EVA价值管理理论研究探讨(pdf 48页).pdf

东北师范大学 硕士学位论文 EVA价值管理理论研究 姓名 刘朝阳 申请学位级别 硕士 专业 企业管理 指导教师 宋英慧 20080501 摘要 E V A 在全球范围内越来越受推崇 主要是因为其同时具备赢利性与经营效率性 如 今E v A 已经转化为一种价值管理方法 在经济繁荣时期 市场坚挺 各种行业保持盈利 享受规模经济带来的丰厚利润率 这种情况可能使人们忽略或者淡忘价值管理的重要 性 因为 资本在不断的增值 成为一种惯性 根本不需要动力或者方法 但是 一旦 经济开始呈现出疲软的状态 这时企业资本有限 竞争激烈 公司股票在资本市场上连 续低迷 价值管理就显得尤为重要 而不幸的是 我们的企业正处于这样的时代 我们 的企业面对着下面的问题 我国企业对于资本的耗费程度是惊人的 我国企业创造价值 的效率是低下的 我国正在经历日本曾经的 经济泡沫 历程 盲目地投资在侵蚀社会 总价值 我国的资本市场效率低下 我国管理界的人才短缺 观念落后 我国企业现行 的薪酬体制在全球范围内缺乏竞争力 在众多的价值管理方法中 我认为E V A 最能系统地解决上述这些问题 本文通过对 E v A 价值管理方法的科学性分析 以E V A 财务管理目标作为理论框架的逻辑起点 采用 规范性研究方法 通过会计调整得到E V A 经济增加值 指标 在此指标自身具备的科 学理念的指导下 建立起价值引导层面的E V A 激励机制与价值创造层面E V A 行为决策理 论 由此引发了E V A 价值管理理论的本土化思考 深层次地分析了E V A 价值管理方法在 本土化中遇到的问题 并提出了相应的解决方案 拟建立起E V A 价值管理理论的基础框 架 关键词 经济增加值 价值管理 经营效率 绩效评价 股票期权 A b s t r a c t E V Ai si n c r e a s i n g l yr e c o g I l i s e di I lt I e 酉o b a lr a n g e m a i l l l yb e c a u s et h a ta t 廿l es a m et i m e i tc o m a i n sb o t hp r o d u c t i V e n e s sa n do p e r a t i n ge f f l c i e n c y N o wE V Ah a Sb e e n 仃a n s f o n n e di n t o aV a l u e b a S e dm a n a g 锄e n tm e t h o d s 1 1 1ap 面o do fe c o n o m i cp r o s p e r i 吼m 破e t sp e r f o n n s 仃o n 9 1 y aw i d er a n g eo fi I l d u s t r i e sm a i l l t a i np r o f i 讪i l i 够a n de n t e 叩r i s e se 巧o yh u g em a r g i I l s 丘o mt h ee c o n o m i c so fs c a l e a 1 1o ft h i sm a ym a k ep e o p l e 缸 g e to ri 趴o r et 1 1 e 呻o r t a I l c eo f V a I u e b a s e dm a l l a g e I n e n t B e c a l l S ei n 也i sp e r i o dc a p i t a lh a sb e e nc r e a t e de a s i l ya n d v a l u e a d d e da sai n e n i a d o e sn o tn e e dm o t i v a t i o no rm e n l o d st os e e kv a l u e H o w e v e r o n c e m ee c o n o m yh 2 L ss t a r t e ds h 0 谢n gaw e a ks 僦e 也e nV e n t u r ec a p i t a jl i m i t e d 丘e r c ec o m p e t i t i o n h a Sb e e ne x c i t a t e d a 玎dt h ee m e 叩r i s e s s t o c ki I ln l ec 印i t a lm a r k e t sc o n s e c m i V e l yd o w n t u m e d a tt l l i st i m et h eV a l u eb a S e di d e o l o g ys e e m sp a n i c u l 砌yi 瑚 p o r t 觚tt ot h em a n a g e m e n t U n f o m m a t e l yC l l i n a I se n t e 印r i s e si sj u S ti nn l i sb u S i n e s st i m e O u re 刀舱r p n s e si sf k i n g 谢t h t 1 1 ef o l l o 谢n gd i 伍c u l tp r o b l e m s 1 1 1 ec 印i t a lc o s t 堍o fC h i n e s ee m e r p r i s e si ss 诅g g e 血g n l e e 伍c i e n c yo fc r e a t i l l gV a l u ei I lC h i I l e s ee n t e 印r i s e si sl o w C h i n ai su n d e r g o i n g b u b b l e e c o n o m y f c o u r s e 谢1 i c ho c c u r r e di I lJ a p a l li nt h el9 9 0 s t e r r i b l y b l i n di n V e s 缸I l e n ti sc o r r a d i l l g 血et o t a js o c i a lV 2 L l u e C h i n e s ec a p i t a jm a r k e ti si 1 1 e m c i e n c y C m l l ai ss h o r to ft a l e n tm a n a g e r s 锄dt h e m a I l a g e m e n tc o n c e p td r o p sb e h i l l d C h m e s e e x i S t i n gp a y s t r u c n l r el a c k s c o m p e t i t i V e n e s si nt h eg l o b a lr a n g e I nm a n yo f V a l u e B a s e dm a n a g e m e n tm e t h o d s It l l i I 墩m eE V AV a l u e B a S e d m a I l a g e m e ms y S t e m 丽Uc o m p r e h e n s i V e l ys o l V et 王1 e s ep r o b l e m s T m sP 印e rb a s e do n s c i e n t i f i ca n m y Z i n go ft h eE V AV a l u e B a S e dM 锄g 锄e n tm e 也o d 绌地E V A 缸a I l c i a l m a l l a g e m e n to b j e c t i v e s 舔al o g i cs t a n i n gp o i n tf o rt h em e o r e t i c a lf r 锄e w o r k u s i n g s t a n d 删i z e dm e 吐1 0 d s t h r o u 曲a c c o u n t i n ga d j u s 仃n e n t st 0o b t a mE V A E c o n o m i cV a l u e A d d e d i 1 1 d i c a t o r u n d e rt h eg u i d a n c eo fE V A ss c i e 芏1 t i 日cc o n c e p ti t s e l e s t L b l i s h e dt h e m e t h o do fE V Ai n c e n t i V em e c h 越s m V a l u e 鲥d i n g a n dt h eE V Ad e c i s i o n m 越n g 恤o r y a l u eC r e a t i o n T h e ng i V i n gr i s et o 1 eE V A V a l u e b a s e dm a n a g e m e n tt h e o 巧 sl o c a l i z a t i o n t b i n k j n g i n d e p t ha 1 1 a l y i n go f 吐l eE V AV a l u e b a s e dm a n a g e m e n tt l l e o 巧 sp r o b l e m s e n c o 咖e di 1 1t l l el o c a l i z a t i o np r o c e s s 锄dp m p o s i n gc o r r e S p o n d i n gs o l u t i o n s f m a l l yI l i 1 1 e s t a b l i s hat h e o r e t i c a l 触m e w o r ko fE V AV a l u e b a s e d m a n a g e m e n tm e m o df 0 r t h e f I o u n d a t i o n K e yW o r d s E c o n o I I l i cV a l u eA d d e d V a l u e B a S e dm a l l a g e m e n t O p e r a t i n ge f j f i c i e n c y P e r f 0 咖a n c em e a S u r i n g S t o c ko p t i o n s I I 独创性声明 本人郑重声明 所提交的学位论文是本人在导师指导下独立进行研究工作所取得 的成果 据我所知 除了特别加以标注和致谢的地方外 论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果 对本人的研究做出重要贡献的个人和集体 均己在文中作了 明确的说明 本声明的法律结果由本人承担 学位论文作者签名 剖鱼塑 日期 学位论文使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留 使用学位论文的规定 即 东 北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版 允许 论文被查阅和借阅 本人授权东北师范大学可以采用影印 缩印或其它复制手段保存 汇编本学位论文 同意将本学位论文收录到 中国优秀博硕士学位论文全文数据库 中国学术期刊 光盘版 电子杂志社 中国学位论文全文数据库 中国科学技 术信息研究所 等数据库中 并以电子出版物形式出版发行和提供信息服务 保密的学位论文在解密后适用本授权书 学位论文作者签名 麴囱塑 日 期 兰 旦 芏 f 口 学位论文作者毕业后去向 工作单位 通讯地址 指导教师签名 叠缝 电话 邮编 东北师范大学硕士学位论文 引言 中国正在向竞争性的市场经济过渡 这一过程在中国加入W T 0 后得到进一步推动 为了在竞争性的环境中取得成功 中国的企业必须要采取有效的管理方法 以获取资本 占领市场 吸引人才 某些行业对竞争性市场经济已经有较充分的准备 比如消费品行 业 由于自身低成本的优势以及与外资企业多年的竞争 其行业的管理理念已经调整转 变 但仍有很多行业至今仍找不到管理上应突破的领域 比如 高新技术产业 金融业 这些领域的企业面临的困难在于企业文化的转变与行为及态度的改变 这些改变必须与 应用新的管理工具同步进行 这与技术领先同样重要 中国的管理领域遇到的问题不仅 仅是理念的问题 还包括管理者缺乏理论知识 资本市场效率低下 只能使大型国企获 得资金 重要的是 这些国企大部分效率低下 而相对高效的中小企业却无法获得资本 企业的薪酬机制与激励机制跟不上 人才浪费与流失严重 中国处于市场经济的过渡期 这一时期在经济总量上显示出巨大的增长潜力与增长速度 但是这背后也隐藏着巨大的 隐患 资本市场的不成熟浪费了巨大的资本量 由于增长的表面现象掩盖了价值增长的 真正含义 总量在增长 效率却很低下 不重视价值创造的效率 企业的管理者缺乏 股 东意识 代理问题严重 盈余管理 管理舞弊的现象比比皆是 针对这些中国企业实 实在在的问题 本篇论文创作的方向与意义就是要在众多的管理工具中找出一种最适合 中国文化与国情的 能帮助中国企业解决上述问题的理论 并把它与中国的管理实践相 结合 这就是E V A 价值管理论 在这里 我想谈一谈关于启发我研究E V A 价值管理理论的两本著作 一本是托马 斯 弗里德曼先生所著的 世界是平的 一本是哈珀 柯林斯出版的 企业家精神 这两本书没有阐述什么经典理论 但却用描述性的语言生动地活现了当今世界的原貌 例如 关于碾平世界的十大动力 深刻地剖析了经济全球化的动因 瞪羚与狮子奔跑的 故事 指出了如今企业所面临的巨大竞争压力n 1 世界经济的前提假设转变 由原来的 一块蛋糕 转变为如今的无限膨胀 发展中国家政府的首要任务是完善资本市场卫 所有这一切让我重新认识了这个世界 企业在低利润回报 全球竞争如此激烈的今天 对于价值的理解和追求显得至关重要 不但体现在项目的决策上 更体现在对于财务的 战略目标上 以及在这种目标下各个环节的完成情况 此时如何评估就显得更为重要 有没有什么指标或者工具能够将这诸多的重要串联起来 形成一个完整的 有逻辑的统 一体呢 什么才是企业业绩的真正增长 怎样防止那些长期项目占用的资本未能产生 回报 而为社会整体经济增加了虚幻的泡沫 什么能够使投资更有效率 而且具有更高 的成功率 怎样解决委托代理难题 在E V A 这里 我找到了答案 本论文通过规范性研究方法 对国内现存的财务管理目标进行了批判性研究 拟找 出适合中国文化与国情的价值管理逻辑起点叫V A 财务管理目标 在此目标的驱动之 下 通过E V A 自身具备的管理科学性 消除传统财务指标的管理弊端 并以之为起点 1 东北师范大学硕士学位论文 通过会计调整得到E V A 指标 采用该指标的理念建立E V A 价值引导下的激励理论 即 管理者激励理论 E V A 红利银行 以及弱势有效资本市场中的E V A 股票期权激励具体 方法 并解决部门层面的激励问题 通过这样的价值引导进行科学地价值创造决策 E V A 行为决策方法 其具体的研究思路如下图所示 图1E V A 价值管理体系理论框架 通过以上逻辑顺序进行研究 拟建立E V A 价值管理理论框架体系 并对之做出本土 化的分析与思考 为中国企业提供一种新的价值管理理念 科学的价值管理方法 东北师范大学硕士学位论文 第一章文献综述 一 国外文献回顾及评价 一 国外文献回顾 1 E V A 的探讨性研究 早在几个世纪之前 经济学家H a n l i h o n 就认为一个企业要为股东创造财富 就必须 获得比其债务和权益资本成本更高的报酬 其后 英国著名经济学家M a r s h a l l A l f r e d 提 出了经济收益的概念 并认为企业必须产生足够的利润以补偿所有投入资本的成本才能 长期生存 如果一个企业的权益资本不具有成本 那么 企业对权益资本的使用就没有 任何约束 就会造成投资膨胀和社会资源的浪费 以至于出现投资失误 重复投资 投 资低效益等不符合企业长期利益的决策行为 并从信息的有用性的角度来看 企业的账 面成本就会脱离于社会真实成本 E V A 的理论出自于诺贝尔经济学奖得主莫顿 米勒和 弗朗哥 莫迪利亚尼关于公司价值的经济模型 1 9 8 2 年 美国思腾思特管理咨询公司提 出了与剩余收益理念类似的经济增加值E V A 概念 1 9 9 1 年 G B 咖e t tS 咖a r t 在其著作 探寻价值 n l eQ u e s tf 折V 甜u e 一书中 首次系统地阐述了E V A 的框架 思腾思特管 理咨询公司的创始人J o e lM S t e m 和G B e 彻e t tS 咖a I t 成为E A 管理体系的首创者和推 动者 此外 还有思腾思特公司的高级副总裁A lE h r b a r 先生 对于E v A 的研究也有巨 大影响 1 9 9 5 年 彼得 德鲁克在 哈弗商业评论 中指出 我们通常所称的利润 即用于发放股利的金额 其实根本不是利润 只有当某项业务项目获得了超出资金成本 的利润 我们才能说盈利二字 交纳税款看似产生了真正利润 但其实这无足轻重 思腾思特咨询公司将E V A 注册为公司的商标 并且将E V A 体系阐述为4 M 即 评价 指标 M e a s u r e m e n t 管理体系 M a l l a g e m e n t 激励机制 M o t i v a t i o n 理念体系 M i n d s e t 2 E V A 的深入性研究 M i c h a e lC J e n s e n 在其 价值最大化 利益相关者理论和企业目标函数 一文中指出 利益相关者理论并不合乎逻辑 因为它没有给出一个有关公司目的和目标函数的全面阐 述 具体说来 价值最大化为管理层指出了一个单一的目标 而利益相关者理论要让管 理层服务于众多主人 当许多主人存在时 没有人能得到公正报答 同样的命运也会落 在使用平衡计分卡作为绩效考核的公司 A lE 1 1 r b a r 先生是思腾思特的合伙人和E V A 论坛的主席 G B e l l I l e t tS e 似a r t 先生是思 腾思特的创始人和高级合伙人 在其共同撰写的 E V A 革命 介绍了E V A 的概念 计 算方法 激励制度 使用E v A 公司的案例 E V A 在激励机制中的奖金不封项政策 他 国 J o u m a lo f A p p l i e dC o 巾o r a t eF i n a I l c e l9 9 9 年第1 2 2 期 一3 东北师范大学硕士学位论文 们指出 E V A 代表着公司管理上的 场真正革命 他回答了这样一个由来已久的问题 即怎样使代理人与委托人的利益保持一致 怎样使管理者和员工按照股东的意愿行事 J e r o l dL Z i r 衄e m l a l l 在 E V A 与部门绩效评估 E V A 革命 社会科学文献出版 社2 0 0 3 2 一文中对绩效标准的成本收益进行了分析 他指出 绩效指标的收益在于创 造提升公司价值的动力 其成本包括 实施与运行的直接成本 管理者承担的过度风险 博弈 成本 一些价值毁损行为 Z i 删 1 1 e m a J l 先生在论及协同效应与转移定价问题时 提出了自己的观点 每家企业都必须选择一种最符合自身情况的定价政策 我认为 在 研究具体部门间绩效评估时 对于行业的分类是值得去考虑的突破点 J u 妣P e t t i t 在 E V A 与公司业务组合战略 一文中 对E v A 对于企业战略方面的 价值做了评价 管理层必须能够在企业整体以及业务单位层面对经济赢利性进行评估 通过采用经济利润指标 管理层可以更加清楚地了解究竟有哪些赢利或亏损的业务单 位 在当前以不确定性和全球竞争为特征的经济中 持续地关注价值创造与价值损毁 对瞬息万变的经济环境迅速作出反应是企业成功的关键所在 R o b e r tT e i I I l a n 在 E V A 公司的最新实证研究 一文中 研究分析了E V A 公司在 开始采用E V A 后的2 年 3 年 4 年的时间段里与同行业公司对股东的总回报的比较 E V A 公司在4 年的时间里比他们的行业竞争对手多提供了2 8 8 的回报 E V A 的增加确 实伴随着杰出的股市表现 但是 这只能证明E V A 在国外是有效的 此外 D a v i dG 1 2 L s s m a I l 在其所著的 E V A 公司治理新标准 一文中 全球管理 2 0 0 1 1 1 谈及了中国企业2 0 0 0 年1 0 0 0 家上市公司中大约有4 4 的企业E V A 为负值 表明这些中国企业赢利能力不足以弥补资源投入的经济成本 但这一比例并不算遭 二 国外文献评价 由国外文献回顾部分可以看出 国外对于E V A 的研究有一定的历史跨度 其渊源可 以追溯到几个世纪之前 研究的深度也很深入 E V A 从开始的指标逐渐演变为一种价值 管理方法 激励机制 甚至作为一种理念融入到企业文化 可以说 经过他们的潜心努 力 创立了一种新的价值管理工具 开辟了一个新领域 对于处于经济全球化背景下的 发展中国家提高经济效益与效率 企业科学管理方法的创新 科学的绩效评估体系的建 立 都有着重要的意义 最重要的是 R o b e r tT K l e i m a n 的实证研究检验了E V A 价值管 理理念和绩效评估方法对美国企业的效用性 并且E V A 在思腾思特管理咨询公司的运用 下 取得了良好的社会影响度 进一步拓展并实践了E v A 这使得E V A 理论通过了实践 的检验 这成为我们引入 拓展这一理论的基石 A lE h r b a r 先生和G B e n n e t tS e t w a r t 先生的先期研究与应用 在E V A 的研究史上是一座丰碑 但是 国外学者的研究并没有将E V A 与财务管理目标相结合 也并没有将E V A 与中国的 具体环境相结合 所做的实证研究也仅仅能够说明E V A 对于美国资本市场的效用性 这 些数据和证据无法验证E v A 在中国的效用性 另外 国外的研究整体的理论体系没有一 个完整的框架 即目标 决策 评价 在这些方面上 使我有了新的突破点 对于 我国这样一个多年保持快速增长的经济体来说 盈利能力不足的企业数量会比较少 4 东北师范大学硕士学位论文 D a V i dG l a s s m a n 2 0 0 0 但是一旦经济放缓 如何提高中国企业资源管理的效率 就将是管理者须面对的更为严峻的挑战 这也正是中国学者研究价值管理的驱动力 也 正是我们要研究E V A 的意义所在 二 国内文献回顾及评价 一 国内文献回顾 1 财务管理目标探索 笔者对E V A 的关注始于学习财务管理理论时对财务管理目标的深入思考 在国内文 献的部分首先要谈一谈我国研究财务管理目标的主要学者的观点 中国人民大学会计系著名学者王庆成教授在 会计研究 1 9 9 9 年第1 0 期的 财务 管理目标的思索 一文中指出 我国企业现阶段理财目标的较好选择 应该是在提高 经济效益的总思路下 以履行社会责任为前提 谋求权益资本利润率的满意值 亦可简 称为权益资本利润率最大化 当然这一表述并不是十全十美的 我们所期望的是要探求 出在目前条件下既切实可行又能发挥应有作用的理财目标 当然 关于财务管理目标 还存在支持多元化的利益相关者理论的学者 例如南京 大学的李心合教授 在 会计研究 2 0 0 4 年第l O 期的 对公司财务学理论及方法论局 限性的认识与批判 对个体主义 理性经济人 形式主义进行了深刻的批判 但是 他并没有给出具体的利益相关者财务论下的目标框架 而且 在其所著的 利益相关者 财务论 新制度主义与财务学的互动和发展 一书中 他赞成E v A 的有效性 并建议 将E V A 改成 有效增加值 来与利益相关者理论组合 这就出现了逻辑上的矛盾 单一 的指标是不能够满足多元化的利益相关者财务目标的 另一方面来看 李心合对于E v A 持有赞同的观点 2 E V A 研究历程 我国学界对于E V A 的研究起步较晚 关注度与应用度比不了国外 但是 随着全球 化的影响 以及思腾思特在中国的登陆与渗透 近年来 许多学界著名的学者开始关注 并研究这种价值管理工具 收到了很好的成效 1 E V A 的理论探讨性研究阶段 中国学者对于E V A 的关注是从对业绩评价标准的探讨开始的 值得关注的是我通过 阅读文献所总结的业绩评价中的 四矛盾 三问题 何谓四矛盾 三问题呢 中国人 民大学会计系的支晓强在 如何选择业绩评价标准 2 0 0 0 1 1 一文中提及了业绩评价 选择中的四对矛盾 会计基础与市场基础 财务基础与非财务基础 相对基础与绝对基 础 集体基础与个人基础 这四对矛盾是在建立绩效评估理论时所要解决的基本问题 李苹莉 宁超在 关于经营者业绩评价的思考 2 0 0 0 5 一文中诠释了三问题 综合 指标或单一指标的问题 可控问题 与报酬计划相结合的问题 这些研究为选择科学的 指标建立绩效评估理论和价值管理理论打下基础 这些指标包括 会计利润 E V A 平 衡计分卡 M v A 股价等等 东北师范大学硕士学位论文 2 E V A 的引进性研究阶段 财务学界泰斗谷祺先生与其后辈于东智对E V A 理论进行了引进性研究 在 E V A 财 务管理系统的理论分析 2 0 0 0 1 1 一文中 对E V A 的理论渊源进行了论述 介绍了E V A 指标对G A A P 的相应调整 E V A 标准的制定及与E V A 相关的激励制度 开辟了中国学者第 一次全面地 系统地研究E V A 的先河 他们的研究犹如茫茫大海中的灯塔 为后辈指明 了方向 开辟了一条崭新的道路 3 E V A 的广泛性研究阶段 在这以后 对于E V A 的研究出现了百花齐放的局面 无论是学界还是实务界都对E V A 产生了浓厚的兴趣 E V A 霎时间炙手可热 孙铮 吴茜在2 0 0 2 年1 2 期的 财务与会计 上发表了 中国E V A 研究现状之评析 在这篇文章里 他们指出 E V A 不仅是一种业绩 评价指标 更是一种全新的价值理念 还可以应用于资产定价 效率评估 资产重组等 领域 紧接着 他们在2 0 0 3 年第3 期的 会计研究 上发表了 经济增加值 盛誉下 的思索 从价值问题入手 通过对价值和价值创造的分析与评述 阐明了经济增加值 和企业价值的内在联系及其在价值计量和评价上的作用 通过E V A 的概念实质 适用范 围等方面的解析 指出了E V A 对传统会计准则的修正及其使用中可能出现的问题和解决 方案 上海财经大学会计学院教授张纯深入地讨论了E V A 的效用性 并且著有 E V A 是 什么 一书 对E V A 价值管理工具系统的阐述 起到了路灯的作用 聂丽洁 王俊梅 王玲在2 0 0 4 年第1 0 期的 会计研究 上发表 基于相对E V A 的股票期权激励模式研究 第一次将E v A 与股票期权相结合 牟伟明 李莉的 上市公司经济增加值 E V A 指标 应用的实证研究 财会通讯学术版2 0 0 7 1 在指标层面证明了E V A 指标在评价业绩时 优于净利润与经营现金净流量 此外 还有很多学者在 会计之友 财会通讯 财 会月刊 等颇为权威的杂志上发表自己对于E V A 的见解 对学界研究E V A 做出了很大贡 献 这里就不一一赘述了 二 国内文献评价 财务管理目标是单一指标 王庆成 王化成 还是多元化指标 李心合 这两种 目标下形成的价值管理理论是截然不同的 E V A 对应的是单一的财务管理目标 而平衡 计分卡对应的是多元化的财务管理目标 在这里我要指出 我所支持和倡导的是单一的 财务管理目标以及与之对应的E V A 价值管理理论 随着思腾思特管理咨询中国子公司的成立 并且向中国的企业渗透这一价值管理工 具 国内的一些企业已经开始尝试这一新的方法 包括 青岛啤酒 宝钢 东风汽车 T C L 中国移动等 相比之下 国内对于E V A 的研究远不如国外权威 也不如国外专业 深入 其应用自然受到了限制 并且由于理论的移植需要进行本土化的过滤和修改 所 以目前中国企业在应用E V A 的广度和深度远不如国外企业 这也正是学界所努力工作的 原动力 即尽快对E V A 深入研究并进行本土化移植 我认为 建立E V A 绩效评估理论首先应该建立E V A 财务管理目标 其目的是解决目 标与绩效评估上的逻辑间断点 首先面临的问题是目标函数的选择 M i c h a e lC J e n s e n 6 东北9 币范大学硕士学位论文 这里我个人赞成单一自变量的目标函数 反对多元目标函数 R o b e r tS K a p l a n 和D a v i d P N o r t o n 1 9 9 2 以及平衡计分卡 R o b e r tS K a p l a n 和D a v i dP N o r t o n 1 9 9 6 亦反 对国内的利益相关者理论 李心合 2 0 0 3 因为 满足企业各利益相关者在经济上是 不可行的 最后只能导致经营的混乱 M i c h a e lC J e n s e n 2 0 0 3 平衡计分卡中出现 太多的指标 这些指标难以合理量化 成为其应用的致命要害 而E V A 作为评价指标 谷 祺 于东智 张纯 李心合 孙铮 吴茜等 充分考虑了在选择业绩评价指标中的四 对矛盾 会计基础与市场基础 财务基础与非财务基础 相对基础与绝对基础 集体基 础与个人基础 支晓强 2 0 0 0 但是 国内学者仅仅停留在引进性研究阶段 没有对 具体会计调整项目做出明确说明 没有建立起目标 决策 评估这样的系统理论 更没有建立部门绩效评估理论 而我的研究就是要解决这些问题 建立完整的绩效评估 理论体系 东北师范大学硕士学位论文 第二章E V A 价值管理理论逻辑起点 基于E V A 思想下财务管理目标构建 一 社会职能分工思考 对E V A 的思考来自于人们对价值以及价值增长的一种深层次地理解 这种理解的深 度形成了一种思想体系 逐渐的形成一种想问题与做事情的动机 这种动机的普遍性就 形成了思想的共性 这种共性如果体现在特定的经济体中 就会产生特定的文化 在企 业中 就叫做企业文化 这是我自己对于企业文化的理解 所以我认为E V A 本质上是人 们对于价值以及价值的真正增值形成的一种价值管理思想 研究E V A 首先要研究对于 价值追求的动机 因为这种动机在经济体中 会产生 看不见的手 样的作用 引导 经济体的管理行为 而实践E V A 关键是要在企业文化中形成一种对价值追求的理念 即将此种思想体系融入到企业文化之中 我们要研究E V A 价值管理理论 要在中国特定 的范围内 特定的环境下研究它 就不能从其本身开始 而应该分析在中国特定经济环 境中经济体的行为动机 找出这种动机并正确引导它 因此 我将研究的起点放在了企 业的经济目标上 研究经济体的行为动机之前 还必须深刻认识如今之中国社会 中国经济 我必须 指出 这里提到的经济体 其实有其特定的含义 这种含义明确了社会各个体的职能分 工 犹如经济学中经济世界里人的社会分工 那么 中国如今之社会个体的职能分工具 体可以描述为何种呢 概括起来 有特定经济体 亦可成为企业 公司 政府财政机 构 政府行政机构 社会事业团体 以下图给出的关系 可见一斑 二互 一 制 社 图2中国社会如今之职能分工图 我就以上图示做一个基本的分析 中国社会如今的结构大致如此 在社会的最上层 次 是中国之人民 因我们的社会性质是社会主义社会 社会的运行以本社会人民物质 东北师范大学硕士学位论文 与精神的幸福为最终目的 中国如今之社会结构大致分为四类重要的职能体 第一个为 基本物质生产和社会基本价值创造的基础职能体 即特定经济体 亦可称为企业 公司 它是社会的物质保障 是社会效率的终极体现 也是E v A 将应用的领域 第二个被我认 为是政府的一个特定机构 政府财政机构 它履行社会价值分配的职能 受制于上级 政府与人民 第三个为政府行政机构 其职能为社会的良性运作提供制度保障 为经济 体的运行和人民的生活提供公平机制 它的作用必须被明确 认识它对于我们研究特定 经济体的范围有着巨大的帮助 这在后面会有所体现 第四个被我称为社会事业团体 诸如学校 医院等社会后勤保障机构 我们之所以要明确中国社会如今之职能分工 就是要明确我们要研究的特定经济体 的范围和职能 这对于我们研究问题时排除特定的干扰有着很大的益处 例如南京大学 的李心合教授 其在 对公司财务学理论及方法论局限性的认识与批判 的文章中 2 0 0 4 1 0 批判了财务理论传统和个体主义方法论 同时又批判了财务理论前提和理 性经济人假说 以及财务框架与形式主义财务学 其否认 将公司财务行为视为完全意 识性和目的性的行为 认为 不应该将大量存在的非意识性或非目的性的财务行为排 除在外 口 他还强调了不应以个体主义作为公司财务学的基础 由此他得出了企业的 财务动机应该去维护各利益相关者的利益 我认为 究其研究实质 他并没有深刻认识 中国社会各个职能个体的职能分工 将其他个体的行为目的纳入到特定经济体的行为动 机之处 必然导致思维的混乱与矛盾 甚至将特定经济体运行的动机抹杀 将此动机下 产生的科学的理性经济行为与管理行为的基本理论置于空中楼阁之状态 更严重的结果 会使特定经济体的行为迷失方向 特定经济体内部的管理实践者无所适从 其实 社会 的物质生产部门 特定经济体是一个特殊而重要的个体 此个体是社会价值创造的源 泉 其内部的运行效率 其创造价值的效率 体现在社会整体范围内就是中国社会的效 率 与之相关的理论支持是微观经济学与个体理性主义哲学 而与其有关的各利益相关 者的利益的维护实际上不是特定经济体的行为动机 而是一种社会动机 是社会公平的 体现 是社会政府行政机构的主要职能 其职能的履行是通过创立制度来实现的 与之 相关的理论支持是制度经济学与宏观经济学范畴 以及一些综合的社会理论 甚至我们 可以这样偏激地理解 强调个体才能提高效率 制度的健全是公平的保障 这种理念 已经深入人心 通过以上分析 我们就明确了研究特定经济体行为动机的范围 要以效率为先 以 个体理性主义为前提 我们再来看一看什么是特定经济体的行为动机 所谓特定经济体 的行为动机就是特定经济体的行为目标 经济体的行为是一种追求价值的行为 是一种 价值管理行为 这里我们用价值 而不用利润 因利润是狭隘的概念 而价值管理行 为的表现形式就是资金的运动过程与资金的增值 即价值的创造过程 那么实际上问题 已经很明朗了 特定经济体的行为动机就是指企业或公司的财务管理动机 或者进一步 来说就是企业或公司的财务管理目标 根据研究资料的搜集与整理 企业的财务管理目 G 这里的个体与制度是经济学范畴的概念 而非社会学概念 9 东北师范大学硕士学位论文 标大概有利润最大化 企业价值最大化 股东财富最大化 利益相关者利益最大化几种 提法 二 对于现行财务管理目标的批判性研究 一 对于利润最大化的质疑 利润最大化曾一度成为西方国家与我国多年来的财务管理目标 甚至于在今天 仍 然有很多的经济组织采用这种理财目标来指导经济体日常的经济行为 纵观利润最大化 财务管理目标的研究历程 可以发现这种目标实际上有两种不同的表示方法 1 净利润 一般所讲的利润最大化 是指反映在企业 利润表 中的税后利润总额 即会计上 的 净利润 最大化 利润最大化 的财务管理目标是在我国改革开放初期 我国的 经济体制由计划经济向市场经济过度的阶段产生的 那时 企业的经营方式由单纯的生 产型向生产经营型转变 为了完善经营机制 国有企业开始实行 政企分开 政资分开 两权分离 的制度 企业拥有了一定的自主权 有了自己的经济利益 在财务管理目标 和企业行为动机上就表现为由追求 产值最大化 向 利润最大化 的转变H 这一时 期 学者明确提出要以 利润最大化 作为企业的财务管理目标 但是 出于政治上的 考虑 在利润最大化前冠以 在履行足够的社会责任的基础上 这样的限制语 我必须肯定利润最大化作为企业的理财目标与行为动机是具有一定道理的 首先 利润额是企业在一定期间经营收入和经营费用的差额 而且是按照收入费用的配比以及 权责发生制的原则下计算出来的 它反映了当期经营活动中投入与产出对比的结果 在 一定程度上体现了企业经济效益的好坏 因此 在 利润最大化 行为动机的驱使下 企业的各种决策行为必然有利于利润的增长 有利于在企业内部的管理上注意投入成本 的节省与技术的改进 以此来提高劳动生产率 其次 利润是增加投资人投资收益 改 善员工物质条件的基本来源 在自主经营的制度之下 企业这种追求利润的动机会使企 业内外利益相关者获得益处 再次 在由计划经济向市场经济转型的过程中 强调 利 润 对于以前只关注 产出 的观念是一种冲击 为市场经济的发展提供了科学的经济 文化 但是 净利润最大化是一个绝对数指标 它不能反映利润与投入资本之间的对比关 系 不能体现经营效率 过分强调利润指标 会使企业产生短期行为动机 对企业的长 期发展有害 利润并没有反应投入资本在经营过程中货币的时间价值 净利润虽然为正 值 但是极有可能侵蚀了股东的资本 因为并没有考虑股东投入资本的成本 净利润不 能反映企业经营过程中的风险 可以说 这种财务管理目标在 根 上不具备科学性 不能作为科学的财务管理目标 2 权益资本利润率 随着市场经济在中国的发展 学者们逐渐认识到要关注出资者即股东投入资本量与 东北师范大学硕士学位论文 利润的关系 并试图继承利润最大化财务管理目标的优点 改进绝对值的不科学性 由 之而产生的指标是权益资本利润率 这个指标派生于利润最大化的财务管理目标 在实 质上仍然无法摆脱管理理论上根的误性 我的理解是 不能用会计去解释管理 也不能 用会计去解释经济 因为会计是对于经济体经济行为的一种反映 或者进一步讲 会计 信息反映了经济运行的规律 但是经济的这种运行规律因会计人为的方法得以扭曲 必 须加以还原 虽然权益资本利润率摆脱不了管理受到会计的限制 但它仍然反映了时代 的进步 经济的发展和于此而来的人们管理观念的转变 这种把企业实现的净利润额同 投入的自有资本 或者股本股数 进行对比 能够恰当地表明企业的盈利水平 对财务 分析 财务预测都有重要的作用 但它却无法摆脱企业的短期行为的困扰 也没有科学 地体现资本运营的效率 甚至于我们根本无法在此种财务管理目标之下找到决策的依 据 因为此种理论的根具有缺陷 也不能成为科学的财务管理目标 二 对于企业价值最大化的质疑 1 企业价值的含义 我们来看一下我国学者关于企业价值的理解 公司价值是指公司全部资产的市场 价值 股票和负债市场价值之和 企业价值通俗地说是企业本身值多少钱 在对企业评价时 着重的不是企业已经获得的利润水平 而是企业潜在的获利能力 首先 我们在理解企业价值的时候一定要明确考虑问题的范围 提到一个企业的价值 是指其全部资产的市场价值或者预期的未来市场价值 对企业价值的思考和重视源于我 国资本市场的发展 我们知道 一个企业的资产来源包括两个部分 即所有者权益和负 债 在市场经济的前提下 这两部分资产的获取是通过资本市场获得的 所有者权益通 过资本市场中股票的买入获得 负债通过资本市场的债券 贷款获得 一个企业的价值 是指企业全部资产的来源在资本市场上的表现之和 2 企业价值最大化财务管理目标的计算问题 企业价值最大化目标存在的最大问题就是如何合理地计算出企业价值 目前理论界 呼声最高的是 未来公司报酬贴现值 要以未来一定期间归属与股东权益的现金流量 按考虑风险报酬率的资本成本换算为现值 由此而得到的股东投资报酬的现值是股东财 富的具体体现 可以说 企业价值最大化的财务管理目标是市场经济发展到一定阶段 的产物 市场经济的一大特征就是通过市场来进行资源的有效配置 在众多的市场类型 中 资本市场的发达程度是市场经济发达与否的标志 处于这一时期的企业逐渐将管理 的重点从对利润的追求之下转移出来 并将其行为动机放到企业的价值上来 可以说 这又是一次质的飞跃 又会引发一场企业内部管理理论的变革 企业价值最大化目标考 虑了取得报酬的时间 并以货币时间价值的原理进行了计量 科学地考虑了风险与报酬 的关系 克服了企业在追求利润上的短期行为 因为不仅目前的利润会影响企业的价 夏乐书 刘淑莲 公司理财学 中国财政经济出版社1 9 9 8 年 售余绪缨 以A B M 为核心的新管理体系的基本框架 当代经济 1 9 9 4 4 雹市场反映的价值包含了风险与报酬的博弈 是一个均衡值 l l 东北师范大学硕士学位论文 值 预期未来的利润对企业价值的作用更大 在企业价值最大化的动机之下 企业的行 为势必朝着以上三方面优点发展 但是 这一切的实现 都以科学地计算企业价值为前 提 在实践的具体操作中 企业价值的计算以及企业价值本身呈现出的不利于科学管理 的种种弊端就显现出来 1 在企业价值的计算公式中 各年的企业报酬和与企业风险相适应的贴现率是 很难预计的 预计本身会产生巨大的偏差 这种偏差导致管理的无效性或无法施行 2 此种动机下的企业行为无法建立与之相对应绩效评估模型 因此它只能是纸 上谈兵 3 企业价值最大化无法反应资本的运行效率 无法体现股东投入资本的运营效 率 企业的未来报酬折算出来的企业资产价值都是就企业整体而言的 计算出来的资产 价值包含了由债权人提供的债务资本形成的资产 也就是你仅能从一个企业价值中得到 它数量上的信息 却无法了解他的性质 企业价值的结构 更无法证明它是有效率的 4 我国资本市场尚处于弱势有效阶段 其市场表现出来的价值 包括股价和债 权价值 具有很多市场外因素的干扰 不能作为客观管理行为的主要依据 三 对于股东财富最大化的质疑 1 股东财富与企业价值概念的区别 这里我必须指出 股东财富与企业价值不是一个概念 有着实质的差别 不能将之 混同 股东财富与企业价值在性质上和数量上都不同 在性质上 股东财富反映了企业 资产中被股东所拥有的资产 并且股东对于此部分资产有要求权 包括资产的保值增值 利润的分享权等权利 而企业价值包含了股权和债权两部分的综合价值 反映的权利与 股东财富明显不同 在数量上 股东财富仅指资产负债表右端股本的市场价值 而企业 价值却是指资产负债表左端全部资产的市场价值或预期价值 2 股东财富最大化仍然无法摆脱非经营因素的影响 按照现代委托代理学说 企业的代理关系是一种契约或者合同关系 在这种关系下 企业的日常财务管理工作由受托的经营者负责处理 基于委托代理条件下的受托财产责 任 经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益 而股东或者委托人的利益目标则