（会计学专业论文）会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响.pdf

，1 、 一， ，k ， r - d 矿 s uw e i y a n b m ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 0 7 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no f t h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fm a n a g e m e n t i n a c c o u n t i n g i n t h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a n u n i v e r s i t y s u p e r v i s o r v i c ep r o f e s s o rw a n gy u f e n g o c t o b e r , 2 0 0 9 ， 、 j 、一， p ， 4 。h i v k 、i 叫 0 九 _ 7 q 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得 的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：苗适矗哜日期：仙9 年) 文月- 1 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密1 2 1 ，在一年解密后适用本授权书。 2 不保密彩 ( 请在以上相应方框内打”寸) 作者签名：为囊赳缔日期： 山巧；年，良月7 e t 导师签名：雪磷日期：& 矿笋f j 月1 日 l _ ：_ p 4 ， k 、 马 一 氐 ，。一 勺 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 摘要 稳健是高质量会计信息的重要特征，稳健的会计信息有助于保护投资者的利 益，增加企业的价值。稳健性在会计计量和报告中占据着十分重要的地位，必然 会对报表使用者的经济决策行为产生一系列的影响，从而引起企业投资效率和债 务成本的变化。本文的写作目的是对中国a 股上市公司会计稳健性的影响进行一 些初步探索，希望可以为企业选择合适的会计政策，政府政策制定部门研讨法律 法规、制定会计准则和审计准贝i j ，监管部门加强监督，提供理论支持和实证证据。 本文以权益市价一账面价值比和应计利润的相反数作为研究指标，以2 0 0 l 一 2 0 0 8 年中国所有a 股上市公司作为研究样本，对样本数据进行了定量的统计分析 和假设检验，以理论和实际相结合的方式系统地考察了稳健会计政策对企业投资 效率以及债务成本的影响，最后针对如何培养企业对稳健会计信息的需求、提高 企业会计信息的质量提出若干意见和建议。 从本文的实证研究结果来看，会计稳健性存在两方面的影响：会计稳健性有 助于提高企业投资效率，会计稳健性可以降低企业债务成本。本文研究形成的结 论如下：第一，会计稳健性越好的企业，在投资机会下降时，会更及时地削减投 资，即其投资效率更高。但研究并未能证明在投资机会上升时，会计稳健性对投 资效率的影响；第二，会计稳健程度与企业债务成本负相关，即稳健会计政策的 选择可以使企业降低债务成本。 关键词：会计稳健性；投资效率；债务成本 _ ， 硕士学位论文 a b s t r a c t c o n s e r v a t i s mi so n eo ft h em o s ti m p o r t a n t c h a r a c t e r i s t i c so fh i g h q u a l i t y a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n c o n s e r v a t i v ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nc o n t r i b u t e st op r o t e c tt h e b e n e f i t so fi n v e s t o r sa n di m p r o v et h ev a l u eo fe m e r p r i s e s 。s i n c ec o n s e r v a t i s mi sc r i t i c a l i na c c o u n t i n gm e a s u r e m e n ta n df i n a n c i a lr e p o r t i n g , i tw i l lc e r t a i n l yi n f l u e n c et h e e c o n o m i cd e c i s i o n so fu s e r so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n dt h u sc h a n g et h ee f f i c i e n c yo f i n v e s t m e n ta n dd e b tc o s ti nac o m p a n y t h i st h e s i sa i m st or e s e a r c ht h ee c o n o m i c c o n s e q u e n c e so fa c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s mi nc h i n e s ea - s h a r ef i r m s ，a l s op r o p o s e ss o m e t h e o r e t i c a la n d e m p i r i c a ls u p p o r t s o n f i r m s c h o o s i n ga c c o u n t i n gp o l i c i e s a n d g o v e r n m e n t s e s t a b l i s h i n gr e g u l a t i o n s a sw e l la si m p r o v i n gs u p e r v i s i o n u s i n gm t ba n d - a c c r u a l sa si n d e p e n d e n tv a r i a b l e s ，t h i sp a p e ra n a l y z e s t h e s a m p l eo fc h i n e s ea - s h a r ef i r m sd u r i n gt h e2 0 0 1 2 0 0 8p e r i o d st h r o u g hs t m i a i c a lw a y a n dh y p o t h e s i st e s t s ，i tr e s e a r c h e st h ei n f l u e n c e so fc o n s e r v a t i s mo nt h ee f f i c i e n c yo f i n v e s t m e n ta n dd e b tc o s t a i s os o m ei m p r o v e m e n t sh a v e b e e np u tf o r w a r do n i m p r o v i n ga c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s ma n dt h ef i n a n c i a li n f o r m a t i o nq u a l i t y f r o mt h ee m p i r i c a lr e s u l t s ，w ef o u n dt h a tc o n s e r v a t i s mh a st w oa s p e c t so f e c o n o m i cc o n s e q u e n c e s ：i tc a ni m p r o v ee f f i c i e n c yo fi n v e s t m e n ta n dd e c r e a s ed e b tc o s t t h ec o n c l u s i o n sc a l lb ea r r i v e da sf o l l o w e d ：f i r s t l y , i ti sf o u n dt h a tw h e nc o n f r o n t e d w i t hd e t e r i o r a t i o ni ni n v e s t m e n to p p o r t u n i t i e s ，f i r m sw i t hm o r ec o n s e r v a t i v ea c c o u n t i n g r e s p o n s em o r eq u i c k l yb y r e d u c i n gt h ef l o w o fc a p i t a lt o n e wi n v e s t m e n t so rb y w i t h d r a w i n gc a p i t a lf r o me x i s t i n gl o s i n gp r o j e c t s h o w e v e r , w ec a n n o tc o n c l u d et h e i n f l u e n c eo ne f f i c i e n c yo fi n v e s t m e n tw h e ni n v e s t m e n to p p o r t u m t yi sa m e l i o r a t i n g s e c o n d l y , c o n s e r v a t i s mh e l p sd e c r e a s ed e b tc o s ti na f i r m k e yw o r d s ：a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m ；e f f i c i e n c yo f i n v e s t m e n t ；d e b tc o s t m ， ， 、 一 t k , 一 勺 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 目录 学位论文原斜性声明和学位论文版权使用授权书1 摘要u a b s t r a c t i 插图索引 附表索引i 第l 章绪论1 1 1 研究背景l 1 2 文献回顾3 1 2 1 会计稳健性产生的原因一3 1 2 2 会计稳健性的计量方法一5 1 2 3 会计稳健性的影响一6 l 。2 4 文献简评一7 l - 3 研究内容与研究思路8 1 4 研究方法一1 0 第2 章会计稳健性的动因及影响分析一1 1 2 1 我国上市公司会计稳健性的动因1 1 2 1 1 公司契约1 1 2 1 2 法律诉讼、税收和政治成本1 2 2 1 3 会计准则的改革1 2 2 2 会计稳健性的影响。1 4 2 2 1 会计稳健性对企业投资效率的影响1 5 2 2 2 会计稳健性对企业债务成本的影响1 5 2 2 3 会计稳健性对企业其他方面的影响1 6 第3 章研究假设、样本选择与模型创建1 7 3 1 研究假设一1 7 3 2 分析期间及样本选择1 7 3 2 1 资料来源1 7 3 2 2 实证分析期间1 7 3 2 3 样本选择1 7 3 2 4 本项研究所使用的统计工具1 8 3 3 研究变量定义与模型创建1 8 3 3 1 企业投资效率的度量1 8 3 3 2 企业债务成本的度量1 8 i v ， 一 一 ， 4 1 2 相关系数分析2 4 4 1 3 多元线性回归分析2 6 4 2 会计稳健性与债务成本的实证分析2 7 4 2 1 描述性统计分析2 7 4 2 2 相关系数分析2 8 4 2 - 3 多元线性回归分析2 9 第5 章研究结论与启示3 1 5 1 研究结论一3 l 5 2 启示与建议3l 5 2 1 完善公司契约3 2 5 2 2 改进法律诉讼制度3 3 5 2 3 转变企业的收益观念3 3 5 2 4 提高会计稳健性的质量3 4 结论3 6 参考文献：3 9 附录a 攻读学位期间所发表的学术论文目录一4 2 附录b 各年度研究样本代码4 3 致谢6 9 v ， l 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 插图索引 图1 1 本文技术路线图9 图4 1 投资效率年度变化( 平均值) 2 3 图4 2 投资效率年度变化( 中位数) 2 3 图4 3m t b 年度变化( 平均值 2 3 图4 4m t b 年度变化( 中位数) 2 4 图4 5 企业债务成本变化趋势( 平均值) 2 8 图4 6 企业债务成本变化趋势( 中位数) 2 8 v i 一 u p 一 ， 表4 2 模型一主要变量各年度的中位数2 2 表4 - 3 样本总体p e a r s o n 相关系数分析2 5 表4 4 投资机会上升组p e a r s o n 相关系数分析2 5 表4 5 投资机会下降组p e a r s o n 相关系数分析2 6 表4 6 模型一多元线性回归分析结果2 6 表4 7 模型二主要变量各年度的平均值2 7 表4 8 模型二主要变量各年度的中位数2 7 表4 9p e a r s o n 相关系数分析j 2 9 表4 1 0 模型二多元线性回归分析结果2 9 一 q ? 硕士学位论文 第l 章绪论 稳健性原则的运用可追溯到1 5 世纪早期，最初用于保护债权人( 特别是银行) 的权益，后来逐渐演变成为世界主要国家会计准则制定机构所普遍认同的会计原 则。会计稳健性要求对收益和费用实施不同的确认标准。如果未来收到或支付的 两个估计金额有同等的可能性，则应使用较为不乐观的估计数，以确保商业环境 中的不确定性和风险被充分考虑。稳健是高质量会计信息的重要特征，稳健的会 计信息有助于保护投资者的利益，增加企业的价值。稳健性在会计计量和报告中 占据着十分重要的地位，必然会对报表使用者的经济决策行为产生一系列的影响。 报表使用者( 如股东、管理者和债权人) 拥有企业生产经营所需资源的占有或使 用权，这些资源的配置效率影响着企业的生存和发展，是整个资本市场配置效率 的基础。本文试图初步探索我国上市公司会计稳健性对投资效率和债务成本的影 响，希望可以为企业选择合适的会计政策，政府政策制定部门研讨法律法规、制 定会计准则和审计准则，监管部门加强监督，提供理论支持和实证证据。 1 1 研究背景 在此次横扫全球的金融风暴之前，我国经历了长达5 年的投资热潮，表现为 投资规模过大，投资增长速度过快，导致部分行业盲目建设和低水平重复建设， 土地、能源等资源消耗过大，其对我国宏观经济的影响明显反映于统计数据上( 见 表1 1 ) 。从2 0 0 1 年开始，我国固定资产投资占g d p 的比重不断攀升，直至2 0 0 7 年我国固定资产投资已占g d p 5 5 ，总额为1 3 7 3 2 3 9 亿元。投资增长率虽在2 0 0 4 年开始有所回落，但2 0 0 7 年仍以2 4 8 的高速度增长。 表1 1 我国固定资产投资情况 2 0 0 l2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 7 固定资产投资占g d p 的比例( ) 3 8 84 1 54 7 45 1 54 8 55 2 2 一一 0 0 固定资产投资增长率( ) 1 3 01 6 92 7 72 6 62 6 02 3 9 2 4 8 数据来源：中华人民共和国国家统计局网站。 这次我国高投资增长是建立在低投资效率基础上的，生产能力超出市场预期 需求，产品结构不合理，高消耗、高污染、低产出问题十分严重堙1 。在国家政策的 支持和利润的驱逐下，企业大幅增加对钢铁、电解铝和水泥等基础品行业的投资， 致使这些行业出现投资过度的现象。以钢铁行业为例，该行业2 0 0 3 到2 0 0 5 年的 投资增长率分别为2 3 6 l ，2 3 0 1 ，2 8 2 3 ，在国家宏观政策的调控下，2 0 0 6 和 2 0 0 7 年的投资增长率有所降低，但仍达到2 1 5 0 和1 8 7 8 。这些行业的生产能力 已经远超出市场预期需求。例如，从2 0 0 2 年到2 0 0 7 年，我国不锈钢无缝管行业 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 在产量和整体生产能力上都快速增长。2 0 0 7 年国内不锈钢无缝管产量为6 7 5 3 万 吨，产能1 3 0 万吨，而实际消费量却只有5 4 2 万吨，出现了供大于求、产能过剩 的浪费现象。与这些短期获利行业投资过度的现象截然不同的是，农业、环保、 教育等有利于社会和企业长远发展的产业却是投资不足，原因可能主要是这些产 业的投资回报期相对较长。 由于消费落后于投资，从长期考虑，投资效率低下最终会致使靠高投资维持 的高增长难以维持，导致经济大起大落；银行呆坏账也会大量积累，危及国家金 融安全引。 虽然这一轮低效率的投资热潮在国家宏观政策的调控下和全球金融风暴的席 卷中己慢慢消退，但我们在应对金融危机，恢复企业生产经营的同时，不要忘却 经济盲目膨胀的种种负面影响。不久前，中国政府出台了四万亿元的经济刺激计 划以及宣布实施“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，各地方政府也随之制 定了一系列经济刺激政策。如何保证国家和企业下一步的投资建设不回到以往低 水平重复建设的老路上去? 这不仅是政策制定者的任务。作为企业管理者，如何 借助危机中伴随的机遇，提高企业投资效率，增强企业竞争力是如今首当其冲的 重任和难题。而具体到企业会计方面，会计政策的选择以及运用又是如何影响企 业的投资效率? 这是本文研究的其中一个重点。 资金是企业的“血液。公司债券和银行贷款是企业债务融资的两种主要方式。 但我国债券市场发展的相对滞后和银行贷款的软约束，使得我国企业的主要债务 融资渠道仅为银行贷款。企业的债务成本支出则主要由银行贷款利息构成。贷款 利率的高低直接决定着大部分企业债务成本的高低。作为资金提供者，银行对企 业贷款具有一定风险，银行有必要对企业贷款的风险进行评估。尤其是在现阶段， 我国各地投资热情高涨，银行新增贷款增长迅速。2 0 0 9 年上半年，在适度宽松的 货币政策之下，人民币各项贷款增加7 3 7 万亿元，同比多增4 9 2 万亿元。信贷的 快速增长将会导致信贷资产质量的下降，在这种情况下，银行将更关注企业的的 偿债能力。在作出信贷决策前，贷款银行需要仔细审查借款人的财务报告，考察 收入、现金流、经营效率、流动性等数据和指标。特别是在金融危机爆发后，企 业的经营环境恶化，偿债能力受到威胁，银行在作出贷款决策时必然会更为谨慎。 对于高风险的借款企业，银行要求的风险补偿将会提高，企业债务成本增加。企 业会计政策的选择及运用影响着财务报表的数据，影响银行对企业生产经营效率 和偿债能力的判断，进而影响企业的贷款成本。那么，稳健的会计政策是否有助 于企业降低债务成本? 这是本文研究的另外一个重点问题。 投资效率和债务成本都是企业生存和发展至关重要的问题。研究稳健会计政 策的选择对提高投资效率和降低债务成本的作用，对企业选择合适的会计政策、 提高企业竞争力，优化社会资源配置都有着深远的意义。 2 i l 一 硕士学位论文 1 2 文献回顾 会计稳健性是财务报告最重要的特征之一。国内外已有相当多的文献从不同 角度研究会计稳健性，其中最主要的三个方面是会计稳健性产生的原因、会计稳 健性的计量方法以及会计稳健性的影响。 1 2 1 会计稳健性产生的原因 最早建议对会计稳健性进行系统研究的是w a t t s ( 1 9 9 3 ) 。w a t t s ( 1 9 9 3 ) 认为 会计稳健性的需求主要来自于报酬契约和债务契约两个方面，并同时受到管制和 法律的影响h 1 。他还提出了对会计稳健性进行实证检验的一些方向。但由于稳健性 的计量方法没有得到发展，在此后几年并没有出现关于会计稳健性的实证研究。 直到b a s u ( 1 9 9 7 ) 首次提出利用反回归模型计量会计稳健性，学术界才涌现出大 量关于会计稳健性的实证研究。根据这些研究提供的证据，w a t t s ( 2 0 0 3 a ) 将会计 稳健性产生的原因归结到四个方面：公司契约、法律诉讼、税收以及政治成本。 首先，在公司契约方面，b a l l 和s h i v a k u m a r ( 2 0 0 5 ) 研究发现上市公司比私 有企业更具稳健性，这意味着公开权益市场比私有权益市场更需要稳健性，股东 与管理者之间的契约是会计稳健性产生的重要原因之一璐1 。与b a l i 和s h i v a k u m a r ( 2 0 0 5 ) 的观点不一致，p e e k 、c u i j p e s 和b u r j i n k ( 2 0 0 6 ) 认为公司在上市前更 多地为关系型融资，而在上市后转化为市场化的融资方式，在关系型融资下信贷 人对公司的了解更深，因此对稳健性的需求并不高，而在转化为市场融资后，对 稳健性的需求提高，因此公司上市后稳健性程度提高，表明股东和信贷人之间的 冲突是上市公司和私有企业稳健性差异的重要原因哺1 。l a f o n d ( 2 0 0 5 ) 研究了企业 所有权结构对会计稳健性的影响，发现所有权分散的企业，其财务报告更稳健。 l a f o n d 对此的解释是所有权集中的企业，股东与管理者以私下沟通的方式作为信 息传递的主导机制，削弱了公司契约的作用，降低了对稳健会计信息的需求1 。曹 字、李琳和孙铮( 2 0 0 5 ) 利用我国上市公司的数据进行研究，也发现大股东控制 权越强，其会计盈余稳健性越差的结论，而且大股东董事长兼任上市公司董事长 也降低了盈余稳健性哺1 。陶晓慧( 2 0 0 8 ) 证明了当管理者持股比例较低时，就产生 了会计稳健性的需求，高管持股比例越低，会计处理越稳健1 。b a l l 、r o b i n 和s a d k a ( 2 0 0 6 ) 利用国家横截面数据研究稳健性与国家权益市场、债务市场规模的关系， 该文发现债务市场的规模解释了稳健性的国家横截面数据变动，而权益市场规模 则对稳健性无显著影响。这意味着稳健性只对信贷人有利，对权益市场的股东似 乎用处并不大，债务契约是稳健性产生的最主要的原因3 。孙铮、刘凤委和汪辉 ( 2 0 0 5 ) 利用我国上市公司的数据发现，债务比重高的企业的稳健性显著地高于债 务比重低的企业。同时，对于国家控股的企业，债务对稳健性的这种影响显著更 小1 。朱凯( 2 0 0 5 ) 则发现，在银行贷款比例较低的情况下，民营控股的上市公司 会计稳健性对企业投资效牢与债务成本的影响 的稳健性显著高于国有控股的上市公司；随着银行贷款比例的提高，两类公司会 计信息的稳健性不存在显著的差异。研究结果表明，银企关系以及银行利益的重 要性对公司会计信息稳健性具有显著的影响n 引。刘运国和吴小蒙( 2 0 0 8 ) 研究发 现债务比例高的公司比债务比例低的公司会计政策更趋于稳健；不同期限的银行 借款对会计稳健性存在不同影响，短期借款比例高的公司会采用更加稳健的会计 政策，长期借款比例高的公司会计稳健程度反而较低n 3 1 。江伟( 2 0 0 7 ) 研究发现， 公司管理者薪酬一业绩敏感度对“坏消息和“好消息”的反应呈现出不对称性， 为薪酬契约对企业会计稳健性的影响提供了经验证据n 1 。赵德武、曾力和谭莉川 ( 2 0 0 8 ) 研究发现独立董事监督力对盈余稳健性有显著正向影响，而且这种影响 随公司治理的改善而增强；独立董事的履职环境对盈余稳健性的影响最大，其次 是人数规模和会计专业能力，薪酬和声誉的影响则相对较小“2 1 。 从诉讼对会计稳健性影响的角度看，b a s u ( 1 9 9 7 ) 检验了美国会计稳健性在时间 序列上的变化，结果发现在高诉讼期，稳健性在提高，而在低诉讼期稳健性的变 化不大。这证明了法律诉讼是造成稳健性的原因之一n 引。b a l l 等( 2 0 0 0 ) 运用b a s u 模型发现普通法系国家比成文法系国家更具会计稳健性。他们还发现了英国的稳 健性低于普通法系的国家，他们将此归因于英国的法律诉讼风险小n 2 】。w a t t s ( 2 0 0 3 a ) 认为高估的盈余容易引发诉讼，稳健性可降低诉讼成本的现值1 。h u i j g e n ( 2 0 0 3 ) 比较了英国在美国交叉上市的公司和没有在美国交叉上市公司的稳健性。 研究发现，在有更严格的诉讼威胁及实施体制的美国交叉上市的公司，其财务报 告更稳健。 w a t t s 和z i m m e r m a n ( 1 9 9 0 ) 认为税收是稳健原则产生的另一个原因。延迟确 认收入和提前确认费用可以令企业减少当期应纳税额，从而增加企业的价值。 在政治成本方面，w a t t s ( 1 9 7 7 ) 认为，高估资产或高估收益的损失比低估资 产或低估收益而放弃的利益更能被观察到并且对决策更有用。这一现象为监管者 和准则制定者坚持稳健性原则提供了激励。w a t t s ( 2 0 0 3 ) 指出，政治因素为公司 提供稳健财务报告提供了激励，忽略稳健性原则将使制定的准则很可能对财务报 告产生严重的损害1 。 另外，我国学者在研究过程中发现了其他适用于我国企业的会计稳健性动因。 朱茶芬( 2 0 0 6 ) 发现，2 0 0 1 年前后盈余的稳健性和及时性发生了结构性的提升，说 明2 0 0 1 年的准则变革有效改进了盈余质量n 利。毛新述和戴德明( 2 0 0 7 ) 也发现会 计制度改革显著提高了企业的盈余稳健性，并且证明了会计制度是我国上市公司 盈余稳健性提高的主要推动因素m 1 。但李远鹏和李若t h ( 2 0 0 5 ) 以及李远鹏( 2 0 0 6 ) 对中国亏损上市公司的盈余稳健性及上市公司整体的盈余稳健性的对比研究却发 现，很多研究得出的上市公司整体表现出的盈余稳健性并非真正的稳健性，而是 亏损公司“洗大澡”造成的假象，这两篇研究认为我国上市公司的退市管制制度 4 硕士学位论文 导致了企业亏损时选择稳健，而在盈利时则不选择稳健的会计政策n 9 驯。曲晓辉 和邱月华( 2 0 0 7 ) 表明，2 0 0 1 年企业会计制度的实施所提高的稳健性主要是 亏损上市公司“洗大澡 行为所致口。陈旭东和黄登仕( 2 0 0 6 ) 使用分量回归进一 步确认了我国上市公司在盈余高时会增加对好消息的确认1 ，降低对坏消息的确 认；而在低盈余时则增加坏消息的确认，降低对好消息的确认。牛建军、岳衡和 姜国华( 2 0 0 6 ) 指出，我国稳健性的上升实际上来自于资产负债表稳健性的提高， 而非来自于盈余稳健性的改进n 利。但高质量准则需要的是盈余稳健性( b a l l 和 s h i v a k u m a r , 2 0 0 5 ) 。毛新述和戴德明( 2 0 0 8 ) 则指出契约、诉讼、税收和政治因素 只能为我国会计制度中的稳健性原则的强化提供十分有限的解释n 1 。我国资本市场 中特殊的制度安排以及由此导致的会计与证券监管是我国会计制度中稳健性原则 强化的外在制度因素，提高财务报告质量则是内在原因。陈旭东和黄登仕( 2 0 0 6 ) 使用1 9 9 3 - - - 2 0 0 3 年间我国上市公司数据研究发现会计稳健性在1 9 9 8 年后逐渐增 强，2 0 0 1 年以后上市公司的会计具有稳健性恤1 。与李远鹏( 2 0 0 6 ) 的观点不同， 肖成民和吕长江( 2 0 0 9 ) 研究发现，我国上市公司的财务年度盈余和其他三种年 度盈余信息都表现出了稳健性特征，他们的经验证据表明，我国上市公司的财务 报告盈余具有实质意义上的稳健性，利润操纵行为不是会计稳健性的根本原因1 。 张磬艺和朱松则( 2 0 0 9 ) 实证考察了新会计准则颁布前后财务报告稳健性的变化。 该文研究发现，在新会计准则下会计信息能更公允地反映企业价值，公允价值的 运用会降低企业价值“低估 的程度，降低了由于稳健性造成的估计误差，全面 引入公允价值计量属性的新会计准则在实施后，财务报告的稳健程度降低，而这 种稳健性水平的下降并非由盈余管理所致1 。 1 2 2 会计稳健性的计量方法 b a s u ( 1 9 9 7 ) 首次系统地检验了上市公司的稳健性和盈余反应的不对称性， 创建了b a s u 盈余反回归模型，证明了会计盈余对“坏消息”的反应比“好消息” 更迅速。由此产生了盈余稳健性这一概念在不利的情况下要调低账面价值， 而在有利的情况下并不调高账面价值。由于b a s u 的盈余稳健检验模型以“股票收 益能及时反映市场信息 这一假设为前提，因此盈余稳健性也被称为有条件稳健 性剜。 b a l l 和s h i v a k u m a r ( 2 0 0 5 ) 则指出b a s u 模型存在一些不可忽略的缺陷，如事 实上采用稳健会计政策的公司利用b a s u 模型进行检验后，反而会得出不稳健的结 果；该模型无法运用于非上市公司等。他们根据及时损失的确认是通过会计应计 来实现这一观点，提出了以应计与现金流之间的关系度量会计稳健性的模型哺1 。 g i v o l y 和h a y n ( 2 0 0 0 ) 使用盈余和应计的偏度来度量会计稳健性的程度，原 理在于稳健性导致会计盈余更多地反映坏消息，从而会造成盈余和应计出现负偏 5 - 憎 一 - 缸 h 矗 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 的现象m 1 。 此外，f e l t h a m 和o h l s o n ( 1 9 9 5 ，1 9 9 6 ) 使用“稳健会计”这一概念来表示从 长远看来，企业权益的市场价值会超过其账面价值( m t b i ) m 1 。g i v d y ，h a y n 和n a t a r a j a n ( 2 0 0 3 ) 将此称为资产负债表稳健性。与有条件稳健性相对应，资产， 负债表稳健性则被称为无条件稳健性。m t b 从此成为衡量会计稳健性的一个重要 指标。b l a v e r 和r y a n ( 2 0 0 0 ) 以m t b 作为稳健性的度量指标，他们使用横截面数据 以及横截面和时间序列的混合数据，以m t b 作为因变量，对年度哑变量和公司哑 变量、公司本期和前5 年的市场回报作回归招引。 p a e 、t h o r n t o n 和w e l k e r ( 2 0 0 5 ) 使用期初权益市场价值与权益账面价值的比 来计量资产负债表稳健性，发现盈余稳健性与资产负债表稳健性之间有很强的负 相关关系。这种负相关关系主要是由盈余的应计部分引起的，而非现金流部分n 2 1 。 我国学者刘舒文和汪寿阳( 2 0 0 6 ) 也证实了盈余稳健性与资产负债表稳健性的负 相关关系存在于我国a 股上市公司曙引。 1 2 3 会计稳健性的影响 除了研究会计稳健性产生的原因以及会计稳健性的计量方法外，还有一些文 献研究会计稳健性的影响。s t a n f o r d h a r r i s ( 2 0 0 2 ) 发现，在控制了企业债务成本的 其他决定因素后，会计稳健性与更低的债务成本相关，会计稳健性对于减轻债权 ， 人和股东之间的冲突及降低企业的债务成本有重要的作用m 3 。m o e r m a n ( 2 0 0 5 ) 使用 二级贷款市场的数据考察了财务报告质量如何影响贷款交易的买卖差价，结果发 现借款人的会计稳健性降低了其对应的贷款交易的买卖差价。这种发现意味着， 稳健的会计政策降低了与债务协议相关的信息成本，并提高了二级市场交易的效 率u 2 1 。l e u z 和v e r r e c c h i a ( 2 0 0 4 ) 发现稳健性可能有助于降低企业特定的无法分散 的信息风险，并因此降低权益资本成本m 1 。b a s h m a n ，s m i t h 和p i o t r o s k i ( 2 0 0 5 ) 利用国家横截面数据检验了稳健的财务报告体系对企业投资效率的影响，研究表 明，在更稳健的财务报告体系下，国对投资机会下降作出反应的速度更快，投 资效率更高u 2 1 。a n w e ra h m e d ( 2 0 0 7 ) 认为会计稳健性可以缓和企业管理者作出投 资决策时的代理问题，有助于提高企业管理的效率。他的研究发现，与会计稳健 程度低的企业相比，当期会计稳健程度高的企业在未来三年有更强的盈利能力； 另外，该研究还发现当期会计稳健程度高的企业，在未来期间计提特殊项目费用 ( 例如减值或重组费用) 的可能性更小，并且计提的金额要比会计稳健程度低的 一 企业小瞄1 。l i e y i n gz h a n g ( 2 0 0 7 ) 研究了在借贷前后，会计稳健对借款人和贷款者 的好处。该文发现，在借贷后，会计稳健性通过及时反映违约风险来保障债权人 。 的利益：而在借贷前，会计稳健性通过降低贷款利率来使债务人获益，即债权人 愿意为更稳健的企业提供低成本资金。王鹏、张俊瑞和赵丽荣( 2 0 0 9 ) 从公司 6 硕士学位论文 治理的角度分析了会计稳健性，发现会计稳健性作为一种解决因所有权与经营权 分离所产生的代理问题的有效机制，有助于公司提高治理水平，而公司治理水平 的差异也造成了对稳健性会计需求的不同1 。夏冬林和朱松( 2 0 0 9 ) 则试图从会 计信息稳健性角度解释股权分置改革的市场反应，发现会计信息越稳健，累计超 额收益越高，投资者财富增加越多，反之，会计信息越激进，市场反映越差。该 结果表明，会计稳健性有助于投资者进行投资决策，会计报告越稳健，市场超额 收益越高汹1 。 1 2 4 文献简评 通过以上综述，我们发现对会计稳健性产生原因这一课题的研究已经相当深 入，国内外研究都取得了丰富的成果。其中，w a t t s ( 2 0 0 3 ) 的研究归纳并总结了 此前研究中关于会计稳健性产生的主要原因，并为稳健性动因的研究提供了科学 的方向指引，成为会计稳健性研究中承前启后的重要一文。此后的会计稳健性动 因研究基本上都以w a t t s ( 2 0 0 3 ) 得出的结论为基础，运用经验证据对某一个或几 个动因进行深化研究分析。但可惜的是其他研究并未能就会计稳健性动因提出新 的具有广泛适用性的观点。同时也可以发现，国外在该方面的研究重点关注的是 公司契约对会计稳健性的影响，而我国的研究则较多集中于研究会计准则对会计 稳健性的强化。 会计稳健性计量方法的研究文献则相对较少，尤其是我国，在这方面的研究 更是相当缺乏。b a s u ( 1 9 9 7 ) 一文可以称得上为该研究方向的莫基之作，该文首 次提出了可行的盈余稳健性计量方法，打破了多年来会计稳健性未能得到实证检 验的局面。其后的会计稳健性计量方法的研究大多是在批判与继承b a s u ( 1 9 9 7 ) 研究模型的基础上发展起来的。除此之外，资产负债表稳健性的计量指标m t b 也是会计稳健程度计量的另一种重要方法，其应用的范围比b a s u 的盈余反回归模 型小。b a s u ( 1 9 9 7 ) 的模型至今仍然是会计稳健性研究中最常用的会计稳健性计 量方法。 在国内已有的会计稳健性研究中，也很少有关于会计稳健性影响的文献，可 以说会计稳健性影响的研究在我国还处于起步不久的阶段。国外的研究虽在该方 面有一些尝试，但主要还是集中于会计稳健性对企业融资成本和整个国家资源配 置的影响，而对企业投资活动影响方面的研究是相当缺乏的。因此有必要探讨会 计稳健性对企业投资和筹资情况的影响，从而达到提高企业投资效率、降低企业 债务成本，最终实现优化社会资源配置的目的。本文正是以此为研究的出发点， 在经济后果理论的基础上尝试解释稳健会计政策对企业资源配置的影响。 7 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 1 3 研究内容与研究思路 本文共分六个部分： 。 第一部分，绪论。论述本文的研究背景、对现有文献进行回顾并说明本文的研 究方法。 一 第二部分，会计稳健性的动因及影响分析。w a t t s ( 2 0 0 3 a ) 归纳了会计稳健性 的四大动因：公司契约、法律诉讼、税收以及政治成本。但这四大动因并不完全 适用于我国的现实情况，而我国特有的法律环境和资本市场状况又催生出其他对 ， 会计稳健性的需求。另外，根据经济后果理论，会计稳健性作为财务报告的重要 特征之一，其运用很有可能对企业财务报告使用者的经济决策产生重大的影响。 第三部分，研究假设、样本选择与模型创建。根据第二部分的分析提出本文 的基本假设，选取相应变量以及实证样本，建立回归模型考察会计稳健性对企业 投资效率、债务成本影响。 第四部分，实证结果与分析。利用描述性统计分析、相关系数分析以及回归 分析等方法考察近年我国上市公司的投资效率、债务成本以及会计稳健的程度； 检验稳健的会计政策是否能提高企业的投资效率、降低企业的债务成本。 。 第五部分，研究结论与启示。在前面各章分析的基础上归纳本文的研究结论 并提出相关政策性建议。 p 第六部分，结论。总述本文研究的结论、创新点与不足。 本文的技术路线图，如下： 8 图1 1 本文技术路线图 9 会计稳健性对企业投资效率与债务成本的影响 1 4 研究方法 本论文拟采取规范与实证相结合的方法进行研究。规范分析与实证分析都是 经济分析的基本方法。规范分析是研究判断经济行为好坏的标准，并用这些标准 去衡量、评价经济行为应该是怎样的；而实证分析则只对事实做客观描述，而不 对结果作价值判断，主要是回答结果“是什么 。规范方法方面，主要运用于分析 我国上市公司会计稳健性的动因；会计稳健性可能导致的影响。实证研究方面， 从经验上验证本文所提出的假设和所欲回答的问题，为会计稳健性对企业投资效 率和债务成本的影响作出实证上的解释和支持。为此，本研究首先根据实证研究 的目的、设计的要求和现实情况选取了研究样本，这些样本包括2 0 0 1 年至2 0 0 8 年我国所有a 股上市公司，剔除部分不符合研究要求的数据。所采取的统计方法 主要包括描述性统计分析、相关分析和多元线性回归等，这些方法的选取是根据 实证研究的目的和样本数据的特性而定的。 关于本文实证研究方法的具体阐述参见第三章的相关内容 1 0 硕士学位论文 第2 章会计稳健性的动因及影响分析 前己提及，w a t t s ( 2 0 0 3 a ) 概括了会计稳健性的四大主要动因，即公司契约、 法律诉讼、税收以及政治成本，并且认为这四个因素可以为美国近3 0 年来会计实 务中稳健性需求的提高提供解释n 引。然