财务管理同步练习参考答案(修改).doc

财务管理同步练习册答案第一章 财务管理总论1. 股利分配决策、营运资金管决策2. 错误3. 股东财富最大化和企业价值最大化两者都体现企业财务管理的目标，们在运用上有所差别，以股东财富员大化为企业财务管理的目标有两个前提假设：一是股票市场是有效的；二是企业是上市公司。 当企业不是上市公司时，财务管型的最优目标就是企业价值最大化。因为企业并未上市，不能获得股价无法衡量股东则富，而产值最大化和利润最大化的缺陷比较多，不符合衡量的原则，所以此时最好用企业价值最大化作为财务管理的目标。 此外，财务管理目标还有其他些观点、如现金流量最优化、企业各利益相关者收益最大化每股收益最大化，每股净资产最大化，等等。这些观点各有自己不问的侧重点。我们认为，从企业的长起发展角度来考虑，股东财富最大化仍是财务管理门标的主流， 此外企业还必须考虑自己的社会责任，现代财务理沦认为企业承担一定的让会责任是应该的但不能放弃股东财富最大化这一理财目标。4. 按照不同标准、拴金融市场可以分为不同的类别。 1按营业的性质来分，可分为资金市场、外汇市场和黄金市场三大类。 2按时间的长短来分，可分为货币市场和资本市场。货币市场亦称短期资金市场是进行年期以下的短期资金交易活动的市场、具体包括同业拆借市场、短期信贷市场、短期证券市场和票据贴现市场。资本市场亦称长期资金市场场，是进行一年朗以上的长期资金交场活动的市场，具体包括长期信贷市场和长期证券市场。 3按证券发行或交易过程，可分为一级市场和二级市场。一级市场又称发行市场，是由新证券第一次发行而形成的市场。二级市场又称交易市场，是由旧有证券买卖而形成的市场。5. 企业组织形式是指企业存在的形态和类型，主要有独资企业、合伙企业和公司企业三种形式。第二章 财务管理的价值观念1. 货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。2. 单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下： 其中，(Risk free rate),是无风险回报率， 是证券的Beta系数， 是市场期望回报率 (Expected Market Return)， 是股票市场溢价 (Equity Market Premium). 3. 解：偿债基金AS（A/S, 10%,10）=1000000（1/15.9374）=62745.491即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。4. 解：R=Rf+*（Rm-Rf）=8%+3（108）14第三章 财务分析1 C2 进行财务分析时需要运用一定的方法，这些方法主要包括比较分析法、趋势分析法和比率分析法等。3 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售 净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的 主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的 必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高， 权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高。4 雷达图法是日本企业界的综合实力进行评估而采用的一种财务状况综合评价方法。按这种方法所绘制的财务比率综合图状似雷达，故得此名。 雷达图是对客户财务能力分析的重要工具，从动态和静态两个方面分析客户的财务状况。静态分析将客户的各种财务比率与其他相似客户或整个行业的财务比率作横向比较；动态分析把客户现时的财务比率与先前的财务比率作纵向比较，就可以发现客户财务及经营情况的发展变化方向。雷达图把纵向和横向的分析比较方法结合起来，计算综合客户的收益性、成长性、安全性、流动性及生产性这五类指标。 第四章 债券及其估价1. 债券是国家、地方政府、上市公司，或私人公司为解决财政上的困难而发行的有价证券。债券的利息承诺是契约性的，不论债券人的财务状况如何，债券发行商均有义务于利息发布或债券到期当日，交付利息或本金予债券持有人。 债券是投资者凭以定期获得利息、到期归还本金及利息的证书。债券持有者是债权人(Creditors)，发行者为债务人(Debtors)。债券不论何种形式，大都可以在市场上进行买卖，并因此形成了债券市场。 2. 债券虽有不同种类，但基本要素却是相同的，主要包括债券面值、债券价格、债券还本期限与方式和债券利率四个要素。 3. 久期的概念最早是马考勒在1938年提出来的，所以又称马考勒久期（简记为D）。马考勒久期是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。它是债券在未来产生现金流的时间的加权平均,其权重是各期现金值在债券价格中所占的比重。4. 解：110010008（P/A,i,10）+1000(P/S,i,10)i=7%时，P1070.2364i=6%时，P1147.19使用插值法，求得i6.65. 解：P1000（P/S,12%,5）+10009（P/A,12%,5）=567.43+324.43=891.866. 解：（1）. 各公司债券的价值为:A: 1000X 5.25% X PIVFA ( 8, 11%) + 1000 X PIVF (8, 11%) = 52.5 X 5.1461 + 1000 X 0.4339 = 704.07 (元)B:1000 X 9.375% X PIVFA ( 22, 7%) + 1000 X PIVF (22, 7%)= 93.75 X 11.0612 + 1000X 0.2257= 1262.69 (元)C: 1000 X 7.45% X PIVFA (5, 9%) + 1000 X PIVF ( 5, 9%)= 74.5 X 3.8897 + 1000 X 0.6499= 939.68（2）: 对于每种债券, 市场的预期收益率为:A: 630 = 1000 X 5.25% X PIVFA ( 8, I ) + 1000XPIVF(8, I )当 I = 12%时, Vb = 664.699 I = 14%时, Vb = 594.142用插值法, I = 12% + (664.699 - 630)/ (664.699 - 594.142) X 2% = 12.98%B: 1050 = 1000 X 9.375% X PIVFA ( 22, I ) + 1000 X PIVF ( 22, I )当 I = 8% 时, Vb = 1140.22 I = 9% 时, Vb = 1035.43用插值法: I = 8% + ( 1140.22 - 1050 ) / ( 1140.22 - 1035.43 ) X 1% = 8.86%C: 976 = 1000 X 7.45% X PIVFA ( 5, I ) + 1000 X PIVF ( 5, I )当 I = 8% 时, Vb = 978.06 I = 9% 时, Vb = 939.68用插值法: I = 8% + ( 978.06 - 976 ) / ( 978.06 - 939.68 ) X 1% = 8.05%（3）: 当对这些债券要求的收益率上升或下降时, 债券的价格将会下降或上升. (即: 对债券要求的收益率与债券的价格成反向关系).应选方案1; 从权衡角度考虑, 应选方案2.7. 解：1045 = (1000 X 7%) X PIVFA ( 15,i ) + 1000 X PIVF ( 15, i ) 用试错插值法求i:当i =7%时, Vb = 999.953当i = 6%时, Vb = 1097.154所以, i = 6% + (1097.154 - 1045) / (1097.154 - 999.953) X 1% = 6.54%当债券的市价为1045元时, 到期收益率为 6.54%第五章 股票及其估价1. B2. 错3. 普通股的每股账面价值等于股东权益(即公司资产负债表的资产总额减之负债与优先股总面值)除以流通在外普通股股数。每股市场价值是股票交易的现时价格。 对于清算价值而言，由于资产经常低于账画价值出售，尤其是存在清算成本时，清算价值会小于账面价值。另一些情况下，有些资产(土地与矿藏)账面价值与市场价值是一致的。对这些公司而言，清算价值还能高于账面价值。因此，账面价值可能与清算价值不一致，而且经常与市场价值不致。4. 解：V132（1+7）/(11%-7%)=38.615. 解：（1）用现金红利增长模型:Vs = D1 / ( k - g )D1 = 1.32 ( 1+8% ) = 1.4256因此, 该公司股票的预期收益率k = D1/P + g = 1.4256 / 23.50 + 8% = 14.07%（2）. Vs = 1.4256 / ( 10.5% - 8% ) = 57.024（3）. 因为 市场价格25,所以会选择股票投资。（4）V3（112）/(20%-12%)=4225,会选择股票投资。第六章 长期借款和租赁1. 长期借款是指企业向金融机构和其他单位借人的偿还期限在一年或超过一年的一个营业周期以上的债务。目前，我国股份制企业的长期借款主要是向金融机构借人的各项长期性借款，如从各专业银行、商业银行取得的贷款；除此之外，还包括向财务公司、投资公司等金融企业借人的款项2. 租赁的主要特征包括以下四方面: (1)租赁一般采用融通设备使用权的租赁方式，以达到融通资产的主要目的。对出租人来说，它是一种金融投资的新手段，对承租人来说，它是一种筹措设备的新方式； (2)租赁设备的使用限于工商业、公共事业和其他事业，排除个人消费用途； (3)租金是融通资金的代价，具有贷款本息的性质； (4)租期内，设备的所有权归出租人，使用权归承租人。 3. 解：（1）每年的还贷额度为：A10(A/P,14%,5)=2.91(2)每年的还贷额度中，本金与利息见下表：年度利息本金11.41.5121.18861.721430.94761.962440.67292.237150.35972.20964. 解：选择银行贷款，则每年等额偿还的数额为：A=-40(A/P,14%,4)=137282.02元 0, 所以应以新设备替代旧设备.第八章 资本预算中的风险分析1. A 2.D 3.通过贴现率调整风险,通过现金流调整风险.2. 解：(1) 项目的预期现金流为:C(A) = 4 X 0.15 + 5 X 0.70 + 6 X 0.15 = 5 (万)C ( B) = 2 X 0.15 + 6 X 0.70 + 10 X 0.15 = 6 (万)第九章 营运资金概论1. C 2.对 3.错4. 营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的净额。如果流动资产等于流动负债，则占用在流动资产上的资金是由流动负债融资；如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的“净流动资产”要以长期负债或所有者权益的一定份额为其资金来源。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。5. 公司的资产可以分成流动资产和非流动资产两大部分，其中非流动资产包括固定资产、无形资产、对外长期投资等。公司资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例称为公司的资产组合。6.第十章 流动资产管理1. 包括库存现金、商业银行中的支票账户存款和未存入银行的支票等2.3.4.5. 解：（1）不提供销售信用时，利润（3525）200020000提供销售信用时，利润（4032）300085/(1+3%)=19805.83因而，不应该提供销售信用。（2）采用销售信用时，付款概率至少应该为X，则，（40-32）3000X/(1+3%)=20000,X=85.84%6. 解：（1）最优经济订货量水平QQ2KD/Kc,所以，Q3162.28（2）每年的订货次数300，000/3162.2895次（3）库存水平为X时应补充订货，X=1000+3162.28=4162.28第十一章 流动负债管理1. 对 2.对 3.A4.5. 解：借款的资金成本为：（605400.6）、605.46.7.解：资金成本为3/（1-3%）（360/60）18.58. 解：(1) 放弃现金折扣的成本为:3% / (1 - 3% ) X 365/ 20 = 56.44%(2) 短期银行借款的成本为:500 X 15% / 500 ( 1- 12%) = 17.04%(3) 发行商业票据的成本为:(470 - 440) / 440 X 2 = 13.64%9. 解：债券的融资成本为：20010200/265/(200-10)=5.77%第十二章 资本结构1. 对2.3.4. 解：（1）（EBIT10000016）（1-40）/4000=（EBIT20000017）（1-40）/2000EBIT=52000,EPS=5.4(2) （7500010000016）（1-40）/4000=8.85（7500020000017）（1-40）/2000=12.3选择方案B。即，当EBIT52000时，选择方案B好。5.解：（1）方案1：EPS【（1600+400）-300010400011】（140）/800=0.945方案2：EPS（2000-300）（140）/(800+4000/20)=1.02(2)（EBIT300010400011）（140）/800=（EBIT300010）（140）/(800+4000/20)EBIT=2500,因为公司的EBIT99, 因此, 方案B 将产生更多得的EPS.第十三章 资本成本1. C 2. D 3. A 4. 在财务决策中，资本成本体现为所有资本来源的成本的加权平均，称为资本加权成本或综合资本成本。5. 解：（1）该债券的名义资本成本为I，9001000（P/S,I,3）+10008（P/A,I,3）I=12%,P=903.9264;I=14%,P=860.7004,所以I =12.182%(2)税后资本成本为：12.182（125）9.136512 解：该债券的资本成本为：100011（134）/【1125（115）】7.5913 解：K3.5/43+7%=15.14%14 解：该优先股的资本成本为：1509/175（112）=8.77%15 解：Crion 公司的资本结构为：债务：1083/（1083+268+3681）= 21.52%优先股: 268 / (1083+268+3681) = 5.33%普通股: 3681 / (1083+268+3681) = 73.15%公司的加权成本为: WACC = 5.5% X 21.52% + 13.5% X 5.33% + 18% X 73.15% = 15.07%第十四章 杠杆效应分析1. 错 2-4:A C C5解：在3000万美元的销售水平下，（1） 经营杠杆度为：（EBIT+F）/EBIT = （850+800）/ 850 = 1.94（2） 财务杠杆度为：EBIT / （EB