用差额现金流折现法计算机器设备经济性贬值的案例探讨.docx

用差额现金流折现法计算机器设备经济性贬值的案例探讨 方明 摘要 经济性贬值是进行资产评估时需要考虑的重要因素之一。在当前技术更新日新月异的时代，设备和行业的发展更新速度较以前大大加快，本文通过对某公司评估实务中，尝试运用的差额现金流折现 法确定机器设备的经济性贬值，以期对资产评估实务中如何确定设备的经济性贬值做一些有益的探讨。一、 机器设备的经济性贬值介绍 机器设备的经济性贬值是由于外部因素引起的 贬值。这些因素包括：由于市场竞争的加剧，产品需 求的减少，导致设备开工不足，生产力相对过剩；原 材料、能源提价，造成成本提高，而生产的产品售价 没有相应提高；国家有关能源、环境保护措施等限 制或削弱，产权法律、法规产品生产成本的提高或 者使设备强制报废，缩短了设备的正常使用寿命等。 就表现形式而言，经济性贬值主要表现为运营中资产利用率下降，甚至闲置，并由此引起资产的运营收益减少。 经济性贬值是进行资产评估时需要考虑的重要因素之一。所谓经济性贬值，也称为外部损失，是 指资产本身的外部影响造成的价值损失。确定经济 性贬值的第一步是调查影响企业和资产贬值的经济 条件的存在。然后，调查任何经济性贬值的原因之 后，必须以某种客观方式认证。经济性贬值存在于 任何行业或资产，其特性为：其一，公司产品需求值额的Spearman相关依存系数分别为0.512和0.550，P=0.0000.01，均通过了显著性水平为 0.01 的双尾 T 检验，具有显著相关性。而且，以知识产权转让 为评估目的（包括整体转让和单项转让）的评估增 值额（平均值为 1894.32 万元 / 件）远远大于作价 入股和授权评估目的的评估增值额 （平均值为 624.62 万元 / 件）。收益法的平均评估增值额达到 了 1814.73 万元 / 件，远远高于成本法的 277.89 万 元 / 件。评估对象与评估增值额的 Spearman 相关依存系 数为 0.268，P=0.0160.05，通过了显著性水平 为 0.05 的双侧检验，评估方法与评估增值额之间 具有一定的相关性，但与评估目的和评估方法相比 相关性较弱。而且，技术类知识产权的评估增值额 最小为 679.37 万元 / 件，商标评估增值额次之为1948.13 万元 / 件，知识产权组合评估增值额最高为2051.27 万元 / 件。五、 研究结论 通过对上市公司知识产权资产评估报告书的统计 分析，可以发现上市公司知识产权资产评估业务量比 较少，但呈现逐年增长的趋势；评估对象主要以技术 类知识产权和商标权为主，著作权的资产评估需求很 少；产权交易是上市公司知识产权资产评估的主要评 估目的；市场价值类型成为上市公司知识产权资产评 估中的唯一价值类型；在评估方法运用上，主要以收 益法和成本法为主，没有样本案例中使用市场法。上市公司知识产权资产评估增值额非常大、评估 增值率非常高，样本案例的平均增值额达到了 1378.39 万元，评估增值率达到了 628.82，远远高于其他类型 资产的评估增值额和评估增值率。而且，收益法的评估 增值额明显大于成本法的评估增值额，商标权的评估增 值额明显大于技术类知识产权的评估增值额。（作者单位：河北农业大学商学院京）国际资产评估有限公司）沃克森（北计算公式为：Work Research 工作研究减低。其二，行业生产能力过剩；其三，原料供应出现断层。 从某种程度上讲，经济性贬值类似于机会成本的概念，当某机器设备产生的经济回报率小于同价值资 产产生的社会基准回报率时，该项设备很有可能出现 经济性贬值。在当前技术更新日新月异的时代，设备和行业 的发展更新速度较以前大大加快，这就要求资产评 估师在从事机器设备评估时应该对机器设备是否存 在经济性贬值给予更多的关注。以防评估价值失真 的现象发生。二、 常用的机器设备经济性贬值评估方法的 介绍 目前常见的机器设备经济性贬值主要有设备的使 用寿命缩短、设备运营费用提高和市场竞争加剧等表 现形式。一般说来使用寿命缩短产生的原因主要是国家有 关能源、环境保护等方面的法律、法规更加严格所引 起的。由于环境污染的问题日益严重，国家对机器的 环保要求越来越高，对落后的、高能耗的机电产品实 施强制淘汰政策，从而缩短了设备的正常使用寿命， 这种经济性贬值在以前高排放的汽车评估中体现的较 为明显。该类设备的经济性贬值主要体现在使用年限 的缩短上。运营费用提高的外部因素主要包括原材料成本增 加，能源成本增加等。如国家对超过排放标准的排污 企业征收高额的排污费，对高能耗的设备加价征收能 源费用，导致高污染和高能耗设备运营费用的提高。 该类设备的经济性贬值可以通过未来实际增加的排污 费和能耗费用折现后计算得出。由于市场竞争加剧和行业的升级换代，导致产 品的销售数量和收入减少，从而引起设备的开工不 足，生产能力相对过剩，从而引起设备的经济性贬 值。这也是目前比较常见的引起设备经济性贬值的 方式，也是本文将着重探讨的机器设备经济性贬值 现象。三、 差额现金流折现法计算机器设备经济性 贬值的评估方法和思路 所谓差额现金流折现法，是指由于市场竞争加剧 和行业的升级换代，导致产品的销售数量和收入减少，从而引起设备的开工不足，生产能力相对过剩，从而引起设备的经济性贬值。评估人员通过测算未来实 际现金流入和设备正常生产时的现金流入差额折现 后，计算设备经济性贬值的方法。( 一) 评估方法首先，合理预测公司在以后年度的经营净现金 流，其次，求取公司不存在外部影响情况下的经营净 现金流；再次，求取以后年度每年所减少的经营净现 金流；最后，将减少的经营净现金流以适当的折现率 或资本化率折现成基准日的现值，累加求和，求得评 估基准日的经济性贬值。其中：P 机器设备经济性贬值；r 所选取的折现率（加权平均资本成本）；t 收益计算年；R 基准经营净现金流；0R 未来第 t 个收益期的预期经营净现金流；tn 收益期限；主要参数的确定方法：R ：采用公司未受行业因素影响时的经营净现0金流。R ：采用公司以后年度经营净现金流，根据公司t在未来几年内的发展计划和长远发展规划，对未来期间收益指标进行预测，同时依据近几年的运营情 况，分析、预测公司未来期间各年度的经营净现金 流量。r：折现率采取加权平均资本成本方式确定，其中 权益资本成本根据资本资产定价模型（CAPM）计算取 得，对债务资本成本采用基准日有效的五年期国内银 行贷款利率加以确定。n：按合资期限确定。 ( 二) 评估思路 首先，合理预测公司在以后年度的经营净现金流，其次，求取公司不存在外部影响情况下的经营净 现金流；再次，求取以后年度每年所减少的经营净现 金流；最后，将减少的经营净现金流以适当的折现率 或资本化率折现成基准日的现值，累加求和，求得评 估基准日机器设备的经济性贬值。四、 差额现金流折现法计算机器设备的实例 45工作研究 Work Research分析 XXX 公司主要生产传统电视机显像管所需的荫 罩。属于传统电视机显像管上游产业，要了解 XXX 公 司的经营状况和行业状况并做出相应分析，首先需要 对 XXX 公司的产品有所了解。XXX 公司生产流程概括如下：根据客户的要求对 原材料（专用钢带）进行裁剪，通过流水线加工形成 一定的曲率并刻蚀为所需要的网状荫罩。这是一个高 度专业化的企业（或行业）。高度专业化的企业或行业 往往承载着较大的风险：在行业状况好的时候或者说 在终端产品处于厚利时期，由于该产业专业化，其利 润率会高于社会平均水平。一旦到行业状况下滑，终 端产品沦为低端消费品，其风险就会明显的暴露出 来，并且对利润产生较大的影响。就 XXX 公司而言， 其风险具体体现在：A. 成品和材料的利用 由于每个下游企业要求的荫罩都不一样，而公司的产品性质决定其必须以销定产，所以可以认为 每批都是定制的。每个下游企业要求的荫罩的曲率， 宽度以及厚薄等技术指标都不一样，举例说明，例如21”显像管，三星的厚度为 0.22mm，永新的厚度为0.25mm，飞利浦的厚度为 0.2mm。所以，一般来说， 专为某一型号显像管制作的荫罩成品，在该型号的 下游显像生产企业停止生产该型号产品后，基本无 利用价值。从成品和材料的利用看出，由于公司的专业化程 度非常高，其成品和材料一旦呆滞报废，价值就会大 幅下降，引起风险。B.上游产业 公司的主要原料是特种钢材，其上游产业是技术钢厂，由于荫罩生产所需的钢材行业面较窄，该特种 钢材产业基本由日本和德国的两大钢厂垄断，国内的 宝钢也在进行生产但是由于技术跟不上，目前处于试 验阶段无法形成批量。由于上游行业的垄断态势，材料风险较难转移到 上游产业。一旦公司所生产的产品被淘汰，其专门引 进的材料也将成为废品，但是其原签订定采购合同却 持续有效。在钢厂备料未完成的情况下，XXX 公司只 能通过更改合同中钢带品种规避风险。但是在备料已 经完成的情况下，报废风险和报废成本只能由企业自行承担。C.下游产业 公司的下游企业为显像管生产企业。显像管生产企业的下游是传统电视机生产企业。传统电视机生产 企业面临的情况是：1 ）市场化程度较高；2 ）传统电 视机生产行业内部激烈竞争；3）外部受到新型电视机 如液晶、等离子电视的威胁。在这样的环境下，其下 游产业的风险和利润下滑也影响了 XXX 公司。在主要 客户中，永新公司占 40%，现在公司积极开发新产品， 以更好的进行市场开拓，改善企业生存环境。根据下 游企业的情况，下游企业近年的利润下滑和市场份额 的缩小已经成为必然，且公司必然受到影响。从上游 产业可以看出，市场一旦淘汰某种电视机产品，涉及 的报废的材料采购与成本的风险基本无法转嫁到上游 企业。D.产品价格 根据下游企业的情况，下游企业近年的利润下滑和市场份额的缩小已经成为必然，且公司必然受到影 响。这个影响主要体现在产品降价上，评估人员进场评 估时 XXX 公司近期产量上升，但是盈利情况仍比较差。 这说明，降价因素对企业的利润已经产生了很大程度 的影响。E.技术和设备 近年传统的显像管电视机生产技术已经受到了液晶技术、等离子技术的挑战。显像管电视机的市场份 额已经在逐步萎缩。但是根据技术专家的分析，彻底 淘汰传统技术和传统产品仍需要较长的时间。在一段 时间内，传统电视产业可以维持在一定的市场份额 上，不会被彻底淘汰。公司的设备和工艺流程都是高度专业化的，均适 合传统电视的生产。一旦传统行业遭到淘汰或者公司 停产处置，由于公司设备专业性高，其变现价值将远 低于正常生产时的价值。而今，传统电视机（显示器） 产业的滑坡将上述风险真正转化为贬值。从引起经济性贬值的原因看，主要是销售量的萎 缩和售价的降低。而销售量的萎缩会涉及一系列因素 的变动，从收入、成本、利润到现金流，要最终量化 该经济性贬值，需要测算外部因素所影响的经营净现 金流现值。F.年度实际经营净现金流的预测46中评协副秘书长岳公侠在会议上作主题演讲International Communication 国际交流中评协派团参加国际财产税学会第 13 届国际会议2010 年4月 27日至28 日，国际财产税学会（IPTI） 第 13 届国际会议“税收、估税、评估与征税澳大 利亚经验与国际经验”在澳大利亚阿德莱德举行。来 自中国、澳大利亚、英国、加拿大、中国香港等多个 国家和地区以及相关国际组织的代表参加了本次会 议。中国资产评估协会副秘书长、国际财产税学会理 事岳公侠率团参会。会议围绕地方政府财政、财产税 征收实践、财产税税基评估发展趋势、财产税评估与 征收系统的现代化以及各国财产税改革与实践经验等 问题进行了广泛而深入的探讨。岳公侠副秘书长应邀在会议上作主题演讲。岳副 秘书长向与会嘉宾介绍了中国资产评估行业的发展历史与现状，并从评估的角度重点分析了我国财产税制度的现状，在此基础上，对未来物业税税基评估制度 的建立提出了一些观点。岳副秘书长表示，中评协将 进一步加强与相关国家、地区和国际组织在财产税及 税基评估领域的交流与合作。他希望，有关国际组织 和各国专家、学者更多地关注和参与我国财产税制改 革的研究工作，分享各国的成功经验和做法，共同推动财产税及税基评估领域的国际交流。岳公侠副秘书长的演讲受到与会嘉宾的一致好评。 会议期间，岳公侠副秘书长同国际财产税学会主席杰瑞格莱德先生进行了会晤，并达成了多项共识。 双方一致同意，将进一步加强双方在财产税税基评估 研究、培训等相关领域的交流和合作，共同拓展合作领域，提升合作水平。（国霁）经营净现金流量税后净利润折旧与摊销扣减税务影响后的利息费用不影响现金支出的资产减 值准备资本性支出营运资本变动计算过程略。G. 基准经营净现金流的确定基准经营净现金流 = 基准税后营业利润基准盈 余现金保障倍数 = 基准销量基准单价基准营业利 润率（1- 所得税率）基准盈余现金保障倍数计算过程略。H. 折现率的确定 计算过程略。 I.收益期限的确定XXX 公司是一家有限责任公司，按照现行的实际 情况，收益期限确定为合资期限止。J