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投资管理习题 1 某企业现有资金100000元 可用于以下投资方案 方案一 购入国库券 五年期 年利率14 不计复利 到期一次支付本息 方案二 购买新设备 使用期五年 预计残值收入为设备总额的10 按直线法计提折旧 设备交付使用后每年可以实现12000元的息税前利润 已知 该企业的资金成本率为10 适用所得税税率25 要求 1 计算投资方案一的净现值 2 计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值 3 运用净现值法对上述投资方案进行选择 答案 1 投资方案一的净现值计算购买国库券于到期日所获的本利和为 100000 1 14 5 170000 元 按10 折算的现值为 170000 0 621 105570 元 该方案的净现值 105570 100000 5570 元 注 国债利息收入免税 2 计算投资方案二的各年的净现金流量及净现值 计算各年的现金流量初始投资现金流量 第1年年初 100000 元 设备年折旧额 100000 1 10 5 18000 元 净利润 税前利润 1 所得税税率 12000 1 25 9000 元 经营现金流量 第1 5年 18000 9000 27000 元 终结点现金流量 第5年年末 100000 10 10000 元 该投资方案的净现值 27000 3 791 10000 0 621 100000 8567 元 3 运用净现值法对上述投资方案进行选择 由于方案二的净现值大于方案一的净现值 故应选择方案二 2 甲方案原始投资为150万元 其中 固定资产投资100万元 流动资产投资50万元 全部资金于建设起点一次投入 该项目经营期5年 到期残值收入5万元 预计投产后年营业收入90万元 年经营成本41万元 乙方案原始投资为210万元 其中 固定资产投资120万元 无形资产投资25万元 流动资产投资65万元 全部资金于建设起点一次投人 该项目建设期2年 经营期5年 到期残值收入8万元 无形资产自投产年份起分5年摊销完毕 该项目投产后 预计年营业收入170万元 年经营成本80万元 该企业按直线法计提折旧 全部流动资金于终结点一次收回 适用所得税率33 资金成本率为10 要求 采用净现值法评价甲 乙方案是否可行 解析 甲方案的净现值计算 每年固定资产折旧 100 5 5 19 万元 每年的息税前利润 90 41 19 30 万元 每年税后利润 30 1 33 20 1 万元 则有税后各年的净现金流量 NCF 0 100 50 150NCF 1 4 20 1 19 39 1 万元 NCF 5 39 1 5 50 94 1 万元 所以 甲方案的净现值如下 NPV 150 39 1 P A 10 4 94 1 P F 10 5 150 39 1 3 1699 94 1 0 6209 32 36978 万元 乙方案的净现值计算 投产后每年的固定资产折旧 120 8 5 22 4 万元 投产后每年的无形资产摊销 25 5 5 万元 投产后每年息税前利润 170 80 22 4 5 62 6 万元 投产后每年税后利润 62 6 1 33 41 942 万元 则有税后各年的净现金流量 NCF 0 120 25 65 210 万元 NCF 1 2 0NCF 3 6 41 942 22 4 5 69 342 万元 NCF 7 69 342 8 65 142 342 万元 所以 乙方案的净现值如下 NPV 210 69 342 P A 10 4 P F 10 2 142 342 P F 10 7 210 69 342 3 1699 0 8264 142 342 0 5132 44 699 万元 评价 由于甲 乙方案的净现值均大于0 则两方案均可行 但由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值 故乙方案较优 项目投资决策方法的应用 投资时机决策投资期限决策 投资时机决策 企业发展所依赖的自然资源通常是有限的 因此 随着资源的不断耗用 储量的逐渐减少 该资源的价格会不断攀升 在这种情况下 企业早投资的账面成本低 而晚投资的账面成本高 但是 根据货币时间价值原理 早投资额和晚投资额的净现值取决于该期间的折现率 因此 企业必须同时考虑货币的时间价值和市场价格的变化 进行投资时机的决策 例 某公司拥有一座稀有金属矿 该金属矿产品的价格在不断上升 根据预测 五年后该矿产品的价格将上涨50 公司面临开发时机的决策 方案1 现在开发 初始固定资产投资为100万元 流动资产投资50万元 该金属矿产品的单位售价为1万元 吨 年付现成本为800万元 方案2 五年后开发 初始固定资产投资为120万元 流动资产投资为60万元 该金属矿产品单位售价为1 5万元 吨 年付现成本为1000万元 假定该公司的资金成本率为6 所得税率25 两方案的建设期均为1年 固定资产投资于建设起点一次性投入 流动资产于投产开始垫付 投产后5年矿产开采完毕 固定资产无残值 每年销量为2000吨 试为该公司进行开发时机决策 方案1 每年计提折旧额 100 5 20 万元 NCF0 100 万元 NCF1 50 万元 投产后每年净利润 2000 1 800 20 1 25 885 万元 NCF2 5 885 20 905 万元 NCF6 905 50 955 万元 NPV 905 P A 6 4 P F 6 1 955 P F 6 6 50 P F 6 1 100 3590 53 万元 方案2 每年计提折旧额 120 5 24 万元 NCF5 120 万元 NCF6 60 万元 投产后每年净利润 2000 1 5 1000 24 1 25 1482 万元 NCF7 10 1482 24 1506 万元 NCF11 1506 60 1566 万元 NPV 1506 P A 6 4 P F 6 6 1566 P F 6 11 60 P F 6 6 120 P F 6 5 4371 99 万元 应选择方案2 投资期限决策 项目从开始投资到投入生产所需的时间 成为该项目的投资期 一般来说 在项目投资期中 如果集中施工力量 进行交叉作业 加班加点可以缩短工期 使项目提前竣工 早投入生产 但上述过程需加大投资 因此 企业需要将缩短投资期付出的成本与所获得的收益进行比较 才能进行缩短投资期的决策 例 SP公司正进行一投资项目的筹划 该项目的正常投资建设期为3年 建设期每年年末投资额为500万元 第4年开始投产 生产经营期为15年 投产后每年可带来现金净流量300万元 若把建设期缩短为2年 建设期每年年末需要投入800万元 第3年开始投产 生产经营期为15年 投产后每年可带来现金净流量300万元 假设SP公司的资金成本率为6 固定资产在项目终结时有5 的残值 两种方案均需在投产时垫支600万元的流动资金 试为SP公司进行投资期决策 进行正常投资的净现金流量 NCF0 0NCF1 2 500 万元 NCF3 500 600 1100 万元 NCF4 17 300 万元 NCF18 300 600 500 3 5 975 万元 NPV 300 P A 6 14 P F 6 3 975 P F 6 18 500 P A 6 3 600 P F 6 3 843 174 万元 缩短建设期后的净现金流量 NCF0 0NCF1 800 万元 NCF2 800 600 1400 万元 NCF3 16