中石化企业对外直接投资风险.doc

中石化企业对外直接投资风险由上图看以看出，虽然受到经济危机的影响2009年低碳经济的投资呈下降的态势，然而从整体上看，全球低碳经济的直接投资是迅速增长的。可以看出在2003年至2009年间，在发展中国家低碳经济的对外直接投资的价值占总价值的40%左右，并且这个数值还在不断上升。3.2中国对外直接投资的现状改革开放以来，中国对外直接投资已经取得举世瞩目的成就。但是目前的状况仍然是处于初级阶段，在国际直接投资市场上的地位较低，处于直接投资链的低端，并且总体经济发展水平滞后于国际水平。由于经济危机的影响，全球经济发展进入低靡，然而却给中国参与国际直接投资提供了良好的机会。2009年中国对外直接投资呈逆势上扬态势，并且创出了历史新高。另一方面2009年中国当期利润再投资较上年增长达63.1%，所占比重由上年的17.7%上升到28.5%。3.2.1中国对外直接投资地区分布概况投资地区分布不均衡是中国对外直接投资当中的主要特点，中国对外直接投资存量最高的地区是亚洲和拉丁美洲。至2009年末，中国在亚洲地区的对外直接投资存量达到1855.4亿美元，占总投资存量的75.5%，主要分布在中国香3.2.2中国对外直接投资行业分布概况中国对外直接投资增长速度快，行业分布呈多元化格局，并且流向服务行业的数额不断增加。从统计数据来看，中国对外直接投资在2002年至2009年期间，不同行业无论从流量上还是存量上都呈现出快速发展的态势。而2009年中国对外直接投资主要分布在租赁和服务业、金融业、采矿业等:从上表中可以看出，我国对外直接投资主要集中在非金融类的租赁和商务服务业和采矿业，并且增长的幅度也保持前列。从以上的概况中可以看出，虽然中国的对外直接投资正处于飞速发展的阶段，但在全球直接投资市场上的地位还不尽如人意，但同时也说明了我国在对外直接投资方面存在着很大的潜力。因此，在我国对外直接投资发展的过程中，应该坚持走国家提出的“走出去”之路，大力提升本国企业的竞争力，充分利用直接投资的“内部化优势”和“区位优势”，实现我国对外直接投资的良好发展。3.3中石化企业对外直接投资的现状与特点3.3.1中石化企业对外直接投资的必要性随着经济全球化一体化进程的加快，不仅我国市场将向外国企业全面开放，而且外国市场也将更大程度地对我国企业开放。这无疑将大大加快中国企业的国际化进程。我国企业将面临更加广阔的市场和更加激烈的国际竞争。国内市场竞争的日趋激烈，使得国内市场竞争国际化，国际市场竞争全球化。也正是这样，国家提出了“走出去”的开放战略。对于我国五大支柱产业之一的石油和化学工业来说，在迎来机遇的同时，也面临着巨大的挑战。(1)中石化企业对外直接投资是国家经济发展的现实需要众所周知，石油对一国的国民经济是非常重要的。1973年第一次石油危机使美国经济“缩水”1/3，通货膨胀率从3.4%上升到12.20/0，失业率从4.9%上升到8.5%;20世纪80年代初的第二次石油危机则使美、英的GDP负增长率分别为0.2%和2.4%。在过去的几十年中，争夺石油的战争从来就没有停止过，石油已经成为一国的国家命脉。然而，在中国国内油气资源不足，且对外石油的依存度却超过50%。在这样供不应求的情况下，石油对我国经济的重要性也已被提高到战略高度加以重视。全球金融危机给石油行业带来了巨大的打击，因此更应该平衡对外直接投资中的能源供应和安全问题。要从国家石油行业和本企业的长远方面来考虑对外的投资方向、投资重点，讲求投资效益和投资方式。(2)中石化企业对外直接投资是企业自身发展的要求随着经济全球化，外资企业实现全球布局且大规模进入中国市场的情况下，中国不仅要与国内的企业竞争，也要与跨国企业竞争。中国企业不得不重新调整自己的战略方针，一方面要千方百计地加强自主创新，提升企业能力;另一方面，就是要响应国家“走出去”的号召，寻求新的资源和机遇。首先，对外直接投资利于中石化企业有效规避贸易壁垒，直接进入投资国的市场，提高企业的市场占有率。第二，对外直接投资有利于中石化企业降低成本。通过海外建立供应稳定，质量优良的原料供应基地。通过在海外的并购、重组和合作，中石化企业可以实现生产的规模效益，有效降低成本，提高资源的利用率。第三，对外直接投资有利于中石化企业增强企业竞争实力，降低风险。通过在海外投资招聘海外的优秀人才，有利于企业学习国外企业的先进技术和管理经验，了解其他跨国企业的核心能力。3.3.2中石化企业对外直接投资现状由于中石化企业的炼化原料大部分来自国外，因此对外直接投资在中石化企业的业务中占的比重非常大。中石化企业的对外直接投资始于90年代后期，经过十多年的大力发展，现在己经从低风险单项油田开发，转向油田生产与技术服务、炼厂建设与管道施工等综合项目开发，从生产经营转向资本经营，从投入转向回收阶段。为应对国际金融危机，实现“保增长、扩内需、调结构”的战略目标，2009年国家出台了石化产业调整和振兴规划，在此政策利好下，石油和化工实业经济出现了企稳回升、总体向好的发展局面。2009年，石化行业工业增加值占全国工业增加值的120&，全行业规模以上企业3.46万家，实现总产值6.63万亿元，销售产值6.35万亿元。目前我国三大国有石油公司都在海外有较大金额的直接投资。据统计，中国石油海外累计生产原油已达8800万吨以上。1998年至2003年间，中国石油海外原油作业产量增加了6倍多，权益产量增加了5倍。中海油登上国际能源舞台的短短几年，也已在几个国家开展能源项目。而作为油企中的进口大户，中石化的战略区相对集中，将眼光更多地汇聚中东。目前己在伊朗、沙特、加蓬、哈萨克斯坦等多国开发石油及天然气。3.3.3中石化企业对外直接投资特点(1)投资规模大中国油气企业的对外直接投资从20世纪90年代就开始布局，最早是中石油公司在海外投资。中国石化对外直接投资较中石油晚，它的对外直接投资规模不够大。但是，从2005年开始，中国石化开始加强对外直接投资，对外直接投资的速度明显加快。中国石化在2009年谈成了一个非常大的海外投资项目，这个项目总交易额是72亿美元，每年生产700万桶石油，油气资产在非洲和中东地区。这个项目在我国油气对外直接投资中占据第一大，而2005年中石油收购哈萨克斯坦油气资产的项目只能退居第二大。(2)投资地域广泛随着金融危机的严峻挑战和国际石油市场的激烈竞争，中石化企业加快海外发展速度、加大对外直接投资力度、扩展对外直接投资区域。中国石化在沙特等中东传统市场地位进一步加强的同时也在哈萨克斯坦等市场取得了新的突破。截止2009年底，中国石化主要在也门、伊朗、尼日利亚、土库曼斯坦、厄瓜多尔等35个国家执行355个石油工程技术服务合同;中还有也已在澳大利亚和印度尼西亚等国家开展石油勘探项目。(3)投资方式灵活在对外直接投资方式上，中石化企业切实转变经济增长方式，增加投资项目，提高对外直接投资的科技含量。坚持科技进步、技术创新、技术改造和产业升级四位一体。坚决抵制低水平重复建设，依托现有企业和生产力基础，t实现内涵发展。进一步加大勘探开发、技术改造和经济网络建设，注重对环境的保护。坚持走出一条大型化、专业化、集约化道路，充分发挥规模效应。争取改变各企业以往的对外直接投资能力低、效率低、成本高的问题。3.3.4中石化企业对外直接投资的主要问题尽管我国中石化企业对外直接投资已经取得了较大的成就，但是从整体上看仍然存在着许多问题阻碍着中石化企业对外直接投资的健康发展。具体表现在以下几个方面:(1)对外直接投资成本过高、效率过低，存在内耗近年，中石化企业为了中标海外油田项目，常常会压低报价，甚至会以低于成本的价格中标。这要导致竞争到手的项目利润太少。另外，由于我国的三大石油公司缺乏统一的机构来协调，往往会因为竞争同一个项目而互相压低价格，造成内耗，降低了互相的利润空间。(2)缺少全球化化思想的专门人才队伍拥有大批具有全球化思想的从事对外直接投资的人才是企业海外投资成功的前提和关键，目前，我国的大部分企业对人才的投资力度远远不够，缺少这种复合人才。因此，中石化企业一定要加大对人才的投资力度，并且建立起相应的培训机制。不仅需要懂得相关的国际法规，更应该熟悉和了解当地的法律环境，以全球化的眼光来着手企业的对外直接投资活动。(3)对外直接投资风险给企业的利润带来影响海外投资自始至终都伴随着各种风险，如政治和法律风险、利率风险以及信息不对称带来的风险等。而风险管理思想引进我国的历史并不长，大部分企业对于风险管理没有警惕的思想和合适的方法。但这些风险给企业带来的损失往往是巨大的，有时甚至是致命的。这就要求中石化企业时刻把风险管理的思想贯穿于企业活动的各环节。第4章基于模糊综合评价法的评价模型的确定4.1.风险评价方法的介绍4.1.1专家评价法专家评价法是出现较早且应用较广的一种评价方法。它是在定量和定性分析的基础上，以打分等方式做出定量评价，其结果具有数理统计特性。专家评价法的主要步骤是:首先根据评价对象的具体情况选定评价指标，对每个指标均定出评价等级，每个等级的标准用分值表示;然后以此为基准，由专家对评价对象进行分析和评价，确定各个指标的分值，采用加法评分法、乘法评分法等求出个评价对象的总分值，从而得到评价结果。此评价法的准确程度，主要取决于专家的阅历经验和知识的广度和深度。因此，要求参加评价的专家对评价的系统具有较高的学术水平和丰富的实践经验38j。4.1.2概率分析法概率分析又称风险分析，是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，对项目可行性和风险性以及方案优劣作出判断的一种不确定性分析法。概率分析法是假定风险变量之间是独立的，通过计算得出评价指标的概率分布，同时运用统计方法得到评价指标偏离期望值的累积概率，以此计算评价指标的期望值和方差。概率分析常用于对大中型重要若干项目的评估和决策之中到。4.1.3蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法，又称计算机随即模拟法，通过随机来模拟大量场景下的统计试验以达到对复杂问题的解决。蒙特卡洛模拟法经常被应用于工程评价中，通过输入变量的概率分布来仿真计算模型以解决工程评价中遇到的难题。由于蒙特卡洛法采用随机过程的模拟，因此存在模型风险并且对计算机的模拟计算水平提出了更高的要求40。4.1.4层次分析法层次分析法(TheanalytiehierarehyproeeSS)简称AHP，在20世纪70年代中期由美国运筹学家托马斯塞蒂(T.L.Saaty)正式提出。层次分析法是一种定性和定量相结合的、系统化、层次化的分析方法。通过将问题层次化，把总目标按照此问题分解成为不同的层次结构并以此确定最低层相对于最高层重要性的相对权重或者相对优劣次序。层次分析法首先要将复杂的问题分解成为各种因素，再将这些因素按相互关系分组，根据每一因素对上层指标的重要程度进行判断，并利用数学方法确定每层因素的权重，以此作为评价和选择方案的依据4142:。4.1.5模糊综合评价法模糊综合评价法是基于模糊数学的综合评价方法，该方法根据模糊数学中隶属度的原理对目标问题进行评价，运用定量方法研究定性问题。模糊综合评价法首先要建立评价指标体系，即将评价对象根据评价因素的不同进行分级。其次，确定评价细则对评价指标中的各因素进行评价，确定各因素的权重并建立隶属度，根据隶属度函数从而得到模糊矩阵，按照模糊数学的计算方法得出最终评价结果3。4.2评价方法的比较4.2.1各种评价方法的比较虽然专家评分法具有使用简单、直观性强的特点，但其主要依靠专业的个人主观经验进行判断，因此该方法的最大弊端就在于主观性太强，从而可能由于参与专家的经验不足而造成决策的失误。概率分析法的结果能为投资者决策提供依据。然而该模型存在的局限性，主要在于该方法只通过方差和离散系数来度量风险的大小，在对外项目投资方面，影响汇率风险的因素很多，往往很难确定风险指标的概率分布。因此，方差和离散系数的估计是困难。然而，蒙特卡洛法的应有也有一定的局限性。该方法要求对所分析的目标变量能用具体的数学模型来表示，并且需要知道风险因素的概率分布。同样，对于对外直接投资项目来说，确定风险因素的概率分布是困难的。层次分析法是一种定性和定量相结合的、系统化、层次化的分析方法。然而它的不足主要在于，由于受到计算规则的限制，该方法不易于单独用于复杂的项目中，且风险因素的数目不能太多。然而，在对外项目投资的过程中，往往存在大量的风险因素，若单独使用层次分析法，将使评价的可靠性受到一定程度的影响。模糊综合评价法在解决模糊概念的问题上具有很大的使用性，它可以对定性问题可以做一定程度上的定量，将定性描述和定量描述相结合。然而，利用这种方法的主要局限在于，无论是指标的构建、判断举证的构造或者是模糊综合评价，人的主观因素会占较大的比重，因此在可靠性方面也存在一定的局限吐“弓。本文将层次分析法和模糊综合评价法相结合，通过层次分析法确定各层级指标权重，在通过多层次模糊综合评价法对中石化企业对外直接投资风险进行了评价。4.2.2采用模糊综合评价法建立模型的可行性企业的对外项目投资多是周期很长的大型工程项目投资，加上资金数额较大，且在它国存在很大的不确定性，对外项目投资汇率风险将受到国家、法律、经济等因素的影响。在评估对外项目投资汇率风险时，很多影响因素无法定量化，概率分布也无法确定，这就需要采用模糊的概念来定量风险问题。模糊综合评价法是利用模糊数学理论方法来对现实中广泛存在的不确定性问题进行量化，对工程、管理、经济等问题中主要依靠人主观判断的问题进行修正，优化人们在这些方面的决策。模糊综合评价法可以对影响事物的多种因素做出十分有限的全面评价，不但能处理模糊的现象，综合反映出各因素对总体目标层的影响作用，而且能以数字来反映人的经验。凡是涉及到多因素的综合评价问题，都可以用模糊综合评价法来实现。因此，本文充分考虑影响对外直接投资的风险影响因素来建立指标体系，把层次分析法、模糊综合评价法以及灰色关联度有机地结合起来，建立了一套对于对外直接投资风险评估的模型。第5章中石化企业对外直接投资风险的综合评价5.1中石化企业对外直接投资风险指标体系构建5.1二1中石化企业对外直接风险指标体系影响企业对外直接投资风险的因素很多，有企业内部的和企业外部的，即宏观影响因素和微观影响因素。既包括政治、法律方面的也包括经济和经营政策方面的。因此，就需要对这些影响企业风险的因素进行分类。将评价对象设为目标层，即中石化企业对外直接投资风险影响因素。同时建立一个三级的指标体系，如图5.1:5.1.2因素指标的解释(l)东道国国家政策1)国家经济安全体系所谓国家经济安全，是指经济全球化时代一国保持其经济存在和发展所需资源有效供给、经济体系独立稳定运行、整体经济福利不受恶意侵害和非可抗力损害的状态和能力。长期以来，发达国家一直是全球市场经济与自由贸易的积极吹鼓手，他们不择手段地冲开发展中国家的大门，但对发展中国家的进入却采取种种限制手段。作为国际上金融市场最发达的美国，对外资企业的进入和业务范围提出了很严格的要求，正是通过种种限制，美国把外资企业排斥在产业的主流业务之外，最终使外资企业失去与本地企业开展平等竞争的条件。2)政府对行业的态度政府对行业的态度主要是指政府对所在行业是扶持或是排斥的。若为国家、政府支持的行业，则可以获得政府制定的有关行业财税金融等政策的扶持力度，得到有关行业的保护政策。也可获得投资、研发等方面的鼓励。相反，若为国家、政府排斥的行业，有关政府将会采取限制、打压的政策。因此，政府对行业的态度是企业在对外投资时不得不考虑的因素。对于石油开采，不同国家的态度并不相同。发达国家对于资源的保护比较看重，对有关方面的法律和禁令的执行比较严厉。而对于阿联酋这样一个盛产石油的国家，国家的主要收入来源于石油的开采，因此对于这方面的法律和政策远不如美国等发达国家严厉。3)税收政策税收政策是政府根据经济和社会发展的要求而确定的指导制定税收法令制度和开展税收工作的基本方针和基本准则。税收政策是和预算政策一起发展的。税收政策的核心问题是税收负担问题。税收对经济的影响是广泛的。首先，税收收入是财政收入的重要来源，只有取得财政收入，才能给经济发展提供必要的公共商品，建立正常的生产关系，为社会经济发展创造良好的环境。其次，税收对社会生产、分配、交换和消费直接产生影响。几乎所有的欠发达国家和许多发达国家都以制定税收优惠政策吸引潜在的外国直接投资者。东道国税收激励政策对跨国公司的投资方式和投资额都存在巨大的影响。20世纪80年代以前，投资者比较注重投资环境，税收优惠是投资者较少考虑的因素，有些投资者甚至完全不考虑税收因素。但随着东道国投资环境的普遍改善，投资者转而注重投资的成本收益问题，税收因素因此被提到重要的位置。如对阿根廷外国直接投资者的调查显示:1961和1971年，税收因素被排在所有影响直接投资决策因素的第七位，而80年代以后，税收因素就上升到了第一位。因此，东道国的税收政策是中石化企业对外直接投资必须考虑的因素之一。4)环保政策的完善产业环保政策是指政府为了保护环境和生态平衡，合理利用自然资源，防治工业污染所采取的由行政措施、法律措施和经济措施所构成的政策体系。近年来，过度开采生产加工导致石油的储量快速下降，环境污染严重，国际石油资源趋于枯竭、多数产油国的开采能力己接近甚至达到极限。导致多数国家都开始制定相关法律限制石油的开采。这无疑对中石化企业在海外的直接投资带来了较大的经营风险。因此，中石化企业在对外直接投资开采的过程中，应该注意对东道国环境和资源的保护，主要包括以下几点:加强企业人员环保意识，制定改善环境、保护生态平衡的战略规划;采取有效手段保证自然资源的合理开发和利用;采用有效地环保技术及防污染政策。(2)对外汇率风险因素1)国家政治局势政局不稳定导致经济政策的变化而给企业带来的汇率损失属于政治风险。其表现形式也呈现多样性，可分为政权更迭，政治选举，国家战争，边境武装冲突等等。然而，外汇市场出现价格剧烈波动一般并没有特殊的前兆，一般都是受政治事件影响或者是其催发产生，有很大的偶然性。因此，价格波动较之以往会表现得更加猛烈。就表现形式细化而言，我们不难发现一些端倪。首先，一个国家政权处于更迭交替状态之时，经济基础决定上层建筑，经济必将首当其冲受到冲击，而经济的重要组成部分外汇的影响也不能避免。其次，国家进行政治选举时，由于竞选者代表不同党派的利益，人们自然而然会对选举结果产生预期愿望，进而影响外汇市场的稳定。再者，经济发展的前提是国家政局稳定，当一国爆发战争，势必会对经济的稳健发展造成不可估量的打击，这种打击会造成经济萎缩、通货膨胀、货币贬值，美国的9.H就是做好的佐证。此事件发生以后，极大地打击了人们的消费欲望，恐惧和无助的情绪泛滥，从而加大了美元贬值的压力。因此，经济形势同政治局具有很大的关联性。一国政治的变化将给本国经济带来重大的影响，也可能导致经济政策的改变，对一国的货币政策、汇率政策有很大影响。如果政局稳定，人民安居乐业，就会给国家造成良好的经营环境，汇率稳定则给企业在外投资带来的风险就相对较小。相反，政局不稳，社会矛盾尖锐，秩序混乱，就会影响经济发展和市场的稳定，国家的经济政策则变动很大，导致企业对外的投资风险增大。所以，在对外直接投资时，国家的政治局势是否稳定，是企业不得不考虑的因素。2)通货膨胀率通货膨胀是指纸币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价上涨的状况。通货膨胀是纸币流通条件下特有的一种社会经济现象。20世纪70年代后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。具体说来，衡量通货膨胀率的变化主要有生产物价指数、消费物价指数和零售物价指数三个指标，我们将分别进行讨论:生产物价价格指数(ProducerPrice工ndex)，通过衡量不同商品在不同的生产阶段成本的价格变化来反映生产资料的价格走向。在外汇交易市场上，此指标倍受青睐，也从一个侧面折射出和汇率的紧密联系。如果此指标超过预期较多，通货膨胀的可能性会成倍增长。央行也会通过有效的货币政策来调节通货膨胀的压力。反之，指标下跌过快效果也会向反方向发展。消费物价指数(ConsumerPriceIndex)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，因为消费物价指数水平表明消费者的购买能力，也反映经济的景气状况，如果该指数下跌迅速，表明处于经济衰退期，货币汇率受其影响，也难独善其身。反之，指数上升，表明消费者购买能力加强，消费欲望十分强烈，势必对经济产生良好的促进作用。货币汇率也会受益匪浅。零售物价指数是指市场上不同商品零星销售价格的变化状况。它价格上升主要得意与消费群体的综合消费水平得到不断地提高，经济大环境稳定繁荣。它也是通货膨胀的另一风向标。如果指数上升过快，也会催化通货膨胀的出现，从而引发货币政策的新一轮调控，汇率也会较前期有显著上调。但是它和消费物价指数还是有本质上的差异，一个是消费者日常生活费用的体现，而另一个则是商品零售价格的上下变化。批发物价指数是较之零售物价指数而言，对商品进行一定规模的购进而产生的价格变化。零售物价有其复杂性和多面性，有时我们为了方便统筹计算，会采用批发物价的指数分析来研究通货膨胀，也是切实可行的。由此可以看出，中石化企业在对外直接投资的过程中要时刻关注投资东道国的通货膨胀情况，及时采取措施回避由此带来的汇率风险。3)利率利率也为东道国影响外资企业比较中重要的一个因素。一个国家利率的变动会导致收益的增加或者减少。当它向高的方向波动，时，会导致持有者的利息收益连续上升，从而引起增持货币的需求量持续上涨。汇率得以上涨。反之，当它向低的方向波动时，由于投资者收益明显锐减，资本流出会较频繁，需求量也呈萎缩态势，势必引起本国汇率下跌。因此，中石化企业在对外直接投资的之前也不得不将东道国的利率水平和变化情况考虑在内。根据利率平价理论，在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国，因此低利率国的现汇汇率上浮，货币贬值，带来汇率风险。所以在两国利率平衡的情况下，东道国利率下降将会带来汇率风险。4)国际收支国际收支水平是衡量一个国家在国际上经济地位的一杆标尺。它囊括了一国居民对外的所有经济，收入与支出状况。同时它是一个国家宏观和微观调控的强大支撑。说到底，国际收支状况是外汇供求关系的另一种表现形式。对汇率的影响也是不言而喻的。外汇较之本国货币流通性受到很大的限制，不可以自主在市场上进行商品交易，必须通过特定的兑换机构进行兑换才能进行日常的消费。简而言之，就是外汇供给。同样的道理，本国货币也不可能在其它国家的市场上自由流通，也需要兑换成外汇才能进行正常交易，从而产生了外汇支出。而这些也就构成了国际收支的一个重要层面。如果外汇支出大于外汇供给，需求量增大，外汇价格居高不下。相应地，如果外汇供给大于外汇支出，需求依然没有明显变化的情况下，需求量逐步缩减，外汇价格便会出现下降。5)外汇储备外汇储备的进一步增长对于一个国家来说既有积极意义，也有消极影响。而在评价企业对外直接投资经营风险的时候，主要是考虑它消极的方面，即给企业带来的汇率风险方面的影响。在积极方面，外汇储备并保持增长态势有利于维护国家和企业的对外信誉，并有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国内企业的融资成本同时能够有效地起到缓冲的作用。然而，在消极方面持有大量的外汇储备不仅给一个国家带来机会成本的问题，更可能带来很大的风险。当国家储备的货币大幅贬值时，将给国家的外汇储备资产带来巨大的损失，同时导致外汇储备的“缓冲库存”和“自我保险”的作用失灵。美国巨额的国际收支赤字和美元的扩张导致处于国际产业链上低端环节的发展中国家积累了大量的美元储备，美国通过这种方式获得了以低成本弥补了本国的国际收支赤字。然而却给发展中国家带来巨大的汇率风险。6)国家宏观货币政策国家宏观货币政策是指国家通过各种经济政策来对货币的供给量进行影响的过程，并达到增加或减少投资的作用。在我国，宏观货币政策主要有以下几种方法:调整法定准备金、调整中国人民银行对商业银行的贴现率以及公开市场业务等。当法定准备金下降时，存款和贷款增加，给企业建立良好的投资环境，刺激企业的投资意愿;当法定准备金上升时，存款和贷款减少，国家货币政策紧缩，给企业投资带来困难。当人民银行降低贴现率时，商业银行的利息率也随之降低，从而导致放款增加，企业投资扩大，有利于刺激经济的增长;当贴现率上升时，商业银行的利息率也随之提高，从而导致投资环境紧张，企业投资风险增加:公开市场业务是指在公开市场上，中国人民银行卖出或买进政府债券，以调节货币供应量。当人民银行买进政府债券时，将货币投入市场，使银行存款增加有利于经济的增长，刺激企业的投资;当人民银行卖出政府债券时，使货币回笼，并且减少银行贷款，总需求也减少，增加企业对外直接投资风险。(3)企业管理影响因素中国企业在对外直接投资过程中，由于我国企业内部组织结构、财务管理、人力资源管理、文化背景等与其它国家存在一定差异，因此导致了对外直接投资的不确定性。这种不确定性给企业的对外直接投资带来了组织管理风险、财务管理风险、人力资源管理风险和跨文化管理风险。l)组织管理由于企业在对外直接投资的过程中面临着与本国投资完全不同的环境，因此很可能导致企业内部的组织结构与东道国的外部环境存在较大的不适应性。无论企业保持原先的组织结构或者为适应环境而采取性的组织结构变革，都将给企业的对外直接投资带来风险。这种风险随着企业对外直接投资的情况不同而变化，通常会表现为领导权风险、自主权风险、控制权风险、组织作风风险和企业再造风险。2)财务管理财务管理是企业投资过程中最为重要的部分，主要包括企业筹资、投资和利润分配等问题。决定了企业的成长性乃至生存能力。在企业对外直接投资的工程中，由于东道国的经济环境不同和国际惯例的差异，往往使我国的对外直接投资企业在财务管理方面存在较大的风险。3)人力资源管理企业发展需要高素质的人才，企业的对外直接投资更离不开专门的人才。因此人力资源管理是企业对外直接投资必须重视的因素。在企业对外直接投资的过程中人员的管理既包括本国员工也包括当地招聘员工所带来的问题。员工培训、福利和社会保障等形式是企业进行人力资源投资的一般形式。但是，往往由于环境的改变和双方社会、政治、经济、法律制度以及文化背景的不同，导致员工在企业中产生的文化或企业价值的不同，从而给企业的人力资源管理带来风险。4)跨文化管理民族优越感、管理思维定势、交流沟通、商务惯例等是我国企业跨文化风险的主要动因。，不同国家和地区的语言、风俗习惯、信仰和教育水平等都有着很大的差异，不同文化风俗的相互撞击交合形成了一个“文化边际域”(Culturalmarginalregion)，而我国企业在海外的投资环境正是处于这一区域内。企业投资经营的整体文化理念与当地文化理念的冲突，正是由于不同社会环境的文化差异而导致的。5)技术管理水平企业的技术水平因素是指企业所处的环境中的科技要素及该要素直接相关的各种社会现象的集合，包括国家科技体制、科技政策、科技水平和科技发展趋势等。一个企业对技术水平的管理影响到企业能否及时调整战略决策，以获得新的竞争优势。技术创新是“生产函数的移动”，是一个科技、经济一体化过程，是技术进步与应用创新“双螺旋结构”共同作用催生的产物。当企业外部技术水平提高，而企业内部技术水平保持不变，则表现出技术的落后，竞争能力差，将为企业带来较大的经营风险。因此，需要加强企业技术水平方面的管理，保持企业技术水平处于同行中的中上游水平，给企业的经营提供技术支持。(4)投资、决策因素中国在对外直接投资过程中面临着投资区域、投资模式和投资主体的选择，这些选择使企业面临的风险，被称之为投资决策风险。我国对外直接投资主要分布在东南亚、非洲和前苏东地区等地区，这些地区在经营环境的稳定性和制度环境的规范性方面与发达国家相比存在很大的差距。这是由以下原因造成的，首先，在市场进入模式上，企业对市场的变化反应慢而且周期长，导致这一现象的原因是我国对外直接投资企业多数是新建企业，并且主要是经营境外加工贸易;其次，产业选择上，我国企业对外直接投资主要是劳动和资源密集型企业;最后，国有企业投资和管理体制不完善，给企业带来了很大的经营决策和市场策略选择风险。1)行业竞争分析行业竞争分析是判断该行业目前竞争状况、未来发展前景及在整个国家产业体系中地位，并通过企业自身实力的考察和对行业竞争对手分析得出企业在一该产业中竞争地位。跨国企业的竞争风险表现在其经营战略决策的各个环节，如产品决策风险、销售决策风险、品牌决策风险、货源决策风险、管理决策风险以及技术开发决策风险。跨国企业抵御竞争风险的实力实际上就在于其独有的竞争优势。中石化企业投资之前应对投资的东道国的竞争环境进行充分分析，力争发挥自身企业优势，做好竞争风险的防范和应对措施，从而保证企业在境外投资能够取得成功。2)投资规模对外直接投资规模是指各投资者(跨国公司)年度对外直接投资的实际额度。中国对外直接投资仍处于起步阶段，中国企业目前对外直接投资的规模总体还比较小。投资项目规模要受投资主体结构投资者的进入能力的限制。而对跨国企业而言，大的投资规模意味着要承受大的投资风险。所以投资规模是投资者根据自身的能力，投资的环境收益情况以及风险承受能力而确定的。3)投资方式在投资方式的选择上，跨国企业更多地应该选择合资的模式，一方面可以以东道国本国企业的身份避开贸易壁垒和行业排斥等阻碍，也可以把一部分对外直接投资的风险转嫁给合资方。在对资源开发等敏感性领域的投资应依据所在国情况以债务形式出资、通过产品分成获得利益，避免直接取得控股权所带来的国有化风险，如果投资主体具有品牌、技术、管理优势也可以像麦当劳一样采取特许经营的方式。我国一些大型能源企业开展海外投资主要是政府的推动，是国家战略主导投资模式;注重的是国家的宏观利益，例如，我国三大石油巨头即中石化、中石油和中海油，这是解决能源瓶颈的重要问题。5)市场前景分析跨国公司对一国进行直接投资时，应该对东道国市场的前景有个大概的预测。包含了上述的各因素，即国家政策和影响汇率风险的因素。对市场前景的分析，有利于跨国公司战略的调整，投资的方向等，利于企业减少对外直接投资风险。当经济危机带来的严冬过去后，各行业都将出现大的利益调整和格局变动，而中国石化行业也将迎来一轮新的发展。无论是在开采挖掘、产能建设或者市场需求方面都将会有很大的拓展。受惠于坚挺的价格，资产负债情况稳健的较大型公司正伺机扩大其资产规模，致使较小规模的初创公司筹集资金将更显困难，所以该行业将面临更多企业整合。另外，超深水市场保持强劲态势，而用于较浅水域的自升式钻井市场却依然十分疲软，该行业面临整合。因此，业内将会出现更多合并。这都有利于资产规模强大的中石化企业的发展。另一方面，石油富国沙特政府表示，国内石油储量丰富，根据目前平均生产水平，还可以开采80年。.并且表示将加大对石油基础设施的建设，加大对石油领域的投资开采。因此，从一定层面上来说，中石化企业在沙特投资的前景还是被看好的。5.2中石化企业对外直接投资风险案例分析5.2.1层次分析法确定指标因素权重中国石油化工集团公司(以下简称“中国石化”)是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、开采、管道运输、销售;石油、天然气、石油产品、石油化工及其他化工产品和其他商品、技术的进出口、代理进出口业务;公司与埃克森美孚中国石油化工有限公司、沙特美海外公司、BP、壳拍等知名企业具有合作项目。2009年面对国际金融危机的严峻挑战和国际市场的激烈竞争，公司充分发挥上中下游一体化和贸易、投资、工程技术服务一体化优势，加快实施“走出去”战略，海外业务快速发展，国际化经营成果显著。截止2009年底，在35个国家执行355个石油工程技术服务合同;全年新签合同额28.1亿美元，完成合同额24.3亿美元，同比分别增长7.70/0和29.20k;并在沙特卡扬等5个项目实现开工，沙特SABIC聚烯烃、孟加拉凝析油等6个项目顺利完工。海外炼化工程市场开拓实现新突破，全年中标海外工程项目8个;共有海外队伍322支，参与项目的中方员工5522人，雇用外籍员工11434人。从2009年度中国对外直接投资统计公报中的数据可以看出中国石化公司无论从投资存量还是境外资产总额上都排在中国企业的前三位。而销售收入的排名为第一位，因此可以看出对外直接投资是中国石化投资的重点。沙特阿拉伯位于中东地区，拥有世界四分之一的原油储量，而且还是全球最大的石油出产国。因此沙特阿拉伯也是中国石化对外直接投资的主要国家之一。本文的案例分析主要针对中国石化在沙特阿拉伯的投资进来进行评价。针对中石化企业在沙特阿拉伯的投资状况，邀请几位相关专家对以上建立的指标因素进行两两比较评价，综合意见得出一个二级指标因素组成的比较矩阵和四个三级指标因素组成的比较矩阵:由以上的结论可以看出，给中国