信息经济学课件(机制设计理论2).ppt

3 3道德风险与委托代理理论 道德风险委托代理理论代理人的激励机制 3 3 1道德风险 1 道德风险的定义指的是交易双方在签订交易契约后 占据信息优势的一方在使自身利益最大化的同时损害了处于信息劣势一方的利益 而且并不承担由此造成的全部后果的行为 2 道德风险的产生原因 在交易契约中 处于信息劣势的一方无法观察到占据信息优势的一方的行为 最多只观察到行为产生的不利后果 处于信息劣势的一方无法确定这种不利后果的产生是否与占据信息优势的一方的行为不当是否有关 道德风险举例 道德风险的应对 风险分担 1 风险分担的方法 1 保险公司对投保人造成的损失只按照一定的百分比率进行赔偿 2 在保险合同中写入扣押条款 2 风险分担机制不是最优的 但是在信息不对称的情况下 难以再找到比这更好的机制 3 3 2委托 代理关系 1 委托代理关系的起源法律上的委托 代理关系 如果甲乙两人达成一个协议 甲将做某事的权利交给乙 就形成了委托 代理关系 甲为委托人 principal 乙为代理人 agent 本质 委托人要为代理人的行为承担责任 代理人对委托人的责任 没有许可 不能再代理 不能把自己放在与委托人利益冲突的地位 保密责任和诚信责任 委托人对代理人的责任 补偿责任 免除法律责任 留置权 经济学上的委托 代理关系 只要一方的行为影响另一方 就有委托 代理关系 由于信息不对称 有私人信息的一方是代理人 没有私人信息的称为委托人 2 委托代理关系与委托代理问题 委托代理关系的定义广义 泛指承担风险的委托人授予代理人某些决策权并与之订立或明或暗的合约 狭义 专指公司的治理结构 即作为委托人的出资人授予代理人 经理人员 在合约 如公司章程 中明确规定的权利 控制权 委托代理分析框架 委托人与代理人签订合同 代理人以委托人的名义来承担和完成此一些事情 作为报酬 委托人给予代理人一定的收入 委托人无法完全观察到或无法完全证实代理人的行为 即代理人是拥有私人信息的一方 信息不对称 导致委托 代理合同必然不完全 委托人可以通过观察代理人行为的结果在一定程度上推测代理人的真正行动 影响代理人行动结果的因素不仅仅是代理人的行动 还可能受到环境或委托人行动的影响 委托人和代理人的目标可能并不一致 并且信息不对称将使委托人很难验明代理人的实际行为是否合理 或者验明这一情况的费用会很高 因此 代理人很可能通过不可观察的行为来为自己谋求利益 由于构成代理关系双方的条件各异 需要有别 行为目标也就会有这样或那样的冲突 而且信息的不对称也使委托人很难验明代理人的实际行为是否合理或面临着验明这一情况的费用会很高 因此 如何协调好代理关系 使委托人和代理人构成的组织能够有效运行 便成为一个独特的组织问题 也就是所谓的 代理问题 4 代理问题的产生 委托 代理问题产生的条件 委托人与代理人追求的目标不一致 委托人与代理人之间的信息不对称 委托人难以监督代理人的行为 代理人的业绩不仅取决于其活动和努力程度 还取决于一些其它的不可预测 不可抗拒的因素 案例股票自营买卖中的 花头 上海证券交易所和深圳证券交易所成立并开始运作的头几年 我国不少证券公司的股票自营买卖是较混乱的 这种股票自营买卖多由证券公司下属的业务部 营业部的头头负责 用众多股票账户买进不同上市公司的股票 如果某只股票涨了 自营人员或者那些头头们说这是自己的账户或朋友的账户 股票差价收益归已所有 如果某只股票跌了 他们自然将其归于自营亏损 由于管理上的混乱和事前对股票账户界定的不明确 使得事后的盈亏归属变得模糊 那时 不少证券公司的自营亏损 或者盈利不大 但自营操作人员却肥了起来 管理上的改进和严格很快使上述损公利己的做法行不通 有些自营人员又另辟蹊径 利用信息不对称 将公司的巨额自营资金用去大量购买他自己也不看好的某只股票 之所以 如此 或者因为他自己在该股票上被套 他想利用公司的大资金为自己解套 或者因为庄家在该股票上被套 庄家答应他 他将股票价格买高后就会给他好处 因而自营人员不惜牺牲证券公司的利益 自营人员事后可以找出一大堆理由为在这只股票上的投资亏损和投资失误辩护 如这只股票的技术走势形态当时不错 这只股票所属的上市公司有新的盈利增长点 人不是神 股票投资亏损是难免的 等等 管理上的不断改进已使这样的行为大大收敛 但恐怕还是难以完全杜绝 避免委托代理问题产生的条件 委托人有完全理性 在签订契约时把代理人可能的机会主义行为全部想到并写进契约 委托人和代理人之间不存在信息不对称 或者说委托人可以不费成本的监督代理人 如果代理人没有机会主义动机 完全忠诚 如果两者的目标函数完全同构 现在假定产出是代理人努力的一个函数 则两者的函数关系可以用公式表示如下 a 1 式 1 中 是产出或利润 a是代理人的工作努力程度或行动 a 是以代理人工作努力表示的生产函数 委托代理问题的分析 该公式表明 不管代理人的目标函数如何 他的工作努力是可以观察到的 这样代理人就不至于损害委托人的利益 即使工作努力程度是不可观察的 但是如果产出是能够观察到的 而且产出与努力是对应关系 那么代理人的行为 工作努力程度 也可以从产出中准确地推断出来 在此情况下 委托代理问题是不容易出现的 但是客观上 由于不确定性和信息不对称性的存在 因而影响产出除了代理人的努力程度外 还存在着一个外在变量 我们假定这个随机变量为Q 那式 1 变成了式 2 a Q 此时 代理人的偷懒和机会主义行为就难以推断出来 因为 代理人会告诉委托人 由于受客观环境 即随机变量Q 的影响 他的行动受到阻碍 而由于信息 对Q 不对称 委托人无法知道代理人所说的真伪 于是 委托代理问题就产生了 这就意味着委托人要通过一定的合同条款来激励和约束经理在签约以后能够按照自己的利益行事 对这些最优合同的寻找就构成了规范的委托人 代理人理论 一般而言 这样就出现了阻碍契约执行的两大因素 道德风险 作为代理人没有作出最大的努力 和逆向选择 代理人不如实表现自己的能力 3 规范代理理论 所谓委托代理问题 是指由于代理人目标函数与委托人目标函数不一致 加上存在不确定性和信息不对称 代理人有可能偏离委托人的目标函数而委托人难以观察并监督之 而出现的代理人损害委托人利益的现实 代理问题 产生于委托人和代理人之间的目标冲突和改变代理人行为的困难性 或高成本 风险共享 risk sharing 问题 它产生于委托人和代理人对风险的不同态度 代理理论的焦点在于委托人和代理人之间的契约和从委托人角度如何使契约执行得更有效的方法上 委托代理理论存在的问题 风险的配置分为三种情况 代理人是风险规避者 委托人是风险中立或风险爱好者 委托人是风险规避者 而代理人是风险中立或风险偏好者委托代理双方都是风险规避者 委托代理理论的两个基本假设 委托人对产出没有直接的贡献 即在一个参数化模型中 对产出的分布函数不起作用 代理人的行为不易直接的被委托人观察到 虽然有些间接的信号可以利用 委托代理理论的基本观点 在任何满足代理人参与约束 participationconstraint 与激励相容约束 incentivecompatibilityconstraint 而使委托人预期效用最大化的激励合约中 代理人必须承担部分风险 如果代理人是一个风险中性者 riskneutral 那么 即可以通过使代理人承受完全风险 即使他成为唯一的剩余索取者 的办法以达到最优结果 1 参与约束 Participationconstraint 如果一个理性的代理人有兴趣接受委托人的 委托 和相应的报酬方案 参与到博弈过程中去的话 代理人在委托人设计的方案或机制设计中所得到的期望效用必须大于或等于代理人不接受该委托时的最大期望效用 这就是机制设计中必须考虑或坚持的第一个约束 2 激励相容约束 Incentive compatibility 给定委托人不知道代理人的真实信息 或类型 的情况下 代理人在所设计的机制下必须有积极性选择委托人希望他选择的行动 满足参与约束的机制称为可行机制 满足激励相容约束的机制是可实施机制 如果一个机制满足参与约束和激励相容约束 这个机制是可行的可实施机制 委托人的问题就是选择一个可行的可实施机制S Y 以最大化自己的期望效用或收益 4 实证代理理论 代理成本理论 规范的代理理论追求特定形式的合同设计 注重对问题的数学模型化处理 从效用函数 不确定信息分布和报酬安排出发 构造风险适当分当的合同关系 其认为企业的所有权和分配是给定的 重点在于事前雇佣合同和信息系统的设计 实证代理理论是由阿尔钦和德姆塞茨 1972 詹森和麦克林 1976 提出的 假定上述规范问题已经解决 着重研究表明委托人和代理人之间关系的均衡合同的决定因素和面临的激励问题 其侧重点在于寻找以最小的代理成本构造可观测合同的方法 詹森和麦克林 1976 提出了代理成本的概念 并认为代理成本是企业所有权结构的决定因素 他们认为 代理成本来源于管理人员不是企业的完全所有者这样一个事实 在部分所有的情况下 当管理者尽力工作时 他可能承担全部成本而仅获取一部分利润 当他消费额外收益时 他得到全部好处但只承担一小部分成本 由此其工作积极性不高 热衷于追求额外消费 故企业的价值小于他是完全所有者时的价值 这两者之间的差异被称为代理成本 代理成本的概念 2 代理成本的组成 委托人的监督成本是指委托人为了激励和控制代理人 使后者为前者的利益尽力的成本 董事会 监事会的运作成本聘请会计事务所进行审计的成本给代理人的奖励或分工赋予代理人的职务消费委托人为以上而花费的时间与精力 机会成本 担保成本是指代理人用来保证其不采取损害委托人行为所付出的费用 以及采取了那种行为将支付的赔偿 承包责任制的承包保证金 投资机构代客户理财时 经常以客户委托代理金额的10 作为担保金 剩余损失指委托人因代理人代行决策而产生的一种价值损失 大小等于由代理人决策与委托人在假定具有代理人相同信息和才能的情况下决策所获得的价值的差额 它实际上是代理人偷懒 不尽力 而产生的损失 从詹森 麦克林的观点我们可以得到 由于委托人与代理人的利益不一致 双方的契约是不完全的 信息是不对称的 代理成本必然产生 为了降低代理成本 就必须建立完善的代理人激励约束机制 思考 1 现实生活中委托人代理人的目标一致吗 2 他们的信息是完全的吗 3 会出现逆向选择和败德行为吗 4 如何解决呢 5 具体而言 如果委托人代理人对待风险有不同的态度 解决方法会有什么改变 3 3 3代理人的激励机制 1 激励机制设计的含义机制设计是一种特殊的不完全信息博弈问题 它的核心思想是设计一组契约或博弈规则 试图使得委托人的预期利益最大 并将代理人的努力结果与他所能获得的报酬相联系 从而激励代理人为了自己的利益而努力工作或采取委托人希望代理人采取的行动 而代理人自身的利益也最大化 委托人面临的约束 代理人必须愿意接受委托人提供的合同 委托人提供的合同清单能够激励代理人努力工作 委托人的最优激励机制设计可以概括为 在约束条件下 寻求使得利润最大的努力工作程度和工资合同 例子 一个厂商的利润与作为代理人的经理努力工作的程度有直接关系 与此同时也与外在环境有关 经理的运气概括了外在的条件 其好与坏的可能性分别为50 如下表所示 环境 表现 假设代理人努力工作的成本C 3 不努力工作时付出的成本为零 即C 0 下面考虑激励方案的设计 1 如果实行固定工资制度 委托人给代理人的工资W 8 则代理人不努力工作的净收益P1 W 8 如果努力工作则净收益P2 W C 5 所以对于固定工资的代理人来说 只要努力工作需要付出成本 那么他的最优选择就是不努力工作 激励工资方案的设计 如果委托人根据不同的利润支付给经理不同的工资 比如当利润为60时工资为30 利润为30时工资为15 利润为10时工资为8 那么代理人就有积极性努力工作了 激励机制设计的关键思想是把经理努力的结果与他所能获得的报酬相联系 以便激励经理为了自身的利益而努力工作 经营者的目标函数是个人效用最大化 其效用函数为 f x1 x2 xi xi为经营者的个人收入 职位消费 工作成就感 社会地位和声誉感 所以激励机制的设计应尽量兼顾所有这些变量 2 代理人的激励机制 一 物质激励1 短期激励 包括激励工资制度和效率工资制度 基本工资 通常相对固定 奖金 是对代理人努力工作的一种奖励 通常是变动的 具有较大的弹性 补贴和福利 属于特殊的物质鼓励 激励工资制存在的问题 经理比股东更厌恶风险 但激励工资却把经理推到一个风险更大的环境中 引进股票期权 如果经理的责任涉及多方面任务 经理可能忽略不会得到奖励的工作任务 业绩考核时间的长短将会影响到经理在长期与短期工作中的不同追求 效率工资 股东支付给经理一个较高的 他在其他地方很难获得的工资 并且在任何时候发现经理进行欺骗或有机会主义时解雇经理 此时 工资固定而且比较高 因为提高了偷懒的机会成本 所以可以发挥作用 存在的问题是提高了企业的成本 案例福特汽车公司的效率工资 1914年 福特汽车公司采用了效率工资 每天支付给每个工人5美元 这是当时一般工资的2倍左右 实行这一效率工资后 公司的劳动队伍更加稳定了 工人的缺勤率下降了 生产效率大大提高了 以至于尽管工资高了 但公司的生产成本却减少了 公司的老板亨利 福特称每天5美元工资是 我们做出的最成功的降低成本的努力之一 根据一些专家的分析 福特的决策与公司采用的装配线生产是密切相关的 因为若一个工人旷工或工作懈怠 整个装配流水线的生产效率都会下降 资料来源 美 曼昆 经济学原理 下册 北京大学出版社1999年 P210 211 2 长期激励 让代理人拥有部分的剩余索取权年薪制 股票期权 分享制 二 非物质激励1 职位消费激励指代理人按其职位所享受的社会和企业给予的各种优厚待遇 包括社会地位 对权力的行使 舒服的办公环境 高档专用轿车 住房补贴 出国旅游度假等 甚至还可能配备漂亮的女秘书 如果代理人离职 则自动失去 2 精神激励按照马斯洛的需求层次理论 人们在物质需求得到满足后 精神需求将成为新的激励因素 对于企业的经营者而言 当物质和职位需求得到满足 精神方面的需求便成为其继续努力的动力 精神激励主要包括社会地位 个人尊重和自我成就感等内容 可以通过如下措施表达精神激励 A 对经理人进行定期考核 确定其任职资格 使其产生作为职业经理人的自豪感 B 对业绩良好 表现卓越的经营者可以晋升职务或赋予更大的权利 作为对其人力资本价值和管理才能的肯定 C 国有企业可以设立专门提高企业经营者的荣誉称号 如全国十大杰出企业家 十大杰出青年企业家等 并加大宣传力度 使其与世界著名企业家并驾齐驱 此外 让优秀的国有企业经营者有进入政府担任领导职务的渠道 3 代理人的约束机制 如果说激励机制是 诱饵 那么约束机制就是 逼迫 从公司治理结构看 委托人对代理人的约束包括内外约束两个方面 一 内部约束机制1 经营决策制度 包括决策主体 决策范围 决策程序 决策责任和风险防范等 对董事长 总经理等的权力进行详细的 定量的规定 形成权力合理分配 互相制衡的机制 2 财务控制制度 包括各项经费开支规定 分级审批 财务审计等 财务负责人应直接由董事会任免 并对董事会负责 以形成对经理人员的财务监督 3 内部监督制度 包括公司董事会 监事会 企业财务总监事 分工检查和监督各项规章制度内的执行情况 防止经理人员作出有损于公司的行为 二 外部约束机制1 产品市场 是检验企业绩效的 裁判 之一 如果企业生产的产品不能适销对路 或者产品成本太高 那么企业就缺乏竞争力 生产率下降 经营萎缩 这对企业经理将是一个很大的压力和约束 2 资本市场 其对经理的约束表现为两个方面 当企业经营不善时 资本所有者则用脚投票 债权人也可能向公司提出清偿的要求 从而使企业缺乏必要的资本 日子不好过 如果是上市公司 一旦企业经营不善 股东将实行 两票制 一方面股东 用脚投票 致使股价陡落 另一方面 股东通过股东大会 用手投票 改造董事会 并通过董事会罢免总经理 用手投票指股东以其股权比重 通过公司股东代表大会 董事会 参与公司的重要决策 其中包括选择经理层 用脚投票则表达的是人们对某事件 某现象 某局面不高兴了 不满意了 不答应了 选择 三十六计走为上策 股市中 股东 散户也是股东 用脚投票是指 股东到股票市场将自己拥有的公司股票转让出去 农民种田赔钱 于是弃田而去 是用脚投票 民工做工收入菲薄 待遇低下 不干走人 也是用脚投票 足球俱乐部面对恶劣的竞赛环境 罢踢且联合 抗上 又是用脚投票 受到严重伤害的股市投资者们没有信心斩仓离场 还是用脚投票 3 经理市场 是一种特殊的要素市场 使在职者不敢懈怠 以保持其职位 也使替代者更加努力 以竞争代理人之职 补充材料 企业激励合同的原则 股东 董事会 经理 工人的委托 代理链条 公司法的定义有不同 美国 尽管公司董事不是公司的代理人 但也有类似许多代理人的责任 英国 董事会 董事是公司的代理人 尽管法律没有这样写 利益相关者 工人 债权人 顾客 供应商 政府 都是利益相关者 研究委托 代理的目的是激励机制 为什么存在激励问题 谋事在人 成事在天 意味着激励与保险的矛盾 激励问题的三个原因 代理人的行动难以观察 委托人只能观察到结果 不能观察到行动 因为有外生要素的干扰使得结果不能准确的测度努力程度 这就是前面讲的 隐藏行动 问题 代理人不喜欢工作 或者偏好与委托人不同 人投资决策 代理人不喜欢风险 三种风险态度 风险爱好 风险中性 风险规避 令代表风险规避的度量 代表收入的方差 代表风险 为收入的均值 则有如下公式 风险成本 确定性等价 激励合同的基本模型 产出函数 其中y是产出 a是努力水平 s是均值为0方差为的随机变量 合同 代理人的效用函数 激励合同的约束条件 委托人的问题 选择以最大化自己的平均利润 假定委托人是风险中性的 但面临两个约束 代理人的参与约束 代理人的激励相容约束 激励与努力的关系 a 激励越大 代理人的努力水平越高 激励合同的七个基本原则 激励强度原则 激励的信息量原则 监督与激励的选择原则 激励的平衡原则目标与手段的搭配原则 激励的团队原则 激励的动态原则 激励的强度原则 最优的 依赖于四个因素 1 产出对代理人努力的依赖 边际生产率的大小 边际生产率越高 激励越大 产出的不确定程度 或测度困难 产出测度越困难 激励越弱 代理人的风险规避度 越害怕风险 激励越弱 日本汽车厂与零部件代理人对激励的反应程度 反应越强 激励越强 激励的信息量原则 根据业绩y奖励 是因为y传递有关努力水平a的信息 业绩越高 意味着代理人的努力越大 并不是业绩越高 代理人的报酬就应该越大 如 高努力的产出为100或500 低努力的产出为0或200 那么 当y 200时 代理人的收入应该小于当y 100时的收入 信息量原则 重要的不是可观察变量本身的价值 而是它包含的信息量 激励的信息量原则 2 建立在相对业绩比较上的激励合同 当同行业其他企业的业绩提供信息时 可以是企业内部的比较 也可以是不同委托人控制的企业之间比较 锦标制 根据名次奖励 体育比赛是典型例子 相对激励的问题 代理人之间的相互使坏 为什么AT T不从副总裁中提拔总裁 代理人之间的合谋 组织越大 合谋越困难 激励的监督强度原则 监督的意义在于获得更多的信息 但监督是有成本的 产出监督和投入监督 产出监督的目的是监督观察变量的方差 从而监督激励成本 强化激励机制 监督的机会成本非常高 有时 监督投入比监督产出更容易 对一线的个人就困难如此 企业内部 政府系统 以投入监督为主 为什么 监督强度 2 效率工资 不能监督时 就得贿赂 如果偷懒被发现的概率为P 工资为W 努力的成本为C 外部机会的收入为U 那么 偷懒的预期收益为 1 P W PU 努力的收益为 W C 效率工资为 W U C P为什么同素质但不同工种的人工