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投资项目决策分析 经济与管理学院 财务决策课程设计 投资项目决策分析的程序 一 分析和估算投资项目的财务数据 包括建设期和生产经营期的财务数据 二 编制财务基本报表 三 计算分析财务效益指标 四 进行不确定性分析 五 得出投资项目决策分析的最终结论 第一部分投资估算与资金筹措 一 预备费用的估算 1 基本预备费 不可预见费 2 涨价预备费 价差预备费 第一节投资估算 涨价预备费 由下式计算 式中PF 涨价预备费 n 建设期年数 It 建设期中第t年的工程费用 f 年投资价格上涨指数 二 建设期利息的估算 估算建设期利息 无论是按年还是按季 按月计息 均简化为按年计息 将名义年利率折算为有效年利率 R 有效年利率r 名义年利率m 每年计息次数 为了简化计算 通常假定借款均在每年的年中支付 借款当年按半年计算 其余各年份按全年计算 计算公式为 各年应计利息 年初借款本息累计 本年借款额 有效年利率 三 流动资金的估算 一 流动资金的构成 流动负债 应付帐款 预收帐款 流动资金 流动资产 流动负债 二 流动资金的使用 按生产负荷投入 一般先使用自有流动资金 后使用贷款 流动资金贷款利息计入当年的财务费用 项目计算期末收回全部流动资金 第二节资金筹措 项目的筹资来源可分为两大类 一是投资者自有资金 可作为资本金投入 二是外部筹资 形成债务资金 项目资本金 资本金是投资者进行直接投资的本钱 投资项目资本金 是指在项目投资总额中由投资者认缴的出资额 是项目的非债务性资金 根据国家有关规定 项目资本金可以用货币出资 也可以用实物 工业产权 非专利技术 土地使用权作价出资 对于后者 必须经过有资格的资产评估机构依照法律 法规评估作价 资本金占总投资的比例 根据项目所在行业的不同和项目的经济效益等因素确定 其中 交通运输 煤炭项目 资本金比例为35 及以上 钢铁 邮电 化肥项目 资本金比例为25 及以上 电力 机电 建材 石油加工 有色金属 轻工 纺织 商贸及其他行业的项目 资本金比例为20 及以上 第二部分财务基础数据估算 建设期可按投资项目的合理建设工期或预计的建设进度确定 生产经营期是项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间 生产经营期是指综合折旧寿命期 一般工业项目的生产期应根据项目的产品寿命期 主要工程和设备的使用寿命期 主要技术的寿命期等因素综合考虑确定 一般情况下 项目的计算期不超过20年 第一节生产经营期的估算 一 生产成本费用含义及分类 生产成本费用系指项目在生产经营期内支出的各种费用 第二节总成本费用的估算 按成本计算范围可划分为 单位产品成本总成本费用 按财务评估的特定要求可划分为 总成本费用经营成本 按成本与产量的关系可划分为 固定成本可变成本 总成本费用 直接材料费 直接燃料动力费 直接工资 其他直接支出 制造费用 管理费用 财务费用 销售费用 二 总成本费用估算 A 以生产成本为基础的计算方法 总成本费用 外购原材料 外购燃料动力 工资及福利 修理费 折旧费 维简费 摊销费 财务费用 其他费用 B 以生产费用要素为基础的计算方法 总成本费用 生产成本十期间费用 生产成本十销售费用十管理费用十财务费用 外购原材料 外购燃料及动力 工资及福利费 折旧费 维简费 摊销费 修理费 利息支出 其他费用 1 外购原材料 2 外购燃料动力 3 工资及相关费用 按照职工工资总额的一定比例计算职工福利费及五险一金等 一般可按50 计算 工资相关费用 年工资成本 1 50 年工资成本 年人均工资额 全厂职工定员数 4 修理费 修理费 固定资产原值 计提比率 修理费 固定资产折旧额 计提比率 5 折旧费 平均年限法 预计净残值率一般为3 5 固定资产原值 建设投资 无形资产 递延资产 建设期借款利息 矿山维简费 或油田维护费 一般按出矿量和国家或行业规定的标准提取 计算公式是 矿山维简费 出矿量 计提指标 元 吨 6 维简费 摊销费包括无形资产和其他资产的摊销费用 无形资产摊销按规定期限分期平均摊销 没有规定期限的 按不少于10年分期摊销 其他资产中的开办费按不少于5年的期限分期摊销 7 摊销费 利息支出是指项目在生产经营期内发生的建设投资贷款和流动资金借款的利息 1 建设投资贷款在生产期的利息支出应根据不同的还款方式和条件采用不同的计息方法 每年应计利息 年初借款本息累计 年利率 2 流动资金借款利息按每年年初的借款余额和预计的年借款利率计算 流动资金借款利息 年初借款余额 年利率 8 财务费用 财务费用 利息支出 汇兑损失 银行手续费 表1借款还本付息计算表 利率为10 单位 万元 长期贷款利息的计算 1 最大能力偿还方式 2 等额还本付息方式 A P A P i n 5000 0 2374 1187 3 等额还本利息照付方式 其他费用系指上述费用之外的 应计入生产总成本费用的其他所有费用 一般可按上述费用之和或工资总额的一定比例进行测算 9 其他费用 其他费用 总成本费用 1 8 百分比率或 其他费用 工资总额 百分比率 10 总成本费用 经营成本 总成本费用一折旧费一维简费一摊销费一利息支出 总成本费用 外购原材料 外购燃料动力 工资及福利 折旧费 维简费 修理费 摊销费 利息支出 其他费用 总成本费用等于第1项到第9项之和 11 经营成本 可变成本 外购原材料 外购燃料动力 计件工资及福利 固定成本 计时工资及福利 折旧费 修理费 摊销费 利息支出 其他费用 12 可变成本 13 固定成本 第三节销售收入的估算 一 销售收入估算应考虑的因素 项目评估中 销售收入是指项目销售产品或提供劳务取得的主营业务收入 估算拟建项目的销售收入主要考虑产品销售单价和产品年销售量两大因素 在项目评估中 假设当年生产出来的产品当年全部销售 亦即项目的销售量等于项目的产量 二 销售收入的估算方法 销售收入 产品销售单价 产品年销售量 产量 在项目财务评估过程中涉及的税费主要指税金及附加 增值税 所得税等 税金及附加又包括资源税 消费税 城市维护建设税和教育费附加等 第四节各项税费的估算 一 税金及附加的估算 一 消费税的估算 以特定的消费品 如烟 酒 化妆品 护肤品 珠宝首饰 摩托车 轿车 汽油 柴油等11种商品 作为课税对象 按其销售额或销售量征收的一种税 从价定率 应纳消费税税额 销售额 税率 从量定额 应纳消费税税额 销售量 单位税额 消费税采取从价定率和从量定额及其复合三种计税方法 二 资源税的估算 是以各种自然资源为课税对象的一种税 目前我国仅限于对矿产品和盐征收资源税 应纳资源税税额 产量 课税数量 单位税额 三 城市维护建设税和教育费附加 是以纳税人实际缴纳的增值税和消费税税额为计税依据乘以相应的税率计算的 城市维护建设税实行地区差别比例税率 市区为7 城镇为5 乡村为1 教育费附加的费率为3 应纳城市维护建设税税额 纳税人实际缴纳的增值税 消费税税额 税率 教育费附加 纳税人实际缴纳的增值税 消费税税额 费率 应纳增值税税额 销项税额 进项税额 销项税额 销售额 不含税 税率 进项税额 外购原材料 燃料费 不含税 税率 二 增值税的估算 增值税实行两档比例税率 即基本税率 17 和低税率 13 第五节利润总额及其分配的估算 一 利润总额的估算 利润总额 主营业务收入 税金及附加 总成本费用 投资项目评估中简化的利润总额计算公式为 二 所得税的估算 是按应纳税所得额乘以所得税税率计算 在项目财务评价中的应纳税所得额可以按照利润总额扣除投产初期五年内允许弥补企业以往发生的亏损额进行计算 应纳所得税税额 利润总额 弥补亏损 税率 净利润的分配顺序 l 被没收财物损失 违反税法规定支付的滞纳金和罚款 此项在项目评估中不予考虑 2 弥补企业以前年度亏损 3 提取法定盈余公积金 为税后利润的10 其累计额达到项目法人资本金的50 以上时可不再提取 超出部分可转增资本金 4 提取公益金 由董事会决定提取比例 可按当年净利润的5 10 提取 主要用于企业职工的集体福利设施支出 5 向投资者分配利润 项目当年无利润 则不向投资者分配利润 企业上年度未分配的利润可以并入当年向投资者分配 6 利润用于上述分配后剩余部分为未分配利润 三 净利润分配的估算 净利润 利润总额 所得税 第三部分财务效益评价 第一节财务效益评价基本报表 一 利润表 二 现金流量表 1 现金流量表 全部投资 2 现金流量表 自有资金 三 资金来源与运用表 五 借款还本付息计算表 四 资产负债表 返回 返回 返回 返回 返回 返回 第二节财务效益分析指标 一 财务效益分析指标的分类 1 按是否考虑货币时间价值因素 可分为静态指标和动态指标 2 按指标性质 可分为时间性指标 价值性指标和比率性指标 3 按财务效益分析的目标 可分为反映盈利能力的指标 反映清偿能力的指标和反映外汇平衡能力的指标 财务外汇净现值财务换汇 节汇 成本 二 反映项目盈利能力的指标 一 静态指标的计算与分析 静态投资回收期 7 1 165 9 212 77 6 78 年 二 动态指标的计算与分析 财务净现值 若FNPV 0 说明从财务角度考虑 项目是可行的 若FNPV 0 说明从财务角度考虑 项目是可以考虑接受的 若FNPV 0 说明从财务角度考虑 项目是不可行的 财务内部收益率 FIRR 动态投资回收期 10 1 172 65 332 5 9 52 年 三 反映项目清偿能力的指标 一 借款偿还期 借款偿还期是指用项目投产后可用于偿还借款的资金来源 还清建设投资借款本息所需要的时间 借款偿还期可利用 贷款还本付息估算表 的有关数据进行计算 其计算公式为 如果项目的借款偿还期小于贷款机构要求的期限 则认为项目有足够的偿债能力 否则 认为项目的偿债能力不足 即项目从偿债能力角度考虑是不可行的 采用实际能力偿还方式偿还建设投资借款的项目 计算借款偿还期指标 表1借款还本付息计算表 利率为10 单位 万元 借款偿还期 6 1 32 6 80 5 4 年 对于预先设定借款偿还期的项目 即采用等额还本付息和等额还本利息照付方式偿还建设投资借款的项目 计算利息备付率和偿债备付率指标 利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润 EBIT 与当年应付利息的比值 它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力 计算公式如下 二 利息备付率 已获利息倍数 利息备付率至少应当大于1 一般不宜低于2 并结合债权人的要求确定 利息备付率高 说明利息支付的保证度大 偿债风险小 三 偿债备付率 偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力 是指在债务偿还期内 可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值 可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润 EBITDA 息税前利润加上折旧和摊销 减去所得税后的余额 当年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息 偿债备付率至少应当大于1 一般不宜低于1 3 并结合债权人的要求确定 偿债备付率低 说明偿付债务本息的资金不充足 偿债风险大 四 资产负债率 流动比率和速动比率 1 资产负债率可接受的比率为100 及以下 国际公认的较好的指标是60 2 流动比率通常为1 2 2 0较适宜 国际公认的标准比率是200 3 速动比率通常为1 0 1 2较适宜 国际公认的标准比率是100 项目财务效益评估中应注意的几个问题 一 利息计算1 建设期利息计算2 生产经营期利息计算 三种方式 1 最大能力偿还法 2 等额本息偿还法 3 等额本金偿还法3 流动资金借款利息计算二 固定资产折旧及相关计算1 固定资产原值2 固定资产残值3 固定资产余值 原值 已提折旧 三 增值税的处理计算销售收入和经营成本时均按不含增值税计算 若计算时为含税价格 则变为不含税价 即将含税价除以 1 增值税率 如果没有特别说明都为不含增值税 四 流动资金回收现金流量表中在计算期末全部回收五 清偿能力指标计算1 借款偿还期2 利息备付率和偿债备付率两率应分年计算 分别计算在债务偿还期内各年的指标 六 全部投资现金流量表与自有资金现金流量表的区别1 全部投资现金流出 1 建设投资 2 流动资金2 自有资金现金流出 1 自有资金 含自有流动资金 2 借款本金偿还 3 借款利息支付 第四部分不确定性分析 1 盈亏平衡分析是在一定的市场 生产能力及经营管理条件下 研究项目投产运行后正常生产年份的成本与收益平衡关系的分析方法 2 在盈亏平衡点 BEP 总收入 总成本 3 根据盈亏平衡分析的基本原理 当用实物产量来表示盈亏平衡点时 基本的假设可包括在下列方程式中 第一节项目的盈亏平衡分析 产品销售收入 产品生产总成本 销售税金及附加 固定成本 单位可变成本 销售数量 单位产品销售税金及附加 销售数量产品销售收入 产品销售数量 单位产品销售价格则可得到盈衡平衡时产量 同样 根据以上关系式 由项目的设计生产能力 可以推出用生产能力利用率表示的盈亏平衡点 即生产能力利用率 盈亏平衡产量 设计生产能力则 如果按项目的设计生产能力进行生产和销售 则可以推出用保本价格表示的盈亏平衡点 即 第五部分课程设计要求 编写一个完整的投资项目决策分析案例 要求 1 总投资使用计划与资金筹措表 销售收