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基金学院投资技巧第1章 定时定额炒基金2第2章 下跌市中基金如何避险?3第3章 系列基金投资三大要诀4第4章 一次性投资和定额定期投资5第5章 为什么要关注基金经理6第6章 金领家庭买债券基金应谨慎7第7章 如何分析证券投资基金投资组合(上)7第8章 如何分析证券投资基金投资组合(下)8第9章 如何操作基金重仓股9第10章 货币市场基金如何投资10第11章 如何监控你的基金组合12第12章 货币市场基金投资“三看”13第13章 挑选基金投资顾问三步曲13第14章 基金投资三境界14第15章 成长型与价值型基金投资策略差异15第16章 退休养老选择什么基金16第17章 基金投资实战17第18章 从研究基金喜好入手18第19章 牛市买基金 熊市买债券18第20章 买基金不必考虑什么时候是底部19第21章 判新基金动向定个人投资组合20第22章 用差异化策略巧买基金21第23章 基金持有人怎样面对基金“换将”22第24章 加息预期下“巧买”债券基金24第25章 利用定额定期降低基金风险25第26章 大盘下跌时买股票基金划算吗？25第27章 直接转换和直接申购哪种方式更合算？25第28章 投资者如何应对基金经理的离职？25第29章 提防基金绩效陷阱26第30章 甄别基金管理公司优劣27第31章 巧用转换,基金跌时赚份额28第32章 女性选购基金的五种阶段性策略29第33章 降低基金隐性费用30第34章 构建基金组合中的小技巧30第35章 选择开放式基金应关注份额变化31定时定额炒基金近期基金市场创新不断，多家基金管理公司都在销售方式上推陈出新，给予投资者更多的选择、更多的实惠。博时价值增长开放式基金甚至同时推出了“后端收费”和定时定额两项新业务，后端收费业务是一种先享受服务、后交纳费用的模式，而定时定额更是理财观念上的革新。 定时定额投资，是指每隔一段固定的时间（如每月）以固定金额的资金投资于某一种投资工具。例如，你每个月固定拿出1000元投资于某只开放式基金，并持续进行，就是定时定额投资。对于大多数没有时间研究证券的普通人而言，这是一种省时省力、而且风险很低的投资方法，也适合于家庭日常理财。 据介绍，用“定时定额”方式投资开放式基金有很多优势，我们简单归纳概括，总结出四种。 小额资金就可以参与，零存整取、积少成多。定时定额投资最低投资额仅为100元，因此对于平时余钱不多的工薪阶层来说，不必等到攒出一笔“像样”的钱时再进行，尽早投资、尽可能延长投资时间，是获得丰厚回报的基础。如果能持之以恒，小钱也能积累成一笔不小的财富。发挥“平均成本投资”的优势，减少投资风险。由于定时定额是每隔一段固定的时间投资，不论市场行情如何波动，都定期买入固定金额的基金，因此在基金净值高时买到的份额数较少，而在净值低时买到的份额数较多，长期下来，成本自然会摊低，而且还避免了时机选择不当带来的风险。 克服个人理财的固有弱点。定时定额是在固定日期由银行自动扣款，实际是“强迫”自己把投资作为每月的“功课”，有助于养成定期理财的好习惯。此外，开放式基金的“低买高卖”当然可以增加收益，但是很少有人可以在投资时掌握到最佳的买点和卖点。为了避免投资决策为情绪左右，定时定额策略不失为一种克服上述弱点的好方法。 自动转账、方便省心。定时定额投资开放式基金的手续十分方便，只需去开办此类业务的银行申请办理即可，签一个“定时定额扣款委托书”，银行就会定期自动扣款，只要在银行转账日前保持足够的资金就可以省去来回跑银行的麻烦，省时省事。 由于定时定额投资策略可以透过投资时点的分散来降低风险，且具有“跌时买多、涨时买少”的长期平均成本效果，再加上每隔一段固定时间固定投资的金额，是以复利的方式不断地来积累资金，因此只要选好基金，长期下来自然可以发挥聚沙成塔的投资效果，积累到一笔可观的投资报酬。 虽然“定时定额投资策略”有很多好处，但是在进行投资时，投资人仍应把握以下几项原则：（1）设定投资目标：例如筹措子女教育基金或退休金。（2）选择品质良好的基金，避免净值波动剧烈或绩效不稳的基金。（3）持之以恒。长期投资是定时定额累积财富最重要的原则，最好持续三年至五年以上。（4）定期检视基金绩效。投资人应定期检查自己所投资的基金业绩表现是否良好，若基金的绩效连续几个月都落后于同类型基金的平均值，则可考虑改变投资工具。（5）适时赎回。在即将达到理财目标的前一年开始，投资人即应留意适当的赎回时机，以免到了急需用钱时，被迫在净值较低时赎回基金的窘境。第1章 下跌市中基金如何避险? 当前我国证券市场上缺乏主动性做空的工具，致使证券投资基金在面对单边下跌市时，只能被动地因大盘下跌而受损。但作为国内优秀的基金管理者，在弱市中可以通过主动性减持股票而减弱这一负面影响。 一、研究对象及假设 以具有2002年完整数据但非指数型基金的44只封闭式基金作为研究对象，并按照其在2002年下半年所实现的净值增长水平分成三类，即基金净值增长排名前十五位为“经营最好基金”类、最后十五位为“经营较差基金”类、而中间的十四名为“经营中等基金”。为了定量化研究单边下跌市中基金的市场操作行为，我们先做如下假定： 1.基金持有国债及货币资金将保持一定的收益水平，假定其可实现的年收益为2.6%，则基金持有国债及货币资金在半年时间内的平均收益率为1.3%。 2.假定基金不主动性操作，且基金所持有股票市值按照同期大盘涨跌幅度而变化，从而基金于2002年6月30日所持有的股票市值在2002年底将下跌21.65%。 二、下跌单边市中基金均以不同幅度减持股票 根据我们对基金的归类，下面对三类基金所持国债及货币资金的相关数据，整理见下表： 根据下表，我们不难发现：无论是经营最好基金、经营较差基金及经营中等基金，其实际持有国债及货币资金(表中第二列)均大于其在无主动性操作情况下所持有的国债及货币资金量(表中第三列)，这说明了三类基金均不同程度地增加了国债及货币资金量，且其增加量占其资产净值的比例分别为4.75%、0.97%、1.39%；其中，经营最好基金增加国债及货币资金的比例最大。从而我们可知：2002年下半年的单边下跌市中，三类基金均以不同的幅度减持了股票。 三、大幅度减持股票是战胜跌市的重要因素 弱市中基金减少股票持有量是降低其净值损失的一个重要手段。根据上面的分析，我们知道：在2002年下半年的单边下跌市中，三类基金均减持了股票，而这一减持股票的行为与基金经营业绩的好坏之间存在何种关系呢？下面以这三类基金的资产配置情况为基础来分析。首先，计算出这三类基金的净值水平，发现经营中等基金及经营较差基金12月31日的实际净值水平分别为124.714亿元、191.562亿元，高于其无主动性操作时的净值水平123.115亿元、186.179亿元，而经营最好基金的结果则相反。这表明经营最好基金的净值增长水平战胜了市场增长水平，而经营中等基金及经营较差基金的净值增长水平则略逊于市场增长水平。事实上，三类基金之间减持股票的主要差别在于经营最好基金在下跌单边市中大幅减持股票而增持国债及货币资金。即表明了：在长期单边下跌市场中，基金小幅减持股票并不能战胜市场，而基金只有大幅度主动性减持股票才能战胜市场。第2章 系列基金投资三大要诀今年基金市场的主角无疑是系列基金(也称伞形基金)。3月份，招商安泰系列、湘财合丰行业基金两只“伞”率先亮相，在它们身后，还有近十只各具特色的伞型基金在等待面市。对于普通投资者而言，这种从里到外都洋味儿十足的投资品种，究竟该如何选择和投资，还存在很多困惑和疑虑，在此，业内专家给投资者提供几个小窍门，供大家参考。 知己知彼，因人而异 知己，即要了解自己的投资属性与风险收益容忍度。基金期望获得稳健的长期回报，跟炒股不一样，如果你指望一夜暴富，那最好不要选择基金。基金并不保证绝对收益，存在一定风险。因此，最重要的是按自己理财需求，了解伞型基金各子基金的风险、收益特征。 知彼，是要了解基金公司和基金产品。首先，我们应该选择一家经营稳健的基金管理公司。在相同的经营环境下，不同基金公司的经营水平悬殊。根据各基金管理公司的背景、投资理念、内部管理制度、市场形象、旗下基金的历史业绩以及公司的员工素质、客户服务等情况综合分析，选择一家值得信赖和符合自己投资风格的基金管理公司。其次，确定具体的投资品种，目前市场强调个性化投资，各基金公司也投其所好，设立了多个投资品种。其中债券基金属于纯债券投资，收益稳定；平衡型基金股市、债市平衡布局，获利、风险均衡兼顾；股票型基金通过投资股票，追求较高回报，适合那些追求高回报，又能接受较高风险的投资者。 着眼长远，不图小利 在最近的基金营销大战中，为了吸引投资者的眼球，与消费市场一样，资本市场也祭起了价格战的大旗。在申购与转换费率上，各公司大打价格牌。如湘财合丰承诺2年以内，投资者可免费在其旗下的基金品种中转换。但是投资与购买消费品不一样，投资行为的目的是获得投资回报，如果一味在价格上做文章，实在是舍本逐末。 信赖专家，适度转换 系列基金最吸引人的地方就是转换，从一只基金转换到另一只基金，形式上就像赎回一只基金，再申购另一只基金，但各基金一般托管在同一托管银行，系列内转换具有更加简便快捷和低成本的独特优势，投资者可根据市场的变化，迅速地在系统内实施零成本或低成本转换，可以更好地把握投资机会，降低投资风险，提高资金的使用效率。 据统计，股市大牛市中，以债券投资为主的稳健型基金获利能力不如以风险投资为主的激进型基金，而在熊市中的情况则恰恰相反。因此，根据具体的投资环境，在不同的基金品种中转换，可获取更大收益。 但专家建议投资者不要过于频繁转换，基金与股票不同，短线投资理念往往是事倍功半，疲于奔命。既然投资基金就是委托专家理财，最好还是信任专家，以免两头踏空。第3章 一次性投资和定额定期投资 静观待变,在合适的市场时机到来之前不做投资。这种投资策略的缺点在于有可能错过基金良好的表现。既然根据市场时机选择投资不够明智,那么投资人就面临着两种选择:是把所有的钱一次性投入购买基金,还是分步骤地定额定期投资? 一次性投资 投资人采用一次性投资策略的前提是,相信市场涨多于跌。 例如,甲和乙各有1万元准备投资于基金。甲将其一次性地购买了某只开放式基金；乙则在5个月内,每个月投资2千元于该基金。在此期间,该基金单位净值持续上升,则乙手中的现金不足以购买和甲等同数量的基金单位,所以到了第5个月末,甲拥有更多数量的基金单位,赚得比乙多。但是如果在此期间,基金单位净值持续下跌,则乙可以购买更多数量的基金单位,所以到第5个月末,乙的投资收益高于甲。 当然,上述是比较极端的假设,比较普遍的情况是,基金单位净值在此期间上下波动。由于乙每个月购买基金的金额是固定的,所以净值上涨的时候,买的数量比较多；净值下降的时候,买的数量比较少。到了第5个月末,谁持有的基金单位数量多,要取决于净值波动的程度。 定额定期投资 定额定期投资的好处之一,是在时机好的时候,可以购买更多数量的基金单位。使用该方法,勿需理会市场短期的波动-无论涨跌,那2千元都必须用于购买基金,这就是纪律。 为了避免感情用事和道听途说,定额定期投资不失为稳健的投资方法,尤其是对于优柔寡断的投资人而言。一次性投资适用于市场持续上升的时候,或者你认定自己不会在错误的时机把持不定地进行买卖。 一方面,定期定额投资可以降低风险。基金净值下跌的时候,即使你所持有的基金单位数量不变,你的投资资产净值也是下跌的。定期定额投资由于是分段吸纳,不仅在净值下跌的时候可以让你以较低的价格买入更多数量的基金,还可以减少已持有投资的损失。 另一方面,定期定额投资的可取之处在于纪律性。投资人往往追逐基金以往的表现,在基金表现出色之后买入,在基金回报率下降的时候卖出,这其实是一种按市场时机选择的波段操作。但是定期定额投资可以避免进行这种波段操作,使你成为有纪律的投资人,从而避免盲目追捧热门基金可能造成的投资失误。 因此,一些投资人认为,定期定额投资的最大优点在于其稳定性,这种方法用于投资积极进取或主动投资的基金,往往能取得很好的回报。 那么,投资人该怎样做呢?这取决于你希望在多长的期限内取得回报,以及你关心的是投资的收益最大化,还是尽可能地降低风险。 希望的回报期限越短,选择一次性投资就越容易造成损失。对于业绩不稳定、净值波动很大的基金,定额定期投资可能更加适合。你也可以将这两种方法结合起来,将一部分资金做一次性投资,再安排每个月的定额定期投资,从而兼容并蓄,取长补短。第4章 为什么要关注基金经理基金由谁来管理？基金经理手握基金的投资大权，决定买卖什么和什么时候买卖，从而直接影响基金的业绩表现。作为明智的投资人，在购买基金之前应当了解谁是基金经理以及其在任的年限。 基金的管理方式有三种。第一种是单个经理型，即基金的投资决策由基金经理独自决定。第二种是管理小组型，即两个及其以上的投资经理共同选择所投资的股票或债券。第三种是多个经理型，每个经理单独负责管理基金资产中的一部分。 除了“谁是基金经理”之外，了解基金经理管理基金时间的长短也同样重要。如果你面对一支以往业绩表现突出的基金，在决定购买之前需要确认，创造该基金以往业绩的基金经理是否还在其位。因为如果该基金经理已经离开，基金未来的业绩或许会与原来大相径庭，例如有的基金在换将之后业绩出现了明显的下滑。因此，如果在两个同样好的基金之间举棋不定，不妨挑选其基金经理在位期间比较长的那只基金。 倘若在购买基金后，基金经理离职了，我们应当立即卖出所持有的基金吗？这未必是明智之举，因为不同类型的基金受基金管理人变动的影响程度是不同的。 以下一些基金受基金经理变动的影响比较小。 指数基金。其基金经理不用积极主动地选择投资的股票，只需被动地模仿指数，按指数的比例投资于成分股。所以，经理人变更对基金的影响没有积极管理型的基金大。 一流基金公司旗下的基金。一流的基金公司里人才济济，拥有许多有才华的基金经理和优秀的研究团队。即使个别基金经理离开，立即有其他的经理填补空缺，所以基金经理的变动并不会造成很大的困扰。 管理小组型的基金。一般地，基金经理的变动，对管理小组型基金的影响通常比单人管理的基金小，但其前提是，管理小组型基金确实是采取民主的方式进行投资决策的。相反地，有几类基金经理人的变动，应当引起投资人的警惕。第5章 金领家庭买债券基金应谨慎 经济增长期不宜多买债券基金。国家统计局数字表明，今年一季度我国国内生产总值增幅高达99，远高于预期目标，是6年来增长最快的一个季度。消费价格指数继连续14个月下跌后首次转为季度增长05，呈轻微通货膨胀之势。无论对经济热度究竟如何评价，但这种经济景气状况也至少封住了利率下调的空间，也就封住了债券等固定收益工具因降息而升值的可能。相反，一旦利率上调，债券资产将会缩水。另外，即使是良性的通货膨胀也会消蚀债券资产的实际价值，使其名义上的“安全性”大打折扣。在这样的宏观背景下，股票类的资产无疑有许多优势：不仅可以有效地抗衡通货膨胀起到保值的作用，而且可以分享国民经济增长，赚取更多的红利和价差。 股市上升期不宜多买债券基金。作为“新兴转轨”的市场，前阶段我国股市行情一定程度上背离了亮丽的宏观经济走势。但宏观经济形势的持续向好，终于促成了始于本季度的牛市，而且是可以持续下去的。由于全球范围内普遍存在股市和债市间的“跷跷板效应”，即股市和债市间的冷热交替现象，我国投资者极有可能会把资金不断抽离债券市场，投入股票市场。这也将导致股票价格的上升和债券及债券基金净值的下跌。 风险承受能力强的人不宜多买债券基金。从理财的角度看，债券类资产比较适合于风险承受能力低的家庭。而对于风险承受能力较强的家庭，如本案例中的周女士家庭，应该将更多的资产投入到风险较大、但同样收益也更大的股市中去，去分享几乎可以确定的中国经济的长期高速增长。 债券基金绝非“稳赚不赔”。购买债券如果持有到期，理论上是不会有名义价值的损失的。但债券基金往往在债券到期前进行各种买卖操作，如果债券基金操作方向错误，或者债券基金投资者赎回时机不当，都会出现损失。 相对较高的费用可能会套牢投资者。开放式债券基金进行收益率测算时往往不扣除申购、管理、赎回等各项费用。而这些费用相对于直接进行债券、股票和封闭式基金投资而言，是很高的，有可能会“套”住一部分投资者。特别是对于一些喜好“跟风”的投资者，如果短期内发现其他市场上有套利机会而想赎回资金时，会发现成本往往超出原来估计。第6章 如何分析证券投资基金投资组合(上) 如何了解基金的投资组合？投资人在购买基金之前，除了以往业绩，还应清楚基金投资?了什么或是基金怎样投资，从而判断其是否符合自己的理财目标。 基金投资范围可以是股票、债券或现金。基金经理投资什么或如何投资，对业绩有极大的影响。切忌望文生义，从基金的名称来判断基金的投资内容，因为有些基金的名称只是概括性的。另外，招募说明书也不一定能说明基金实际的投资。 晨星公司运用投资风格箱、行业比重、持股数量等一系列方法来分析基金的投资组合。以下我们将重点介绍投资风格箱方法。 晨星公司独创的投资风格箱是一个正方形，划分为九个网格。我们将基金所投资的股票按照流通市值分为大、中、小三种类型，然后在对异常数值进行处理的基础上，采取平均值的方法，计算出基金投资组合的总流通市值，体现在投资风格箱的纵轴。另一方面，将基金投资的股票按股利收益率、市盈率等指标，分为价值型、平衡型和成长型三种投资风格。综合对每只股票所属投资风格的分析，最终得到基金总体的投资风格，构成投资风格箱的横轴。 总共有九种投资风格类型：大盘价值型，大盘平衡型，大盘成长型；中盘价值型，中盘平衡型，中盘成长型；小盘价值型，小盘平衡型，小盘成长型。 基金的投资风格在很大程度上影响着基金表现。成长型基金通常投资于成长性高于市场水平的、价格较高的公司，而价值型基金通常购买价格低廉、其价值最终会被市场认同的股票。平衡型基金则兼具上述两类投资的特点。 不同投资风格的基金，由于市场状况不同而表现不同。通常，大盘价值型基金被认为是最安全的投资，因为一来大盘股的稳定性要比小盘股好，二则当投资者担心股票价格过高而恐慌性抛售、造成市场下跌时，价值型股票的抗跌性较强。小盘成长型股票的风险则通常较大，因为其某个产品的成功与否，可以影响公司成败；同时由于其股价较高，如果产品收益未能达到市场预期，股价可能会有灾难性的下跌。第7章 如何分析证券投资基金投资组合(下) 你的基金投资些什么？上一期我们介绍了投资风格箱， 以下将介绍分析基金投资组合的其他方法，包括行业比重、市值平均数、持股数量、换手率等。 行业比重 晨星将股票分为信息业、服务业和制造业三大行业类别，具体又可细分为12小类。一般地，同一大类的股票在证券市场中具有相似的波动趋势。如果你的基金其投资组合都集中在同一行业中，就有必要考虑将投资分散到专注于其他行业的基金。同样，如果你在高科技行业中工作，意味着你的个人财富与高科技行业息息相关，所以你不宜再持有那些集中投资于高科技行业的基金。 市值平均数 市值平均数是基金投资组合中所有股票市值的几何平均数，体现了基金投资组合中股票的市值大小。由于大盘股、中盘股和小盘股在市场中的表现各不相同，投资者可投资于不同市值规模的基金来分散风险。 持股数量 从分散风险的角度来看，仅投资20只股票的基金与投资上百只股票的基金在业绩波动方面有很大的不同。通常，持股数量较少的基金波动性较大。所以，除了关注基金投资的行业比重外，投资者还应当了解基金是否将大量资产集中投资在某几只股票上。 换手率 换手率用于衡量基金投资组合变化的频率以及基金经理持有某只股票平均时间的长短。其计算是用基金一年中证券投资总买入量和总卖出量中较小者，除以基金每月平均净资产。例如，周转率为100的基金通常持股期限为一年；周转率为25的基金则为四年。 通过换手率，能了解基金经理的投资风格到底是买入并长期持有还是积极地买进卖出。通常，换手率较低的基金采用低风险投资策略，而换手率较高的基金则比较激进且风险较高。价值型基金持有股票的时期较长，周转率较低；而成长型基金则周转率较高，风险也较高。 值得注意的是，高换手率意味着基金证券投资的税收和交易费用也随之增加。目前，基金买卖股票按照2征收印花税；营业税、企业所得税暂免征收。另一方面，还有交易佣金、过户费、经手费、证管费等交易费用。这些税收和费用直接从基金资产中扣除，从而影响投资者的收益。周转率高的基金较频繁地买入卖出证券，税收和交易费用也相应地增加。 此外，频繁交易还可能产生隐形的“交易费用”，即由于交易金额较大，使股价向不利的方向运动。例如基金要大量卖出一只股票，分批卖出时容易造成价格不断下跌，使得基金以越来越低的价格成交，投资者的收益也相应越少。因此，换手率低的基金会为投资者带来更好的长期回报。第8章 如何操作基金重仓股 价值投资理念称雄2003年是不争的事实，特别是基金重仓股的操作被投资者津津乐道。从机构博弈的角度讲，价值投资成功得益于主力机构的集中持股、局部突破，并以明显的赚钱效应吸引了大量后续资金的追捧。 经过分析发现，基金重仓股的走势和其被基金增减的比例关系十分微妙。截止到2003年12月5日的1年内，由于基金减仓而跌出重仓股前十名的深圳机场和同仁堂相对涨幅是最小的，而加仓最明显的上海汽车、宝钢股份以及“受宠新贵”中兴通讯和中国石化的走势则相对较强。在基金重仓股的第二梯队中，最新被基金明显增仓、集中度上升并仍有很大增仓潜力的重仓股往往具有很强的上涨动力，如扬子石化在2003年第三季度被增仓进入基金重仓股前20名，且流通股筹码从21家基金集中到10家。 猴年伊始，基金重仓股表现仍然可圈可点，尤其是以中国联通、上海汽车为代表的基金核心资产十分出色，带领上证综指突破1560点。不过，跌幅榜上跌停的股票也并不少。客观的讲，基金核心资产涨幅确实已经很大，由于受到主力获利套现、调整持仓结构等操作影响，如果这时后续资金不足，缺乏继续向上的推动力，不排除一段时间内基金重仓股震荡调整的发生；而且由于开放式基金作为基金主力面临被随时赎回的压力，即使一段时间内开放式基金的良好业绩导致“净申购”，但基金集中持股到达较高比例后（比如受基金契约的限制）也有获利套现的需要。 所以波段式操作是针对基金重仓股的首选，应密切关注基金重仓股以及基金股票类资产持有比例的变化，在基金主力调整套现之前先行兑现。考虑到市场对再融资行为大多用脚投票，所以应规避近期极有再融资可能的股票；同时，应规避基金已经明显重仓持有、增仓潜力不大、涨幅已经很大的重仓股，而关注被基金最新增仓、集中度上升且仍有很大增仓潜力的股票。投资者可以密切关注将要推出的2003年第四季度基金重仓股持有情况。第9章 货币市场基金如何投资 相对于已有的股票型或债券型基金而言，货币市场基金风险更小，费用更低，流动性更强，为那些厌恶风险、对流动性有较高要求、又不满足于银行存款收益率的投资者提供了一个新的选择。本文将从投资市场，投资品种和投资策略几个方面，对货币市场基金进行简要分析，以使投资者进一步了解其投资的取向。 市场的选择 我国的货币市场基金，目前可以投资于证券交易所和银行间两个市场。据数据统计分析，现阶段，货币市场基金将会更多地投向银行间市场。 从规模看，银行间市场容量远高于交易所容量。一两年以内的短期债券（以下简称短期债券），交易所市场的存量只有银行间市场的0.7%，交易所市场的成交量只有银行间市场的1.2%，而且银行间市场还有1500亿的短期债券在一级市场发行。所以，从目前的情况看，银行间市场将是货币市场基金的主要债券投资场所。从交易费用看，银行间市场费用远低于交易所费用。货币市场基金的风险很小，它的收益率相比其他类型基金也比较有限，因此交易费用就成了一个不得不考虑的因素。比如，一笔2亿的债券交易，银行间的交易费用为150元，交易所的费用（按成交金额的0.05%）为100000元。一笔2亿的回购，银行间的交易费用为200元，交易所的费用（按成交金额的0.0025%）为5000元。 从市场的效率看，交易所和银行间市场各有优劣。银行间市场，投资主体主要为银行等大型金融机构，在双方接受的价格范围内，单笔债券交易的金额基本都在亿元以上。在交易所市场，投资主体规模相对较小，在货币基金认可的价格，对于一只债券的投资，很难保证有上亿的成交量。所以，货币市场基金的大规模的债券投资，会主要选择在银行间市场完成。 对于回购交易，交易所市场的规模虽然只有银行间市场50%，但因为交易所市场的清算系统效率较高，没有交易对手违规的风险存在，所以在同样的利率水平下，货币市场基金会主要选择交易所市场。 交易品种的选择 以下的三组数据说明，近期内，央行票据将是货币市场基金的不可动摇的主力投资品种。在约8000亿的短期债券存量中，央行票据为4300亿，占50%以上。近一个月两市场739亿的短期债券交易中，央行票据交易量为612亿，占82.8%。近一个月1500亿一级市场短期债券发行中，80%以上为央行票据。 清晰地理解中央银行的货币政策意图，成为了货币市场基金投资分析中的重中之重。所以，除了掌握央行票据的发行数额和利率等基本信息外，对各阶段影响央行操作方向的因素，货币市场基金都必须明察秋毫：宏观经济形式、信贷情况，外汇占款、货币增长情况、短期冲击事件等等。 央行采取新的货币政策与操作后，货币市场基金也要合理估计出它对市场预期的影响。例如，近期央行发行的票据连续使用数量招标方式，采用给定的收益率，其目的就在于稳定因前期市场资金紧缺而不断上扬的短期市场利率。其结果是：市场短期利率逐渐下降，最近一次国开行的半年期金融债的中标利率，即为2.6067%，与半年期央行票据利率一致。正确理解央行意图，在这个期间购入一年内的短期债券，减少回购比例，就有可能进一步优化基金的资产配置。交易策略的选择关于交易策略，除了已经讨论过的跨市场套利策略、跨品种套利策略、滚动配置策略、利率预期策略外，中介交易策略也值得大家的关注。所谓中介交易策略就是货币市场基金，作为一只债券买方和卖方的中介，赚取其中的价差。对于货币市场基金几十亿的规模来说，中介交易的利润率还是很可观的。同时，作为中介，不需要承担债券持有期内的价格波动风险，0.01%基本可以称谓无风险收益。如果能够经常发现这种价格偏差机会，必将大大提高货币市场基金的收益率。目前银行间市场上，本策略已经成为不少投资者的重要赢利模式，武汉商行、南京商行、鄞州银行，都是市场上著名的中介交易商。 面临的挑战流动性管理 目前货币市场基金的招募说明书中，都规定赎回T+1资金划出。这对基金管理人的流动性管理提出了非常高的要求。前面大家已经看到，证券交易所市场基本没有短期债券，所以通过交易所卖出债券或回购，来保证T+1的赎回款是不可能的。赎回的资金通常应来源于保留的现金，数额较大时来源于银行间市场的卖出或回购。 如若现金保留过多，势必影响基金的收益；现金保留过少，遇到赎回被动卖出债券或回购，肯定对整个投资策略有冲击。可见，货币市场基金对基金经理的流动性管理能力提出巨大的挑战。基金管理人需要将其收益风险配比的两因素模型升级为收益、风险、流动性配比的三因素模型。第10章 如何监控你的基金组合 不少投资人在购买了基金、建立自己的基金投资组合之后,往往置于一边、不闻不问。这是投资的大忌。投资付出的是真金白银,因此,必须养成定期检查、监控投资组合的良好习惯。具体可关注以下几点。 对基金组合进行定期监控时,不妨回答以下五个问题: (1)监控的频率如何? (2)基金组合中的每只基金的表现如何? (3)整个组合的表现如何? (4)组合的收益达到预期了吗? (5)如果出现亏损,损失在可承受的范围内吗? 定期监控包括检查组合及其中各基金的业绩表现、观察组合的特性和基金基本面是否发生改变。 组合及各基金的业绩表现 投资人定期检查业绩表现时,可选择不同长短的期间范围来考察投资组合的收益情况,并将长期收益率与设定的业绩基准进行比较。当然,组合的收益不可能在每次检查时都与期望的收益相同,而我们要观察的是期限内的平均收益是否达到预期收益。因此,如果组合在选定的期限内未能达到预期收益,不需惊慌；如果收益水平大大超出预期,也毋需过度欢喜。但如果损失超出了你的承受范围,则意味着投资组合的风险超过了你的预期,这时,有必要对其进行重新评估。 基金组合的特性 业绩固然重要,但组合的特性也同样重要。基金组合中的每项投资是随着市场的波动而不断变化的,此外基金经理也会买入卖出证券,因此,每隔一段时间,组合内各项投资的比例关系多少会有所变化,组合的特性从而可能今非昔比。如果忽视特性的变动,可能会使你不知不觉中承受了预期外的风险,甚至使你不能实现投资目标。通过观察基金组合的资产配置、风格分散程度、股票行业分布、股票类型、股票基本面、前十大重仓股等因素的关注,投资人可了解组合特性的变动程度,以及变动是否影响实现投资目的以及短期波动特征。 组合中基金的基本面 投资人还应关注投资组合内各基金基本面的变化。如果某只基金的多项特征已不再符合你当初投资的筛选标准,应考虑对其重新评估。例如,五年前你购进一只基金充当小盘成长型的角色,当时的选择标准是:基金的评级在四星级以上,三年和五年的总回报率在同类基金中位居前三分之一,高科技股票不超过基金净资产的40%,资产净值在3亿元以下。然而现在,该基金却已演变成中盘成长型,评级为三星级,总回报率在同类基金排名中位于后三分之一,高科技股票占了其净资产60%,且资产规模达到了10亿元。该基金的基本面已发生根本的变化,你可能需要考虑是否将其替换出局。第11章 货币市场基金投资“三看” 随着华安现金富利投资基金、博时现金收益基金、招商现金增值基金的成功发行，我国货币市场基金试点正式启动，对投资者来说，也就多了一条投资理财的渠道。货币市场基金对国内投资者来说是个全新的概念，如何进入一个自己尚不熟悉的领域，笔者建议通过“三看”来决定投资策略。 一看货币市场基金的收益预期。货币市场基金目前主要投资于到期期限在一年以内的国债、金融债、央行票据、AAA级企业债等短期债券，虽然也可以投资可转债，但在转股期不可转为股票。与国外可以横跨货币市场与证券市场两个投资领域的同类基金相比，投资渠道的狭窄决定了不能对货币市场基金抱太高的收益预期。模拟测试显示，依据不同投资组合，华安、博时、招商三只货币市场基金的预期收益分别为2.691%、2.633%和2.573%，这个预期收益可以作为投资参考。由于上述收益须扣除合计0.68%的管理费、托管费和营销费，与一年定期储蓄税后利率1.584%比较，货币市场基金获利空间并不大，这是投资者在决策前应该考虑的。 二看货币市场基金的政策取向。由于我国至今还没有形成全国统一的商业票据二级市场，并且货币市场基金在没有获准的情况下不能参与央行票据的首发，也不能投资于大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票，要想让货币市场基金在“吃不饱”的情况下“拉”得多实在是强人所难，而此次发行个人认购率高达93%，也说明众多机构并不看好货币市场基金的“钱景”。相反，如果一些政策限制能逐步取消，货币市场基金就有可能通过扩大投资范围而产生规模效应，从而赢得投资者的青睐。一系列有利于货币市场基金的政策是否会相继出台，投资者宜拭目以“看”。 三看货币市场基金的绩效和风险。选基金就是选基金管理人，不同的投资风格和策略会使基金的业绩形成很大的差距。经过一段时间的运作，三家业已成立的货币市场基金各有什么特点，谁的管理和信息披露规范、谁的投资回报率高等问题都会有初步的答案，经比较后“择良木而栖”无疑是稳妥的策略。虽然货币市场基金有“准储蓄”的美誉，但毕竟没有稳定的利息收益，市场利率可能的变化对收益构成的风险也是明显的，对此投资者在决策时应多加考虑，以决定是否参与和如何参与货币市场基金的投资。 第12章 挑选基金投资顾问三步曲 如何在已有的100只基金中挑选出自己该买的基金?这是最考验每个理财团队水平的地方,也是让投资者最为难的地方。 投资者可以参考基金评级、评价或理财顾问的看法。基金评级、评价专业性较强,在预测基金未来潜力的方面有时不是很直接,不易操作,投资者往往不能直接知道如何买、何时买、何时适合卖。 理财顾问的看法经常很直截了当,但你怎样相信他呢?首先,你可以看他们的为人,是否诚信,是否负责任；是准备提供长久的服务,还是一锤子买卖；能否像看待他们自己的钱那样看待你的投资。其次,回顾他们以往看好的基金目前的价位-累计净值。假设你当初做了投资,算算目前是亏了,还是赚了。还有一点需要指出,基金的收益应看长线。有时会受市场整体波动的影响,基金净值会有波动,这时可看同类型基金累计净值的涨跌幅度。好的基金,较长时期内,一般赢远大于亏；而有时大盘跌,好的基金却不跌。第三,问问行业内水平较高的人,这个理财顾问的专业水平如何,在理财顾问中排名如何。等到您知道哪个理财顾问你可以相信他的为人、水平后,心理就基本踏实了。当然,这需要一个过程。 最近,笔者常常碰到有人问,理财顾问又是如何挑选基金的,他们选出来的基金就一定是好的吗?通常,专业的理财顾问要选择基金,必须经过这样一些程序: 1、根据各种评级结果、权威基金经理的看法,分类初步筛选几只基金。 2、针对初选的基金,拜访基金管理公司,调研基金公司的管理水平、投资决策机制、主要影响决策的人员、基金经理、研究人员、投资组合状况、将来的投资倾向性等。深入体会上述主要人员的投资理念、投资策略、投资风格和如何看待风险收益。与基金经理探讨投资哲学、投资心理学,思考他投资哲学的准确性、可操作性、可验证性。与其探讨如何选股,如何看待市场资金供求数量、结构,各类型投资方的投资倾向性,市场中的各种投资理念、潮流,不同股票、板块的未来人气,影响投资潮流的媒体、机构、专家,以及资金分析、选时的局限性等。 3、考察市场、政策等趋势与该基金的关联性。分析宏观、市场、政策趋势、行业发展等因素,对各基金未来走势可能产生的影响。 4、综合考虑各种因素,根据不同类型,列出相应看好的1至2只基金。 5、根据各种理财理念、方法,找出适合各种具体人的理财规划、理财方法。因人、因时、因理财理念不同,理财方法各异。同时,介绍各种成功、失败的投资案例及其原因,供投资者参阅,并使理财方法尽量准确同时最大程度地降低风险。 如果理财顾问真的是按照上述步骤来挑选基金,那么应该说,他的观点是具有参考价值的。 目前,我们中长线仍然看好嘉实增长和普天收益2只基金。记得嘉实增长我们首次看好是在去年的12月30日,当时的净值是1.060,累计净值为1.071。到今年2/19日,嘉实增长的净值已经达到1.215,累计净值为1.226。而普天收益我们初次看好是在今年的1月6日,当时其净值是1.140,累计净值:1.165。到2月19日,其净值为1.188,累计净值为1.243。第13章 基金投资三境界 乱花渐欲迷人眼；却在灯火阑珊处；风物长宜放眼量，是投资开放式基金的三境界。投资开放式基金，第一步是了解行情，了解市场，了解产品；第二步是根据自己掌握的资金特点和风险承受能力选择基金产品和基金组合；第三步是调整好自己的投资心态。 乱花渐欲迷人眼 从2003年资本市场看，股票市场收益的一半被基金资产分享，开放式基金业绩整体见好，净值远远高于国债、储蓄存款等投资工具。2004年新年以来，开放式基金被大众投资者寄于厚望，引来几拨新“行情”，基金市场再热货币基金发行高潮。 2003年投资于偏股票型基金的人平均收益18.96%，多只股票型基金的优异表现让市场重新认识到股票型基金的价值，基金公司的专业水平得到了越来越多的投资者认可。 却在灯火阑珊处 投资理财的必须了解你委托理财的机构特色。 首先是了解基金公司，从证券信息披露媒体看这家公司的股东结构，历史业绩，是否为投资人实现持续性的回报，是否有为客户提供方便和服务创新的能力。 其次是基金经理。中国目前的基金品种不到3位数，而美国已有8000只基金。将来面对纷繁的基金，投资者如何选择？明星基金经理、金牌基金经理将越来越值得关注。一般基金公司也会把它一流的基金经理放在开放式基金的位置上。 最后是了解基金产品的投资策略、投资目标、资产配置等。基金产品。首先了解基金是什么性质的产品。一般按风险-收益从低到高排列，基金产品依次是保本基金、货币市场基金、纯债型基金、偏债型基金、平衡型基金、指数型基金、价值成长型基金、股票型基金。 风物长宜放眼量 但是不管手中是何种基金，投资基金都应该是长期布局。长期持有的三大好处：持有的期限越长，累积的赚钱效应越明显。越晚赎回，费率越低，甚至全免。由于部分赎回费归基金资产，所以晚赎回的人可以从中受益。 在长期持有的过程中，投资者也可以适当地关注一些技巧：如定期定额投资。即通过与销售机构签订定期扣款协议，每月在固定时间，由银行自动扣除一定数额投资于某种基金，这是国外当前比较流行的一种基金投资方法，其最大的特点是易于分散投资风险。 如果投资人看好某种基金品种决定购买，最好在认购期而不是申购期购买。一般基金的认购费比申购费要低。比如某只基金的认购费是1%，申购费是1.5%，赎回费是0.5%。有的人对于基金净值高的优秀基金也有望而却步的心理：认为100元钱买一只新基金能买100份，而买一只净值1.2元的基金只能买80份。对此，专家的意见是：“买入一个净值低的基金和买入一个净值高的基金，其风险没有什么不同，大家面对的是同一个市场，市场的价格不会因为哪个基金现时净值低就给予特殊照顾，至少不存在净值高的基金风险更大的可能。第14章 成长型与价值型基金投资策略差异 你的基金是价值型还是成长型？在两者之间应如何选择？对此,不少投资人甚为困惑。 价值型基金的基金经理热衷于“低买高卖”的投资策略，因此价值型投资的第一步就是寻找价格低廉的股票。衡量股价是否低廉有两种方式。一种是用模型计算出股票的内在价值，如果股票的市场价值比内在价值低，则为值得买入的低价股。另一种是根据市盈率等价格倍数指标，与该股票的历史水平或行业平均水平进行比较。尽管市场上总存在各种各样的低价股，基金经理通常仅投资于那些股价预期会上升的公司。投资人可通过基金的招募说明书或年报了解其投资策略以及行业偏好。 价值型基金经理往往钟情于公用事业、金融、工业原材料等较稳定的行业，而较少投资于市盈率、价格收入比等价格倍数较高的股票，如高科技、生物制药类的公司。即使都是价值型投资，每个基金经理挑选股票的标准也可能不同：有的偏好那些深陷泥沼、一般投资人不会购买的公司；有的投资于暂时出现困难的公司；有的不仅衡量公司成长性还考虑其价格是否合适。价值型基金持有的股票中，通常大部分都是稳定行业的公司，但有时也会有一部分价格适宜的高科技企业。要了解基金主要投资于哪些行业，基金投资组合公告也是重要的信息来源。 成长型基金的基金经理通常更关注公司的成长性，包括收入和净利润的增长。有些基金经理还考察现金流量的增长性。每个基金经理对成长性的期望值可能不同。 成长型基金经理通常更注重公司的长期成长性，而较少考虑购买股票的价格。他们较少投资于已进入成熟期的周期性行业，而青睐那些具有稳步成长性的行业，以及市场波动较大的股票如高科技股。成长型基金经理的具体选股方式也不一，有的完全不考虑股票的内在价值，有的同时考虑成长性和内在价值。 晨星结合多种因素分析将基金分为价值型、成长型和平衡型三种投资风格。通常，价值型基金比成长型基金的波动性低。当然也有例外，因此投资人应仔细察看每只基金的具体情况。 如果投资人希望自己的投资在价值型和成长型之间取得平衡，有两种方法。一是购买混合了价值型和成长型风格的平衡型基金；二是将部分资金投资于价值型基金，部分资金购买成长型基金。第15章 退休养老选择什么基金 从资金安全性的角度出发,比较适合的是债券类基金。这些基金投资的主要是国债、企业债等有固定收益的证券,本金的安全比较有保证。但债券基金无法保证你能战胜物价涨幅。而且,当物价上涨较快时,短期内你的本金也可能有账面的损失。 战胜物价涨幅的最好工具是股票基金,但股票基金的投资风险,也是显而易见的。好在你还有十几、二十年的