和a p v 计算法，为能使“租赁购买”分析直观明了，介绍了债务置换问题。第 三节是对该案例的简要分析，其中提到租赁的基本情形。第四节分析了要运 用好融资租赁需要注意的问题。 第四章探讨了在运用融资租赁时应注意的问题。第一节对中小企业融资 租赁可能存在的风险进行分析并提出了防范策略。第二节从中小企业自身和 外部宏观环境两个方面提出了发展中小企业融资租赁的对策。 三、本文的选题意义及新颖之处 本文的选蹶意义在于针对中小企业融资存在的种种问题予以分析，结合 实际国情提出相关建议，这有利于解决中小企业融资难的问题，有利于中小 企业的发展。论文针对中小企业融资难这一现象，根据实际情况，+ 对我国中 小企业融资租赁问题进行了深层次的研究。针对以前的措施大多集中于宏观 方面( 如金融体制、政府措施) ，本文提出了中小企业应从选择有效融资方式 一融资租赁上来解决自己的融资难问题，具有一定的现实意义。 本文是在众多学者和研究者研究的基础上，对中小企业融资租赁做了进 一步的研究。论文在搜集资料时，注重近几年关于中国融资租赁的最新进展， 3 我国中小企业融资租赁决策研究 取材广泛，现时性强。并根据实际情况，对我国中小企业融资租赁问题进行 了深层次的研究，运用案例决策分析和定量的分析方法来解决现实中中小企 业面临的融资问题。文章在组织结构上，采用系统的方法。从一般理论出发， 结合我国中小企业融资租赁的具体实践，分析其现状，问题和制约因素。在 此基础上，再提出相应的对策和建议。全篇文章具有较强的逻辑性和系统性。 四、研究的困难及不足之处 首先，本文对资料的收集略显不充分，对于我国中小企业融资现状的把 握，以及对我国中小企业融资存在问题的原因分析受笔者自身水平的限制， 还存在不足之处。其次，本文对融资租赁理论方面研究较为详细，而在融资 租赁决策案例分析方面研究不充分，这部分将是下一步研究的重点。最后， 限于笔者的学识、能力，文中对发展我国中小企业融资租赁对策未能深入探 讨下去，粗略勾画的几条建议难免存在一定的局限性。 关键词：中小企业融资租赁现金流量决策 4 a b s t m c i a b s t r a c t f o rt h e i rs m a l ls i z e 1 a r g en u m b e r sa n da g i l em e t h o do fm a n a g e m e n t , t h e m e d i u m s i z ea n ds m a l le n t e r p r i s e s ( m s s e s ) a 托f i tf o rt h ec o m p l e xm a r k e t , a n d d r i v et h en a t i o n a le c o n o m yi n c r e a s es t e a d i l y , a b s o r bl a b o u rf o r c e ，f l o u r i s hm a r k e t , a n dp r o m i s ec o m p e t i t i o n a l lo ft h e s ed e t e r m i n em s s e s p l a ya ni m p o r t a n tr o l ei n t h ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m y t h e r ea r em a n yp r o b l e m st h a tr e s t r i c tt h ed e v e l o p m e n to fm s s e s s u c ha s l o wl e v e lo ft e c h n o l o g y , p o o rm a n a g e m e n ta n du n q u a l i f i e de m p l o y e e s r a i s i n g c a p i t a l ，t h et h e s i so ft h i sa r t i c l e ，i sm o s td i f f i c u l ti na l lp m b l e m s t h eg r o w t ho f e n t e r p r i s e sn e e d sm o n e yt ob ee n o u g h ，b u tal o to fm s s e sh a v ed i f f i c u l t i e si n r a i s i n gc a p i t a l w h e nc o m m e r c i a lb a n k sp r o v i d el o a n st oe n t e r p r i s e s ，t h e yp r e f e r l a r g ec o r p o r a t i o n st om s s e s ，w h i c hl i m i t sm s s e s d e v e l o p m e n t i ti s ac r i t i c a l p r o b l e m t h a tm s s e sm e e ti n a d e q u a t e f i n a n c i n gw h i c h a f f e c t st h e s t e a d i l y i n c r e a s i n go fn a t i o n a le c o n o m y b a s e d o nt h ei m p o r t a n c eo ft h i sp r o b l e m ，m s s e s i n a d e q u a t ef i n a n c i n g i sc h o s e na sm yt h e s i s h a v i n gi n v e s t i g a t e dt h e s t a t eo ft h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo fs m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s ef s m e ) o fo u rc o u n t r ya tp r e s e n t , t h et h e s i sp u tf o r w a r d t h ev i e wt h a tt h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s ec a nu t i l i z ef i n a n c i n gl e a s et o s o l v ei t sp r e d i c a m e n tf a c e d f o rar e a l l yl o n gt i m e ，p e o p l eh a v eb e e ni g n o r i n gt h em o s tc o n g r u e n tw a yo f f i n a n c i n g , w h i c hi sf i n a n c i a ll e a s em e n t i o na b o v e f i n a n c i a ll e a s ea c t s 髂an e w m o d et ob eac o m b i n a t i o no fg a t h e r i n gf u n d sa n ds t u f f , a n dt h i sm o d eh a sb e c o m e ah i n g e ，b i n d i n gf i n a n c e ，t r a d e , a n di n d u s t r yp r o d u c t i o ni nt h o s e h i g h l yd e v e l o p e d m a r k e te c o n o m i e s c o m p a r i n gw i t hb a n kl o a na n do t h e rt r a d i t i o n a lm o d eo f f i n a n c i n g , f i n a n c i n gl e a s e h a saf a rb e t t e r p r e d o m i n a n c e i n s u p p o r t i n g t h e d e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m s i z eo r g a n i z a t i o n s t h e r e f o r e ，t h ee s s e n c eo f f i n a n c i a ll e a s i n gi so n ep r a c t i c a lc h o i c eo fs o l v i n gt h ep r o b l e m ，r e f l e c t i n gt h e d i f f i c u l t yo f ”g a t h e r i n gf u n d s ”，a n da v i t a lc a p i t a lo p e r a t i o ni nan e ws i t u a t i o n 1 t h i sa r t i c l ec o n s i s t so ff o u rc h a p t e r s ，f o l l o w i n gt h el o g i cs e q u e n c eo fp u t t i n g f o r w a r dp r o b l e m s ，a n a l y z i n gp r o b l e m sa n ds o l v i n gp r o b l e m s i nc h a p t e r1 ，w i l l a n a l y z et h es t a t u sa n dr e a s o n so fm s s e s d i f f i c u l t i e si nr a i s i n gc a p i t a l i nt h e c h a p t e r2 ，1 w i l lp u tf o r w a r das o l u t i o n ：f i n a n c i n gl e a s e ，w h i c hi st h eb e t t e r m e t h o df o rm s s e s c h a p t e r3e m b a r k e df r o mt h ea c t u a lc a s ep r o p o s e df i n a n c i n g r e n t e di np o l i c y m a k i n gs e v e r a lb a s i ca n a l y s i sm e t h o da n dt ot h eq u e s t i o nw h i c h m e ti nt h ed e c i s i o n - m a k i n gp r o c e s sh a sm a d et h ea n a l y s i s ；c h a p t e r4i sr e n t st h e q u e s t i o no u t l i n e t om s s e s f i n a n c i n gw h i c h i nt h ep r o c e s sp o s s i b l ym e e t s y o uw i l l s e et h ec o n t e n t so ft h i st h e s i si nt h e f o l l o w i n g c h a p t e r1 ，d i v i d e si n t ot h r e ep a r t s ，i n t r o d u c e da n dh a sa n a l y z e dm s s e so u r c o u n t r yt h ef i n a n c i n gp r e s e n ts i t u a t i o n , t h ee x i s t e n c eq u e s t i o na sw e l la st h eo r i # n c h a p t e r2i n t h ef r o n t c h a p t e ro fa n a l y s i sf o u n d a t i o n ，p r o p o s e dm s s e s f i n a n c i n gr e a l i t yc h o i c e - f i n a n c i n gr e n t s ，t h i si so n e k i n de x t r e m e l ys u i t sm i d a n d s m a l l - s c a l ee n t e r p r i s et h ef i n a n c i n gw a y c a nm i d a n ds m a l l s c a l ee n t e r p r i s et h e e f f e c t i v ea d d r e s s i n g 血a n c et h ed i f f i c u l tq u e s t i o n c h a p t e r3h a sa n a l y z e dac o n c r e t ec a w h i c hf i n a n c i n gr e n t e d c h a p t e r4t h er i s kq u e s t i o nw h i c hh a sd i s c u s s e dw h e nr e n t su s i n gf i n a n c i n g c a nm e e ta n d p r o p o s e dt h eg u a r ds t r a t e g y f u r t h e rp r o p o s e dm i d - a n dm s s e st h e d e v e l o p m e n tf i n a n c i n gr e n t sc o u n t e rm e a s u r e k e yw o r d ： m s s e s f i n a n c i n g r e n t st h ec a s hc u r r e n tc a p a c i t y d e c i s i o n m a k i n g 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：跃建， 2 矿。7 年，z 月心日 刖舌 前言 在过去几十年里，随着中小企业的发展和壮大，其已成为中国经济中一 股不可忽视的力量。他们在拉动内需，推动技术进步等方面发挥着大企业所 不可替代的作用。然而随着中小企业快速的发展，也遇到了许多的瓶颈，“融 资渠道”就是困扰许多企业的一个难题。 我国中小企业资本融通环境并不理想，在全国范围看，目前中小企业从 四大国有商业银行获得的贷款只占它们放贷总量的1 2 左右，而其它金融机 构对中小企业发展提供的资金支持在总量上看，又是很难满足中小企业发展 需要的，在中小企业实现融资的问题上，存在着诸多有待疏通的阻塞。因此， 我们必须尽快解决中小企业融资问题，加速中小企业的发展，这也是我选择 这一题目进行研究的原因。 本文采用的基本研究方法是规范分析。按照提出问题、分析问题、解决 问题的逻辑思路对中小企业融资对策进行研究，探讨了解决问题的一些具体 措施。针对以前的措施大多集中于宏观方面( 如金融体制、政府措施) ，本文 提出了中小企业应从选择有效融资方式上来解决自己的融资难问题，具有一 定的新意和现实意义。全文由四章构成：第一章详细阐述了我国中小企业融 资困难的现状和成因，为解决问题提供了基础；第二章在前章分析的基础上， 提出了中下企业融资的现实选择融资租赁，这是一个非常适合中小企业 的融资方式，能有效解决中小企业融资难的问题。第三章是分析了融资租赁 的一个具体案例。站在承租人的角度分析了“租赁一购买”决策过程并提出 了三种基本计算方法即两种净现值法n p v 和调整现值法a p v 。并对融资租赁 中的租金，租赁情形和理由进行了必要地补充说明。第四章探讨了在运用融 资租赁时会遇到的风险问题并提出防范策略，进一步提出了发展中小企业融 资租赁的对策。 我国中小企业融资租赁决策研究 1 我国中小企业融资现状及其成因 1 1 我国中小企业融资的基本现状及特点 1 1 1 我国中小企业的融资的基本现状 中小企业的融资环境与大型企业，特别是与国有大型企业相比，具有很大 的劣势。无论是从内部融资和外部融资来看，情况都是如此。 ( 一) 自我积累少，内部融资有限 虽然中小企业能够敏锐地把握市场的变化，及时地调整企业的生产经营 战略，生产出适应市场需求的产品，并且它们的营销手段的灵活性也不是大型 企业可以比拟的，在激烈的市场竞争中取得比较有利的地位，获得比较高的 资产净利率，但由于中小企业的规模普遍较小，表现之一就是资产总额较小， 净利润( 资产总额与资产净利率的乘积) 相应的就比较小。即使完全留存予企 业，也远远不能满足企业为了生存和发展而进行的技术改造、研究与开发、 扩大生产规模等行为所需要的资金。 ( 二) 股票市场准入条件苛刻，中小企业无法进入 我国的资本市场从诞生的那天起，股票发行额度和上市公司选择就受到 规模限制。股份有限公司申请其股票上市，必须符合的条件有：公司股本总额 不少于人民币5 0 0 0 万元：开业时间在三年以上，最近三年连续盈利。海外上 市的条件较之国内交易所公开交易更为严格，主要有净资产不少于4 亿元人 民币，过去一年税后利润不少于6 0 0 0 万元人民币，并有增长潜力，按合理预 期市盈率计算，筹资额不少于5 0 0 0 万美元：具有规范的法人治理结构及较完 善的内部管理制度，有较稳定的高级管理层及较高的管理水平：上市后分红派 2 1 我国中小企业融资现状及其成困 息有可靠的外汇来源，符合国家外汇管理的有关规定。1 面对这些硬性的规定， 广大中小企业限于目前自身的规模，根本不可能到上海和深圳两大主板市场 去融资，更不用说到海外上市了。另外出于对风险的考虑，尽管理论界对创 业板或二板市场的呼声很高，我国一直迟迟没有开设中小企业望眼欲穿的二 板市场。 ( 三) 债券市场直接将中小企业排除在外 我国目前发行的债券基本上都是国家重点建设债券、中央企业债券和地 方企业债券，它们的特点是期限较长、利率固定，主要用于大规模地进行工业 技术改造、我国的城市化进程以及基础设施等资本密集型项目的投资。我国 公司法对发行债券的资格也做出了规定：股份有限公司、国有独资公司和 两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任 公司，有资格发行公司债券。中小企业限于目前的企业性质、信用等级、营 业规模等因素，要想进入债券市场融资也是困难重重。即使中小企业能够进 入这一领域，就企业债券所具有的利率、期限特征也难以适应中小企业的需 求。 ( 四) 中小企业资金主要是银行贷款，导致对银行的依赖程度过高 中小企业在经营过程中遇到资金短缺时，首先想到的就是寻求商业银行 贷款我们应该看到，银行在中小企业的发展过程中确实起到了很大的作用， 从中小企业获得的资金来源上看，6 5 7 是依靠各类商业银行的贷款。2 目前， 各地的商业银行的一项很重要的任务就是减少不良资产的比重，消化以前积 累下来螅呆账、坏帐，而为了达到这一目的的最简单的办法就是严格控制新 增贷款的数量和质量，见了风险绕着走成为了一些商业银行心照不宣的准则。 中小企业申请贷款，若是没有找到有效的担保，银行就拒绝贷款，现在中小 企业普遍感觉商业银行贷款越来越难。 ( 五) 其他融资方式所占比重很小，贸易融资益发困难 企业利用贸易融资可以弥补一部分短期流动资金的不足。以应付账款为 例，它有付款期、折扣等信用条件。应付账款可以分为：免费信用，即买方企 业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用，即买方企业放弃折 1 中国证券监督管理委员会官方网站( h n p ：价r w w 岛r c g o v ，c u ) 2 资料来源：中国中小企业信息网一国家经贸委中小企业司主办( h n p ：脚m c h i n a s m b g o v c r ) 3 我国中小企业融资租赁决策研究 扣付出代价而获得的信用：展期信用，即买方企业超过规定的信用期推迟付款 而强制得到的信用。企业可以根据自身的状况，结合成本效用分析，选择适 合自己的信用。但是贸易融资由于受到前些年普遍盛行三角债和拖逃货款的 打击而日渐萎缩，企业在销售过程中对购货方的信用等级日益关注，本着宁 可不做生意，也不随便赊销的原则，坚持现金交易。对于中小企业而言，利 用贸易融资越来越困难。 1 1 2 我国中小企业融资的特点 近几年中小企业发展已受到社会各界广泛关注已经成为国民经济发展中 的一个新的增长点各级政府部门以及金融系统为解决中小企业融资问题做了 不少努力，取得了一定成效。目前中小企业融资的基本情况和特点是： ( 一) 负债水平相对较高，融资成本也高 我国中小工业企业的负债率为6 5 7 ，比大型企业的负债率高出5 ，5 个 百分比。而1 9 9 7 年对上海中小企业融资的调查显示中小企业的资产负债率 加权平均为5 5 4 5 。从所有制分布来看，资产负债率最高的是国有企业，其 次是集体企业，最低的是与国外中小企业形态相似的个体、私营企业以及股 份制企业。上海银行的调查还显示，中小企业的融资成本相对较高，融资利 率在1 0 以上的占5 7 ，其中1 1 的企业融资利率在1 5 以上。大大高于同 期入民银行公布的贷款利率水平。3 在所有企业中，融资利率相对较高的主 要是私营企业、外资企业和港澳企业。尽管工行已宣布今后对中小企业贷款 将不再以所有制加以区分，然而，真正要做到这一点还有一段过程。 ( 二) 金融机构仍然是中小企业融资的主渠道 尽管改革以来企业融资渠道发生了一些多元化的变化，但由于中小企业 自身底子薄、自有资金少、民间融资等各种融资渠道又不十分畅通，因此， 资金的主要来源仍然是金融机构，但各地有所差别。在东部沿海一些地区， 由于当地多为民营企业，除民航、铁路、电力等垄断行业以外，竞争行业内 基本没有国有大中型企业，当地银行的基本客户就是中小企业。因此，银行 1 我国中小企业融资现状及其成园 面i 临的已经不是愿意不愿意为中小企业提供服务的问题，而是如何在同业中 竞争优秀中小企业的问题。经营状况良好、业绩优良的中小企业是各金融机 构争夺的热点。 此外，民间资金也较为充裕，因此企业自有资金比重较高，来自民间的 资金也较多，对银行信贷的依赖程度相对小些。例如，浙江省温州市企业的 资金构成自有资金占4 0 ，银行贷款占4 0 ，民间借款占2 0 ；台州市企业外 来资金中银行贷款和民间借款大约各占一半。4 少数效益好的企业已经有足够 的自有资金，不仅银行所定信贷额度用不完甚至个别企业根本不需要银行的 贷款。近几年中西部地区中小企业虽然改制面有所扩大，但由于企业基础比 较薄弱，自有资金的比重仍然较低，城乡居民收入水平不高，社会闲散资金 也比较少，因此对银行的依赖程度较大。例如，中部地区的湖南测阳市，金 融机构贷款总额约占企业融资总额的8 2 。而西部地区的中小企业除了金融 机构贷款之外，正常的民间融资渠道更少，以至一些企业在得不到银行贷款 时往往通过各种变通的方式以解燃眉之急。虽然2 0 0 5 年4 月份我国证券市场 上成功地推出了中小企业板，为中小企业提供了直接融资的平台，拓宽了中 小企业的融资途径，但毕竟只有少数企业能达到公开发行股票的条件，大多 数的中小企业还是与该板块无缘。我国中小企业的外源融资主要还是依赖银 行贷款，从国有商业银行对中小企业的信贷支持情况看，截至1 9 9 8 年3 月， 各国有商业银行对中小企业贷款余额1 7 万亿元左右，约占同期各国有商业 银行贷款余额的3 8 ，而中国农业银行的中小企业贷款余额更高达8 0 以 上。对于城市商业银行和农村信用社等其他中小金融机构而言，中小企业一 直就是其最主要的客户群体。同期，各城市两业银行和城乡信用社对中小企 业贷款的余额为6 0 0 0 亿元，占其同期贷款总额的8 0 。 ( 三) 抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式 为减少银行的不良资产，防范金融风险，1 9 9 8 年以来各商业银行( 含各 类中小金融机构) 普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已经很少。 浙江省温州市只有极少数能划入3 a 或得到黄金卡的企业才能够在授信额度 内享受到3 0 - 5 0 的信用贷款温州乐清市2 0 0 0 年6 月末全市金融机构抵押贷 4 国家计委宏观经济研究所：城乡中小企业融资问题研究2 0 0 0 年 唐碧海：促进我国中4 , 4 - 业发展政策研究，中山大学出版社，2 0 0 2 年1 0 月 5 我国中小企业融资租赁决策研究 款占6 0 ，担保贷款占3 3 7 ，信用贷款仅占6 3 。湖南浏阳市工农中建四 大国有银行及农村信用社截止今年3 月底抵押贷款和担保贷款占全部贷款的 比重分别为6 3 和3 6 ，信用贷款仅占1 。据兰州市工农中三家银行的数据， 目前1 0 0 0 , 6 为保证贷款，到2 0 0 0 年8 月末，抵押贷款和担保贷款分别占4 1 2 和5 8 8 。可见，从我国东部地区到西部地区，抵押、担保贷款的方式已经 全面推开，其中，抵押贷款的比重还会进一步上升。 ( 四) 固定资产贷款减少，而流动资金贷款期限缩短 在现行的银行信贷授权、授信制度下，直接与中小企业发生信贷关系的 基层银行机构授权很小，大部分没有固定资产贷款投放权，而只有规模不大 的流动资金贷款权限。例如，温州市2 0 0 2 年上半年存贷款增量中，中期流动 资金贷款和中长期贷款与企业、居民定期存款比是3 4 ：1 0 0 ，而短期贷款与 企业、居民活期存款比是1 3 2 ：1 0 0 ，信贷资金期限普遍较短。上半年中期流 动资金贷款仅增加0 9 9 亿元，比上年同期少增o 3 3 亿元。乐清市上半年 新增短期贷款4 7 9 亿元，占贷款总增量的9 1 4 ，同比上升3 6 个百分 点。在短期贷款中，绝大多数为3 6 个月期限的贷款，占7 9 。这种情况 在中西部地区也同样存在。 ( 五) 中小企业信贷活动“两极分化”越来越明显 随着市场竞争机制的成熟，中小企业的经济效益出现明显的两极分化。 产品有销路、企业有效益、资信质量高的优质中小企业，越来越成为各金融 机构争夺的对象。各金融机梅纷纷实行客户经理制度和“黄金客户”制度， 建立绿色通道，加大对优质中小企业授信额度，改善对优质中小企业的金融 服务。这部分企业的贷款需求能够得到及时足额满足，甚至各家银行纷纷压 低利率竟相争贷。部分优质中小企业资金相对充裕，对贷款的需求较弱，甚 至不需要银行贷款。而一些有发展潜力而目前状况并不十分好的中小企业， 由于银行方面尚缺乏识别能力往往受到冷落。至于那些效益差的中小企业， 大部分由于看不准好的项目和产品，即使它们对银行提出贷款申请，也会因 不符合贷款条件而无法获得银行贷款，缺乏有效的贷款需求： ( 六) 企业法人贷款比重相对降低，自然人贷款成为中小企业贷款新方式 同上 6 1 我国中小企业融资现状及其成困 鉴于法人企业难以监控，东部地区一些基层银行为寻找资金出路，开始 调整贷款关注对象。例如，一些银行为防范风险贷款对象，已从企业法人转 向该企业的几位主要股东，并且以其家庭财产作抵押来进行贷款。他们戏称 这是跑了庙跑不了和尚。银行认为，作为法人的中小企业是很不稳定的实体， 今天财务报表虚假，明天法人代表变更，后天甚至资产也可能会转移而个人 住宅则是跑不了的，况且个人的信用也往往比企业的好，把对一个企业上百 万元的贷款分解为若干个几十万元的贷款，贷款回收的保险系数可大大增加。 1 2 我国中小企业面临的融资困难 1 2 1 我国中小企业直接融资中存在的问题 理论上直接融资包括通过债券市场融资、风险投资、股权融资、民间借 贷等，但由于当前证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债券发行的 准入限制，多层次资本市场体系缺乏，中小企业难以通过资本市场公开募集 资金，因此中小企业直接融资的状况并不十分理想。我国在主板市场上市的 企业有1 0 0 0 多家，而且大都是国有企业，仅有那些产品成熟、效益好、市场 前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹 资、或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。 ( 一) 债券融资 由于对债券发行条件和规模的严格控制，中小企业很难通过发行债券的 方式直接融资，另一方面，国家规定企业债券利息征收所得税，这样更影响 投资者的积极性，再加上中小企业规模小、信用风险大等自身特点，结果是 中小企业仅有的发行额度也很难完成。所以对于成长中的高风险的中小企业 来说，债券融资的可能性几乎为零。 目前我国实行“规模控制、集中管理、分级审批”的规模管理。由于受 发行规模的严格限制，中小企业很难通过发行债券的方式直接融资。据统计， 通过发行债券融资在外源融资中仅占1 0 ，但在日本高达3 0 ，美国5 0 。另 外，国家规定对企业债券利息收取利息所得税，这更影响了投资者的积极性。 7 我国中小企业融资租赁决策研究 ( 二) 股权融资 在股权融资方面，由于我国资本市场还处于初级阶段，企业发行股票上 市融资有十分严格的限制条件，在所有的上市公司中，非国有中小企业所占 比例较小，因为股票市场主要是面向大中企业筹资而设定的。而我国的“二 板市场”正在筹建中，并且只对高科技成长性中小企业提供融资，对许多中 小企业讲，“二板市场”也是可望不可及的渠道，这在一定程度上限制了中小 企业的融资范围。 1 2 2 我国中小企业间接融资中存在的问题 据新华网北京中国人民银行2 0 0 5 年2 月1 7 日发布的数据显示，目前我 国居民储蓄存款已达1 2 5 万亿元。7 虽然，银行是居民投资的最重要渠道， 理所当然的中小企业融资来源的相当一部分应来自银行，由于国有银行、国 有企业的产权主体同属国家，因此，国有银行向国有企业贷款存在风险“软 约束”，风险的最终承担者是中央政府，所以国有银行在选择贷款对象时存在 国企偏好，致使中小企业在贷款方面处于冷落地位。由于信息不对称，导致 逆向选择和道德风险，使得银行“借贷”、“慎贷”。金融集约化趋势和金融信 贷激励机制不足，中小企业间接融资进一步受阻。 据浙江省2 0 0 4 年在杭州举行的中小企业成长论坛会数据显示，全省n 1 万多家企业里，现有中小企业近1 l o 万家，占全部企业数的9 9 。其中工业企 业6 8 万家，工业增加值占全省的5 0 以上，交纳税金占到了5 0 ，有1 5 0 0 多 家中小企业年销售额超过亿元，但中小企业所获得的贷款份额却与其经济增 长贡献率不相称。中小企业申请贷款大部分被拒绝，比例高达7 9 8 2 ，而大 企业被拒绝的比例仅为2 4 3 4 。8 显然，中小企业在银行贷款方面面临严重 的不利局面。资金不足己被列入导致中小企业停产的第一原因。 从上述融资现状可以看出，目前我国中小企业的融资中直接融资渠道严 重不足；间接融资中银行是中小企业获得资金的主渠道，但由于银行一般要根 据企业的实力、信用、担保来提供贷款，这又限制了这一渠道。由于中小企 7 中国人民银行官方网站0 t p ：，h 唧p b c g a v ，如) 8 1 我国中小企业融资现状及其成因 业融资困难，直接导致企业资金缺乏，资金周转不良，造成企业经济效益差， 利润率下降中小企业融资渠道的狭窄，造礴中小企业资金严重不足，所以 中小企业的融资困难己成为制约中小企业发展的瓶颈。 1 3 我国中小企业融资难的原因 1 3 1 我国中小企业融资难的内部原因 中小企业的自我缺陷制约着其外部融资的可能性。 ( 一) 中小企业的信用等级偏低 目前，我国的中小企业信用包括个人信用等级普遍偏低，这也是我国金 融体系不健全的瓶颈之一。一个发达的金融体系必然包括一个完好的社会信 用体系，这个体系不仅要包括必要的组织结构，中介服务机构以及相应的技 术手段，而且还要包括全社会成员对信用的正确理解和道德规范。我国的市 场环境建设正处在一个破旧立新，百废待兴的状态下，社会信用体系建立并 完善就显得尤为重要。实际上部分中小企业运作很不规范，据中小企业集中 的浙江、江苏两省的有关调查，中小企业信用等级6 0 9 6 以上都是3 b 或3 b 以下。 一般来说，信用等级在从一级以上的企业是银行支持的对象，a + 级和a 级企 业也适度支持，a 一级企业严格控制，髓级以下企业银行退出支持。仅信用 等级这一条件，许多中小企业就不能列入银行信贷支持的范围之内。还有其 他诸如借改组转制之机逃债、废债现象严重；部分企业多头开户，多头贷款， 以套取银行信贷资金，逃避银行的监督检查；相当一部分企业间的交易经常 采用现金形式，多数没用交易合同，造成银行审查资金用途和回笼资金困难 等等，更加影响了银行支持的积极性。 ( 二) 中小企业的管理薄弱 中小企业的经营规模一般不大，这样的特点决定了他们在制订企业的管 理制度上，必须按照成本效益均衡的原则，而不可能象大型的企业一样制定 一套完善的管理体制和内部监督与审计制度。这一点在小型的企业中尤为常 8 陈乃醒：中国中小企业发展与预测，经济管理出版杜，2 0 0 2 年 9 我国中小企业融资租赁决策研究 见，它们大多数还处在家族管理的阶段，重要的管理职位均由家族成员担任， 往往一个人身兼数职，管理非常混乱。企业的决策不具有民主性，重大的投 资决策由企业主决定，缺少项目的可行性研究，基本上是根据企业主的经验 甚至是一时冲动决定。为了节省成本，中小企业，特别是小型的企业，财务 制度的安排往往不符合国家有关法规的规定，财务记录不完整，有的企业为 了偷税漏税，设置几本账簿来满足其不同的需求，提交的财务报表可信度差， 并且一般不进行外部审计，贷款申请往往遭到银行的拒绝。 ( 三) 中小企业存在过高的经营风险 国外研究表明，中小企业具有较高的失败率。一项调查表明：我国的私 营性质的中小企业有7 8 成生存期不过3 5 年，i - 2 成在5 - 1 0 年内关门，能 坚持1 5 年以上的约占5 。有人将此概括为：“头两年是成长起，进入第二个 年头不是倒闭就是开始走下坡路，没有青春期，更没有盛年期。”由于中小企 业具有较高的失败率，对其贷款必然是高风险的，这不符合银行稳健经营的 原则，安全性、流动性、赢利性是银行贷款的基本要求，同时，中小企业存 在过高的经营风险使得银行加强对中小企业的贷款支持存在大然的困难。 用行政命令的办法强迫银行对中小企业贷款将进一步加大银行的经营风险， 是得不偿失的。同时中小企业对资金需求一次性量小、频率高，也加大了融 资的复杂性、增加了融资的成本和代价。 ( 四) 中小企业的贷款规模较小 由于小企业的营业规模较小，因此在他们申请贷款时，贷款的规模通常 比较小。银行对于大企业的贷款相当于批发业务，对于中小企业的贷款相当 于零售业务。据调查显示，银行对中小企业贷款的管理成本平均为为大型企 业贷款的5 倍左右，针对中小企业贷款金额小、笔数多、手续繁杂的特点， 银行当然没有积极性给中小企业贷款。虽然目前银行对于中小企业贷款的利 率有一定的上浮，但是上浮的幅度并不是由资本市场的供求关系所决定，不 能完全体现风险与收益的合理匹配关系，银行在对中小企业发放贷款时，承 担相对较高的风险，可是又不能完全取得相对应的风险溢价，当然调动不起 银行方而的积极性。 ( 五) 中小企业的融资渠道单一 与大型的企业相比，中小企业的融资渠道显得非常得单一。限于经营规 1 0 1 我国中小企业融资现状及其成因 模和资格的限制，中小企业无法从股票市场和债券市场取得融资。中小企业 的融资渠道仅仅限于商业银行贷款、内部融资、贸易融资和其他的些融资 方式。据统计，目前我国中小企业获得的资金从来源看，为5 7 属于各类商业 银行的贷款，3 0 左右属于权益性投资，包括企业的留存收益和增资扩股，剩 下来的是其他各种形式的融资，包括贸易融资、地下钱庄的融资等等。 ( 六) 缺少足够的抵押资产 中小企业一般缺少足够的抵押资产，资产少、负债能力低，寻求担保非 常困难，大多不符合银行贷款条件。据人民银行成都分行于2 0 0 3 年二季度组 织分行营业管理部和德阳、绵阳等1 1 个市( 州) 中心支行对四川省4 6 7 户民营 企业开展专项调查结果表明，抵押担保“难落实”是制约民营性质中小企业 获得贷款的主要因素。问卷调查显示，1 3 1 户贷款需求末被满足的企业在回答 原因时，有8 l 户企业选择抵押担保不落实，占比达6 1 8 ，居第一位。9 从 实际看，部分国有中小企业、乡镇集体企业产权模糊，不是真正意义上的市 场主体；私营企业在经营发展过程中大量采取挂靠集体、合资合作经营等方 式，在机器设备等固定资产所有权、房屋等不动产权所有权和土地使用权的 合法取得上仍然存在一些法律障碍；高新技术的中小企业更有它的特殊性， 比如：一般的高新技术企业，尤其软件企业其净资产大都偏低，而人力资源又 偏高，所以在贷款时，往往少有抵押资产；至于创新型中小企业，虽然成功 的创业能带来高额的创业收益，但却有较高的失败率，银行信贷融资只能获 得固定的利息收益，如果发展中的中小企业以银行融资为主，则银行承担了 融资风险，而不能分享企业成功带来的高收益，导致银行风险与收益的不对 称，降低了银行对中小企业进行贷款的动力，使得对中小企业的贷款抵押困 难增大。 1 3 2 我国中小企业融资难的外部原因 中小企业融资的困境除了中小企业自身的原因，外部宏观环境对中小企 业融资的制约更是中小企业发展的严重障碍。 9 中国人民银行宫方网站：( h i l p 泖舢p b c g o v c n ) 1 1 我国中小企业融资租赁决策研究 ( 一) 商业银行方面的制约因素 我国目前商业银行的信贷政策、信贷管理方式、信贷风险评估和管理制 度都在不同程度上制约了对中小企业的贷款，造成了中小企业融资的困难