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OTCBB借壳上市全攻略 北京市君泽君律师事务所上海所整理二 六年十一月上海 目录 一 OTCBB上市对于中国企业融资的重要性二 OTCBB精介三 OTCBB上市操作模式与程序四 中国企业OTCBB上市历程和成功案例分析 企业发展瓶颈 融资困难 当前国内企业的融资困难已经成为制约企业健康发展的一个重要因素 目前 在国内上市实行通道制 有很多家企业正在排队等候上市 犹如 千军万马过独木桥 融资渠道畅通 融资创新已成为企业最迫切的愿望 融资首选 境外上市 境外上市的优点 较低的融资成本和更好的资本市场融资渠道 为公司投资者和小股东创造更好的投资流通性 为公司未来的融资活动提供良好基础 为公司带来国际先进的管理经验和理念 提高公司公信力和知名度 中国企业融资现状 为何选择OTCBB 此方式尤其适合那些新兴 财务状况良好 具有高度成长性的公司 相对于IPO方式 借壳上市所需时间大大缩短 完成一个典型的上市壳公司间的反向并购大约需要60到90天 同时不用依赖市场条件和当时的投资者情绪 境外上市的无奈 IPO模式适合那些大公司 而对于规模较小和处于发展阶段的公司来说并不适用 由于投资者和承销商往往追逐 热门 交易 那些处在不那么 热门 行业的企业 即便条件达到了IPO标准 融资路上也是困难重重 境外上市新选择 OTCBB 目录 一 OTCBB上市对于中国企业融资的重要性二 OTCBB精介三 OTCBB上市操作模式与程序四 中国企业OTCBB上市历程和成功案例分析 美国证券交易体系 一 美国证券交易体系包括 1 证券交易所交易 如美国证券交易所 AMEX 纽约证券交易所 NYSE 2 交易所之外交易 柜台交易 OTC OverTheCounter 也称场外交易 场外交易中又分纳斯达克 Nasdaq 电子公告板 OTCBB 粉纸 PINKSHEET 等多层次市场 按其上市报价要求高低依次为 NASDAQ OTCBB 粉红单 纳斯达克 NASDAQ NASDAutomatedQuotationSystem 于1971年正式开始运作 是一个隶属于全国证券交易商协会 NASD 的全国性自动化场外交易报价系统 纳斯达克是一个电子化的证券交易市场 没有一个实际的交易大厅 各交易商完全通过电脑网络进行股票交易 1990年 纳斯达克正式将其名称改成纳斯达克证券市场 1998年 纳斯达克证券市场宣布完成与美国证券交易所 Amex 的合并 组成纳斯达克 美国证券市场集团 NASDAQ AmexMarketGroup 成为NASD的一个下属机构 现在负责管理纳斯达克证券市场的就是这个机构 随着越来越多高增长企业在NASDAQ市场上市 NASDAQ已与传统意义上的 主板 市场平起平坐 纳斯达克共有两个板块 全国市场和1992年建立的小型资本市场 美国证券交易体系 NASDAQ 场外电子柜台交易系 OTCBB OverTheCounterBulletinBoard 于1990年成立 它是由NASD管理的一个场外交易系统 OTCBB成立之初为一个实验性市场 目的是在现行的资本市场中另外建立一个交易市场提供未上市公司股票交易 以健全资本市场 并使未上市股票交易更加透明化 在一九九八年四月 OTCBB在修正相关制度后 经美国证券交易委员会核准脱离实验阶段 正式成为一个正常的市场 并允许在美国证券交易委员会注册的所有国内 国外证券及美国存托凭证 ADR 可在OTCBB显示即时报价 最近成交价格与交易量信息 美国证券交易体系 OTCBB 粉红单市场既不是在SEC注册的股票交易所 也不是NASDAQ系统的OTC 而是隶属于一家独立的私人机构 PinksheetsLLC 粉红单市场有自己独立的自动报价系统 OTCQX 粉红单市场的功能就是为那些选择不在交易所或NASDAQ挂牌上市 或者不满足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价服务 粉红单市场与其他OTC市场一样 采用做市商交易制度 美国证券交易体系 粉红单市场 OTCBB为不能在NYSE和NASDAQ上市的高技术公司提供便捷的融资渠道 OTCBB没有上市标准 上市程序简单 OTCBB发行人不需支付上市费用 只向做市商支付小额做市费用 OTCBB发行公司至少需一家做市商对其报价 维持在OTCBB交易 若无做市商报价 该公司将被OTCBB除名 因此必须不断有新的概念注入公司 以保证投资人对股票的长期兴奋 做市商创造市场 交易信息披露充分 每完成一笔交易在90秒内公布于众 受NASD监管 实现自律型组织监管模式 OTCBB市场的特点 OTCBB买壳上市的七大优势 1 时间周期短 一般3 4个月可以结束 2 结果有保证 不需要SEC的审批 只要报送备案材料 3 OTCBB市场同样具有融资功能 融资次数和数量也没有硬性规定 主要看企业的业绩和发展前景 4 在OTCBB完成反向收购后 满足条件即可升入二板或主板市场 5 在美国上市 发起人股全流通 6 上市成本相比较于国内A股或香港市场显著低廉 7 有利于吸引新的战略或金融投资人 OTCBB买壳上市与IPO比较 OTCBB买壳上市的核心 做市商制度 交易报价制度包括 集合竞价和做市商制度两种交易报价制度 集合竞价制度 由买卖方各自提交买卖委托 经过交易中心对委托价格汇总撮合后完成交易 做市商制度 证券交易的买卖价格均由券商 做市商 给出 投资者按照做市商报出的买卖价格和数量作出自己的买卖决定 投资者在这里只是被动接受做市商报出的价格 而做市商报出的是双向的价格 对于同一个股票 做市商既报买入价 也报卖出价 所有投资者的交易对手都是做市商 竞价制度和做市商制度是互补而不是排他的 分别适用于具有不同特质的市场 上市公司规模较大 上市标准较高的证券市场多以竞价方式形成价格 而在上市标准较低 以高风险的中小创业企业为上市目标的二板市场普遍采用做市商制度 中国目前交易报价只有集合竞价制度 中国企业如何达到OTCBB上市 在美成为上市公司有直接上市 IPO DPO 和间接上市 如反向收购 二种方式 反向收购也被称作借壳上市或者买壳上市 是指一家没有实际业务同时只有很少资产甚至零资产的上市公司 壳公司 兼并一家民营企业 从技术上看 是境外公司收购兼并了中国企业 拥有了海外资产 实际上却是中方成了这一境外上市公司的控股股东 这家民营企业通过 反转兼并 成为上市公司 这种方式是以中国公司部分现金和大部分资产作为支付手段 用来兼并已在境外上市的公司 然后将自身的业务和资产置入上市公司 获得上市资格 从而实现上市的目的 买壳上市本身并不能筹措资本 真正的资金是通过随后的配售或二次发行股票筹得 什么企业适合做反向收购 需要具备什么条件 反向收购成功所需的条件就是企业要具备成长性 基本要求 目前股东权益值约有200万美元或更多 在过去2年的收入及盈余年增长率为20 或以上 管理人员有良好的教育背景及优秀的管理经验和纪录 过去12个月的净利润至少达200万美元 过去12个月的营业收入至少达1000万美元 具备近两年的已审计的资产负债表 及近三年的损益表和现金流量表 在反向并购交易完成后12个月内 能够达到在美国证券交易所 AMEX 或纳斯达克 NASDAQ 挂牌的标准 什么企业适合做反向收购 需要具备什么条件 其他因素 管理队伍的能力和经验是我们评估一家潜在客户公司的重要因素之一 其它被考虑的因素还包括 流动性 财务状况和经营业绩 成长和市场潜力 客户所处产业中的竞争情况及法律法规 在同行业里 与客户公司类似的上市公司股票的表现 合理的上市动机 中国企业OTCBB历程 第一波OTCBB浪潮1999年第一波的 美国OTCBB买壳上市 浪潮 比较有代表性的 如北京世纪永联 后更名为时力永联 深圳中贸网 深圳蓝点软件 深圳明华集团 托普等等 但是在OTCBB上融到资的企业为数不多 原因主要是该波的 美国OTCBB买壳上市 浪潮的中国企业 很多企业由于素质一般 无论是内涵还是外延 并未得到美国投资者的认同 第一波浪潮中 成功的中国明星公司 侨兴电子 不但在OTCBB买壳上市 并且获得了宝贵的2000万美元私募资金 PIPE 最终 侨兴电子 成功升入NASDAQ资本市场 企业本身也由于美国资本市场提供的 核动力 发展成为中国家电业巨头 中国企业OTCBB历程 第二波OTCBB浪潮2003年第二波浪潮来临 该波 美国OTCBB买壳上市 浪潮的中国企业 在OTCBB市场斩获不少 这些在中国融资难的中小企业在美国OTCBB买壳上市后 很多获得大量意想不到的资金 上海四方 代码CHDWE 2003年6月宣布获得200万美元的融资 杨陵博迪森 代码BBOI 2005年3月宣布获得300万美元可转换债券融资 飞鹤乳业 代码ADIY 2005年4月宣布从OTCBB成功转升位于美国的全球最大的全電子交易所ArchipelagoExchange SM 其实它也于去年获得200 300万美元的私募资金 PIPE 目录 一 OTCBB对于中国企业融资的重要性二 OTCBB精介三 OTCBB操作模式与程序四 中国企业OTCBB历程和成功案例分析 OTCBB反向收购的本质 OTCBB反向收购就是 国内企业的股东首先在境外注册一家空壳公司 离岸公司 然后以股权私募 过桥贷款等方式获得收购境内企业的外汇 然后境外的离岸公司以现金全资收购或控股国内企业的股权 这样 境内的公司就变成外资企业了 然后 离岸公司以现金 股权 或者两者结合 支付给境外空壳上市公司的股东 如此获得空壳上市公司的控制权以达到买壳上市的目的 买壳上市成功后 由于新的资产装到了上市公司 就可以申请增发股票融资的目的 OTCBB上市的程序步骤 一 公司选择壳公司阶段 二 买壳阶段 三 装壳阶段 四 上市交易阶段 五 上市后的继续申报与披露阶段 公司选择壳公司阶段 顾问方提供一个比较完整的初步上市方案 顾问方正式开始在国外搜寻壳资源 顾问方与会计师一起帮助中国企业进行企业整体设计和财务调整 如果中国企业还没有设立境外公司 BVI 顾问方将帮助注册或收购境外BVI 开始按照美国会计法标准 USGAAP 调整并且审计自身的财务报告 顾问方确定2 3家壳资源 代表中方与其谈判 探讨初步并购意向 OTCBB是否成功一半决定与壳资源选择的好坏 壳资源的分类 一 一 按壳公司股份的交易情况划分1 股份尚在交易的壳公司 tradingshells 是真正的上市公司 包括一些由较高层次市场降至较低层次市场挂牌的壳公司 2 股份已停止交易的壳公司 non tradingshells 原先是上市公司 但因达不到上市标准而被摘牌 价值在于在原先挂牌的市场上仍有一定的认知度 反向合并后较易获得做市商的关注而顺利恢复上市地位 壳资源的分类 二 二 按壳公司的形成方式划分可以划分为退化壳 抽资壳与空白支票公司三种 1 退化壳从一家有实体经营业务和资产的上市公司演变退化而来 主要原因是经营不善 通常 退化壳的资产状况差 债务问题多 2 抽资壳 spin offshells 指一家上市公司纯粹为转手获利而通过分拆方式产生的没有多少资产的空壳公司 3 空白支票公司 blankcheckcompany 指为了与其他公司合并而设立并发行过股票 拥有一定股东基础的壳公司 空白支票公司没有任何业务 只在银行户头上存有现金 是纯粹的净壳 买壳阶段 进行详细尽职调查信息 起草意向书 壳公司和中国公司间签订意向书 LOI 中国公司支付壳公司定金 中国企业和壳公司分别聘请会计师 律师审核对方公司 中国公司与壳公司签订反向收购上市协议书 确认新的董事会成员 进行详细尽职调查信息 起草意向书 过桥贷款条款协议 如有必要 装壳阶段 一 进行反向合并 重组公司 如必要的话 申报新的或修正的报表 准备融资文件 公司修改商业计划 指定转让代理人 获取CUSIP交易代号 邮告股东 向S P或Moody s注册申请州 蓝天法 豁免 指定造市商 装壳阶段 二 造市商进行审慎调查 公司 造市商决定竞价 指定投资者关系顾问进行上市包装 准备给经纪人 承销商 投资人的审慎调查报告 准备促销材料 促销材料应比招股说明书更为详细和更具吸引力 路销 RoadShow 股票分销 组织承销团 上市交易融资 向SEC报送 公司控制权变更 确定新董事会成员 新审计师 新股东 向NASD报送 公司名称变更 交易代码变更更改壳公司名称 获得新交易代码 新公司股票开始交易 上市交易融资的方式 借壳上市后的融资有二个大的方向 权益性融资和债权融资 权益性融资 新股增发 RightsOffering 二级发售 SecondaryOffering 远期凭证 Warrants 资本私募 PIPE 债务性融资 债券发行 银行贷款 上市后的继续申报与披露阶段 每季申报10 Q表 每年申报10 K表 经审计的财务报表 公司的任何重大事项及时并适当地用8 K披露 从OTCBB到NASDAQ升板 腾飞一跃 到NASDAQ上市的好处 中国公司在NASDAQ上市的市盈率远远高于全球任何其他市场 NASDAQ市场给了中国企业更高的市场价值 NASDAQ 30 40P E 新加坡 13 16P E 美国其它市场 18 25P E 香港 8 15P E 从OTCBB到NASDAQ 腾飞一越成本最低 获利最大 效率最高只要标准达到NASDA的要求 即可向美国证管会 SEC 提出申请成为NASDAQ上市公司 从OTCBB到NASDAQ升板 腾飞一跃 从OTCBB到NASDAQ要求如下 符合NASDAQ市场资格标准 向美国证管会 SEC 提交申请 承销商与做市商协助 股价达到4美金以上 纳斯达克全国证券市场上市标准 纳斯达克小型市场上市标准 中国企业OTCBB上市后成功升板名录 中国企业OTCBB上市后成功升板名录 君泽君协助企业上市融资部分名录 华东地区 上海振华港口机械股份有限公司 江苏连云港豪森制药有限责任公司 赤峰富龙热力股份有限公司 古越龙山绍兴酒股份有限公司 东方集团股份有限公司 福建南纸有股份有限公司 国电电力股份有限公司 绍兴百货大楼股份有限公司 吉发股份有限公司 南京医药股份有限公司 石油龙昌股份有限公司 君泽君协助企业融资上市部分名录 华南地区 南宁百货大楼股份有限公司 广东金泰股份有限公司 广州高科通信设备有限公司 广西梧州中恒集团 君泽君协助企业融资上市部分名录 华中地区 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