人民币加入SDR——是福是祸？.docx

人民币加入SDR是福是祸？本文经作者 路瑞锁 授权转载文 / 路瑞锁(说明：本文6月19日首发于天涯网经济论坛，次日即被作为天涯网“财经聚焦”栏目头条推荐。由于把许多人一头雾水SDR与人民币的关系进行了详细整理，所以文章有些长，本文是对天涯论坛所发表文章的脱水整理。)有关中国金融的重要消息，中国向来流行“出口转内销”这不，这两天又一个重要消息传来：6月15日，国际货币基金组织（IMF）已派遣团队至北京进行人民币加入SDR的技术评估。新闻只是新闻，你得先搞懂啥叫SDR？要搞懂SDR，得先明白更早的布雷顿森林体系。（1）布雷顿森林体系的垮台因为战争的破坏性结果，第二次世界大战结束前后，包括欧洲在内的世界各国都变成了穷光蛋，但有一个例外的大富豪美国。1944年二战邻近结束之时，美国拥有黄金储备量超过3万吨，占全世界政府黄金储备的3/4；美国一家GDP占了西方世界的2/3，出口占了1/3，汽车占了84%，炼钢占了61%于是乎，顺理成章，西方世界被大富豪包养。鉴于两次世界大战间美元纸币的良好信用，美国在全球主导建立了叫做“布雷顿森林体系（Bretton Woods System）”的全球货币、贸易和经济新秩序，这一秩序影响延续至今。布雷顿森林体系规定：美元等同于黄金（1美元相当于0.888671克黄金），各国中央银行可以储备黄金，也可以储备美元，然后通过所拥有的黄金或者美元来发行本国货币。外国政府或中央银行可以随时按35美元一盎司的价格向美国财政部兑换黄金。以战争的惨烈来看，被包养显然也是一种幸福，布雷顿森林体系建立之后，战争期间混乱不堪的国际货币体系得以稳定下来，西方国家人民从此过上了再也没有战争和货币动乱的幸福生活。按照布雷顿森林体系的设想：美国为世界提供纸币，世界为美国提供真实的商品和服务，这个模式要得以持续下去，美国必须一直保持贸易逆差，如果美国不再“出口美元”，就会发生美元不足影响到国际贸易与经济增长的情况。由于美元成了世界货币，美国阔绰得不得了，风头之劲举世无双，相继发动马歇尔计划、朝鲜战争、越南战争，还动不动“援助”其他国家，还要充当“世界警察”，再加上为了和前苏联争霸在全球建立军事基地，持续不断的贸易逆差源源不断总是贸易逆差，有没有问题啊？当然没有问题！无非就是美国政府多借点债务，多发行点国债，然后美联储再多耗费点纸张和油墨，印刷成美元就是了。就这样，1960年代以后，美元纸币的供应数量开始远超出美国黄金储备，世界人民很快发现以美元计价的物资开始出现上涨虽然被包养，但西方国家的政府和人民也是有自尊的！眼看着美元纸币如同洪水猛兽一样滚滚而来，人们马上就想到：一直这么大手大脚乱花钱，美国怎么可能有这么多黄金？！要不然，我们用美元纸币去找美国财政部兑换兑换看？到了1967年，不仅仅是美元纸币数量已经远远超出美国所拥有的黄金，而是美国欠其他西方国家的债务都已经达到了200亿美元，刚好抵得过美国政府所拥有的全部黄金的价值。各国央行如果都按照35美元/盎司的价格来找美国兑换黄金，美国的黄金将在瞬间消失。针对美国已经没有能力向债权人支付黄金这事儿，法国经济学家雅克-吕夫（Jacques Rueff）就评论：“这不是让一名秃子去梳理他的头发一样么？根本是玩笑！”。看来，以美元为基础的美国金融霸权人神共愤，马上就要被扫进历史的垃圾堆了（2）SDR的出世要是你在1967年赌美国的金融霸权会完蛋，那你是看走眼了！就在美元-黄金兑换体系摇摇欲坠的1967年，由美国人控制的IMF说话了，黄金其实也没有什么卵用，按照你们都很佩服的经济学大牛凯恩斯的说法，黄金当货币，“不过是野蛮的遗迹！”你们不是觉得美元特权很不公平么？你们不是担心美国的黄金太少么？你们不是担心美元会大幅贬值么？你们不是不信任美元么？你们不是不愿意接收美元么？你们不是担心自己没有黄金（美元你们又不愿意用了）充当货币储备么么？现在，我们IMF通过金融创新发明了一种玩意儿叫做“特别提款权（Special Drawing Right）”，即SDR，专门用来“补充黄金不足”。由IMF创造SDR总量，然后这个SDR可以按照现在各国的经济规模分配给各国，你们可以依据这个来发行货币提前说明啊：各国可以用黄金来找IMF兑换成SDR，但你不能用SDR来找我兑换成黄金所以，你们可以把它叫做纸黄金天才啊！这种凭空创造世界货币的鬼主意都想得出来啊！按照IMF的看法，黄金真的没有卵用，但IMF的经济学家们对着空气创造出来的SDR看来比黄金要有用得多！什么叫金融创新？就是只要骗到你脑子里信任就行！你也别笑，你看起来神秘兮兮的SDR就是这么出来的！最初IMF提出了这么一个没头脑的概念，各国央行和经济学家都很难以接受和理解（所以你不太理解和明白SDR到底是什么玩意儿很正常）。此后两年，IMF一直在极力推销SDR概念，并在1969年IMF年会上正式通过了“十国集团”提出的储备货币方案。到了1970年，IMF终于把SDR这个概念灌输给了各国央行的官员和经济学家们，而且确定1个SDR的价值相当于1个美元。当年SDR发行额度确定为88亿美元，按照当时西方各国经济规模分配，美国自然占得最大的一块儿蛋糕。到了1970年，IMF在第24届年会上，决定所有成员国都可以自愿参加SDR的分配，当然你也可以不参加，但不参加的话你就没有资格分配SDR了。同时IMF还规定，自1970年至1972年，IMF将发行93.148亿单位SDR，按会员国所摊付的基金份额的比例进行分配，份额越大，分配得越多。所有分配的SDR中美国分得最多，为22.94亿，占总额的24.63%。就这样，一个最初听起来完全是儿戏般的概念SDR，从此还真在国际货币体系中扎下了根!不过，你可以推测，当时的世界各国政府和官员们也不是傻子，他们很清楚的知道SDR这个数字就是狗屎，不仅相比黄金是狗屎，相比已经快要失去信用的美元也是狗屎！西方各国政府和央行才不会傻兮兮拿着自己的黄金找IMF兑换SDR，与此相反，包括法国、德国、意大利、瑞士、荷兰等西方国家，他们都拿着美元纸币找到美国财政部兑换成真实的黄金。至于SDR，无非是这些国家发行货币的一个储备品种而已。从1945年1970年，德国的官方黄金储备从0吨增加到了3537吨，法国从588吨增加到3139吨，意大利从228吨增加到2565吨，荷兰从280吨增加到1588吨，瑞士从1306吨增加到了2427吨对比之下，美国黄金储备却从近3万吨一路下滑到不足1万吨，美国终于还是撑不住了，最后时刻终于到来。一位美联储官员讲述了这样一段往事 ：“，这时，保罗转过来问我，如果我来决策应该怎样做，我告诉他因为不愿升息，又不愿黄金涨价，那就只有关闭黄金兑换窗口，以35美元一盎司出售黄金已经毫无意义了。”这里面提到的“保罗”就是保罗-沃尔克（Pual A Volcker），后来的美联储主席（格林斯潘前任），现在奥巴马的经济顾问委员会主席。1971年8月15日晚，美国总统尼克松（第一个访问中国那位）发表电视演讲，猛烈抨击“国际投机分子”在黄金市场制造金融混乱，为了“保卫美元”，为了世界人民的幸福，美国政府必须“暂时关闭”美国1944年对全世界许诺的35美元兑换1盎司黄金的窗口。 “暂时关闭”是多久？答案是“永远”！看来，“SDR创新”在挽救美国力图维持的布雷顿森林体系方面也没有什么卵用！（3）后布雷顿森林体系时代的SDR随着尼克松的声明，布雷顿森林体系的核心理念（35美元随时可兑换1盎司黄金）轰然倒塌，按照一损俱损的道理说，接下来SDR、IMF、WB（世界银行）、关贸总协定等依附于美元中心体系上的一切一切都应该烟消云散然而，历史偏不这么走！毕竟，美国那会儿还是相当强大，即便到了今天，人家美国依然稳坐世界老大的交椅。虽然背弃了对全世界拥有美元的人的承诺，货币信用方面颜面扫地，但大款还依然是大款，土豪还依然是土豪。1971年12月，美国与主要西方国家达成新的国际货币制度史密斯索尼安协定（Smithsonian Agreement），将美元相对黄金的比价稍稍下调了一点儿（下调为38美元/盎司），其他欧美各国货币则相对于美元略有升值，虽然任何人拿到美元已经不能再找美国财政部兑换黄金，但仍然维持各国货币相对美元的固定汇率。在美元贬值之后，按照IMF的说法，SDR保持着原来1美元的价值，含金量不变，由此1个SDR的价值上升为1.08571美元。为了应对继续不断贬值的美元，欧洲人开始考虑建立自己的一套货币汇率机制。1973年3月欧洲经济共同体开始在成员国（法、荷、比、丹麦、卢、西德）之间实行固定汇率，但却对美元施行浮动汇率。1979年3月，在法国德国的倡导和努力下，欧洲货币体系宣告建立，同时欧洲货币单位“埃居”诞生这就是“欧元”的最早雏形。与此同时，美国将1个美元的官方价格调整至1/42.22盎司黄金，实际此时市场上黄金价格是60美元/盎司。在美元第二次贬值之时，据IMF的说法，SDR的含金量仍然美元变化，所以1 个SDR现在的价值变成1.20635 美元啦！想当年，在史密斯索尼安协定签订后，尼克松大言不惭的说，这是“世界历史上最重要的货币协议”。现实甩了他一个大耳光：“世界历史上最重要的货币协议”寿命还不到2年！接下来，黄金持续上涨，美元持续贬值，各国货币汇率动荡不安，除了美国之外的其他小伙伴们实在受够了美元的贬值，也变得越来越没有耐心，大家纷纷嚷着SDR不能唯美元马首是瞻，一致主张用一篮子货币权重作为SDR定值标准。IMF从善如流，于是在1974年7月正式宣布SDR与黄金脱钩，改用“一篮子货币”作为定值标准，囊括了1968-19725 年间在世界商品和劳务出口总额中占比1%以上的16种成员国货币。除美元外，还有联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎、加拿大元、意大利里拉、荷兰盾、比利时法郎、瑞典克朗、澳大利亚元、挪威克郎、丹麦克郎、西班牙比塞塔、南非兰特以及奥地利先令。接下来， IMF每天都煞有介事公布各种外汇品种的SDR价格。1976年1月，IMF在牙买加首都金斯敦又召开国际会议，经过激烈的争论，达成了新的“牙买加协议”：1）推行黄金非货币化（1971年美元已经和黄金断了联系）；2）实行浮动汇率制度改革；3）增强SDR的作用；4）扩大对发展中国家信贷额度，增加成员国基金份额由292亿增加至390亿，全部是SDR借贷。到了1976年7月，IMF对“一篮子”货币做出调整，去掉丹麦克郎和南非兰特，代以沙特里亚尔和伊朗里亚尔，权重也作了调整。到了1980年9月18日，IMF又宣布将SDR的货币组成简化为5 种，即美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑，它们在特别提款权中所占比重分别为42%、19%、13%、13%、13%。根据世界各国经济发展状况以及对IMF基金份额的变动情况，随后1986年、1991年、1996年，IMF先后对SDR的货币构成权重进行调整。1980-1996年SDR篮子货币权重情况情况见下表。（4）SDR能做什么？SDR的概念虽然出台的时候貌似儿戏，但经过IMF持续20多年的运作之后其体系已经逐渐成熟，变成了IMF赋予各成员国的一种由IMF集体监督管理的一种国际储备资产。比方说，当一个国家得到IMF分配的SDR资源之后，虽然不能找IMF兑换成黄金，但可以找到IMF指定的协调国（一般是国际收支好、国际储备地位强的国家）兑换成美元、欧元、日元、英镑等通用国际货币。SDR的兑汇比例没有限制，一个国家可以将自己的全部SDR都兑换为真正的外汇。当然也可以不用“指定”，只要两个国家达成协议，SDR可以随便找一个国家兑换成相应的货币。鉴于SDR所具有的货币功能，从IMF已有的决议和实践来看，SDR已经在成员国和非成员国之间被用于远期贸易付款、特定的贷款、国际金融结算、国际金融业务保证金、基金利息与红利支付、赠款等国际金融业务。如果一个IMF成员国欠下对外债务，理论上说，其25%可以用SDR来冲抵。所以，不要以为SDR完全是个虚东西，它有时真能当外汇用！简单点儿说，1980年代以后SDR已经变成了国际信用权的一种，等同于黄金和美元储备。必须要强调的是，与黄金和美元储备有所不同的是，如果你能从IMF获得SDR资源，你可以不用偿还（SDR本身就是一个空的数字）；对比之下，如果你从IMF借入黄金或者美元，是必须要偿还的！鉴于世界各国经济发展状况大不相同，IMF规定，当会员国经济发展之后，为了获得国际信用资源，可以依据其在国际货币基金所缴纳份额的比例获得SDR配额，补充现有的黄金或美元储备。根据IMF的规定，SDR资源和其货币构成权重，每隔五年进行一次分配。2001年欧元产生之后，IMF与时俱进于2001年、2004年和2010年分别对欧元在SDR构成中的权重进行了确认，并在IMF成员国中对SDR进行了多轮分配。截至2015年3月，IMF分配给会员国的SDR总额达2,040亿份（约折合2,800亿美元）。2010年IMF调整SDR的权重后，2015年恰逢SDR权重调整以及资源分配的五年之期，由此才有了人民币是否纳入SDR的事儿。不过，必须要强调的是，不管什么金融，向来只是会锦上添花，而不会雪中送炭。现在的SDR，如果能够将人民币纳入货币篮子，可以促进人民币国际化进程，对于中国就是一种锦上添花的资源。但实际上，中国最需要SDR资源的时候并不是现在，而是1980年代初期。那个时候，包括中国在内的穷光蛋国家（发展中国家），长期以来国际信用资源匮乏，急需SDR或者外汇、黄金来发展经济，我们为什么出台了一堆堆引进外资和鼓励出口的政策，就是出于这个原因。但那个时候IMF偏偏没有说分配给中国一点儿SDR资源，由此可以找到美欧日兑换成宝贵的外汇储备直到今天，在穷光蛋国家看来，一直以来IMF对SDR发行分配偏心眼儿十足，难以满足新兴国家经济增长的需求，而且资源分配上极不合理，对于穷光蛋们考虑太少。2008年世界金融危机一爆发，咦，大家忽然才发现，原来拥有“世界工厂”的中国很牛逼啊，手握3万亿美元外汇储备，在包括欧洲、美国、日本等发达国家金融体系都漏洞百出、政府负债累累之际，中国政府居然基本不欠债，还能够duang的一下就祭出来4万亿元人民币刺激经济，牛逼得一塌糊涂。中国高居世界第一的外汇储备真给穷光蛋国家们长脸长志气了，咱再也不是以前那个国际信用紧缺的穷逼国家了。财大了自然气粗，也会要求自己“日光下的地盘”。（5）人民币与SDR的首次相亲在金融危机不断深化，美元信任危机凸显之时，中国央行行长周小川却在一次公开的撰文中意味深长、语带含蓄而又风骚味十足的说，“美元体系啊，地球人都知道有问题，但我觉得呀，那个SDR其实还是挺有价值的，如果能把这个东西用好了，当前美元独大的世界金融体系可以得到修复和改善，而且还能促进世界经济复苏云云”那意思当然明白得很，就是说，IMF你们得考虑考虑中国的金融需求了，人民币得在IMF的SDR体系中占有一席之地。否则，我们这个土豪+暴发户就不和你IMF玩了。IMF当然也不是傻瓜，眼看中国的经济盘子这么大了，贸易额更高居世界第一，如果在SDR构成中一直将中国拒之门外很不合理且对SDR的发展不利，所以也开始抛出橄榄枝，双方一拍即合。2009年4月，20国集团峰会同意通过发债为IMF增加5000亿美元资金，而且5000亿美元中的大部分将以SDR债券的形式提供给成员国，财大气粗的中国一下子就购买500亿美元的SDR，由此换来了中国在IMF货币体系中话语权的增加投票权重增加。2010年之时，IMF成员国的SDR分配量见下表。接下来的2010年，正是SDR的4种构成货币调整权重之年，中国开始不断以穷光蛋中的暴发户身份（发展中国家的老大）呼吁IMF要正视穷光蛋们的要求，将更多的SDR资源分配给以金砖四国为代表的的暴发户小集团。更进一步，中国当时还申请将人民币纳入SDR货币篮子。然而，因为当时人民币在贸易和全球金融市场中并未广泛使用，当时IMF以人民币不能自由兑换为借口拒绝了我们的媚眼乱飞。虽然拒绝了媚眼乱飞，但IMF不忘安慰中国人。IMF总裁卡恩(Dominique Strauss-Kahn)在2011年7月出席二十国集团(G20)会议期间表示，他希望人民币被纳入IMF的SDR货币篮子，但前提是人民币必须至少实现部分可自由兑换。卡恩意思是在说，想嫁给SDR，你得多准备点儿嫁妆！2011年9月份在伦敦参加第四次中英经济财金对话的周小川也做出回应，表示说俺中国没有“特别着急”让人民币加入IMF的SDR。他还自信满满的强调，只要中国经济持续稳定发展和人民币日渐强大，被纳入SDR是“迟早的事”。周行长是在说，并非是人民币热脸贴着冷屁股一心巴结着要加入SDR，而是郎有情妾有意两情相悦只是没到法定结婚年龄IMF当然也摆出一副对人民币欲拒还迎的态度，留下口子强调说所谓的“自由使用”并不意味着该货币必须自由浮动或完全可兑换，而且强调说并不拒绝所谓的”新兴市场货币”加入SDR权重指标，还煞有介事的提出了所谓的“储备资产标准（RAC）”，以突出SDR作为国际储备资产的作用。其实，SDR评估标准几经变化，最开始其确定的标准是黄金，后来换成16国货币，到了1980年方才制定标准，确定选取全球出口贸易份额前五的国家（地区）的货币进入SDR货币篮子，强调一国货币在全球贸易中的作用。1980年，IMF又提出“自由使用货币（FU）”的要求。所谓的“自由使用”，是指作为支付手段被广泛用于国际交易，并且在主要外汇市场被广泛交易，也就是现在所说的人民币资本项目自由兑换。RAC对是否能够加入SDR的货币有四个具体指标：1）官方外汇储备中的使用情况；2）即期市场交易量；3）外汇衍生品市场交易量；4）拥有市场化的利率工具等。按照IMF的标准，2010年的时候人民币加入SDR的确还有太多硬伤，但随着又一个5年的过去，人民币在世界金融体系的中的地位进一步提升，很多指标都发生了重大变化。有鉴于此，在2015年初央行副行长易纲再次表示，中国正积极寻求使人民币成为IMF的SDR的篮子货币俺就是要加入SDR，俺就是要嫁给SDR颇具对抗意味的是，美国财政部长雅各布-卢听说这个消息之后，直接对中国的这个要求说了“No”不行，人民币想嫁个SDR，没门！我可是SDR的大哥，我说行你就行，我说不行就不行！（6）现在的人民币距离SDR有多远？就在IMF技术评估团来到中国前夕，2015年6月11日，央行发布人民币国际化报告2015，再次向IMF抛出绣球，报告称： 截至2015年5月，人民银行与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议，协议总规模约3.1万亿元人民币。在15个国家和地区建立了人民币清算安排，覆盖东南亚、西欧、中东、北美、南美和大洋洲等地支持人民币成为区域计价结算货币。 报告还说，2014年人民币跨境收支占本外币跨境收支比重上升至23.6%，离岸人民币市场进一步拓展。经常项目人民币结算金额6.55万亿元，同比增长41.6%。对外直接投资(ODI)人民币结算金额1865.6亿元，同比增长117.9%;外商来华直接投资(FDI)人民币结算金额8620.2亿元，同比增长92.4%。 从2015年起，人民币已经开始成为中国政府部门涉外经济统计、核算、管理中的计价货币。据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计，2014年12月，人民币成为全球第2大贸易融资货币、第5大支付货币、第6大外汇交易货币。 展望美好未来：中国将加快人民币跨境支付系统（CIPS）等人民币国际化的基础设施建设，预计2015年年底完成一期建设。随着未来“一带一路”等战略实施，在更多市场需求的基础上，人民币国际使用的范围和规模将持续扩大，人民币资本项目可兑换也将有序推进。 离岸人民币市场发展上，央行提出支持境外机构境内发行人民币债券；在宏观审慎和微观审慎原则框架下，稳妥扩大境内企业境外借用人民币试点范围；简化管理程序，逐步丰富境外机构投资境内银行间债券市场主体类型，稳步扩大投资规模；支持人民币计价结算的国际原油期货尽快上线；逐步放宽境内机构境外发行人民币债券限制对照RAC的指标，我们详细分析一下人民币加入SDR的可能。1）即期市场交易量：中国在2015年才开始使用人民币结算进出口贸易，2014年之前的主要的贸易结算货币还是美元，但由于中国已经成为全球第一大货物和贸易出口国，所以人民币在经常项目结算中已经相当重要，只是资本项目没有放开而已。2）官方外汇储备中的使用情况：中国实现了3.1万亿元人民币的货币互换，算是打开了国际市场，虽然数据颇为庞大，但问题在于大部分的货币互换协议针对的是未来可能的需求，并不一定真正发生使用。3）外汇衍生品市场交易量：说白了就是离岸人民币债券市场发展如何，人民币可以自由使用的程度。然而，由于中国的汇率制度改革始终处于“改革”状态，而且人民币资本项目一直没有放开，人民币并非国际外汇市场上自由买卖的货币，有关人民币的外汇衍生品市场交易量并不活跃，离岸市场非常不活跃。4）拥有市场化的利率工具：与汇率改革一样，中国的利率市场化改革也始终处于“改革”状态，2014年才在互联网金融的倒逼之下对金融业开始动真格考虑利率市场化，但总体还在进行当中，远远称不上到位。现有的SDR货币篮子中包含四种货币，总结下来，人民币若能有几个指标进入前5名，应该说纳入SDR货币篮子的概率就会大大增加。然而，很不幸的是，如果严格按照衡量指标，人民币在上述4个指标排名中都未进入前5名。用中国外汇投资研究院院长谭雅玲的话来说：“任何一个货币自由兑换或成为国际储备货币都必须遵循从内到外、从国际到国内、先在岸后离岸的先后顺序与原则。”她还说，“国际货币体制美元一直独霸是一个现实，但目前的人民币并不具备预期挑战、抗衡的能力与水平。人民币当下高估自己的行为严重，跨越式的发展思路混乱，尤其是不顾及国际标准与要求，甚至期待过于膨胀，这已经使得自己的发展有点乱了方向。” “人民币加入SDR之后的角色将会非常尴尬。因为人民币的国际化与美元的全球化是针尖对麦芒的竞争关系，明显是在挑战美元的霸权制度，但人民币还远远没有到挑战美元霸权制度的时候。现阶段的人民币最重要的还是在强势的美元下如何生存、发展和壮大。”（7）人民币纳入SDR可能性有多大？前面说了，前任IMF总裁力主人民币加入SDR篮子货币，但他主张坚定了没几天，就兽性大发在纽约酒店强奸人家女服务员，结果被举报，然后声名扫地男人啊，管不住自己的下半身，变成IMF主席也不过是一头发情的猪！新任IMF总裁拉加德（christine Lagarde) 延续了卡恩的观点，她在2015复旦全球领袖论坛做主题演讲时表示，人民币被纳入SDR货币篮子只是时间问题，IMF理事会将在下月开会审议纳入人民币的技术理由，并就是否纳入人民币的问题做出正式决定。卡恩和拉加德基本代表了法国人的意见，而准确的说，7国集团中所有欧洲国家（英德法意）都力挺人民币加入SDR。路透社曾经报道，英国正努力为伦敦争取人民币离岸交易中心的地位，在力挺人民币纳入国际主要储备货币方面一直争当排头兵，而意大利则是英国的跟随者。这是在亚投行（AIIB）创始成员国之后，英国在SDR问题上再次充当了美国“反叛者”的角色，在人民币纳入SDR篮子货币中扮演积极角色，以期待在人民币离岸金融中分得西方最大一块儿蛋糕。肥肉谁看着都晃眼睛。作为欧洲中央银行总部所在地的德国，也希望为法兰克福争取到人民币离岸交易中心的地位，而且曾经因英国率先决定作为意向创始成员国加入亚投行而备受“刺激”，所以在人民币加入SDR篮子货币一事上也态度积极。在5月29日，德国财政部长表示七国集团财长一致认为人民币应被纳入SDR。不过，七国集团财长也开出了条件，就是人民币需先完成技术性审查而所谓的“技术审查”，其实就是对照上面列举的几条标准，由此判断人民币是否具备“国际市场自由使用货币”的条件。按照相关进程，5月IMF理事会开始对人民币纳入SDR展开正式谈论，11月份出台最终的评估结果。这不，前几天IMF的工作人员正在中国北京搞“技术审查”呢！不和谐的声音当然还是来自美国。就在6月9日，美国参议员查尔斯-舒默(CharlesSchumer)和林塞-格雷厄姆(LindseyGraham)致函IMF总裁拉加德，IMF不应指定人民币为一种储备货币。他们认为人民币仍然被显著低估，而中国经济改革以及放开人民币与资本流动管制的努力还不到位，不足以使人民币有资格被纳入IMF的货币篮子。有人问了，难道美国不同意人民币就不能成文SDR的篮子货币？你说对了！来看看IMF的投票权构成。有必要强调一下，IMF的改革，向来是雷声大雨点小。在2011年11月份IMF曾经宣布，要对IMF成员国份额及投票权进行改革，改革完成后，中国的SDR份额将从目前的3.72%升至6.39%，投票权也将从目前的3.65%升至6.07%，超越德国、法国和英国，位列美国和日本之后，位居第三位，得到在这一国际组织中的更大话语权。结果，中国duang的一声砸进去500亿美元之后，却当了一次冤大头。因为，美国国会一直不肯讨论相关议题，IMF的份额迄今也没有怎么改革。在认购了500亿美元SDR债券之后，中国的投票权依然排在美日德英法之后，由3.65%微不足道的增加到3.81%。以当前中国经济发展规模以及人民币国际化进程，虽说条件严格起来中国一条都进不了前8名，但不严格起来，至少有3项都能进前5名，人民币要通过技术性审查条件并非难事。所以，人民币纳入SDR面临的最大障碍，其实就是美国。不过，根据路哥我的看法，美国也并非真是坚决反对人民币纳入SDR货币篮子，美元的地位目前人民币还远远撼动不了，更况且美国也不想被大家孤立这在亚投行成立过程中表现非常明显。说白了，美国无非是想借着人民币加入SDR货币篮子这事儿，来个狮子大开口，漫天要价敲诈中国政府一下。如果就客观的因素来分析的话，加入SDR货币篮子，我们最大的硬伤其实是在人民币资本项目自由兑换上。你要是非要路哥预测一下人民币加入SDR储备货币的可能性有多少那我的预测是，有80%的可能性会成功。这事儿，和刚刚过去的、在中国资本市场上闹得沸沸扬扬的上证指数是否能纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)有点类似，又有点儿不同相同点是两个事儿都是锦上添花的事儿，上证指数是否纳入并不根本影响股市走牛或走熊，人民币是否纳入SDR货币篮子也并不根本影响人民币国际化进程。不同点在于，不像MSCI指数仅仅摩根斯坦利一家公司的事儿，如果其他国家都同意人民币纳入SDR，美国却非要故意和大家对着干，显然会被大家看做太自私、太矫情！（8）加入SDR有好处么？当然有好处！锦上添花，锦帛会更加绚烂，花朵也会更加娇艳。怎么说呢，有了SDR货币篮子这个身份，人民币在和美元、欧元、日元、英镑的国际地位上，就相当于拥有了可以作为储备货币的贵族身份，从此可以平等参加国际货币的竞争了要知道，原来你说你国际化，人家美欧日英都不带你玩的，其他国家对人民币也将信将疑，如果加入了SDR，相当于人民币获得国际信誉认可。你还真别小看这个。自大英帝国崛起以来的200年来，纸币这玩意儿能够取得全世界信任的，只有西方国家货币（日本也是在加入西方阵营之后其货币才得到认可）。换句话说，也就是只有西方文明的货币信用能够得到世界普遍认可。人民币如果能够加入SDR的货币篮子，这意味着一个不同于西方文明的东方体制下纸币信用也能够得到世界普遍认可，这对于中国而言可能是一小步，但对于世界货币体系可是相当于迈进一大步对普通人来说，人民币如果能够加入SDR篮子货币，那么意味着人民币成为世界五大储备货币之一，主要国家都会开始办理离岸人民币业务，以后中国人拿着人民币到国外一般都可以随时随地兑换成所在国外汇而不是像现在这样，需要带着美元欧元才行。SDR本身并不是一种重要的储备资产，但4种SDR篮子货币却占了全球外汇储备的92.9%。人民币纳入SDR将进一步鼓励IMF中180多个国家央行和主权财富基金配置和持有人民币计价资产，用于进行贸易结算和金融投资之外，这对于人民币的需求将会大大增加，由此可以促进人民币走向世界并减轻国内货币流通量，进而降低中国国内的通胀情况。根据渣打银行估计，如果中国加入SDR货币篮子，那么到2020年的累计外资净买入中国债券和股票的规模，可能会达到5.5万亿元至6.2万亿元人民币。尽管个人认为人民币国际化与是否加入SDR关系不是很大，但毕竟你入或者不入，SDR就在那里。说到这里，似乎绕不开一个概念“资本项目可兑换”，所以有必要将“可兑换”的层次进行一个解释。按照国际收支口径，通常将一个国家货币可兑换的程度分为三个级别：不可兑换、经常项目可兑换与资本项目可兑换（自由兑换）。“不可兑换”很容易理解，就是说国家实施严格外汇管制，不管企业还是个人乃至银行体系，所有外汇兑换项目必须经过政府审查，不允许随便兑换外汇，比方今天的朝鲜货币或者去年急剧贬值后的俄罗斯卢布。所谓“经常项目(Current Account)”，是指指国际收支中经常发生的交易项目，包括贸易收支（也就是通常的进出口）、劳务收支（如：运输、港口、通讯和旅游等）和单方面转移（如：侨民汇款、无偿援助和捐赠、国际组织收支等）。经常项目可兑换的意思，就是一个国家的货币，凡是涉及到这些项目都可以正常自由兑换。这个层次中国已经做到1996 年人民币已实现了国际收支经常项目下的可兑换，要不然中国的进出口贸易怎么可能迅速成为世界第一大国，并且成为著名的“世界工厂”？资本项目（Capital Account）相对比较复杂，反映的是本国和外国之间以货币表示的债权债务在国际间的变动，换句话说，就是一国为了某种经济目的在国际经济交易中发生的资本跨国界的收支项目，包括居民和非居民间资产或金融资产的转移。以偿还的时间段为限，资本项目进一步可细分为“长期资本往来”和“短期资本往来”。长期资本往来指偿还期超过一年或未确定偿还期的资本往来，主要包括直接投资、证券投资、国际金融组织贷款、外国政府贷款、银行贷款、地方部门借款、延期收付款、加工装配补偿贸易中应付客商作价设备、租赁、对外贷款等（详细内容我就不解释了）。短期资本往来是指即期付款或偿还期为一年以内的资本往来，主要有短期银行借款、地方部门借款、延期收款付款等。资本项目的可兑换意味着什么呢？意味着一个国家基本取消了外汇收支管制，普通居民不仅可以通过经常帐户交易，也可以自由地通过资本帐户交易获得外汇和各种资产，所获外汇既可在外汇市场