交易大师的操盘获利策略.doc

趋势跟踪：交易大师的操盘获利策略1. 查尔斯?福克纳：前言如果你在书店里翻阅这本书，你大概身处投资类图书区。看看四周吧，你附近的人也在寻找投资优势。如果你是在线阅读，看到那些评价和推荐文章，你就知道有很多人已经比你早到一步了。你面前的其他书籍，无论是真是假，都声称代表了让你致富的机会。无论你是否意识到了，你都身处市场之中。你寻找有利可图的交易信息和优势，想让自己在股票、债券、房地产和商品市场上占到先机。当初，我模仿了彼得?斯德多梅尔的交易策略，他是芝加哥期货交易所的交易员和“市场轮廓”的发起人。我对市场的构成以及如何在市场中赚钱的观念比较狭隘。我听说过乔治?索罗斯、吉姆?罗杰斯、彼得?林奇，以及其他一些交易者。当我听到“低买高卖”这个词时，我觉得它很有意义，很有吸引力，它让我曾经尝试去做一个专挑便宜货的人，就像过去的古董商人一样。我浑然不觉自己的知识是多么浅薄。不管怎样，虽然我对风险管理和资金管理全然不知，我依然用自己的市场轮廓模型做交易，并获得了满意的收益。有位同事向我指出，“看来你是在拿自己的观点和别人的观点下注啊。”在电影我的小山雀里，针对梅?韦斯特的问题，W?C?菲尔兹的精彩回答让我印象深刻。“扑克牌是运气游戏吗？”“照我这样玩就不是。”我只关心市场信号，我有一连串的“好运气”，而不是那些缺乏准备的交易者常常受到的惩罚。我离场，是为了在另一天交易。因为杰克?施瓦格的新金融怪杰中有一章是关于我的，使得我有机会认识这个行业内的顶级交易者。有些时候，我们一起出现在会议的专门讨论小组里。其他时候，则多是私下里的交谈。我想与你分享我所了解的知识，但在我有分享之前，我希望你拿出一张1美元的钞票。把它翻过来，你会看见两个图章，看看左边的那个。它的下方印有“THE GREAT SEAL”字样，有一座未完工的13级金字塔，金字塔上方浮现的闪光三角形内有一只眼睛。它是成功交易者的绝妙象征，同样也代表了一种交易工具。金字塔的石头代表了交易者赚钱的途径。其中包括佣金费用、集合委托、套息交易、内部消息、资产评估、先进技术、经济因素数据模型、历史价格数据模型等。有些是比较基本的靠近金字塔底部的那些，所以它们提供的收益比较低。有些方法则提供高收益。当然，如果你在金字塔上一步步向上爬，石头会越来越少。对于这一点，谁也不应该感到奇怪。我也一样。在认识和模仿这些市场奇才的过程中，让我惊讶的是，尽管他们的交易方式和生活方式有着显而易见的差异，但他们对交易准则的看法却极其相似，仿佛他们飘浮在这个世界的上空，与其他的市场参与者的视角完全不一样。两者有哪些差别？以下是金字塔之眼看到的一些差别：你想什么并不重要，重要的是市场行为。重要的东西可以测量，所以要不断提高你的测量手段。要知道某件事情是否会发生，你不需要知道它何时会发生。成功的交易是一件具有或然性的事情，所以要做相应的计划。交易系统的每一个方面都可加以利用，形成优势。任何人都可能犯错，你也不例外，所以你的系统必须要考虑到这一点。交易意味着有盈利也有亏损，你必须学会忍受。现在，你也许会想这算什么秘笈？在某种意义上，你是对的。这些都是极其简单的原理。同时，它们是反直觉的，需要集中精神，努力去运用。给你看一个例子：我在参加一次关于交易系统的研讨会时，初次遇见了市场奇才艾德?斯科塔。他们一桌人谈到成功的交易系统时，认为它能够而且应该简单到可以写在一张汽车贴纸上。当然，其他桌的人表示质疑，为什么不考虑市场的复杂性呢？他们的回答是，他们的兴趣不是市场的复杂性，而是利用价格变化来赚钱。关于需要了解市场的哪些方面，以及一套交易系统成功的必要条件，艾德和少数交易者识破了未经检验的假设和信念的烟幕。理解原理与付诸实践之间的差别就在于此。比如谈谈加仓，也称为“金字塔式交易法”。与每次等量加仓相比，其实每次减量加仓会创造更多的收益。道理十分简单，却违反直觉。这以另一种方式反映出美元钞票上的图像是一种交易工具。你面前的这本书与别的书不同，它填补了交易原理与市场应用之间的缺口。或许它看似是一本书，但其实更是一套交易工具“趋势跟踪”交易方法原理完整而详细的应用。作者兼趋势跟踪交易者迈克尔?卡沃尔安排了这些大师级课程，你可以根据自己的个人偏好去了解，去解读。个性在涉及趋势跟踪交易名家的章节里，你可以读到杰出交易者的个人历史。你会发现，成功的个性不止一种。他们之中有大学生，也有真正的科学家。绩效坚持以事实为依据，在有关绩效数据和趋势跟踪跟踪大事记的章节里，作者对几只趋势跟踪基金的历史数据和世界上的并行事件给出了简明扼要的总结。心理学认为人类行为和制定决策很重要的读者，可以在相关章节里找到这两方面的内容，另外还有情商，以及如何提高情商，然后是圣杯的危险性。交易系统风险与回报是关键问题所在，也是迈克尔最常被问到的问题，连同趋势跟踪交易大师们自己的评论，构成了这些章节。不平凡的事情不是你正在看这本书，而是这本书居然存在。传统观念认为应该低买高卖。我们都被灌输了在某一点趁低买入的思想。可是，如果你喜欢的市场，比如股票、债券或商品市场，正处于历史新高或历史新低，你该怎么办?从一个完全不同的视角，从真正在市场中赚到钱的人的角度，请你好好地聆听。迈克尔?卡沃尔真实而有趣地记录了趋势跟踪策略它为何有效？如何执行它？以及谁能执行它？2. 拉里?海特：前言35年前，当我开始在商品期货市场做交易的时候，这个行业连名字都没有。现在，它已经成长到了一个阶段，拥有无数方式来描述基金的运作模式和投资风格。我所遵循的交易准则现在也清晰而恰当地界定为“趋势跟踪”。事实上，我见识过许多策略的兴衰存废，而在我认识的众多经理人当中，能在过去几十年的全球期货市场中生存下来并且兴旺发达的，大都是趋势跟踪交易者。在我从事趋势跟踪的职业生涯里，至今还没见过哪项研究能和迈克尔?卡沃尔的趋势跟踪媲美。我第一次见到迈克尔时，他正在写这本书。对于是否与人分享自己在交易中悟出的一些秘密，起先我有点犹豫，因此并没有直接答应迈克尔。我与他见面，请他谈自己的投资，谈如何管理风险。迈克尔使我很快意识到，他不仅了解趋势跟踪，而且和我一样热衷于趋势跟踪。我们深入地谈到到趋势跟踪的根本以及我的一些投资策略，探讨它们之所以有效的原因。读完趋势跟踪之后我知道，迈克尔的确做到了把自己的知识和我们同仁的观点诠释得精辟透彻。市场不在乎你我在哪里上的学，也不在乎你是高是矮。我在学校的表现从来都不好，我也不是一名好的运动员。以我的背景，以我看问题的方式，我当然可能做错事，我从来不觉得这种想法有什么问题。所以，我常常建立一种假设，即我做的任何事都可能是错误的。人们现在亲切地将其称为“风险管理”。但是，我只想回答这样一个问题：“我身上可能发生的最糟的事情是什么？”我从来都不想做任何置我于死地的事情。我知道自己不可能永远正确，所以我开始采用一种交易方式，那就是当我正确的时候，能让我多赚钱；而当我错误的时候，能让我少亏钱。除此以外，它还得足够简单，能让我理解。经过了多年的研究和学习，我形成了自己的趋势跟踪观点。这很有意义，而且我还有一些好榜样可以效仿。尽管如此，我还是希望在不投入现金的情况下证明这种策略的有效性。我必须测试，假设我之前采用那种方式交易会发生什么事情。当时计算机的应用尚处于早期，我们甚至要在大学的计算机上“借用”时间进行测试，来证明我们的理论。这是一项艰苦的工作，但它给了我一种我需要的慰藉。现在，读这本趋势跟踪，有些人也许要说，用一本书来详细阐述这些基本概念，会减少它的趣味性。事实上，像任何一位优秀的趋势跟踪交易者一样，迈克尔的目光不仅仅锁定在终点，他能让你深度理解的是最为重要的部分途径。趋势跟踪与其他投资类书籍最大的不同是它不仅描写了这群杰出交易者的结局，还分析了他们成功的旅程。迈克尔的趋势跟踪是我们海特资本管理公司员工的必读书。对我的女儿们来说，它解决了我始终未能清楚回答的一个问题：“爸爸，你是靠什么谋生的？”这本书抓住并传达的是众多交易者以其职业生涯和巨额亏损的代价换取来的。幸运的是，对我们大家来说，你不需要加入像美国大学生优等生荣誉学会（Phi Beta Kappa）这样专业的励学组织就能读懂它。我们不再生活在孤立的世界里。趋势跟踪在每个市场都是一股重要的力量，它应成为分散化投资组合的一部分。在我看来，趋势跟踪的准则超出了交易和资金管理。趋势跟踪是一种思维方式，这种思维方式能够应用于生活的许多方面，因为我们通常都会趋利避弊。在我看来，你有两种选择：你可以像我曾经做过的一样工作三十多年，把零碎的信息积累起来，从中找出一种赚钱的策略；或者你也可以花几天时间读一读迈克尔的书，这样你可以跳过三十年的学习弯路。3. 自序虽然市面上充斥着形形色色的金融交易类书籍，但是阐述从市场中持续盈利的最佳策略方面的指导用书却十分匮乏。本书是关于8年趋势跟踪“冒险之旅”的真实写照，就此而言，它在该领域可以说填补了一项空白。而这种策略被我们称为“趋势跟踪”。对于“趋势跟踪”这个术语，我们可以将其进行分解。第半部分是“趋势”，每个交易者都得有一个怎样赚钱的想法。你不妨想想，无论你采用的方法是什么，如果在你买进之后市场没有任何上涨趋势，那么你便无法卖出更高的价格。后半部分是“跟踪”，我们用这个词，是因为趋势跟踪交易者总是先等趋势转变，然后才紧跟它。无论交易的趋势是上涨还是下跌，为了获取利润，趋势跟踪都会捕捉该段趋势的主要部分。这种以赢利为目的的交易涉及的主要资产类别包括股票、债券、货币和商品等。尽管趋势跟踪的基本概念十分简单，人们却常常对它存在误解。我们希望纠正这种现状，这也是我们投入时间精力去研究的原因之一。我们希望尽可能地尊重客观事实，所以我们的写作基于以下可靠数据：? 趋势跟踪交易者的逐月历史绩效记录；? 趋势跟踪交易者在过去30年里的公开言论和评价；? 关于金融危机的新闻记录；? 金融危机中关于亏损者的新闻记录；? 趋势跟踪交易者的市场交易图表分析；? 金融危机中亏损者的市场交易图表分析。假如编写一本仅仅是由趋势跟踪绩效的数字、表格和图形拼凑而成的书，我们完全可以做到。然而，毫无疑问，没有几个读者会对罗列的大堆数据感兴趣。所以，我们写作趋势跟踪的方法类似于吉姆?柯林斯在从优秀到卓越一书中所采用的那样，先由研究小组提出问题，然后开放性地寻找答案，并在此过程中搜集数据，最后积极地辩论。我们研究的趋势跟踪交易者是一些相对不为人知的人，他们形成了一种秘密网。实际上，除了偶尔有文章提及，主流媒体一般都忽略了这个群体。我们试图要做的就是，首次揭开这些取得巨大成功的交易者的神秘面纱他们是谁？是怎样进行交易的？我们从他们的交易方法中能学到什么并应用于自己的投资组合中？趋势跟踪在很大程度上挑战了成功交易的传统观念。我们下定决心在知识结构和界定方法上要避免受到华尔街的影响。我们有坚定的信心打败“地球是平的”那种思维。在研究过程中，我们努力避免从假设出发，然后再找数据支持那样的做法。相反的，我们将首先提出问题，然后客观而坚决地让答案慢慢浮出水面。如果说有什么原因促使我们这样做的话，那仅仅是好奇。我们越是不了解趋势跟踪交易者，就越想更多关于他们的事情。例如我们最初的一个问题是，当1995年巴林银行倒闭的时候，谁受益了？我们发现了与巴林银行相关的交易者的绩效数据，其中包括趋势跟踪交易者约翰?W?亨利（现在是波士顿红袜队的大股东）。他的交易成绩记录让我们提出新的问题，如“他起初是怎么发现趋势跟踪策略的”，以及“在过去的20年中，他的方法有过明显的改变吗”等。我们同样好奇是，为什么那些曾经赚到19亿美元的长期资本管理公司，在1998年8月和9月却破产了？我们也想知道华尔街的最大银行为什么会在期权定价模型上投资千亿美元，是为了赢得诺贝尔奖吗？。除此以外，想一想在过去几年里，在共有基金经理损失惨重的时候，成功的趋势跟踪交易者却在同时期内赢利，我们不知道为什么大多数人对趋势跟踪知之甚少。我们还对下列问题产生了兴趣：? 趋势跟踪交易者如何在交易的零和博弈中取胜；? 为什么趋势跟踪是交易的最大盈利策略；? 趋势跟踪交易者成功的哲学框架；? 趋势跟踪的永恒法则；? 趋势跟踪的市场行为观；? 趋势跟踪具有持久魅力的原因。我们研究的趋势跟踪交易者，很多都是隐居遁世或者极为低调的人。其中一些人自己发现了趋势跟踪策略，并利用它在家庭办公室赢得了财富。比尔?邓恩就是一位成功的趋势跟踪交易者，他已经连续25年打败市场，其办公室位于佛罗里达州的一个海边小镇，环境安静而简朴。在华尔街看来，这种交易方式无异于亵渎圣物，它显然有悖于我们早已习惯的与华尔街成功相联系的传统、仪式、诱惑和神话。事实上，我们正是希望本书能改变公众对趋势跟踪交易者形象的误解，不要以为那些成功的人就是每周7天、每天24小时连轴转，步履匆忙、高度紧张奔走在华尔街交易迷宫里的工作狂。我们尽量使材料更易于理解并足够有趣，以便你偶尔还能会心一笑。但是