社会资本与负债融资关系研究[权威资料]

社会资本与负债融资关系研究 本文档格式为 WORD,感谢你的阅读。 摘要：本文分析了社会资本与企业负债融资的关系；以中国房地产行业上市公司的 2007-2010 年的数据作为研究样本表明，运用实证分析方法进行了实证检验；结果发现：我国企业的社会资本与企业的总体负债水平正相关，表明社会资本较高的企业较容易获得负债融资。但是这种社会资本对企业获得负债融资的促进作用主要体现在获得短期负债方面，在获得长期负债方面的作用不甚显著。 关键词：社会资本 负 债融资 相关关系 人类自从诞生以来就一直以群居的方式进行生产生活，人与人之间通过各种各样的关系联系起来的 “ 社会 ” 也贯穿了人类历史发展的各个阶段，从原始社会、农业社会、工业社会到现阶段的信息社会，个体、组织之间的相互联系从未中断。正是由于人类历史发展中存在上述的客观事实，“ 社会资本 ” 这一概念自从 20 世纪 80 年代提出以来一直是社会科学中研究的热点问题之一，社会学家、政治学家、管理学家、经济学家纷纷将社会资本引入到各自的研究领域中用来解释社会经济现象。 一、研究综述 （一）社会资本内 涵研究综述 法国社会学家 Bourdieu（ 1986），提出了社会资本和文化资本的概念。将社会资本定义为 “ 社会资本是一种现实的或潜在的资源的集合体，这些资源与制度化的关系网络有关，即是与一个群体中的成员身份有关。 ” 美国社会学家 Coleman（ 1988）将社会资本的研究进一步扩展。将社会资本定义为 “ 个人拥有的社会结构资源，由构成社会结构的各个要素构成，存在与人际关系的结构中，并为结构内部的个人行动提供便利 ” ，认为社会资本跟物质资本和人力资本一样都是生产性的，为某些行为的实现提供便利，缺少这些行为的目的就不会实现 。普林斯顿大学教授 Portes（ 1995）进一步深化了对社会资本的研究。认为社会资本是 “ 个人通过他们的成员身份在网络中或者在更广泛的社会结构中获取资源的能力。 ” 社会资本作为一种个人能力，不像智力、体力一样为个人所固有的，而是个人与他人关系中包含的一种资产，是作为网络成员嵌入网络的结果，这种嵌入分为理性嵌入和结构性嵌入。只有嵌入网络成为社会网络的一员，才具有获取资源的能力，才能够拥有社会资本。美国学者林南（ 1999）以 “ 嵌入性 ” 理论为基础，将社会资源理论和社会资本理论相融合，进一步把社会资本定义为 “ 嵌入于社会 网络中的并且可以在有目的的行动中获取的资源。 ” 按照这一定义，社会资本的概念包含三个成分：一是社会资本是一种资源；二是这种资源嵌入在社会网络当中而不是个人所拥有；三是这种资源与人的行动联系在一起，必须要被有目的的行动所获得才能成为社会资源。社会资本在 20 世纪 90 年代才被国内的理论界重视和研究的，大部分学者都是从社会关系网络的角度来界定社会资本。关于社会资本概念的代表性观点主要有：将社会资本简单的定义为社会关系网络（张其仔， 1999）；社会资本是个人通过自己所用的社会关系网络和更广泛的社会结构来获取稀缺资源的能 力（朱国宏， 1999）；社会资本是行动主体与社会的联系以及通过这种联系获取稀缺资源的能力（边燕杰、丘海雄， 2000）；社会资本是建立在信任和规范基础上的各种社会关系的范围与质量（张方华， 2004）；社会资本是存在于社会网络并能被投资者利用以实现自身目的的社会资源（燕继荣， 2006）。 （二）社会资本与负债融资关系研究综述 Coleman（ 1990）最早研究了社会资本与融资的关系。认为社会资本能够增加人们的普遍信任程度，从而促进人们在资本市场上的合作以增加融资的便利程度。 Montgomery（ 1996）认为借款人为了避免社会资本的降低会减少赖账行为的发生。Woolcock（ 1998）认为社会资本对于中小企业获得资源非常重要，尤其在经济不发达的地区，社会资本有利于企业获得小额信贷。 Uzzi 等（ 1999）将企业财务行为嵌入到企业社会关系网络中来分析社会资本对企业融资行为的影响。其研究结果表明，嵌入性的银行关系形成了特殊的治理机制，使得企业更容易获得银行贷款，并且能够有效的降低企业的贷款成本，这是仅靠市场机制难以实现的。就国内研究而言，李路路（ 1995）得出的结果表明那些有着更多的社会资本的私营企业家能够比 其他的企业家获得更多的资源，比如私营企业家的亲戚朋友的职业地位越高，所能获得的贷款就越多。戴建中（ 2001）通过调查发现，有 13%的私营企业主在向金融机构贷款时会动用其社会网络中的各级政府机关的领导干部资源。吴小瑾（ 2008）通过研究发现产业集群中的中小企业的社会资本水平越高，企业在负债融资中的信用水平就越高，负债融资的便利程度也越高。王越、刘珂（ 2008）通过数学推导，发现社会资本有利于银行等信贷机构获取企业的相关信息，减轻信息不对称程度，而且社会资本会提高企业的违约成本。谢德仁（ 2009）发现政府对国有 控股公司的“ 父爱效应 ” 削弱了负债融资的治理作用。杨宝臣等（ 2010）以 2003-2006 年 A 股民营企业上市公司为研究样本，发现政治联系削弱了负债融资对公司代理成本的抑制作用，在政府干预程度越大的地区，这种削弱作用也就越明显。 二、研究设计 （一）理论基础 （ 1）社会资源理论。所谓社会资源，指的就是个人通过社会联系所能获取的资源，由于每个人的社会联系不同，所拥有的社会资源也不同，这些社会资源嵌入在社会关系网络之中。社会资源不仅仅包括物质财富，而且包括象征财富比如声望、教育、学位、头衔等等。社会资源不仅包括社会成员所个人拥有的资源，而且还包括位置资源。位置资源指的是由于处在社会网络的某个特定位置进行位置控制所拥有的特定资源，通常比自我的个人资源有用的多。一个行动者的社会资源即使不投入到实际运用当中，也具有很大的符号作用。社会资源的数量、质量、结构代表着其社会地位的高低，别人通过观察自己的社会资源，就可以了解自己在必要的能够时候激活社会关系，动用社会资源的潜力，就能很好的改善社会地位。（ 2）社会结构理论。所谓社会结构，指的是某些行动者以一定的方式联系起来而成的结构网络。这种结构网络能够对嵌入其中 的行动者发挥功能，有助于行动者获得各种利益。社会结构不是静止不动，而是动态变化着的。首先这和自然的变化有关，随着时间的流逝行动者不断的发生变化，新的行动者加入，旧的行动者离开，社会结构在一定时间后就不可能保持不变。而且这也和行动者的主观能动性有关，为了获得自身更大的利益，行动者就会采取有目的的活动去促使社会结构向着有利于行动者利益的方向改变。或者行动者也会促使现阶段有利于自身的社会结构保持稳定，不发生变化。（ 3）社会关系理论。所谓社会关系指的就是社会中人与人之间的各种各样的联系。本文社会资本概念将其定义为社 会成员在日常交往中所形成的社会关系网络，这种社会关系网络能够调动其所控制的资源为其中社会成员的个人利益服务。社会资本作为一种社会关系网络，能够帮助关系网络中的成员获取资源。而企业所需要的负债资本作为一种社会资源，也是可以通过社会关系网络所能获取的。由于我国企业的负债的行政化和非理性化，即使企业的绩效较差，在债务市场上按照正常的途径难以获得贷款，也可以通过社会资本运用自己的关系网络去获得负债。企业与政府、金融机构的关系越密切，社会资本越高，意味着企业的综合实力越强。潜在投资者会认为该企业的偿债能力较强，即使企 业的绩效较差，也可以通过社会资本的运用去获得新的负债以偿还债务，维持运营。投资者就会倾向于将贷款借予社会资本较高的企业或者愿意为社会资本较高的企业提供商业信用。在我国企业的社会资本对其获得负债融资具有促进作用。社会资本越高，越容易获得负债。 （二）研究假设 根据上文的分析，我国企业的社会资本能够运用其所掌握的关系网络在获得负债融资的方面为企业提供便利。企业社会资本越高，获得负债融资能力就越强，那么负债水平就应越高。由此，提出假设： 假设 1：企业的社会资本与企业获得负债融资的能力成正相关关系， 即与企业的总体负债水平成正相关关系。 由于企业的负债融资可以分为短期负债和长期负债，为了分别进行研究提出假设 2 和假设 3： 假设 2：企业的社会资本越高，短期负债水平也就越高，两者成正相关关系。 假设 3：企业的社会资本越高，长期负债水平也就越高，两者成正相关关系。 （三）研究样本及指标选取 本文选取了 2007 年至2010 年证监会行业板块分类中的房地产行业上市公司得公开数据，并剔除了极端值。所有数据来自锐思数据库和公开网络。社会资本指标（ Social）：关于社会资本的测量问 题一直是一个难题，国内外并没有一个统一的测量标准。本文参考前人的研究结果，设计了社会资本测量指标体系，如表（ 1）所示。指标体系包括两大层次：个人特征层次和企业特征层次。企业社会资本（ Social）指标就是根据上述 13 个指标得出来的综合得分，最高为 13，最低为 0。企业负债指标：本文选取资产负债率、短期负债率和长期负债率三个指标来作为企业负债指标。 （四）变量选择与模型建立 企业的规模（ Size）反映的是企业的大小即总资产的数量，可能对企业的负债和企业绩效都有会所影响，本文选取其作为控制变量。企业的成 长性（ Growth）表现的是企业在一定时期里的经营发展状况，可能会对企业绩效和负债产生影响，本文选取其为控制变量。企业的盈利性也可能会对企业的融资方式产生影响，本文也选取其作为控制变量。为了验证假设 1，本文建立了以下模型： 三、实证检验分析 （一）描述性统计 关于样本负债的描述性统计如表（ 2），从表（ 2）可以看出， 2007 年至 2010 年，房地产上市公司 TDR、 CDR、 LDR 的均值总体呈现上升的趋势。 TDR 从2007 年的 0.570 上升到 2010 年 0.622， CDR 从 2007 年的0.452 上 升到 2010 年的 0.469， LDR 从 2007 年的 0.118 上升到 2010 年的 0.153。这主要是由于近几年来我国房地产市场的快速发展促使房地产上市公司增加负债融资的需求所致。关于社会资本的描述性统计如表（ 3），从表（ 3）可以看出， 2007 年至 2010 年度每年度的社会资本指标基本相同，处在同一水平线上，最大值均为 10，最小值均为 3，均值在 6.5左右。由于 2007-2010 年度样本公司的董事长基本没有变动，所以董事长的个人特征指标得分基本相同，企业特征得分每年度变化也不大，相同公司每年度的社会资本指标值基本相同 。 （二）相关性分析 从表（ 4）可以发现，不论是总的资产负债率（ TDR）还是长期负债率（ LDR）、短期负债率（ CDR）均与社会资本（ Social）有着一定的正相关关系。LDR 与 Social 的相关系数最低为 0.2， TDR、 CDR 与 Social 的相关系数比较高，分别为 0.434 和 0.333，均在 5%的显著性水平下显著。基本符合上文提出关于企业负债水平与企业社会资本正相关的假设。 （三）回归分析 本文运用 SPSS17.0 统计软件，采用OLS 最小二乘法进行实证检验，得出的结果如表（ 5）。表（ 5） 为模型 1 的回归结果。从中可以看出，解释变量社会资本（ Social）的回归系数 2007-2010 年均在 5%的水平上显著，分别为 2.045、 2.962、 4.427、 3.195 且均大于零，每年度的 F 检验也均显著，可以说明社会资本（ Social）与企业资产负债率（ TDR）成显著的正相关关系， Social 指标值越高， TDR 也越高。由此可以验证假设 1。表（ 6）为模型 2 的回归结果。从中可以看出，解释变量社会资本（ Social）的回归系数 2007-2010 年分别为 2.198、 2.789、 3.450、 2.150均大于零，且 均在 5%的水平上显著，每年度的 F 检验也均显著，由此可以说明社会资本（ Social）与企业短期负债率（ CDR）成显著的正相关关系， Social 指标值越高， CDR 也就越高。可以证明假设 2。从表（ 7）的回归结果可以看出，社会资本（ Social）的回归系数 2007 和 2008 年度分别为 -0.153 和 0.173，但均没有通过 5%和 10%显著性检验，不存在显著相关关系。而 2009 和 2010 年的回归系数为 0.978 和1.046，没有通过 %的显著性检验只在 10%的显著性水平下显著，显著性程度较弱。每年度的 F 检验均显著。总体上 看，可以认为长期负债率（ LDR）和社会资本（ Social）并没有显著的正相关关系，假设 3 不成立。 四、结论 本文关于企业社会资本对企业负债融资的促进作用的分析得到如下结论：企业的社会资本与企业的总体负债水平成正相关关系，企业社会资本越高，资产负债率就越高。从不同期限的负债来看，企业社会资本与短期负债成正相关关，企业长期负债与社会资本不成显著的相关关系。原因可能在于长期贷款和发行债券的要求比较严格、审批过程复杂、限制较多、灵活性较差，不利于通过社会关系进行融资。本文的结论对我国企业尤其是中 小企业融资难问题可能具有一定启示。要解决企业融资难特别是短期融资的问题，除了政策上的扶持和制度上的支持外，企业应当大力培育社会资本，发展与其他企业和个人之间的相互关系，增进相互之间的信任与合作，以发挥社会资本在获得短期融资方面的作用，帮助企业获得充足的资金以满足企业生产经营的需要。社会关系网络必须通过投资于群体关系这种制度化战略来构建，企业在对外投资的过程中，也应当注重对社会资本的投资。本文的不足之处在于选取我国房地产行业作为样本，虽然具有较强的代表性，但是结论能不能推广至别的行业，而且由于房地产行业的上市 公司数量较少，会对分析结果产生影响。社会资本水平的测量并没有一个统一的标准，本文所用的测量指标体系虽然有前人所用，但是是否准确的反映了企业真实的社会资本水平还有待研究。 参考文献： 1陈耿、周军：企业债务融资结构研究 个基于代理成本的理论分析，财经研究 2004 年第 2 期。 2储成兵：关于我国上市公司债务融资治理效应的实证分析，长春理工大学学报（社