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第九章营运资本 1 第一部分 教学思路 教学目的 掌握现金和有价证券管理 应收账款管理 存货管理的相关内容 教学要求 1 掌握现金持有量的随机模式的公式 计算和运用 2 掌握信用期间的基本思路和确定方法 现金折扣程度的方法 过程和有关计算 3 掌握经济订货量的概念 基本模型的假设条件 公式和计算 4 掌握存货陆续供应和使用决策的公式 计算和运用5 掌握保险储备量决策的公式和计算 2 6 熟悉评估顾客信用品质 五C 系统7 熟悉储备存货的有关成本8 熟悉订货提前期和再订货点的含义和计算9 了解企业置存现金的原因10 了解现金收支管理为提高现金使用效率的方法 11 了解最佳现金持有量确定的成本分析模式 3 教学的难点和重点 1 现金持有量的随机模式2 信用政策决策3 经济订货量的有关计算 尤其是存货陆续供应和使用的决策 保险储备量的决策 教学方法 课堂讲授 现金 存货管理 与课堂讨论相结合 应收账款管理的顾客信用品质评价系统 收账政策 教学进度 6课时 第一节1 5课时 第二节2课时 第三节2 5课时 4 第一节现金管理 一 现金及有价证券管理的意义1 现金的概念现金有广义现金和狭义现金之分 广义现金包括库存现金 银行存款 银行本票 银行汇票 而狭义现金仅指库存现金 有价证券是指短期有价证券 包括国库券 可转让存单 商业汇票等 2 现金管理的意义 5 二 现金的持有目的 1 交易性需要指满足日常业务的现金需要 交易性现金余额主要取决于企业销售水平 2 预防性需要指置存现金以防发生意外的支付 1 企业临时举债能力的强弱 2 对现金流量预测的可靠程度 3 企业愿意承担风险的程度 3 投机性需要置存现金用于不寻常的购买机会 投机性现金持有量的大小与企业市场的投资机会和企业对待风险的态度有关 6 三 现金的持有成本 1 管理成本指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用 它与现金持有量无关 属于固定成本 2 机会成本指企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益 它与现金持有量成正相关 3 转换成本指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用 固定性转换成本与现金持有量成负相关 4 短缺成本指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现等方式加以补充而给企业造成的损失 它与现金持有量成负相关 7 现金管理的目标就是要在资产的流动性和盈利性做出选择以获取最大的长期利润 8 四 最佳现金持有量的确定 1 成本分析模式 1 成本分析模式的基本原理成本分析模式是根据现金持有的有关成本 分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法 现金管理总成本 机会成本 短缺成本 管理成本认为上述三种成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量 9 总成本 现金持有量 管理成本线 机会成本线 短缺成本线 总成本线 10 2 利用成本分析模式确定最佳现金持有量的具体步骤 根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值 按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表 在测算表中找出总成本最低的现金持有量 即最佳现金持有量 11 例1某企业有四种现金持有方案 它们各自的机会成本 管理成本 短缺成本如下 方案 项目 现金持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 甲 乙 丙 丁 相应的总成本35000327503150032000 12 1 能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量 即为最佳现金持有量 2 现金管理总成本 机会成本 固定转换成本公式 TC Q 2 K T Q F 1 Q 2 TC 3 2TFK 2TF K 2 存货模式 13 总成总成本线机会成本线本固定转换成本线0最佳现金持有量现金持有量 14 3 随机模式 现金需求量难以预测的情况下 进行现金持有量控制的方法1 基本原理 测算出一个现金持有量的控制范围即上限和下限 当现金持有量达到控制的上限时 用现金购入有价证券 使现金持有量下降 当现金持有量达到控制下限时 抛售有价证券换回现金 若现金持有量处于控制的上下限之内 则不必尽显有价证券的转换 15 现金持有量 时间 R H L 0 R LH 3R 2Lb 每次有价证券的固定转换成本i 有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差 4i 3b 2 1 3 16 例2假定某公司有价证券的年利率为9 每次固定转换成本为50元 公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元 又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元 最优现金返回线R 现金控制上线H的计算为 有价证券日利率 9 360 0 025 R L 1000 5579 元 H 3R 2L 3 5579 2 1000 14737 元 4i 3b 2 1 3 4 0 025 3 50 800 2 1 3 17 4 现金周转模式 现金周转模式是通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业最佳现金持有量的方法 18 现金周转天数是指企业由于购置存货 偿付欠款等原因支付货币资金到存货出售 并收回现金所需要的天数 现金周转天数 平均储备天数 平均收款天数 平均付款天数现金周转模式具有操作简便 易于理解等优点 但该模式的运用要求有一定的前提条件 即未来年度的现金总需求与现金周转次数可以合理的预计 19 1 现金收支管理 1 力争现金流量同步 2 合理使用现金浮游量 3 加速收款 4 推迟应付款的支付2 闲置现金投资管理 五 现金的日常管理 20 一 应收账款管理的目标发生应收账款的原因1 商业竞争2 销售和收款的时间差距其管理的目标就是求得利润 第二节应收账款管理 21 1 机会成本指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入 式中资金成本率一般可按有价证券利息率计算 应收账款平均余额 年赊销额 360 平均收账天数 二 应收账款的成本 22 随堂练习 某公司年度赊销收入净额预测值为450万元 应收账款平均收账期为40天 变动成本率为70 资金成本率为12 试计算应收账款的机会成本 2 管理成本指企业对应收账款进行管理而耗费的开支 3 坏账成本指企业因无法收回应收账款而给企业带来的损失 23 信用政策即应收账款的管理政策 是指企业为对应收账款进行策划与控制而确立的基本原则与行为规范 包括信用期间 现金折扣和信用标准三部分 一 信用期间企业允许顾客从购货到付款之间的时间例如若某企业允许顾客在购货后的50天内付款 则信用期为50天 信用期的确定 主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响 三 信用政策的确定 24 例1某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策 拟将信用期放宽至60天 仍按发票金额付款即不给折扣 该公司投资的最低报酬率为15 其他有关的数据如下 信用期 项目 25 1 收益的增加P p b x a收益的增加 销售量的增加 单位边际贡献 120000 100000 5 4 20000 元 2 应收账款占用资金的应计利息增加应收账款应计利息 应收账款占用资金 资本成本应收账款平均余额 应收账款平均余额 变动成本率应收账款平均余额 日销售额 平均收现期 26 30天信用期应计利息 500000 360 30 400000 500000 15 5000 元 60天信用期应计利息 600000 360 60 480000 600000 15 12000 元 应计利息增加 12000 5000 7000 元 27 3 收账费用和坏账损失增加收账费用增加 4000 3000 1000 元 坏账损失增加 9000 5000 4000 元 4 改变信用期的税前损益收益增加 成本费用增加 20000 7000 1000 4000 8000 元 由于收益的增加大于成本增加 故采用60天的信用期 28 例2如例1中 假定信用期由30天该为60天 由于销售量的增加 平均存货水平将从9000件上升到20000件 每件存货成本按变动成本4元计算 其他情况不变 存货增加而多占用资金的利息 20000 9000 4 15 6600 元 改变信用期的税前收益 8000 6600 1400 元 29 二 信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件 五C 系统 品质 能力 资本 抵押 条件 三 现金折扣政策企业对顾客在商品价格上所做的扣减表示为 5 10 3 20 N 30 30 例3 假如还是上例 假定公司在放宽信用期的同时 为了吸引顾客尽早付款 提出了0 8 30 N 60的现金折扣条件 估计会有一般的顾客 按60天信用期所能实现的销售量计 将享受现金折扣优惠 1 收益的增加收益的增加 销售量的增加 单位边际贡献 120000 100000 5 4 20000 元 31 2 应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息 500000 360 30 400000 500000 15 5000 元 提供现金折扣应计利息 60 15 600000 50 360 480000 50 600000 50 30 15 6000 3000 9000 元 应计利息增加 9000 5000 4000 元 600000 50 360 480000 50 360 32 3 收账费用和坏帐损失增加收账费用增加 4000 3000 1000 元 坏账损失增加 9000 5000 4000 元 4 估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加 新的销售水平 新的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 旧的销售水平 旧的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 600000 0 8 50 300000 0 0 2400 元 5 提供现金折扣后的税前损益收益增加 成本费用增加 20000 4000 1000 4000 2400 8600 元 33 三 应收账款的收账 一 应收账款会收情况的监督账龄分析表1998年12月31日 34 二 收账政策的确定 1 概念又称收账方针 是指客户违反信用条件 拖延甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施 2 企业提供商业信用时应考虑的问题 客户是否会拖欠或拒付帐款 程度如何 怎样最大程度的防止客户拖欠账款 一旦账款遭到拖欠甚至拒付 企业应采取怎样的对策 35 3 制定收帐策略的一般原则比较不同收帐政策方案下企业持有应收账款总成本的大小 取其中总成本最低的方案作为企业的收帐政策 4 具体收帐策略 无力偿付 故意拖欠a 讲理法b 恻隐术法c 疲劳战法d 激将法e 软硬术法 36 37 38 第四节存货管理 一 存货管理的目标指企业在日常生产过程中为生产或销售而储备的物资 企业储备存货的原因是 1 保证生产和销售的需要 2 增加生产经营弹性 3 出于优惠价格的考虑 4 维持均衡生产 存货管理的目标就是要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡 达到两者的最佳结合 39 1 取得成本指为取得某种存货而支出的成本 1 订货成本 指企业为组织进货而开支的费用 包括固定订货成本和变动订货成本 2 购置成本 指存货本身的价值 二 存货储备的成本 40 2 储存成本是指为持有存货而发生的费用 分为变动储存成本和固定储存成本 3 缺货成本 指因存货不足而给企业造成的损失 与存货数量反向相关 41 三 存货决策 一 经济订货批量的基本模型1 假设条件 P266 7个 2 符合模型的基本公式 42 3 常用计算公式 43 年成本存货总成本年储存成本年订货成本0订货批量Q 44 45 二 基本模型的扩展 1 订货提前期 第一个假设条件不成立时 解决何时订货问题 1 订货提前期的原因 存货不能及时补充 存货量为0之前或存货达到一定数量时就需要订货 2 核心内容 确定再订货点 R R L d L 交货时间 d 日平均需求量 3 注意 A 订货提前期的存在对Q无影响 B 只要存货量达到再订货点就发出订货单订货 46 2 存货陆续供应和使用的条件下的经济订货批量 第二个假设条件不成立时 1 分析 存货陆续供应意味着边供应边生产耗用 引起最高库存量的变化 进而影响到储存相关成本和总成本模型 2 符号的含义 P 日送货量 d 日耗用量 Q P 送货期 d Q P 送货期内的全部耗用量 最高库存量 Q Q P d Q 1 d P 平均库存量为 1 2 Q 1 d p 47 3 总成本模型及有关公式 48 4 有关公式的用途A 确定经济订货批量 Q 和总成本TCB 用于自制和外购的选择决策 成本分析法 决策原理 若TC 自制 TC 外购 则选择外购 反之 则选择自制 TC 自制 P为日产量 d为日耗用量 U为单位生产成本 TC 外购 举例 见注册会计师教材 49 3 保险储备 第三个假设条件不成立时 1 原因缺货的存在 交货时间内交货延迟或需求过量 需多储备存货 2 保险储备的含义为防止日需求增大 送货延迟而发生缺货或供货中断 而多储备的存货称为保险储备或安全存量 3 保险储备的影响有二 一是再订货点的变化 二是引起决策相关成本的变化A 再订货点R L d B 保险储备 50 3 保险储备 第三个假设条件不成立时 51 B 决策相关成本为 缺货成本C s K u S N保险储备成本C B B K C 即TC S B K u S N B K C 现实中 S具有概率性 其概率可根据历史经验估计得出 保险储备量B可选择而定 52 4 决策准则列举各保险储备量下的相关成本TC S B 取其低 5 交货延迟问题可转化为需求过量问题 若企业延迟交货3天的概率为0 01 则可认为缺货30件 3 10 概率为0 01 或者交货期内需求量为130件的概率为0 01 就把交货延迟问题转化为需求过量问题 53 练习题 1 假定某存货的年需求量7200件 单位储存变动成本4元 单位缺货成本5元 每年订货次数12次 正常交货时间10天 交货时间变化及其概率分布如下 要求确定最佳保险储备量和再订货点 54 解 若不设保险储备则R L d 10 20 200件 日平均耗用量为7200 360 20件 55 1 不设置保险储备量 即B 0 R 200件为订货点 需求量在200件及其以下不会发生缺货概率为0 01 0 04 0 20 0 5 0 75 缺货为20件的概率为0 2 缺货40件的概率为0 04 缺货为60件的概率为0 01 因此S 0 220 200 0 2 240 200 0 04 260 200 0 01 6 2件TC S B 6 2 12 5 0 4 372元 56 2 保险储备量为20件 即B 20件 R 220件 则S 20 240 220 0 04 260 220 0 01 1 2件TC S B 1 2 12 5 20 4 152元 3 保险储备量为40件 即B 40件 R 240件 则S 40 260 240 0 01 0 2件 TC S B 0 2 12 5 40 4 172元 4 保险储备量为60件 即B 60件 R 260件 则S 60 0TC S B 0 12 5 60 4 240件经比较发现 保险储备量为20件时 总成本为152元最低 再订货点为220件 57 第四节短期筹资与营运资金政策 一 短期负债筹资 一 短期负债筹资的特点1 筹资速度快 容易取得 2 筹资富有弹性 3 筹资成本较低 4 筹资风险高 58 第四节短期筹资与营运资金政策 二 短期负债筹资的主要形式1 商业信用 是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系 商业信用产生于商品交换之中 是所谓的 自发性筹资 它运用广泛 在短期负债筹资中占有相当大比重 商业信用的具体形式有应付账款 应付票据 预收账款等 商业信用筹资的最大的优越性在于容易取得 其缺陷在于期限较短 在放弃现金折扣时所付出的成本较高 59 第四节短期筹资与营运资金政策 2 短期借款 1 种类 按照目的和用途分为生产周转借款 临时借款 结算借款等等 按照偿还方式分为一次性偿还借款和分期偿还借款 按照利息支付方法分为收款法借款 贴现法借款和加息法借款 按照有无担保分为抵押借款和信用借款等 60 第四节短期筹资与营运资金政策 2 借款的取得 3 借款的信用条件 主要有 信贷限额 周转信贷协定 补偿性余额 借款抵押 偿还条件和其他承诺 4 短期借款利率及其支付方法借款利率有优惠利率 浮动优惠利率和非优惠利率 借款利息的支付方法一般有收款法 贴现法和加息法 61 第四节短期筹资与营运资金政策 5 企业对银行的选择选择银行时 重要的是要选用适宜的借款种类 借款成本和借款条件 此外还应考虑 银行对贷款风险的政策 银行对企业的态度 贷款的专业化程度和银行的稳定性 6 短期借款筹资的特点短期借款可以随企业的需要安排 便于灵活使用 且取得也较简便 但其突出的缺点是短期内要归还 特别是在带有诸多附加条件的情况下更使风险加剧 62 二 营运资金政策 一 营运资金持有政策营运资金持有量的高低 影响着企业的收益和风险 较高的营运资金持有量 风险性较小 持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策 而持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策 前者的收益 风险均较低 后者的收益 风险均较高 介于两者之间的 是适中的营运资金政策 在适中的营运资金政策下 营运资金的持有量不过高也不过低 恰好现金足敷支付之需 存货足够满足生产和销售所用 除非利息高于资本