财务报表分析及预测计算专题.doc

答案:一、财务报表分析及预测计算专题 1. 【答案及解析】2005年权益净利率=4.7%2.882.39=32.35% 2006年权益净利率=2.6%2.332.50=15.15% 下降：17.2%销售利润率变动的影响：（2.6%-4.7%）2.882.39= -14.45%资产周转率变动的影响：26%（2.33-2.88）2.39= -3.42%权益乘数变动的影响：2.6%2.33(2.50-2.39)=0.67%合计=-14.45%+（-3.42%）+0.67%= -17.2%评价：该公司权益净利率比上年下降，主要原因是运用资产的获利能力下降，其中资产周转率和销售利润率均下降。总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。销售利润率下降的原因是销售毛利率在下降。（2）该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因：该公司的总资产在增加，主要原因是存货和应收帐款占用增加。该公司的负债增加，主要来源是流动负债。该公司的有者权益都没有变化，其所有盈余都用于发放股利。（3）该公司应采取的措施：扩大销售；降低消息成本；降低存货、降低应收帐款；减少流动负债、增加收益留存。（1）分析说明该公司2006年与2005年相比权益净利率的变化及其原因：2005年资产周转率=4300/（1560+1430）2=2.88（次）2005年销售利润率=4.7%2005年权益乘数=2.392006年总资产周转率=3800/（1659+1596）2=2.33（次）2006年销售利润率=2.6%2006年权益乘数=2.50因为：权益净利率=资产利润率权益乘数=销售利润率资产周转率权益乘数2. 【答案及解析】（1）2005年的税后经营利润=600（1-30%）=420（万元） 2006年的税后经营利润=580（1-32%）=394.4（万元） 2005年的净利息=125（1-30%）=87.5（万元） 2006年的净利息=100（1-32%）=68（万元） 2005年的经营利润率=420/10000100%=4.2%2006年的经营利润率=394.4/12000100%=3.29%（2）2005年末的金融资产=180+80+94=354（万元） 2005年末的经营资产=8000-354=7646（万元） 2005年末的金融负债=460+54+810+760=2084（万元） 2005年末的经营负债=4200-2084=2116（万元） 2005年末的净经营资产=经营资产-经营负债=7646-2116=5530（万元） 2005年末的净负债=金融负债-金融资产=2048-354=1730（万元） 2006年末的金融资产=220+60+82=362（万元） 2006年末的经营资产=9800-362=9438（万元） 2006年末的金融负债=510+48+640+380=1578（万元） 2006年末的经营负债=4800-1578=3222（万元） 2006年末的净经营资产=经营资产-经营负债=9438-3222=6216（万元） 2006年末的净负债=金融负债-金融资产=1578-362=1216（万元）（3）2005年的净经营资产利润率=经营利润/净经营资产100% =420/5530100%=7.59% 2006年的净经营资产利润率=经营利润/净经营资产100% =394.4/6216100%=6.34% 2005年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产=10000/5530=1.81（次） 2006年净经营资产周转数=销售收入/净经营资产=12000/6216=1.93（次） 2005年的净利息率=净利息/净负债100%=87.5/1730100%=5.06% 2006年的净利息率=净利息/净负债100%=68/1216100%=5.59% 2005年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1730/3800=0.46 2006年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1216/5000=0.242005年的经营差异率=净经营资产利润率-净利息率=7.59%-5.06%=2.53% 2006年的经营差异率=净经营资产利润率-净利息率=6.34%-5.59%=0.75% 2005年的杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆=2.53%0.46=1.16% 2006年的杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆=0.75%0.24=0.18%2005年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率 =7.59%+1.16%=8.75% 2006年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率 =6.34%+0.18%=6.52%（4）2006年权益净利率比2005年增加=6.52%-8.75%=-2.23%变动影响因素净经营资产利润率净利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率权益净利率变动影响2005年的权益净利率7.59%5.06%2.53%0.461.16%8.75%净经营资产利润率变动6.34%5.06%1.28%0.460.59%6.93%-1.82%净利息率变动6.34%5.59%0.75%0.460.35%6.69%-0.24%净财务杠杆变动 6.34%5.59%0.75%0.240.18%6.52%-0.17%评价:2006年权益净利率比2005年下降的主要原因是净经营资产利润率降低，使权益净利率减少1.82%，因此，可以认为使企业的基础盈利能力出了问题，应继续分解净经营资产利润率，并采用连环替代法分析：净经营资产利润率=经营利润率净经营资产周次数06年净经营资产利润率=3.29% 1.93=6.34% 经营利润率下降0.91%的影响：（3.29%-4.2%）1.81= -1.65%净经营资产周次数上升0.21次的影响：3.29%（1.93-1.81）= 0.40% 合计=-1.65%+0.40%= -1.25%结论：06年净经营资产利润率比05年减少的主要因素是经营利润率下降。（5）06年公司的净经营资产/销售收入=1/净经营资产周次数=1/1.93=51.81%06年销售利润率=（394.5-68）/12000=2.72%06年公司对外筹资比=51.81%-2.72%（1+1/10%）(1-60%)=0.398406年公司对外筹资额=12000.3984=478（万）（6）销售增长率的下限：销售净利率为4%且不能向外融资的内含增长率g：51.81%-4%（1+1/g）(1-60%)=0 解得：g=3.19%销售增长率的上限：销售净利率为6%且外部融资比为0.3的销售增长率g：51.81%-6%（1+1/g）(1-60%)=0.3 解得：g=12.36%故：LZB公司销售增长率的范围3.19%12.36%.（7）07年的净经营资产周次数=1.932=3.86（次）外部融资比=1/3.86-6%（1+1/10%）(1-60%)= -0.49%由于外部融资比= -0.49% 0 所以LZB公司不需向外筹资。二、可持续增长率、超常增长筹资额以及现金预算编制专题1. 【答案及解析】（1）余生公司2006年的可持续增长率的计算：收益留存率=120200=60% 销售净利率=2002000=10% 资产周转率=20004000=0.5 权益乘数=40002000=2期初股东权益=2000-120=1880（万元）期初股东权益期末资产乘数=4000/1880=2.13则可持续增长率=股东权益增长率 =（2000-1880）1880=6.38%或：可持续增长率=销售净利率资产周转率留存率期初权益期末总资产乘数 =10%0.560%2.13=6.38%或：可持续增长率=销售净利率资产周转率留存率权益乘数（1-销售净利率资产周转率收益留存率权益乘数）=（10%0.560%2）（1-10%0.560%2）=6.38%（2）维持2006年经营效率和财务政策不变，不发行新股，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，这些条件正是可持续增长率的假设条件，满足这些条件时，本期实际销售增长率既等于上期可持续增长率也等于本期可持续增长率。则2007年实际销售增长率为6.38%由于满足公司可持续增长率的假设条件，在这些条件下，销售增长率等于可持续增长率，股利增长率等于可持续增长率，故股利增长率为6.38%。在公司股利固定成长前提下：股东权益的资本成本=D。（1+g）P+g =80400（1+6.38%）18+6.38%=8.2%负债的资本成本=（2002000）（1-20%）=8%则2007年加权平均资本成本=8%（20004000）+8.2%（20004000）=8.1%（3）销售额的名义增长率=（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-1 =（1+10%）（1+0）-1=10%预计2007年销售额=2000（1+10%）=2200（万元）由于资产周转率不变，则资产增长率等于销售增长率即10%，资产负债率不变，则资产增长率等于负债增长率，也等于股东权益增长率，为10%，则：股东权益增长额=200010%=200（万元）由于销售净利率不变：则预计2007年净利=220010%=220（万元）由于收益留存率不变：则预计2007年留存收益=22060%=132（万元）故外发行新股=股东权益增长额?本期留存收益=200?132=68（万元）（4）若公司计划销售增长率为10%预计的销售额=2000（1+10%）=2200（万元）由于销售净利率=10%则预计2007年净利=220010%=220（万元）资产周转率=0.507年期末总资产=2200/0.5=4400（万元）权益乘数=207年期末股东权益=4400/2=2200（万元）余生公司不发行新股07年留存收益增加=期末股东权益-期初股东权益=2200-2000=200（万元）07年预计股利支付率=（220-200）/220=9.09%所以，07年股利支付率应降低到9.09%的水平。利用可持续增长率公式计算股利支付率：可持续增长率=（销售净利率资产周转率留存率权益乘数）（1-销售净利率资产周转率留存率权益乘数）则10%=（10%0.5留存率2）（1-10%0.5留存率2）故收益留存率=90.91%股利支付率=1-90.91%=9.09%故股利支付率不应超过9.09%由此可见，两种方法结果相等，可直接采用可持续增长率公式计算。（5）（销售收入-变动成本-固定成本-利息）（1-所得税税率）=税后利润则（2000边际贡献率-350-200）（1-20%）=200故边际贡献率=40%根据每股的收益无差别点分析法，可知（40%S-350-200-100012%）（1-20%）400=（40%S-350-200）（1-20%）400+（100020）则S=4075（万元）即每股收益无差别点销售额为4075万元此时的每股收益= （407540%-350-200-100012%）（1-20%）400=1.92（元）预计2007年销售增长率为75%时，2007年销售额=2000（1+75%）=3500（万元）因3500万元小于每股收益无差别点销售额4075万元，运用普通股筹资可获得较高的每股收益。故该公司应采用增发股份1000万元筹资资金。增发股份1000万元筹资资金时：每股收益=（350040%350-200）（1-20%）（400+100020）=1.51（元）（6）该公司不打算发行新股，销售净利率涵盖了负债的利息，除考察的财务比率外其他财务比率保持不变，满足这些条件的销售增长率为可持续增长率。所以：提高销售净利率：解法一：先计算预计的销售收入和预计的净利，再计算销售净利率。预计的销售收入，由于假定销售增长率为8，所以很容易得到：下期预计销售收入=销售收入(1+计划销售增长率)=2000(1+8)=2160(万元)预计的净利是通过如下思路得到的，先求出股东权益增长额，由于股东权益的增长率等于销售增长率，所以很容易得出股东权益的增长额，由于不发行新股，所以股东权益的增长率就等于当期留存收益，由于收益留存率是已知的，所以根据当期的留存收益可以推出净利。 销售增长率=总资产增长率=股东权益增长率=8 股东权益增加额=20008=160(万元) 又不增发新股 股东权益增加额=当期留存收益 由于留存收益率不变，则下期净利润=16060=266.67(万元) 下期销售净利率=净利润销售额100=266.672160100=12.35解法二：先求出当期的留存收益，代入当期留存收益=预期的销售收入销售净利率收益留存率，解出销售净利率。本例中，上面已经求出当期留存收益160万元，代入当期留存收益的公式：160=2000(1+8)销售净利率60 解出销售净利率=12.35。解法三：利用可持续增长率公式计算股利支付率：本例中假定销售净利率为r，代入公式后：由此可见，两种方法结果相等，可直接采用可持续增长率公式计算。提高资产负债率解法一：由于资产周转率不变，则销售增长率=总资产增长率新增资产=40008%=320（万元）新增留存收益=216010%60%=129.6（万元）不发行股票,故:新增负债=320-129.6=190.4（万元）资产负债率=(2000+190.4)/(4000+320)=50.7%该公司资产负债率达到50.7%时，可以满足销售增长所需资金。解法二：先代入期末股东权益计算的可持续增长率的公式，得出的新增部分权益乘数和资产负债率，再考虑原有的部分，再最后求出资产负债率。设r为权益乘数(新增部分的权益乘数)： 8= 得出：r=2.47 资产负债率=1- =59.5 (新增部分的资产负债率)由此可见，两种方法结果不相等，不可直接采用可持续增长率公式计算。但可以进一步计算：即：新增资产=40008=320 (万元)新增负债=32059.5=190.4 (万元) 资产负债率=(2000+190.4)/(4000+320)=50.7%2. 答案及解析】（1） 单位：万元月份11月12月1月2月3月4月销售收入5006006001000650750现金收入：期初现金余额505050当月20%120200130上月70%420420700上上月平均10%506060可供使用现金640730940采购额360600390450支付货款：上月采购的100%360600390工资150200160其他费用（含所得税）100100100现金支出合计610900650现金多余或不足30（170）290（2）增加的借款20220（240）期末现金余额505050（3）兴华公司2006年3月31日的资产负债表如下： （单位 万元）现金50应付账款450应收账款620应付费用212存货635银行借款400固定资产净值1812长期负债450普通股100留存收益1505合计3117合计3117各数据计算过程简要说明如下：现金50不变应收帐款3月 65080%=520 2月100010%=100合计：620存货 A：1-3月购入（按次月销售额60%） （1000+650+750）60%=1440 B：1-3月耗用（上月购买，当月耗完） （600+1000+650）60%=13503月末存货545+1440-1350=635固定资产1836-24（折旧）=1812应付帐款，3月份购买赊销额75060%=450应付费用、银行借款、长期负债、普通股不变留存收益A：倒轧1505B：1-3月增加盈余1439+（600+1000+650）-（360+600+390）-（150+200+160）-300-24=1505留存收益 收入 销货 工资 其他费用折旧【答案及解析】（1）债券的价值=1000（1+510%）/（1+312%）=1 102.94(元)由于债券价值1 102.94元大于目前价格1050元，该债券被市场低估。（2）债券的价值=10005%（P/A，6%，6）+1000（P/S，6%，6）=950.87(元)债券价值950.87元与目前价格1050元相差较大，资本市场不完全有效。（3）1020=1000（1+510%）（P/S，i，2）（P/S，i，2）=0.68查、表：（P/S，20%，2）=0.6944，（P/S，24%，2）=0.6504利用插入法可得：到期收益率=21.31%（4）1020=10005%（P/A，i，4）+1000（P/S，i，4）当i=5%时：等式右边=1000当i=4%时：等式右边=1036.3利用插入法可得：i=4.45%则：名义到期收益率=24.45%=8.9%实际到期收益率=（1+8.9%）2-1=9.20%（5）债券的价值=10005%（P/A，6%，4-1）+1+1000（P/S，6%，3）（P/S，6%，2/3）=984.27(元)（6）1100/（1+ i）=900 解得：i =22.22%E=11000.5+00.5=550(元)【答案及解析】(1)年份 高盛股票y（%） 市场指数x（%） XY（%） X2（%）1 -14 -26.5% 3.71 7.02262 23 37.2 8.556 13.83843 17.5 23.8 4.