易红宾——利好支撑E反弹格局未改股票证券时.doc

能源化工 LLDPE 策略报告 2009年10月29日 星期四 中国国际期货研发系列 利好支撑，LLDPE反弹格局未改 产业服务中心分析师：易红兵简历：中国国际期货产业服务中心研究员，目前负责LLDPE 、PVC品种研究及产业链企业的开发与指导服务，擅长通过严谨细致的数理分析寻找投资机会。 金秋时节，我国LLDPE在原材料反弹支撑、原油价格强势上扬的带动下，出现了快速拉升行情。临近月底，伴随原油走势的回调，L1001 价格也应声而落，展望后期走势, L1001 合约在11月上旬仍将保持反弹格局。图1: DEC 聚乙烯L1001日K 线图资料来源: 文华财经一、上游原材料市场分析1、原油价格近期难以下行当前原油价格已从本年度的最高点回落，但近期原油价格难以下行，有望在 80美元/桶关口蓄势盘整，后期在美国冬季取暖油消费高峰的推动下，极有可能再次上涨。对于原油价格近期的强势表现，其主要推动力为消费的复苏及弱势美元。首先，此次油价的上涨并非当前供需状态的表现，而是对未来全球经济复苏，以及可能出现通胀预期的先兆反映。其次，此次国际油价上涨是由近月合约带动，显示了复苏的消费市场正逐渐对期货的价差结构产生渐进的影响，并很可能促使未来的国际油价重新转向“近强远弱”的格局。第三，在NYMEX原油期权市场，绝大多数期权行权价格集中在12月和1月的80美元/桶上方，其中12月合约的买权数量超过了四万张，卖权则不到三万张，一旦这些期权合约被迫行权，由此将导致油价新一轮的拉升行情。同时弱势美元符合美国利益，有利美国产品的出口，当前的美国政府也默许了此轮美元贬值行为。 根据统计，截止当前原油与大商所聚乙烯的相关性为 0.867，原油价格的强劲表现，也将提振下游产品聚乙烯的市场价格。图2: 国际原油与大商所聚乙烯指数价格走势图 资料来源: 国际期货2、乙烯价格触底反弹，仍有上行空间从九月中旬以来，亚洲石脑油受原油支撑，其价格重心逐步上移；而乙烯产品因下游市场疲弱需求拖累不断走低。截至十月中旬，石脑油与乙烯之间的价差缩小 150 美元/吨，根据数理统计分析，发现乙烯与石脑油之间的价差呈正态分布，后期两者之间的价差将向其均值 330 美元/吨靠近，在石脑油价格走高的背景下，乙烯价格快速反弹。现货市场，壳牌计划于10月底至11月初，重启位于新加坡75万吨/年的乙二醇装置，每月乙烯需求达 3.7 万吨，同时南亚地区Titan乙烯裂解装置至三月检修后，仍无法恢复正常开工率，导致供应偏紧，也直接推动乙烯价格反弹。并且壳牌乙二醇装置对乙烯的需求将维持至 12月底，综合来看乙烯价格近期因供应紧张的推动，将易涨难跌。图3: 东北亚乙烯与石脑油价格走势图 资料来源: Wind 资讯 国际期货综上所述： 原油、石脑油与乙烯受利多因素推动，在11月份仍将保持强势，也将支撑下游的聚乙烯成本价格。二、国内聚乙烯市场焦点1、进口LLDPE价格上涨推动国产料反弹中东地区 Qatofin推迟启动45万吨/年的线性装置，计划在2009年四季度投产；SABIC在三月中旬关闭产能为89万吨/年的HDPE/LLDPE PetroKemya装置后，其产能40万吨/年的新LLDPE装置也将推迟至2009年年底启动。受上游乙烯供应紧张支撑，以及下游较好的需求影响，亚洲LLDPE价格普遍上涨。海外货源率先调高出厂价格，也直接推动国产报价不断走高。图4: 进口 LLDPE 与国产 LLDPE 价格走势图资料来源: 国际期货2、石化政策有利价格上涨上半年度中石化与中石油在上游原材料报价不断走高的背景下，持续推高 LLDPE 出厂价，石化系统多次施行限量销售及低结算高挂牌政策来支撑市场。国庆长假过后，受下游市场补库存及上游原材料上涨推动，国产料报价不断走高。综上所述： 国内市场面对新产能的投产，及海外货源的涌入对市场价格形成压制，但当前我国聚乙烯市场仍属于上游推动型，石化系统受成本增加影响，利用市场买涨不买跌心态，不断推高市场价格。三、技术分析 - 波浪分析因考虑合约换月因素，选用LLDPE 指数做为参考物。判断目前聚乙烯指数日线图处于第五浪反弹行情， 而对于此轮反弹的高度，参考第一浪。 当反弹系数达 0.5 时， 期货价格将达到 11180； 当反弹系数达 0.618时，期货价格将达到 11580，因此我们判断此轮价格反弹高度分别为 11180及11580. 图 5: L指数日K线图资料来源: 文华财经 中国国际期货四、操作建议面对十一月份，判断月初聚乙烯受利好支撑仍将保持强势，但月中以后因秋用膜需求的结束，成本因素独木难支，聚乙烯价格将上涨乏力并可能向下调整。对于近期 L1001的操作必须注意持单时间与向上的空间相结合，建议投资者10月底在 10500 附近可逢低买入多单，仓位控制在 30%以内，目标价格分别为 11180 及11580，止损价格为 10200 ；同时多单持有时间至11月10日时，考量农膜消费接近多尾声，需全部离场观望。分析师承诺分析师本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了分析师的研究观点。分析师不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在