企业电大集团计算分析最新2013.doc

（数字会有数化，注意改，文字说明照抄）1假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。1解： 列表计算如下： 保守型激进型息税前利润（万元）200200利息（万元）2456税前利润（万元）176144所得税（万元）70.457.6税后净利（万元）105.686.4税后净利中母公司权益（万元）63.3651.84母公司对子公司投资的资本报酬率（）15.0928.8由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。2.2009年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司20102019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。附:复利现值系数表n1234567891010%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.386答1. 重组后目标公司B公司20102019年间的增量自由现金流量n12345678910-700-500-1002005005806006206306502.目标B企业预测期内现金流量价值=+=-700*0.909+-500*0.826+-100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386=-636.30 +-413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90=765.56 3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值=25094.目标B企业整体价值=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值=765.56+2509=3274.565.目标B企业的股权价值=3274.56-1660=33583.A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。A公司现准备向B公司提出收购意向(并购后B公司依然保持法人地位),B公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。解基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；=480*11=5280(万元)基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。=440*11=4840(万元)假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。=14430(万元)4.1甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下:乙公司拥有10000万股普通股,2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元,所得税税率25%;甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估,评估方法选用市盈率法,并以甲公司自身的市盈率16为参数。要求:计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。解乙公司近三年平均税前利润=（1100+1300+1200）/3=1200万元 乙公司近三年平均税后利润=1200*(1-25%)=900万元 乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09（元/股） 乙公司预计每股价值=0.09*16=1.44（元/股） 乙公司预计股计股权价值总额=1.44*10000=14400万元 甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付收购价款=14400*55%=7920万元 4.2.甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的A企业56%的股权。相关财务资料如下：A企业拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为3500万元、3600万元、3700万元，所得税率30%；甲公司决定按A企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲企业自身的市盈率18为参数。要求：1.计算A企业预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。2.公司并购的支付方式有哪些？在支付方式的选择上应注意什么问题？解：1.A企业近三年平均税前利润（3500+3600+3700）/33600（万元）A企业近三年平均税后利润3600（1-30%）2520（万元）A企业近三年平均每股盈利2520/100000.252（元/股） A企业每股价值0.252184.536（元/股）A企业价值总额4.5361000045360（万元）甲公司收购A企业56%的股权，预计需要支付收购价款4536056%25401.6(万元) 2.公司并购的支付方式有现金支付方式、股票对价方式、杠杆收购方式和卖方融资方式等，这些方式各有优势，可单独使用，也可组合使用。在支付方式的选择上，必须审慎地考虑并购价格及不同的支付方式对未来资本结构与财务风险的影响。5.东方公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。资产负债表简表2009年12月31日单位：万元资产项目金额负债与所有者权益项目金额流动资产50000短期债务40000固定资产100000长期债务10000实收资本70000留存收益30000资产合计150000负债与所有者权益合计150000假定东方公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。解1.东方公司2010年增加的销售额100000*12%=12000万元2.东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）*12000=180003.东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）*12000=60004.东方公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000*（1+12%）*10%*（1-40%）=67205.东方公司新增外部融资需求量+18000-6000-6720=5280万元6.甲企业集团为资本型企业集团,下属有A、B、C三个子公司。A子公司2009年销售收入为2亿元,销售净利率为10%,现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为,公司销售净利率在保持10%的同时,其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。为保持政策连续性,公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。2009年12月31日 资产负债简表单位:亿元资产项目金额负债与所有者权益项目金额现金1短期债务3应收账款3长期债务9存货6实收资本4固定资产8留存收益2资产合计18负债与所有者权益18B、C子公司2010年融资有关测算数据已在表中给出甲企业集团2010年外部融资总额测算表金额单位：亿元新增投资内部留存新增贷款外部融资缺口折旧净融资缺口外部融资总额子公司A3.60.122.41.080.40.683.08子公司B210.20.80.50.30.5子公司C0.80.90-0.10.2-0.3-0.3集团合计6.42.022.61.781.10.683.28要求:1.计算A子公司2010年外部融资需要量,并将有关结果填入表中;2.汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额解 A子公司2010年增加的销售额2*20%0.4亿元A子公司销售增长而增加的投资需求额18/2*0.4=3.6亿元A子公司销售增长而增加的负债融资量=12/2*0.4=2.4亿元A子公司销售增长情况下提供的内部融资量=0.4+2*（1+20%）*10%*（1-50%）=0.52亿元A子公司外部融资需求量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元7.西南公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。资产负债表(简表)2009年12月31日单位:亿元资产项目金额负债与所有者权益项目金额现金5短期债务40应收账款25长期债务10存货30实收资本40固定资产40留存收益10资产合计100负债与所有者权益合计100西南公司2009年的销售收入为12亿元,销售净利率为12%,现金股利支付率为50%,公司现有生产能力尚未饱和,增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测,公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元,公司销售净利率和利润分配政策不变。要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。解1.西南公司资金需求总量=【（5+25+30）/12-（40+10）/12】*（13.5-12）=1.25亿元2.西南公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5*12%*（1-50%）=0.81亿元8某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：（注意：会有数字的变动）子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司30080丙公司30065假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。2解：（1）母公司税后目标利润2000（130）15210（万元）（2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额21080400/1000 67.2（万元） 乙公司的贡献份额21080300 /100050.4（万元） 丙公司的贡献份额21080 300/100050.4（万元）（3）三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润67.210067.2（万元） 乙公司税后目标利润50.48063（万元）丙公司税后目标利润50.46577.54（万元）9某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为3000万元，资产负债率为28。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为2000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：（会有数字的变动）子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司800100乙公司60080丙公司60060假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。2解：（1）母公司税后目标利润3000（128）15324（万元）（2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额32480800/1000 103.68（万元） 乙公司的贡献份额32480600 /200077.76（万元） 丙公司的贡献份额32480 600/200077.76（万元）（3）三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润103.68100103.68（万元） 乙公司税后目标利润77.768097.20（万元） 丙公司税后目标利润77.7660129.60（万元）10-1.某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35080丙公司25065假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。2解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额16880 53.76（万元） 乙公司的贡献份额16880 47.04（万元） 丙公司的贡献份额16880 33.6（万元）（3）三个子公司的税后目标利润： 甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元） 乙公司税后目标利润47.048058.8（万元） 丙公司税后目标利润33.66551.69（万元）10-2某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司母公司投资额（万元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35075丙公司25060假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12，且母公司的收益的80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。8.解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额1688053.76（万元）乙公司的贡献份额1688047.04（万元）丙公司的贡献份额1688033.6（万元）（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元） 乙公司税后目标利润47.047562.72（万元）丙公司税后目标利润33.66056（万元）11.假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证券。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司用于股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率、解：每股收益25/500.5（元） 每股股利10/500.2（元） 市盈率12/0.524 股利支付率0.2/0.5100%40%12.甲股份公司2006年有关资料如下:(金额单位:万元)项目年初数年末数本年或平均存货45006400流动负债37505000总资产937510625流动比率1.5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转次数4净利润1800要求:(I)计算流动资产的年初余额、年来余额和平均余额(假定流动资产由速动资产与存货组成)。(2计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。(3)计算销售净利率和净资产利润率。解(I)流动资产年初余额=3750*0.8+4500=7500万元流动资产年末余额=5000*1.5=7500万元流动资产平均余额=(期初流动资产+期末流动资产)/2=7500万元产品销售收入净额=流动资产平均余额*流动资产周转率=7500*4=30000万元总资产周转率=产品销售收入净额/总资产平均余额=30000/(9375+10625)/2)=3次销售净利率=净利润/产品销售收入净额=1800/30000*100%=6%净资产收益率6%*3*1.527%13.某企业2006年产品销售收入12000万元发生的销售退回40万元,销售折让50万元,现金折扣10万元.产品销售成本7600万元.年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元;年初、年末存货余额分别为480万元和520万元;年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。要求计算:(I)应收账款周转次数和周转天数;(2)存货周转次数和周转天数:(3)流动资产周转次数和周转天数。解(I)应收账款周转次数产品销售收入净额/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2)=(12000-40-50-10)/(180+220)/2)=59.5次应收账款周转天数360/应收账款周转次数360/59.5=6.05天(2)存货周转次数=产品销售成本(期初存货余额+期末存货余额)/2)=7600/(480+520）/2)=15.2次存货周转天数360/存货周转次数360/15.2=23.68天(3)流动资产周转次数=产品销售收入净额/(期初流动资产余额+期末流动资余额)/2)=(12000-40-50-10)/(900+940)/2)=12.93次流动资产周转天数=360/12.93=27.8414.已知某目标公司息税前营业利润为5000万元，维持性资本支出1400万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本 5000（125）1400400 1950（万元）15假定某企业集团母公司持有其子公司60的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20，负债的利率为8，所得税率为25。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，二是激进型70:30。 对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。分步计算表如下：解:保守型激进型息税前利润(万元)400400利息(万元) 48 112税前利息(万元) 352288所得税(万元) 8872税前净利(万元) 264216税后净利中母公司权益(万元)158.40129.6母公司对子公司的投资额(万元)840360母公司的投资回报(%)18.8636由上表的计算结果可以看出:由于不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度也不同,激进型的战略对母公司的贡献更高,但是,风险也更高.这种高风险一高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的.16.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解：（1）息税前利润=总资产20% 保守型战略=100020%=200（万元） 激进型战略=100020%=200（万元）（2）利息=负债总额负债利率 保守型战略=100030%8%=24（万元）激进型战略=100070%8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息 保守型战略=20024=176 激进型战略=20056=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率 保守型战略=17625%=44 激进型战略=14425%=36（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得税 保守型战略=17644=132 激进型战略=14436=108（6）税后净利中母公司收益（控股60%） 保守型战略=13260%=79.2 激进型战略=10860%=. 64.8（7）母公司对子公司的投资额 保守型战略=100070%60%=420激进型战略=100030%60%=180（8）母公司投资回报率 保守型战略=79.2/420=18.86% 激进型战略=64.8/64.8= 36% 列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）100020%=200100020%=200利息（万元）3008%=247008%=56税前利润（万元）200-24=176200-56=144所得税（万元）17625%=4414425%=36税后净利（万元）176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益（万元）13260%=79.210860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元）70060%=42030060%=180母公司投资回报（）79.2/420=18.8664.8/180=36分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。 2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。2解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本4000（125）12004001400（万元） 17.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲子公司乙有息债务（利率为10%）700200净资产300800总资产（本题中，即“投入资本”）10001000息税前利润（EBIT）150120利息7020税前利润80100所得税（25%）2025税后利润6075假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标1.净资产收益率（ROE）；2.总资产报酬率（ROA、税后）；3.税后净营业利润（NOPAT）；4.投入资本报酬率（ROIC）。5. 经济增加值（EVA）解：子公司甲：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）6030020总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额1006010006税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）150（125）112.5投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 150（125）1000112.5100011.25经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=112.51000*6.5=47.5子公司乙：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）758009.38总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额1007510007.5税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）120（125）90投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 120（125）10009010009经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=901000*6.5=2518已知某企业集团2004年、2005年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元,非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。4解：2004年：营业利润占利润总额比重580/60096.67%主导业务利润占利润总额比重480/60080%主导业务利润占营业利润总额比重480/58082.76%销售营业现金流量比率3500/400087.5%净营业利润现金比率(3500-3000)/580(1-30%)123%2005年:营业利润占利润总额比重620/80077.5%,较2004年下降19.17%主导业务利润占利润总额比重500/80062.5%,较2004年下降17.5%主导业务利润占营业利润总额比重500/62080.64%,较2004年下降2.12%销售营业现金流量比率4000/500080%,较2004年下降7.5%净营业利润现金比率(4000-3600)/620(1-30%)92.17%,较2004年下降30.83%由以上指标的对比可以看出：该企业集团2005年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之2004年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向。该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。19.已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）31，所得税率30%要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。：该企业资产收益率销售利润率资产周转率 11%555% 该企业资本报酬率资产收益率负债/股权资本 （资产收益率 负债利息率 ）（1所得税率）55% (55%-25%)(1-30%)101.5%20.某企业2006年末现金和银行存款80万元,短期投资40万元,应收账款120万元,存货280万元,预付账款50万元;流动负债420万元。试计算流动比率、速动比率,并给予简要评价。解1. 流动比率=(80+40+120+280+50)/420=570/420=1.362. 速动比率=(80+40+120)/420=0.57 由上计算可知,该企业流动比率为1.362,速动比率为0.571，说明该企业短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。21.假定某企业集团持有其子公司58%的股份，该子公司的资产总额为3000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解： （1）息税前利润=总资产20%保守型战略=300020%=600（万元）激进型战略=300020%=600（万元）（2）利息=负债总额负债利率保守型战略=300030%8%=72万元）激进型战略=300070%8%=168（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息保守型战略=60072=528激进型战略=600168=432（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略=52825%=132激进型战略=43225%=108（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得税保守型战略=528132=396激进型战略=432108=324（6）税后净利中母公司收益（控股58%）保守型战略=39658%=229.68激进型战略=32458%=187.92 （7）母公司对子公司的投资额保守型战略=300070%58%=1218激进型战略=300030%58%=522（8）母公司投资回报率保守型战略=229.68/1218=18.86%激进型战略=187.92/522= 36%列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）600600利息（万元）72168税前利润（万元）528432所得税（万元）132108税后净利（万元）396324税后净利中母公司收益（万元）229.68187.92母公司对子公司的投资额（万元）1218522母公司投资回报（）18.86%36分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。22某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有5000万股普通股，2003年、2004年、2005年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；该集团公司决定选用市盈率法，以A企业自身的市盈率18为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。8解：B企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元）B企业近三年平均税后利润2300（1-30%）1610（万元）B企业近三年平均每股收益 1610/50000.322（元/股） B企业每股价值每股收益市盈率0.322185.80（元/股）B企业价值总额5.80500029000（万元）A公司收购B企业54%的股权，预计需要支付价款为： 2900060%17400（万元）23某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。.解：甲企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元） 甲企业近三年平均税后利润2300（1-25%）1725（万元）甲企业近三年平均每股收益1725/60000.29（元/股）甲企业每股价值每股收益市盈率0.29205.8（元/股） 甲企业价值总额5.8600034800（万元）集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为：3480060%20880（万元）24某企业集团所属子公司于2004年6月份购入生产设备A，总计价款2000万元。会计直线折旧期10年，残值率5；税法直线折旧年限8年，残值率8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60，每年折旧率20。依据政府会计折旧口径，该子公司2004年、2005年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率33。要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？5解：2004年：子公司会计折旧额 （万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额1800951151780（万元）子公司实际应纳所得税178033587.4（万元）子公司内部首期折旧额2000601200（万元）子公司内部每年折旧额（20001200）20160（万元）子公司内部折旧额合计12001601360（万元）子公司内部应税所得额1800951360535（万元）子公司内部应纳所得税53533176.55（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额176.55587.4-410.85（万元）该差额（410.85万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。 2005年：子公司会计折旧额 190（万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额20001902301960（万元）子公司实际应纳所得税196033646.8（万元）子公司内部每年折旧额（20001360）20128（万元）子公司内部应税所得额20001901282062（万元）子公司内部应纳所得税206233680.46（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额680.46646.833.66（万元）该差额（33.66万元）由子公司结转给总部。25某企业集团下属的生产经营型子公司，2005年8月末购入A设备，价值1000万元。政府会计直线折旧期为5年，残值率10%；税法直线折旧率为12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为50%（可与购置当年享受），每年内部折旧率为30%（按设备净值计算）。2004年甲子公司实现会计利润800万元，所得税率30%。要求： （1）计算该子公司2005年的实际应税所得额与内部应税所得额。 （2）计算2005年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。 （3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。解：指标体系指标权重报酬影响有效权重营运效率3021财务安全系数1512成本控制效率107资产增值能力1511.5顾客服务业绩107创新与学习业绩106内部作业过程业绩1010（1）2005年：子公司会计折旧额 60（万元）子公司税法折旧额100012.5% 41.67（万元）子公司内部首期折旧额100050%500(万元)子公司内部每年折旧额(1000-500)30%150(万元)子公司内部折旧额合计500150650(万元)子公司实际应税所得额8006041.67818.33(万元)子公司内部应税所得额80060650210(万元)（2）2005年：子公司会计应纳所得税80030%240(万元)子公司税法(实际)应纳所得税818.3330%245.5(万元)子公司内部应纳所得税21030%63(万元)（3）内部与实际(税法)应纳所得税差额63245.5182.5(万元)，应由母公司划拨182.5万元资金给子公司。262005年底，K公司拟对L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对L企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%。 要求：采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。9解：2006-2010年L企业的贡献股权现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元； 2010年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。L企业2006-2010年预计股权现金价值60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2010年及其以后L企业预计股权现金价值 29880（万元）L企业预计股权现金价值总额791.62988030671.6（万元）27已知某公司2005年度平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。 （2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。10解：（1）2005年剩余贡献总额50000（28%20%）4000（万元） 2005年经营者可望得到的知识资本报酬额 剩余税后利润总额50 400050%80%1600（万元）（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。 28已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本300万元，所得税率30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。解：运用资本现金流量息税前经营利润 （1 所得税率）折旧等非付现成本资本支出增量营运资本3000（130）5001000300 1300（万元）29某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：