《投资对象分析》PPT课件.ppt

第四篇投资分析篇,第十章投资对象分析,Contents,第十一章基本分析,2,第十二章技术分析,3,第十章投资对象分析,1,HotTip,第一节股票价值分析一、股票价值的几种计算方法（一）贴现现金流模型.1.基本模型。,第十章投资对象分析,HotTip,2.内部收益率（InternalRateofReturn，简称IRR）。,则,NPV0，说明股票被低估，因此购买这种股票可行；NPV0，说明股票被高估，因此不可购买。,HotTip,（二）零增长模型1.零增长模型(ZeroGrowthModel),由,得到,HotTip,2.内部收益率,进行转换，可得,HotTip,（三）不变增长模型（ConstantGrowthModel）1.一般形式。,又因为D1=D0（1+g），有时把方程写成如下形式,HotTip,2.内部收益率。,经过交换，可得,例2：2007年某公司支付每股股息为1.8元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的速率增长，假定必要收益率为11%，该公司股票的当前价格为40元。V=1.8(1+5%)/(11%-5%)=31.5(元)上例，=1.8（1+5%/40+5%=9.73%,HotTip,（四）多元增长模型（MultipleGrowthModel）,1.基本模型。,HotTip,2.内部收益率3.多元增长模型与不变增长模型的关系。不变增长模型是多元增长模型的特例。如果假定开始时T=0，那么，多元增长模型表述为V=VT+VT+1，可知当T=0时，V=D1/（k-g），这个公式实际上就是不变增长模型。,HotTip,（五）有限持有股票条件下股票价值的决定,HotTip,二、影响股票定价的基本因素股利和收益作为权益型证券的股票向投资者支付股利（D）的长期资金来源于每股收益（E），收益的增长是股利增长的源泉。收益中用于支付股利的份额被称为红利付出比（D/E）；相对的概念是收益中留存在企业内部用于扩大再生产资金的部分，这部分被称为红利留存比（1-D/E）。公司股利政策的主要内容就是决定收益中有多大部分应作为股利付出，多大部分应留存下来。,HotTip,第二节债券的投资价值分析一、债券的投资价值1.息票债券的价值,简化公式得,当一张债券的必要收益率高于发行人将要支付的票面利率时，债券将以相对于面值贴水的价格交易；反之，则以升水的价格交易；当必要收益率等于票面利率时，将以面值平价交易。,HotTip,2.一次性还本付息的债券价值,HotTip,3.零息债券的价值,影响债券价格变化的直接动因：1、发行人的信用等级发生变化而使债券的必要收益率发生变化，进而影响到债券价格2、必要收益率不变，只是债券日益接近到期日，这会使原来以升水或贴水交易的债券价格日益接近到期价值。3、与被定价债券具有相似特征的可比债券收益发生变化，也会迫使被定价债券的必要收益率发生变化。,HotTip,二、债券的收益率曲线与利率的期限结构理论1.收益率曲线。2.利率期限结构理论。（1）预期理论。（2）流动性偏好理论（LiquidityPreferenceTheory）。（3）市场分割理论（TheMarketSegmentationTheory）。,HotTip,三、影响债券定价的主要因素1.影响债券定价的内生因素。（1）期限。（2）息票利率。（3）提前赎回条款。(4)税收考虑。(5)流动性。(6)违约风险。,HotTip,2.影响债券定价的外生因素。银行利率。市场利率。其他因素。,HotTip,第三节证券投资基金的价值分析一、证券投资基金净值的决定1.基金的收益。利息收入、股息收入、二级市场买卖差价2.基金的费用基金管理消费（1.5%）和基金托管费（0.25%）,3.基金资产估价与收益分配以现金方式发放，基金收益分配比率不低于90%当年亏损的不分配如果上年度亏损，本年度收益先弥补亏损，在进行分配。二、封闭式基金的价格决定当基金资产价值提高时，基金份额净值增长更快；反之，当基金资产价值下降时，基金份额净值下降的更快。,HotTip,三、开放式基金的价格决定申购价格开放式基金还要支付一定的销售附加费用，费率一般在8.5%左右申购价格=资产净值/（1-附加费）2、赎回价格赎回价格=资产净值/（1+赎回费率）,HotTip,四、影响证券投资基金价值的主要因素基金管理公司基金销售费用基金发行规模基金的举债规模,HotTip,第四节认股权证和可转债的价值分析一、认股权证1、概念是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产的一种权利。2、认购权证与股票看涨期权的区别1）相同点都是一种选择权；都可以转让；在有限的风险条件下享受无限的收益；具有杠杆效应。,2）区别公司认购权证相当于增发新股，期权是由独立的期权卖者开出，对公司股票数量没有影响；认股权证是公司为改善债务工具的条件而发行，无需缴纳额外的费用，期权需要购买才可以获得；有的认股权证期限无限，而期权是有限的。,二、可转换债券1、可转换债券的定义是一种附有股票期权的公司债券，它可赋予债券持有人在规定时间内按照规定的价格将债券转换成公司股票的权利，并且在转换前一直享有债券持有人的权益。2、可转换债券的附加条款标的股票；转换价格或转换比例；转换期；转股价格的调整；3、可赎回条款；可回售条款,2、可转债所包含的嵌入式期权如果一个可转换债券包含了可赎回条款和可回售条款，则其包含三项嵌入式期权1）转换权2）可赎回权3）可回售权3、可转债的价值分析1、可转换债券的投资价值把其当作不具有转股选择权的一种债券的价值,2、可转换债券的转换价值实施转换时得到的标的股票的市场价值,例1，若某债券面值1000元，债券的转换比例40，实施转换时标的股票的市场价格为每股26元，则该债券的转换价值为？,3、可转换债券的理论价值（内在价值）指可转换债券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。,4、可转换债券的市场价值（市场价格）可转换债券的市场价值一般保持在投资价值和转换价值之上。（1）市场价值转换价值，持有到期。（2）市场价值转换价值，购买债券转换为标的股票，再将股票出售，就可以获得可转换价值与市场价值之间的价差收益。,三、可转换债券的转换平价1、定义：转换平价是指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值的标的股票的每股价格。,（1）转换平价标的股票市场价格，转股对持有人不利。（2）转换平价标的股票市场价格，转股对持有人有利。,2、转换平价被视为已将可转换债券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。（1）可转换债券的市场价格大于其可转换债券的转换价值时，称为转换升水。,（2）可转换债券的市