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中银转债增强债券基金 2011 5 第一部分 转债型基金 能涨抗跌攻守兼备第二部分 可转债基金 发展正当时第三部分 中银转债基金产品介绍第四部分 中银转债基金的投资策略第五部分 对宏观经济的看法 目录 转债型基金 能涨抗跌攻守兼备 可转换债券基本结构 可转换债券是指在一定条件下可以转换成公司股票的债券 是在传统债券基础上附以各种期权所形成的衍生产品 具有债券和期权的双重属性 其持有人可以选择持有债券到期 获取本金和利息 也可以选择在允许的时间内转换成股票 享受资本增值或股利分配 通常附在可转换债券上的期权包括 投资者享有的可转换权 以特定价格将可转债转换为公司股票的权利投资者享有的回售权 如果股价出现持续下滑 投资者可以以特定价格将可转债回售给公司上市公司享有的赎回权 如果股价涨幅超过一定的幅度 则上市公司可以行使赎回权 从而提前终止转债存续期 迫使投资者将转债转换为公司股票上市公司享有的修正权 在我国的转债市场 为了避免上市公司在其股价出现持续下挫之后面临转债回售的压力 赋予其向下修正转股价的权利 来源 中银基金投资管理部 可转换债券收益特征 来源 中银基金投资管理部 天相系统 转债市场在牛 熊市的交替中能攻易守 且下跌幅度明显小于正股的调整 抗跌的特征突出03年以来 除06 07年的大牛市外 转债指数的累计超额收益均显著高于正股指数在08 10年的熊市中 转债指数的调整明显小于正股 超额收益快速上升 可转换债券收益特征 自03年以来 天相转债指数的月均收益和月度夏普比率明显高于上证综指和中债综合指数 同时单位风险小于上证综指 从风险调整后收益的角度说明转债市场是相对纯股票市场和纯债券市场更具有吸引力的品种 来源 中银基金投资管理部 天相系统 可转换债券收益特征 转债回报的相对确定性2006年以来发行的41只转债中 除正在交易16只外 其他全数通过触发强制赎回下市 触发赎回当日的转债平均价格为180元 最小值为139元 最大值为285元在下市路径相对确定的情况下 转债的投资回报也具有相对的确定性 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 触发赎回当日的转债价格分布图 可转换债券收益特征 转债和正股赎回前超额收益显著06年后转债正股在触发赎回期间平均回报率为19 42 相对上证综指的平均超额收益为13 53 相对wind二级行业指数平均超额收益为9 93 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 正股在触发赎回期间相对上证综指和Wind二级行业指数的超额收益 可转换债券收益特征 修正条款为触发赎回提供了必要保证 是转债实现相对确定收益的重要条件2000年以来 共25只转债修正共计44次 2006年以前共16只转债修正33次 2006年以后共9只转债修正11次转债在2002 2004 2005 2006 2008 2009年董事会修正议案公告日前20个交易日里的平均绝对收益分别为0 51 0 00 1 23 0 74 和13 72 后20个交易日里的平均绝对收益分别为0 35 1 92 4 04 2 46 和7 48 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 修正次数在两次以上的转债累计修正幅度 年度平均修正幅度 可转债基金 发展正当时 可转换债券历史规模 转债发行历史的三个阶段 04年前 转债的第一个发行高峰出现在03年至04年 此时转债可替代公开增发05 09年 转债相对增发的优势丧失 06年后面世的分离债对传统转债市场分流10年至今 分离债对转债的替代效应暂时消失 转债市场扩容明显 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 转债历年规模和占市场总融资规模比例 募集资金合计含IPO 增发 配股和转债 可转换债券历史规模 可转债在06 07牛市期间 因强制赎回条款 可交易转债个数减少 供求关系进一步推动价格上行 而熊市期间如08 10年 存量规模和新增规模增加 供需关系的改善降低转债的流动性溢价 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 可转债市场估值水平 目前可转债市场的转股溢价率和纯债溢价率处于历史中等水平 风险适中 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月20日 海外可转债市场发展情况 来源 中银基金投资管理部 BLOOMBERG 数据截止2011年5月5日 美国市场是全球最大的转债市场 存量规模高达2524多亿美元 其次是德国 日本 加拿大和荷兰 存量规模分别为1169 531 275和189亿美元中国内地市场经过2010年的大扩容 存量规模已超过法国 奥地利和英国 后三者的存量规模大约为158 141和120亿美元 全球转债市场规模 海外转债基金数量 可转债市场展望 监管机构的态度监管机构近两年来对可转债市场进行有意的培育 不仅鼓励企业采用可转债的融资方式 同时加快对可转债的发行审批速度宏观环境下的选择在震荡行情或者熊市中 相对于其他再融资方式 转债融资更易受到青睐 其既能顺利发行又不用以牺牲发行价格为代价 同时相对债权融资的成本优势更加明显 未来几年转债的发行规模有望得到进一步的提升发行企业的倾向以下几类企业的对转债融资方式相对更加关注 1 对净资本要求较高的企业 如银行 2 曾经进行过转债融资的企业 3 信用资质不高的企业 4 目前行业景气度较差的企业总的来看 转债市场将逐步成为中国资本市场主要的再融资方式之一 同时 我国转债发行企业的多样性还有望提高 转债条款的灵活性还有望更具吸引力 转债的投资主体还有望更加丰富 来源 中银基金投资管理部 可转债市场展望 各类再融资方案发行要求 来源 中银基金投资管理部 可转债市场发行预案 目前预案待发行的转债有7支 累计金额达345 5亿元 分布在5个行业 来源 中银基金投资管理部 可分离债存量市场 中银转债增强债券基金产品介绍 中银转债基金概况 来源 中银基金投资管理部 基金名称 中银转债增强债券型证券投资基金基金类型 开放式契约型基金基金投资类型 债券型投资目标 本基金主要利用可转换公司债券品种兼具债券和股票的特性 通过 自上而下 和 自下而上 个券选择的有效结合来实施大类资产配置和精选可转换公司债券 在控制风险和保持资产流动性的前提下 追求超越业绩比较基准的超额收益业绩比较基准 天相转债指数收益率 80 中债综合指数收益率 20 投资范围 本基金投资于固定收益类证券的比例不低于基金资产的80 其中对可转换公司债券 包含可分离交易可转债 的投资比例不低于基金固定收益类证券资产的80 现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的5 投资于股票 含一级市场新股申购和二级市场股票投资 和权证等权益类证券的比例不高于基金资产的20 风险收益特征 预期风险低于股票型基金和混合型基金 高于货币市场基金 中银转债基金的产品特点 来源 中银基金投资管理部 中银基金旗下第三只债券型基金风险较低 介于二级债基和混合型基金之间可投资可转债可放大回购套利费率适中 A B两级费率选择 有效降低投资成本 中银转债的拟任基金经理 来源 中银基金投资管理部 李建先生 中银基金管理有限公司助理副总裁 AVP 经济学硕士研究生 曾任联合证券有限责任公司固定收益研究员 恒泰证券有限责任公司固定收益研究员 2005年加入中银基金管理有限公司 2007年8月至2011年3月任中银货币基金经理 2008年11月至今任中银增利基金经理 2010年11月至今任中银双利基金经理 具有13年证券从业年限 具备基金 证券 期货和银行间债券交易员从业资格 中银转债的费率结构 来源 中银基金投资管理部 A B两级费率选择 有效降低投资成本金额较小 持有期限较短的投资者选择B类份额较为经济长期持有的投资者则适合选择A类份额通过提供更多选择 可以满足不同投资者不同资金 不同投资期限的需求 降低投资成本 金牛公司 品牌卓越 来源 中银基金投资管理部 中银基金管理有限公司汇集海内外具有丰富经验和良好职业道德 具备团队精神和创新意识的资深投资管理人才 组成了国际化与本土化相结合的中西合璧的专业化团队 致力于以诚信服务大众 用智慧创造财富 为投资者提供丰富的投资产品和国际标准的投资管理服务 在 第八届中国基金业金牛奖 评选中 中银增利债券基金荣获 2010年度债券型金牛基金 中国证券报主办 2011年4月 在 晨星 中国 2010年度基金奖 评选中 中银增利债券基金荣获 晨星 中国 2010年度债券型基金奖 晨星主办 2011年4月 在2009年度 中国基金业明星基金奖 评选中 中银增利债券基金荣获 2009年度普通债券型明星基金奖 中银基金连续三年在 中国基金业金牛奖 评选中获奖 在 第八届中国基金业金牛奖 评选中荣膺 十大金牛基金管理公司 在 第七届中国基金业金牛奖 评选中荣获 2009年度金牛创新奖 2011年4月 2010年5月 中国证券报 在 2010中国基金业明星奖 评选中 中银基金管理有限公司荣获 长期回报明星基金公司奖 2011年3月 证券时报 中银转债基金的投资策略 中银转债的投资策略 操作稳健 收益稳定 来源 中银基金投资管理部 债市牛市 股市调整 可转债 在债性强区加大配置债券组合受益 长久期债市调整 股市上涨 可转债 增强收益债券 短久期策略 流动性 浮动利率债券股票 增强收益债市中性 股市震荡 可转债 把握条款博弈机会 分阶段投资策略债券 久期中性 高收益债券股票 关注风险 灵活配置新股申购 严格风险控制下的新股申购策略 中银转债的投资策略 可转债投资策略 来源 中银基金投资管理部 债性强区 建仓绝好机会 当纯债保护度足够时 可重仓转债 债性向股性转换 少量买入持有 股性强区 越涨越卖 兑现收益 优秀的固定收益团队卓越的历史表现 优秀的固定收益团队 卓越的历史投资业绩 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 中银基金管理有限公司拥有一支专业 优秀的固定收益投资团队 固定收益总监奚鹏洲先生曾长期供职于中国银行金融市场总部 熟悉本 外币债券及衍生品投资 做市经验丰富 基金经理李建先生从业年限已达13年 具有丰富的固定收益类 权益类资产投资经验 中银増利历史业绩 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 中银増利大幅跑赢业绩比较基准 中银双利历史业绩 建仓期 来源 中银基金投资管理部 数据截止2011年5月5日 中银双利显著跑赢业绩比较基准 中银货币历史业绩 来源 中银基金投资管理部 中银货币自成立来收益始终明显高于业绩比较基准 中银基金管理有限公司是得到中国证券监督管理委员会批准成立并受其监管的基金管理有限责任公司 本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息 其与具体的投资对象 财务状况以及任何的特殊需求无关 文件中所表达的观点不构成中银基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告 并可能随情况的变化而发生改变 这些观点不必然反映中银基金管理有限公司任何部门的观点 中银基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息 但并不就其准确性作出保证 如果您需要进一步的观点与信息 请与中银基金管理有限公司联系 投资有风险 过往的业绩并不代表将