我国社会保障基金的投资运营现状-CedaeCapitalResearch.pdf

Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 1 我国社会保障基金的投资运营现状我国社会保障基金的投资运营现状 市场部 2013 5 10 一 一 基金来源基金来源 全国社会保障基金为中央政府集中的国家战略储备基金 由中央财政拨入资金 国有股 减持或转持所获资金和股权资产 经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益构成 社会保险基金一般有 4 个来源 一是由参保人所在单位按本单位职工工资总额的一定百分比缴纳的保险费 二是由参保人按其工资收入 无法确定工资收入的按职工平均工资 的一定百分比缴纳 的保险费 三是政府对社会保险基金的财政补贴 四是社会保险基金的银行利息或投资回报及社会捐赠等 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 2 不同社会保险项目的资金来源渠道不完全相同 绝大多数国家的财政都对社会保险基金承担 责任 有的是直接拨付 有的是弥补缺口 从分项目来看 多数国家的养老和医疗保险费是 由政府 雇主 雇员共同承担的 失业保险费多由雇主负担 国家给予补贴 雇员有缴费的 也有不缴费的 工伤保险费多数由政府和雇主负担 雇员不缴费 2012 年 3 月 8 日第一财经报文章称 全国人大北京团代表 用友集团董事长王文京 7 日 在一个核心建议案中呼吁 降低企业社保基金缴费比率 加大政府财政投入比重 王文京援引有关调研数据指出 在我国现行社保体系中 五项保险 养老 医疗 工伤 失业 生育 的费率 即缴纳社保费用占职工工资的比率 为 41 5 而在全球该费率 超过 40 的国家仅 11 个 其余十个均为欧洲国家 在欧洲之外 美国为 16 1 韩国 15 13 日本 25 24 中国企业为五项保险缴纳的费率为 30 75 仅次于法国 35 14 和意大利 31 97 为全球第三高 上海企业为五项保险缴纳的费率为 37 过高的企业负担导致企业实体经济发展动力不足 王文京认为 我国财政对社会保障的 支出比重偏低 国家财政补贴仅占社保基金收入的 10 21 2009 年 远低于企业和职 工缴费 据据全国社会保障基金理事会全国社会保障基金理事会网相关数据整理 得出网相关数据整理 得出 2009 年年 2011 年国家财政补贴占社保基年国家财政补贴占社保基 金收入的比例如下 金收入的比例如下 2009 10 63 2010 7 41 2011 5 56 二 二 投资机构投资机构 1 法定中文名称 全国社会保障基金理事会 简称 社保基金会 法定英文名称 National Council for Social Security Fund PRC 缩写 SSF 2 法定代表人 戴相龙 3 成立时间 2000 年 8 月 4 注册及办公地 北京西城区丰汇园 11 号楼丰汇时代大厦南座 三 三 投资投资方式方式及及范围范围 1 基金投资方式基金投资方式 委托投资管理人管理和运作的基金资产由社保基金会选择的托管人托管 通过战略和战 术性资产配置对资产结构实行比例控制 理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款 在一级市场购买国债 其他投资 需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管 社保基金会直接运作社保基金会直接运作 社保基金会社保基金会委托投资管理委托投资管理 人运作人运作 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 3 表表 1 2005 2011 年资产总额和委托投资占比年资产总额和委托投资占比 项目项目 年份年份 资产总额资产总额 委托投资占比 委托投资占比 2005 年年 2117 87 亿元亿元 34 48 2006 年年 2827 69 亿元亿元 37 37 2007 年年 4396 94 亿元亿元 47 06 2008 年年 5623 70 亿元亿元 45 62 2009 年年 7766 22 亿元亿元 46 63 2010 年年 8566 90 亿元亿元 41 90 2011 年年 8688 20 亿元亿元 41 98 资料来源 2005 2011 年全国社会保障基金年度报告 申请办理社保基金投资管理业务应具备以下条件 申请办理社保基金投资管理业务应具备以下条件 一 在中国注册 经中国证监会批准具有基金管理业务资格的基金管理公司及国务院规 定的其他专业性投资管理机构 二 基金管理公司实收资本不少于 5000 万元人民币 在任何时候都维持不少于 5000 万元人民币的净资产 其他专业性投资管理机构需具备的最低资本规模另行规定 三 具有 2 年以上的在中国境内从事证券投资管理业务的经验 且管理审慎 信誉较高 具有规范的国际运作经验的机构 其经营时间可不受此款的限制 四 最近 3 年没有重大的违规行为 五 具有完善的法人治理结构 六 有与从事社保基金投资管理业务相适应的专业投资人员 七 具有完整有效的内部风险控制制度 内设独立的监察稽核部门 并配备足够数量的 称职的专业人员 2010 10 21 全国社会保障基金境内委托投资管理人 十家 1 南方基金管理有限公司 2 博时基金管理有限公司 3 华夏基金管理有限公司 4 鹏华基金管理有限公司 5 长盛基金管理有限公司 6 嘉实基金管理有限公司 7 易方达基金管理有限公司 8 招商基金管理有限公司 9 国泰基金管理有限公司 10 中国国际金融有限公司 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 4 2 基金投资范围基金投资范围 全国社会保障基金投资管理暂行办法 以下简称 办法 第二十五条规定 社保基金 投资的范围限于银行存款 买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具 包括上市流通的证 券投资基金 股票 信用等级在投资级以上的企业债 金融债等有价证券 而社保基金年报中对投资范围作出了更为明确的界定 境内 境内 银行存款 债券 信托投资 资产证券化产品 股票 证券投资基金 股权投资和股权投资基金等 境外境外 银行存款 银行票据 大额可转让存单等货币市场产品 债券 股票 证券投资基金 以及用于风险管理的掉期 远期等衍生金融工具 从社保基金的明文规定的投资范围来看 中国境内的投资范围基本涵盖了除股指期货外的从社保基金的明文规定的投资范围来看 中国境内的投资范围基本涵盖了除股指期货外的 所有投资所有投资 包括信托 包括信托 因管理办法是 2001 年制定 彼时还没有金融期货 从对境外投资 的范围规定来看 未来用于风险管理的金融期货或许会被纳入投资范围 新任证监会主席肖 钢在 4 月 1 日已经批准了中国金融期货交易所开展国债期货交易 银行间的债券整顿与国债 期货的推出无涉 目前国债期货仍在积极推进进程中 四 四 投资投资标准及委托投资管理费率标准及委托投资管理费率 1 投资标准 投资标准 基金投资理念 长期投资 价值投资和责任投资 基金投资方针 审慎投资 安全至上 控制风险 提高收益 社保基金的投资标准和理念 基本可以概括为 长期投资 具有安全边际的价值投资并保持 一定的流动性 在回报率上 跑赢通胀应该是社保基金的底线 年均 8 左右的回报率应该 是社保基金能够满意的收益水平 2 委托管理费率 委托管理费率 办法 第三十八条规定 社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不 高于社保基金委托资产净值的 1 5 理事会可在委托资产管理合同中规定对社保基金投资 管理人的业绩奖励措施 具体方案由财政部会同劳动和社会保障部批准 从 2011 年社保基金的年报来看 管理人报酬为 10 25 亿 与 3647 31 亿元 8688 2 x 41 98 的社保基金委托资产净值相比 总体的管理费用率约在 0 28 左右 办法 对委托管理费率的规定给予了较大的空间 因此除了委托基金公司进行二级市 场投资外 社保基金很早就作为 LP Limited Partnership 通译为有限合伙 投资资本但不参 与管理 以出资为限对合伙企业债务承担有限责任 投资于一些投资于一些 PE Private Equity 私募 股权 基金 五 五 基金投资比例和基金投资比例和目前投向目前投向 1 基金投资比例 基金投资比例 从整体的投资组合来看 社保基金的投资主要集中在银行存款和债券投资银行存款和债券投资上 同样我国也在 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 5 逐渐放开对股市的投资 但据 全国社会保障基金投资管理暂行办法 规定 第第 28 条条 划入社保基金的货币资产的投资 按成本计算 银行存款银行存款 国债国债 银行存款银行存款 企业债 金融债企业债 金融债 股票 基金股票 基金 比例 50 10 10 40 在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的 50 另外 随着社保基金投资门类的增加 国务院在 2003 年后陆续批准了几类投资的投资比例 总结如下 贷款类信托贷款类信托 PEPE 投资投资 直接股权投资直接股权投资 占社保基金货币资金 的比例 5 10 20 第第 29 条条 单个投资管理人管理的社保基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金 不 得超过该企业所发行证券或该基金份额的 5 按成本计算 不得超过其管理的社保基金资 产总值的 10 投资管理人管理的社保基金资产投资于自己管理的基金须经理事会认可 第第 30 条条 委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产 不得超过年度社保基金委托资产总值的 20 第第 31 条 条 社保基金建立的初始阶段 减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和 国债 条件成熟时由财政部会同劳动和社会保障部商理事会报国务院批准后 改按本办法 第 28 条所规定比例进行投资 全国社会保障基金境外投资管理暂行规定 第第 14 条条 全国社保基金投资境外的资金来源为以外汇形式上缴的境外国有股减持所得 全国社保基金 境外投资的比例 按成本计算 不得超过全国社保基金总资产的 20 2 基金 基金目前投向目前投向 由于社保基金没有公布很明细的投资分布 我们从 2011 年社保基金的财务报表中可以看到 在二级市场的投资 交易类金融资产 包括证券及流通债券 达到 2294 亿元 占比达到 26 41 股权类投资 可供出售金融资产 非二级市场购入的可流通股 主要为几大国有银行股 权 为 1859 亿元 占比 21 4 国债或其他债券 持有到期投资 为 3389 亿元 占比 39 1 另外长期股权投资也有 683 亿 占比 7 86 社保基金的证券类投资 包括非二级市场购入的可供出售金融资社保基金的证券类投资 包括非二级市场购入的可供出售金融资产科目 占比达到了产科目 占比达到了 47 847 8 是最主要的投资门类 是最主要的投资门类 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 6 表表 2 2011 年年社保基金社保基金资产资产表表 项项 目目 期末期末余额余额 占比占比 银行存款99 元 1 82 结算备付金 1299361195 57 元 0 15 存出保证金 51427995 02 元 0 00 交易类金融资产交易类金融资产 229449543537 04 元 26 41 1 96 融券回购86 元 1 59 应收证券清算款 4024603638 07 元 0 46 应收利息 11074156595 91 元 1 27 应收股利 33275501 59 元 0 00 应收退税款 10329318 48 元 0 00 可供出售金融资产可供出售金融资产 185949856508 87 元 21 4 持有至到期投资 338931526293 38 元 39 1 长期股权投资 68331925339 44 元 7 86 其他资产 5292756 元 0 00 资产总计资产总计 868819579419 22 元 资料来源 全国社会保障基金理事会基金资产负债表 2011 12 31 附 2010 年社保基金资产表 资产 资产 银行存款17 281 542 557 64 2 02 结算备付金1 287 326 061 86 0 15 存出保证金41 205 956 79 0 00 交易类金融资产209 493 586 691 71 24 45 融券回购12 877 369 573 83 1 50 应收证券清算款2 533 605 345 31 0 30 应收利息7 803 313 214 62 0 91 应收股利22 205 971 09 0 00 应收退税款10 252 326 56 0 00 可供出售金融资产238 366 448 664 26 27 82 持有至到期投资313 256 330 234 98 36 57 长期股权投资43 713 582 599 59 5 10 其他资产10 003 443 804 00 1 17 资产总计资产总计856 690 213 002 24 100 00 占比占比项 目项 目期末余额期末余额 全国社会保障基金理事会第四届理事大会第二次会议于 2013 年 3 月 15 日在北京召开 会议发布的报告称 股票投资收益波动大 但只要在合理价位上购买股票 坚持长期投资 从长期看 仍可获得比固定收益产品更高的收益 全国社保基金理事会理事长戴相龙介绍 到 2011 年底 各大类资产的实际比例分别为 固定收益占 50 66 股票资产占 32 39 实业投资占 16 31 现金及等价物占 0 64 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 7 2011 年年底 社保基金总规模为 8688 2 亿元 投资股票的资产为 2814 亿元 这一比例达到 了历史峰值 社保基金会于 2003 年 6 月开始投资股票 历年股票资产占全部资产的比例平均为 19 22 累计获得投资收益 1326 亿元 占全部投资收益的 46 累计投资收益率为 364 5 年化投资收益率达到 18 61 比全部基金累计平均收益率高出 10 个多百分点 二级市场投资二级市场投资 2013 年社保基金共计有 91 个组合 当中 4 个组合由全国社保基金理事会自己管理 理 财周报调查获悉 目前委托管理的社保资产 包括 16 家基金公司 中金公司 中信证券 约 3800 亿元 其中 16 家公募基金公司共管理 3696 亿元 表表 3 203 201313 年年社保基金组合明细社保基金组合明细 基金公司基金公司 所在地所在地 数量数量 所管理的社保基金组合所管理的社保基金组合 规模规模 亿 亿 元 元 全国社保基金 理事会 北京 4 个 社保基金 001 002 005 006 组合 未知 博时基金 深圳 9 个个 102 103 108 202 402 501 702 802 902 组合 549 13 华夏基金 北京 7 个 007 107 203 801 901 组合 199 69 嘉实基金 北京 7 个 106 206 306 406 504 602 和 706 组合 570 59 鹏华基金 深圳 6 个 104 204 304 404 503 704 组合 686 10 长盛基金 北京 6 个 105 205 305 405 603 705 组合 261 29 易方达基金 深圳 5 个 109 407 502 601 707 组合 274 24 南方基金 深圳 5 个 101 201 301 401 701 组合 468 62 招商基金 深圳 5 个 110 408 604 708 以及一个未知名的组合 189 6 大成基金 上海 3 个 113 411 组合 以及一位未知名称组合 45 91 国泰基金 上海 3 个 111 409 709 组合 90 06 中金公司 北京 3 个 112 410 710 组合 未知 广发基金 广州 4 个 115 414 908 1006 组合 78 84 工银瑞信基金 北京 4 个 413 907 1005 207 组合 58 24 海富通基金 上海 3 个 116 415 216 组合 58 22 汇添富基金 上海 4 个 117 1007 416 909 组合 120 银华基金 广东 3 个 118 417 1008 组合 69 15 中信证券 北京 4 个 2 个债券组合 1 个中小盘股组合 1 个国有股 转持社保基金组合 60 富国基金 上海 4 个 未知 88 55 合计合计 89 个个 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 8 P S P S 社保 114 组合 418 组合同样在运营中 但具体的管理人未知 107 组合是华夏基金最 活跃的组合 104 组合进入前十大流通股股东的公司最多 有 20 家 全国社保基金 108 组 合较有名 社保理事会每三年进行一次考评 不会让各个基金公司知道对方的业绩情况 据了解 博时 基金 鹏华基金的综合评测不错 易方达有一个组合业绩常年靠前 中金公司 华夏都一般 保守平均年收益在 7 左右 记者采访的一位沪上投资人士透露 与普通的公募基金一样 按照社保组合的名字 可以区分其投资与普通的公募基金一样 按照社保组合的名字 可以区分其投资风格 风格 以数字 1 5 6 开头的组合 包括 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 501 502 503 504 601 602 603 604 组合均为股票型基金组合 以数字 2 3 8 9 开头的组合 包括 201 202 203 204 205 206 301 304 305 306 801 802 901 902 组合均为债券型基金组合 以数字 6 开头的组合 包括 601 602 603 604 组合 均是稳健配置型组合 这四个 组合最初总规模约 40 亿元 分别由易方达 嘉实 长盛 招商四家基金公司管理 以数字 4 开头的组合 此前为 债券 新股配售 组合 由于市场暂停 IPO 这类社保组 合在 2012 年被整体转为股票组合 其风格也分大盘 小盘投资 表表 4 2011 年社保基金持股前年社保基金持股前 20 的股票的股票 持仓市值 万元 名称 公司名称 本期 变动 报告期 证监会行业 中国平安 全国社会保障基金理事会 372 653 49 163 181 60 2011 9 30 金融 保险业 大秦铁路 全国社会保障基金理事会 215 683 87 30 683 06 2011 9 30 交通运输 仓储业 保利地产 全国社会保障基金理事会 121 933 50 2011 9 30 房地产业 金钼股份 全国社会保障基金理事会 95 807 69 25 984 75 2011 9 30 采掘业 万科 A 全国社保基金 103 组合 61 177 92 4 766 07 2011 9 30 房地产业 格力电器 全国社保基金 108 组合 57 793 63 10 147 86 2011 9 30 制造业 深发展 A 全国社保基金 110 组合 54 281 85 14 554 86 2011 9 30 金融 保险业 双汇发展 全国社保基金 102 组合 50 700 00 834 60 2011 9 30 制造业 美的电器 全国社保基金 102 组合 48 349 04 6 820 96 2011 9 30 制造业 五粮液 全国社保基金 108 组合 45 601 44 728 62 2011 9 30 制造业 美的电器 全国社保基金 501 组合 44 220 00 10 950 00 2011 9 30 制造业 招商地产 全国社保基金 102 组合 39 232 57 3 656 08 2011 9 30 房地产业 南山铝业 全国社保基金 501 组合 37 719 85 8 738 76 2011 9 30 制造业 辰州矿业 全国社会保障基金理事会 36 097 32 8 753 36 2011 9 30 采掘业 郑煤机 全国社会保障基金理事会 34 594 00 2011 9 30 制造业 招商轮船 全国社会保障基金理事会 32 918 25 2011 9 30 交通运输 仓储业 国投新集 全国社会保障基金理事会 32 297 79 22 359 95 2011 9 30 采掘业 福耀玻璃 全国社保基金 103 组合 31 569 55 4 651 88 2011 9 30 制造业 广电运通 全国社会保障基金理事会 31 281 12 2 424 24 2011 9 30 制造业 青岛啤酒 全国社保基金 108 组合 31 076 40 1 015 20 2011 9 30 制造业 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 9 从社保基金持股前 20 的股票来看 主要还是集中在金融 保险 地产 采掘等投资关联较 大的公司 但也包括大秦铁路这样股息率较高的现金流型公司 PE 投资投资 经国务院批准 2008 年 4 月 财政部 人力资源和社会保障部同意全国社保基金投资经发 展改革委批准的产业基金和在发展改革委备案的市场化股权市场化股权投资基金 总体投资比例不超投资基金 总体投资比例不超 过全国社保基金总资产 按成本计 的过全国社保基金总资产 按成本计 的 10 10 表表 5 2010 年年社保基金投资社保基金投资 PE 的情况的情况 基金名称基金名称 设立时间设立时间 管理机构管理机构 中国 比利时直接股权投资基金 2004 年 海富产业投资基金管理有限公司 渤海产业投资基金 2006 年 渤海产业投资基金管理有限公司 天津弘毅投资产业一期基金 2008 年 弘毅投资管理 天津 有限合伙 天津鼎晖股权投资一期基金 2008 年 鼎晖股权投资管理 天津 有限公司 绵阳科技城产业投资基金 2009 年 中信产业投资基金管理有限公司 北京君联睿智创业投资中心 2009 年 联想投资顾问有限公司 北京和谐成长投资中心 2010 年 和谐爱奇投资管理 北京 有限公司 北京弘毅贰零壹零股权投资中心 2010 年 弘毅投资管理 天津 有限合伙 2012 年年 2 月月 26 日戴相龙在第四届全球日戴相龙在第四届全球 PE 北京论坛上的演讲北京论坛上的演讲摘录摘录 2011 年底 我们承诺投资 13 只基金 承诺金额 195 亿元 其中有 3 个是二期了 所以我们 和 10 家管理人建立了合伙关系 这 13 只基金 总规模 630 亿 我们是 195 亿 占 31 PE 投资可以占到基金总额的 10 就是八九百亿 怎么才承诺了 195 亿 新工作需谨慎 新工作需谨慎 大多数人认为这是一个新的工作 要制定法规 要挑选管理人 要特别认真 对于我们现在这个进度认为是谨慎的 满意的 人手配备不足 人手配备不足 这里面有我们方面的问题 比如说我们是一个事业单位 我们增加一个编制 都要到中编办申请 我们基金的 10 可以搞 PE 我们除了会领导外 只有一个副主任 由 4 个人组成的一个处专做这项工作 主要有 5 个人干这项工作 从这方面来讲虽然谨慎 但是 力量配备不够 有这方面的问题 回报期限长回报期限长 这是一个新的事业 从现在投资 8 年才回来 8 年是多长的时间 到底能不能 回来 能不能有很好的回报 所以我们是诚惶诚恐搞 PE 投资 我们要很好的选人 总结经 验 不能把基金 10 在 3 4 年投资完毕 我们必须分配在各个年份里面 使得工作连续进 行 但是我相信 今后两三年 这项投资会有更大的发展 六 六 资资产总额产总额和投资收益和投资收益 由表 6 可见 我国的社保基金的投资收益还是十分可观的 但是部分年份还是收益较低 同样有些年份收益率低于通货膨胀率 造成了社保资金的实际亏损 在表中可明显看出在 Marketing Research Series No 13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 10 08 年受全球金融危机的影响 投资运营甚至出现了负增长 截止到 2012 年底 社保基金会管理的资产总额首次突破 1 万亿元 达 11082 75 亿元亿元 投资收益率为 7 其中已实现收益率 4 38 这一成绩创出了近三年来的最好水平 表表 6 2011 年年社保基金社保基金资产资产表表 单位 人民币亿元 项目项目 年份年份 资产总额资产总额 基金权益投资基金权益投资 收益额收益额 投资收益率投资收益率 通货膨胀率通货膨胀率 2000 年年 0 17 2001 年年 805 09 7 42 1 73 0 70 2002 年年 1241 86 19 76 2 59 0 80 2003 年年 1325 01 44 71 3 56 1 20 2004 年年 1711 44 36 72 2 61 3 90 2005 年年 2117 87 71 22 4 16 1 80 2006 年年 2827 69 619 79 29 01 1 50 2007 年年 4396 94 1453 5 43 19 4 8 准则转换调整准则转换调整 261 45 2008 年年 5623 70 393 72 6 79 5 90 2009 年年 7766 22 850 49 1