第三章 财务分析.ppt

第三章财务分析 第一节财务分析的意义与内容第二节财务分析的方法第三节财务指标分析 财务分析是理财的基础 投资者 是否投资 是否转让股份 如何考核经营者业绩 债权人 是否贷款 企业管理当局 如何筹资 如何投资 如何进行税收筹划 如何进行盈余管理 其他有关部门 工商 税务供应商审计师 咨询机构等 第一节财务分析的意义与内容 一 财务分析的意义财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据 是已完成的财务活动的总结 又是财务预测的前提 承上启下的作用 1 是评价财务状况 衡量经营业绩的重要依据2 是挖掘潜力 改进工作 实现理财目标的重要手段3 是合理实施投资决策的重要步骤二 财务分析的内容偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析和发展能力分析 财务报告信息需求者 所有者 获利能力债权人 偿债能力企业决策者 营运能力 偿债 获利和发展 第二节财务分析的方法 一 趋势分析法 又称水平分析法 是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标 确定其增减变动的方向 数额和幅度 来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法 揭示各期间财务状况的发展趋势 运用方式1 重要财务指标的比较定基动态比率以某一时期的数额为固定基期数额而计算出来的动态比率 环比动态比率以每一分析期前期数额为基期数额而计算出来的动态比率 例如 以2005年为固定基期 分析2006年 2007年利润增长比率 假设某企业2005年的净利润为100万元 2006年的净利润为120万元 2007年的净利润为150万元 则 2006年的定基动态比率 120 100 100 120 2007年的定基动态比率 150 100 100 150 2006年的环比动态比率 120 100 120 2007年的环比动态比率 150 120 125 2 财务报表的比较3 财务报表项目构成的比较 结构百分比分析 注意 第一 用于进行对比的各个时期的指标 在计算口径上必须一致 第二 剔除偶发性项目的影响 使作为分析的数据能反映正常的经营状况 第三 应运用例外原则 对某项有显著变动的指标作重点分析 研究其产生的原因 以便采取对策 趋利避害 二 比率分析法通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的分析方法 注意 1 对比项目的相关性 2 对比口径的一致性 计算时间和范围 3 衡量标准的科学性 对比标准有 预定目标 历史标准 行业标准和公认标准等 三 因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系 从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法 1 连环替代法 影响因素主要有哪些 影响程度多大 2 差额分析法 A1 A0 B0 C0 A变动对N的影响 A1 B1 B0 C0 B变动对N的影响 A1 B1 C1 C0 C变动对N的影响 连环替代法和差额分析法得出的结论是一致的 注意 因素替代的顺序性一般数量指标在前 质量指标在后 基础指标在前 派生指标在后 实物指标在前 货币指标在后 顺序替代的连环性 在上次基础上替代因素分解的关联性 存在因果关系计算结果的假定性 例1 某企业2008年3月某种原材料费用的实际数是6720元 而其计划数是5400元 实际比计划增加1320元 由于原材料费用是由产品产量 单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的 因此 就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素 然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度 解答 运用连环替代法 计算各因素变动对材料费用总额的影响程度计划指标 120 9 5 5400 元 第一次替代 140 9 5 6300 元 第二次替代 140 8 5 5600 元 第三次替代 140 8 6 6720 元 实际指标 6300 5400 900 元 产量增加的影响 5600 6300 700 元 材料节约的影响 6720 5600 1120 元 价格提高的影响900 700 1120 1320 元 全部因素的影响 解答 差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响 1 由于产量增加对材料费用的影响为 140 120 9 5 900 元 2 由于材料消耗节约对材料费用的影响为 140 8 9 5 550 元 3 由于价格提高对材料费用的影响为 140 8 6 5 770 元 第三节财务指标分析 一 偿债能力指标 一 短期偿债能力指标1 净营运资本 流动资产 流动负债 总资产 非流动资产 总资产 股东权益 非流动负债 股东权益 非流动负债 非流动资产 长期资本 长期资产说明 净营运资本 0 表明长期资本的数额大于长期资产 超出部分被用于流动资产 越大 财务状况越稳定 净营运资本 0 有部分长期资产由流动负债提供资金来源 表明财务状况不稳定 净营运资本是绝对数 不便于不同企业之间的横向比较 2 流动比率一般情况下 流动比率越高 反映企业短期偿债能力越强 债权人的权益越有保证 国际上通常认为200 比较合适 说明 1 越高 企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强 但还要看流动资产的质量 2 债权人的角度看 希望流动比率越高越好 经营角度看 过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多 机会成本增加和获利能力降低 3 必须与同行业或企业历史资料相比 4 如果流发生较大变动 或与行业平均值出现重要偏离 就应对构成流动比率的流动资产和流动负债各项目逐一进行分析 寻找形成差异的原因 2 速动比率速动资产 是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货 待摊费用 一年内到期的非流动资产 待处理流动资产损失和其他流动资产等之后的余额 速动资产 货币资金 交易性金融资产 应收账款 应收票据 流动资产 存货 待摊费用 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 变现能力较差 部分存货可能已损失报废但未处理 部分存货抵押给债权人 存货成本估计存在成本与市价悬殊问题 为什么要剔出存货呢 说明 表明每1元流动负债有多少速动资产作偿还保障 一般情况下 速动比率越高 表明企业偿还流动负债的能力越强 国际上通常认为100 时较为恰当 但速动比率过高 说明企业现金及应收账款占用过多 增大企业的机会成本 不同行业的速动比率有很大差别 对于大量现销的企业 速动比率大大低于1很正常 影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力 1 账面上的应收账款不一定都能变成现金 实际坏账可能比计提的准备要多 2 季节性变化 可能导致报表上的应收账款不能反映平均水平 3 现金比率现金比率 货币资金 交易性金融资产 流动负债 4 现金流量比率 现金流动负债比率 说明 表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度 该比率越高 偿债越有保障 越大 表明越能保障企业按期偿还到期债务 但过大则表明企业流动资金利用不充分 获利能力不强 公式通常使用现金流量表的 经营活动产生的现金流量净额 分子属于时期指标 分母属于时点指标 因此 公式中的 流动负债 通常用年初与年末的平均数 为了简便 也可使用期末数 二 长期偿债能力指标 通过资产 权益 负债之间的关系 从资源配置结构上考虑企业偿债能力的 1 资产负债率 说明 反映总资产中有多大比例是通过负债取得的 越低 偿债越有保证 贷款越安全 举债越容易 债权人最关心的贷给企业资金的安全性 此比率越低越好 国际上通常认为资产负债率等于60 时较为适当 股东的角度 负债的利息率低于资产报酬率 则充分利用财务杠杆 此比率越高越好 经营者 既要考虑企业的盈利 也要顾及财务风险 2 股东权益比率股东权益比率 股东权益 资产总额 100 反映企业资产中有多少是所有者投入的股东权益比率 资产负债率 13 产权比率与权益乘数 产权比率表明1元股东权益借入的债务数额 越低 表明企业的长期偿债能力越强 债权人权益的保障程度越高 承担的风险越小 但不能充分发挥财务杠杆效应 产权比率反映企业基本财务结构是否稳定 产权比率高 是高风险 高报酬的财务结构权益乘数 总资产 股东权益权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产股东权益比率 权益乘数 1 4 已获利息倍数 利息保障倍数 息税前利润总额 EBIT 利润总额 利息支出 净利润 所得税 利息支出 说明 1 反映获利能力对债务偿付的保证程度 2 一般情况下 越高 表明企业长期偿债能力越强 3 从长期来看 若要维持正常偿债能力 利息保障倍数至少应当大于1 4 国际上通常3比较合适 二 营运能力指标 1 应收账款周转率 说明 应收账款容易受到季节性 偶然性和人为因素影响 最好使用期初期末平均数 分子 分母的数据应注意时间的对应性 应收账款包括会计核算中 应收账款 和 应收票据 等全部赊销账款 如果计提的减值准备数额较大 应按未计提减值准备前的应收账款计算一般情况下 越高 表明收账迅速 账龄较短 资产流动性强 短期偿债能力强 可以减少收账费用和坏账损失 但过高 说明企业信用政策 信用标准过于苛刻 应收账款周转天数不一定是越少越好 如果赊销有可能比现金销售更有利 周转天数就不会越少越好 收现时间的长短与企业的信用政策有关 2 存货周转率 说明 一般情况下 越高 表明存货变现速度快 周转额较大 资金占用水平较低 存货周转天数不是越低越好 可能会对正常的经营活动带来不利影响 在分析不同时期或不同企业存货周转率时 应注意存货计价方法的口径是否一致 3 流动资产周转率 说明 一般情况下 越高越好 表明以相同的流动资产完成的周转额越多 流动资产利用效果越好 相对节约流动资产 等于相对扩大资产投入 增强企业盈利能力 通常 流动资产中应收账款和存货占绝大部分 因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响 4 总资产周转一般情况下 越高表明企业全部资产的使用效率越高 企业可以通过薄利多销的办法 加速资产的周转 带来利润绝对额的增加 或者处置企业闲置资产 习题 某公司 年度简化资产负债表如下 解答 三 获利能力指标 1 销售毛利率 销售净利率 提示 中分子 分母均为时期指标 不需要使用平均值 以上指标越大 表明企业盈利能力越强 2 总资产报酬率 总资产利润率 总资产净利率总资产报酬率 息税前利润总额 平均总资产 100 总资产利润率 利润总额 平均总资产 100 总资产净利率 净利润 平均总资产 100 越高 表明公司的资产利用效益越好 整个公司盈利能力越强 经营管理水平越高 提高此比率 一方面加强资产管理 提高资产利用率 另一方面加强销售管理 增加销售收入 节约成本费用 提高利润水平 息税前收益 净收益 利润总额 3 净资产收益率 股东权益报酬率 权益净利率 反映资产受益情况 增收节支 提高资产利用效率 资产报酬率 利息率 扩大负债经营好处 四 上市公司财务指标 1 每股收益也称每股利润或每股盈余 反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损 当期发行在外普通股的加权平均数 期初发行在外普通股股数 当期新发行普通股股数 已发行时间 报告时间 当期回购普通股股数 已回购时间 报告时间 净利润 优先股股利 习题 假设某公司2007年年初普通股股数为5000万股 4月1日增发新股1000万股 7月1日回购其发行在外的普通股500万股 公司2007年的净利润为1100万元 07年每股收益 解答 发行在外普通股加权平均数 5000 1000 9 12 500 6 12 5500 万股 基本每股收益 1100 5500 0 2 元 股 习题 A上市公司2006年净利1362 5万元 公司没有发行优先股 年初发行在外的普通股10000万股 3月1日新发行4500万股 12月1日回购1500万股 以备将来奖励职工之用 则该上市公司基本每股收益为0 1元 答案 解析 发行在外普通股加权平均数股数 10000 12 12 4500 10 12 1500 1 12 13625万股 基本每股收益 1362 5 13625 0 1元 每股收益的因素分析 提示 当年内普通股股数没有增减变化 且没有优先股时 基本每股收益公式 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 平均每股净资产 总资产净利率 权益乘数 平均每股净资产 净资产收益率 平均每股净资产 稀释每股收益在考虑在普通股稀释性影响的基础上 对基本每股收益的分子 分母进行调整调整项目包括 1 当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息 2 稀释性潜在普通股转换时产生的收益或费用 3 分母调整为当期发行在外普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和 稀释性潜在普通股 是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股 稀释性潜在普通股主要包括可转换债券 认股权证 股票期权等 说明 越高对投资者越有吸引力 公司的财务形象越好 公司获利能力较好 但绝对数 分析时应结合普通股股数 配股 送股 股本扩张都会使每股利润下降 不反映股票所含风险 大未必符合企业的财务目标 必须结合企业风险大小判断 不同企业之间 每股收益的投入量不同 不具有可比性 每股收益大每股股利大 要看公司的股利政策 2 每股股利与股利支付率每股股利的高低 不仅取决于公司获利能力的强弱 还取决于公司的股利政策和现金是否充裕 主要取决于公司的股利政策 没有一个具体的标准来判断股利支付率是大好 还是小好 股利总额 优先股股利 股利支付率 留存收益率 1 3 每股现金流量每股现金流量 经营活动现金净流量 优先股股利 发行在外的普通股平均股数4 每股净资产没有一个确定的标准 但是 投资者可以比较公司历年的每股净资产的变动趋势 来了解公司的发展趋势和获利能力 5 市盈率含义 反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格 可以用来估计股票的投资报酬和风险 是投资者做出投资决策的重要参考因素之一 一般来说 市盈率高 说明投资者对该公司的发展前景看好 愿意出较高的价格购买该公司股票 所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些 但是 如果某一种股票的市盈率过高 则也意味着这种股票具有较高的投资风险 6 市净率市净率 每股股价 每股净资产反映市场对公司资产质量的评价 1 表明资产质量好 有发展潜力 1 无发展潜力 企业无存在价值 清算是股东最好的选择 五 综合指标分析 1 杜邦财务分析体系核心指标 净资产收益率 两因素分析 三因素分析 净资产收益率 营业净利率 总资产周转率 权益乘数 提示 权益乘数和资产负债率应按照平均数计算 盈利能力 营运能力 偿债能力 解释指标变动的原因和变动趋势 为采取措施指明方向 杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法 而不是另外建立新的财务指标 因素分析法在杜邦体系的应用 习题 资料一 资料二 光华公司2006年度销售利润率为16 总资产周转率为0 5次 权益乘数为2 2 净资产收益率为17 6 光华公司2007年度营业收入为840万元 净利润总额为117 6万元 要求 1 计算2007年末的速动比率 资产负债率和权益乘数 2 计算2007年总资产周转率 营业净利率和净资产收益率 3 用杜邦财务分析法并结合差额因素分析法 分析2007年净资产收益率比2006年变化的原因以及应采取的措施 解答 1 速动比率 630 360 300 0 9资产负债率 700 1400 0 5权益乘数 1 1 0 5 2 2 总资产周转率 840 1400 1400 2 0 6营业净利率 117 6 840 100 14 净资产收益率 117 6 700 100 16 8 3 07年净资产收益率 14 0 6 2 16 8 06年净资产收益率 16 0 5 2 2 17 6 07比06年净资产收益率降低 17 6 16 8 0 8 营业净利率 14 16 0 5 2 2 2 2 总资产周转率 14 0 6 0 5 2 2 3 08 权益乘数 14 0 6 2 2 2 1 68 2 2 3 08 1 68 0 8 习题 某公司年初存获为30000元 年初应收账款25400元 年末流动比率为2 1 速动比率为1 5 1 存货周转率为4次 流动资产合计为54000元 要求 1 计算本年销售成本 2 若本年销售收入净额为312200元 速动资产仅为应收账款 则应收账款周转次数 解答 1 期末流动负债 54000 2 27000期末存货 54000 27000 1 5 13500销货成本 13500 30000 2 4 87000 2 期末应收账款 54000 13500 40500周转次数 312200 40500 25400 2 9 5次 2 改进后的杜邦财务分析体系总资产和净利润不匹配没有区分经营活动损益和金融活动损益没有区分有息负债和无息负债有关概念基本等式 净经营资产 净金融负债 股东权益其中 净经营资产 经营资产 经营负债净金融负债 金融负债 金融资产 推导 说明 1 区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息 2 经营负债是指无息负债 金融负债指有息负债 3 净金融负债简称净负债 此时经