（金融学专业论文）我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证研究.pdf

目录 mfi|i| y 1 摘要i a b s t r a c t i i i 第1 章总论1 1 1 研究问题的提出1 l 。2 国内外研究现状1 1 3 研究内容和方法4 1 3 1 研究内容4 1 3 2 研究方法4 1 4 研究的思路与框架5 第2 章理论借鉴7 2 1 资本结构影响经营绩效的理论基础：7 2 1 1 早期的资本结构理论7 2 1 2 经典删理论及其发展8 2 1 3 新资本结构理论：1 0 2 2 银行企业理论1 2 第3 章我国上市银行资本结构与经营绩效的现状分析1 5 3 1 我国上市银行资本结构的现状1 5 3 1 1 资本结构含义的界定1 5 3 1 2 我国上市银行核心资本现状1 6 3 1 3 我国上市银行附属资本和资本充足性现状1 7 3 2 我国上市银行经营绩效的现状1 8 3 2 1 经营绩效含义的界定1 8 3 2 2 我国上市银行盈利性现状1 9 3 2 3 我国上市银行安全性现状2 0 3 3 我国上市银行资本结构和经营绩效存在的问题2 l 第4 章我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证分析2 3 4 1 样本的选取2 3 4 2变量的选取2 3 4 2 1 解释变量的选取2 3 4 2 2 被解释变量的选取2 4 4 2 3 控制变量的选取2 4 4 3 假设提出2 5 4 4 实证检验2 6 4 4 1 上市银行资本结构对其盈利性影响的实证检验2 6 4 4 2 上市银行资本结构对其安全性影响的实证检验2 9 f 一i曩蔷；囊盏墨擎1； 独创性声明 本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。论文中引用他人已经发表或出版过的研究成果，文中已加 了特别标注。对本研究及学位论文撰写曾做出贡献的老师、朋友、 同仁在文中作了明确说明并表示衷心感谢。 学位论文作者：鸯照签字日期：沙，年占月号 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解西南大学有关保留、使用学位论文的规 定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘， 允许论文被查阅和借阅。本人授权西南大学研究生院( 筹) 可以将 学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影 印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位讫文。 ， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文：留r 不保密， 口保密期限至年月止) 。 学位论文作者签名：苍建 导师签名： 签字日期：弘，f 年6 月g 日签字日期： 玩以柏 t 舢r ，年占茂娟 目录 i | f i | f | | f i i | i i j j j i i | | i l | | i j i | | l i i i | | 删 y 1 8 8115 8 摘要i a b s t r a c t i i i 第l 章总论1 1 1 研究问题的提出1 1 2 国内外研究现状1 1 3 研究内容和方法4 1 3 1 研究内容4 1 3 2 研究方法4 1 4 研究的思路与框架5 第2 章理论借鉴7 2 1 资本结构影响经营绩效的理论基础：7 2 1 1 早期的资本结构理论7 2 1 2 经典删理论及其发展8 2 1 3 新资本结构理论：1 0 2 2 银行企业理论1 2 第3 章我国上市银行资本结构与经营绩效的现状分析1 5 3 1 我国上市银行资本结构的现状1 5 3 1 1 资本结构含义的界定1 5 3 1 2 我国上市银行核心资本现状1 6 3 1 3 我国上市银行附属资本和资本充足性现状1 7 3 2 我国上市银行经营绩效的现状1 8 3 2 1 经营绩效含义的界定1 8 3 2 2 我国上市银行盈利性现状1 9 3 2 3 我国上市银行安全性现状2 0 3 3 我国上市银行资本结构和经营绩效存在的问题2 1 第4 章我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证分析2 3 4 1 样本的选取2 3 4 2变量的选取2 3 4 2 1 解释变量的选取2 3 4 2 2 被解释变量的选取2 4 4 2 3 控制变量的选取2 4 4 3 假设提出2 5 4 4 实证检验2 6 4 4 1 上市银行资本结构对其盈利性影响的实证检验2 6 4 4 2 上市银行资本结构对其安全性影响的实证检验2 9 第5 章优化资本结构提升经营绩效的对策建议3 1 5 1 优化核心资本结构3 1 5 2 增加附属资本比例，多元化附属资本结构3 2 5 3 加强对资本充足率的监管3 4 5 4 进一步完善资本市场3 5 第6 章研究结论3 7 参考文献3 9 附件! 4 3 致谢：4 9 在校期间科研成果概览5 1 摘要 我国上市银行资本结构与经营绩效关系的 实证研究 金融学专业硕士研究生李婕 指导老师刘文朝教授 摘要 随着2 0 0 6 年底我国全面开放金融市场，我国银行业不得不面对来自全球的竞争，如何 在竞争激烈的市场中求得生存继而获得发展，对于上市银行来说，显得越来越重要。由于上 市银行的经营绩效反映了其资产管理能力、盈利能力以及利用资本的能力，是银行竞争能力 的集中体现。因此，提高经营绩效对于我国上市银行至关重要。本文的主要目的是研究上市 银行资本结构是如何影响经营绩效的，从而探讨优化我国上市银行资本结构提高其经营绩效 的对策。 本文采用核心资本、附属资本和资本充足性作为衡量银行资本结构的指标，银行的绩效 用银行的盈利性和资产的安全性两指标来度量。首先介绍了与资本结构相关基本理论，对已 有的文献的研究方法和结论进行简要评述。接下来尝试性地重新界定了我国商业银行资本结 构和经营绩效的内涵。在新的定义下，主要通过核心资本、附属资本以及资本充足性三方面 来分析我国上市银行资本结构的现状。从资产的安全性和盈利性考虑，采用不良贷款和净收 益率来分析银行的绩效现状，从中发现存在的问题，从而进一步诊释了本文研究的必要性。 为了使结论有理有据，本文选取了我国1 1 家上市银行2 0 0 5 - 2 0 0 9 年的相关数据，建立多元线 性回归模型，用s p s s 软件进行统计分析。通过对两个相关方程进行回归分析，对回归结果进 行探讨上市银行资本结构对经营绩效的影响。 本文通过分析主要得到以下结论： ( 1 ) 相对集中型的股权结构会促进银行经营绩效的提高。 ( 2 ) 上市银行绩效的影响因素中，银行第一大股东的性质未对其产生显著性的影响； ( 3 ) 上市银行附属资本占总资本的比例与其经营绩效显著正相关。 ( 4 )银行资本充足率与其经营绩效显著正相关。 根据得出的结论，本文从优化资本结构的角度考虑，主要提出以下政策建议以提高我国 西南大学硕士学位论文 ! i i 皇量曼皇曼量皇曼量曼曼曼 商业银行的经营绩效： ( 1 ) 优化核心资本结构。建立相对集中型的股权结构，促进投资主体多元化，同时防止 商业银行改革过分强调私有化。 ( 2 ) 增加附属资本比例，多元化附属资本结构。 ( 3 ) 加强对资本充足率的监管。 ( 4 ) 进一步完善资本市场。完善的资本市场具有完善的法律制度体系作为保障，充分发 挥市场的有效性。 关键词：上市银行资本结构经营绩效 a b s t r a c t s t u d yo nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc a p i t a l s t r u c t u r ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c eo f c h i n e s el i s t e db a n k s f i n a n c ec a n d i d a t el ijiqcea t ejl el s u p e r v i s o r p r o f l i uw e n z h a o a bs t r a c t w eh a v eo p e n e d0 1 1 1 f i n a n c i a lm a r k e tt ot h ew o r l di nt h ee n do f2 0 0 6 t h i sm e a n st h a to u r l i s t e db a n k sw o u l df a c eu pm o r ec o m p e t i t o r sf r o ma l lo v e rt h ew o r l d s oi ti si m p o r t a n tf o ro u r l i s t e db a n k st ol e a r nh o wt o $ 1 1 r v i v ea n dd e v e l o pi nt h em o r ec o m p e t i t i v em a r k e t t h eb u s i n e s s p e r f o r m a n c ec a nr e f l e c ta s s e tm a n a g e m e n tc a p a b i l i t i e s i p r o f i t a b i l i t y , c a p a c i t yu t i l i z a t i o no fc a p i t a l a n do t h e rc o m p e t i t i v e n e s s ，s oi ti se s s e n t i a lt oe i l h a n c et h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h e r e f o r e 。t h e m a i np u r p o s eo ft h i sp a p e ri st os t u d yt h a th o wt h ec o m m e r c i a lb a n k s c a p i m ls t r u c t u r ea f f e c t si t s b u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，a n df i n do u ts o m es o l u t i o n st oi m p r o v et h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c ef o rt h e l i s t e db a n k so fc h i n a t h i sp a p e ra d o p t st h r e ei n d e x st om e a s u r eo ft h el i s t e db a n k sc a p i t a ls t r u c t u r e ，t h et h r e ei n d e x s a r et h ec o r ec a p i t a l 、t h es u b s i d i a r yc a p i t a la n dt h ec a p i t a la d e q u a c y u s et h eb a n k sp r o f i t a b i l i t y a n dt h es e c u r i t yo fa s s e t st om e a s u r et h eb a n k sp e r f o r m a n c e f i r s t l y , t h ed i s s e r t a t i o nd i s c u s s e st h eb a c k g r o u n d , s i g n i f i c a n c eo ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n c a p i t a ls t r u c t u r ea n db u s s i n e s sp e r f o r m a n c eo fc h i n e s el i s t e db a n k sa n dt h el i t e r a t u r er e v i e w b o t ha t h o m ea n da b r o a da sw e l la si t sr e s e a r c hm e t h o d s s e c o n d l y , t r yt or e d e f i n et h em e a n i n go ft h ec a p i m ls t r u c t u r ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h e ni t a n a l y z e st h el i s t e db a n k sc a p t a ls t u r c t u r ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c ei nt h ec u r r e n ts i t u a t i o n a c c o r d i n g t ot h en e wd e f i n i t i o n f i n a l l y , i no r d e rt om a k ew e l l - f o u n d e dc o n c l u s i o n s ，t h ep a p e rs e l e c t e dr e l e v a n td a t ao fc h i n a s i i i 两南大学硕+ 学位论文 ! i i | 曼曼曼曼曼皇曼曼量皇曼璺量皇曼曼量曼曼曼曼曼曼曼曼曼量皇曼皇曼量曼曼曼曼皇皇曼量曼量曼曼曼曼量曼量量曼曼量曼曼曼曼量曼曼曼曼曼皇曼量量置舅 11l i s t e db a n k sf r o m2 0 0 5 t o2 0 0 9a ss a m p l e s i tu s e d m u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o nm o d e l st oa n a l y z e h o wt h el i s t e db a n k s c a p i t a ls 仃u c t l i r ea f f e c t si t sb u s i n e s sp e r f o r m a n c e w eu s e ds p s sa st h e s t a t i s t i c a la n a l y s i ss o f t w a r e a f t e ra n a l y s i s ，t h em a i nc o n c l u s i o no ft h es t u d yc o m et ot h ef o l l o w i n g ： ( 1 ) t h er e l a t i v ec o n c e n t r a t i o no fo w n e r s h i ps t r u c t u r ew i l le l l h a n c et h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c ef o r o u rl i s t e db a n k s ( 2 ) t h en a t u r eo ft h ef n - s tm a j o rs h a r e h o l d e r sh a s1 1 0a s s o c i a t i o nw i t ht h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c e ( 3 ) t h eb a n k sh a v eu n - o b v i o u sr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ep r o p o r t i o no fs u b s i d i a r yc a p i t a la n dt h e b u s i n e s sp e r f o r m a n c e ( 4 ) t h eb a n k sh a v es i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nc a p i t a la d e q u a c yr a t i oa n dt h e b u s i n e s sp e r f o r m a n c e a c c o r d i n gt ot h ec o n c l u s i o n sw eh a v eg o t t e n ，t h i sp a p e rm a d ef o u rr e c o m m e n d a t i o n sf r o mt h e p e r s p e c t i v eo fo p t i m i z i n gc a p i t a ls t r u c t u r et oi m p r o v eo u rl i s t e db a n k s b u s i n e s sp e r f o r m a n c e ( 1 ) c h i n a s l i s t e db a n k ss h o u l d o p t i m i z et h ec o r ec a p i t a ls t r u c t u r e e s t a b l i s h t h er e l a t i v e c o n c e n t r a t i o no fo w n e r s h i ps t r u c t u r e , p r o m o t et h ed i v e r s i f i c a t i o no ft h ei n v e s t o r , a n dp r e v e n tt h e r e f o r mo v e r - e m p h a s i z e dp r i v a t i s a t i o n ( 2 ) t h e ys h o u l di n c r e a s et h ep r o p o r t i o no fs u b s i d i a r yc a p i t a la n ds t r e n g t h e n 雠r i s ka w a r e n e s s ( 3 ) n l e ys h o u l ds t r e n g t h e nt h es u p e r v i s i o no fc a p i t a la d e q u a c yr a t i o ( 4 ) t h el a s tb u tn o tt h el e a s t ，t h e ys h o u l dm a k et h ec a p i t a lm a r k e tm o r ec o m p l e t e e s t a b l i s ha w e l l - d e v e l o p e ds y s t e mo f c a p i t a lm a r k e t s ，a n de n s u r et h ee f f e c t i v e n e s so f m a r k e t i n g k e yw o r d s ：l i s t e db a n kc a p i t a ls t r u c t u r e b u s i n e s sp e r f o r m a n c e i v 第1 章总论 第1 章总论 一 1 1 研究问题的提出 随着经济的发展，金融业己成为现代经济的核心，一国的经济健康和谐的发 展离不开一稳健有效的金融体系。银行业是金融体系的一重要组成部分，银行业 的平稳发展为经济的发展提供了有效的保障。 自1 9 7 8 年十一届三中全会以来，我国金融体制改革取得了重大的进展。我国 在1 9 9 9 年对国有四大银行约1 4 亿元不良资产进行剥离，2 0 0 4 年国务院向中国银 行和中国建设银行补充资本金4 5 0 亿美元，2 0 0 5 年4 月中央汇金公司向中国工商 银行注资1 5 0 亿美元；自1 9 9 1 年深圳发展银行成功上市后，截止到2 0 1 0 年底， 我国已有1 6 家上市银行，四大国有银行全部上市，同时多家城市商业上市。我国 的银行体系从高度统一的体系转向开放、多元化的现代银行体系。 同时，随着我国履行w t o 的承诺，在2 0 0 6 年底全面开放金融市场，外资金 融机构的进入，无疑威胁到国内银行业的发展。国内银行业面临更为激烈的市场 竞争，如何在市场上求得生存和发展，对于各家银行至关重要。银行经营绩效的 水平不仅直接反映出其盈利水平，同时还从侧面反映出对资产的管理能力和资本 利用的有效性，是银行综合实力的体现。所以，提高银行经营绩效是使银行能够 立足于市场的最根本的解决办法。根据现代资本结构理论，企业的资本结构影响 其经营绩效。一方面，资本结构对企业的融资方式和融资结构起到决定性的作用， 并且对融资成本和融资风险产生直接性影响；另一方面，企业的治理结构由其资 本结构所决定，而治理结构又作用于经营绩效。在当前形势下，构建一个科学、 合理、高效的商业银行资本结构治理机制成为我国商业银行改革和发展的重大课 题之一。可以预计，未来上市银行将成为证券市场的一个重要组成部分。因此对 上市银行的资本结构治理效应进行分析，对于整个证券市场乃至国民经济的协调 可持续发展具有重大的现实意义。 1 2 国内外研究现状 1 9 5 8 年m o d i g l i a n i 和m i l l e r 提出了著名的m m 定理，开创了现代资本结构理 论研究的先河。经过多年来学者不断的研究，资本结构理论得以不断深化，m m 理论假设的前提被逐步的放开，更多的研究因素被考虑到理论中来，由此产生了 不同的资本结构理论。如：权衡理论、信号理论、代理理论、融资优序理论以及 控制权理论等。诸上理论均表明，资本结构不仅影响企业的资本成本和治理结构， 并对企业的经验绩效产生较大影响。 詹森和麦克林( j e n s e na n dm e c k l i n g ，1 9 7 6 ) 在他们发表的论文中提出，公司 两南大学硕十学位论文 的价值是由内部股东在总股份中所占比例所决定，并且该比例与公司的价值成正 相关。这一观点在后来被学者们应用统计学的工具进行实证分析后得以证实。 m y e o n g - h y e o n c h o ( 1 9 9 8 ) 采用普通最小二乘法对5 0 0 家制造公司进行研究分析， 得出与詹森和麦克林相同的观点，从而是使该观点不只限于理论上的分析。学者 s t e e nt h o m s e na n dt o r b e np e d e r s e n ( 2 0 0 0 ) 以欧洲1 2 国4 3 5 家公司为实证样本进行 研究后，发现股权集中度与公司绩效之间存在正相关的关系，再次证明了詹森和 麦克林的观点。与此同时，另外一些学者并不认同此观点。如：d e m s e t z ( 19 8 3 ) 提 出股权结构与公司绩效之间并无必然联系，其认为股权结构是企业组织竞争性选 择的内在结果。h o l d r n e s sa n ds h e e h a n ( 1 9 8 8 ) 通过对拥有绝对控股股东的上市公司 与股权非常分散的上市公司的业绩进行对比，发现它们之间的业绩无显著的差别， 因而得出与d e m s e t z 相同的观点。 上世纪7 0 年代后，随着学者们对个体企业理论的不断深入研究，企业理论得 到不断的发展。鉴于理论的发展，这时期学者们开始借用企业理论的分析技巧来 研究银行经营行为。如：k l e i n ( 1 9 7 1 ) 将银行视为独立的企业，利用预期利润最大 化的方法来决定银行的最优资产组合和发债结构。而后，有关银行资本结构方面 的研究逐渐增多。如：p r i n g l e ( 1 9 7 4 ) 认为由于金融市场的不完全性，银行股东 权益的最大值可以通过放款或者投资所产生的预期超额利润来实现。银行的最优 权益资本水平出现在银行放款的超额边际收益与权益资本的超额边际成本相等的 情况时。k a r a k e na n dw a l l c e ( 1 9 7 8 ) 提出，在其他金融机构进入市场受阻的情况下， 银行可独占从存款者的交易服务中所获的利润，所以负债与银行价值正相关。在 综合考虑破产成本和负债税盾两因素后，银行存在一个最优的资本结构。b u r r ， c h e na n dk a n e ( 1 9 8 1 ) 从资本管制的角度，对参加存款保险的银行进行分析后，认 为在银行内部存在最优的资本结构。 到了2 0 世纪8 0 年代以后，学者们研究的重点开始转到银行资本结构与经营 绩效的关系上。如：o h a r a ( 1 9 8 1 ) 通过对比两种形式的银行，即：以成员形式形 成的组织化所有的银行和公开发行股票的银行，结果发现后者相较于前者更有效 率，并由此得出私有性质的银行经营绩效更好。m e s t e r ( 1 9 8 9 、1 9 9 3 ) 通过实证分析 得到了与o h a r a 相反的结论，即：以成员形式形成的组织化所有的银行经营绩效 更好。c a b e n o y a n ( 1 9 9 3 ) 贝, 1 认为，以上两种形式的银行经营绩效并未有差别。 a l t u n b a s ，e v a n sa n dm o l y n e u x ( 2 0 0 1 ) 针对德国的银行业进行研究，得出公有银行 更有优势的结论，再次证实了m e s t e r 的观点。l e e ( 2 0 0 2 ) 从风险和股权结构的 角度，考察银行股权结构和经营绩效之间的关系。g r i f f i t h 、f o g e l b e r ga n d w e e k s ( 2 0 0 2 ) 发现银行绩效与c e o 的股权之间呈非线性关系。l ap o r t a ( 2 0 0 2 ) 通过 研究认为，政府参股商业银行是一普遍现象。特别是在金融体系不发达的国家， 2 第1 章总论 这种现象更为显著。l a r r yh p l a n g ，r a y m o n dw s o ( 2 0 0 2 ) 以9 5 8 家上市银行为研 究对象，对其股权结构和经营利润进行分析，发现国家持股银行的比例远高于大 众持股银行的比例，并且这些银行的经营绩效和国有股股权的变动无关。 国内直到上世纪9 0 年代才开始对资本结构与公司治理关系的进行研究。国内 学者在引入国外学者的研究成果后才进行相关研究。国内关于资本结构对商业银 行经营绩效的实证研究相对较少。刘云海等( 2 0 0 1 ) 利用国内1 5 家商业银行从 1 9 9 6 - - 2 0 0 2 年的相关数据进行研究后，认为资本比率与银行资产收益率呈显著正 相关，而银行中的国有股比率与银行资产收益率呈显著负相关。梁嫒( 2 0 0 2 ) 采 用一般资本结构决定理论，来研究银行在决定资本结构时的特殊性，即：银行的 主要债务人也就是存款者由于受到政府的保护，其减弱了对银行股东的制约，促 使银行更倾向于持有较少的资本并选择高风险的投资。周文定( 2 0 0 3 ) 选用了我 国4 家国有商业银行和4 家股份制上市商业银行的数据，采用实证分析的方法， 得出我国商业银行的资本结构对其绩效有重大影响，主要通过资本结构决定银行 治理结构，从而影响我国商业银行经营绩效。张雪( 2 0 0 4 ) 提出，由于政府为银 行业提供担保，从而促使商业银行提高财务杠杆系数，同时商业银行的资本结构 选择空间受到监管当局对资本充足率最低要求的限制。曹廷求( 2 0 0 4 ) 以2 0 0 1 2 0 0 3 年1 1 家商业银行的数据为依据进行实证分析，研究后发现所采用的样本银 行的股权结构并不影响其绩效。龚光明和邵曙阳( 2 0 0 5 ) 采用1 1 家银行1 9 9 4 - - 2 0 0 2 年的相关数据，其中包括4 家国有银行、7 家股份制商业银行，对我国商业银行 资本结构的影响因素进行实证研究。实证表明，银行规模、盈利能力、资产担保 价值、通货膨胀率对银行资本结构的选择有显著影响，而成长性对银行资本结构 无显著作用。巴曙松，王文强( 2 0 0 5 ) 通过对比次级债务发行的前景和次级债务发 行的现状，发现次级债有助于商业银行的资本构成的改善，从而提出推动次级债 市场发展的建议。王向东、储晶晶( 2 0 0 8 ) ，选用5 家上市银行从2 0 0 4 到2 0 0 7 年间的相关数据，对资本结构进行实证分析。实证表明，资产结构、规模、盈利 能力、非流通比例对银行资本结构的选择有显著影响，而成长性对银行资本结构 无显著作用。王丽和章锦涛( 2 0 0 5 ) 采用多元线性回归模型，以我国1 1 家股份制商 业银行为样本，研究银行股权结构与其绩效的关系，发现无论选用资产收益率 ( r o a ) ，还是净资产收益率( r o e ) 作为评价指标，其银行绩效基本是无差别。李红 坤( 2 0 0 7 ) 认为，我国银行业资本结构的不合理主要表现在核心资本比例过高，而 资本充足率偏低，提出通过采用增加附属资本比重和发行次级金融债券两种途径 来改善资本结构。 通过以上对国内外相关文献的回顾，可以看出，国外有关资本结构方面的理 论已成体系，而我国在相关方面的研究相比国外较少，多数采用定性的分析。大 3 西南大学硕十学位论文 多数学者在研究资本结构的时候将其等同于股权结构进行研究。以上文献在分析 商业银行的资本结构时，多采用分析一般企业资本结构的方法，重点均在银行的 股权结构上，未从银行附属资本和银行资本充足性上考虑。同时大多文献仅只选 用净资产收益率为指标对银行绩效进行衡量，未将银行资金的安全性加入其中考 虑。因此，大多数的研究并未全面多方位的研究银行资本结构与其经营绩效的关 系。 综合以上因素考虑，本文采用核心资本、附属资本和资本充足性作为衡量银 行资本结构的指标，银行的绩效用银行的盈利性和资产的安全性两指标来度量。 1 3 研究内容和方法 1 3 1 研究内容 本文的主要是研究上市银行资本结构对其经营绩效的影响，总共有6 章内容： 第l 章是总论，主要阐述了论文研究问题的提出、国内外研究现状、研究思 路与目标以及研究内容和方法。 第2 章是理论借鉴。介绍本文研究的理论基础。 第3 章对我国上市银行资本结构与经营绩效的现状进行分析。对于我国上市 银行资本结构现状的分析，首先界定了资本结构定义，采用核心资本、附属资本 来衡量资本结构，并对上市银行核心资本和附属资本的现状进行分析。在分析上 市银行经营绩效的现状时，首先定义经营绩效的含义，同时从盈利性和安全性两 方面来分析上市银行经营绩效的现状。 第4 章主要是针对我国上市银行资本结构对经营绩效关系的影响做实证分 析。采用多元线性回归模型，解释变量为资本结构，分别用核心资本、附属资本 和资本充足率来表示。核心资本主要用第一大股东持股比例、前五大股东持股比 例和、第一大股东性质和已上市流通股比例来衡量；用附属资本占总资本的比例 来衡量附属资本；用资本充足率和权益资产比来表示资本充足性。被解释变量为 上市银行的经营绩效，用净资产收益率和不良贷款两指标分别衡量盈利性和资产 安全性。控制变量为资产规模。选取我国1 1 家上市银行2 0 0 5 - - 2 0 0 9 年的相关数 据，建立多元线性回归模型，通过用s p s s 软件对回归结果进行分析。 第5 章为政策建议。在第4 章的实证结论基础上，从优化资本结构的角度出 发，提出改进我国上市银行经营绩效的对策和建议。 第6 章为研究结论。 1 3 2 研究方法 本文的研究方法如下： 4 第1 章总论 ( 1 ) 理论分析与模型分析相结合。 本文首先从理论上分析上市银行资本结构与绩效的特殊性，定义上市银行资 本结构和经营绩效。而后，在分析回归结果时，从模型得出的结果与从理论上得 出的假设结论进行对比，从而得出较为说服力的结论。 ( 2 ) 定性与定量分析相结合。 本文以实际统计数据为基础，对数据进行归纳、比较，以指标模型为分析工 具，从而得出相关结论，并针对现状中存在的问题提出政策建议。 ( 3 ) 规范分析和实证分析相结合。 本文在理论和政策部分充分体现规范研究的要求。采用计量统计研究方法， 对我国上市银行资本结构对经营绩效关系的影响进行实证分析。 1 4 研究的思路与框架 本文首先介绍与资本结构相关的基本理论，对其进行简要的评述。而后分析 上市银行资本结构和经营绩效的特性，并重新定义我国上市银行资本结构和经营 绩效。采用核心资本、附属资本和资本充足性来衡量上市银行的资本结构，用盈 利性和资产的安全性来度量银行的经营绩效。对我国上市银行资本结构和经营绩 效的现状进行分析，发现其中存在的问题。而后本文选取我国1 1 家上市银行2 0 0 5 2 0 0 9 年相关数据，建立多元线性回归模型，采用s p s s 统计软件进行分析，通 过回归的结果来探寻上市银行资本结构对经营绩效的影响。最后，根据得出的结 论，结合我国上市银行资本结构和经营绩效存在的问题，提出了改进我国上市银 行资本结构、提高经营绩效的政策建议。 文章的基本框架如下： 5 两南大学硕士学何论文 6 第2 章理论借鉴 第2 章理论借鉴 2 1 资本结构影响经营绩效的理论基础 商业银行资本结构是指商业银行的债务性资金来源与自由资本之间的比例关 系。资本结构不仅决定银行的价值和筹资成本，而且决定银行抵御和化解风险能 力的大小。 2 1 1 早期的资本结构理论 资本结构理论最早出现在1 9 4 6 年希克斯的价值与资本中。1 9 5 2 年美国 经济学家杜兰特把当时对资本结构的见解划分为三种：净营业收益理论、净收益理 论以及介于两者之间的传统折中理论。 ( 1 ) 净营业收益理论 净营业收益理论假设企业财务杠杆的变化不会引起企业加权平均资本成本的 变化；企业总市场价值只有净营业盈余一独立变量，所以企业的市场价值为一固 定常数，并且独立于其资本结构；股东权益的市场价值可以由企业的总市场价值 减去负债的价值得到；来自于成本较低的负债资本成本，由于被权益资本成本的 增加所抵消。因此，在所有的财务杠杆比率下，企业的总体资本成本将保持不变。 在上述的假设条件下，不论企业的财务杠杆如何变化，加权平均资本成本都是固 定的常数，对企业的价值无任何影响。 ( 2 ) 净收益理论 负债能增加企业的价值这一观点是净收益理论的核心，此理论是早期资本结 构理论中的一极端理论。其认为企业可以通过负债融资，来提高企业的财务杠杆 比例，从而使得企业的加权平均资本的成本率得到降低，最终提高了企业的价值。 该理论假设权益资本的假设收益率( k e ) 和企业负债融资的成本率( ) 均 为固定不变的，且企业负债融资的成本率小于权益资本的假设收益率，即： k e 。在此假设条件下，企业可以通过增加负债而获利。当企业提高负债率或财务 杠杆度时，企业的市场价值将被提高，而企业的加权平均资本同时得到降低，并 且在债券市场上，企业股票的每股市场价格将会提高。 ( 3 ) 传统折中理论 传统折中理论认为，企业资本结构的变化会引起成本比率的变动，如债务成 本率、加权平均资本成本率以及权益资本成本率等。此理论假设股东的权益资本 成本( k c ) 与其财务杠杆率的变动正相关，而企业负债的资本成本( 岛) 只有在 财务杠杆率达升高到一定值后才会引起其变动。产生这种现象的主要原因是债务 人对相关风险的考虑，由于财务杠杆的提高必然会增加企业的财务风险，此时债 7 西南大学硕十学位论文 务人必然要求更高的报酬率。相应的股东也会提出与债务人一样的要求。 2 1 2 经典脚理论及其发展 在经验判断的基础上形成了早期的资本结构理论和传统的资本结构理论。这 些相关理论只是对企业所有者行为的一种推论，并未有借助科学的数学推导和统 计方法来进行定量的分析。美国经济学家在2 0 世纪5 0 年代提出m m 理论，标志 着资本结构理论研究进入了现代资本结构理论研究阶段。 1 9 5 8 年6 月，m o d i g l i a n i 和m i l l e r 共同发表论文资本成本、公司财务和投 资理论，在此文中开创了现代资本结构理论研究的先河，深入探讨了企业资本结 构和企业价值之间的关系，提出了现代资本结构所称的m m 理论，即在一定条件 下( m m 条件下) ，企业的资本结构与企业价值无关。 ( 1 ) m m 理论模型发展的二阶段： 无公司所得税和个人所得税的m m 模型 m m 定理包括五个基本假设：无税收；公司股息政策与企业价值无关；公司 发行新债务时，不会对已有债务的市场价值造成影响；企业无破产成本；资本市 场充分有效运。在上述五个假定下，m o d i 酉i a n i 和m i l l e r 推出了m m 定理的两个 基本结构：一是企业和投资者由于两者所要实现的目标不同，即：企业为实现财 务管理目标企业市场价值的最大化，投资者为了实现其利益的最大化，从而使得 双方得到互相制约。由此提出，企业的市场价值与其资本结构无关。二是加入债 务风险因素的考虑后，得出企业在无债务或者债务水平较低的情况下，企业可以 通过改变资本结构来改变股权收益率。并且，这种变化会伴随着企业负债率的提 高而增加。 该模型存在两个基本命题： 命题i ：企业的价值是将经营收益( e b i t ) 按与企业风险程度相应的一固定利 率( k a ) 进行资本化来确定的：v l - - - - v u = e b i t k a = e b i t k s u 其中，l 表示负债企业，u 表示无负债企业，v l 表示负债企业价值，v u 表示 无负债企业价值，k s u 表示无负债企业的股东要求收益率。 命题i i ：负债企业的股权资本成本k s l 等于具有相同风险的无负债企业的股 权资本成本k s u 加一风险报酬，该风险报酬的大小取决于无负债企业的股权资本 成本、债务资本成本和负债与股本之间的数量比，即： k s l = k s u + 风险报酬= k 轴+ ( k s u k d ) ( b s ) 其中，b 为企业债务的市场价值，s 为企业股权的市场价值，k d 为债务成本。 考虑公司所得税的m m 模型 由于企业面临的税收环境少有公司税率为零的情况，于是在1 9 6 3 年 8 第2 章理论借餐 m o d i g l i a n i 和m i l l e r 发表论文公司税收与资本成本：项修正，提出了考虑公 司所得税的 m m 理论，即在原有的理论框架中考虑了企业所得税对企业价值和资金成本 的影响。这一理论是建立在债务利息税前缴纳、普通股股息却在税后支付的基础 上。由于企业的债务融资所带来的利息支出可以在税前扣除，使得企业的税收基 数减小，企业税收支出降低形成税盾效应。同时提出了以下两个基本命题： 命题i ：无负债公司的价值等于公司税后经营收益除以公司权益资本成本， 即： v u = e b t ( 1 一t ) 履 同时，有负债公司的价值等于风险等级相同的无债务公司的价值加上税收节 约价值，即：v l v u + t b 。其中，t 为公司税率，b 为公司债务总额。 命题i i ：有负债公司的权益成本k s l 等于同风险等级的无负债公司的权益成 本k s u 加上风险报酬，其风险报酬取决于公司的资本结构与所得税率，即： k s l - - - - k s u + 风险报酬= k s u + ( k s ) ( 1 1 ) ( b s ) 其中，b 为企业债务的市场价值，s 为企业股权的市场价值，为债务成本。 当企业考虑所得税后，虽然股本成本会随着负债比率的提高而上升，但其上 升的幅度低于无税时的上升幅度。其结