公募基金阶段总结.doc

展恒理财一、市场弱势震荡，基金也受伤今年以来，市场呈现偏弱势震荡格局，结构分化明显。 截止9月27日，沪深300涨跌幅为16.54%，中小板跌幅24.45%。中小板较沪深300超跌8%，中小板在经历去年的结构性牛市后，成为今年的重灾区，而创业板指数跌幅更高达28%.从下面沪深300与中小板走势图可以看出，2011年初至1月25日的下跌行情中，沪深300抗跌，垫定了该板块相对优势。随后，在4月上中旬，HS300继续走高，而中小板已调头向下，使得二者距离拉大。其他阶段，两大板块基本保持同涨同跌的态势，所不同的是，在6月底的反弹行情中，中小板反弹速度略快。也反映出其高波动性的特征。图1 沪深300与中小板今年以来累计收益图数据区间：2011-1-1至2011-9-27各类型基金的业绩情况如下图：业绩图2 各类型基金收益与股指涨跌数据区间：2011-1-1至2011-9-27今年以来市场呈现弱势震荡，结构性熊市的格局。基金业普遍受到冲击，股票型（不含指数）、混合型基金平均回报分别为-17.11%、-14.91%。而3季度，由于外围市场经济复苏受阻，债务危机恶化，QDII基金一改上半年抗跌的属性，成为重灾区，平均近跌20%。而随着城投债的风险暴露，债券型基金也受到较大冲击，下跌4.51%。3季度股票市场继续下行找底、黑天鹅不断，债券市场风险暴露，外围市场更哀鸿遍野，在这种低迷环境下，公募基金进一步经历了一个较为艰难的时期。二、基金发行：数量不少，规模不大截至目前，基金发行数量为54只，偏股型基金占比75%，但基金平均规模不足10亿，以迷你型的基金为主。显示募集难度较大，首募延期的情况也不在少数，主要原因在于股票市场整体偏弱势，3季度股票和基金开户数显示，投资者情绪低迷。公募基金发行难度可想而知。于此同时，基金经理变更频繁的现象一直存在，部分来自于业绩的压力。三、基金排名：变化是不变的规律偏股型基金业绩最大反差为20%今年以来，偏股型基金表现最好和最差的业绩分别为：-5.71%和-25.68%，反差达20%。通过下面的行情涨跌对比，可以看出，行业指数的悬殊最大的能相差23%，所以业绩悬殊一方面取决于结构差异，下面是今年以来上涨和下跌的前五大行业。表1 今年以来涨跌前五的行业上涨行业前五下跌行业前五行业涨跌幅行业涨跌幅食品饮料-2.42%电子元器件-25.56%纺织服装-7.10%信息设备-25.39%综合-7.55%机械设备-23.53%化工-9.55%有色金属-21.51%家用电器-9.62%交通运输-20.51% 数据区间：2011-1-1至2011-9-27除了同期业绩反差较大，我们同时也发行，今年以来公募基金相对排名，较去年也是有了巨大的变化。市场风云变迁投射在基金的上也是一样，能够以不变应万变实则难能可贵，也是我们致力寻找的品种。四、基金仓位起伏，结构防御年初公募基金平均仓位维持85%左右的高位运行了较长时间，后在市场反弹中仓位逐步升高至4月中旬最高至88%以上，随机出现市场所说的88魔咒，即基金仓位的相对高点对应市场见顶。基金仓位的极值范围对市场的反向启示作用再次显现。市场自4月中旬以来步步走低，弱势下跌过充中，公募基金仓位也下台阶，最低至76%附近后先于市场指数企稳。其后，公募基金仓位有两轮起伏，一次是6月底的市场反弹，一次是3季度末的逆势加仓。但公募基金率先加仓，后续市场资金的跟随度有很大不确定性，加仓效果还待观察。图3 公募基金仓位变化与HS300走势数据区间：2010-1-1至2011-9-27图4 公募基金重配行业变迁时间点基金总体配置前五大行业3季度末2011-9-232季度2011-6-30去年年底2010-12-31从基金行业配置特涨上，目前公募基金持有的前五大行业为食品饮料、医药、家电、房地产、建筑建材。大消费概念再次成为基金重配的方向。在过去三个季度，通胀居高不下，这种配置有一定抗通胀意义，反映基金在弱势震荡下的防御态度，在不确定的市场中寻找确定性。同时，强弱周期组合配置也表现市场暂时没有明确看好的热点方向。五、研究心得：千里马难求，配置长期制胜今年的行情，让我们对基金业绩持续性的有了更多思考，客观而言，公募基金业绩持续性并不好。对于基民来说，不要过分在意所持基金是不是业绩前十、前二十，事实证明能够长期坚持名列前茅的基金可遇不可求，而王亚伟这样的常青树实则稀有，且不能为大众所分享。A股市场向来以高波动性，风格反复轮动为特性，而投资理念、投资逻辑的连贯性决定了，多数基金，尤其是个性鲜明且执着的基金难以适应各种市场。因此市场上有过很多阶段性的牛基，名噪一时，然而牛基不牛，陷入沉寂也是司空见惯的情况。基金投资是一个长期的事情，我们很难每回都把握住这些不断变换的牛基，要实现基金投资的长期稳健增值，获得长期较好的相对收益，需要更多地依靠基金配置、品种优选实现中长期战胜市场。当然，通过研究，我们可以选找到白马级的基金，这类基金经历较长的时间考验，中长期业绩稳居基金前三分一的行列，是不错的中长期品种，在过去我们也有不少这方面的成功案例和经验积累。但总体上这类基金供不应求，从分散配置的角度，不同风格的配置组合，配以一定的动态组合管理，可能是长期制胜之道。免责声明本报告中的信息均来源于展恒理财认为可靠的公开可获得资料，但对这些资料或数据的准确性、完整性和正确性展恒理财不做任何保证，据此投资责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑